證券其它相關(guān)論文-股票指數(shù)與股票市場技術(shù)要素的實證分析摘要：以上證指數(shù)和上證180指數(shù)樣本股票為研究對象，選取市盈率、換手率、交易量、每股凈收益、價格變換率、股指變動率為研究變量，運用格蘭杰因果關(guān)系檢驗對2002年7月至2006年12月的數(shù)據(jù)進行實證分析，結(jié)果顯示：市盈率、換手率、每股收益率、價格變換率是股指變動率的格蘭杰原因，而股指我國股票市場正處于成長階段，經(jīng)過近20年的發(fā)展，股票市場逐漸完善起來，人們的風(fēng)險意識越來越強烈，國家的調(diào)控手段越來越靈活，股票市場的籌資作用日趨明顯。從我國股票市場實際出發(fā)，采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗法對我國股1改革開放前，計劃經(jīng)濟在我國處于主導(dǎo)地位，股票是一個陌生的字眼，利用證券市場進行融資是難以想象的事情，國家利用計劃對經(jīng)濟進行調(diào)控。改革開放以來，我國開始對經(jīng)濟體制進行改革，開始建設(shè)中國特色的市場經(jīng)濟，經(jīng)濟規(guī)模急劇擴張，靠單一的國家投資不能滿足經(jīng)濟的需求，這就要求建立資金融通市場，從國家、企業(yè)、個人多渠道進行融資。1987年，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于加強股票、債券管理的通知。決定從1988年在上海和深圳進行股份制和股票市場配套改革試點。胡繼之（1989）考察后，認為建立股票市場存在巨大的潛在收益，上海和深圳地方政府開始主動介入交易所的創(chuàng)立和設(shè)計工作。1990年底，上海和深圳的證券交易所相繼建立，1990年，我國上市公司只有13家，全年的交易額為20億元。2007年，上市公司有1400余家，流通股本18萬億，日交易量達到幾股票市場成立還不足20年，是一個發(fā)展中的市場，它還不成熟、不完善。同時，股票市場的監(jiān)管有很長一段時間處于混亂狀態(tài)，為了整頓市場秩序的方式介入股票市場的發(fā)展和管理，利用行政代替無序競爭。1992年10月，國務(wù)院證券委員會及其辦事機構(gòu)-中國證監(jiān)會宣布成立，標(biāo)志著統(tǒng)一監(jiān)管體制的初步形成。我國證券市場形成了高度集中的兩所體制，即滬深證券交易所并存發(fā)展，股市流我國股票市場研究起步晚，相對于西方發(fā)達的股票市場，很多研究領(lǐng)域還不完善，對我國股票市場進行深入研究是十分必要的。研究股票市場有兩個方向：基本面分析和技術(shù)層面分析?；久娣治鲠槍颈旧淼陌l(fā)展前景、財務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況，技術(shù)分析注重歷史資料分析（成交量、成交價、成交額等），分析股22.1證券投資學(xué)認為股票市場最基本的表現(xiàn)是成交價和成交量，過去股票的成交價、成交量說明股票了過去的市場行為。證券投資學(xué)利用過去和現(xiàn)在的成交量、成交價資料，以圖形分析和指標(biāo)分析工具來解釋、預(yù)測未來的市場走勢。以上證指數(shù)和上證180樣本股為研究對象，選取交易量（JYL）、交易價格（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）、股票換手率（HSL）為研究變量，2002年7月至2006年12月為研究區(qū)間，利用上證180的編寫方法加權(quán)得到相關(guān)數(shù)據(jù)，最后使用格蘭杰因果關(guān)系法來論證這些變量與股票指數(shù)（GZ2.2采用格蘭杰因果關(guān)系法對股票指數(shù)與股票技術(shù)因素進行分析，格蘭杰因果關(guān)系檢驗法由美國計量經(jīng)濟學(xué)家格蘭杰在1969年提出，其主要內(nèi)容是：首先提出一個包含（x,y）的信息集，然后對信息集X、Y進行平穩(wěn)性檢驗，當(dāng)數(shù)據(jù)存在不平穩(wěn)性，然后對數(shù)據(jù)進行協(xié)整，如果不存在協(xié)整，就需要對數(shù)據(jù)處理平穩(wěn)，當(dāng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，就可以通過統(tǒng)計回歸方法來驗證變量x、y之間的相互因果關(guān)系。根據(jù)格蘭杰定義，如果變量X有助于預(yù)測變量Y，即根據(jù)X的過去值對Y進行自回歸時，如果再加上X的過去值，能顯著地增強回歸的解釋能力則稱尤是Y的格蘭杰原因(記為“X=Y”)，否則稱為非格蘭杰原因(記為“X/=Y”)3格蘭杰因果關(guān)系檢驗的前提條件，要求變量是平穩(wěn)序列或者兩個相關(guān)變量具有協(xié)整關(guān)系，當(dāng)兩個變量長期存在穩(wěn)定關(guān)系（存在協(xié)整）時，就可以利用格蘭杰因果關(guān)系來檢驗著兩個變量的相互關(guān)系。檢驗兩個變量是否存在協(xié)整關(guān)系，前提3.1檢驗變量的穩(wěn)定性一般采用單位根檢驗，檢驗方法有DF檢驗、ADF檢驗、和PP檢驗法，最常用的是ADF檢驗，本文也采用此種方法。臨界值選取采用麥金農(nóng)法，最優(yōu)滯后期P選取標(biāo)準(zhǔn)：保證殘差項不相關(guān)的情況下，同時采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則作為最佳時滯選取標(biāo)準(zhǔn)，在二者變化量最小時，確定最優(yōu)滯后長度。對于檢驗回歸中的常數(shù)、線性趨勢項存在性檢驗，通過觀察觀察時間序列圖，利用eviews5.1對變量進行的ADF從上表可以看出，所有變量都是一階平穩(wěn)變量，所有變量都不存在常數(shù)項，股票指數(shù)變化率（GZ）、股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、交易量（JYL）為一階滯后項的一階單整序列，每股凈收益（SY）和股票市盈率（SYL）3.2所有的原變量都存在同階單整，就可以對股指變化率與其他變量進行協(xié)整檢驗。對于服從過程的變量的協(xié)整檢驗，從檢驗的手段上可分為兩種：一種是基于回歸殘差的EG（Engle&Granger,1987）兩步法協(xié)整檢驗；另一種是基回歸系數(shù)的Johansen（1988）檢驗，Johansen和Juselius（1990）提出了一種在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計來檢驗多變量間協(xié)整關(guān)系的方法，即Johansen協(xié)整檢驗。本文采用Johansen利用eviews5.1從上表可以看出股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易價格變動率（JG）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與交易量（JYL）不存在協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與每股凈收益（SY）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系。股票指數(shù)變化率（GZ）與股票市盈率（SYL）在95%的條件下存在2個協(xié)整關(guān)系，在99%的情形下含有1個協(xié)整關(guān)系3.3股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）存在協(xié)整關(guān)系，僅可以對股票指數(shù)變化率（GZ）與股票換手率（HSL）、交易價格變動率（JG）、股票收益（SY）、股票市盈率（SYL利用eviews5.1從檢驗結(jié)果我們可以清楚的看到，在5%的置信水平下，股票指數(shù)變化率（GZ）不是股票換手率（HSL）的格蘭杰原因，而股票換手率（HSL）是股票指數(shù)變化率（GZ）的格蘭杰原因。交易價格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ）互為格蘭杰原因。這說明股指變動率（GZ）受換手率（HSL）的影響，但是股指變動率（GZ）變化不是換手率（HSL）的影響因素；交易價格變化率（JG）、每股凈收益（SY）、股票市盈率（SYL）與股票指數(shù)變化率（GZ4（1）通過對2002年6月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)進行實證分析結(jié)果表明，股票指數(shù)變動率與換手率、價格變化率、每股凈收益、股票市盈率存在協(xié)整關(guān)系，即長期存在穩(wěn)定關(guān)系。股票市場的交易量與股票指數(shù)變動率不存在協(xié)整關(guān)系。以上說明隨著股票市場的完善，在長期條件下，影響股票指數(shù)變動率的是換手率、（2）在長期條件下，人們投資股票更看重換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率，這說明人們的長期投資意識已經(jīng)建立起來。國家在長期調(diào)控可以從換手率、價格變化率、股票收益、股票市盈率入手對人們進行引導(dǎo)。短期中，股票市場存在更多的不穩(wěn)定因素，股票市場波動劇烈，國家可以出臺一些相關(guān)政策1.中國股市根本弊端在哪里N.上海證券報，2003-09-26.2.我國財政貨幣政策作用關(guān)系實證研究J.財經(jīng)研究.2006,(2):44-55.3.銀行間債券市場七天回購利率影響因素的實證分析D.中國債券協(xié)會網(wǎng)，2006-07-04.4.中國股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的因果關(guān)系研究J.重慶大學(xué)學(xué)報.2003,(4):148-152.5EngelR.，