銀行管理論文-論開放式基金對我國商業(yè)銀行的影響20世紀(jì)90年代以來，作為金融創(chuàng)新的重大成果的投資基金在全世界范圍內(nèi)尤其是在歐美國家獲得了前所未有的發(fā)展，其在金融體系中的地位越來越重要，在國民經(jīng)濟中的作用也越來越顯著。長期以來，商業(yè)銀行一直是金融服務(wù)業(yè)的主體和核心，但近些年來，由于其他金融機構(gòu)的快速發(fā)展，金融脫媒現(xiàn)象嚴(yán)重，商業(yè)銀行在現(xiàn)代金融業(yè)中的地位出現(xiàn)了動搖，投資基金的迅速崛起更使商業(yè)銀行面臨前所未有的壓力和挑戰(zhàn)，分析開放式基金可能對我國商業(yè)銀行產(chǎn)生的影響，并積極采取相應(yīng)的對策，已成為我國商業(yè)銀行必須面對的問題。一、介入開放式基金可能對國有商業(yè)銀行產(chǎn)生的有利影響依據(jù)基金發(fā)行是否定額和可否贖回，可分為封閉式基金和開放式基金兩種類型。開放式基金的當(dāng)事方有三個。投資者（基金券持有人）；基金管理人（管理基金的基金管理公司）；基金托管人（保管基金資產(chǎn)并依據(jù)管理人的指令辦理基金名下資產(chǎn)往來的托管公司）。開放式基金即可以采用信托契約形式（稱為契約型開放式基金）。又可以采用公司形式（稱為公司型開放式基金）。開放式基金之所以能成為國際基金市場的主流品種是與其如下的固有優(yōu)勢分不開的：（1）市場選擇性強。投資者只會購買業(yè)績優(yōu)良基金的專家理財服務(wù)，如果基金管理不善，投資者就會通過贖回方式撤資。經(jīng)過市場的優(yōu)勝劣汰，只有形成規(guī)模效應(yīng)的開放式基金才能在證券市場上生存。（2）透明度高。開放式基金一般需每日公布資產(chǎn)凈值，且需比封閉式基金更頻繁披露投資組合公報、中期公報和臨時報告等文件，投資者能較為便利的獲取基金營運的真實信息。（3）對基金管理人的激勵和約束較強?；鸸芾砣藳]有固定的管理費，一切視業(yè)績而定。為取得良好業(yè)績，避免大量贖回，管理人必須不遺余力。（一）介入開放式基金可能成為我國商業(yè)銀行實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的突破口西方發(fā)達國家的商業(yè)銀行像德國、瑞士、奧地利始終堅持混業(yè)經(jīng)營，一些分業(yè)經(jīng)營國家如美國、英國、日本，80年代后也走向了混業(yè)經(jīng)營的道路。在金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的情況下，商業(yè)銀行介入基金買賣越來越成為一個顯著的作法。如美國的商業(yè)銀行正在積極介入的投資基金業(yè)務(wù)就包括其它投資公司推銷的投資基金，這是銀行參與基金業(yè)務(wù)的最主要形式。這樣可以收取一次性傭金。據(jù)估計美國每年銷售的共同基金中有10以上是通過銀行銷售的。在香港，投資基金通過銀行銷售也是普通作法。在臺灣，投資基金（主要是開放式基金）通過銀行銷售的數(shù)量更是占到全部基金總量的80以上。從當(dāng)前國際國內(nèi)金融發(fā)展趨勢和走向分析，金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)管理已是大勢所趨。于是，選擇什么方式作為切入點，既符合法律政策，又使道路通暢，就成為許多人研究的中心。商業(yè)銀行介入了開放式基金是一種比較現(xiàn)實的選擇。2001年10月中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布實施的開放式基金試點辦法為商業(yè)銀行介入證券市場提供了法律保障，并為金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營道路奠定了基礎(chǔ)：根據(jù)開放式基金試點辦法有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行可以接受基金管理人委托，辦理開放式基金單位的認(rèn)購，申購和贖回業(yè)務(wù)；開放式基金的注冊登記業(yè)務(wù)可以委托商業(yè)銀行辦理；商業(yè)銀行可以接受基金管理人的申請，向開放式基金進行短期融資。這幾項規(guī)定為開放式基金成為我國商業(yè)銀行走向混業(yè)經(jīng)營的開端奠定了基礎(chǔ)。（二）介入開放式基金將大大拓展我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍1、開放式基金的發(fā)展客觀上要求商業(yè)銀行提供中間業(yè)務(wù)我國開放式基金銷售渠道，將有商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、基金管理公司直銷點、互聯(lián)網(wǎng)等，從目前來看，除商業(yè)銀行外，基金銷售的其它渠道均有缺陷。通過證券公司銷售的缺點主要是其營業(yè)網(wǎng)點相對較少，主要集中在大中城市并且各營業(yè)網(wǎng)點間沒有形成一體化的網(wǎng)絡(luò)，僅憑證券公司算了怕力量難以承擔(dān)基金銷售工作，也難以拓寬基金投資者的涉及面。通過保險公司銷售的問題是它目前不具備國有銀行的形象和發(fā)達的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，同時也難以滿足基金交易的集中性、實時性、電子化要求?；鸸就ㄟ^設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點和人員推銷的方式銷售基金，也缺乏相應(yīng)數(shù)量的網(wǎng)點支持，不利于公眾投資購買。如果靠增加營業(yè)網(wǎng)點維持基金銷售，所需投入較大，同時在資金清算、信息收集中仍不能脫離銀行，而互聯(lián)網(wǎng)在短期也不會成為開放式基金最主要的銷售渠道，這種方式存在覆蓋面窄、資金來源有限，無法獨立完成資金清算和過戶登記等工作的缺陷。商業(yè)銀行尤其是五大國有商業(yè)銀行，具有網(wǎng)點多、網(wǎng)點遍布城鄉(xiāng)各個角落的特點，借助這些網(wǎng)點，基金產(chǎn)品能夠以較低的成本觸及廣大客戶群體，深入到中小城市、小城鎮(zhèn)和廣大農(nóng)村地區(qū)，給缺乏直接參與證券買賣條件的投資者提供了間接參與的可能。另外，經(jīng)過多年積累，商業(yè)銀行以自身形象所提供的信用擔(dān)保用有利于投資人認(rèn)可并擴大基金銷售，其豐富的客戶（法人和個人客戶）資源和儲蓄資源能夠滿足開放式基金的資金需求，這是其它渠道無法比擬的。經(jīng)過數(shù)年的金融改革和技術(shù)更新改造，我國五大商業(yè)銀行管理規(guī)范、技術(shù)手段先進、電子化程度高完全能夠適應(yīng)開放式基金的發(fā)行、銷售、注冊等方面的需求。最后，在商業(yè)銀行實行儲蓄存款和基金之間的相互轉(zhuǎn)換比較方便，交易成本較低。憑借長期發(fā)展形成的網(wǎng)點的客戶優(yōu)勢，以工農(nóng)中建交五大商業(yè)銀行為主體的商業(yè)銀行體系將成為我國開放式基金的主要銷售渠道。2、介入開放式基金將為商業(yè)銀行創(chuàng)造新的融資業(yè)務(wù)開放式證券投資基金試點辦法規(guī)定：“基金管理人可以根據(jù)開放式基金的運營需要，按照中國人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資。”從目前看來，商業(yè)銀行為開放式基金提供的融資主要有以下幾種：一是信用拆借融資，即商業(yè)銀行根據(jù)融資授信額度和開放式基金流動性管理需要，通過貨幣市場拆出資金；二是債券回購融資，即基金管理人以持有的債券資產(chǎn)作為抵押，向商業(yè)銀行拆入資金，并于一定時間后償還資金并贖回債券；三是股票質(zhì)押融資，即基金管理人以持有的股票資產(chǎn)向商業(yè)銀行進行質(zhì)押融資，到期償還資金并購回股票。開放式資金融資規(guī)模以美國情況來看，1990年以來美國長期基金，贖回比率一直在16以上，年平均贖回率達到18.02，以我國目前每家50億元左右的資產(chǎn)凈值來看，照此比率估計其贖回資金數(shù)額約為9億元左右。考慮到我國新興市場的特點，投資者信心有待加強，贖回比例隨市場變動和新基金的表現(xiàn)情況，可能會出現(xiàn)更大波動幅度，為滿足贖回需要的債務(wù)規(guī)模不會過低。這就意味著商業(yè)銀行又增加了基金管理公司這一優(yōu)質(zhì)客戶群體。又拓展了一項新的業(yè)務(wù)。3、介入開放式基金也會導(dǎo)致相關(guān)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新基金帳戶可以賦予支付功能。開放式基金出現(xiàn)后，銀行和非銀行在貨幣創(chuàng)造上的界限有可能被打破，基金也將加入貨幣創(chuàng)造。國外的經(jīng)驗已證明，只要開放式基金賬戶上有資產(chǎn)，（以本幣計算的可充分流動性的資產(chǎn)），就可以在基金賬戶上開出支票購貨，當(dāng)商店的開戶銀行清算這張支票時?；鸸靖犊睿~減少基金賬戶上的余額。這時基金與存款幾乎具有同樣的支付能力。運用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金。為了讓投資者享受高效、安全、便利的開放式基金代銷服務(wù)，各種現(xiàn)代化銷售手段得以采用。近年來，隨著電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的興起，基金還可以通過互聯(lián)網(wǎng)銷售，銀行本身設(shè)有電子交易網(wǎng)丫，投資者可以上網(wǎng)交易。在美國甚至已經(jīng)出現(xiàn)了類似于“金融超市”的網(wǎng)站，銷售各個基金公司旗下的基金，深受投資人的歡迎。另外，通過電話銀行銷售基金也會給投資者帶來便利，銀行卡也有望在開放式基金銷售中充分發(fā)揮作用。以五大國有商業(yè)銀行為主體的商業(yè)銀行要以放式基金為契機，大力發(fā)展開放式基金的中間業(yè)務(wù)，實現(xiàn)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的健康快速發(fā)展。（三）參與開放式基金，獲取中間業(yè)務(wù)收入是商業(yè)銀行新的利潤增長點之一在我國，商業(yè)銀行暫時還不能從事基金管理工作。但目前我國商業(yè)銀行介入開放式基金至少可以獲得以下幾個方面的收益：一是基金托管費，基金托管費是基金托管人托管基金資產(chǎn)所收取的費用，通常按基金的凈值的一定比例逐日計算，定期提?。咳仗崛⊥泄苜M=計算日基金資產(chǎn)凈值托管費率當(dāng)年天數(shù)），我國大多數(shù)證券投資基金的托管費提取比例為基金凈資產(chǎn)的0.25；二是發(fā)行費、申購費、贖回費、開戶費等各項費用收入。從世界其它國家來看，開放式基金費率總體上高于股票和封閉式基金交易費率。商業(yè)銀行介入開放式基金獲得的收益具有風(fēng)險小、相對穩(wěn)定的特點。有人算過一筆賬，如果在5年之內(nèi)我國證券市場基金規(guī)模發(fā)展到2000億元，按目前0.25的年托管費和1的銷售手續(xù)費，以一年一次換手率計算，那就將給我國商業(yè)銀行帶來5億元的托管費收入和約20億元的銷售手續(xù)費收入。二、商業(yè)銀行介入開放式基金的風(fēng)險介入開放式基金將使國有商業(yè)銀行獲得更大的業(yè)務(wù)拓展空間，甚至可能成為我國商業(yè)銀行走向混業(yè)經(jīng)營的突破口。但隨之而來的各種風(fēng)險也是多樣。需要重視和防范。1、資金分流的風(fēng)險我國自1996年以來經(jīng)過8次降息，目前市場利率已處于低位，為開放式基金提供了寬松的運作環(huán)境。按照證券投資基金管理暫行條例的有關(guān)規(guī)定，目前封閉式基金每年至少采取現(xiàn)金形式分配一次，而且分配比例不得低于基金凈收益的90，以1998年10月24日各掛牌交易的封閉式基金為例。封閉式基金平均周收益率為0.15換算成年收益率為26.2，考慮到此考核時間段由于各基金通過配售新股的制度性利潤，按目前結(jié)果剔除50的制度性利潤，則基金平均年收益率在13左右。在流動性管理方面，開放式基金較封閉式基金有著更高的要求，需保留一定的不生息資產(chǎn)以備贖回。因此，假設(shè)開放式基金的收益為封閉式基金的80，則可推算出開放式基金的年收益率為1011，不僅高于同期一年期存款利率，也高于同期國債年利率，加之開放式基金在制度等方面的優(yōu)越性，這對投資人吸引力較大。商業(yè)銀行成為開放式基金銷售主體，從某種意義上來說是以犧牲現(xiàn)有的和將來存款為前提，這將使商業(yè)銀行面臨資金分流的風(fēng)險，使商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債面臨較大的挑戰(zhàn)。但綜合多方面因素考慮：我認(rèn)為這種分流的沖擊將體現(xiàn)在長期性上，中短期將不會有明顯效果。首先從開放式基金的資金來源上分析，其主要來源有三部分：一是本行存款，二是其它行存款，三是新增存款。若資金主要來源是本行存款則必造成資金減少，存款分流；若是他行轉(zhuǎn)移存款，則是本行存款增加，他行存款減；若是新增存款，也將增加本行資金。由于資金來源的分散性和托管行的集中性，勢必在短期內(nèi)會造成這種托管行存款增而非托管行存款分流的現(xiàn)象。由于受政府政策、基金市場化程度提高、銀行業(yè)并購等因素的影響，最終有可能達到一種動態(tài)平衡，資金分流的沖擊將被大大削弱，新增資金將會占重要地位。其次，從投資開放基金的影響因素分析，開放式基金受多方面因素的影響，我們認(rèn)為最主要還是風(fēng)險與收益平衡問題。一方面開放式基金在與存款和股票的比較上，開放式基金以凈值為準(zhǔn)進行交易，并且可以隨時申購和贖回，所以其風(fēng)險要遠小于股票投資而接近于存款，這勢必會吸引一批偏好安全性的投資者去選擇它。另一方面從收益上分析，開放式基金也介于股票和存款之間，并且它的規(guī)模一般較大，并以一種投資理念來進行有價證券投資，基金投資收益更多體現(xiàn)在長期性上。比如有人分析開放式基金短期投資收益并不優(yōu)于封閉式基金，還有人認(rèn)為開放式基金投資期限最少為3年，應(yīng)以5年為好。以國外經(jīng)驗來看，投資開放式基金時間越長，其投資回報也越大，如果這樣，開放式基金賺錢效應(yīng)將會體現(xiàn)在較長一段時間之后，它以銀行存款的分流也體現(xiàn)在長期性上，中短期將不會有明顯效果，從華安創(chuàng)新和南方這兩種：穩(wěn)健型成長基金與人們預(yù)期相反的略顯清淡的銷售場景得到例證。銀行儲蓄存款不會在短期內(nèi)放緩，從而銀行壞帳凸現(xiàn)，資本金虧蝕。但在我國目前資本市場不完善的情況下，儲備存款仍是商業(yè)銀行最重要的資金來源，資金來源制約資金運用，存款數(shù)量將直接影響商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)，而我國商業(yè)銀行仍是以存貸款利差收入為主要收入來源，這就意味著銀行收益的減少。而商業(yè)銀行介入開放式基金所得中間業(yè)務(wù)收入能否抵消存貸款分流所帶來的問題，從目前看仍是一個值得考慮的問題，所以這種對商業(yè)銀行資金分流風(fēng)險仍不可忽視。2、融資的風(fēng)險由于開放式基金是依據(jù)基金的凈值中購和贖回的而且規(guī)模不固定，所以對基金管理人的資產(chǎn)管理水平要求很高，基金公司將經(jīng)常面臨巨額贖回的威脅，因此必須隨時保持資金的一定流動性。作為基金托管行的一個重要職責(zé)就是為基金管理公司提供短期頭寸融資，雖然和其它貨款一樣，銀行資產(chǎn)也處于風(fēng)險之中。商業(yè)銀行為開放式基金融資面臨兩種風(fēng)險。一是股票價值下跌的風(fēng)險。銀行對開放式基金提供“過橋貨款”性質(zhì)的短期性信貸，使開放式基金免于強制變現(xiàn)資產(chǎn)以應(yīng)付大面積贖回，為開放式基金贏得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時間，市場回升之后，開放式基金即可以升值的資產(chǎn)作為還款來源，以利于此種風(fēng)險可以采取有效措施避免。二是證券市場整體下跌的風(fēng)險。我國基金在實踐中被迫一致采用重倉集中持股的策略。在熊市股價大跌的情況下，資產(chǎn)變現(xiàn)難度大，管理人面對巨額的回購要求，可能會陷入變現(xiàn)越多，虧損越大，贖回要求更大的惡性循環(huán)之中。此時商業(yè)銀行向開放式基金提供貸款勢必面臨很大的償還風(fēng)險，在我國，開放式基金試點的巨額成本很有可能將會由幾大商業(yè)銀行分擔(dān)。3、墊款的風(fēng)險目前開放式基金的申購和贖回都規(guī)定由基金管理公司選定開放日進行交易，發(fā)展初期，開放目的選擇可能比較慎重，一方面考慮到基金管理公司的能力，另一方面也受到商業(yè)銀行資金清算水平的限制。但隨著這兩個瓶頸的突破基金管理公司出于競爭的需要，可能縮小交易的間隔，達到T+1的水平，此時，和證券清算一樣，基金單位的清算和資金清算不匹配的矛盾就會暴露，一旦資金劃賬出現(xiàn)問題，銀行就必須承擔(dān)墊款風(fēng)險。另外，當(dāng)基金賬戶資金不足時，或