納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 資 本 運(yùn) 營(yíng) 的 財(cái) 技 一 三 二 資本運(yùn)營(yíng)概述 一 企業(yè)投資決策 二 企業(yè)融資決策 三 股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 四 企業(yè)改制與上市 五 公司并購(gòu) 六 資本運(yùn)營(yíng)中的稅務(wù)處理 八 資本運(yùn)營(yíng)中的財(cái)務(wù)安排 七 2 34 71 102 135 166 198 227 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一章 資本運(yùn)營(yíng)概述 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 本章內(nèi)容大綱 資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵 1 資本運(yùn)營(yíng)的模式 2 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 3 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 4 案例 :如何樹(shù)立資本運(yùn)營(yíng)的乘法意識(shí) 5 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 “ 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等于是在做加法，資本運(yùn)營(yíng)卻在做乘法。如果加法和乘法一同做，企業(yè)自然會(huì)像滾雪球般做大做強(qiáng)。 ” 張宏偉，東方集團(tuán) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 一、 資本的含義 馬克思 資本家剝削的工具 薩伊 “預(yù)付” 費(fèi)雪 能在未來(lái)帶來(lái)價(jià)值 會(huì)計(jì) 企業(yè)為購(gòu)臵資產(chǎn)的資金來(lái)源 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 從資本來(lái)源分析 注冊(cè)資本金 狹義資本 資本公積 盈余公積和未分配利潤(rùn) 較廣義 資本 所有者權(quán)益 借入資本 廣義資本 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 從資產(chǎn)形態(tài)分析 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 二、 資本運(yùn)營(yíng) 資本運(yùn)營(yíng)是中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)詞匯，是上世紀(jì) 90年代形成于中國(guó)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新名詞 。 運(yùn)籌 謀劃 優(yōu)化配置價(jià)值增值 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 生 產(chǎn) 經(jīng) 營(yíng) 資 本 運(yùn) 營(yíng) 經(jīng)營(yíng)目的 在于產(chǎn)品盈利，追求利潤(rùn)最大化 在于資本增值，追求投資匯報(bào)率最高化 經(jīng)營(yíng)中心 按市場(chǎng)需求生產(chǎn)產(chǎn)品 按資本增值要求經(jīng)營(yíng)資本 收益來(lái)源 主要來(lái)源于向市場(chǎng)出售產(chǎn)品和勞務(wù) 主要來(lái)自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)效率提高所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益增加 經(jīng)營(yíng)作用范圍 著眼于產(chǎn)品機(jī)構(gòu)調(diào)整作用范圍僅為一個(gè)企業(yè)乃至幾個(gè)企業(yè) 著眼于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 作用范圍涵蓋一個(gè)行業(yè)乃至全行業(yè) 經(jīng)濟(jì)增產(chǎn)方式 強(qiáng)調(diào)加大投資力度（即尋求增量投資），實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)大再生產(chǎn) 注重盤(pán)活資產(chǎn)存量，實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵擴(kuò)大再生產(chǎn) 對(duì)技術(shù)改造的態(tài)度 忽略投資匯報(bào)率，追求功能先進(jìn)，技術(shù)領(lǐng)先 關(guān)心投資匯報(bào)率，反對(duì)不切實(shí)際的過(guò)剩的先進(jìn)性 資本循環(huán)方式 按順序地采取貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本三種職能 有時(shí)能跳過(guò)產(chǎn)品介，以資本直接運(yùn)作的方式實(shí)現(xiàn)資本的增值 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 資本運(yùn)營(yíng) 流動(dòng)性 增值性 不確定性 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 三、資本運(yùn)營(yíng)的目標(biāo) 利潤(rùn)最大化 股東權(quán)益最大化 企業(yè)價(jià)值最大化 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 四、資本運(yùn)營(yíng)的作用 資本運(yùn)營(yíng)是整合資源的法寶 資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)發(fā)展壯大的捷徑 資本運(yùn)營(yíng)也是企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的利器 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)內(nèi)涵 五、資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第二節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的模式 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第二節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的模式 資本擴(kuò)張 1+12 資本收縮 2-11 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 一、 資本市場(chǎng)概述 交易主體 交易對(duì)象 交易規(guī)則 資本市場(chǎng) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 資金融通方式 銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng) 證券市場(chǎng) 金融工具性質(zhì) 股權(quán)市場(chǎng) 債券市場(chǎng) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 二、 股票市場(chǎng) 目前我國(guó)股票市場(chǎng)包括主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng) 。 股票市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) 注冊(cè)制 核準(zhǔn)制 二級(jí)市場(chǎng) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 進(jìn)入“新三板”市場(chǎng)企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)： 公司注冊(cè)在參與掛牌試點(diǎn)的、國(guó)家級(jí)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū) 設(shè)立滿兩年，由有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公 司的，設(shè)立時(shí)間從有限責(zé)任公司成立之日起連續(xù)計(jì)算， 屬于高新技術(shù)企業(yè) 主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄 具備一定的規(guī)模 公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)要求的其他條件 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 三、 債券市場(chǎng) 貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券、 固定利率債券、浮動(dòng)利率債券 長(zhǎng)期債券、 中期債券 短期債券 計(jì)息方式 實(shí)物債券 憑證式債券 記賬式債券 償還期限 公募債券 私募債券 發(fā)行方式 有擔(dān)保債券 無(wú)擔(dān)保債券 質(zhì)押債券 是否擔(dān)保 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 債券 償還性 流動(dòng)性 收益性 安全性 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 三、 基金市場(chǎng) 廣義 的 基金是機(jī)構(gòu)投資者的統(tǒng)稱，包括信托投資基金、單位信托基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會(huì)的基金。 在現(xiàn)有的證券市場(chǎng)上的基金，包括封閉式基金和開(kāi)放式基金，具有收益性功能和增值潛能的特點(diǎn)。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 證券投資基金 產(chǎn)業(yè)投資基金 投資對(duì)象流動(dòng)性不同 公募基金 私募基金 募集方式不同 上市基金 非上市基金 流通方式不同 封閉式基金 開(kāi)放式基金 份額是否可贖回 契約式基金 公司型基金 組織形式不同 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的載體 資本市場(chǎng) 對(duì)沖基金 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 （創(chuàng)業(yè)基金） 企業(yè)重組基金 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 一、 投資 壞項(xiàng)目 好項(xiàng)目 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 正因?yàn)椤俺梢岔?xiàng)目，敗也項(xiàng)目”，因此在投入一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，要綜合考慮很多因素： （一）項(xiàng)目初期成本 （二）每一階段發(fā)生的費(fèi)用 （三）投資的生命期 （四）現(xiàn)金產(chǎn)生的時(shí)間和數(shù)量 （五）對(duì)原企業(yè)的影響 （六）需要的營(yíng)運(yùn)資金 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 幾種常用的財(cái)務(wù)分析方法有： 1.投資回報(bào)率 (accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment 2.投資回收期 (payback or discounted payback) 3.凈現(xiàn)值 (discounted csh flow or net present value ) 4.內(nèi)部報(bào)酬率 (internal rate of return ) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 二、 融資 廣義的融資是指資金在持有者之間流動(dòng)以余補(bǔ)缺的一種經(jīng)濟(jì)行為這是資金雙向互動(dòng)的過(guò)程包括資金的融人（資金的來(lái)源）和融出（資金的運(yùn)用）。狹義的融資只指資金的融入。 業(yè)界流傳的“華爾街三大原則”第一條就是： 不要用自己的錢(qián)辦事 。 金融創(chuàng)新的發(fā)展推動(dòng)了各種新型融資方式的出現(xiàn)，如無(wú)形資產(chǎn)資本化策略、特許經(jīng)營(yíng)融資策略、回購(gòu)式契約、 BOT等等。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 三、并購(gòu)（ Merger & Acquisition ） 兼并 收購(gòu) M&A 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 并購(gòu)的動(dòng)機(jī) （一）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效益 （二）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) （三）提升行業(yè)戰(zhàn)略地位 （四）獲取被并購(gòu)企業(yè)的某種資源，提高競(jìng)爭(zhēng)能力 （五）通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的手段 投資、融資與并購(gòu) 正并購(gòu) 逆并購(gòu) 反并購(gòu) 兼并 分立 股票回購(gòu) 合并 剝離 白衣騎士 收購(gòu) 金保護(hù)傘和錫保護(hù)傘 合營(yíng)企業(yè) 毒丸防御計(jì)劃 杠桿收購(gòu) 皇冠上的明珠 帕克門(mén)戰(zhàn)略 反接管修正 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 如何樹(shù)立資本運(yùn)營(yíng)的乘法意識(shí) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 案例：萬(wàn)向集團(tuán)的發(fā)展之路 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第二章 企業(yè)投資決策 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 本章內(nèi)容大綱 投資環(huán)境分析 1 行業(yè)分析 2 投資可行性分析 3 投資決策分析 4 案例 :如何撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃書(shū) 5 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 何謂“投資”？ 根據(jù) 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 投資 的規(guī)定，“投資，指企業(yè)為通過(guò)分配來(lái)增加財(cái)富，或?yàn)橹\求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所有的另一項(xiàng)資產(chǎn)”。根據(jù) 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 投資 中的解釋，本準(zhǔn)則所指的投資，僅包括對(duì)外投資，如各種股票投資、債券等。企業(yè)取得的為使其增值而持有的資產(chǎn)（不含對(duì)外投資），如存貨、固定資產(chǎn)等不屬于本準(zhǔn)則所指的投資 . 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 投資決策過(guò)程 投資環(huán)境分析 行業(yè)分析 投資可行性 分析 投資決策分析 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 政府對(duì)企業(yè)能 不能簡(jiǎn)政放權(quán) 政企職責(zé)是否 分開(kāi) 辦事機(jī)構(gòu)效率 高低 地理 氣候 人口 資源 生態(tài)環(huán)境 民族特征 文化傳統(tǒng) 價(jià)值觀 宗教信仰 教育水平 風(fēng)俗習(xí)慣 技術(shù)水平 技術(shù)政策 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力 技術(shù)發(fā)展動(dòng)向 經(jīng)濟(jì)周期 人均收入 通貨膨脹 基礎(chǔ)設(shè)施 競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 技術(shù)環(huán)境 社會(huì)文化 自然環(huán)境 行政管理環(huán)境 宏 觀 環(huán) 境 企業(yè)所在地區(qū) 和國(guó)家的政局 穩(wěn)定情況 政府如何擁有 資源以及儲(chǔ)備 。 政治法律環(huán)境 第一步 投資環(huán)境分析 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 微觀環(huán)境 影響力 控制力 信用 質(zhì)量 交貨期 價(jià)格 信用 需求 需求特征 需求差異 需求變化趨勢(shì) 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 潛在競(jìng)爭(zhēng)者 替代產(chǎn)品 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析 行業(yè)周期 需求因素 資源狀況 行業(yè)性質(zhì) 競(jìng)爭(zhēng)狀況 顧客 供應(yīng)商 中間商 金融界 新聞界 政府 其他公眾 第一步 投資環(huán)境分析 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第二步 行業(yè)分析 行業(yè)的生命周期指行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所經(jīng)歷的時(shí)間。行業(yè)的生命發(fā)展周期主要包括四個(gè)發(fā)展階段：幼稚期，成長(zhǎng)期，成熟期，衰退期。 1、 行業(yè)生命周期 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 市場(chǎng)增長(zhǎng)率下降到正常水平、需求增長(zhǎng)率不高、技術(shù)上已經(jīng)成熟、行業(yè)的盈利 能力下降，新產(chǎn)品和產(chǎn)品的新用途開(kāi)發(fā)更加困難，行業(yè)進(jìn)入壁壘很高。 成熟期 行 業(yè) 已 經(jīng) 形成、快速 發(fā) 展，市 場(chǎng) 增 長(zhǎng)綠 高、需求告 訴 增 長(zhǎng) 、技 術(shù)漸趨穩(wěn) 定， 現(xiàn) 有企 業(yè) 通 過(guò)專 利 權(quán) 或者 擴(kuò)產(chǎn) 、降低成本的方式 來(lái) 阻礙 競(jìng)爭(zhēng) 者的 進(jìn) 入，企 業(yè)進(jìn) 入壁 壘 提高 成長(zhǎng)期 規(guī) 模小、市 場(chǎng) 增 長(zhǎng) 率高、技 術(shù)變動(dòng) 大、需求增 長(zhǎng) 快，充 滿 不確定性，企 業(yè)對(duì) 行 業(yè) 特點(diǎn)、行 業(yè)競(jìng)爭(zhēng)張 狂、 擁護(hù) 特點(diǎn)等方面信息不多， 進(jìn) 入壁 壘 低 幼稚期 市場(chǎng)增長(zhǎng)率下降，需求下降，行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，產(chǎn)品品種及競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目減 少。最終，某一行業(yè)不復(fù)存在或者被并入另一行業(yè) 衰退期 1、 行業(yè)生命周期 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 2、行業(yè)分析 五力模型 這是一個(gè)非常系統(tǒng)的、分析企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的方法，它能夠在三個(gè)方面幫助企業(yè)管理者，一是預(yù)測(cè)現(xiàn)有行業(yè)盈利的潛力，決定繼續(xù)從事還是退出這個(gè)行業(yè)；二是分析現(xiàn)在所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)，制定相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，目的是通過(guò)調(diào)整資源配置或者改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者結(jié)構(gòu)提高企業(yè)的盈利水平；三是分析一個(gè)新的行業(yè)，決定是否有充分理由進(jìn)入和如何進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)。它將許多不同的因素匯集在一個(gè)漸變的模型中，以此分析一個(gè)行業(yè)的基本競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) 。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 案例 五力模型的應(yīng)用 潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入新行業(yè) 1995年，在感冒藥市場(chǎng)中，合資、外資企業(yè)的感冒藥占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額，“康泰克”、“帕爾克”、“康得”等已有了相當(dāng)?shù)闹?；再加上“三九感冒靈”等部分民族品牌竭力相爭(zhēng)，“感冒通”、“速效感冒片”、“ VC銀翹片”等大批普藥感冒藥的國(guó)有商業(yè)傳統(tǒng)渠道滲透。這些巨頭各自憑借實(shí)力和鋪天蓋地的廣告，搶占分割著市場(chǎng)份額，大有其他藥品企業(yè)難以進(jìn)攻之勢(shì)，市場(chǎng)已經(jīng)可以嗅到大戰(zhàn)前的硝煙味道。而在當(dāng)時(shí)，相對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，啟東蓋天力還很渺小，年產(chǎn)值不過(guò)千萬(wàn)元。在感冒藥市場(chǎng)中，合資、外資企業(yè)的感冒藥占據(jù)了大部分市場(chǎng)份額。但就在這個(gè)幾乎沒(méi)有空隙的市場(chǎng)上，蓋天力在短短的一年時(shí)間里，從一個(gè)初次開(kāi)發(fā)感冒藥的新企業(yè)一躍成為僅次于康泰克的市場(chǎng)挑戰(zhàn)者。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 在過(guò)去，感冒藥因?yàn)楹小皳錉柮簟?，有服用后白天很容易瞌睡，晚上又心情煩躁的缺點(diǎn)，這一副作用給許多堅(jiān)持白天活動(dòng)的患者帶來(lái)不便。但是長(zhǎng)期以來(lái)，在這個(gè)行業(yè)中，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象并沒(méi)有引起眾多制藥廠商的注意，他們更注重產(chǎn)品營(yíng)銷中的手段，因此導(dǎo)致市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)者表現(xiàn)得非常激烈，但是由于產(chǎn)品本身的同質(zhì)化，市場(chǎng)上無(wú)論哪一家感冒藥都很難完全取得勝利，這也為新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入行業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。 蓋天力在開(kāi)發(fā)感冒藥時(shí)，就注意到了感冒藥容易引起瞌睡的副作用，并同時(shí)發(fā)現(xiàn)，這是一個(gè)未被任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手服務(wù)過(guò)的“領(lǐng)域”，它就是進(jìn)入行業(yè)的缺口。于是，蓋天力制定了一個(gè)宏大的戰(zhàn)略目標(biāo) 針對(duì)消費(fèi)者的生活形態(tài)的需要和治療需求，開(kāi)發(fā)出白天不瞌睡的感冒藥 百片；晚上睡得香的感冒藥 黑片，就這樣，一種新的感冒藥 “ 白加黑”誕生了。 五力模型的應(yīng)用 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 1994年，第一盒“白加黑”在啟東蓋天力片劑生產(chǎn)車(chē)間下線。“白加黑”的復(fù)方藥劑成分與普通感冒藥變化并不大，但首創(chuàng)白天與夜晚服用法，療效更加明顯，而且根據(jù)分眾策略，滿足了部分感冒人群對(duì)白天服藥不瞌睡的要求。它的出現(xiàn)給市場(chǎng)造成了巨大的沖擊， 1995年，蓋天力就是靠“白加黑”，投放市場(chǎng)僅僅半年時(shí)間，就以全新的產(chǎn)品概念，創(chuàng)造出品牌差異優(yōu)勢(shì)，奪得了全國(guó) 15%的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.6億元。 五力模型的應(yīng)用 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三步 投資的可行性分析 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 單項(xiàng)目評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)性投資決策方法 平均會(huì)計(jì) 收益率法 回收期法 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 率法 內(nèi)部報(bào) 酬率法 第四步 投資決策方法 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 西雅圖集裝箱碼頭 美國(guó)華盛頓州西雅圖港 美國(guó)西海岸重要港口城市； 人口 319萬(wàn)，其中亞裔 11%，華人 2.9%； 港口冬暖夏涼，七月平均最高氣溫 24度，一年只有 15天溫度低于零度，年均降水 92厘米。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 西雅圖集裝箱碼頭投資計(jì)劃 太平洋海岸資源公司 年份 稅前 利潤(rùn) 稅收 稅后 利潤(rùn) 折舊 現(xiàn)金 流量 流動(dòng) 資金 變動(dòng) 固定資產(chǎn) 投資或收回 0 1 2 7 . 6 7 . 6 3 . 1 5 3 . 1 5 4 . 4 5 4 . 4 5 3 . 0 5 3 . 0 5 7 . 5 7 . 5 - 4 - 40 3 4 7 . 6 7 . 6 3 . 1 5 3 . 1 5 4 . 4 5 4 . 4 5 3 . 0 5 3 . 0 5 7 . 5 7 . 5 5 6 7 . 6 7 . 6 3 . 1 5 3 . 1 5 4 . 4 5 4 . 4 5 3 . 0 5 3 . 0 5 7 . 5 7 . 5 7 8 7 .6 7 . 6 3 . 1 5 3 . 1 5 4 . 4 5 4 . 4 5 3 . 0 5 3 . 0 5 7 . 5 7 . 5 9 10 7 . 6 7 . 6 3 . 1 5 3 . 1 5 4 . 4 5 4 . 4 5 3 . 0 5 3 . 0 5 7 . 5 7 . 5 4 9 . 5 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 1、平均收益率法 Average Accounting Return Method 平均投資額平均凈收益平均會(huì)計(jì)收益率 平均凈收益 = 年凈收益之和 /投資年限 = （ 4.4510 ） /10 = 4.45 平均投資額 = （期初投資額 + 期末投資額） /2 = （ 44 9.5-4） /2 = 15.25 %18.2925.1545.4 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 平均收益率法的缺陷 僅依靠會(huì)計(jì)帳戶上的凈收益， 沒(méi)有考慮到現(xiàn)金流量； 沒(méi)有考慮到時(shí)間序列因素； 忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值； 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 2、 靜態(tài)回收期法 Payback Period Method 87.55.7/44 年現(xiàn)金流入量投資總額靜態(tài)回收期現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) + 折舊 公式適用于現(xiàn)金流入均衡的投資項(xiàng)目 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 靜態(tài)回收期法的缺陷 沒(méi)有考慮時(shí)間序列因素 忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值 沒(méi)能觀察到投資的全過(guò)程 無(wú)法提出一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 3、凈現(xiàn)值法 Net Present Value Method ntnttttt CFkCFkCFN P V0 10)1()1()(凈現(xiàn)值CFt= 第 t 年的現(xiàn)金流量 k = 貼現(xiàn)率 n = 投資年限 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 凈現(xiàn)值法的判斷法則 接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目符合股東利益 Accepting positive NPV projects benefits the stockholders 當(dāng) NPV0時(shí)，接受投資方案； 當(dāng) NPV0 凈現(xiàn)值率 1 凈現(xiàn)值 =0 凈現(xiàn)值率 =1 凈現(xiàn)值 K時(shí)，接受投資方案； 當(dāng) IRR 時(shí)，自有資本收益率 的一二階導(dǎo)數(shù)均大于零，說(shuō)明自有資本收益率在 區(qū)間內(nèi)單調(diào)遞增且是加速遞增函數(shù)，即 Y隨 d 的增長(zhǎng)而加速增長(zhǎng)，并趨向于零，產(chǎn)生了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)； 當(dāng) 時(shí)， Y隨 d的增加而下降，此時(shí)企業(yè)缺乏負(fù)債的動(dòng)力。 （一）自有資本收益率法 自有資本收益率法，是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)，當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤(rùn)率高于借入資金利潤(rùn)率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤(rùn)除了補(bǔ)償利息外還有剩余，而使得自有資本收益率最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)的最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 。 ( 1 ) ( ) ( 1 )1 dY X T X i Td 2 3 ( ) (1 )23(1 )Yd X i Tdd X i01dXi 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （二）比較資金成本 法 比較資金成本法，是企業(yè)先擬定若干備選方案，然后分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本 WACC，并根據(jù) WACC最低的方案來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。這種方法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)亦即 WACC最低的資金結(jié)構(gòu)。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，又分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 比較資金成本法示例 （ 1）、初始資本結(jié)構(gòu)決策 某公司初創(chuàng)時(shí)欲籌資 5000萬(wàn)，欲從如下三種籌資方案中選擇： 方案 方式 籌資方案 A 籌資方案 B 籌資方案 C 籌資額 資本成本率 % 籌資額 資本成本率 % 籌資額 資本成本率 % 長(zhǎng)期借款 400 6.0 500 6.5 800 7.0 債券 1000 7.0 1500 8.0 1200 7.5 優(yōu)先股 600 12.0 1000 12.0 500 12.0 普通股 3000 15.0 2000 15.0 2500 15.0 合計(jì) 5000 5000 5000 初始籌資方案表 單位：萬(wàn)元 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （ 1）、初始資本結(jié)構(gòu)決策 (續(xù)） 根據(jù)上述資料，分別計(jì)算 A、 B、 C籌資方案的綜合資本成本率： 4 0 0 1 0 0 0 6 0 0 3 0 0 06 % 7 % 1 2 % 1 5 % 1 2 . 3 2 %5 0 0 0 5 0 0 0 5 0 0 0 5 0 0 0AK w 5 0 0 1 5 0 0 1 0 0 0 2 0 0 06 . 5 % 8 % 1 2 % 1 5 % 1 1 . 4 5 %5 0 0 0 5 0 0 0 5 0 0 0 5 0 0 0BK w 8 0 0 1 2 0 0 5 0 0 2 5 0 07 % 7 . 5 % 1 2 % 1 5 % 1 1 . 6 2 %5 0 0 0 5 0 0 0 5 0 0 0 5 0 0 0CK w 結(jié)論： B方案的加權(quán)平均資本成本最低，為最佳籌資方案， 其所形成的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 比較資金成本法示例 （ 2）、追加資本結(jié)構(gòu)決策 某公司原有資本結(jié)構(gòu)中債券（年利率 10%）與普通股（發(fā)行價(jià) 10元， 共 80萬(wàn)股）各有 800萬(wàn)元。普通股目前市價(jià) 10元，上年支付的每股 股利為 1元 /股，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為 5%，企業(yè)適用所得稅率為 33%， 不計(jì)證券發(fā)行費(fèi)用?，F(xiàn)公司擬增資 400萬(wàn)元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模， 欲從如下三種方案中選擇： A：增發(fā) 400萬(wàn)元債券，年利率 12%，預(yù)計(jì)普通股股利不變。 B：增發(fā) 200萬(wàn)元債券，年利率 10%，同時(shí)增發(fā)股票 20萬(wàn)股， 發(fā)行價(jià) 10元 /股，預(yù)計(jì)普通股股利不變。 C：發(fā)行股票 33.33萬(wàn)股，市價(jià) 12元 /股。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （ 2）、追加資本結(jié)構(gòu)決策（續(xù)） 方案 方式 原資本結(jié)構(gòu) 追加資本 A方案 追加資本 B方案 追加資本 C方案 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 債券 800 6.7% 400 8.04% 200 6.7% 0 普通股 800 15.5% 0 200 15.5% 400 13.75% 合計(jì) 1600 11.1% 400 400 400 追加籌資方案表 單位：萬(wàn)元 根據(jù)上述材料， 則有下表： 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 8 0 0 4 0 0 8 0 06 . 7 % 8 . 0 4 % 1 5 . 5 % 1 0 . 4 8 8 %2 0 0 0 2 0 0 0 2 0 0 0AK w 1 0 0 0 1 0 0 06 . 7 % 1 5 . 5 % 1 1 . 1 %2 0 0 0 2 0 0 0BK w 8 0 0 1 2 0 06 . 7 % 1 3 . 7 5 % 1 0 . 9 3 %2 0 0 0 2 0 0 0CK w 再計(jì)算各個(gè)新方案下的綜合加權(quán)平均資金成本： 容易看出，該公司應(yīng)選擇方案 A進(jìn)行債券融資以實(shí)現(xiàn)最小加權(quán)平均資金成本。 通過(guò)以上案例可以看出，加權(quán)平均資本成本法直觀簡(jiǎn)便，但由于所擬定的方 案數(shù)量有限且依賴于對(duì)未來(lái)的主觀估計(jì)，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能， 同時(shí)承受著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)。 （ 2）、追加資本結(jié)構(gòu)決策（續(xù)） 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （三）每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法，又稱息稅前利潤(rùn) 每股利潤(rùn)分析法（ EBIT EPS分析法），是通過(guò)分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，計(jì)算各種籌資方案稅后每股利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，進(jìn)而來(lái)確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法 。 具體而言，其計(jì)算關(guān)系可以表示成 ： 盡管每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法通俗易懂且使用方便 ， 但是并未考慮到風(fēng)險(xiǎn)的影響。 有可能 會(huì) 作出錯(cuò)誤的決策 。 1 1 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )E B I T T E B I T TI D I DEPSNN 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （四）公司價(jià)值比較法 公司價(jià)值比較法又稱為逐步測(cè)試法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場(chǎng)總價(jià)值進(jìn)而確定最佳結(jié)構(gòu)的方法。這種方法是以公司的市場(chǎng)總價(jià)值最高、綜合資本成本最低的資金結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 。 債券價(jià)值和股票價(jià)值的確定缺少相關(guān)的科學(xué)支撐，與現(xiàn)實(shí)有較大的出入。 公司價(jià)值比較法的出發(fā)點(diǎn)是建立在財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)即追求公司價(jià)值的最大化，卻忽略了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司價(jià)值的影響。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第二節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)中的財(cái)務(wù)問(wèn)題 ThemeGallery is a Design Digital Content & Contents mall developed by Guild Design Inc. 資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)目標(biāo) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定 具體的資本運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)運(yùn)作活動(dòng) 資本運(yùn)營(yíng)中的財(cái)務(wù)事項(xiàng) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 資本運(yùn)營(yíng) 并購(gòu)增值最大化 提高每股收益 低成本擴(kuò)張 分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 降低資本成本率 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 財(cái)務(wù)目標(biāo) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 1、并購(gòu)重組中的 財(cái)務(wù) 分析主體 并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)分析 傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析 分析主體包括收購(gòu)方及其財(cái)務(wù)顧問(wèn)，上市公司及其控股股東等主體 目的是判斷上市公司是否具備收購(gòu)價(jià)值 主要是考察上市公司的資產(chǎn)負(fù)債狀況 具有綜合性 分析的主體包括投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者 財(cái)務(wù)分析目的主要用于判斷公司股票投資價(jià)值 運(yùn)用財(cái)務(wù)比率判斷公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況 具有側(cè)重性 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 2、并購(gòu) 重組重組財(cái)務(wù)分析框架 并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)分析，是上市公司并購(gòu)重組的第一步，是判斷并購(gòu)重組能否繼續(xù)、制定初步方案、買(mǎi)賣(mài)雙方進(jìn)行談判的基礎(chǔ) 。主要涉及以下內(nèi)容： 關(guān)聯(lián)方占用資源 長(zhǎng)期投資 固定資產(chǎn) 負(fù)債 或有負(fù)債 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第三節(jié) 股權(quán)投資成本的確定 企業(yè)以貨幣資產(chǎn)從股市購(gòu)買(mǎi)被投資方企業(yè)的股票： 股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 +實(shí)際支付的稅金 +手續(xù)費(fèi) =股權(quán)投資成本。 如果實(shí)際的購(gòu)買(mǎi)價(jià)款中，包含有已宣告發(fā)放而尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利， 則： 實(shí)際支付的價(jià)款 已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利 =股權(quán)投資成本 企業(yè)以貨幣資產(chǎn)直接對(duì)有限責(zé)任公司進(jìn)行股權(quán)投資： 實(shí)際支付的價(jià)款 =股權(quán)投資成本。 1、投資方企業(yè)以貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資，股權(quán)投資成本的確定 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 2、投資方企業(yè)通過(guò)被投資方企業(yè)分配股票股息而取得的股權(quán)， 投資成本的確定 宣告分配股票股利時(shí)，投資方企業(yè)在會(huì)計(jì)核算核算上不作分錄， 只作備查登記，登記增加被投資方企業(yè)股票數(shù)，視同為取得的投資成本為 0。 稅收政策規(guī)定，投資方企業(yè)取得的股票股息，按股息面值確定股息所得。 股東取得股票股息，應(yīng)視為取得股票面額相當(dāng)?shù)姆峙渲Ц额~， 同時(shí)，又以股票面額購(gòu)買(mǎi)股票處理。因此，在確定稅收成本時(shí)應(yīng)注意， 企業(yè)發(fā)放股息股票要調(diào)整增加投資的計(jì)稅成本。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 企業(yè)以經(jīng)營(yíng)中使用的部分非貨幣性資產(chǎn)（如存貨、固定資產(chǎn)等）對(duì)外投資， 一律應(yīng)在投資交易發(fā)生時(shí)，將其分解為按公允價(jià)值銷售有關(guān)非貨幣性資 產(chǎn)和投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，并按規(guī)定確認(rèn)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失。 對(duì)納稅人每一納稅年度實(shí)現(xiàn)的非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得數(shù)額較大， 納稅確有困難的，報(bào)經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，可作為遞延所得，在投資交易 發(fā)生當(dāng)期及隨后不超過(guò) 5個(gè)納稅年度內(nèi)平均攤轉(zhuǎn)到各年度的應(yīng)納稅所得中。 非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失確認(rèn)后，被投資單位可按經(jīng)評(píng)估確認(rèn) 的價(jià)值確定有關(guān)資產(chǎn)的計(jì)稅成本。 3、企業(yè)以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用的部分非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外進(jìn)行股 權(quán)投資時(shí)投資成本的確定 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 如果企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在其交易發(fā)生時(shí)，轉(zhuǎn)讓企業(yè)把交易業(yè)務(wù)分解為按公允價(jià)值銷售全部資產(chǎn)，再以取得的銷售價(jià)款收入進(jìn)行投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處理，就可以按換得接受企業(yè)的股權(quán)所用資產(chǎn)的公允價(jià)值，作為對(duì)接受企業(yè)股權(quán)的投資成本。接受企業(yè)接受的資產(chǎn)按其公允價(jià)值計(jì)價(jià)。 4、企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓取得股權(quán)的投資成本確定 企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓必須符合以下條件： 1、企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，被接受企業(yè)繼續(xù)用于同樣目的的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)， 保持“經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性”； 2、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的企業(yè)或其股東應(yīng)通過(guò)持有接受資產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)， 繼續(xù)保持對(duì)有關(guān)資產(chǎn)的控制，即所謂具有 “權(quán)益的連續(xù)性 ”。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第四節(jié) 合并財(cái)務(wù)報(bào)表 1、合并財(cái)務(wù)報(bào)表的概念 合并財(cái)務(wù)報(bào)表，是指反映母公司及其全部子公司形成的企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表。 母公司 :指有一個(gè)或一個(gè)以上子公司的企業(yè)（或主體）。 子公司 :指被母公司控制的企業(yè)。母公司應(yīng)當(dāng)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表。 合并財(cái)務(wù)報(bào)表至少應(yīng)當(dāng)包括下列組成部分： （ 1）合并資產(chǎn)負(fù)債表。（ 2）合并利潤(rùn)表。 （ 3）合并現(xiàn)金流量表。（ 4）合并所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）變動(dòng)表。（ 5）附注。 合并財(cái)務(wù)報(bào)表的兩個(gè)特點(diǎn)： (1)從法律意義上來(lái)看，兩者仍然是單獨(dú)的法律實(shí)體，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上看， 它們已構(gòu)成了一個(gè)統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。合并財(cái)務(wù)報(bào)表強(qiáng)調(diào)后者。 (2)兩者獨(dú)立的財(cái)務(wù)報(bào)表并沒(méi)有充分揭示在母公司控制下的子公司的財(cái)務(wù)狀況和 經(jīng)營(yíng)成 果。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 2、合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍 合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確定。具體包含以下內(nèi)容： 1、母公司直接或通過(guò)子公司間接擁有被投資單位半數(shù)以上的表決權(quán)，表明母公司能夠控制被投資單位，應(yīng)當(dāng)將該被投資單位認(rèn)定為子公司，納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。 2、母公司擁有被投資單位半數(shù)或以下的表決權(quán)，滿足下列條件之一的，視為母公司能夠控制被投資單位，應(yīng)當(dāng)將該被投資單位認(rèn)定為子公司，納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。 3、母公司應(yīng)當(dāng)將其控制的所有子公司，無(wú)論是小規(guī)模的子公司還是 經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)特殊的子公司，均納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。 4、母公司控制的特殊目的主體也應(yīng)納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍 。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 3、合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并程序 合并財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)以母公司和其子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，根據(jù)其他有關(guān)資料，按照權(quán)益法調(diào)整對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資后，由母公司編制。其編制程序?yàn)椋?編制合并工作底稿 編制調(diào)整分錄和抵銷分錄 計(jì)算合并財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目的合并金額 填列合并財(cái)務(wù)報(bào)表 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 4、合并每股收益 母公司及合并每股收益 子公司潛在稀釋證券可轉(zhuǎn)換子公司普通股合并每股收益的計(jì)算 子公司潛在稀釋證券可轉(zhuǎn)換母公司普通股合并每股收益的計(jì)算 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 5、合并所得稅 一般情況下，集團(tuán)公司中的各聯(lián)屬公司都是獨(dú)立的法人實(shí)體和納稅主體，因此，實(shí)際的公司所得稅的繳納都是以各聯(lián)屬公司為單位的。 但也有些國(guó)家是按合并主體編制合并納稅申報(bào)表并按合并應(yīng)稅利潤(rùn)支付所得稅額的，例如美國(guó)。優(yōu)點(diǎn)如下： 某一聯(lián)屬公司的虧損可抵消聯(lián)屬集團(tuán)中其他聯(lián)屬公司利潤(rùn)在購(gòu)并日，被并購(gòu)公司的虧損則只能抵減公司的應(yīng)稅利潤(rùn) 集團(tuán)公司間的股利收入從應(yīng)稅利潤(rùn)中扣除 集團(tuán)公司間的未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可遞延至實(shí)現(xiàn)時(shí) 同樣，未實(shí)現(xiàn)的損失也要遞延到實(shí)現(xiàn)時(shí) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 納稅人俱樂(lè)部第八章 資本運(yùn)營(yíng)中的稅務(wù)處理 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 納稅人俱樂(lè)部本章內(nèi)容大綱 企業(yè)改組的所得稅操作實(shí)務(wù) 1 企業(yè)整體資產(chǎn)置換所得稅操作實(shí)務(wù) 2 企業(yè)分立所得稅操作 3 企業(yè)合并的所得稅操作 4 企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的稅務(wù)籌劃 6 股權(quán)投資所得的所得稅處理 5 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第一節(jié) 企業(yè)改組的所得稅操作實(shí)務(wù) 涉及 具體稅種 稅收問(wèn)題 稅收安排 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 資本經(jīng)營(yíng)應(yīng)稅稅種 流轉(zhuǎn)稅 增值稅（整體轉(zhuǎn)讓不征，單項(xiàng)銷售征） 營(yíng)業(yè)稅（股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征，單項(xiàng)銷售征） 契稅（一般不征或免征） 印花稅（已貼花不再貼，未貼要加貼） 所得稅（一般要征，具體情況做調(diào)整） 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （一）企業(yè)所得稅處理及調(diào)整 股權(quán)投資股息 整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 整體資產(chǎn)置換 股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓資本利得 非貨幣性資產(chǎn)投資 上市條件區(qū)別 合并與分立 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （二）企業(yè)改組中所得稅政策遵循的原則 原則 經(jīng)濟(jì)合理性原則 中性原則 反避稅原則 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 第二節(jié) 企業(yè)整體資產(chǎn)置換所得稅操作實(shí)務(wù) 企業(yè)整體資產(chǎn)置換 是指一家企業(yè)以其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部和或其獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)與另一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部或其獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體交換，資產(chǎn)置換言雙方企業(yè)均不解散。 A B A全部或獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu) B全部或獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 企業(yè)整體資產(chǎn)置換 貨幣性整體資產(chǎn)置換 非貨幣性整體資產(chǎn)置換 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （一）貨幣性整體資產(chǎn)置換操作實(shí)務(wù) 適用范圍 適用所得稅政策 整體資產(chǎn)置換中，作為交換補(bǔ)價(jià)的貨幣性資產(chǎn)占全部換入資產(chǎn)公允價(jià)值25%以上的 非貨幣性資產(chǎn)置換中如果未取得稅務(wù)機(jī)關(guān)的審批 將資產(chǎn)置換業(yè)務(wù)分解為按公允價(jià)值銷售全資產(chǎn)和按公允價(jià)值購(gòu)買(mǎi)另一方全部資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)銷售過(guò)程中的增值和減值全部并入企業(yè)的當(dāng)年損益，計(jì)算繳納企業(yè)所得稅 接受對(duì)方的換入資產(chǎn)的成本，須按公允價(jià)值計(jì)價(jià) 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 貨幣性整體資產(chǎn)的整體資產(chǎn)置換的實(shí)例 A企業(yè)將其整體資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后與 B企業(yè)進(jìn)行整體資產(chǎn)置換，在置換業(yè)務(wù)中， B企業(yè)支付了 450萬(wàn)元的現(xiàn)金給 A企業(yè)作為補(bǔ)價(jià)。雙方評(píng)估基準(zhǔn)日的有關(guān)資產(chǎn)情況如下表（單位：萬(wàn)元） A企業(yè) 帳面價(jià)值 評(píng)估（公允）價(jià)值 存貨 300 450 長(zhǎng)期股權(quán)投資 200 300 固定資產(chǎn) 300 400 無(wú)形資產(chǎn) 200 250 總資產(chǎn) 1000 1400 B企業(yè) 帳面價(jià)值 評(píng)估（公允）價(jià)值 存貨 200 350 長(zhǎng)期股權(quán)投資 250 100 固定資產(chǎn) 250 400 無(wú)形資產(chǎn) 200 100 總資產(chǎn) 900 950 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 450 1400=32%，高于 25%的標(biāo)準(zhǔn)。 貨幣性整體資產(chǎn)置換 此業(yè)務(wù)對(duì) A企業(yè)而言，相當(dāng)于 A企業(yè)將帳面價(jià)值為1000萬(wàn)元的整體資產(chǎn)賣(mài)給了 B企業(yè)，轉(zhuǎn)讓收入為1400萬(wàn)元。 此業(yè)務(wù)對(duì) B企業(yè)而言，相當(dāng)于 B企業(yè)將帳面價(jià)值為900萬(wàn)元的整體資產(chǎn)賣(mài)給了 A企業(yè)，轉(zhuǎn)讓收入為950萬(wàn)元。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 （二）非貨幣性整體資產(chǎn)置換操作實(shí)務(wù) 適用范圍 適用所得稅政策 整體資產(chǎn)置換中，作為交換補(bǔ)價(jià)的貨幣性資產(chǎn)占全部換入資產(chǎn)公允價(jià)值25%以下的 取得稅務(wù)機(jī)關(guān)的審批 置換雙方均不確認(rèn)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得筆損失，收到補(bǔ)價(jià)一方與補(bǔ)價(jià)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)確認(rèn)，且并入當(dāng)期損益計(jì)算企業(yè)所得稅。接受對(duì)方的換入資產(chǎn)的成本，須按公允價(jià)值計(jì)價(jià)。 接受對(duì)方的換入資產(chǎn)的成本，原則上應(yīng)以換出資產(chǎn)原帳面凈值為基礎(chǔ)確定。 納稅人俱樂(lè)部 400-650-9936 非貨幣性整體資產(chǎn)的整體資產(chǎn)置換的實(shí)例 A企業(yè)將其整體資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后與 B企業(yè)進(jìn)行整體資產(chǎn)置換，在置換業(yè)務(wù)中， B企業(yè)支付了 50萬(wàn)元的現(xiàn)金給 A企業(yè)作為補(bǔ)價(jià)。雙方評(píng)估基準(zhǔn)日的有關(guān)資產(chǎn)情況如下（單位：萬(wàn)元） A企業(yè) 帳面價(jià)值 評(píng)估（公允）價(jià)值 存貨 a 300 450 長(zhǎng)期股權(quán)投資 a 200 300 固定資產(chǎn) a 300 400 無(wú)形資產(chǎn) a 200 250 總資產(chǎn) 1000 1400 B企業(yè) 帳面價(jià)值 評(píng)估（公允）價(jià)值 存貨 b 200 350 長(zhǎng)期股權(quán)投資 b 250 300 固定資產(chǎn) b 250 400 無(wú)形資產(chǎn) b 200 300 總資產(chǎn) 900 1350 納稅