1公司調(diào)研合力共進可以致遠金楓酒業(yè)調(diào)研簡報1、黃酒行業(yè)發(fā)展相對平穩(wěn)競爭依然激烈短期來看金融危機影響到實體經(jīng)濟，公務(wù)商務(wù)用酒同比有所減少，對高端黃酒的消費有小幅影響。但即便是高檔的黃酒，每瓶銷售價格也不多一百多元，因而實質(zhì)上影響不大。黃酒是我國傳統(tǒng)的酒種，盡管黃酒企業(yè)一直在進行全國化銷售的嘗試，但消費習慣的改變需要時間較長，市場蛋糕的擴大在未來可以預(yù)期，但短期空間不大。目前消費區(qū)域仍主要集中在江浙滬地區(qū)，金楓酒業(yè)、古越龍山、會稽山等黃酒企業(yè)目前都主要在既定的市場蛋糕中去搶占市場份額，市場呈現(xiàn)此消彼長的特征，行業(yè)競爭依然激烈，過度競爭制約了行業(yè)的發(fā)展，精細化管理將有助于企業(yè)在細分市場競爭中獲得更多的份額。公司認為未來黃酒行業(yè)可能由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，不僅僅生產(chǎn)低價值的產(chǎn)品，還要多產(chǎn)出有文化內(nèi)涵、高服務(wù)附加值的產(chǎn)品，改變以價格競爭為主，獲取少量加工費用的格局。創(chuàng)新和堅持是競爭制勝的法寶食品安全問題值得關(guān)注，公司認為在去年乳制品的三聚氰胺事件之后，國家對食品的監(jiān)管力度不斷加強，行業(yè)食品飲料本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。2加強食品安全監(jiān)管，對提升產(chǎn)品品質(zhì)門檻有一定作用。2、公司整合已經(jīng)展開效果將逐步顯現(xiàn)公司在收購了和酒之后，08年和酒已經(jīng)開始采用金楓的基酒，并且在口味上進行了調(diào)整，基本實現(xiàn)了一致。未來基酒采購量會由15左右逐漸增加，現(xiàn)在主要的品種和酒3年陳已經(jīng)有60多的基酒是公司自貢原酒，并且未來和酒3年陳、5年陳的基酒自供量會穩(wěn)步提升，公司表示如果全都使用自己的基酒每年可以節(jié)約費用上千萬元，直接形成公司利潤?；频淖怨┦钦现兄苯赢a(chǎn)生收益的部分。同時，公司銷售與市場資源的整合作用也不容忽視。目前公司推動“石庫門”、“和酒”雙品牌策略。公司對這兩個品牌進行差異化定位文化方面石庫門是海派文化的形象代表，是穿越歷史的懷舊文化，經(jīng)典傳承；和酒宣傳的是以平和、寬容為核心的“和”文化。銷售區(qū)域方面石庫門主要適用上海地區(qū)，輻射江蘇、浙江；和酒銷售區(qū)域上以上海為中心，希望能走向全國。產(chǎn)品發(fā)展階段方面石庫門作為公司的高檔品牌經(jīng)過幾年運作已經(jīng)進入“成熟期”，石庫門銷量達到15萬噸以后遇到了一個相對的瓶頸，預(yù)計銷量增速將比較緩慢；目前和酒正處于銷量快速增長的“成長期”，是銷量增長的主力軍。產(chǎn)品定價方面提出重點發(fā)展中高端產(chǎn)品，精簡部分中低端產(chǎn)品。相對而言，石庫門的定位上略高，爭取高端的商務(wù)市場；和酒相對價格略低，但在黃酒中仍然屬于中高檔產(chǎn)品。思考白酒高價的成因，黃酒整體價格低，也未有高端產(chǎn)品開發(fā)成功，是黃酒發(fā)展的一大瓶頸，公本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。3司希望能適當培育超高端的產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)在該價格區(qū)域的突破。總體來說，公司希望通過雙品牌的差異化定位，實現(xiàn)資源共享和互補，穩(wěn)定在上海地區(qū)的主導(dǎo)地位，拓展周邊市場。3、公司現(xiàn)階段經(jīng)營穩(wěn)健公司經(jīng)營穩(wěn)健，既考慮目前的盈利，也考慮到未來的發(fā)展。從現(xiàn)階段的費用收益比來看上海地區(qū)是最高的，公司在上海采用直銷模式，借著地域之便，將產(chǎn)品布局到終端的超市、酒店。公司在上海市場的占有率也是最高的，我們估計占有率大約為63左右。雖然一些品牌通過買贈活動，沖擊上海市場，但這些產(chǎn)品都呈現(xiàn)出階段性和一過性的特征，長期來看還需要靠消費者的口碑。由于全國市場開拓的難度大、費用也高，公司將采取量力而行的策略，對全國各區(qū)域市場進行評估，總體策略上采取“近攻遠播”的方式。上海市以外，主要在江蘇、浙江地區(qū)銷售，特別是在蘇南的太湖、常熟、無錫等地區(qū)銷售略有規(guī)模。目前公司還在福建地區(qū)進行了小范圍的嘗試，有些積極的成果。公司非常重視研發(fā)，保證每年都有新產(chǎn)品推出，并且力爭將技術(shù)中心建成全國黃酒技術(shù)中心，建立博士后流動站，研究新菌種，未公司持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。4、對新建產(chǎn)量的解釋公司新建總產(chǎn)能10萬噸黃酒，一期4萬噸。對于產(chǎn)能的擴張，公司解釋如下公司目前在楓涇有3個酒廠，和酒1個酒廠，淀山湖1個酒廠，其中淀山湖酒廠屬于水源保護區(qū)，面臨搬遷問題，這10萬噸產(chǎn)能包含了搬遷本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、發(fā)表或引用。4部分，同時對和酒提供原酒也需要新增產(chǎn)能。公司目前的7萬噸庫存酒，需要部分使用外部倉庫，一年的費用有千萬，新建產(chǎn)能中包含成品倉庫及新瓶倉庫，可以節(jié)約這部分的費用。5、世博會活動籌劃中世博會是展示上海企業(yè)的好機會。目前公司正在積極策劃世博會期間的品牌營銷。希望能借此契機提升公司品牌形象，同時依靠人流數(shù)量的增加來擴大銷量。目前公司正在進行積極準備，如是否能借助上海企業(yè)聯(lián)合館陳列部分產(chǎn)品；將部分高端產(chǎn)品打造成禮品酒等。6、綜合評價公司目前集中精力在黃酒產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推進和酒、石庫門雙品牌策略，雙品牌策略兼顧了高、中檔產(chǎn)品的需求，預(yù)計2009年石庫門銷量比較穩(wěn)定，和酒、儂好的銷量增長相對較快。2010年公司的增長來自于國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的情況、以及公司在世博會上的促銷和宣傳效果等，我們初步預(yù)期公司2009年每股收益為0597元/股、2010公司每股收益有望達到07元/股。公司2009年動態(tài)市盈率為26倍，估值合理?？紤]到世博會的拉動效應(yīng)以及公司管理層的經(jīng)營上面的積極開拓，如目前正在與臺灣有關(guān)企業(yè)商談合作進入臺灣市場。我們給予謹慎推薦評級，目標價168元/股。華泰證券上市公司投資價值等級評判標準本報告中的信息均來源于已公開的資料，我公司對這些信息的正確性和完整性不作保證。報告中的信息或所表達的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價。我公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。本報告的版權(quán)僅為我公