電子行業(yè)行業(yè)有界，新興無疆行業(yè)有界新興無疆2013年電子行業(yè)投資策略證券研究報告2012年12月6日魏興耘（分析師）熊?。ǚ治鰩煟┳C書編號S0880511010010證書編號S0880512080011國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUND4P114973漸飛研究報告/BGPANLVNET投資要點行業(yè)判斷13年將緩慢復(fù)蘇，新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性機會電子行業(yè)處于自10年以來大周期中的調(diào)整期。12年行業(yè)經(jīng)歷去庫存階段，目前庫存已修正至正常水平；供需處于弱平衡狀態(tài)。13年電子行業(yè)緩慢復(fù)蘇。預(yù)計13年將隨全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，增速58，好于今年14的降幅。投資主線之一WIN8設(shè)備放量客戶積淀與技術(shù)創(chuàng)新為WIN8設(shè)備能夠取得成功的核心，亦是傳統(tǒng)消費電子大廠智能化轉(zhuǎn)型的2大優(yōu)勢。涉及核心品牌與產(chǎn)品包括，WINTEL超級本、微軟SURFACE以及諾基亞LUMIAWIN8智能機。最具看點在超級本不同于以往的概念性炒作，13年超級本在硬、軟件、價格以及預(yù)熱環(huán)節(jié)（SURFACE）真正擁有了啟動條件，預(yù)計將增長近90。推薦組合歌爾聲學(xué)、安潔科技、長信科技。投資主線之三LED照明有望13年下半年啟動手機市場消費集中段在千元，邁入階段將獲高增速；主流智能手機價格13年將進入手機銷量集中帶，全球低端智能手機增長100。平板電腦與智能手機的共通性亦將加快白牌平板電腦市場的啟動。推薦組合歐菲光、聚飛光電、卓翼科技。投資主線之二低端智能機爆發(fā)LED通用照明市場規(guī)模最大（LED背光市場的8倍）；在LED公共與商用照明相繼啟動后，LED照明有望在13Q4啟動；若考慮政策補貼，啟動時點可能更為提前。推薦組合瑞豐光電、勤上光電、三安光電。國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP214973漸飛研究報告/BGPANLVNET目錄12年行業(yè)景氣仍處低位13年緩慢復(fù)蘇新興消費電子WIN8設(shè)備放量新興消費電子低端智能機爆發(fā)LEDLED通用照明有望13H2啟動國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP3國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP314973漸飛研究報告/BGPANLVNET40200204060801001201401977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013F全球半導(dǎo)體銷售額增速1112年電子行業(yè)景氣度處于低位數(shù)據(jù)來源SIA，國泰君安證券研究電子行業(yè)處于自10年以來大周期中的調(diào)整期，12年行業(yè)增速下滑14國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP4國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP414973漸飛研究報告/BGPANLVNET12庫存修正基本結(jié)束產(chǎn)能利用率處于低位庫存修正基本結(jié)束，產(chǎn)能利用率處于低位。2012Q1全球半導(dǎo)體庫存達到高點，經(jīng)歷去庫存階段、產(chǎn)能利用率逐步下滑，目前庫存已修正至正常水平。庫存處于正常水平產(chǎn)能利用率處于低位數(shù)據(jù)來源ISUPPLI，GARTNER，SIA，國泰君安證券研究庫存處于正常水平產(chǎn)能利用率處于低位庫存處于正常水平產(chǎn)能利用率處于低位40506070809010007Q107Q308Q108Q309Q109Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q3天201510505101520DOI環(huán)比增長同比增長半導(dǎo)體廠商產(chǎn)能利用率5085560657075808590951001Q062Q063Q064Q061Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q112012Q12012Q22012Q3E2012Q4E國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP5國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP514973漸飛研究報告/BGPANLVNET產(chǎn)能溫和擴張13供需處于弱平衡狀態(tài)604020020406080100120140199119931995199719992001200320052007200920112013F資本支出增長率半導(dǎo)體增速手機出貨量歷史值及預(yù)測值002040608010012014016018020022019992000200120022003200420052006200720082009201020112012E2013E1001020304050手機出貨量同比增長率億部PC出貨量歷史值及預(yù)測值00051015202530354045505519992000200120022003200420052006200720082009201020112012E2013E2014E2015E2016E100102030PC出貨量PC增長率億臺電視出貨量歷史值及預(yù)測值0051152253200720082009201020112012E2013E2014E2015E2016E10505101520電視出貨量出貨量同比增速億臺PC需求處于低位TV需求處于低位手機需求處于低位數(shù)據(jù)來源SIA，GARTNER，IDC，DISPLAYSEARCH，TRI，國泰君安證券研究國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP6國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP614973漸飛研究報告/BGPANLVNET預(yù)計2013年全球半導(dǎo)體增速將達58。現(xiàn)階段電子行業(yè)復(fù)蘇之主要驅(qū)動因素為需求端的恢復(fù)。IMF預(yù)計2013年全球經(jīng)濟將緩慢復(fù)蘇，我們判斷電子行業(yè)將于2013年緩慢復(fù)蘇，投資領(lǐng)域仍為新興產(chǎn)業(yè)。1413年將緩慢復(fù)蘇30004370146250420725890620650420246810GARTNERWSTSSIAISUPPLIIDC國泰君安電子行業(yè)20122013604020020406080100120140198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012E2013E210123456全球半導(dǎo)體增長率左軸全球經(jīng)濟增長率（右軸）宏觀經(jīng)濟將于2013年緩慢恢復(fù)20122013年全球半導(dǎo)體增速預(yù)測數(shù)據(jù)來源IMF，SIA，IDC，GARTNER，ISUPPLI，WSTS，國泰君安證券研究國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP7國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP714973漸飛研究報告/BGPANLVNET新興消費電子WIN8設(shè)備放量12年行業(yè)景氣仍處低位13年緩慢復(fù)蘇新興消費電子低端智能機爆發(fā)LEDLED通用照明有望13H2啟動目錄國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP8國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP814973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源IDC，GARTNER，DIGITIMES，DISPLAYSEARCH，國泰君安證券研究213年新興消費電子仍將持續(xù)景氣平板電腦、超級本有望承接智能手機增長，驅(qū)動新興消費電子景氣持續(xù)。本輪消費電子智能化趨勢始于手機，2008年以來開始逐步實現(xiàn)智能化替代；智能手機目前處于增長末期。介于手機與NB功能的平板電腦于2010年初創(chuàng)新推出，為移動智能化終端加入新的驅(qū)動力；平板電腦目前處于成長初期；而NB領(lǐng)域亦將迎來新的智能化更替，2011年5月英特爾提出了超級本概念具備平板電腦優(yōu)勢的NB，在軟硬件具備條件之后，有望實現(xiàn)NB領(lǐng)域智能化浪潮；超級本目前尚處于導(dǎo)入期。消費電子智能終端滲透率仍偏低消費電子智能化輪動處于發(fā)展初期020406080100SMARTPHONE/PHONETABLET/PCTABLET/PHONEULTRABOOK/NB國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP9國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP914973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源國泰君安證券研究213年新興消費電子仍將持續(xù)景氣2013年多陣營多品牌有望并起，各品牌核心產(chǎn)品密度增加刺激需求。多陣營多品牌并起刺激需求，WIN8陣營值得期待。移動智能終端經(jīng)歷了10年一家主導(dǎo)，1112年倆家抗禮的局面。13年形成3大陣營1）蘋果的IOS陣營；2）谷歌的ANDROID陣營；3）微軟的WIN8陣營。WIN8陣營憑借在企業(yè)端的優(yōu)勢，有望取得成功并為行業(yè)增加新動力。品牌核心產(chǎn)品密度增加，豐富消費端選擇。一方面，核心產(chǎn)品加快推出步伐。IPAD已改變蘋果一年一款的新品節(jié)奏，在12年推出了3款新品，包括NEWPAD、IPAD4、IPADMINI；預(yù)計未來蘋果的IPHONE、三星的GALAXYS系列亦將加快推出新品節(jié)奏。另一方面，品牌商橫向拓展智能終端產(chǎn)品。蘋果推出小型平板IPADMINI，三星推出GALAXYNOTE系列以及超級本系列，谷歌和微軟推出自有平板電腦產(chǎn)品NEXUS與SURFACE。各品牌核心產(chǎn)品密度增加智能移動終端走向多陣營競爭WIN8值得期待國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP10國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1014973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源蘋果，三星，諾基亞，微軟，英特爾，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量客戶積淀與技術(shù)創(chuàng)新為WIN8設(shè)備能夠取得成功的核心，亦是傳統(tǒng)消費電子大廠智能化轉(zhuǎn)型的2大優(yōu)勢WIN8設(shè)備核心廠商具備客戶積淀WIN7全球授權(quán)客戶67億，諾基亞12Q3單季銷量仍有7660萬。涉及核心品牌與產(chǎn)品包括，WINTEL超級本、微軟SURFACE以及諾基亞LUMIAWIN8智能機。新技術(shù)比拼支撐高端智能終端快速發(fā)展，WIN8設(shè)備新技術(shù)較之競爭對手全方位創(chuàng)新。創(chuàng)新引入更為全面，既包括了無線充電、超靈敏觸控、HASWELL處理器等硬件新技術(shù)的引入，也包括了WINDOWS8等新系統(tǒng)和觸控式鍵盤等新設(shè)計的引入。WIN8設(shè)備創(chuàng)新亮點多智能端新技術(shù)比拼引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP11國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1114973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源英特爾，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量13年超級本在硬、軟件、價格以及預(yù)熱環(huán)節(jié)真正擁有了啟動的條件真正的超級本應(yīng)具備平板電腦與傳統(tǒng)NB的優(yōu)勢。超級本除具備普通NB性能外，還應(yīng)具備新一代22NM高性能處理器，降功耗、提性能低電壓處理器，2秒喚醒，超過10小時電池續(xù)航，具備休眠在線下載能力（AOAC）等；WINDOWS8系統(tǒng)觸控功能，移動商店實現(xiàn)與其他移動設(shè)備的互通；輕薄化重量小于15公斤，厚度不超過20MM。超級本一直未能放量的主要原因是尚未配備低功耗高性能處理器、WINDOWS8系統(tǒng)以及價格仍較高。真正的超級本應(yīng)具備平板電腦與傳統(tǒng)NB的優(yōu)勢國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP12國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1214973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源英特爾，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量41硬件破繭處理器降功耗第3代超級本才能真正體現(xiàn)超級本的各項性能優(yōu)勢。英特爾在處理器性能方面優(yōu)勢毋庸置疑，但是在保證性能的情況下，能不削減功耗、完全發(fā)揮性能優(yōu)勢，并且擁有超長待機時間，是超級本硬件更替的主要門檻。13Q1推出第三代超級本高性能處理器功耗減半是關(guān)鍵門檻。第三代超級本的變動新推出HASWELL處理器將功率降至當今設(shè)計的一半，預(yù)計HASWELL在明年1季度發(fā)布，第三代超級本的發(fā)布時間將在2季度以后。超級本三步走戰(zhàn)略規(guī)劃051015202530354020102011H22012H22013H1W1STULTRABOOK2STULTRABOOK3STULTRABOOK外型輕量化、多功能處理能力、省電提升電源效率、響應(yīng)能力和安全特性、智能化視覺性能改變散熱設(shè)計，功率降至一半國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP13國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1314973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源微軟，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量WINDOWS8系統(tǒng)具備2種界面與應(yīng)用商店42軟件破繭WINDOWS8系統(tǒng)實現(xiàn)真正智能化不同于歷次系統(tǒng)更新，WINDOWS8將引領(lǐng)行業(yè)變革。WINDOWS8除常規(guī)更新外，最大的變革在于引入了METRO觸控界面以及應(yīng)用軟件商店；這亦是移動裝置能夠在現(xiàn)今市場大行其道的主要優(yōu)勢，極大增強了消費者的應(yīng)用體驗。具備跨領(lǐng)域兼容性，改變單一的操作與共享方式，有望憑借其在PC領(lǐng)域的強勢地位迅速取得成功。國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP14國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1414973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源IDC，微軟，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量42系統(tǒng)更替對推動PC換機具備正面效應(yīng)WINDOWS8發(fā)布增強明年出貨確定性01234561994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012E2013E2014E2015E2016E億臺105051015202530國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP15國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1514973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源拓璞產(chǎn)業(yè)研究，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量43價格破繭低價解決方案跨越價格門檻英特爾具備核心元器件處理器與SSD把控權(quán)，主動調(diào)價將進一步拉近價格差距。已于今年7月大幅下調(diào)了SSD價格，下降幅度達1040。普通NB主流ULTRABOOK低價ULTRABOOK成本拆分成本占比成本拆分成本占比成本拆分成本占比CPU及芯片組18538CPU及芯片組17525CPU及芯片組17531HDD（320GB）398SSD（320GB）12518HDD（320GB）SSD（16GB）509機殼（PC/ABS184機殼（UNIBODY）578機殼（2片金屬和2片PCGF）397觸摸屏觸摸屏609觸摸屏（GFF/OGS）427顯示屏（13寸）4910顯示屏（超薄13寸）426顯示屏（超薄13寸）407電池255電池（鋰電池）385電池285內(nèi)存（4GB）204內(nèi)存（4GB）203內(nèi)存（4GB）204PCB112PCB152PCB142其他元器件408其他元器件477其他元器件427裝配保修系統(tǒng)10521裝配保修系統(tǒng)12017裝配保修系統(tǒng)11320合計BOM成本492100合計BOM成本699100合計BOM成本563100國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP16國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1614973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源蘋果，三星，諾基亞，微軟，英特爾，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量44變革接受度更為平滑SURFACE為超級本放量率先預(yù)熱微軟推出搭配WINDOW8系統(tǒng)的平板電腦SURFACE。定位“超級本平板電腦”，兼容所有PC程序（內(nèi)置OFFICE）、配備觸控鍵盤的TOUCHCOVER保護蓋。一方面，有利于拓展產(chǎn)品商用市場；另一方面，增加WINDOWS8的客戶粘性，利于向超級本過渡。雖然先期推出的SURFACE配備的為RT系統(tǒng)、尚不能兼容PC系統(tǒng)的應(yīng)用，售價也無優(yōu)勢（3688800元），但短期仍實現(xiàn)全球“溫和”銷量；隨著后續(xù)PRO版的推出，有望在PC傳統(tǒng)用戶取得快速滲透。WINDOWS8PRO版將兼容所有PC程序SURFACE觸控鍵盤的TOUCHCOVER保護蓋國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP17國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1714973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源拓璞產(chǎn)業(yè)研究，DRAMEXCHANGE，國泰君安證券研究21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量2012年超級本出貨低于廠商計劃、拉低行業(yè)預(yù)期，2013年超級本將迎來放量增長。品牌商2012（E）2013（F）年初計劃目前估算低于計劃幅度出貨量增長率市占率蘋果6536505903828華碩2162003511911宏基25214444301149聯(lián)想22134093516911三星10512143301509惠普31610684251508索尼036101778201006戴爾0780826201506東芝0950815815885其他061183316455合計201516717131689100國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP18國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1814973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源ISUPPLI，DIGITIMES，DISPLAYBANK，拓璞產(chǎn)業(yè)研究，國泰君安證券研究屬性指標GGGFFOGS/G2ONCELLINCELL金屬細網(wǎng)GFF輕薄觸屏厚度2MM15MM12MM115MM115MM15MM性能透光電極材料ITO納米金銀絲透光率80948092869590以上90以上90以上面電阻8020線網(wǎng)間距1530M70100M1530M1530M1530M1020M傳感器靈敏度較高一般高較高較高雜訊處理能力較高較高較高差差強柔韌性不可彎曲是強度高較高一般高高高使用壽命長一般長較長較長較長成本原材料成本GG的87GG的81GG的81GG的79目前良率90以上85以上60806080可量產(chǎn)性后續(xù)制程復(fù)雜復(fù)雜復(fù)雜簡單簡單專利限制低低低高高高窄邊框可行性低低高高高高元器件屏占成本僅次于CPU（1520），觸摸屏是低成本、輕薄化中爭議最大環(huán)節(jié)注為估算21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP19國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP1914973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源ISUPPLI，DIGITIMES，DISPLAYBANK，拓璞產(chǎn)業(yè)研究，國泰君安證券研究綜合分析觸控技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的各項指標，主要性能對比涉及輕薄、性能、成本、可量產(chǎn)性等，技術(shù)排序輕薄優(yōu)劣INCELLONCELLOGS金屬細網(wǎng)GFFITOGFFGG性能優(yōu)劣金屬細網(wǎng)GFFINCELLONCELLOGSGGITOGFF成本優(yōu)劣ITOGFFGGOGSONCELLINCELL金屬細網(wǎng)GFF可量產(chǎn)性INCELLONCELL金屬細網(wǎng)GFFOGSITOGFFGG1主流觸控技術(shù)短期看薄膜，中期看OGS，長期看INCELL短期以GFF為主。GFF由于綜合成本優(yōu)勢（良率、原材料成本）、較之GG輕薄以及透光率、靈敏度等性能有所改善，短期將成為出貨量最大的觸摸屏技術(shù)；金屬細網(wǎng)GFF（METALMESH）為GFF升級版，較現(xiàn)有技術(shù)具備優(yōu)勢，關(guān)注產(chǎn)業(yè)化時間。中期以O(shè)GS為主。OGS較之GFF各項性能指標均有優(yōu)勢（部分相當），且在輕薄化、可量產(chǎn)性以及原材料成本方面亦擁有優(yōu)勢；但近期由于良率提升較慢（涉及玻璃切割與強化），OGS綜合成本優(yōu)勢尚不及GFF，隨著良率技術(shù)的解決，中期有望獲得成長為主流；長期以INCELL為主。INCELL具備現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)化技術(shù)下，顯示效果、原材料成本、制造工序最優(yōu)解；尤其是面板廠商整合產(chǎn)業(yè)鏈后將大幅提升效率、可設(shè)計性，利于行業(yè)的利潤最大化，是長期發(fā)展的核心。但雜訊高、良率低（由于包含面板成本，良率要求很高）且研發(fā)成本較高等因素導(dǎo)致在相當長時間內(nèi)很難做到大規(guī)模量產(chǎn)。2大屏觸控選擇，高端將以O(shè)GS為主；低階解決方案，GFF有望取得份額金屬細網(wǎng)GFF在大尺寸化方面擁有綜合優(yōu)勢，將是除現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)化技術(shù)外，最值得關(guān)注的大尺寸觸控技術(shù)21新興消費電子投資主線之一WIN8設(shè)備放量國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP20國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2014973漸飛研究報告/BGPANLVNET公司代碼公司名稱現(xiàn)價元每股收益元市盈率X目標價（元）投資評級20112012E2013E20112012E2013E002241歌爾聲學(xué)34150621091745508313319634375增持002635安潔科技39400841411974690279420006000增持300088長信科技13050470640892777203914661800增持歌爾聲學(xué)已成為SURFACE聲學(xué)器件核心供應(yīng)商，后續(xù)有望切入包括超級本在內(nèi)的WIN8設(shè)備微電聲器件產(chǎn)業(yè)鏈?；诖怪币惑w化整合能力、全球電子產(chǎn)業(yè)配套體系中相對優(yōu)勢地位以及下游持續(xù)受益大客戶戰(zhàn)略，公司有望成為持續(xù)增長最顯著的本土電子企業(yè)。安潔科技已成為SURFACE功能器件核心供應(yīng)商；非A的NB功能器件占比達34成，客戶包括惠普、華碩、索尼、戴爾等超級本核心推動廠商，充分受益WIN8設(shè)備放量。（單臺超級本功能器件產(chǎn)值高于普通NB約50）長信科技具備大屏觸控稀缺性，擁有大陸唯一一條5代觸控產(chǎn)線。觸控功能為超級本核心賣點，WIN8設(shè)備帶動大屏觸控市場打開，公司成為觸控領(lǐng)域最核心受益標的。21新興消費電子投資主線之一受益標的推薦國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP21國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2114973漸飛研究報告/BGPANLVNET新興消費電子低端智能機爆發(fā)12年行業(yè)景氣仍處低位13年緩慢復(fù)蘇新興消費電子WIN8設(shè)備放量LEDLED通用照明有望13H2啟動目錄國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP22國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2214973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源DISPLAYBANK，CEIC，拓璞產(chǎn)業(yè)研究，國泰君安證券研究31手機市場消費集中段在千元邁入階段將獲高增速22新興消費電子投資主線之二低端智能機爆發(fā)020040060080010001200200620072008200920102011元2010010203040506070手機均價銷量增速跨入千元時代智能機滲透需求大增21239222547500120015000100120005011000500手機市場核心價格區(qū)間為1000元以內(nèi)。手機作為必需消費品，銷量的價格區(qū)間集中在低端。功能機跨入千元時代，銷量獲得高速增長。均價跨入了消費集中核心區(qū)域，拉動了銷量的大幅提升。2011年中國手機市場價格帶銷售比重功能機跨入千元時代銷量獲得高速增長注統(tǒng)計彩屏不帶攝像頭手機均價國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP23國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2314973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源MTK，國泰君安證券研究22新興消費電子投資主線之二低端智能機爆發(fā)MTK帶動主流智能手機步入低價區(qū)間智能機芯片追上主流步伐MTK營收回升0102030405060708090100JAN07MAR07MAY07JUL07SEP07NOV07JAN08MAR08MAY08JUL08SEP08NOV08JAN09MAR09MAY09JUL09SEP09NOV09JAN10MAR10MAY10JUL10SEP10NOV10JAN11MAR11MAY11JUL11SEP11NOV11JAN12MAR12MAY12JUL12SEP12億新臺幣進入手機芯片領(lǐng)域首款智能手機芯片首款雙核智能手機芯片0200400600800100012001400MT6573MT6575MT6577MT6588元注淺色表示當時非主流；深色表示當時主流產(chǎn)品32技術(shù)衍進主流智能手機價格進入銷量集中帶聯(lián)發(fā)科推行“平臺化戰(zhàn)略”，使其成為低端功能手機芯片王者。聯(lián)發(fā)科智能手機芯片性能已逐步追上市場主流產(chǎn)品，將帶動主流智能手機步入低價區(qū)間。加快追趕步伐，13Q1將推出四核芯片組有望拉低主流智能手機步入低價區(qū)間。在聯(lián)發(fā)科的強勢介入下，高通等大廠亦推出QRD平臺覆蓋中低端手機，預(yù)計未來智能手機價格降幅有望超出市場預(yù)期。國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP24國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2414973漸飛研究報告/BGPANLVNET數(shù)據(jù)來源DISPLAYSEARCH，DIGITIMES，國泰君安證券研究22新興消費電子投資主線之二低端智能機爆發(fā)12年全球白牌平板電腦銷量僅次于蘋果低端智能手機銷量預(yù)測050100150200250300350400450201020112012E2013E2014E2015E2016E百萬臺020406080100120低端智能手機增速滲透率123943321谷歌其他一線品牌亞馬遜邦諾蘋果白牌微軟33價格下降帶動13年低端智能機爆發(fā)增長13年低端智能手機將步入放量價格帶。我們預(yù)計13年全球低端智能手機銷量將達153億臺，同比增長近100，占智能手機比重達23；至16年智能手機市場格局將趨于穩(wěn)定，低端智能手機滲透率40。平板電腦與智能手機的共通性加快了白牌平板電腦市場的啟動。低價芯片解決方案大多數(shù)能通用于智能手機與平板電腦產(chǎn)品，在尚處于快速發(fā)展的平板電腦中白牌產(chǎn)品已占比達32、僅次于IPAD；在智能手機低價趨勢的浪潮下，平板電腦亦有望實現(xiàn)彎道超車，提前迎來低端市場的爆發(fā)。國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP25國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2514973漸飛研究報告/BGPANLVNET歐菲光國內(nèi)最大的薄膜觸摸屏廠商，成本優(yōu)勢取得觸摸屏行業(yè)競爭制高點，攝像頭模組完善低階產(chǎn)品線；薄膜觸控技術(shù)已逐步應(yīng)用于核心新品，并有望步入大尺寸低階應(yīng)用。薄膜升級版METALMESH新技術(shù)為下一階段觸控技術(shù)關(guān)注點。聚飛光電公司為大陸唯一供貨S206超亮背光LED器件的公司，客戶主要為國內(nèi)廠商，受益低端智能機快速滲透過程；平板電腦與智能手機在背光領(lǐng)域具備通用性，亦將受益國內(nèi)白牌市場的放量。卓翼科技公司正延著OEMEMSODM路徑改善。公司白牌智能機及平板電腦均為附加值最高的ODM代工，低端智能機放量是業(yè)績增長的最核心驅(qū)動力。22新興消費電子投資主線之二受益標的推薦公司代碼公司名稱現(xiàn)價元每股收益元市盈率X目標價（元）投資評級20112012E2013E20112012E2013E002456歐菲光350701114921431882235416394200增持300303聚飛光電11280590760931913148912081800增持002369卓翼科技14610410450693563324721171700增持國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP26國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2614973漸飛研究報告/BGPANLVNETLEDLED通用照明有望13H2啟動12年行業(yè)景氣仍處低位13年緩慢復(fù)蘇新興消費電子WIN8設(shè)備放量新興消費電子低端智能機爆發(fā)目錄國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP27國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2714973漸飛研究報告/BGPANLVNETLED照明市場空間廣闊，LED通用照明市場規(guī)模最大LED照明市場空間大。全球14年LED照明市場規(guī)模接近400億美元，1214年CAGR達165。LED通用照明市場規(guī)模最大，商用照明次之，戶外照明市場規(guī)模最小。2015年LED通用照明市場規(guī)模將達到LED背光市場的8倍、商業(yè)照明市場的3倍、戶外照明市場的4倍。數(shù)據(jù)來源DIGITIMES，LEDINSIDE，IMSRESEARCH，YOLEDVELOPPEMENT，PIKERESEARCH，中國照明協(xié)會，國泰君安證券研究全球LED照明市場規(guī)模對比中國LED照明市場規(guī)模對比3投資主線之三LED照明有望13H2啟動0100200300400500600200820092010201120122013億元中國LED戶外照明市場規(guī)模中國LED照明市場規(guī)模05010015020025030035020112012201320142015億美元全球LED戶外照明市場規(guī)模全球LED商業(yè)照明市場規(guī)模全球LED通用照明市場規(guī)模全球LED背光市場規(guī)模2015年LED通用照明市值大約是背光的8倍國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP28國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2814973漸飛研究報告/BGPANLVNETLED公共照明已經(jīng)啟動商業(yè)照明剛剛啟動公共照明已經(jīng)啟動。對初次購買價格的敏感度低，對地方財政要求高。商業(yè)照明剛剛啟動，注重生命周期內(nèi)的總價值，對資金要求高。商場和辦公室照明設(shè)備使用權(quán)和管理權(quán)分離，導(dǎo)致照明用戶和物業(yè)的節(jié)能改造意愿都不強。EMC模式促進LED公共和商業(yè)照明。EMC模式無需使用政府和企業(yè)自身資金，被改造方可以分享節(jié)能收益，促進政府和企業(yè)節(jié)能改造意愿。燈具類型LED支架燈218W（T818WLED燈管）傳統(tǒng)支架燈236W采用傳統(tǒng)36WT8熒光燈管數(shù)量（套）200（125元/個，25萬人民幣）200（15元/個，3000人民幣）每年點亮時間24小時365天8760小時每年用電量63072度126144度LED每年節(jié)電/率63072度LED每年節(jié)約電費37843元（以06元/度計價）使用1年節(jié)約費用含購買費用）15843元商業(yè)應(yīng)用生命周期價值分析（以小型停車場為例）每日使用時間長，當年即可獲得收益。3投資主線之三LED照明有望13H2啟動國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP29國泰君安版權(quán)所有發(fā)送給紐銀梅隆西部基金公司研究公共郵箱RESEARCHBNYFUNDP2914973漸飛研究報告/BGPANLVNETLED通用照明13Q4啟動，考慮政策補貼時點有可能提前通用照明注重首次購買價格，不同于市調(diào)機構(gòu)普遍強調(diào)的10美元甜蜜點啟動判斷，我們認為LED球泡燈價格降至節(jié)能燈的15倍為啟動點。估計國際一線大廠啟動時點在13Q4，若考慮補貼政策的逐步落實，國內(nèi)通用LED照明市場啟動時點可能提前。302520151050510152535455565758510031004100510061007100810091010101110121101110211031104110511061107110811091110111111121201120212031204120512061207120812091210美元等效40WLED價格千流明價格等效40WLED燈價格增長率千流明價格增長率全球等效40W的LED球泡燈價格美國、英國、韓國等地區(qū)等效40W的LED球泡燈售價已低于10美元。比節(jié)能燈節(jié)省的金額（原價72元）降價10降價20降價30降價40降價50降價60降價70使用10000小時295220145700580155使用25000小時275350425500575650725使用40000小時8