新能源汽車行業(yè)深度報(bào)告電機(jī)電控篇謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1證券研究報(bào)告行業(yè)研究/深度研究2017年01月196日電力設(shè)備增持（維持）新能源增持（維持）何昕執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)S0570515050001研究員01056793937HEXIN6573HTSC4李軼奇執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)S0570516080002研究員02128972087LIYIQIHTSC丁寧01056793941聯(lián)系人DINGNING2HTSC1理工環(huán)科002322,增持中標(biāo)紹興項(xiàng)目，推廣“臺(tái)州”模式2017012新能源/電力設(shè)備與新能源大浪淘沙，動(dòng)力鋰電池洗牌開(kāi)局2017013新能源/電力設(shè)備與新能源大浪淘沙，動(dòng)力鋰電池洗牌開(kāi)局201701資料來(lái)源WIND整車市場(chǎng)修復(fù)，電機(jī)電控借勢(shì)起航新能源汽車行業(yè)深度報(bào)告電機(jī)電控篇電機(jī)電控受下游推動(dòng)高彈性成長(zhǎng)，行業(yè)整合拉開(kāi)帷幕根據(jù)測(cè)算，20172020年國(guó)內(nèi)新能源汽車年產(chǎn)銷增長(zhǎng)150200萬(wàn)輛時(shí)，新能源汽車電機(jī)、電控及動(dòng)力總成的市場(chǎng)規(guī)模將從240億元上升至480億元，是新能源汽車零部件中彈性較大的細(xì)分市場(chǎng)。目前電機(jī)電控市場(chǎng)處于快速成長(zhǎng)階段，行業(yè)尚未定型，第三方動(dòng)力總成企業(yè)市占率均在10以下，且電機(jī)電控產(chǎn)品對(duì)上游產(chǎn)能依賴性較低，技術(shù)差異化顯著，具有產(chǎn)品和客戶競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)有能力迅速脫穎而出?？偝杉苫秃诵牧悴考M(jìn)口替代是動(dòng)力系統(tǒng)成本下降的必要途徑在新能源汽車補(bǔ)貼逐年退坡的情況下，在電池成本得到壓縮之后，電機(jī)電控系統(tǒng)將同樣受到來(lái)自下游的成本壓力倒逼。除電機(jī)、電控自身降本降重外，具備電機(jī)電控甚至電池電機(jī)電控動(dòng)力總車集成能力的企業(yè)將獲得顯著的成本競(jìng)爭(zhēng)力。此外，IGBT等核心零部件在電機(jī)電控中的成本占比超過(guò)40，核心器件國(guó)產(chǎn)化正在快速推進(jìn)，將為電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)帶來(lái)超過(guò)20的成本下降空間。乘用車、專用車帶動(dòng)新能源汽車恢復(fù)增長(zhǎng)，永磁電機(jī)受益顯著2017年新能源汽車補(bǔ)貼調(diào)整政策最終落地，中央補(bǔ)貼下調(diào)約20，地方補(bǔ)貼不高于中央補(bǔ)貼的50，整體判斷乘用車、專用車影響小于客車。政策驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)和行業(yè)的熱點(diǎn)將迅速發(fā)生切換，乘用車專用車供應(yīng)鏈企業(yè)將迅速受益。16年第4、5批新能源汽車補(bǔ)貼目錄集中釋放了424款電動(dòng)專用車車型，17年專用車將成為拉動(dòng)新能源汽車市場(chǎng)整體上升的主要力量，適用乘用車、專用車的小體積、高功率的永磁電機(jī)市場(chǎng)需求將得到放大。推薦關(guān)注具備動(dòng)力系統(tǒng)集成能力的龍頭企業(yè)建議關(guān)注在傳統(tǒng)電機(jī)、電控領(lǐng)域具備技術(shù)、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，如在低壓電機(jī)領(lǐng)域技術(shù)成本具備優(yōu)勢(shì)的臥龍電氣600580，在伺服電機(jī)、變頻器領(lǐng)域處于領(lǐng)導(dǎo)地位的匯川技術(shù)300124、合康新能300048。此外，建議關(guān)注與下游整車企業(yè)具備戰(zhàn)略合作關(guān)系的動(dòng)力總成企業(yè)，如控股整車制造商九龍汽車、布局新能源汽車動(dòng)力總成與鋰電池原材料的江特電機(jī)002176。風(fēng)險(xiǎn)提示新能源汽車銷量增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，電機(jī)電控產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期，核心組件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致成本下降進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致補(bǔ)貼下滑速度快于預(yù)期。股票代碼股票名稱收盤(pán)價(jià)元投資評(píng)級(jí)EPS元P/E2015A2016E2017E2018E2015A2016E2017E2018E300124匯川技術(shù)1991增持10205707108546352823資料來(lái)源華泰證券研究所1228160116031605160716091611電力設(shè)備新能源重點(diǎn)推薦行業(yè)走勢(shì)圖相關(guān)研究行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2正文目錄市場(chǎng)直接驅(qū)動(dòng)，電機(jī)電控市場(chǎng)放量在即4電機(jī)電控是決定新能源汽車性能的關(guān)鍵部件4永磁同步、交流異步電機(jī)成為驅(qū)動(dòng)電機(jī)主流技術(shù)5電控系統(tǒng)集成化是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)8政策修復(fù)，新能源物流車、乘用車有望拉動(dòng)恢復(fù)性增長(zhǎng)10騙補(bǔ)清查政策護(hù)航，產(chǎn)業(yè)迎來(lái)穩(wěn)定發(fā)展階段10宏觀性政策正向推動(dòng)新能源汽車健康發(fā)展10補(bǔ)貼政策終落地，行業(yè)修復(fù)接近尾聲11物流車、乘用車恢復(fù)性增長(zhǎng)拉動(dòng)行業(yè)走出低谷12國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，電機(jī)電控行業(yè)加速整合14行業(yè)尚未定型，中小企業(yè)大有可為14進(jìn)口替代任重道遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)化勢(shì)在必行15原材料成本占比高，集成化輕量化是電機(jī)降本必經(jīng)之路16核心零部件國(guó)產(chǎn)化將大幅降低電控系統(tǒng)成本18電機(jī)電控企業(yè)發(fā)力在即，百億藍(lán)海市場(chǎng)尚待開(kāi)發(fā)20電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈與相關(guān)標(biāo)的21看好具備動(dòng)力系統(tǒng)集成能力和下游粘性高的標(biāo)的21建議關(guān)注標(biāo)的21風(fēng)險(xiǎn)提示23圖表目錄圖表1電池、電機(jī)、電控在新能源汽車中的應(yīng)用4圖表2純電動(dòng)轎車成本拆分5圖表3純電動(dòng)小型貨車成本拆分5圖表4新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的分類5圖表5不同類型電機(jī)的性能對(duì)比7圖表6國(guó)外新能源汽車適配電機(jī)類型7圖表720152016年國(guó)產(chǎn)純電動(dòng)乘用車電機(jī)裝機(jī)量變動(dòng)情況8圖表8電控系統(tǒng)在新能源車中處于核心地位8圖表9不同類型電機(jī)采用的電控方式9圖表102016年新能源汽車產(chǎn)銷量同比增速恢復(fù)平穩(wěn)（2016年111月）10圖表11新能源乘用車積分換算規(guī)則11圖表122017年新能源客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)11圖表132017年新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)11圖表142017年新能源貨車和專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)12圖表152016年進(jìn)入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄的車型12行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3圖表1620152016年純電動(dòng)專用車產(chǎn)量及同比增速12圖表1720142016年上半年專用汽車分用途產(chǎn)量13圖表1820142016年上半年公路物流車產(chǎn)量13圖表1920142016年上半年公路物流車產(chǎn)量13圖表2020152016年純電動(dòng)乘用車產(chǎn)量及同比增速13圖表21國(guó)內(nèi)新能源車電機(jī)裝機(jī)來(lái)源分布（2016年17月）14圖表22國(guó)內(nèi)新能源車電控裝機(jī)來(lái)源分布（2016年17月）14圖表23新能源汽車第三方電機(jī)裝機(jī)占比（2016年17月）15圖表24新能源汽車第三方電控裝機(jī)占比（2016年17月）15圖表76圖表26永磁同步電機(jī)各組件成本占比16圖表27交流感應(yīng)電機(jī)各組件成本占比16圖表28國(guó)內(nèi)氧化釹平均價(jià)走勢(shì)萬(wàn)元/噸17圖表29寶鋼冷軋無(wú)取向硅鋼價(jià)格走勢(shì)元/噸17圖表30國(guó)產(chǎn)電機(jī)的峰值和連續(xù)功率離世界先進(jìn)水平仍有相當(dāng)?shù)牟罹郖W/KG18圖表31IGBT在電動(dòng)汽車中的應(yīng)用18圖表32電機(jī)控制器成本拆分19圖表332015年中國(guó)IGBT市場(chǎng)國(guó)內(nèi)和國(guó)外品牌市占率19圖表342014年中國(guó)IGBT市場(chǎng)占有率排名19圖表3520162020年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)單位萬(wàn)輛20圖表36十三五期間電機(jī)電控市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算20圖表37新能源汽車電機(jī)、電控產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司22行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)4市場(chǎng)直接驅(qū)動(dòng)，電機(jī)電控市場(chǎng)放量在即電機(jī)電控是決定新能源汽車性能的關(guān)鍵部件新能源汽車作為傳統(tǒng)燃油汽車的替代品，其主要電氣系統(tǒng)即為在傳統(tǒng)汽車“三小電”（空調(diào)、轉(zhuǎn)向、制動(dòng)）基礎(chǔ)上延伸產(chǎn)生的電動(dòng)動(dòng)力總成系統(tǒng)“三大電”電池、電機(jī)、電控。其中，電機(jī)、電控系統(tǒng)作為傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)（變速箱）功能的替代，其性能直接決定了電動(dòng)汽車的爬坡、加速、最高速度等主要性能指標(biāo)。同時(shí)，新能源汽車電機(jī)、電控系統(tǒng)面臨的工況相對(duì)復(fù)雜需要能夠頻繁起停、加減速，低速/爬坡時(shí)要求高轉(zhuǎn)矩，高速行駛時(shí)要求低轉(zhuǎn)矩，具有大變速范圍；混合動(dòng)力車還需要處理電機(jī)啟動(dòng)、電機(jī)發(fā)電、制動(dòng)能量回饋等特殊功能。此外，電機(jī)的能耗直接決定了固定電池容量情況下的續(xù)航里程。因此，電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)在負(fù)載要求、技術(shù)性能和工作環(huán)境上有特殊要求其一，驅(qū)動(dòng)電機(jī)要有更高的能量密度，實(shí)現(xiàn)輕量化、低成本，適應(yīng)有限的車內(nèi)空間，同時(shí)要具有能量回饋能力，降低整車能耗；第二，驅(qū)動(dòng)電機(jī)同時(shí)具備高速寬調(diào)速和低速大扭矩，以提供高啟動(dòng)速度、爬坡性能和高速加速性能；第三，電控系統(tǒng)要有高控制精度、高動(dòng)態(tài)響應(yīng)速率，并同時(shí)提供高安全性和可靠性。電機(jī)電控系統(tǒng)作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，其技術(shù)、制造水平直接影響整車的性能和成本。目前，國(guó)內(nèi)在電機(jī)、電控領(lǐng)域的自主化程度仍遠(yuǎn)落后于電池，部分電機(jī)電控核心組件如IGBT芯片等仍不具備完全自主生產(chǎn)能力，具備系統(tǒng)完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)的整車企業(yè)和零部件企業(yè)仍是少數(shù)。隨著國(guó)內(nèi)電機(jī)電控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善，電機(jī)電控系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化率逐步提高，電機(jī)電控市場(chǎng)具有的增速有望超過(guò)新能源汽車整車市場(chǎng)的增速。圖表1電池、電機(jī)、電控在新能源汽車中的應(yīng)用資料來(lái)源東南大學(xué)電氣工程學(xué)院，江蘇省新能源汽車技術(shù)論壇，華泰證券研究所此外，隨著整車車體結(jié)構(gòu)輕量化的推進(jìn)，電池、電機(jī)、電控系統(tǒng)在新能源汽車整車中的成本占比也逐漸上升。根據(jù)ARGONNE國(guó)家實(shí)驗(yàn)室統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，新能源汽車動(dòng)力總成（電機(jī)、電控、變速器）的成本分別占整車成本的1567（轎車）和1369（小型貨車），總成占比僅次于電池和BMS系統(tǒng)。在新能源汽車補(bǔ)貼逐步退坡的政策驅(qū)動(dòng)下，動(dòng)力總成成本、重量下降的壓力將逐步向上傳導(dǎo)至電機(jī)、電控產(chǎn)品廠商，具備技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商將在成本下降的過(guò)程中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。因此，電機(jī)電控市場(chǎng)仍然在很大程度上影響新能源汽車市場(chǎng)的走向。行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5圖表2純電動(dòng)轎車成本拆分圖表3純電動(dòng)小型貨車成本拆分資料來(lái)源ARGONNENATIONALLABORATORY，華泰證券研究所資料來(lái)源ARGONNENATIONALLABORATORY，華泰證券研究所永磁同步、交流異步電機(jī)成為驅(qū)動(dòng)電機(jī)主流技術(shù)電動(dòng)機(jī)在工業(yè)中的應(yīng)用非常廣泛，功率覆蓋范圍寬，種類也很多。但由于新能源汽車在功率、轉(zhuǎn)矩、體積、質(zhì)量、散熱等方面對(duì)驅(qū)動(dòng)電機(jī)有更高的要求，因此，相比工業(yè)電機(jī)，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)必須具備更優(yōu)良的性能，如小體積以適應(yīng)車輛有限的內(nèi)部空間，工作溫度范圍寬（401050C），適應(yīng)不穩(wěn)定的工作環(huán)境，高可靠性以保證車輛和乘員的安全，高功率密度以提供良好的加速性能（1015KW/KG）等，因此驅(qū)動(dòng)電機(jī)的種類相對(duì)較少，功率覆蓋也相對(duì)較窄，產(chǎn)品相對(duì)集中。圖表4新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的分類資料來(lái)源新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)與控制技術(shù)，華泰證券研究所40895320606945853779電機(jī)電機(jī)控制器變速箱空調(diào)與傳統(tǒng)車相同的部分電池36083517404144814108電機(jī)電機(jī)控制器變速箱空調(diào)與傳統(tǒng)車相同的部分電池行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6目前，應(yīng)用于新能源汽車的驅(qū)動(dòng)電機(jī)主要包括直流電機(jī)、交流電機(jī)和開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)三類，其中在目前乘用車、商用車領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛的電機(jī)包括直流（無(wú)刷）電機(jī)、交流感應(yīng)（異步）電機(jī)、永磁同步電機(jī)、開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)等。其他特殊類型的驅(qū)動(dòng)電機(jī)包括輪轂/輪邊電機(jī)、混合勵(lì)磁電機(jī)、多相電機(jī)、雙機(jī)械端口能量變換器（DMPEVT），目前市場(chǎng)化應(yīng)用較少，是否能夠大規(guī)模推廣需要更長(zhǎng)時(shí)間的車型驗(yàn)證。交流異步電機(jī)也稱為感應(yīng)電機(jī)（INDUCTIONMOTOR），在定子繞組中輸入三相交流電，定子繞組中的勵(lì)磁電流在定子鐵芯中產(chǎn)生旋轉(zhuǎn)磁場(chǎng)，此時(shí)轉(zhuǎn)子繞組中有感應(yīng)電流通過(guò)并推動(dòng)轉(zhuǎn)子作旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)。當(dāng)轉(zhuǎn)子帶有機(jī)械負(fù)載時(shí)，轉(zhuǎn)子電流增加，由于電磁感應(yīng)作用，定子繞組中的勵(lì)磁電流也增加。交流異步電機(jī)控制器采用脈寬調(diào)制（PWM）方式實(shí)現(xiàn)高壓直流到三相交流的電源變換，采用變頻器實(shí)現(xiàn)電機(jī)調(diào)速，采用矢量控制或直接轉(zhuǎn)矩控制實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)矩控制的快速響應(yīng)，滿足負(fù)載變化特性的要求。交流異步電機(jī)的優(yōu)點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，定子轉(zhuǎn)子無(wú)直接接觸，運(yùn)行可靠性強(qiáng)，轉(zhuǎn)速高，維護(hù)成本低。不足之處在于能耗高，轉(zhuǎn)子發(fā)熱快，高速工況下需要額外冷卻系統(tǒng)；功率因數(shù)低，需要大容量的變頻器，造價(jià)較高，調(diào)速性較差。目前，交流異步電機(jī)主要用于空間要求較低、且速度性能要求不高的電動(dòng)客車、物流車、商用車等車型中。永磁電機(jī)（PERMANENTMAGNETICMOTOR）包括永磁同步電機(jī)（正弦波）和永磁無(wú)刷直流電機(jī)（方波）兩大類，其轉(zhuǎn)子均由永磁材料制成，定子采用三相繞組，輸入調(diào)制方波產(chǎn)生旋轉(zhuǎn)磁場(chǎng)帶動(dòng)永磁轉(zhuǎn)子轉(zhuǎn)動(dòng)。永磁同步電機(jī)的優(yōu)點(diǎn)在于其較大的轉(zhuǎn)矩和驅(qū)動(dòng)效率，具有高功率密度和寬調(diào)速范圍，且沒(méi)有勵(lì)磁損耗和散熱問(wèn)題，電機(jī)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，體積比同功率的異步電機(jī)小15以上；其缺點(diǎn)在于高速運(yùn)行時(shí)控制復(fù)雜，永磁體退磁問(wèn)題目前難以解決，電機(jī)造價(jià)較高。目前，永磁同步電機(jī)主要應(yīng)用于體積小，且速度、操控性能要求較高的電動(dòng)乘用車領(lǐng)域，部分中小型客車亦開(kāi)始嘗試使用永磁電機(jī)作為驅(qū)動(dòng)源。永磁無(wú)刷直流電機(jī)則一般在小功率電動(dòng)汽車、低速電動(dòng)車領(lǐng)域應(yīng)用較為廣泛。開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)（SWITCHEDRELUCTANCEMOTOR）的定子和轉(zhuǎn)子鐵芯均由硅鋼片疊壓而成，利用沖片上的齒槽構(gòu)成雙凸極結(jié)構(gòu)，定子產(chǎn)生扭曲磁場(chǎng)，利用“磁阻最小原理”驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)子運(yùn)動(dòng)。開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)結(jié)構(gòu)和控制簡(jiǎn)單、出力大，可靠性高，成本低，起動(dòng)制動(dòng)性能好，運(yùn)行效率高，但電機(jī)噪聲高，但轉(zhuǎn)矩脈動(dòng)嚴(yán)重，非線性嚴(yán)重，在電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)中有利有弊，目前電動(dòng)汽車應(yīng)用較少。直流電機(jī)（DCMOTOR）通過(guò)在定子主磁極上繞制勵(lì)磁線圈并通以直流電以產(chǎn)生磁場(chǎng)，轉(zhuǎn)子電樞繞組也通以直流電，通電繞組置于磁場(chǎng)中輸出電磁轉(zhuǎn)矩拖動(dòng)負(fù)載運(yùn)行。直流電機(jī)控制器一般采用晶閘管脈寬調(diào)制方式（PWM），控制性能好，調(diào)速平滑度高，控制簡(jiǎn)單，技術(shù)成熟，且成本較低。直流電機(jī)的缺點(diǎn)是需要獨(dú)立的電刷和換向器，導(dǎo)致速度提升受限；電刷易損耗，維護(hù)成本較高。直流電機(jī)多用于早期的電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，目前新研制的車型已經(jīng)基本不再采用。行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7圖表5不同類型電機(jī)的性能對(duì)比直流電機(jī)交流異步電機(jī)永磁同步電機(jī)開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)功率密度低中高較高功率因數(shù)（）/828590936065峰值效率（）8589909595978090負(fù)荷效率（）8087909285977886過(guò)載能力（）200300500300300500轉(zhuǎn)速范圍（轉(zhuǎn)/分）40006000120001500040001000015000恒功率區(qū)/15126國(guó)外新能源汽車適配電機(jī)類型廠商型號(hào)車輛類型上市時(shí)間電機(jī)類型電機(jī)供應(yīng)商寶馬MINIE純電動(dòng)2014交流感應(yīng)ACPROPULSION寶馬ACTIVEHYBRID插電混動(dòng)2014永磁同步INPLANT寶馬I3純電動(dòng)2013永磁同步ZF豐田PRUISIV增程式2006永磁同步INPLANTNISSANLEAF純電動(dòng)2011永磁同步INPLANT特斯拉MODELS/MODELX純電動(dòng)2012交流感應(yīng)富田電機(jī)特斯拉MODEL3純電動(dòng)2018永磁同步/本田CIVICHYBRID增程式2012永磁無(wú)刷直流INPLANT雪佛蘭VOLT增程式2015永磁同步日立汽車系統(tǒng)奔馳CLASSBELECTRICDRIVE純電動(dòng)2015交流感應(yīng)特斯拉資料來(lái)源華泰證券研究所我國(guó)稀土資源豐富，因此電動(dòng)乘用車多采用功率性能高、體積較小的永磁同步電機(jī)。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年上半年，我國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到134萬(wàn)輛、126萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1608、1616。上半年生產(chǎn)純電動(dòng)乘用車約70000輛，其中永磁同步電機(jī)的裝機(jī)占比約為657，比15年同期增長(zhǎng)216年上半年年的329；而混合勵(lì)磁同步電機(jī)的占比則從003上升至110，盡管絕對(duì)占比仍相對(duì)較小，但裝機(jī)率有望保持小幅穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)有可能在純電動(dòng)乘用車領(lǐng)域率先獲得突破性進(jìn)展。行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8圖表720152016年國(guó)產(chǎn)純電動(dòng)乘用車電機(jī)裝機(jī)量變動(dòng)情況資料來(lái)源蓋世汽車，華泰證券研究所電控系統(tǒng)集成化是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)電機(jī)控制器在傳統(tǒng)汽車的車載電機(jī)中已有應(yīng)用，通過(guò)功率半導(dǎo)體、微處理器等電力電子器件，采用中低壓變頻等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)車用空調(diào)壓縮機(jī)、轉(zhuǎn)向助力泵電機(jī)等進(jìn)行調(diào)控的功能。電動(dòng)汽車電機(jī)控制器作為控制電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的設(shè)備，通過(guò)接收整車控制器和控制機(jī)構(gòu)（制動(dòng)踏板、油門(mén)踏板、換擋機(jī)構(gòu)）傳送的控制信息，對(duì)驅(qū)動(dòng)電機(jī)轉(zhuǎn)速、轉(zhuǎn)矩和轉(zhuǎn)向進(jìn)行控制，并可同時(shí)對(duì)動(dòng)力電池的輸出進(jìn)行相應(yīng)控制。目前，部分“多合一”的電控產(chǎn)品已經(jīng)在電動(dòng)汽車中投入應(yīng)用，同時(shí)集成了傳統(tǒng)汽車分立的空調(diào)壓縮機(jī)、轉(zhuǎn)向助力泵電機(jī)、氣泵電機(jī)控制器，以及混合動(dòng)力車型中采用的BSG/ISG電機(jī)等。隨著微芯片在整車及總成控制中的應(yīng)用逐步廣泛，多合一電控產(chǎn)品的成本有望進(jìn)一步下降，單一控制器將逐步被集成化“車輛中央控制器”所取代。圖表8電控系統(tǒng)在新能源車中處于核心地位資料來(lái)源藍(lán)海華騰招股說(shuō)明書(shū)，華泰證券研究所電控系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和標(biāo)定與電機(jī)系統(tǒng)相關(guān)程度較高，根據(jù)匹配電機(jī)的不同，電控系統(tǒng)需要開(kāi)發(fā)不同技術(shù)平臺(tái)。早期的直流電機(jī)一般采用脈寬調(diào)制（PWM）斬波控制的方式進(jìn)行控制，控制手段相對(duì)單一，應(yīng)用也有局限性。隨著感應(yīng)電機(jī)和永磁電機(jī)的大量使用，電控系統(tǒng)的復(fù)雜程度迅速上升，矢量控制技術(shù)和直接轉(zhuǎn)矩控制技術(shù)成為電控產(chǎn)品的技術(shù)主流，電動(dòng)乘用車的普及對(duì)于電機(jī)和電控系統(tǒng)的集成程度要求也越來(lái)越高?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)電機(jī)與電控企業(yè)的業(yè)務(wù)交叉程度將逐步提高，可提供電機(jī)電控一體化動(dòng)力總成產(chǎn)品的企業(yè)將有助于整車企業(yè)進(jìn)一步降低車重和成本，將具有更大的競(jìng)爭(zhēng)力。0200004000060000800001000001200002015H12015H22016H1永磁同步交流異步混合勵(lì)磁同步無(wú)刷直流行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9圖表9不同類型電機(jī)采用的電控方式電機(jī)類型電控方式應(yīng)用現(xiàn)狀直流電機(jī)調(diào)速、轉(zhuǎn)矩控制PWM方式早期電動(dòng)汽車常用，目前使用較少交流異步電機(jī)DCAC變換PWM方式電機(jī)調(diào)速變頻調(diào)速方式轉(zhuǎn)矩控制矢量控制或直接轉(zhuǎn)矩控制策略實(shí)現(xiàn)快速響應(yīng)在電動(dòng)乘用車和商用車領(lǐng)域廣泛使用永磁同步電機(jī)DCAC變換PWM方式電機(jī)調(diào)速變頻調(diào)速方式轉(zhuǎn)矩控制矢量控制策略實(shí)現(xiàn)寬范圍紅功率弱磁調(diào)速在電動(dòng)乘用車和商用車領(lǐng)域廣泛使用永磁無(wú)刷直流電機(jī)DCAC變換PWM方式速度、轉(zhuǎn)矩控制弱磁升速方式在小功率電動(dòng)汽和低速電動(dòng)車中有一定應(yīng)用開(kāi)關(guān)磁阻電機(jī)模糊滑?？刂妻D(zhuǎn)速和轉(zhuǎn)矩在電動(dòng)大巴等大型車輛中有部分應(yīng)用資料來(lái)源藍(lán)海華騰招股說(shuō)明書(shū)，華泰證券研究所行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10政策修復(fù)，新能源物流車、乘用車有望拉動(dòng)恢復(fù)性增長(zhǎng)騙補(bǔ)清查政策護(hù)航，產(chǎn)業(yè)迎來(lái)穩(wěn)定發(fā)展階段宏觀性政策正向推動(dòng)新能源汽車健康發(fā)展2016年國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)在監(jiān)管層面受到較大沖擊，銷量較2015年全年351的高增速出現(xiàn)了顯著回落。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年111月新能源汽車產(chǎn)銷分別為427萬(wàn)輛和402萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)59和604。其中純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷34萬(wàn)輛和316萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)756和778；插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷87萬(wàn)輛和86萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)162和18。2016年上半年以來(lái)進(jìn)行的騙補(bǔ)清查工作標(biāo)志著行業(yè)發(fā)展有序化的開(kāi)始，15年出現(xiàn)的新能源汽車井噴式發(fā)展將不再出現(xiàn)，15年底出現(xiàn)的非正常搶裝現(xiàn)象也將得到遏制。根據(jù)中汽中心數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)新能源汽車銷量累計(jì)達(dá)到517萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2016年11月29日國(guó)務(wù)院發(fā)布的“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃提出，2020年實(shí)現(xiàn)當(dāng)年產(chǎn)銷200萬(wàn)輛以上，累計(jì)產(chǎn)銷超過(guò)500萬(wàn)輛。由此測(cè)算，十三五期間我國(guó)新能源車年均增速可穩(wěn)定達(dá)到50以上。圖表102016年新能源汽車產(chǎn)銷量同比增速恢復(fù)平穩(wěn)（2016年111月）資料來(lái)源WIND，華泰證券研究所此外，16年全年新能源汽車政策的深度調(diào)整對(duì)于行業(yè)也起到了規(guī)范和穩(wěn)定的作用。2016年，發(fā)改委、工信部等部門(mén)先后發(fā)布新能源汽車碳配額管理辦法和企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法的征求意見(jiàn)稿。其中，碳配額制針對(duì)所有新能源汽車，汽車企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)新能源汽車滿足規(guī)定的碳減排指標(biāo)，同時(shí)也可在碳交易市場(chǎng)對(duì)碳配額進(jìn)行交易。通過(guò)借鑒美國(guó)加州ZEV政策，對(duì)新能源汽車產(chǎn)能進(jìn)行市場(chǎng)化調(diào)節(jié)，同時(shí)將新能源汽車發(fā)展由補(bǔ)貼制轉(zhuǎn)為獎(jiǎng)懲制，促進(jìn)整個(gè)汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。燃料消耗和新能源積分制主要針對(duì)乘用車企業(yè)，通過(guò)參考美國(guó)CAF制度建立雙積分制度，燃料消耗量和新能源汽車負(fù)積分必須用新能源汽車正積分進(jìn)行沖抵平衡，且新能源汽車正積分可交易不可轉(zhuǎn)結(jié)，燃料消耗量正積分可交易或結(jié)轉(zhuǎn)；20182020年的新能源車積分比例分別為8、10、12。在此積分制度下，以年產(chǎn)300萬(wàn)輛燃油車的企業(yè)為例，2020年新能源車積分需要達(dá)到36萬(wàn)分，以2020年主流純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)航里程62020年全行業(yè)累計(jì)生產(chǎn)新能源乘用車可達(dá)到約558萬(wàn)輛，2020年當(dāng)年可生產(chǎn)新能源乘用車約200萬(wàn)輛。5005010015020060,00070,00080,000201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611產(chǎn)量銷量產(chǎn)量同比銷量同比行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11碳交易和雙積分制一方面鼓勵(lì)傳統(tǒng)燃油車企業(yè)盡快進(jìn)入新能源車市場(chǎng)，避免出現(xiàn)目前新興企業(yè)過(guò)熱而傳統(tǒng)車企業(yè)冷淡的局面，另一方面也將國(guó)家和地方政府的補(bǔ)貼市場(chǎng)化，降低國(guó)家補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)，有助于補(bǔ)貼退坡過(guò)程的平緩化，避免出現(xiàn)1516年新能源車市場(chǎng)出現(xiàn)的“一放就亂，一管就死”的機(jī)械局面。傳統(tǒng)企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)快速進(jìn)入整車市場(chǎng)，對(duì)于電機(jī)、電控、電池等供應(yīng)鏈企業(yè)的需求程度將顯著提升，有助于電機(jī)、電控等零部件企業(yè)迅速打開(kāi)下游市場(chǎng)。圖表11新能源乘用車積分換算規(guī)則純電動(dòng)續(xù)駛里程RKM100,150150,6年12月的最后兩天，市場(chǎng)期待了近一年的新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整方案終于靴子落地，國(guó)家財(cái)政部發(fā)布關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知，中央財(cái)政補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)在2016年的基礎(chǔ)上退坡20，加上地方補(bǔ)貼不高于中央補(bǔ)貼的50的附加條款，總體下調(diào)幅度將達(dá)到30以上。盡管本次補(bǔ)貼下調(diào)的技術(shù)條件更針對(duì)電池系統(tǒng)，但整車企業(yè)補(bǔ)貼的下滑，上游電機(jī)、電控市場(chǎng)的利潤(rùn)空間在電池之后也勢(shì)必將遇到下行壓力。盡管對(duì)于電機(jī)、電控行業(yè)而言，目前競(jìng)爭(zhēng)程度較電池等行業(yè)為輕，成本具備較大的下降空間，但電機(jī)、電控生產(chǎn)投資成本較低，原材料（鋼材、銅材、稀土磁材等）占比較重，受到上游價(jià)格波動(dòng)的影響更為明顯。因此具備足夠技術(shù)和集成實(shí)力的企業(yè)，才能依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)快速降低單位功率的驅(qū)動(dòng)成本，才能在即將到來(lái)的新能源車行業(yè)快速增長(zhǎng)中獲得最大的紅利。圖表122017年新能源客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)車輛類型中央財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（元/KWH）中央財(cái)政補(bǔ)貼調(diào)整系數(shù)中央財(cái)政單車補(bǔ)貼上限（萬(wàn)元）6L8M8L10ML10M非快充類純電動(dòng)客車1800系統(tǒng)能量密度（WH/KG）920308595（含）95115（含）115以上08112快充類純電動(dòng)客車3000快充倍率612203C5C（含）5C15C（含）15C以上08114插電式混合動(dòng)力（含增程式）客車3000節(jié)油率水平459154045（含）4560（含）60以上08112資料來(lái)源財(cái)政部，發(fā)改委，華泰證券研究所圖表132017年新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)車輛類型中央財(cái)政補(bǔ)貼調(diào)整系數(shù)中央財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（R純電動(dòng)續(xù)駛公里數(shù)）系統(tǒng)能量密度（WH/KG）100R150150R644111插電式混合動(dòng)力乘用車（含增程式）24資料來(lái)源財(cái)政部，發(fā)改委，華泰證券研究所行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12圖表142017年新能源貨車和專用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（元/KWH）中央財(cái)政單車補(bǔ)貼上限（萬(wàn)元）30（含）KWH以下部分3050（含）KWH部分50KWH以上部分15001200100015資料來(lái)源財(cái)政部，發(fā)改委，華泰證券研究所物流車、乘用車恢復(fù)性增長(zhǎng)拉動(dòng)行業(yè)走出低谷隨著12月2日第4批新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄公布，電動(dòng)載貨汽車、自卸式垃圾車、廂式運(yùn)輸車、郵政車等專用車型共244款進(jìn)入目錄，標(biāo)志著市場(chǎng)一直擔(dān)憂的專用車補(bǔ)貼確定性問(wèn)題得到了初步解決。盡管補(bǔ)貼政策尚未正式公布，但隨著騙補(bǔ)罰單正式落地，政策落地的預(yù)期逐步增強(qiáng)，2016年11月，新能源專用車產(chǎn)量上升至159萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)778，環(huán)比增長(zhǎng)805，標(biāo)志著新能源物流車市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)政策的落地已經(jīng)有所感應(yīng)，恢復(fù)性增長(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)。圖表152016年進(jìn)入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄的車型第1批第2批第3批第4批第5批合計(jì)乘用車純電動(dòng)365354824166混合動(dòng)力1711214448燃料電池000101客車純電動(dòng)1323272492932071208混合動(dòng)力6275527879346燃料電池001012專用車純電動(dòng)000244180424總計(jì)2474663096784952195資料來(lái)源工信部，華泰證券研究所圖表1620152016年純電動(dòng)專用車產(chǎn)量及同比增速資料來(lái)源WIND，華泰證券研究所根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2015年我國(guó)中型、輕型、微型貨車的保有量分別達(dá)到19640萬(wàn)、130002萬(wàn)和1223萬(wàn)輛，以專用汽車占比30估算（發(fā)達(dá)國(guó)家一般為50左右），專用車保有量約為450萬(wàn)輛左右。根據(jù)中國(guó)汽車研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年110月，我國(guó)物流運(yùn)輸類、工程建設(shè)類和作業(yè)服務(wù)類汽車銷量分別達(dá)到566萬(wàn)輛、37萬(wàn)輛和106萬(wàn)輛，同比分別為158、130和136。而截至2016年11月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)的純電動(dòng)專用車僅約為8萬(wàn)輛，僅占專用車保有量的178。考慮電商、居民消費(fèi)對(duì)于中短途物流的需求具有強(qiáng)拉動(dòng)作用，廂式、自卸式專用車在未來(lái)3年間將迎來(lái)大規(guī)模增長(zhǎng)。且中短途物流車、環(huán)衛(wèi)車具有日行駛里程適中（300500KM/天），行駛路線較為固定的優(yōu)勢(shì)，具備電動(dòng)化的條件，因此專用車有望在2017年將迎來(lái)增量和存量替換的雙重電動(dòng)化浪潮。50005001000150020006201507201508201509201510201511201512201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611純電動(dòng)專用車產(chǎn)量（輛）同比行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13圖表1720142016年上半年專用汽車分用途產(chǎn)量圖表1820142016年上半年公路物流車產(chǎn)量資料來(lái)源中汽中心，華泰證券研究所資料來(lái)源中汽中心，華泰證券研究所圖表1920142016年上半年公路物流車產(chǎn)量資料來(lái)源中汽中心，華泰證券研究所新能源乘用車方面，2016年受到騙補(bǔ)清查的影響相對(duì)較小，全年各月單月銷量仍能保持同比增長(zhǎng)。2016年111月，國(guó)內(nèi)共生產(chǎn)新能源乘用車2113萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)736，而同期國(guó)內(nèi)新能源客車僅生產(chǎn)802萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)325。受到國(guó)內(nèi)主要城市限購(gòu)、乘用車企業(yè)雙積分制正式實(shí)施等政策性因素的影響，預(yù)計(jì)2017年新能源乘用車仍將保持50以上的增速增長(zhǎng)，全年產(chǎn)銷量有望突破35萬(wàn)輛。圖表2020152016年純電動(dòng)乘用車產(chǎn)量及同比增速資料來(lái)源WIND，華泰證券研究所01000002000003000004000005000006000002014H12015H12016H1公路物流土建工程市政環(huán)衛(wèi)其他050001000015000200002014H12015H12016H1垃圾車清掃車灑水車050000100000150000200000600080001000012000140002014H12015H12016H1冷藏郵政運(yùn)鈔運(yùn)油其他廂式右軸倉(cāng)柵式右軸15050501506500005,0000010,0000015,0000020,00000601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611純電動(dòng)乘用車產(chǎn)量（輛）純電動(dòng)客車產(chǎn)量（輛）純電動(dòng)乘用車同比純電動(dòng)客車同比行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)14國(guó)產(chǎn)替代勢(shì)在必行，電機(jī)電控行業(yè)加速整合行業(yè)尚未定型，中小企業(yè)大有可為作為新能源汽車“三大電”之二，相比動(dòng)力電池行業(yè)的快速發(fā)展以及高關(guān)注度，國(guó)內(nèi)電機(jī)電控行業(yè)則相對(duì)“低調(diào)”。我們認(rèn)為，電機(jī)電控行業(yè)受市場(chǎng)關(guān)注度低于電池主要是兩方面原因其一，新能源汽車電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)基本與國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車市場(chǎng)同步啟動(dòng)，整車企業(yè)對(duì)于電動(dòng)汽車的研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售等流程都處于探索和完善階段，對(duì)于電機(jī)電控配套行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和體系也尚未成型；其二，鋰電池在3C等領(lǐng)域應(yīng)用有近20年歷史，行業(yè)形成了相對(duì)完整的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品體系，轉(zhuǎn)用為動(dòng)力電池有一定的參考和借鑒，而新能源汽車電機(jī)與工業(yè)電機(jī)技術(shù)路線和要求差別較大，專業(yè)企業(yè)中很大一部分仍為10年以內(nèi)的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，行業(yè)尚未形成清晰穩(wěn)定的市場(chǎng)格局。目前，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的廠商主要包括兩類第一類是具備電機(jī)電控供應(yīng)鏈的電動(dòng)汽車整車企業(yè)，由其自有生產(chǎn)能力或關(guān)聯(lián)供應(yīng)鏈企業(yè)向其供應(yīng)全部或部分電機(jī)電控產(chǎn)品，部分整車廠的電機(jī)電控產(chǎn)品也少量外銷。這類企業(yè)一般為傳統(tǒng)汽車制造企業(yè)，經(jīng)過(guò)多年積累，具備完整的零部件生產(chǎn)能力。目前國(guó)內(nèi)的主機(jī)廠中，比亞迪、北汽新能源、江鈴新能源、長(zhǎng)安新能源、中通客車、廈門(mén)金龍等企業(yè)均具備自主供應(yīng)電機(jī)電控產(chǎn)品的能力。第二類是專業(yè)從事汽車零部件供應(yīng)或?qū)I(yè)從事電機(jī)電控產(chǎn)品供應(yīng)的企業(yè)，其中包括專業(yè)汽車零部件供應(yīng)商，如采埃孚（ZF）、大陸（CONTINENTAL）、博世（BOSCH）、日立（HITACHI）、現(xiàn)代摩比斯（MOBIS）等國(guó)際汽車供應(yīng)量巨頭；以及國(guó)內(nèi)外新興的專業(yè)電機(jī)電控制造企業(yè)，如上海電驅(qū)動(dòng)、上海大郡、精進(jìn)電動(dòng)、臺(tái)灣富田電機(jī)（FUKUTA）等。此外，部分傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)、變頻器等生產(chǎn)企業(yè)也依靠在研發(fā)、生產(chǎn)上的技術(shù)積累，積極轉(zhuǎn)型介入新能源汽車電機(jī)電控相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)，如匯川技術(shù)、英威騰、臥龍電氣、方正電機(jī)、江特電機(jī)等。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，2016年17月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的超過(guò)18萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車中，整車廠自行提供和第三方電機(jī)企業(yè)供應(yīng)的電機(jī)裝機(jī)占比分別為554和446，整車廠自行提供和第三方電控企業(yè)供應(yīng)的電控裝機(jī)占比分別為562和438，比例基本持平。圖表21國(guó)內(nèi)新能源車電機(jī)裝機(jī)來(lái)源分布（2016年17月）圖表22國(guó)內(nèi)新能源車電控裝機(jī)來(lái)源分布（2016年17月）資料來(lái)源高工電動(dòng)車，華泰證券研究所資料來(lái)源高工電動(dòng)車，華泰證券研究所目前國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車大部分仍由北汽、比亞迪等傳統(tǒng)汽車企業(yè)生產(chǎn)，因此整車企業(yè)自供電機(jī)電控組件占比相對(duì)較大?？紤]到16年全年獲批的新建新能源汽車企業(yè)已經(jīng)達(dá)到7家，且其中不乏長(zhǎng)江汽車、敏安汽車、萬(wàn)向集團(tuán)等尚無(wú)整車生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，我們認(rèn)為，隨著新能源汽車專業(yè)制造企業(yè)尤其是輕資產(chǎn)型互聯(lián)網(wǎng)汽車企業(yè)的迅速崛起，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分工細(xì)化成為必然趨勢(shì)，第三方供應(yīng)商提供電機(jī)電控甚至動(dòng)力總成的比重將逐步上升。整車企業(yè),554電機(jī)供應(yīng)商,446整車企業(yè),562電控供應(yīng)商,438行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15根據(jù)中機(jī)中心公布的新能源汽車裝機(jī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年17月，第三方電機(jī)企業(yè)達(dá)到92家，第三方電控企業(yè)達(dá)到98家，分別提供了446和438的裝機(jī)量。第三方電機(jī)、電控企業(yè)，在第三方市場(chǎng)中的最高市占率僅分別為145和184，在整體電機(jī)、電控市場(chǎng)的市占率更是僅為648和807。整個(gè)電機(jī)、電控市場(chǎng)仍處于未定型的競(jìng)爭(zhēng)格局，尚無(wú)任何企業(yè)對(duì)市場(chǎng)形成統(tǒng)治性優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型企業(yè)、新興企業(yè)均有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)中脫穎而出，迅速獲得較大的市場(chǎng)份額。圖表23新能源汽車第三方電機(jī)裝機(jī)占比（2016年17月）資料來(lái)源高工電動(dòng)車，中機(jī)中心，華泰證券研究所圖表24新能源汽車第三方電控裝機(jī)占比（2016年17月）資料來(lái)源高工電動(dòng)車，中機(jī)中心，華泰證券研究所進(jìn)口替代任重道遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)化勢(shì)在必行2016年10月26日中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)年會(huì)上發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)技術(shù)路線圖，在純電動(dòng)與插電式混合動(dòng)力汽車技術(shù)路線中，提出2020年純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)航里程要達(dá)到300KM，電動(dòng)客車單位載重電耗水平要降至35KWH/100KMT，同時(shí)提出8項(xiàng)發(fā)展重點(diǎn)，其中4項(xiàng)與電機(jī)電控直接相關(guān)動(dòng)力電機(jī)與底盤(pán)集成技術(shù)、純電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)集成及控制技術(shù)、高性能動(dòng)力電機(jī)技術(shù)、新型電機(jī)控制器技術(shù)。巨一自動(dòng)化,145聯(lián)合電子,108上海電驅(qū)動(dòng),102永康斯科若,90山東德洋,85精進(jìn)電動(dòng),67華域汽車,56合普動(dòng)力,34上海大郡,33杰能動(dòng)力,26南京越博,20大地和,18其他,215聯(lián)合電子,184巨一自動(dòng)化,148上海電驅(qū)動(dòng),137永康斯科若,91山東德洋,87華域汽車,49珠海英博爾,34杰能動(dòng)力,27南京越博,18大地和,18濰柴動(dòng)力,17山東昊宇,15藍(lán)海華騰,14其他,161行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)16圖表6永磁同步電機(jī)各組件成本占比圖表27交流感應(yīng)電機(jī)各組件成本占比資料來(lái)源ANL，華泰證券研究所資料來(lái)源ANL，華泰證券研究所根據(jù)華域電動(dòng)等企業(yè)數(shù)據(jù)，稀土磁鋼的重量?jī)H占據(jù)整機(jī)重量的2545，但成本已經(jīng)占了整個(gè)車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)成本的2030，稀土價(jià)格上漲時(shí)甚至可以達(dá)到5060。因此，原材料成本的波動(dòng)對(duì)于電機(jī)生產(chǎn)成本具有直接的影響。2015年取消稀土出口配額制以來(lái)，我國(guó)年稀土氧化物的開(kāi)采量指標(biāo)維持在810萬(wàn)噸左右，考慮到非法稀土開(kāi)采和分離量，全年國(guó)內(nèi)稀土的供給量約在16萬(wàn)噸左右。在下游需求保持穩(wěn)定的情況下，稀土永磁材料的價(jià)格總體整體呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的趨勢(shì)，但稀土價(jià)格已經(jīng)基本位于底部，未來(lái)繼續(xù)大幅下降的空間不大。16年12月，釹金屬的價(jià)格已達(dá)到為3215萬(wàn)元/噸，相對(duì)去年上漲了10，最高漲幅已接近20。30040050035323272829331323334353601002003004005006002020206殼體,128轉(zhuǎn)子,67永磁體,449對(duì)接帶,15驅(qū)動(dòng)軸,08其他,103定子鐵芯疊片,378轉(zhuǎn)子鐵芯疊片,206勵(lì)磁繞組銅,86殼體鎂,86驅(qū)動(dòng)軸,12轉(zhuǎn)子導(dǎo)體鋁,26其他,206行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17原材料方面，鋼材受到上游焦炭、鐵礦石等原材料價(jià)格上漲的影響，無(wú)取向硅鋼價(jià)格在2016年出現(xiàn)了快速反彈，從15年12月的36年初每噸上漲了約1000元?？紤]到稀土收儲(chǔ)與打私政策的配合執(zhí)行，以及包括特斯拉在內(nèi)的歐美電動(dòng)汽車廠商轉(zhuǎn)向永磁同步技術(shù)路線，未來(lái)23年可能迎來(lái)稀土供給側(cè)收緊和需求側(cè)放大的雙重?cái)D壓，稀土價(jià)格或?qū)⒋蠓磸?；在供給側(cè)改革和環(huán)保稅開(kāi)征的雙重壓力下，鋼鐵去產(chǎn)能仍處于“三去一降一補(bǔ)”之首，17年價(jià)格處于高位盤(pán)整的可能性較大。多重因素共同作用下，電機(jī)廠商在物料成本端承壓將快速上升，電機(jī)廠商只能通過(guò)技術(shù)革新，迅速降低單體電機(jī)金屬用量，提高電機(jī)功率密度，才可能應(yīng)對(duì)來(lái)自上游整車價(jià)格下降和下游原材料成本上升的壓力。圖表28國(guó)內(nèi)氧化釹平均價(jià)走勢(shì)萬(wàn)元/噸圖表29寶鋼冷軋無(wú)取向硅鋼價(jià)格走勢(shì)元/噸資料來(lái)源WIND，華泰證券研究所資料來(lái)源WIND，華泰證券研究所國(guó)家十三五新能源汽車重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃明確提出，2020年，我國(guó)驅(qū)動(dòng)電機(jī)峰值功率密度應(yīng)達(dá)到40KW/KG，連續(xù)功率密度應(yīng)達(dá)到22KW/KG，基于IGBT功率模塊的電控器功率密度達(dá)到17KW/L，基于第三代寬禁代半導(dǎo)體的SIC功率模塊的電控器功率密度達(dá)到36KW/L，較目前性能均實(shí)現(xiàn)倍增。在此目標(biāo)下，實(shí)現(xiàn)電機(jī)電控成本的下降一般通過(guò)兩種方式實(shí)現(xiàn)1）通過(guò)推出集成度高的電驅(qū)動(dòng)總成來(lái)降低系統(tǒng)總重，從而提高公里密度，降低成本，如大陸、麥格納等企業(yè)推出的，電力電子與驅(qū)動(dòng)電機(jī)總成、驅(qū)動(dòng)電機(jī)與減速器總成、混合動(dòng)力總成模塊等，此種方式一般為歐美等企業(yè)采用；2）通過(guò)采用部分組件非金屬化降低系統(tǒng)重量和成本，包括轉(zhuǎn)動(dòng)樞軸、支撐組件等，采用耐磨非金屬材料進(jìn)行替代，或通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)對(duì)包括電機(jī)極槽比、齒槽比與裂比等進(jìn)行多重優(yōu)化，從而提高單臺(tái)電機(jī)材料用量，此種方式多為日韓等電機(jī)企業(yè)采用。0001000200030004000500060002013012013042013072013102014012014042014072014102015012015042015072015102016012016042016070002,000004,000006,000008,0000010,00000200904200912201008201104201112201208201304201312201408201504201512201608行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)18圖表30國(guó)產(chǎn)電機(jī)的峰值和連續(xù)功率離世界先進(jìn)水平仍有相當(dāng)?shù)牟罹郖W/KG資料來(lái)源新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，華泰證券研究所核心零部件國(guó)產(chǎn)化將大幅降低電控系統(tǒng)成本電機(jī)控制器作為整車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的最重要組成部分，主要由逆變器（主要是IGBT功率模塊）、逆變驅(qū)動(dòng)器、電源模塊、中央控制模塊、軟啟動(dòng)模塊、保護(hù)模塊、散熱系統(tǒng)信號(hào)檢測(cè)模塊等組件組成。其中，IGBT模塊作為核心高壓控制開(kāi)關(guān)組件，其成本占據(jù)電機(jī)控制器成本的4050；據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，IGBT器件占據(jù)新能源汽車整車成本的10左右。因此，作為新能源汽車核心零部件，IGBT、DSP等核心元器件的成本直接決定了電機(jī)控制器等總成的成本下降空間。圖表31IGBT在電動(dòng)汽車中的應(yīng)用資料來(lái)源INFINEON，華泰證券研究所28123818402200051015202530354045峰值連續(xù)中國(guó)2016全球中國(guó)2020行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19圖表32電機(jī)控制器成本拆分資料來(lái)源ANL，華泰證券研究所與變頻器國(guó)產(chǎn)化已經(jīng)初步完成、國(guó)內(nèi)品牌市場(chǎng)占有率反超國(guó)外品牌的情況不同的是，目前IGBT芯片和模塊在國(guó)內(nèi)尚未完全形成產(chǎn)業(yè)布局，高端市場(chǎng)占有率仍與外資品牌存在較大差異。國(guó)內(nèi)70以上的IGBT器件市場(chǎng)，尤其是高端高功率半導(dǎo)體依然主要被英飛凌、三菱、仙童、東芝、富士、SEMIKRON、SANKEN、IXYS、ST等美日企業(yè)占據(jù)，比亞迪、中車時(shí)代電氣等企業(yè)通過(guò)自建或收購(gòu)海外IGBT產(chǎn)能分享了剩余的市場(chǎng)。隨著電動(dòng)汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)向高調(diào)速范圍、高功率密度包括高速和高轉(zhuǎn)矩密度、輕量化、高效率、能量回饋、高可靠性和安全性及低成本等方向逐步演進(jìn)，電機(jī)、電控、BMS等總成對(duì)于高功率半導(dǎo)體開(kāi)關(guān)器件的應(yīng)用將越來(lái)越廣泛。此外，高鐵調(diào)速系統(tǒng)、柔性直流輸電、風(fēng)電/光伏逆變器、充電樁直流模塊等領(lǐng)域都將對(duì)IGBT及其模塊化產(chǎn)品有大規(guī)模的需求，預(yù)計(jì)十三五期間僅新能源車及充電樁市場(chǎng)即可帶動(dòng)每年IGBT需求達(dá)200億元左右。在下游市場(chǎng)的刺激下，國(guó)內(nèi)IGBT產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)加速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，華潤(rùn)上華、中芯國(guó)際、宏力半導(dǎo)體、華虹NEC等企業(yè)紛紛加速產(chǎn)能建設(shè)，高壓和超高壓、中大功率IGBT期間有望在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)格持續(xù)下降。根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，國(guó)產(chǎn)IGBT比進(jìn)口器件的成本可下降1520，且仍擁有30以上的毛利率，隨著IGBT價(jià)格的進(jìn)一步下降，電機(jī)和控制器的成本也將隨之下降20以上。圖表332015年中國(guó)IGBT市場(chǎng)國(guó)內(nèi)和國(guó)外品牌市占率圖表342014年中國(guó)IGBT市場(chǎng)占有率排名資料來(lái)源中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息，華泰證券研究所資料來(lái)源中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息，華泰證券研究所微控制器,111驅(qū)動(dòng)板,89功率開(kāi)關(guān),444備用DC/DC變換,78電流傳感器,111波紋電容,56冷卻系統(tǒng),11171302870國(guó)內(nèi)品牌國(guó)外品牌英飛凌,1590三菱,1280富士,980ABB,6仙童,420IR,380其他,47行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20電機(jī)電控企業(yè)發(fā)力在即，百億藍(lán)海市場(chǎng)尚待開(kāi)發(fā)2016年12月，國(guó)務(wù)院批復(fù)與公布了十三五國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，明確提出到2020年，新能源汽車實(shí)現(xiàn)當(dāng)年產(chǎn)銷200萬(wàn)輛以上，累計(jì)產(chǎn)銷超過(guò)500萬(wàn)輛?？紤]到產(chǎn)業(yè)實(shí)際與完成情況，我們預(yù)測(cè)2017年新能源汽車總銷量可達(dá)到658萬(wàn)輛，其中客車、乘用車、專用車分別達(dá)到13萬(wàn)、408萬(wàn)、12萬(wàn)輛，其中乘用車和專用車提供了主要增量部分。由此測(cè)算，2017至2020年，新能源汽車電機(jī)、電控市場(chǎng)規(guī)模將從240億元上升至480億元，年均增長(zhǎng)率約為26。圖表3520162020年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)單位萬(wàn)輛2016E2017E2018E2019E2020E客車120130138145150EV（純電）103114124133139PHEV（插混）1716141211乘用車3424085207401070EV（純電）263320424618915PHEV（插混）798896122155專用車5512020065885811401500資料來(lái)源中機(jī)中心，華泰證券研究所圖表36十三五期間電機(jī)電控市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算資料來(lái)源華泰證券研究所247452810233132401114849801002003004005006000204060801001201401602016A2017E2018E2019E2020E客車銷量乘用車銷量專用車銷量電機(jī)電控市場(chǎng)行業(yè)研究/深度研究|2017年01月16日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)21電機(jī)電控產(chǎn)業(yè)鏈與相關(guān)標(biāo)的看好具備動(dòng)力系統(tǒng)集成能力和下游粘性高的標(biāo)的電機(jī)、電控行業(yè)目前仍處于產(chǎn)品技術(shù)快速更新?lián)Q代的階段，技術(shù)投入占比較高，資產(chǎn)規(guī)模一般不重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也較電池行業(yè)為輕?？紤]目前新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的企業(yè)大多由傳統(tǒng)工業(yè)電機(jī)、變頻控制等企業(yè)轉(zhuǎn)型而來(lái)，產(chǎn)能的快速上量對(duì)于全行業(yè)而言并非難以實(shí)現(xiàn)的瓶頸，因此行業(yè)存在產(chǎn)品定型后競(jìng)爭(zhēng)突然加劇的風(fēng)險(xiǎn)。目前電驅(qū)動(dòng)行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，尚無(wú)任何企業(yè)能對(duì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)控制或壟斷，僅考慮第三方供應(yīng)商市場(chǎng)，CR10甚至小于50；此外，電機(jī)、電控企業(yè)處于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游，在產(chǎn)能足夠的情況下，企業(yè)將同時(shí)受到來(lái)自上游原材料及核心零部件企業(yè)，和下游整車企業(yè)的雙向成本壓力。因此，在下游新能源汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的過(guò)程中，同時(shí)具備技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商才能在逐步激烈化的電機(jī)、電控市場(chǎng)中擴(kuò)大市場(chǎng)份額，這一方面要求企業(yè)在技術(shù)上需要具備電機(jī)、控制系統(tǒng)的技術(shù)、生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，和較強(qiáng)的動(dòng)力總成系統(tǒng)集成能