環(huán)境與設(shè)施服務(wù)行業(yè)關(guān)注訂單充沛和公共污染源治理公司7194行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推介公司代碼公司名稱投資評級300187永清環(huán)保推薦300190維爾利推薦關(guān)注訂單充沛和公共污染源治理公司報告要點(diǎn)中期策略下半年估值修復(fù)是關(guān)鍵由于業(yè)績低于預(yù)期，使得環(huán)保板塊PE回落至30倍上下。而新興產(chǎn)業(yè)目前在我國GDP的占比為3，2015年要達(dá)到占比8，2020年達(dá)到15，那么意味著未來十年是我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時期，從新興產(chǎn)業(yè)在我國GDP的提升空間看來，新興產(chǎn)業(yè)將有至少5倍的提升空間，與此同時，GDP也在增長，我們預(yù)計每年的GDP增速平均大約在89，那么10年之后，預(yù)計GDP將可以達(dá)到現(xiàn)在237倍，那么整個新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在未來十年將有1185倍增長空間。宏觀資金面緊張情況下，公共污染源治理企業(yè)機(jī)會更多下半年宏觀面資金面從緊，企業(yè)自身發(fā)展的資金有限的情況下，支持環(huán)保事業(yè)可能性不大，而公共污染源治理企業(yè)受資金面影響較小，主要以政府投資為主，因此我們認(rèn)為下半年估值修復(fù)從訂單充沛和公共污染治理企業(yè)開始。下半年依然關(guān)注政策風(fēng)向環(huán)保最大的影響因素的政策因素，因此下半年還將以政策導(dǎo)向?yàn)樽畲罂剂恳蛩?。下半年的政策風(fēng)向主要有增加氮氧化物指標(biāo)，火電污染物排放標(biāo)準(zhǔn)兩次修改意見稿最終落定，政策已經(jīng)先行，等待補(bǔ)貼政策落實(shí)；鋼鐵燒結(jié)脫硫在“十一五”被忽略，“十二五”開局年，將未完成的任務(wù)拾起來完成；國務(wù)院批轉(zhuǎn)進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作意見出臺，垃圾處理有關(guān)乎政績考量，要求加快公共污染源治理；重金屬治理開始被重視，湘江流域重金屬防治被國務(wù)院批準(zhǔn)，項(xiàng)目將陸續(xù)被落實(shí)。行業(yè)梳理及投資建議我們的選股思路是已簽訂單或潛在訂單充沛的企業(yè)；城市公共污染源治理企業(yè)。因此我們推薦永清環(huán)保（300187），桑德環(huán)境（000826），維爾利（300190），興蓉投資（000598）。行業(yè)相對市場表現(xiàn)（近12個月）332211011222011/4環(huán)境與設(shè)施服務(wù)滬深300資料來源WIND資訊行業(yè)內(nèi)跟蹤公司比較維爾利10A11E12EPE4062000000PB1549000000EV/EBITDA3197000000PEPBEV/EBITDA相關(guān)研究分析師劉元瑞862168751219DENGYINGCJSC4CN執(zhí)業(yè)證書編號S0490510120022聯(lián)系人鄧瑩862168751219DENGYINGCJSCCN環(huán)境與設(shè)施服務(wù)行業(yè)行業(yè)深度研究報告維持“看好”評級2011742請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明正文目錄中期策略下半年估值修復(fù)是關(guān)鍵5業(yè)績增長支持空間上估值修復(fù)5宏觀面資金面從緊，企業(yè)支持環(huán)保事業(yè)可能性不大7公司面凈利增加得益于費(fèi)用降低9下半年依然關(guān)注政策風(fēng)向13脫硝行業(yè)爆發(fā)前奏曲，下半年脫硝電價或?qū)⑼菩?3脫硫電廠脫硫高峰期過，重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵燒結(jié)脫硫16固廢處理受宏觀經(jīng)濟(jì)面影響最小，得益于政策支持最大17危乎生命，重金屬防治刻不容緩19行業(yè)梳理及投資建議20永清環(huán)保（300187）三維一體模式鑄就湖南環(huán)保龍頭20桑德環(huán)境（000826）靜脈產(chǎn)業(yè)園重新定位公司固廢地位21維爾利（300190）垃圾滲濾液處理領(lǐng)跑者伴行業(yè)大發(fā)展之騰飛23興蓉投資（000598）自來水資產(chǎn)注入，業(yè)績大幅提升25漸飛研究報告/BGPANLVNET3請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）圖表目錄圖1“十二五”國家環(huán)保投入CAGR為17235圖2環(huán)保投入逐年加大且占GDP比重逐年提高5圖3國家規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比6圖4今年來環(huán)保公司相對A股溢價水平6圖5環(huán)保板塊被低估6圖6M1/M2未來維持下降趨勢7圖7PMI下滑7圖8環(huán)保行業(yè)資金來源和投資形式8圖9工業(yè)污染源治理投資絕大部分來自于企業(yè)自籌資金8圖10通脹和銀行信貸緊縮下，CPI和PPI都將回落9圖11污水處理毛利率穩(wěn)步上升10圖12自來水供應(yīng)毛利率維持平穩(wěn)10圖132009年水價提價時間窗，CPI為近幾年最低值11圖14污水處理企業(yè)數(shù)量明顯減少11圖15自來水供應(yīng)企業(yè)數(shù)量減少11圖16脫硝工程建設(shè)市場容量一覽16圖17脫硝催化劑市場需求預(yù)測表16圖18我國固廢仍然以衛(wèi)生填埋為主17圖19重金屬污染情況20圖20工業(yè)行業(yè)重金屬排放情況20圖21公司經(jīng)營固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈21圖22重慶市生活垃圾清運(yùn)量（萬噸）22圖23湘潭九華示范區(qū)規(guī)劃圖一23圖24湘潭九華示范區(qū)規(guī)劃圖二23圖25公司最具有優(yōu)勢的是生化工程（圖中的紅框部分）24圖26公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖25表1環(huán)保公司20112012年一致預(yù)期將大幅增長6表2環(huán)保和水務(wù)行業(yè)營業(yè)情況一覽10表32010年來提價省份和提價時間一覽11表4去年底今年以來相關(guān)環(huán)保公司的公告訂單情況12表5環(huán)保公司超募資金情況一覽12表6脫硝工程建設(shè)市場容量一覽13表7國內(nèi)SCR催化劑生產(chǎn)廠商及產(chǎn)能情況14表8NOX控制技術(shù)一般性比較14表9選型性還原脫硝技術(shù)比較14表10脫硝催化劑市場需求預(yù)測表15表11部分能源大省鋼鐵燒結(jié)脫硫計劃16表12每年新增鋼鐵產(chǎn)能增速510對應(yīng)燒結(jié)機(jī)脫硫市場容量一覽17漸飛研究報告/BGPANLVNET4請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明表13日處理1000噸的堆肥和焚燒技術(shù)在經(jīng)濟(jì)效益上比較18表14三大固廢處理方式資源化率和污染程度對比表18表15近年來發(fā)生的嚴(yán)重的重金屬污染事件19表16公司在手訂單情況24漸飛研究報告/BGPANLVNET5請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）中期策略下半年估值修復(fù)是關(guān)鍵業(yè)績增長支持空間上估值修復(fù)公用事業(yè)及環(huán)保行業(yè)的最大影響因素是政策，去年是“十一五”收官年，作為九大新興產(chǎn)業(yè)之首，因此市場對“十二五”環(huán)保節(jié)能規(guī)劃寄予眾望，估值一再出現(xiàn)節(jié)節(jié)攀升，由于有70以上的新興產(chǎn)業(yè)公司在年報季報業(yè)績不能達(dá)預(yù)期，使得整體板塊今年以來出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，目前水務(wù)板塊的平均估值回落至20倍左右，環(huán)保板塊回落至30倍上下。按照國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定明確提出，要抓住機(jī)遇加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以加快形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，至2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重將達(dá)8；至2020年，這一比例將力爭提升至15。圖1“十二五”國家環(huán)保投入CAGR為172315055088036008000140003100005000100001500020000250003000035000六五七五八五九五十五十一五（預(yù)測）十二五（預(yù)測）國家環(huán)保投入（單位億元）資料來源長江證券研究所圖2環(huán)保投入逐年加大且占GDP比重逐年提高050010001500200025003000350040004500500020002001200420052006200720080020406081121416環(huán)境污染治理投資總額環(huán)境污染治理投資總額占GDP比重資料來源中國環(huán)保年鑒，長江證券研究所新興產(chǎn)業(yè)目前在我國GDP的占比為3，那么意味著未來十年是我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時期，從新興產(chǎn)業(yè)在我國GDP的提升空間看來，新興產(chǎn)業(yè)將有至少5倍的提升空間，與此同時，GDP也在增長，我們預(yù)計每年的GDP增速平均大約在89，那么10年之后，預(yù)計GDP將可以達(dá)到現(xiàn)在237倍，那么整個新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在未來十年將有1185倍增長空間，每年的CAGR為2805，相對于GDP每年增長89，新興產(chǎn)業(yè)增速要高于GDP312351倍，目前A股的整體估值大約在17倍左右，由于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)被確定為國民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)的七大新興產(chǎn)業(yè)之首，因此節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的增速要高于整個新興產(chǎn)業(yè)平均2805的增速，達(dá)到高于30的增速。因此我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)的合理估值相對于A股有3倍左右的溢價都屬于正常范圍之類。由于目前環(huán)保行業(yè)的估值大約在30倍左右，我們認(rèn)為下半年環(huán)保公司業(yè)績增長將支持空間上估值修復(fù)。CAGR1723漸飛研究報告/BGPANLVNET6請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明圖3國家規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比0246810121416201020152020新興產(chǎn)業(yè)占比資料來源長江證券研究所圖4今年來環(huán)保公司相對A股溢價水平0051152253354201101042011011320110124201102092011021820110301201103102011032120110330201104122011042120110503201105122011052320110601環(huán)保/滬深300環(huán)保/A股資料來源WIND，長江證券研究所對于高成長行業(yè)用PEG估值方法比較合理，PEG是用公司的市盈率PE除以公司未來3或5年的每股收益復(fù)合增長率。當(dāng)PEG等于1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。因此我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)的合理估值在30倍，股市提前反映預(yù)期，我們一般在上半年用當(dāng)年的業(yè)績作估值依據(jù)，下半年則用下一年的業(yè)績作估值依據(jù)。因此從行業(yè)情況來看，2012年低于30倍的公司目前都處于低估狀態(tài)，同樣也支持我們認(rèn)為下半年環(huán)保公司在估值上有所修復(fù)的觀點(diǎn)。圖5環(huán)保板塊被低估0020406081121416182011年預(yù)測PEG算術(shù)平均2012年預(yù)測PEG算術(shù)平均SW環(huán)保SW水務(wù)資料來源WIND，長江證券研究所表1環(huán)保公司20112012年一致預(yù)期將大幅增長股票代碼公司名稱20102011年一致預(yù)期增速2011年P(guān)E2012年一致預(yù)期增速2012年P(guān)E000826SZ桑德環(huán)境0501072437319010194152255002340SZ格林美0353060571434710884552386002479SZ富春環(huán)保032304539337440562443009002499SZ科林環(huán)保0570728277391809462993015002549SZ凱美特氣0526095381241451546162566漸飛研究報告/BGPANLVNET7請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）002573SZ國電清新0440851934397216789722014300021SZ大禹節(jié)水01050198886579603427273353300055SZ萬邦達(dá)026909422502533216087073125300056SZ三維絲04070787934380512455822405300070SZ碧水源05471211121429851774622041300090SZ盛運(yùn)股份02090413976266805633631960300105SZ龍?jiān)醇夹g(shù)0663128931361918474432507300125SZ易世達(dá)0561081444312510392832435300137SZ先河環(huán)保0299051471930030744402088300152SZ燃控科技05750911584319913725062124300156SZ天立環(huán)保05950888492268612073591977300172SZ中電環(huán)保0454068498286508732842231300187SZ永清環(huán)保062513091094393221856692355300190SZ維爾利08521555825314421934102229300203SZ聚光科技03640525442304807053432269600292SH九龍電力007803112987475904735213124600388SH龍凈環(huán)保10691321236200515621821696平均值87935644672416資料來源朝陽永續(xù)一致預(yù)期，長江證券研究所宏觀面資金面從緊，企業(yè)支持環(huán)保事業(yè)可能性不大就宏觀基本面而言，領(lǐng)先指標(biāo)PMI一直溫和下滑，顯示經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)放緩，同時，外圍經(jīng)濟(jì)的不確定使得管理層對經(jīng)濟(jì)淡季疊加的擔(dān)憂在升溫。理論上疊加效應(yīng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)再次回落風(fēng)險，過度緊縮是不必要的，但是在考慮通脹的巨大壓力，加息也成常態(tài)。未來伴隨加息步伐加快，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落速度也會加快。企業(yè)自我發(fā)展的資金面趨緊，銀行貸款發(fā)放難度加大，使得企業(yè)支持環(huán)保的資金也相當(dāng)有限。圖6M1/M2未來維持下降趨勢313233343536373839JAN05JUL05JAN06JUL06JAN07JUL07JAN08JUL08JAN09JUL09JAN10JUL10JAN11M1/M2資料來源長江證券研究所圖7PMI下滑3035404550556065JAN08MAR08MAY08JUL08SEP08NOV08JAN09MAR09MAY09JUL09SEP09NOV09JAN10MAR10MAY10JUL10SEP10NOV10JAN11MAR11MAY11PMI制造業(yè)PMI非制造業(yè)資料來源WIND，長江證券研究所漸飛研究報告/BGPANLVNET8請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明公用事業(yè)行業(yè)包含傳統(tǒng)公用事業(yè)和新興環(huán)保行業(yè)，傳統(tǒng)公用事業(yè)包含水務(wù)燃?xì)夤?yīng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化并無直接聯(lián)系，因此即便下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀，水務(wù)燃?xì)夤?yīng)行業(yè)的盈利狀況影響甚微。圖8環(huán)保行業(yè)資金來源和投資形式工業(yè)企業(yè)政府投入銀行貸款財政投入國債收取排污費(fèi)污染治理設(shè)施使用費(fèi)費(fèi)改稅環(huán)保稅股權(quán)融資企業(yè)債券投資主體及資金來源EPC工程總承包EPCC工程總承包托管運(yùn)營）BOT（建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓）PPP政府與民營機(jī)構(gòu)簽訂的長期合作關(guān)系）BOT投資形式投資或施工主體企業(yè)自有資金股權(quán)融資債券融資資料來源長江證券研究所新興環(huán)保行業(yè)發(fā)展受政策力度影響最大，又因其下游客戶不同要區(qū)別對待，面對的客戶不同，使其投資資金來源和投資形式也有區(qū)別，大體分為工業(yè)污染源治理和公共污染源治理。工業(yè)污染源治理企業(yè)，由于下游污染企業(yè)具有一定的周期性，如果環(huán)保投入資金完全來源于企業(yè)，那么環(huán)保企業(yè)在訂單方面呈現(xiàn)類周期的特點(diǎn)，若以BOT形式，建造資金來自于環(huán)保企業(yè)，那么宏觀經(jīng)濟(jì)的好壞和市場資金面多少直接決定了其融資成本，也使其業(yè)績呈現(xiàn)一定的周期性；環(huán)境美化及治理企業(yè)，一般的客戶為政府，與政府建立的是一種長期合作關(guān)系，因此當(dāng)政策明確時，其往往受外圍經(jīng)濟(jì)因素影響的可能性較小，同時政策給予稅收上優(yōu)惠。圖9工業(yè)污染源治理投資絕大部分來自于企業(yè)自籌資金工業(yè)污染源治理公共污染源治理漸飛研究報告/BGPANLVNET9請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）01002003004005006002000200120022003200420052006200820090102030405060708090100環(huán)境污染治理投資工業(yè)資金來源億元企業(yè)自籌資金占環(huán)境污染治理投資百分比資料來源CEIC，長江證券研究所在資金面從緊的背景下，銀行和股市資金量銳減，使得從銀行或股市上融資成本都相對較高，作為環(huán)保設(shè)備需求方的企業(yè)自身經(jīng)營或擴(kuò)張的資金量面臨很大的考驗(yàn)時，在環(huán)保設(shè)備上的花費(fèi)也會相應(yīng)的減少，因此工業(yè)污染源治理企業(yè)的訂單釋放情況將會放緩。圖10通脹和銀行信貸緊縮下，CPI和PPI都將回落012345678123456789101112020004000600080001000012000CPI增速（）PPI增速（）信貸規(guī)模（億）資料來源WIND，長江證券研究所而對于主要客戶是政府的環(huán)保設(shè)備提供商，我們認(rèn)為所受緊縮政策影響的程度相對較輕，由于“十二五”期間國家在政策上大力支持環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，同時市容市貌也作為政績考量標(biāo)準(zhǔn)，在“十一五”期間對于市容市貌的污染源治理，政府也進(jìn)行過多次反饋意見，作為“十二五”的開關(guān)之年，國家在“十二五”將要實(shí)現(xiàn)的事情將會有充分的準(zhǔn)備和落實(shí)。公司面凈利增加得益于費(fèi)用降低環(huán)保水務(wù)板塊今年以來，從收入和凈利潤上都有較大幅度增長，增速維持在20以上，由于凈利潤同比增長200，同時毛利率維持穩(wěn)定，維持在環(huán)保20，污水40左右水平。上半年有一部分環(huán)保公司在今年一季度成功上市，使得期間費(fèi)用率下降，尤其是財務(wù)費(fèi)用率漸飛研究報告/BGPANLVNET10請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明的下降，因此凈利潤大幅增長；水務(wù)行業(yè)今年以來管理費(fèi)用大幅增加，使得凈利潤下降。表2環(huán)保和水務(wù)行業(yè)營業(yè)情況一覽2009063020090930200912312010033120100630201009302010123120110331SW環(huán)保4096760411326265861259369139513253營業(yè)收入（億元SW水務(wù)5286852913508251058838683145153217SW環(huán)保2828165482496232232224營業(yè)收入增速SW水務(wù)444471197701131875282SW環(huán)保3556079242444797251104288管理費(fèi)用（億元）SW水務(wù)58187413312836018821523366SW環(huán)保6320467365349194194180管理費(fèi)用增速SW水務(wù)56536381123508144292SW環(huán)保098195235071144221324048財務(wù)費(fèi)用（億元）SW水務(wù)338620801176403598865184SW環(huán)保16990164540468131379335財務(wù)費(fèi)用增速SW水務(wù)671172271087194358048SW環(huán)保29762911062416398941355723凈利潤（億元）SW水務(wù)138122563405689178433344795885SW環(huán)保23382281243824452450235123932310毛利率SW水務(wù)38493889371642854438452242824274資料來源WIND，長江證券研究所圖11污水處理毛利率穩(wěn)步上升051015202530JAN08MAR08MAY08JUL08SEP08NOV08JAN09MAR09MAY09JUL09SEP09NOV09JAN10MAR10MAY10JUL10SEP10NOV10JAN11MAR11毛利率污水處理及其再生利用資料來源CEIC，長江證券研究所圖12自來水供應(yīng)毛利率維持平穩(wěn)051015202530DEC06FEB07APR07JUN07AUG07OCT07DEC07FEB08APR08JUN08AUG08OCT08DEC08FEB09APR09JUN09AUG09OCT09DEC09FEB10APR10JUN10AUG10OCT10DEC10FEB11APR11自來水的生產(chǎn)和供應(yīng)毛利率（）資料來源CEIC，長江證券研究所傳統(tǒng)水務(wù)行業(yè)業(yè)績增長的驅(qū)動因素來自于價漲和量升。根據(jù)國家發(fā)改委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見提及到，推進(jìn)資源性產(chǎn)品價格改革將成為今年經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)。而在通脹壓力和CPI高企的雙重壓力下，我們認(rèn)為下半年提價的可能性并不大。上一個水價提價窗口在2009年年中，當(dāng)時CPI一直維持在低位，提價對于CPI不構(gòu)成影響，雖然自來水費(fèi)和污水處理費(fèi)占居民可支配收入比例有限，而在CPI維持高位情況下，將平緩提價速度。而對于自來水供應(yīng)而言，總量上維持平穩(wěn)增長態(tài)勢，污水處理則依靠污水處理率的提升，而對于企業(yè)而言，對外擴(kuò)張和兼并將是實(shí)現(xiàn)其快速提升業(yè)績的途徑。漸飛研究報告/BGPANLVNET11請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）圖132009年水價提價時間窗，CPI為近幾年最低值420246810JAN00JUL00JAN01JUL01JAN02JUL02JAN03JUL03JAN04JUL04JAN05JUL05JAN06JUL06JAN07JUL07JAN08JUL08JAN09JUL09JAN10JUL10JAN11CPI（）資料來源WIND，長江證券研究所圖14污水處理企業(yè)數(shù)量明顯減少0501001502002503003502003200420052006200720082009201020114污水處理及其再生利用企業(yè)數(shù)資料來源CEIC，長江證券研究所圖15自來水供應(yīng)企業(yè)數(shù)量減少05001,0001,5002,0002,5003,0002003200420052006200720082009201020114自來水的生產(chǎn)和供應(yīng)企業(yè)數(shù)資料來源CEIC，長江證券研究所表32010年來提價省份和提價時間一覽地區(qū)居民用水漲幅工業(yè)用水漲幅上調(diào)時間內(nèi)蒙古赤峰市095188915310020114四川宜賓16181318232820114湖北荊門市1381621714182920113湖南瀏陽市158198251742967020114深圳市1923212253254420114江門市115134171351581720114廣東惠州市1155012195820114資料來源中國水網(wǎng)，長江證券研究所而近一兩年來環(huán)保公司批量化上市，隨著募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放促使公司業(yè)績也會出現(xiàn)增長，同時手上超募資金相當(dāng)可觀，下半年我們認(rèn)為在相對從緊的資金面的情況下，可以運(yùn)用超募資金投資更多的項(xiàng)目，因此有訂單支持的公司在業(yè)績上有保證，下半年在估值修復(fù)漸飛研究報告/BGPANLVNET12請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明過程中，訂單充沛的公司將會有所表現(xiàn)。表4去年底今年以來相關(guān)環(huán)保公司的公告訂單情況公司名稱項(xiàng)目合同簽訂日期重慶市南川區(qū)生活垃圾處理特許經(jīng)營20101228000826SZ桑德環(huán)境湖南靜脈園項(xiàng)目投資合作20101224神華寧煤集團(tuán)甲醇制烯烴項(xiàng)目水系統(tǒng)、產(chǎn)品罐區(qū)等公用工程設(shè)計、采購及施工（EPC）總承包合同2011411300055SZ萬邦達(dá)中石油東北煉化工程有限公司吉林設(shè)計院簽署中國石油吉林石化分公司40萬噸/年ABS裝置項(xiàng)目（一期工程）公用工程設(shè)施EPC20101111300090SZ盛運(yùn)股份中標(biāo)中科通用垃圾給送輸料系統(tǒng)、出渣返料系統(tǒng)及煙氣凈化設(shè)備采購項(xiàng)目20101023002549SZ凱美特氣中國石油化工股份有限公司安慶分公司含氫尾氣綜合利用框架協(xié)議201161內(nèi)蒙古港原化工有限公司633MVA電石項(xiàng)目成套設(shè)備總承包合同201167中標(biāo)通化嘉成耐火材料有限公司600T/D套筒窯項(xiàng)目2011425300156SZ天立環(huán)保與鄂爾多斯市雙欣化學(xué)工業(yè)有限公司電石爐主體成套設(shè)備購銷201134600388SH龍凈環(huán)保印尼工程總包項(xiàng)目201083資料來源公司公告，長江證券研究所表5環(huán)保公司超募資金情況一覽證券代碼證券簡稱首發(fā)募集資金（億元）首發(fā)價格（元）首發(fā)數(shù)量（萬股）首發(fā)超募資金（億元）002499SZ科林環(huán)保47525190024633002549SZ凱美特氣50962548200029117300090SZ盛運(yùn)股份54417320033582300172SZ中電環(huán)保629251625003305300187SZ永清環(huán)保66840167045395300137SZ先河環(huán)保6622300042673300190SZ維爾利77805585133055896300072SZ三聚環(huán)保832250052141300156SZ天立環(huán)保1162958200597663002479SZ富春環(huán)保13932258540094288300055SZ萬邦達(dá)1445186569220010925002573SZ國電清新17145380084339300070SZ碧水源2553693700187072資料來源WIND，長江證券研究所漸飛研究報告/BGPANLVNET13請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）下半年依然關(guān)注政策風(fēng)向環(huán)保服務(wù)業(yè)“十二五”規(guī)劃極有可能在近段時間被提出，之前在國家發(fā)改委的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃征求意見稿曾提出，“十二五”期間，全國新增污水配套管網(wǎng)建設(shè)能力20萬噸，新增污水處理規(guī)模9000萬噸，升級改造污水處理規(guī)模5000萬噸；新增污泥日處理能力47萬噸；新增垃圾填埋日處理能力25萬噸，新增垃圾焚燒日處理能力15萬噸；新增燃煤電廠脫硝設(shè)施18億千瓦；開展重金屬污染治理示范試點(diǎn)；支持建設(shè)一批清潔生產(chǎn)的示范工程。在政策頻出中，我們認(rèn)為下半年關(guān)注的是政策支持力度強(qiáng)的子行業(yè)，下半年的政策風(fēng)向主要有增加氮氧化物指標(biāo)，火電污染物排放標(biāo)準(zhǔn)兩次修改意見稿最終落定，政策已經(jīng)先行，等待補(bǔ)貼政策落實(shí)；鋼鐵燒結(jié)脫硫在“十一五”被忽略，“十二五”開局年，將未完成的任務(wù)拾起來完成；國務(wù)院批轉(zhuǎn)進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作意見出臺，垃圾處理有關(guān)乎政績考量，要求加快公共污染源治理；重金屬治理開始被重視，湘江流域重金屬防治被國務(wù)院批準(zhǔn)，項(xiàng)目將陸續(xù)被落實(shí)。脫硝行業(yè)爆發(fā)前奏曲，下半年脫硝電價或?qū)⑼菩谢痣娢廴疚锱欧艠?biāo)準(zhǔn)（二次意見稿）在6月初最終定稿也標(biāo)志著脫硝行業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入良性軌道，本著政策先行，補(bǔ)貼后行的原則，我們認(rèn)為脫硝電價最快極有可能在下半年被推行，截至2008年底，我國發(fā)電裝機(jī)規(guī)模已達(dá)79253萬千瓦，其中火電機(jī)組容量為60132萬千瓦，占總裝機(jī)規(guī)模的7587。如果到2010年、2015年和2020年火電裝機(jī)容量分別達(dá)到71780萬千瓦、101700萬千瓦和121900萬千瓦計。而截至2008年底，我國已投運(yùn)的煙氣脫硝機(jī)組僅1962萬千瓦，占煤電機(jī)組容量的比例僅34，總體上我國已經(jīng)安裝脫硝設(shè)備的電力機(jī)組相對較少。對于脫硝的補(bǔ)貼政策，我們按照兩臺30萬千瓦超火電機(jī)組，脫硝系統(tǒng)投資1億元，電廠脫硝運(yùn)行成本費(fèi)用總計為319977萬元/年。按年運(yùn)行7500小時，上網(wǎng)電量33億KWH計，31997733000000096（元/KWH，供電脫硝成本為00096元/KWH，因此我們預(yù)計國家的脫硝補(bǔ)貼電價將在0008001元/KWH。目前我國脫硝這一塊主要分為工程建設(shè)和催化劑兩塊業(yè)務(wù)，我國大部分做脫硫設(shè)備工程建設(shè)的企業(yè)中的部分優(yōu)秀企業(yè)都具備承包脫硝設(shè)備工程建設(shè)，目前在我國做脫硝工程建設(shè)大約投入是65塊/千瓦，2010年我國火電裝機(jī)為70663萬千瓦，已經(jīng)按照脫硝設(shè)備的大約為5000萬千瓦，那么還有65663萬千瓦火電裝機(jī)未安裝脫硝設(shè)備，按照每年電力投資增速5計算，初步計算脫硝工程建設(shè)每年的市場容量如下表6脫硝工程建設(shè)市場容量一覽20072008200920102011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018E火電總裝機(jī)容量554420601320651320706630763160801318825358850119867121884464902153920196火電裝機(jī)容量凈增量4690050000553105653038158240402476117002173421768918043關(guān)停小火電容量1669019202001029610296102961029610296102961029610296火電裝機(jī)容量新增量6359069202553106682748454343363505727299276392798628339已投運(yùn)的火電脫硝裝置容量196240006459692658217489389085570781625553682287741041801871占比336191412142714471467147214771482148714漸飛研究報告/BGPANLVNET14請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明增加量29303015020020050505050新建機(jī)組脫硝裝機(jī)容量19622038245962806212483117159618169654772567345875360831存量機(jī)組脫硝裝機(jī)容量581700611320642034670502583830436273279337241568202176161112118325市場容量（億元）（注）1275132515991824811411154118103560368838193954資料來源長江證券研究所注預(yù)計國家關(guān)于火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）2的規(guī)定，我們預(yù)計在20122014年脫硝市場將全面爆發(fā)目前國內(nèi)采用比較多的脫硝辦法主要是SCR選擇性催化劑還原法，主要的催化劑是分散在TIO2載體上，以V2O5為主要活性組分，WO3或MOO3為助催化劑的釩鈦體系，即V2O5WO3/TIO2或V2O5MOO3/TIO2。目前在我國做脫硫設(shè)備的公司眾多，但真正能做脫硝催化劑的企業(yè)并不多，脫硝催化劑需要的納米級鈦白粉，國內(nèi)能做好的企業(yè)少之更少。表7國內(nèi)SCR催化劑生產(chǎn)廠商及產(chǎn)能情況公司名稱技術(shù)來源主要技術(shù)規(guī)劃產(chǎn)能目前產(chǎn)能東方凱特瑞KWH蜂窩式1500015000龍?jiān)喘h(huán)保日本CCIC觸媒化成蜂窩式80008000遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保道康寧蜂窩式1000010000大拇指環(huán)保日本觸媒化成蜂窩式60006000瑞基日本技術(shù)蜂窩板式2500025000青島華拓SK能源蜂窩式150000晶銳瓷業(yè)自主蜂窩式10000未知泛亞環(huán)保德國技術(shù)蜂窩式150000中天環(huán)保巴斯夫蜂窩式180006000資料來源長江證券研究所表8NOX控制技術(shù)一般性比較所采用的技術(shù)脫硝效率工程造價運(yùn)行費(fèi)用LNBOFA2540中等低SNCR2550低中等LNBOFASNCR4070中等中等SCR8090高中等SNCR與SCR4080中等中等資料來源長江證券研究所注LNB為低NOX燃燒器,OFA為頂二次風(fēng)表9選型性還原脫硝技術(shù)比較內(nèi)容SCRSNCRSNCR/SCR混合型還原劑NH3或尿素尿素或NH3尿素或NH3反應(yīng)溫度3204008501250前段8501250，后段320400催化劑成份主要為WO3，TIO2,V2O5不使用催化劑后段加裝少量催化劑成份同前漸飛研究報告/BGPANLVNET15請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）脫硝效率7090大型機(jī)組2540，小型機(jī)組配合LNB、OFA技術(shù)可達(dá)804090反應(yīng)劑噴射位置多選擇于省煤器與SCR反應(yīng)器間煙道內(nèi)通常爐膛內(nèi)噴射綜合SCR和SNCRSO2/SO3氧化會導(dǎo)致SO2/SO3氧化不導(dǎo)致SO2/SO3氧化SO2/SO3氧化較SCR低NH3逃逸3PPM510PPM3PPM對空氣預(yù)熱器影響催化劑中的V、MN、FE等多種金屬會對SO2的氧化起催化作用，SO2/SO3氧化率較高，而NH3與SO3易形成NH4HSO4造成堵塞或腐蝕不會因催化劑導(dǎo)致SO2/SO3的氧化，造成堵塞或腐蝕的機(jī)會為三者最低SO2/SO3氧化率較SCR低，造成堵塞或腐蝕的機(jī)會較SCR低系統(tǒng)壓力損失催化劑會造成較大的壓力損失沒有壓力損失催化劑用量較SCR小，產(chǎn)生的壓力損失相對較低燃料的影響高灰分會磨耗催化劑，堿金屬氧化物會使催化劑鈍化無影響影響與SCR相同鍋爐的影響受省煤器出口煙氣溫度的影響受爐膛內(nèi)煙氣流速、溫度分布及NOX分布的影響受爐膛內(nèi)煙氣流速、溫度分布及NOX分布的影響占地空間大（需增加大型催化劑反應(yīng)器和供氨或尿素系統(tǒng)）小鍋爐無需增加催化劑反應(yīng)器較小需增加一小型催化劑反應(yīng)器資料來源長江證券研究所根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)，一般在催化劑在初裝6年后，需要將其中一層催化劑更換，再隔3年后需要將另一層更換。在此之后，催化劑需要每隔3年更換其中的一層。表10脫硝催化劑市場需求預(yù)測表2007200820092010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018E火電總裝機(jī)容量554420601320651320703426759700797685821615846264863189880453898062916023火電裝機(jī)容量凈增量4690050000521065627437985239312464816925172641760917961關(guān)停小火電容量1669019202001029610296102961029610296102961029610296火電裝機(jī)容量新增量6359069202521066657048281342273494527222275602790528258已投運(yùn)的火電脫硝裝置容量196240006430392238120780149052178912208386238967270688303583占比336191412141514181421142414271430143314增加量29303030303030303030新建機(jī)組脫硝裝機(jī)容量19622038243032793528542282722985929474305813172132894存量機(jī)組脫硝裝機(jī)容量581700611320639123667462676904672563667352654803641486627374612440市場容量（億元）39244076486155875708565459725895611663446579需要更換面積M3784808152097211190221195690210299231179232065市場容量（億元）47148958311411174126213871392總市場容量（億元）39244076486160586198623871137069737877317971漸飛研究報告/BGPANLVNET16請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明資料來源長江證券研究所圖16脫硝工程建設(shè)市場容量一覽020406080100120140200920102011E2012E2013E2014E市場容量（億元）資料來源環(huán)境統(tǒng)計公報，長江證券研究部圖17脫硝催化劑市場需求預(yù)測表01020304050607080902007200820092010E2011E2012E2013E2014E2015E2016E2017E2018E總市場容量（億元）資料來源環(huán)境統(tǒng)計公報，長江證券研究部脫硫電廠脫硫高峰期過，重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵燒結(jié)脫硫第一、環(huán)保措施趨于嚴(yán)厲，迫使鋼鐵企業(yè)加大環(huán)保投入早在鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃（國發(fā)20096號）就明確提出，未來三年內(nèi)，鋼鐵行業(yè)要實(shí)施鋼鐵產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步與技術(shù)改造專項(xiàng)，對燒結(jié)煙氣脫硫等循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能減排工藝技術(shù)，給予重點(diǎn)支持，并對重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)節(jié)能減排提出了明確的指標(biāo)要求，實(shí)施期限為20092011年。由于在“十一五”期間，國家對脫硫任務(wù)完成的重點(diǎn)放在火電廠，經(jīng)過45年的發(fā)展，目前我國有74的火電廠已經(jīng)安裝了脫硫裝置，要完成國家對二氧化硫的減排任務(wù)，即到2015年，二氧化硫的排放總量將比2010年減少10，鋼鐵燒結(jié)機(jī)作為二氧化硫第二大排放大戶，其中2010年，我國鋼鐵行業(yè)的燒結(jié)煙氣SO2排放量達(dá)到127萬噸，自然而然成為了“十二五”脫硫的新戰(zhàn)場。未來脫硫減排任務(wù)更加趨于嚴(yán)厲使得環(huán)保部規(guī)劃一旦頒布，執(zhí)行力度也會較之前加強(qiáng)，對于不上脫硫設(shè)備的鋼廠將停批一切新項(xiàng)目，因此迫使鋼鐵企業(yè)責(zé)無旁貸的加大環(huán)保資金投入。表11部分能源大省鋼鐵燒結(jié)脫硫計劃省份燒結(jié)面積M2實(shí)現(xiàn)脫硫時間山西74692012河北179922011遼寧69562012資料來源長江證券研究所第二、我們預(yù)計鋼鐵燒結(jié)脫硫市場將達(dá)到160200億元目前中國鋼鐵行業(yè)的燒結(jié)機(jī)總量約為1000臺，而已安裝脫硫裝置的僅占1020之間，在這為數(shù)不多的在役脫硫設(shè)備之中，大概有1/3不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，按照之前全國平均單臺燒結(jié)機(jī)面積122M2，那么目前全國共有燒結(jié)機(jī)面積為122000M2，其中1M2燒結(jié)機(jī)面積對應(yīng)燒結(jié)礦生產(chǎn)能力為1萬噸，那么目前極限的燒結(jié)礦生產(chǎn)能力為122億噸，大約有1020已經(jīng)安裝脫硫設(shè)備的，目前燒結(jié)未安裝脫硫設(shè)備存量面積大約為97600M2109800M2之間，按照平均15萬/M2計算，那么對應(yīng)的存量鋼鐵燒結(jié)脫硫市場容量有146億164億之間；加上存量改造市場大約為4067M28133M2，改造市場容量為61億122億之間，同時鋼漸飛研究報告/BGPANLVNET17請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）鐵行業(yè)未來每年產(chǎn)量增速大約在510之間，因此在現(xiàn)行極限燒結(jié)礦生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，必然使得鋼鐵燒結(jié)機(jī)的臺數(shù)增加，也將出現(xiàn)鋼鐵燒結(jié)脫硫的增量市場。預(yù)計整個市場容量達(dá)到160200億元。表12每年新增鋼鐵產(chǎn)能增速510對應(yīng)燒結(jié)機(jī)脫硫市場容量一覽20102011E2012E2013E2014E每年產(chǎn)量增速5的新增燒結(jié)產(chǎn)能（億噸）1221281134514121483新增產(chǎn)能（億噸）061064067071對應(yīng)新增燒結(jié)機(jī)面積（M2610000640500672525706151對應(yīng)新增燒結(jié)脫硫設(shè)備投入（億元）91596110091059每年產(chǎn)量增速10的新增燒結(jié)產(chǎn)能（億噸）1221342147616241786新增產(chǎn)能（億噸）122134148162對應(yīng)新增燒結(jié)機(jī)面積（M21220000134200014762001623820對應(yīng)新增燒結(jié)脫硫設(shè)備投入（億元）1830201322142436資料來源長江證券研究所固廢處理受宏觀經(jīng)濟(jì)面影響最小，得益于政策支持最大固廢處理行業(yè)包括垃圾處理，垃圾滲濾液處理以及污泥處理等等，都為公共污染源治理，多以政府投入為主，在政府相對缺錢的時候，可以依靠政策的支持發(fā)展BOT或PPP形式，因此整體上不會受到宏觀資金面短缺的影響，而在企業(yè)缺資金，通脹和利率高企同時存在的情況，只能使用擴(kuò)張的財政政策最管用，而政府投資本身就是對企業(yè)和個人的投資具有擠出效應(yīng)，下半年我們要重點(diǎn)關(guān)注的是政府投資的固廢處理行業(yè)。政策從嚴(yán)，要求資源化率要達(dá)到30國務(wù)院批轉(zhuǎn)住房城鄉(xiāng)建設(shè)部等部門關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作意見的通知。文件提出，要以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，按照全面建設(shè)小康社會和構(gòu)建社會主義和諧社會的總體要求，把城市生活垃圾處理作為維護(hù)群眾利益的重要工作和城市管理的重要內(nèi)容。文件強(qiáng)調(diào)了“全民動員，科學(xué)引導(dǎo)”、“綜合利用，變廢為寶”、“統(tǒng)籌規(guī)劃，合理布局”、“政府主導(dǎo)，社會參與”等四個基本原則。根據(jù)文件的發(fā)展目標(biāo)，到2015年，全國城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到80以上，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾全部實(shí)現(xiàn)無害化處理。每個省（區(qū)）建成一個以上生活垃圾分類示范城市。50的設(shè)區(qū)城市初步實(shí)現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理。城市生活垃圾資源化利用比例達(dá)到30，直轄市、省會城市和計劃單列市達(dá)到50。建立完善的城市生活垃圾處理監(jiān)管體制機(jī)制。到2030年，全國城市生活垃圾基本實(shí)現(xiàn)無害化處理，全面實(shí)行生活垃圾分類收集、處置。城市生活垃圾處理設(shè)施和服務(wù)向小城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村延伸，城鄉(xiāng)生活垃圾處理接近發(fā)達(dá)國家平均水平。圖18我國固廢仍然以衛(wèi)生填埋為主漸飛研究報告/BGPANLVNET18請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明資料來源長江證券研究所表13日處理1000噸的堆肥和焚燒技術(shù)在經(jīng)濟(jì)效益上比較處理技術(shù)堆肥焚燒建設(shè)費(fèi)用萬元）1200060000運(yùn)行費(fèi)用萬元）82125136875占地費(fèi)用萬元）67173358滲瀝液處理費(fèi)用萬元02281沼氣治理費(fèi)用萬元）00運(yùn)輸費(fèi)用（萬元）1642516425合計萬元）117267218940折合處理每噸垃圾費(fèi)用（萬元）129240折合每噸垃圾每年處理費(fèi)用（萬元）438堆肥（每1T堆肥噸數(shù)）0010每噸發(fā)電量0270電價（元/度）0058每噸垃圾處理能力年收入（萬元）03757159政府政策性補(bǔ)貼使得盈虧平衡（萬元）394228資料來源長江證券研究所首次垃圾資源化利用比例硬性指標(biāo)出臺，超預(yù)期垃圾資源化利用比例出臺硬性要求系首次提出，城市生活垃圾資源化利用比例達(dá)到30，直轄市、省會城市和計劃單列市達(dá)到50。垃圾資源化的方式主要有堆肥，填埋和回收再利用，由于回收再利用不改變東西的物理形態(tài)，所以只比較堆肥和焚燒的成本和收益，我們之前深度報告里已經(jīng)將堆肥和焚燒的經(jīng)濟(jì)效益做過比較，在政府補(bǔ)貼力度相同的情況下，焚燒的經(jīng)濟(jì)效益要明顯好于堆肥，因此在國家要求資源化率比例硬性規(guī)定時，我們認(rèn)為優(yōu)先發(fā)展和收益最大的將是垃圾焚燒的設(shè)備提供商和運(yùn)營商。表14三大固廢處理方式資源化率和污染程度對比表處理量處理時間占地面積產(chǎn)品預(yù)處理要求減容控制二次污染能力資源利用率投資城市垃圾焚燒廠大12小時少熱能分選，破碎5090強(qiáng)05較高垃圾衛(wèi)生填埋場較大幾年最多無無很小弱0高垃圾堆肥廠小十幾個月多肥料分選，破碎1020最弱015較高衛(wèi)生填埋,82堆肥,2焚燒,15其他,1衛(wèi)生填埋,80堆肥,2焚燒,16其他,2衛(wèi)生填埋,80焚燒,15其他,3堆肥,3處理廠分布圖處理能力分布圖處理量分布圖漸飛研究報告/BGPANLVNET19請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）資料來源長江證券研究所垃圾焚燒市場容量如是之我們粗略的估算一下垃圾焚燒市場容量垃圾焚燒系統(tǒng)一般在垃圾焚燒設(shè)備投入的占比為60左右；熱能利用系統(tǒng)投入占比為30左右；尾氣處理系統(tǒng)的投入占比為10；按照全國有600個城市，每個城市上2個1000噸日處理的焚燒項(xiàng)目，20萬元/噸處理能力（國產(chǎn)設(shè)備），那么一個城市要投入4億元建設(shè)項(xiàng)目，那么垃圾焚燒市場空間有2400億元。我們用最保守的方式估計垃圾焚燒爐的市場空間為1440億元，熱能利用系統(tǒng)市場空間為720億元，尾氣處理市場空間240億元。另外垃圾滲濾液處理，一般跟垃圾焚燒系統(tǒng)配套，由于垃圾焚燒系統(tǒng)可以將部分滲濾液回流到爐體，大約還有30左右的垃圾滲濾液流出后被處理，按照處理每噸垃圾滲濾液設(shè)備投資8萬元左右，那么市場容量為288億元。同時新增運(yùn)營項(xiàng)目中運(yùn)營收入按照每噸出水36元單價、出水率80、每年360天測算，那么新增運(yùn)營的市場容量為38億元左右。危乎生命，重金屬防治刻不容緩從2009年至今，我國已連續(xù)發(fā)生30多起重特大重金屬污染事件，頻頻發(fā)生的“血鉛超標(biāo)事件”將重污染事件推到浪口風(fēng)尖，因此重金屬防治工作刻不容緩。2009年環(huán)保部接報的12起重金屬、類金屬污染事件，致使4035人血鉛超標(biāo)，182人鎘超標(biāo)，引發(fā)32起群體事件。表15近年來發(fā)生的嚴(yán)重的重金屬污染事件序號時間事故情況12009年4月湘江重金屬污染威脅4000萬人飲用水安全。22009年7月山東省南涑河出現(xiàn)突發(fā)性砷化物超標(biāo)現(xiàn)象。32009年8月湖南武岡市企業(yè)污染造成千余兒童血鉛超標(biāo)。42009年8月陜西鳳翔縣東嶺冶煉公司致800多名兒童血鉛含量超標(biāo)。52009年8月云南昆明東川區(qū)200多名兒童血鉛超標(biāo)。62009年9月福建龍巖上杭縣100多名少兒血鉛含量超標(biāo)。72009年10月河南濟(jì)源千名兒童血鉛超標(biāo)32家污染企業(yè)停產(chǎn)82009年12月廣東清遠(yuǎn)工業(yè)區(qū)多名兒童血鉛超標(biāo)。92010年3月四川隆昌縣渝箭鎮(zhèn)部分村民血鉛檢測結(jié)果異常。102010年3月湖南郴州超300人血鉛中毒。資料來源長江證券研究所重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃即將出臺，按照規(guī)劃要求，到2015年，“重點(diǎn)區(qū)域”鉛、汞、鉻、鎘和類金屬砷等重金屬污染物的排放，要比2007年削減15；“非重點(diǎn)區(qū)域”的重點(diǎn)重金屬污染物排放量不超過2007年水平。其中所謂“重點(diǎn)區(qū)域”，包括內(nèi)蒙古、江蘇、浙江、江西、河南、湖北、湖南、廣東、廣西、漸飛研究報告/BGPANLVNET20請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明四川、云南、陜西、甘肅、青海等14個重點(diǎn)省份和138個重點(diǎn)防護(hù)區(qū)。圖19重金屬污染情況020040060080010001200199819992000200120022003200420052006200720082015E汞鎘六價鉻鉛砷資料來源環(huán)境統(tǒng)計公報，長江證券研究部圖20工業(yè)行業(yè)重金屬排放情況57110191487155黑色金屬冶煉化學(xué)原料及制品業(yè)有色金屬冶煉有色金屬礦采礦業(yè)其他行業(yè)資料來源環(huán)境統(tǒng)計公報，長江證券研究部行業(yè)梳理及投資建議從整體下半年宏觀基本面和市場資金面情況來看，我們認(rèn)為水務(wù)燃?xì)馄髽I(yè)在業(yè)績上相對穩(wěn)定，由于今年CPI一直在高位運(yùn)行，物價水平持續(xù)高漲，因此靠提價來增加業(yè)績的可能性并不大，水務(wù)燃?xì)馄髽I(yè)最大的投資機(jī)會來自于供應(yīng)量的增加，在行業(yè)相對成熟的情況下，要靠大規(guī)模的自建不太可能，因此只能來自對外兼并和收購，大部分水務(wù)燃?xì)赓Y產(chǎn)都集中在政府手中，而對外兼并