1、萬國投資分析報(bào)告:大唐發(fā)電定位顯著超出預(yù)期帶給市場的三個(gè)啟示 萬國投資分析報(bào)告 周三點(diǎn)題 在人民幣加速升值、港股繼續(xù)創(chuàng)新高的帶動(dòng)下，A股大盤繼續(xù)震蕩走高，雖然盤中技術(shù)性調(diào)整壓力明顯，但核心指標(biāo)股調(diào)整中顯著縮量顯示殺跌動(dòng)力不足，而連續(xù)三天出現(xiàn)超過30家個(gè)股漲停說明增量資金進(jìn)場做多動(dòng)力仍足。短線來看大盤仍將繼續(xù)震蕩走高，大唐發(fā)電定位顯著超出市場預(yù)期說明A股市場定價(jià)權(quán)正全面回歸，也說明在行情高漲的情況下新股定位一步到位提前透支了未來炒作空間，當(dāng)然也說明其他電力藍(lán)籌明顯被低估，同樣在國家煤化工中長期發(fā)展規(guī)劃即將出臺(tái)前象煤炭等能源類被低估的二線藍(lán)籌股也值得關(guān)注。 背景分析 視點(diǎn)之一：指標(biāo)股調(diào)整中顯著縮量

2、說明市場殺跌動(dòng)力不足，而兩市漲停個(gè)股連續(xù)幾天超過30家說明市場做多動(dòng)力充沛，資金面仍支持大盤震蕩走高。 受到泰國股市周二暴跌14.84%以及周邊市場大跌影響，周三早盤股指低開低走，工商銀行等指標(biāo)股帶動(dòng)指數(shù)一度下跌30多點(diǎn)；但周三泰國股市早盤大幅反彈近9%，同時(shí)十點(diǎn)之后港股開盤大幅反彈，特別是國企股指數(shù)大漲近300點(diǎn)并再創(chuàng)歷史新高，表明國際市場做多信心仍相當(dāng)足，大盤隨后展開穩(wěn)步反彈。另外，人民幣匯率周三突破7.82再創(chuàng)新高，詢價(jià)交易系統(tǒng)美元兌人民幣觸及7.8168，人民幣升值以及外圍市場大漲繼續(xù)對(duì)A股構(gòu)成支撐，周三大盤先抑后揚(yáng)再度收紅。 通過大智慧level-2行情報(bào)價(jià)系統(tǒng)我們看到，目前核心藍(lán)籌

3、指標(biāo)股籌碼鎖定性仍相當(dāng)好，工商銀行成交較前幾天成交顯著萎縮，中國銀行、招商銀行、中國石化等成交均不到前一個(gè)交易日一半，這種指標(biāo)股在調(diào)整中顯著縮量說明市場殺跌動(dòng)力不足；而從漲跌比來看上漲個(gè)股數(shù)量是下跌個(gè)股數(shù)量3倍，連續(xù)三個(gè)交易日來每天漲停的個(gè)股數(shù)量都超過30家，說明市場做多動(dòng)能仍相當(dāng)充沛。大智慧板塊監(jiān)測系統(tǒng)顯示，有色、醫(yī)藥、機(jī)械、汽車、軍工、商業(yè)、農(nóng)業(yè)、煤炭等基金重倉板塊輪番活躍漲幅居前，市場活躍度仍非常高，在場外增量資金流入仍超過場內(nèi)資金流出的情況下大盤仍有望維持震蕩走高。當(dāng)然從技術(shù)上看，由于上證指數(shù)近一個(gè)月來已經(jīng)連續(xù)留下三個(gè)向上跳空缺口，而滬深300指數(shù)也已經(jīng)留下兩個(gè)向上跳空缺口，大盤技術(shù)性

4、調(diào)整壓力仍相當(dāng)明顯，在震蕩走高的大趨勢下不排除盤中快速殺跌，投資者還應(yīng)該把握好節(jié)奏，注意量能的變化。 視點(diǎn)之二：大唐發(fā)電首日上市高開高走超預(yù)期帶給市場的三個(gè)啟示：首先目前A股市場定價(jià)權(quán)正全面回歸，其次說明A股行情高漲已進(jìn)入制造泡沫階段，第三則說明目前市場中還有一些能源類藍(lán)籌仍被低估。 周三大唐發(fā)電這家H股藍(lán)籌在A股正式上市，在其H股僅7.23港元、A股發(fā)行價(jià)6.68元的情況下，該股上市首日卻以10.52元開盤，最高觸及11.98元，收盤報(bào)11.41元，在其中簽率高達(dá)0.53%的情況下市場普遍預(yù)期其A股定位在8元左右，而該股首日上市遠(yuǎn)超市場預(yù)期大漲70.81%，并且?guī)?dòng)其H股當(dāng)天上漲9.54%收

5、在7.92港元。事實(shí)上近期以來隨著美元兌人民幣匯率逼近7.8，特別是港元兌人民幣官方買入價(jià)跌破1比1，一些A股與H股倒掛的現(xiàn)象也出現(xiàn)明顯改觀，工商銀行、中國銀行目前A股價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)站在H股之上，而此前北辰實(shí)業(yè)A股連續(xù)帶著H股上漲的一幕又在大唐發(fā)電上重演，說明A股市場定價(jià)權(quán)正全面回歸，隨著越來越多中資藍(lán)籌回流A股，A股高于相對(duì)應(yīng)的H股將成為一種常態(tài)。 當(dāng)然從大唐發(fā)電首日定位一步到位也說明市場在連續(xù)大幅上漲之后市場泡沫正在顯現(xiàn)，特別是新股定位過高將提前透支未來炒作空間，這也預(yù)示著大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。事實(shí)上就在4個(gè)月前中國國航上市首日跌破發(fā)行價(jià)，但隨后該股出現(xiàn)超過60%的上漲，而北辰實(shí)業(yè)在上市首日

6、定位不高的情況下2個(gè)月實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻番，這也直接導(dǎo)致招商輪船上市后連續(xù)四個(gè)漲停，而最后出現(xiàn)大唐發(fā)電一步到位，市場正從以前害怕大盤藍(lán)籌股上市到瘋狂追捧大盤藍(lán)籌股上市，而這種瘋炒的背后也蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然從牛市行情的發(fā)展來看爆炒次新股的慣例還將出現(xiàn)，目前象這些新股普遍定位過高說明市場熱情非常高，在2001年上半年曾出現(xiàn)次新股普遍定位過高的情況下還出現(xiàn)翻番的行情，因此對(duì)于這種新股高開高走短線應(yīng)警惕，但中線仍可看好次新股行情。 大唐發(fā)電的高定位也說明目前市場中確實(shí)存在一些藍(lán)籌股被低估的現(xiàn)象。事實(shí)上按照目前電力行業(yè)重置成本火電4000元/千瓦、水電6000元/千瓦計(jì)算，大唐發(fā)電目前權(quán)益裝置容量1202.70萬

7、千瓦其重置成本接近600億，與該股目前的總市值基本接近，也就是說該股的定位實(shí)際上反映出市場對(duì)電力行業(yè)龍頭資產(chǎn)重估的正當(dāng)體現(xiàn)。如果說該股的定位是合理的，那么其他電力藍(lán)籌明顯被低估，目前象華能國際、華電國際、國電電力的權(quán)益裝機(jī)容量分別為2691.20萬千瓦、1169.78萬千瓦、835.95萬千瓦，對(duì)應(yīng)的重置成本為1200億、560億和400億，而這三家個(gè)股的總市值分別為760億、185億和150億，其中按照重置成本法計(jì)算這三家公司的重置成本均顯著超過其總市值，象國電電力被低估最為突出，從這個(gè)角度來看大唐發(fā)電的高定位有望撬動(dòng)整個(gè)電力藍(lán)籌板塊，從重置成本的角度來看，目前重置成本顯著高于總市值的電力潛

8、力股還包括國電電力、國投電力、華銀電力、長源電力等，值得繼續(xù)關(guān)注。 視點(diǎn)之三：盲目發(fā)展燃料乙醇被緊急叫停的同時(shí)國家煤化工中長期發(fā)展規(guī)劃即將出臺(tái)，同時(shí)國內(nèi)首套煤經(jīng)甲醇制烯烴裝置日前正式獲得批準(zhǔn)，替代能源政策正在向煤化工傾斜，對(duì)煤炭類藍(lán)籌值得中線關(guān)注。 國家發(fā)改委、財(cái)政部日前聯(lián)合發(fā)文要求加強(qiáng)生物燃料乙醇項(xiàng)目的建設(shè)管理與核準(zhǔn)，明確要求在國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施生物燃料乙醇及車用乙醇汽油“十一五”發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃前，除按規(guī)定程序核準(zhǔn)啟動(dòng)廣西木薯乙醇一期工程試點(diǎn)外，任何地區(qū)無論是以非糧原料還是其它原料的燃料乙醇項(xiàng)目核準(zhǔn)和建設(shè)一律要報(bào)國家審定，特別對(duì)玉米燃料乙醇項(xiàng)目進(jìn)行全面清查。與此同時(shí)日前國家發(fā)改委表示煤化工產(chǎn)業(yè)中長

9、期發(fā)展規(guī)劃征求意見工作基本結(jié)束，該規(guī)劃有望在年底正式出臺(tái)，同時(shí)本周總投資120多億元的神華煤化工有限公司60萬噸煤經(jīng)甲醇制烯烴項(xiàng)目終于獲國家發(fā)改委批準(zhǔn)，成為國內(nèi)首家正式獲得批準(zhǔn)的煤制烯烴項(xiàng)目，在替代能源特別是汽車動(dòng)力替代能源方面，以煤制甲醇和二甲醚為代表的煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景正越來越明朗。按照目前首家獲得批準(zhǔn)的神華煤制烯烴項(xiàng)目來看，該項(xiàng)目選用了中國科學(xué)院大連化物所與陜西新興煤化工科技發(fā)展公司、中石化洛陽工程公司合作開發(fā)的甲醇制低碳烯烴(DMTO)技術(shù)，在目前原油價(jià)格高企的情況下煤烯烴經(jīng)濟(jì)效益非常突出，以原油每桶35美元所對(duì)應(yīng)的烯烴(乙烯+丙烯)成本是5320元，而相同的單位煤烯烴原料成本對(duì)應(yīng)的煤

10、價(jià)405元，與目前市場煤價(jià)基本相當(dāng)，也就是說在國際原油價(jià)格維持在35美元/桶的情況下煤制烯烴就有利可圖，因此有理由相信未來在替代能源領(lǐng)域這種煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景值得看好。 按照我國煤化工產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃征求意見稿相關(guān)內(nèi)容來看，在未來十四年我國煤化工總投資價(jià)格將超過1萬億元，其中到2020年煤制油產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到3500萬噸、煤制甲醇達(dá)到6600萬噸、煤制二甲醚2000萬噸、煤制烯烴800萬噸，屆時(shí)煤制油和二甲醚汽油占成品油的比例都將達(dá)到10%，煤化工將成為汽車動(dòng)力替代能源的主要來源；由于二甲醚和煤烯烴主要由甲醇轉(zhuǎn)化而來，其中完成煤制二甲醚2000萬噸和煤制烯烴800萬噸的目標(biāo)實(shí)際要消耗約540

11、0萬噸甲醇，而2005年我國甲醇產(chǎn)能規(guī)模為500萬噸，因此煤制甲醇產(chǎn)業(yè)將成為整個(gè)煤化工的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，也將是發(fā)展最快的一個(gè)產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國家發(fā)改委今年7月份出臺(tái)的一份意見，在煤化工產(chǎn)業(yè)中長期規(guī)劃出臺(tái)之前暫停核準(zhǔn)或備案煤化工項(xiàng)目，這也導(dǎo)致此前一直被市場看好的煤化工題材被冷落，而隨著規(guī)劃年內(nèi)即將出臺(tái)，未來十五年煤化工產(chǎn)業(yè)巨大的發(fā)展空間將給一些煤化工類上市公司帶來重大機(jī)會(huì)。 從目前涉足煤化工產(chǎn)業(yè)的上市公司來看，主要包括潞安環(huán)能、平煤天安、兗州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)等煤炭藍(lán)籌，其中兩家剛剛發(fā)行上市的煤炭公司潞安環(huán)能和平煤天安都明確表示將重點(diǎn)向煤化工產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍，值得重點(diǎn)關(guān)注。其中象601666平煤天安的募集資金項(xiàng)目之一就

12、是投資7億元用于年產(chǎn)50萬噸煤制甲醇項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用美國殼牌公司shell粉煤氣化技術(shù)，是當(dāng)前先進(jìn)成熟的煤氣化技術(shù)，有原料利用率高、環(huán)境污染小的特點(diǎn)，是國家發(fā)改委推薦的煤氣化技術(shù)，該技術(shù)與國內(nèi)目前采用的甲醇生產(chǎn)技術(shù)相比優(yōu)勢明顯，將成為重要的利潤增長點(diǎn)，而該股目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅10倍左右，估值提升空間相當(dāng)大。同樣象601699潞安環(huán)能在煤制油產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域機(jī)會(huì)相當(dāng)大，特別是國家發(fā)改委此前已經(jīng)批準(zhǔn)潞安屯留煤油園區(qū)確定為國家煤基合成油示范基地，潞安集團(tuán)的“煤制油”項(xiàng)目也是經(jīng)國家級(jí)項(xiàng)目招標(biāo)確定的國內(nèi)惟一的煤基合成油(間接液化)示范項(xiàng)目，公司作為目前煤炭類上市公司中每股噸煤儲(chǔ)量最大的公司，豐富的煤炭儲(chǔ)量以及良

13、好的政策支持將使公司在未來煤化工領(lǐng)域發(fā)展空間巨大。從其他公司的情況來看，兗州煤業(yè)大股東兗煤集團(tuán)目前正在陜西榆林地區(qū)建設(shè)國內(nèi)最大煤制油以及煤制甲醇生產(chǎn)基地，不過受到榆林煤礦產(chǎn)權(quán)不清的影響以及國家煤化工產(chǎn)業(yè)政策還沒有明朗，目前這一項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，投資者可繼續(xù)跟蹤觀察公司進(jìn)一步信息；而蘭花科創(chuàng)通過引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)及工藝打造國內(nèi)最大的百萬噸級(jí)二甲醚基地，其中一期工程建設(shè)年產(chǎn)20萬噸甲醇及10萬噸二甲醚項(xiàng)目今年4月正式動(dòng)工，相關(guān)進(jìn)展投資者也可以關(guān)注。事實(shí)上目前涉足煤化工產(chǎn)業(yè)的上市公司還非常多，類似象太工天成、天富熱電等煤化工題材股也值得繼續(xù)關(guān)注。 大智慧Level-2高速行情系統(tǒng)開始啟用 上海證券交易所行情Level