1、杭州精英在線系列課件 中國的高貨幣化之謎向松祚中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這么簡短我想談四個看法：一、全球經(jīng)濟(jì)的高貨幣化第一就是全球經(jīng)濟(jì)的高貨幣化，或者全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的失衡。要理解中國的，我們今天主題是講中國的“高貨幣化之謎”，但是你要理解中國的“高貨幣之謎”首先你要理解全球的高貨幣化的現(xiàn)象，現(xiàn)在全球的高貨幣化是非常嚴(yán)重的，非常非常嚴(yán)重的。那么我們給它取個名詞就是全球經(jīng)濟(jì)內(nèi)在失衡，寫了些文章。這個失衡最突出的表現(xiàn)，就是通常我們講全球經(jīng)濟(jì)失衡，美國人，因為我經(jīng)常去美國和歐洲。美國人和歐洲人他們通常談主要是三個失衡，一個是發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長速度不一樣，比如拉加德最近講還有“三速”之說，有

2、三個速度，這個是創(chuàng)造業(yè)新名詞，三速顧忌兩個速度，以前還有“兩速”，之說，那么這是一個失衡，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度總體比發(fā)達(dá)國家要高了，其實這個現(xiàn)象不是新出現(xiàn)的現(xiàn)象，大體上從1990年就開始了，2000年之后這個現(xiàn)象更加突出。第二個失衡他們認(rèn)為是順差國家和逆差國家的失衡。這也是美國要求人民幣升值的一個主要理由，所以你們要調(diào)節(jié)，順差國家和逆差國家的失衡。第三個他們講是失衡是債權(quán)國家和債務(wù)國家之間的失衡。一些國家是高債務(wù)，一些國家是高債權(quán)，這些矛頭也是指向中國的，所以要求中國要調(diào)整。這幾年十年來，美國和中國的經(jīng)濟(jì)政策的交流，不就是這兩個失衡嗎？但是我個人認(rèn)為這兩個失衡是表面現(xiàn)象。全球經(jīng)濟(jì)的核心失衡

3、不在這里，全球經(jīng)濟(jì)的核心失衡在哪里呢？第一個核心失衡就是虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全背離，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全脫節(jié)，他們之間沒什么太大關(guān)系，這是全球經(jīng)濟(jì)40多年以來最重大的失衡，其他所有的失衡基本都是這個失衡的后果。所以這個失衡是根本性的失衡，這個失衡就是表現(xiàn)為全球的高貨幣化。我下面會談的。第二個失衡是于此緊緊相關(guān)就是全球的制造中心和貨幣金融中心背離了，我覺得這對中國是非常不利的，現(xiàn)在我們對這方面的問題研究得很少。什么意思呢，就是說雖然美歐這些國家制造業(yè)他們不怎么做，中國現(xiàn)在是全球第一大制造中心，但是他們?nèi)匀豢刂浦泿沤鹑谥行模刂浦▋r權(quán)，控制著收入分配的權(quán)利，控制著一

4、般購買力創(chuàng)造的權(quán)力，你不行吶，你沒有定價能力，所以現(xiàn)在包括日本人講你們中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型我們看很難成功，日本人上次我們?nèi)毡疽按遄C券研究院的幾個專家到我們?nèi)嗣翊髮W(xué)去我們在一起座談，他們講得很坦率他們說你們很難成功，他說原因很簡單，因為你們中國現(xiàn)在沒有定價權(quán)，你們沒有定價權(quán)所以你們很難獲得高額利潤，你們沒有高額利潤就你無法投入大規(guī)模的資金進(jìn)行研發(fā)，你就沒有這個空間來完成這個轉(zhuǎn)型，這是很難的。第三個失衡，我覺得更加麻煩，各國的貨幣金融政策實際上已經(jīng)都喪失了獨(dú)立性，因為你現(xiàn)在國際金融市場對你的沖擊太大了，比如說我們這個紀(jì)司長在這，人民銀行的很多朋友，就說現(xiàn)在世界上很多國家，也許美國是一個例外，你這些國家的貨

5、幣政策也好，匯率政策也好、財政政策也好你真的還像封閉經(jīng)濟(jì)體那樣管用嗎？它可能不太管用了。所以這是全球經(jīng)濟(jì)三個根本性的麻煩。但是我今天突出談的就是說全球的高貨幣化之謎，我們可以用十個指標(biāo)來衡量全球的貨幣金融問題：這十個指標(biāo)分別是什么呢：全球外匯儲備的規(guī)模、全球中央銀行資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模、全球衍生金融產(chǎn)品交易總量和市值的規(guī)模、全球外匯交易的總量、全球最終基金和數(shù)量和它的資金規(guī)模，債券市場的總規(guī)模、匯率的波動幅度，主要經(jīng)濟(jì)體的占用和GDP的比例，大宗商品交易量和價格，全球股票市場的交易和價格。這十個指標(biāo)你們可以看，我這里有詳細(xì)的圖表，我們做過很詳細(xì)的跟蹤，這十個指標(biāo)金融危機(jī)以后40年以來它的增長速度一直

6、比真實經(jīng)濟(jì)快很多很多很多。然后2008年金融危機(jī)之后，這些指標(biāo)早就已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)之前的水平，而且連創(chuàng)新高，但是實體經(jīng)濟(jì)不行。那么這十個指標(biāo)時間關(guān)系不展開講，我只想講一個例子。比如說全球外匯儲備的規(guī)模，2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，其實還只有6.4萬個億，連7萬億都不到，現(xiàn)在就是基金組織統(tǒng)計還有些國家沒有公布的現(xiàn)在已經(jīng)接近12萬個億，如果我們再放長遠(yuǎn)一點(diǎn)，1970年1971年的時候，全球外匯儲備的規(guī)模有兩個統(tǒng)計。這個統(tǒng)計數(shù)據(jù)經(jīng)常不準(zhǔn)有兩個統(tǒng)計數(shù)字，一個統(tǒng)計數(shù)字是3000億，按美元算扣掉黃金，現(xiàn)在是多少呢？12萬個億，3000億到12萬個億，大家可以算一下，這個增加多少倍？ 40倍了。還有一個統(tǒng)計數(shù)

7、字是1971年的全球外匯儲備金只有480個億，現(xiàn)在12萬個億，已經(jīng)200多倍了，增加了200多倍。這個外匯儲備實際上是全球基礎(chǔ)貨幣非常重要的組成部分。中國更是這樣，中國你說是受益者還是受害者，是福是禍現(xiàn)在還說不太清楚。剛才局長說了紀(jì)司長是人民銀行的官員，我是一個學(xué)者，所以我可以非常坦率的講，我們3.5萬億的外匯儲備到底未來是禍?zhǔn)歉?，現(xiàn)在很難說。那你現(xiàn)在3.5萬億的外匯儲備實際上是造成了中國這個高貨幣化之謎的重要推動力，我們經(jīng)常講外匯占款，這是一個數(shù)字。我就說一個數(shù)字。我在說第二個數(shù)字，這是這些銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這個人的意識是沒有過的，美聯(lián)儲、歐央行、英格蘭銀行，日本銀行。你們看看他們這幾年的資

8、產(chǎn)負(fù)債表，平均的增長速度接近300%，那人民銀行剛才紀(jì)司長也說了那些數(shù)據(jù)，人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張就更不用說了，全世界都這樣，你看其他國家的也差不多，都這樣。資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，我們學(xué)貨幣銀行第一課都知道，中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模就是經(jīng)濟(jì)體的基數(shù)，貨幣供應(yīng)量。第三個數(shù)字，我再說一個就是外匯的交易量，外匯的交易量，現(xiàn)在日交易量已經(jīng)突破5萬億美元，每天的交易量已經(jīng)突破5萬億了，全年按200天的交易值來算，全年已經(jīng)突破1000萬億，1000萬個億炒來炒去，搞來搞去，實際上我們?nèi)蛎磕暾鎸嵉馁Q(mào)易量也就21萬個億。我們的衍生金融工具量按照80年代國際清算銀行的統(tǒng)計現(xiàn)在是700多萬個億，700多萬個億，所以我想

9、這是個全球性的大問題。那么從真實經(jīng)濟(jì)的情況來看，真實經(jīng)濟(jì)我們用五大類的指標(biāo)來衡量，五大類的指標(biāo)來衡量真實經(jīng)濟(jì)就非常麻煩，比如真實五大指標(biāo)，一個是真實GDP的增速，一個是失業(yè)率，一個是各國財政收入的增速，一個是企業(yè)利潤的增速，第五個是居民人均可支配收入的增速。你們把這些指標(biāo)全變成真實的變量，就是按不變的價格計算，這些指標(biāo)的增長速度這些年全部是下降的。失業(yè)率我就不用說了，你們都知道，歐洲的失業(yè)率年輕的失業(yè)率像西班牙、意大利、葡萄牙這些國家的年輕人的失業(yè)率已經(jīng)超過40%，平均失業(yè)率超過20%，歐元區(qū)的平行失業(yè)率現(xiàn)在是12%，美國的失業(yè)率現(xiàn)在仍然是7.5%，有人說這個數(shù)字有點(diǎn)假，可能比7.5要高，所以

10、伯南克把他的貨幣政策定為兩個目標(biāo)，一是搞失業(yè)把失業(yè)降下去，一個是通脹不上來我就搞量化寬松。GDP的增速如果你要看這個數(shù)字是很有意思，從70年以后，主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，真實的增長速度一直是下降的趨勢，2008年以后更是下降，還有幾年負(fù)增長?，F(xiàn)在是歐元區(qū)是負(fù)增長。這個問題怎么解釋？尤其是這個居民人均這個可支配收入的增長，因為這個是所有經(jīng)濟(jì)增長我們搞任何東西最終的目的就是提高居民的可支配收入率嗎，談這些東西沒有什么用，什么GDP什么那些東西，那些都是次要的指標(biāo)，間接的指標(biāo)，我們終極的指標(biāo)是“個人可支配收入”，“個人可支配收入”我們作為一個東西。以美國為例，美國在60年代，他每年的增長速度“個

11、人可支配收入”增長速度，每年超過百分之五，70年代下降到4%，4%還不到，80年代進(jìn)一步下降一點(diǎn)，到新世紀(jì)以后增長速度已經(jīng)不到2%了?，F(xiàn)在已經(jīng)到多少了，現(xiàn)在連1%都不到。08年金融危機(jī)以后，我這些數(shù)據(jù)你看都是經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，我前不久到英國開會，英國的財政部，我們?nèi)ヘ斦块_會，財政部找了一幫人在開會討論英國的經(jīng)濟(jì)，英國他們提出一個詞，說你看這個英國金融很發(fā)達(dá)的，但是英國的生產(chǎn)力一直在下降，TFP一直在下降，這個東西怎么解釋，解釋不清楚?，F(xiàn)在英國的經(jīng)濟(jì)家也很犯困，也很犯迷糊，搞不清楚。所以這我想是全球最大的一個大麻煩，就是說全球這個怎么會出現(xiàn)這個情況，這個是經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋不了的。我們傳統(tǒng)用著什么

12、貨幣數(shù)量論什么弗里德曼他們搞的這個東西及貨幣中心貨幣數(shù)量論解釋不了。能解釋一點(diǎn)點(diǎn)但是不能解釋不了核心的問題。凱恩斯基于非貨幣中心ISLM模型，我看也不行，解釋不了。所以大家現(xiàn)在這個問題是非常麻煩，我想這是全球的高貨幣化之謎，它的核心根源，我自己提出一個假說，這個假說呢，我說這是全球的貨幣體系崩潰以后造成的。就是1971年布雷頓森林體系崩潰以后，你沒發(fā)現(xiàn)一個重要的現(xiàn)象，就是1971年以前人類的貨幣體系多多少少它跟商品還有一些掛鉤，當(dāng)時的布雷頓森林體系美元還是跟黃金掛鉤的，其他貨幣跟美元掛鉤，等于說也是間接跟黃金掛鉤，等于說全球的貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張它還有一個約束，它還有個約束，錨啊錨，錨在這兒，有一

13、個籠子把你關(guān)在籠子里面，我們現(xiàn)在也把錢關(guān)在籠子里面，貨幣原來也是關(guān)在籠子里面，它不是一個籠子它是一個錨，是一個鏈子，這個鏈子就是黃金，因為黃金的開采和地下的儲藏是有限的，其他貨幣跟美元掛鉤，美元跟黃金掛鉤，按一盎司35美元掛鉤，這樣全球的貨幣供應(yīng)量中間有一個約束。但是71年以后可以發(fā)現(xiàn)，全人類的貨幣供應(yīng)量完全沒有約束了。這個約束是什么，約束的就是我們的想法，就是取決于這個央行行長，說中國的貨幣量的供應(yīng)量要擴(kuò)張多少呢？很大程度上取決于我們周行長，他怎么想，對吧，在美國就取決于伯南克，在歐央行就取決于這個德拉基，他想怎么搞就可以搞。因為它沒有外界的約束，以前美聯(lián)儲主席不能讓搞，因為你一讓搞，你的美

14、元有貶值的時候，然后歐洲就在這個時候就把你的美鈔拿出來兌黃金，黃金儲備一下降他就著急了，所以你們看美國美聯(lián)儲史，它很有意思。它從50年代到70年代。71年的時候美歐之間打架，美國又想搞越南戰(zhàn)爭，打朝鮮戰(zhàn)爭，后來又打越南戰(zhàn)爭搞通脹，搞通脹的時候德國、法國就把鈔票運(yùn)到美國去要換黃金，一換黃金，美國國會著急啊，說千萬你們要控制、要控制，現(xiàn)在不控制了，現(xiàn)在控制啥啊。所以這個我想是全球高貨幣化最根本性一個麻煩。二、中國的高貨幣化第二個問題，回到中國的高貨幣化之謎，為什么一定要講全球性的高貨幣化之謎呢，你要回到中國的呢？因為中國的高貨幣化之謎，剛才紀(jì)司長已經(jīng)強(qiáng)調(diào)這些數(shù)據(jù)，我不再此重復(fù)。中國的高貨幣化之謎主

15、要是2005年開始，2005年開始，2008年金融危機(jī)以后叫做雪上加霜、變本加厲。這個詞兒聽的好像不太好聽，可能用的不準(zhǔn)確，可事實上是這么回事。我們從2008年到這幾年我們M2翻了一倍還要多，現(xiàn)在跟GDP的比例已經(jīng)超過了200%了，已經(jīng)超過了200%了。我們這個高貨幣化之謎，中國的“高貨幣之謎”它也體現(xiàn)為多個層面的東西，多個層面的東西。我們的高貨幣化之謎， 我想也是體現(xiàn)三個基本的失衡，我講全球的三個失衡，這個三個還是比較容易記。所以大家都概括為三個，事實上你說四個，五個也行。中國的第一個也是虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)惡性膨脹，貨幣金融幾乎所有的指標(biāo)它都超過實體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，你們?nèi)タ匆患径鹊臄?shù)據(jù)，

16、看去年的數(shù)據(jù)看以前幾年的數(shù)據(jù)都是這樣的。企業(yè)利潤、真實GDP的增速、人均收入的增速都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于貨幣金融體系的這些指標(biāo)，這個東西怎么解釋？遠(yuǎn)的不說，我們說一季度的數(shù)據(jù)，一季度數(shù)據(jù)M2增長超過6%，銀行信貸的增長是12%，12%多，我們的這個社會融資總額的增長數(shù)字更不得了， 50%多，我們這個什么銀行理財、什么信托貸款、什么委托貸款、什么城投債增長速度有的超過50%，有的超過100%，但是你這個看企業(yè)的利潤都在下降，增幅都在下降，有的企業(yè)是完全利潤是負(fù)增長虧損，我們的財政收入增幅大幅度的下降。我看二季度財政收入增速現(xiàn)在還沒有結(jié)束，但是我看從四月份的數(shù)據(jù)看來，我看二季度的增長，全國財產(chǎn)收入也夠嗆，中

17、央財政的收入搞不準(zhǔn)是負(fù)增長。企業(yè)的利潤、財政收入、人均可支配收入都不行，中國已經(jīng)存在這個問題。跟全球一樣的啊，也存在這個問題。這是中國的第一大失衡，我覺得這個一個麻煩。第二大失衡，就是中國的金融體系資金信貸資金在貨幣銀行金融體系里內(nèi)部空轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象非常嚴(yán)重，這個空轉(zhuǎn)非常厲害，有人講銀行的資產(chǎn)現(xiàn)在都130多萬億在干嘛?。恳话胧欠切刨J資產(chǎn)，整整一半49%幾，就是一半么。一半是非信貸資產(chǎn)什么意思呢，這些跟實體經(jīng)濟(jì)沒有關(guān)系。你別看銀行資產(chǎn)130多萬個億，實際的信貸資產(chǎn)只有64萬多個億，其他都是買的債券、央票、存款準(zhǔn)備金、同業(yè)拆借、同業(yè)存款搞來搞去的。所以我把取一個名字叫“貨幣金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)”，自我膨

18、脹，自我自娛自樂，惡性膨脹，自娛自樂，內(nèi)部空轉(zhuǎn)，我們還有很多國有企業(yè)，特別是大的國有企業(yè)集團(tuán)，因為他們很容易拿到銀行信貸資金，這都是公開不公開，公開的秘密，他們很容易拿到信貸資金，他們拿到信貸資金他們真正去搞實業(yè)去了嗎，也搞了一點(diǎn)點(diǎn)，但是很少，有的去炒房地產(chǎn)，我們這幾年地王，哪個地王不是國有企業(yè)搞的，因為他們把資金拿去借給別人，然后他們再去買銀行發(fā)展理財產(chǎn)品，等于是當(dāng)了資金的兩道販子，我給他們?nèi)×藗€名字叫“資金的兩道販子”然后存款派生貸款，貸款派生存款，存款又派生貸款，貸款又派生存款，雪球越滾越大，看著很熱鬧，實際上是疑難雜癥，是要出大問題的。這就造成了第三個問題，就是中國經(jīng)濟(jì)第三個失衡。我們

19、現(xiàn)在的杠桿率，我們現(xiàn)在的整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率在大幅上升，我們的杠桿率這幾年呢飆升的非?？?。社科院的李院長他們做過這方面的研究，企業(yè)的杠桿率和企業(yè)負(fù)債率大幅飆升，政府的杠桿率和負(fù)債率在大幅的飆升，尤其是地方政府，現(xiàn)在全世界有人講唱衰中國，唱衰中國的理由是什么就是你這個地方負(fù)債，地方債務(wù)負(fù)債現(xiàn)在多少啊，搞不清楚，我們這個統(tǒng)計也是很成問題的，連一個地方債務(wù)我們的統(tǒng)計都沒有一個權(quán)威的，有的說是12萬個億，我們銀監(jiān)會主席說只有9.3萬億，海外有人估算是23萬個億，有的說是18萬個億，但是沒有一個權(quán)威的數(shù)字說是多少就是多少。反正每個人的口徑都不一樣。但是總之，這個負(fù)債率是在大幅度飆升，負(fù)債率大幅度的飆升，我講

20、一句話叫頭重腳輕，根基淺，這個玩意總有一天要倒下來的。更重要的一個問題，我在這希望各位記者朋友要把這個理念好好宣傳一下，我跟很多企業(yè)家講啊他們也認(rèn)的，我說你現(xiàn)在算這個負(fù)債率用帳面的資產(chǎn)負(fù)債表算負(fù)債率，這個算法是錯的。我們用“尚德”破產(chǎn)公司為例，尚德的凈資產(chǎn)還有很多，有的還說凈資產(chǎn)有幾十個億。我們江西太陽能的“賽維”他說他凈資產(chǎn)還有70多個億，把總資產(chǎn)減去總負(fù)債就是等于凈資產(chǎn)，這個對嗎？這個不對，什么叫企業(yè)的凈資產(chǎn)？企業(yè)的凈資產(chǎn)是你未來的利潤流、現(xiàn)金流，嚴(yán)格意義上是利潤流，就是叫凈收入流，把它貼現(xiàn)回來就是你的凈資產(chǎn)，你未來的凈收入都是零了，都是負(fù)的都是虧損的，你折出來是負(fù)的。你買了那一堆東西，一

21、堆設(shè)備買在這，花了100億買了一堆設(shè)備，結(jié)果那堆設(shè)備根本未來不能賺錢成為一個廢設(shè)備，雖然帳面上還是100億，是100個億嗎？所以我們的企業(yè)家現(xiàn)在很多包括政府很多官員也沒有改變這個觀點(diǎn)，還覺得我們的資產(chǎn)還不錯凈資產(chǎn)不錯，還行，但實際上已經(jīng)不行了，因為你這個盈利能力下降意味著你的凈資產(chǎn)就是下降的。我覺得中國必須要改變這個觀念，就是說你不能用帳面這個東西來算，總資產(chǎn)減輕總負(fù)債等于凈資產(chǎn)，好像我的凈資產(chǎn)還有幾十個億，實際上它已經(jīng)是虧損它已經(jīng)是不賺錢，這個企業(yè)已經(jīng)會淘汰掉，那你這個凈資產(chǎn)還有用嗎？你賣給誰?。窟@時候只能把資產(chǎn)賣出去可能還能賺一點(diǎn)錢，問題是你還能賣的出去嗎？還是有廉價拍賣。所以我覺得這是中

22、國的“高貨幣化之謎”，它體現(xiàn)為中國經(jīng)濟(jì)的根本性失衡。那么這個原因是什么呢？不展開講了，因為剛才司長已經(jīng)說過很多。我覺得第一條，兩個主要的原因，第一條是外匯占款，這個外匯占款分析的原因比較復(fù)雜。我不想展開講，但是這些里面有一條就是我們?nèi)嗣駧艈蚊嫔殿A(yù)期所起的作用，這些年人民幣一直是單面升值區(qū)，為什么別人要炒，搞無風(fēng)險套利啊，搞匯差套利啊，搞利差套利啊，套來套去的。第二個就是我們2009年應(yīng)對金融危機(jī)的政策，用藥過猛，有人講是藥三分毒，我們看我們這個藥不止三分毒起碼七分毒。所以我很不同意溫總理在政府工作報告里面宣布我們實踐證明，我們這幾年的政策都是完全正確。世界上怎么可能有完全正確的事，但事實證明

23、這不是完全正確的。有它的問題。所以我覺得是一個是有國際貨幣和高貨幣造成中國的外匯占款增多，高貨幣之謎的問題，也有我們自己自身的錯誤，我們政策需要反思的方面。但是這個紀(jì)司長就可以批評我，就是我覺得大家也可以討論，我們很多問題是要展開討論的。我們過去的財政政策、貨幣政策、匯率政策、利率政策我們有哪些是需要反思的，我們有哪些好的經(jīng)驗要繼承下來，我們有不對的地方我們需要糾正我們需要改正。這是我講第二個中國的“高貨幣之謎”。三、高貨幣化造成的后果第三個就是后果，這個“高貨幣化”我剛才講是一個疑難雜癥，這個疑難雜癥后果，非常簡要的講，從全球也好從中國來講，我覺得至少有四個后果，大家要高度關(guān)注去研究。第一問

24、題高貨幣化，盡管我剛才講這個貨幣數(shù)量論不一定能解釋，但是如果你把貨幣數(shù)量論廣義化它還能解釋一點(diǎn)問題。那就是你高貨幣化不是通脹就是資產(chǎn)債務(wù)泡沫，它總要發(fā)生一件事，要不兩者同時發(fā)生。美國歐洲你看它雖然沒有CPI好像還是很低，但是它的資產(chǎn)價格膨脹得很厲害，資產(chǎn)價格泡沫很厲害，這個問題早晚要出大事，所以伯南克最近已經(jīng)警告了，我看這個人，伯南克也是一個非常有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我看他這次講話很有意思，他在芝加哥講這個話， 因為昨天晚上我剛從美國回來，他這個講話很有意思，你看他是始作俑者，他是搞量化寬松他始作俑者，他現(xiàn)在反過來指責(zé)說你們這玩意第一貨幣政策讓你們這幫人到處去尋求收益，在全世界到處轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，你們把風(fēng)

25、險搞得太厲害，你們早晚要出事。反正你現(xiàn)在通脹也好，CPI我認(rèn)為CPI指標(biāo)它只能反映一小部分的問題，中國的CPI能反映全部通脹的問題嗎？我看不行。老百姓為什么老在說，我們有時候要聽老百姓的呼聲，老百姓說CPI好像在下降，我們感覺生活成本越來越高，負(fù)擔(dān)越來越大，老百姓的感覺是對的。因為CPI很多東西反應(yīng)不進(jìn)去，我們教育的成本、醫(yī)療的成本、我們很多這些各種各樣的成本住房這些東西你能反映進(jìn)去？反映不進(jìn)去?，F(xiàn)在一個小孩的教育成本就把你的全部收入給你拿走，你這個菜價再漲一點(diǎn)，他根本估計無所謂。這是我們的大問題，所以不是通脹就是資產(chǎn)價格泡沫，全球是這樣，中國也是這樣。中國這幾年哪個沒炒過全部炒過一遍，股票炒

26、過崩潰，到現(xiàn)在還沒回過神來。房地產(chǎn)還在炒，蒜也炒過了，糖也炒過了，沒有不炒過的，最近又炒黃金，老大媽據(jù)說也被套了。反正你高貨幣不是通脹就是資產(chǎn)價格泡沫。第二問題是貧富分化，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重被你最根本的麻煩就是造成貧富分化，中國這些年貧富分化主要的原因就是房地產(chǎn)泡沫。美國也是一樣，美國很多學(xué)者研究說美國過去30年資產(chǎn)這個貧富分化日益加劇，日益加劇的原因就是金融市場，金融家的收入太高，搞投機(jī)炒作的這些幫家伙一年拿幾千萬、幾百萬，少則拿幾十萬，一般制造業(yè)工人拿個三四萬九了不起了，他拿的高，他把其他價格都給你推高起來，這些人的真實收入進(jìn)一步下降，這是第二個麻煩。第三是實體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力下降?，F(xiàn)在連美國奧巴馬都在講要制定全國計劃，國家計劃重整生產(chǎn)力，美國仍然是全球生產(chǎn)力第一，他還要重整生產(chǎn)力。因為現(xiàn)在大家沒有興趣去，或者說大多數(shù)人沒有興趣是搞實體經(jīng)濟(jì)搞這種東西，炒作多好。所以以前麻省理工學(xué)院的院長說你看現(xiàn)在美國麻煩了，說美國最優(yōu)秀的人才都