1、中國近幾年宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析 財(cái)政政策 19972004 積極財(cái)政政策 就是通過擴(kuò)大財(cái)政支出，調(diào)整收入分配，使財(cái)政政策在啟動經(jīng)濟(jì)增長、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮 更直接、更有效的作用。在需求不振、經(jīng)濟(jì)增長乏力階段，實(shí)施積極的財(cái)政政策，不需要中 間傳導(dǎo)過程，時滯短，對經(jīng)濟(jì)的拉動作用明顯。 作用是： 保持了經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。到2001 年，共安排國債項(xiàng)目8600 項(xiàng)，國債資金的投入有效 帶動其他配套資金的投入，使國債項(xiàng)目投資總規(guī)模達(dá)到近3 萬億元。建成了一批重要工程， 增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁，使我國連續(xù)幾年保持了7以上的經(jīng)濟(jì)增長速度。 提高了居民收入，刺激了消費(fèi)增長。1999 年以來，提高了機(jī)關(guān)事業(yè)單位職工工資

2、和離 退休人員養(yǎng)老金水平，加大了對中西部地區(qū)的轉(zhuǎn)移，建立了艱苦邊遠(yuǎn)津貼制度。1999 年至 2001 年，居民消費(fèi)分別增長6.54、9.1和10.1。 保持了進(jìn)出口穩(wěn)定增長。1998 年以來，分三次提高了部分商品的出口退稅率，使出口 貨物平均退稅率達(dá)到 15。同時，完善了加工貿(mào)易管理，擴(kuò)大了生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)， 有效地刺激了對外出口。 促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一是通過稅收減免及財(cái)政貼息等政策，支持符合產(chǎn)業(yè)政策方向 技 術(shù)改造、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是中央財(cái)政加大了對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生態(tài)環(huán)境建 設(shè)的投入力度。2000 年，對中、西部地區(qū)的投資分別增長13.8、14.4，分別高于全國平 均水平

3、5.5、6.1 個百分點(diǎn)。 建成和開工興建了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。過去4 年中，共加固大江大湖堤防3 萬多公 里，長江沿岸移民建鎮(zhèn)200 多萬人，新增公路通車?yán)锍?.55 萬公里，增加鐵路新線4000 公 里、復(fù)線1988 公里；青藏鐵路、西氣東輸、西電東送等已經(jīng)開工；退耕還林、宜林荒山荒 地造林等生態(tài)建設(shè)取得較大進(jìn)展。 但它有一些局限性：國家宏觀調(diào)控過分，擠兌了民間投資。 2004 至今 穩(wěn)健財(cái)政政策 穩(wěn)健財(cái)政政策核心是松緊適度，著力協(xié)調(diào)，放眼長遠(yuǎn)。具體來說，要注重把握“控制赤字、 調(diào)整結(jié)構(gòu)、推進(jìn)改革、增收節(jié)支”十六個字。 控制赤字，就是適當(dāng)減少財(cái)政赤字，適當(dāng)減少長期建設(shè)國債發(fā)行規(guī)模，近期中

4、央財(cái)政赤字規(guī) 模大體保持在3000 億元左右。隨著GDP 的不斷擴(kuò)大，財(cái)政赤字比重會不斷下降，預(yù)計(jì)明年 將降至2%左右。 調(diào)整結(jié)構(gòu)，就是要進(jìn)一步按照科學(xué)發(fā)展觀和公共財(cái)政的要求，著力調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和國債 資金投向結(jié)構(gòu)。資金安排上要區(qū)別對待，有保有壓，有促有控。對與經(jīng)濟(jì)過熱有關(guān)的、直接 用于一般競爭性領(lǐng)域的“越位”投入，要退出來、壓下來；對屬于公共財(cái)政范疇的，涉及到財(cái) 政“缺位或不到位”的，如需要加強(qiáng)的農(nóng)業(yè)、就業(yè)和社會保障、環(huán)境和生態(tài)建設(shè)、公共衛(wèi)生、 教育、科技等經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，不僅要保，還要加大投入和支持的力度，努力促進(jìn) “五個統(tǒng)籌”和全面協(xié)調(diào)發(fā)展。 推進(jìn)改革，就是轉(zhuǎn)變主要依靠國債項(xiàng)目

5、投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的方式，大力推進(jìn)體制和制度改革 創(chuàng)新，建立有利于經(jīng)濟(jì)自主增長的長效機(jī)制。 增收節(jié)支，就是在總體稅負(fù)不增或略減的基礎(chǔ)上，確保財(cái)政收入穩(wěn)定增長，同時嚴(yán)格控制支 出增長，在切實(shí)提高財(cái)政資金的使用效益上花大力氣，下大工夫。 貨幣政策 第一階段為2001 年2002 年,這一時期我國經(jīng)濟(jì)尚未完全走出通貨緊縮的陰影,金融宏 觀調(diào)控的主要目標(biāo)是減輕亞洲金融危機(jī)對我國國民經(jīng)濟(jì)造成的不利影響,通過實(shí)施較為寬松 的貨幣政策,保持貨幣供應(yīng)量和銀行信貸穩(wěn)定增長,刺激投資、消費(fèi)和凈出口三大需求增長, 克服物價不斷下跌形成 的壓力。 第二階段為2003 年2005 年,又可分為兩個子階段。第一個子階段為2

6、003 年初2005 年 初,這一時期,前幾年國家實(shí)行的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策效果開始顯現(xiàn),再加上世界經(jīng) 濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇,我國經(jīng)濟(jì)逐漸走出通貨緊縮的陰影,進(jìn)入新一輪上升周期,雖經(jīng)2003 年“SARS” 的短期沖擊,但經(jīng)濟(jì)快速增長的趨勢得到確立, GDP、貨幣供應(yīng)量和信貸增長迅速,物價水平 止跌回升。投資增長迅猛,固定資產(chǎn)投資增長率在2004 年初達(dá)到峰值,接近60%;全國房地產(chǎn) 開發(fā)與投資熱情高漲,房地產(chǎn)價格在短短兩年內(nèi)迅速攀升,泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重,集聚較大金融風(fēng)險(xiǎn)。 在這種背景下,從2003 年第一季度開始,金融宏觀調(diào)控方向發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變,貨幣政策目標(biāo)主 要是遵循“有保有壓”的原則,通過結(jié)構(gòu)調(diào)整

7、,抑制某些行業(yè)和領(lǐng)域投資需求過熱,控制銀行貸款 過快增長,防止通貨膨脹。第二個子階段為2005 年。這一年我國經(jīng)濟(jì)的一大特點(diǎn)是內(nèi)外發(fā)展 不均衡,外貿(mào)進(jìn)出口在內(nèi)需不振和人民幣升值預(yù)期的推動下大幅度上升,2005年10月末,我國 外貿(mào)依存度已達(dá)77. 12% ,外貿(mào)順差更是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的803. 7 億美元,比此前貿(mào)易順差最高 的1998 年全年高出近一倍,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差將突破1 000 億美元。2005 年人民銀行 繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策,針對具體經(jīng)濟(jì)形勢適時調(diào)整調(diào)控目標(biāo)和手段,突出貨幣政策的靈活 性和前瞻性,取得較好的效果。2005 年第四季度全國銀行家問卷韃橄允?貨幣政策感受指數(shù) (選擇貨

8、幣政策“適度”的銀行家占比)高達(dá)77. 4% ,為歷史最高點(diǎn);而2004 年第二季度該指數(shù) 卻只有40. 1% (該指數(shù)均值為50% ) 。這表明銀行家對央行貨幣政策的靈活性及對宏觀形 勢的準(zhǔn)確把握充滿信心。下面是我國實(shí)行的具體貨幣政策的一個例子。 2005 年7 月21 日晚，人民銀行就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革事宜發(fā)出公告：一是從即 日起我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。 人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制；二是2005 年7 月21 日 19 時，人民幣對美元匯率升值2，調(diào)整為1 美元兌811 元人民幣；三是人民幣對美元 匯

9、率日波動幅度不超過千分之三。本次匯率制度改革對于提高我國貨幣政策的有效性以及今 后貨幣政策工作實(shí)施的方向都具有重要意義。 1.中國人民銀行決定從2007 年1 月15 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點(diǎn)。 2.中國人民銀行決定從2007 年2 月25 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點(diǎn)。 3.中國人民銀行決定，自2007 年3 月18 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融 機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27 個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.52%提高到2.79%；一年期貸款 基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27 個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.12%提高到6.39%；其他各檔

10、次存貸款基準(zhǔn)利率 也相應(yīng)調(diào)整。 4.中國人民銀行決定從2007 年4 月16 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點(diǎn)。 5.為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長，中國人民銀行決定從2007 年5 月 15 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點(diǎn)。 6.為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平基本穩(wěn)定，中 國人民銀行決定：從2007 年6 月5 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個 百分點(diǎn)。從2007 年5 月19 日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期 存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27 個百分點(diǎn)

11、，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18 個百分點(diǎn)，其他各檔次存 貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09 個百分點(diǎn)。 7.中國人民銀行決定，自2007 年7 月21 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融 機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27 個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.06%提高到3.33%；一年期貸款 基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27 個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的6.57%提高到6.84%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率 也相應(yīng)調(diào)整。個人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09 個百分點(diǎn)。本次利率調(diào)整有利于引導(dǎo) 貨幣信貸和投資的合理增長；有利于調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，維護(hù)物價總水平基本穩(wěn)定。 8.為合理調(diào)控貨幣

12、信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，中國人民銀行決定，自2007 年8 月22 日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27 個百分 點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18 個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的 6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。個人住房公積金貸款利率相 應(yīng)上調(diào)0.09 個百分點(diǎn)。 9.為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從2007 年9 月 25 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點(diǎn) 10.9 月14 日中國人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率 11.

13、九月二十七日中國人民銀行 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管 理的通知 12.為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，中國人民銀行決定從2007 年10 月25 日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點(diǎn)。 本年度宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢很特殊，既不同于90 年代中期以前的嚴(yán)重通貨膨脹，又不同于前幾年的 持續(xù)通貨緊縮趨勢。雖然去年以來消費(fèi)品物價指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，投資品和部分生產(chǎn)資料價格漲 勢強(qiáng)勁，去年九、十月后物價上漲趨勢較為明顯，但消費(fèi)品價格除糧食等農(nóng)產(chǎn)品上漲較快外， 其余比較疲弱，甚至還有下降。消費(fèi)品物價指數(shù)總的看還在合理區(qū)間移動。當(dāng)前我國雖然

14、由 于部分行業(yè)投資擴(kuò)張較猛，引起部分物資如煤、電、油、運(yùn)籌供應(yīng)緊張，但我們的勞動力不 緊張，失業(yè)率還在增長；資金不緊張。銀行存差很大；生產(chǎn)能力不緊張，大部分特別是制造 業(yè)、工業(yè)消費(fèi)品能力寬松甚至過剩.我國潛在的經(jīng)濟(jì)增長率大約為910%?，F(xiàn)在實(shí)際增長 率僅及潛在增長率的下限，未到上限。不過碰到的瓶頸制約應(yīng)當(dāng)引起重視，因?yàn)樗绊懓l(fā)展 的全局。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，當(dāng)前既有局部過熱，特別是投資過多的現(xiàn)象，又有在總體上供大 于求，有效需求不足的問題。前幾年，我國實(shí)行的宏觀調(diào)控政策，實(shí)質(zhì)上是“從松”的經(jīng)濟(jì)政 策，積極的財(cái)政政策就是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，穩(wěn)健的貨幣政策之所以講穩(wěn)健，實(shí)際上是放松 銀根的同時防范金融風(fēng)

15、險(xiǎn)?，F(xiàn)在通貨緊縮趁勢已經(jīng)淡出，宏觀調(diào)控政策應(yīng)該由“從松”的政策 轉(zhuǎn)向“中性”政策。由“從松”轉(zhuǎn)向“中性”，就是要求適度收緊?，F(xiàn)在積極的財(cái)政政策力度逐步減 弱，方向正在調(diào)整轉(zhuǎn)型。穩(wěn)健的貨幣政策也要從緊一些，但不能太緊。所謂不能太緊，就是 說不能像治理嚴(yán)重通貨膨脹時采用約剎車手段。對一些消費(fèi)熱點(diǎn)和投資重點(diǎn)還要繼續(xù)支持， 還要支持?jǐn)U大就業(yè)；但對過度的低水平重復(fù)投資要“削峰”，采取“中性”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，實(shí) 質(zhì)上是要“雙防”，既要防止通貨膨脹苗頭的滋長，又要預(yù)防通貨緊縮趨勢重現(xiàn)。要堅(jiān)持上下 微調(diào)：松緊適度，這與中央提出的“穩(wěn)定政策，適度調(diào)整”是一致的。 防止通貨緊縮趨勢，雖然目前并不緊迫，但還是要警惕

16、其再現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)走向上看，從去年到 今年是從通貨緊縮趨勢向通貨膨脹趨勢轉(zhuǎn)化。因此，首先要擋住通脹苗頭的壓力，特別要注 意控制投資的過度擴(kuò)張。防止大起大落，關(guān)鍵是防止投資的大起。整體經(jīng)濟(jì)的大起大落，往 往肇因于投資的過度擴(kuò)張。投資擴(kuò)張的規(guī)律首先是引起投資品需求的擴(kuò)張，繼而引起消費(fèi)品 需求的擴(kuò)張，再進(jìn)而引起生產(chǎn)能力和產(chǎn)品供應(yīng)的擴(kuò)張。故而物價走勢的軌跡，也是投資品和 生產(chǎn)資料先漲，消費(fèi)品后漲；終而因供大于求導(dǎo)致雙雙下跌。我國本輪物價上漲趨勢，也是 上游產(chǎn)品價格漲幅高于下游產(chǎn)品。按照通例，下游最終消費(fèi)品價格上漲滯后期約為半年到一 年。但我國此輪物價上漲，上游產(chǎn)品能否順暢將漲價傳遞到下游產(chǎn)品，與過去相比，

17、受阻因 素頗多。如居民收入差距急劇擴(kuò)大，就業(yè)增長落后于經(jīng)濟(jì)增長，社保教育等支出預(yù)期加大等 導(dǎo)致消費(fèi)傾向下降，關(guān)稅減免，進(jìn)口限制放寬取消，以及國際通縮尚未過去等等，最終消費(fèi) 需求受到上述種種限制影響，生產(chǎn)資料價格上漲難以向最終消費(fèi)品傳遞。至于上游產(chǎn)品漲價 能否通過成本推動最終消費(fèi)漲價，未必盡然，主要原因是勞動工資。因?yàn)榫蜆I(yè)問題困難，漲 不上去，通脹的一個核心機(jī)制即工資與物價的輪翻上漲，現(xiàn)在看不出有發(fā)生的跡象，所以現(xiàn) 在離嚴(yán)重的通貨膨脹還很遠(yuǎn)。在這種情勢下，過一兩年后，一些部門過度投資如果得不到有 效控制而形成的生產(chǎn)能力過剩。會導(dǎo)致通縮壓力。所以，對新一輪投資擴(kuò)張?jiān)斐傻漠a(chǎn)能過度 膨脹要密切注意。通

18、過投資規(guī)模的適當(dāng)控制，我們既能遏止因投資膨脹而導(dǎo)致的投資品價格 領(lǐng)先上漲，防止通脹苗頭滋長于先，又能抑止過度建設(shè)造成的產(chǎn)能過剩，防止通縮趨勢再現(xiàn) 于后，實(shí)現(xiàn)雙防的目的。 現(xiàn)在宏觀調(diào)控當(dāng)局對于防止通貨膨脹壓力非常警惕，并為此采取了收縮貨幣信貸一系列措 施，是非常必要的。今年貨幣供應(yīng)增幅和新增貸款規(guī)模的安排均低于上年實(shí)際水平，有助于 約束投資過度擴(kuò)張，控制物價上漲趨勢，使CPI 同比增幅保持在3%左右。但亦不排除形勢 發(fā)展出現(xiàn)不可預(yù)計(jì)的不確定因素，顯示出現(xiàn)有財(cái)政信貸政策調(diào)控力度不足，投資規(guī)模得不到 有效控制，上游產(chǎn)品上漲趨勢迅速向下游最終產(chǎn)品傳遞，引起通脹預(yù)期驟升，泡沫性需求（包 括對資產(chǎn)的需求和產(chǎn)品的需求）爆發(fā)的現(xiàn)象，推動通脹升級。如果CPI 升至5%以上。并持 續(xù)數(shù)月、半年以上，在通脹加劇的情勢下，則需考慮出臺更加從嚴(yán)的調(diào)控措施，如大幅減少 赤字國債，向上調(diào)整利率，進(jìn)一步提高準(zhǔn)備金率等手段，但這只是作參考的預(yù)想，且要有備 用之具