1、新型冠狀病毒疫情對(duì)我國(guó)金融形勢(shì)的影響研判任佳寧，王勝春（中國(guó)石化集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院有限公司，北京100029）摘要：分析了新型冠狀病毒疫情對(duì)我國(guó)金融形勢(shì)的影響。認(rèn)為此次疫情短期內(nèi)會(huì)對(duì)人民幣匯率、資金市場(chǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量、股票市場(chǎng)、商品價(jià)格及跨境投融資造成多重沖擊。在監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)有力的政策調(diào)節(jié)下，將會(huì)保障資金供應(yīng)、引導(dǎo)利率下行并穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，沖擊將逐漸減弱。中長(zhǎng)期看，疫情對(duì)金融形勢(shì)的影響需要持續(xù)關(guān)注。關(guān)鍵詞：新冠疫情金融形勢(shì)監(jiān)管政策影響分析2020年初我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇了黑天鵝事件一一新型冠狀病毒疫情爆發(fā)且在全世界開(kāi)始蔓延。此次疫情將對(duì)我國(guó)金融形勢(shì)造成多重沖擊，為應(yīng)對(duì)疫情沖擊和金融市場(chǎng)不確定性，監(jiān)管部門(mén)

2、己經(jīng)出臺(tái)了多項(xiàng)政策。短期看，疫情對(duì)金融形勢(shì)的沖擊將會(huì)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程逐漸減弱，但中長(zhǎng)期影響有待持續(xù)關(guān)注。1新冠疫情對(duì)短期金融形勢(shì)造成多重沖擊新冠病毒疫情將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利影響，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊將傳導(dǎo)至金融領(lǐng)域，對(duì)資本市場(chǎng)及人民幣匯率造成多方面沖擊，短期不確定性大增。一是沖擊人民幣匯率，加大貶值壓力。疫情使我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，并對(duì)進(jìn)出口產(chǎn)生直接沖擊,2020年1-2月，中國(guó)出口同比下降17.2%,實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差70.9億美元，使人民幣匯率承壓。二是沖擊資金市場(chǎng)，影響銀行間拆借業(yè)務(wù)。受疫情影響，2020年2-3月各金融機(jī)構(gòu)只有部分人員到崗工作，對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)形成一定沖擊，尤其是對(duì)合規(guī)要求高

3、、需要多重簽字確認(rèn)的業(yè)務(wù)。此外，由于企業(yè)資金流轉(zhuǎn)受阻，金融機(jī)構(gòu)出于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、保支付的要求，也會(huì)控制資金的拆出、逆回購(gòu)等業(yè)務(wù)，從而使資金市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)萎縮。不過(guò)，由于金融科技的發(fā)展，依賴網(wǎng)上銀行或手機(jī)銀行的個(gè)人業(yè)務(wù)受沖擊較小。三是沖擊資產(chǎn)質(zhì)量，金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)率將明顯上升。疫情背景下，由于停業(yè)、停產(chǎn)、消費(fèi)下降、供應(yīng)鏈中斷等不利因素，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，還款壓力增大，貸款逾期、企業(yè)債券違約等現(xiàn)象將明顯增多，在部分行業(yè)和地域?qū)⑤^為突出，金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力大增。標(biāo)普預(yù)計(jì)疫情可能推升我國(guó)銀行壞賬率至7.8%。四是沖擊股票市場(chǎng)，股市整體下行，行業(yè)分化明顯。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的不良影響將最先反映在股市預(yù)

4、期中，加之春節(jié)休市期間海外股市持續(xù)下跌，使國(guó)內(nèi)股市也面臨補(bǔ)跌壓力。2月3日股市開(kāi)市后，曾出現(xiàn)了3200只股票跌停的景象。雖然收稿口期：20200313。作者簡(jiǎn)介：任佳寧，經(jīng)濟(jì)師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融碩士，主要研究方向?yàn)楹暧^金融形勢(shì)分析、匯率利率走勢(shì)研判及風(fēng)險(xiǎn)管理等。后期有所反彈，但部分行業(yè)一、二季度業(yè)績(jī)壓力較大，主要涉及旅游、客運(yùn)、商業(yè)、住宿和餐飲等行業(yè)。如果各企業(yè)季報(bào)頻頻出現(xiàn)利潤(rùn)下滑的現(xiàn)象，股市結(jié)構(gòu)性下跌的行情可能持續(xù)。我國(guó)上證指數(shù)走勢(shì)及成交量見(jiàn)圖1。3XX）M成交量上證綜指收盤(pán)價(jià)32（X）-W益學(xué)器娠點(diǎn)二矍6一W3孝一0Z套6一。2豪一。3蚤6一角-彖一。；：二、6_角0U6SC6Qr6Erl

5、圖1我國(guó)上i正指數(shù)走勢(shì)及成交量五是沖擊商品價(jià)格，CPI±行壓力增大。疫情導(dǎo)致居民消費(fèi)品生產(chǎn)不足，且部分地區(qū)道路物流中斷，供給不足，同時(shí)疊加恐慌性搶購(gòu)需求，物價(jià)短期將上漲。2020年2月CPI同比上漲5.2%,其中食品價(jià)格上漲21.9%,疫情對(duì)于物價(jià)的結(jié)構(gòu)性影響顯著。六是沖擊跨境投融資，跨境金融活動(dòng)將顯著減少。世界衛(wèi)生組織（WHO）把這次疫情列為PHEIC,即“國(guó)際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件'級(jí)別，將對(duì)我國(guó)貿(mào)易和跨境旅游形成一定制約，目前，已有超過(guò)100個(gè)國(guó)家針對(duì)中國(guó)公民采取入境管制措施，部分國(guó)家暫時(shí)禁止在過(guò)去14天內(nèi)去過(guò)中國(guó)大陸的外國(guó)公民入境。隨著疫情在各國(guó)蔓延，各國(guó)間跨境金融活

6、動(dòng)將顯著減少。2監(jiān)管部門(mén)多措并舉保障金融穩(wěn)定2020年1月26日中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)和2月1日央行、財(cái)政部、外管局等聯(lián)合出臺(tái)的30條措施，明確了對(duì)受疫情影響較大的行業(yè)和企業(yè)，不得盲日抽貸、斷貸、壓貸，并鼓勵(lì)通過(guò)適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長(zhǎng)期貸款等方式，支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響。2月3日、4日央行以利率招標(biāo)方式共釋放1.7萬(wàn)億元資金，維護(hù)疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕；此外還推出了3000億元的專項(xiàng)再貸款，向抗疫相關(guān)企業(yè)“輸血”。監(jiān)管部門(mén)多項(xiàng)措施將全力保障金融穩(wěn)定，政策帶來(lái)的作用主要包括：第一，保障資金供應(yīng)。央行及各金融機(jī)構(gòu)將運(yùn)用多種手段投放充足的流動(dòng)性，保障市場(chǎng)交易、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的

7、資金供應(yīng)，通過(guò)貸款、公開(kāi)市場(chǎng)操作等手段，確保貨幣供應(yīng)量合理增長(zhǎng)，將增加銀行體系的抗沖擊能力。在貨幣政策調(diào)節(jié)下，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，有效緩解了資金緊張局面。第二，引導(dǎo)利率下行。央行將通過(guò)MLF、再貼現(xiàn)、再貸款、貼息等工具，引導(dǎo)利率下行，降低企業(yè)融資成本。2020年2月，1年期及5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下調(diào)了10個(gè)、5個(gè)基點(diǎn)。近日，資金利率己呈下行走勢(shì)，SHIBOR1個(gè)月期利率已由1月20日的2.81%下降至3月10日的2.13%,其他期限利率也有不同幅度下降，十年期國(guó)債收益率由3%左右降至3月1（）日的2.58%,見(jiàn)圖2。5.04.8 宇4.6J4.4云4.2三4.03.83.648

8、5485485004.804.87；,4.754.05，貸款布場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）:1年十貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）:5年IIIII圖2貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率第三，穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。外管局等部門(mén)將充分運(yùn)用人民幣匯率定價(jià)機(jī)制，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。近期美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元指數(shù)也出現(xiàn)了下行走勢(shì)，一定程度上緩解了人民幣匯率面臨的下行壓力。3月11日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.96,市場(chǎng)上恐慌性貶值的預(yù)期己經(jīng)減小，預(yù)計(jì)匯率貶值幅度總體可控。此外，多地出臺(tái)措施救助中小企業(yè)，包括暫緩稅收和社保繳納、減免稅費(fèi)、減免房租、提供政策性貸款等。在保持防控力度基礎(chǔ)上，全國(guó)大多數(shù)地區(qū)開(kāi)始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)將緩慢恢復(fù)正?；?。3未來(lái)金融

9、形勢(shì)研判相對(duì)于2003年非典疫情，本次新冠疫情具有傳染性更強(qiáng)、致病率較高、致死率較低等特點(diǎn)，傳播速度很快。短短一個(gè)月時(shí)間確診病例數(shù)己經(jīng)遠(yuǎn)超2003年非典疫情的全部確診數(shù)。隨著國(guó)家的有力防控，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，但疫情在國(guó)外傳播加劇。綜合各方面情況判斷，未來(lái)控制疫情的戰(zhàn)斗有可能會(huì)是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，對(duì)金融活動(dòng)的影響也將是顯著的。我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與非典時(shí)大不相同:一是2003年中國(guó)剛加入WT0,享受全球化紅利，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，出口增速34.6%,而2019年出口增速僅0.5%,正面臨著貿(mào)易保護(hù)主義的復(fù)雜局面"二是2019年第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重為54%,較2003年提高12個(gè)百

10、分點(diǎn)；消費(fèi)貢獻(xiàn)率為57.8%,較2003年提高22個(gè)百分點(diǎn)。由于疫情對(duì)服務(wù)業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域沖擊較大，所以對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊將大于2003年。三是從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，2003年我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)上行周期，而當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期，疫情將加重經(jīng)濟(jì)下行壓力。從要素流動(dòng)看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性較高，跨區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，勞動(dòng)力流動(dòng)需求增加，而武漢作為交通要地，恰逢春運(yùn)人口大遷徙，受到疫情的影響較為顯著。因此，這次疫情的負(fù)面影響將大于非典時(shí)期。I）匯率繼續(xù)面臨壓力。受出口環(huán)境惡化影響，經(jīng)常賬戶的外匯供給相對(duì)不足，對(duì)匯率帶來(lái)貶值壓力。隨著進(jìn)出口逐漸回歸常態(tài)化，企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，短期對(duì)匯率的影響將會(huì)減弱。同時(shí)，在全球降息背景下

11、，美聯(lián)儲(chǔ)如繼續(xù)降息，美元指數(shù)還有一定下行可能，對(duì)人民幣帶來(lái)的貶值壓力將減弱。但是，此次疫情或使全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)布局，各國(guó)均意識(shí)到口罩、防護(hù)服等基礎(chǔ)性產(chǎn)品自給供應(yīng)的重要性，如各國(guó)通過(guò)各種政策吸引外資企業(yè)回流，將會(huì)對(duì)我國(guó)出口形勢(shì)構(gòu)成影響，或出現(xiàn)階段性經(jīng)常賬戶逆差，增大匯率調(diào)控難度。2）利率下行空間有限。雖然為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行貨幣政策將適度寬松，引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，但貨幣政策受我國(guó)目前CPI高企制約，利率下行空間有限。目前存款基準(zhǔn)利率自2015年以來(lái)一直位于1.5%的低點(diǎn)，貸款利率也相對(duì)處于歷史低位，如果實(shí)行過(guò)低的貸款利率，會(huì)刺激全社會(huì)過(guò)度負(fù)債，增大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3）貸款增長(zhǎng)空間不大。當(dāng)前全社會(huì)整

12、體負(fù)債水平較高，大幅度提高債務(wù)水平的空間不大，當(dāng)前貸款政策主要是針對(duì)中小企業(yè)，以保障企業(yè)流動(dòng)性，防止發(fā)生現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。2019年M2月平均增長(zhǎng)率為8.4%,預(yù)H2020年貨幣供應(yīng)量增速將會(huì)有一定上升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，因服務(wù)業(yè)受挫嚴(yán)重，銀行采取措施推遲了部分企業(yè)償還本息，同時(shí)為對(duì)沖疫情影響，政府和企業(yè)的杠桿率有所升高，需要較R的時(shí)間來(lái)消化債務(wù)規(guī)模。4）資本市場(chǎng)波動(dòng)增大。我國(guó)資本市場(chǎng)將承受疫情沖擊下的經(jīng)濟(jì)下行壓力，不同行業(yè)走勢(shì)將出現(xiàn)分化。企業(yè)一季度季報(bào)有可能出現(xiàn)多企業(yè)利潤(rùn)率下降現(xiàn)象，銀行不良貸款率預(yù)計(jì)將上升，權(quán)重股難言利好。但中長(zhǎng)期看，隨著企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，基建和消費(fèi)有望對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拉動(dòng)作用，資本市

13、場(chǎng)仍具有較強(qiáng)韌性。中長(zhǎng)期看，隨著新冠病毒疫情擴(kuò)散情況得到有效控制，市場(chǎng)情緒會(huì)有所修復(fù)，并進(jìn)而反映在金融市場(chǎng)上。沖擊很可能維持到二季度，三季度有待觀察。在金融調(diào)控政策的有力保障下，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但部分市場(chǎng)的波動(dòng)在所難免。4對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策建議此次疫情對(duì)高負(fù)債運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)點(diǎn)布局廣、布局分散的企業(yè)沖擊較大，經(jīng)此一“疫”，或?qū)⒂绊懫髽I(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多企業(yè)探索“線上+線下”相結(jié)合的發(fā)展模式，適當(dāng)收縮網(wǎng)點(diǎn)布局降低杠桿率，有利于企業(yè)更好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。4.1建議加強(qiáng)資金調(diào)度，維持相對(duì)充足的現(xiàn)金流方面，疫情對(duì)消費(fèi)沖擊較大，將影響消費(fèi)等行業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)和回款額。另一方面，疫情將影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)部分

14、產(chǎn)品銷(xiāo)售造成較大影響，會(huì)使部分企業(yè)資金流動(dòng)性緊張，應(yīng)收賬款壞賬比例增大，一定程度上增加資金壓力。因此，相關(guān)企業(yè)應(yīng)以持久戰(zhàn)為底線規(guī)劃資金支出，適當(dāng)壓縮或推遲2020年的資本支出，減輕支付壓力。同時(shí)加強(qiáng)與上下游企業(yè)的溝通聯(lián)系，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)同業(yè)、主辦銀行、監(jiān)管部門(mén)的溝通交流，必要時(shí)做好拆借、貸款、發(fā)債等融資準(zhǔn)備。4.2建議加強(qiáng)對(duì)利率、匯率的研判受疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策將提供充足流動(dòng)性，預(yù)計(jì)低利率環(huán)境將持續(xù)到二、三季度，對(duì)企業(yè)投資收益產(chǎn)生壓力。但低利率環(huán)境將利好債券市場(chǎng)，可酌情考慮配置利率債。同時(shí)進(jìn)出口占比較大的企業(yè)，應(yīng)高度關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)變化,充分評(píng)估匯率波動(dòng)趨勢(shì)，積極運(yùn)用避險(xiǎn)衍生工

15、具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。TheImpactofNovelCoronavirusonChina'sFinancialSituationRenJianingandWangShengchun(SinopecEconomics&DevelopmentResearchInstituteCompanyLimited,Beijing100029.China)Abstract:TheessayfocusesontheinfluenceofnovelcoronavirusonChina'sfinancialsituation.Intheshort(erm.thespreadofthecoronaviruswillhavemultipleimpactsonRMBexchangerate,capitalmarket,assetquality,stockmarket,commoditypricesandcross-borderinvestment,butthestrongpoliciesof(heregulatoryauthoritieswillguaranteethecapitalsupply,guidetheinterestratedownwardandstabilizetheexpecta