1、7-1 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文財務(wù)報表分析與證券定價財務(wù)報表分析與證券定價Stephen H. Penman制作人：制作人：Peter D. Easton and Gregory A. SommersFisher College of BusinessThe Ohio State University協(xié)助人：協(xié)助人：Stephen H. Penman Columbia UniversityLuis Palencia University of Navarra, IESE Business School翻譯人翻譯人:劉劉 力力 陸正飛陸正飛第一頁，

2、編輯于星期二：二點 十九分。7-2 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文第二部分第二部分財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析第二頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-3 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文第7章企業(yè)活動-融資-投資-運營以及財務(wù)報表第11章盈利性分析第二篇的第二篇的結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)第8章股東權(quán)益表第9章資產(chǎn)負(fù)債表與損益表第10章現(xiàn)金流量表對資產(chǎn)/負(fù)債的經(jīng)營對資產(chǎn)/負(fù)債的融資對收入/支出的管理對收入/支出的融資第12章增長和可持續(xù)收益分析Part IIPage 208第三頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-4 E-win 2002

3、All rights reserved.財經(jīng)易文本資料來源本資料來源第四頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-5 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文企業(yè)活動與財務(wù)報表企業(yè)活動與財務(wù)報表第第7章章第五頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-6 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文Chapter 7 Page 211本章你將學(xué)到：本章你將學(xué)到：企業(yè)是如何組織起來為股東創(chuàng)造價值的企業(yè)的經(jīng)營和融資方面的區(qū)別企業(yè)活動是如何反映在財務(wù)報表中的財務(wù)報表是如何組織以反映新增價值的企業(yè)活動之間如何連接以及財務(wù)報表之間是如何連接的企業(yè)的4類現(xiàn)金流以及

4、它們之間是如何相互聯(lián)系的為什么自由現(xiàn)金流不影響新增價值為什么權(quán)責(zé)發(fā)生制能反映出新增價值一套總結(jié)企業(yè)活動如何驅(qū)動財務(wù)報表的會計關(guān)系 一個告訴我們應(yīng)該如何重新表述和連接財務(wù)報表的模板一個告訴我們應(yīng)該如何重新表述和連接財務(wù)報表的模板第六頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-7 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文企業(yè)活動企業(yè)活動:所有的存量和流量所有的存量和流量第1章 企業(yè)有3項活動 融資 經(jīng)營 投資第2章 財務(wù)報表記錄 存量 流量 產(chǎn)品和要素產(chǎn)品和要素 市場市場顧客顧客供應(yīng)商供應(yīng)商企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場債權(quán)人債權(quán)人股東股東第七頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-8

5、 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文d企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場凈金融資產(chǎn)(NFA) Chapter 7 Page 212Figure 7.1企業(yè)和資本市場權(quán)益要求人企業(yè)和資本市場權(quán)益要求人（Claimants）之間的現(xiàn)金流之間的現(xiàn)金流F 是流向債權(quán)人的凈現(xiàn)金流是流向債權(quán)人的凈現(xiàn)金流d 是流向股東的凈股利是流向股東的凈股利股東股東債權(quán)人債權(quán)人F融資活動第八頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-9 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文IC企業(yè)活動企業(yè)活動:所有的現(xiàn)金流所有的現(xiàn)金流C 是經(jīng)營產(chǎn)生的凈現(xiàn)金（流）經(jīng)營活動融資活動I 是投

6、向營運資產(chǎn)的凈現(xiàn)金C-I 是“凈現(xiàn)金流”如果凈金融資產(chǎn)（NFA） 為負(fù)，則它們是凈金融負(fù)債 (NFO)Chapter 7 Page 214Figure 7.2企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場債權(quán)人債權(quán)人股東股東凈金融資產(chǎn)(NFA) 凈營運資產(chǎn)(NOA) (NFO)Fd第九頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-10 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文一個基本的會計等式:C = 經(jīng)營產(chǎn)生的凈現(xiàn)金I = 投資所導(dǎo)致的凈現(xiàn)金流出 (采購、撤資)C - I = 自由現(xiàn)金流d = 支付給股東的凈股利 (包括普通股利、股票發(fā)行.)F = 債務(wù)融資導(dǎo)致的凈現(xiàn)金流出 (本金 + 利息)

7、出納員法則: 如果C - I - i d : 借出或買回自己的債務(wù) 如果C - I - i d : 借入或減少借出i 是凈利息支出CCEFdICChapter 7 Pages 213-215現(xiàn)金守恒方程式現(xiàn)金守恒方程式第十頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-11 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文融資活動融資活動:存量和流量存量和流量 流進(jìn)/流出金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流: 它們的變化必定可以由該方程式的4個流量部分來解釋。 對于金融資產(chǎn)(FA) 對于金融負(fù)債 (FO) (it 是利息支出) 對于給定的利息支出和凈股利，經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流 （C）減少了借入，而現(xiàn)金投資（

8、I）則增加了借入tttt1ttdiICFAFAtttt1ttdiICFOFO第十一頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-12 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文Chapter 7Page 215重新表述之后的現(xiàn)金流量表重新表述之后的現(xiàn)金流量表 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 C經(jīng)營活動中的現(xiàn)金投資 (I)經(jīng)營活動產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流C - I股本融資現(xiàn)金流：股利發(fā)放以及股份回購 XX股票發(fā)行(XX) d債務(wù)融資現(xiàn)金流:金融資產(chǎn)的凈購買量XX金融資產(chǎn)產(chǎn)生的利息(XX)凈債務(wù)發(fā)行(XX)債務(wù)的利息支出 XX F總的融資現(xiàn)金流 d + F第十二頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-

9、13 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文IC企業(yè)活動企業(yè)活動:所有的現(xiàn)金流所有的現(xiàn)金流C 是經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金（流）I 是投資于營運資產(chǎn)的凈現(xiàn)金C-I 是“自由現(xiàn)金流”如果NFA為負(fù)，則它們是凈金融負(fù)債 (NFO)Chapter 7 Page 214Figure 7.2企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場債權(quán)人債權(quán)人股東股東凈金融資產(chǎn)(NFA) 凈營運資產(chǎn)(NOA) (NFO)經(jīng)營活動融資活動Fd第十三頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-14 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文Chapter 7Page 216資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表資

10、產(chǎn)營運資產(chǎn)OA金融資產(chǎn)FA資產(chǎn)總計OA + FA權(quán)益經(jīng)營性負(fù)債OL金融負(fù)債FO普通股股東權(quán)益CSE權(quán)益總計OL + FO + CSE第十四頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-15 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文Chapter 7Page 216重新表述之后的資產(chǎn)負(fù)債表重新表述之后的資產(chǎn)負(fù)債表營運資產(chǎn)營運資產(chǎn)OA經(jīng)營性負(fù)債(OL)凈營運資產(chǎn)NOA金融債務(wù)和所有者權(quán)益金融負(fù)債FO金融資產(chǎn)(FA)凈金融負(fù)債NFO普通股權(quán)益CSE凈金融負(fù)債和權(quán)益總計NFO + CSENOA= OA - OLNFA= FA - FOCSE= NOA + NFA (通常NFA為負(fù):

11、 NFO)CSE= NOA - NFO第十五頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-16 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文企業(yè)活動：企業(yè)活動：所有的存量和流量所有的存量和流量OR 是營業(yè)收入OE 是營業(yè)支出NFI 是凈財務(wù)收益OR - OE = OIOROEChapter 7 Page 218Figure 7.3 D 表示變化NFA 可以為負(fù) (NFO) 經(jīng)營活動 融資活動OI - DNOA = C - IC - I = D NFA - NFI + d 產(chǎn)品和產(chǎn)品和要素市場要素市場顧客顧客供應(yīng)商供應(yīng)商IC企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場債權(quán)人債權(quán)人股東股東凈金融資產(chǎn)(

12、NFA) 凈營運資產(chǎn)(NOA) Fd第十六頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-17 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文企業(yè)活動：企業(yè)活動：所有的存量和流量所有的存量和流量OR是營業(yè)收入OE是營業(yè)支出NFI是凈財務(wù)收益OR - OE = OIOROEChapter 7 Page 218Figure 7.3 D表示變化NFA可以為負(fù) (NFO) 經(jīng)營活動 融資活動OI - DNOA = C - IC - I - D NFA + NFI = d產(chǎn)品和產(chǎn)品和要素市場要素市場顧客顧客供應(yīng)商供應(yīng)商IC企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場債權(quán)人債權(quán)人股東股東凈金融資產(chǎn)(NFA) 凈營

13、運資產(chǎn)(NOA) Fd第十七頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-18 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文企業(yè)活動：企業(yè)活動：所有的存量和流量所有的存量和流量OR是營業(yè)收入OE是營業(yè)支出NFE是凈財務(wù)收益OR - OE = OIOROEChapter 7 Page 218Figure 7.3 D表示變化NFA可以為負(fù) (NFO)Operating Activities 融資活動OI - DNOA = C - IC - I + D NFO - NFE = d產(chǎn)品和產(chǎn)品和要素市場要素市場顧客顧客供應(yīng)商供應(yīng)商IC企業(yè)企業(yè)資本市場資本市場債權(quán)人債權(quán)人股東股東凈金融負(fù)債

14、(NFO) 凈營運資產(chǎn)(NOA) Fd第十八頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-19 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文損益表損益表營業(yè)收入與營業(yè)支出之差稱為營業(yè)利潤營業(yè)利潤 ：OI = OR - OE凈融資費用可以為負(fù) (凈融資收益)Chapter 7 Page 217損益表營業(yè)利潤營業(yè)收入OR營業(yè)支出(OE)OI凈融資費用利息支出 XX利息收入(XX)(NFE)綜合收益盈余第十九頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-20 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文企業(yè)活動與財務(wù)報表企業(yè)活動與財務(wù)報表Chapter 7 Summa

15、ry 凈營運資產(chǎn)凈營運資產(chǎn)凈金融負(fù)債凈金融負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 NOAt = NOAt-1 + OIt - (Ct - It)NFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + NFEt + dtCSEt = CSEt-1 + OIt - NFEt - dt損益表損益表 earnt = OIt - NFEt現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 Ct - It = dt + Ft第二十頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-21 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文存量和流量：存量和流量：經(jīng)營活動經(jīng)營活動NFO的變化由下式給出NOA的變化由下式給出損益表中的營業(yè)利潤流向資產(chǎn)

16、負(fù)債表中的凈營運資產(chǎn)。自由現(xiàn)金流減少NOA和NFO (增加NFA)。自由現(xiàn)金流可以看作是從經(jīng)營活動向融資活動支付的股利。ttt1ttICOINOANOAtttt1ttdFENICNFONFOChapter 7 Pages 220-221第二十一頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-22 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文合在一起合在一起:是什么創(chuàng)造了價值是什么創(chuàng)造了價值? 從資產(chǎn)負(fù)債表方程式出發(fā)tttNFONOACSEChapter 7 Page 222要使得該式成立，則會計賬目必須是干凈盈余干凈盈余。自由現(xiàn)金流流出前面的方程式：自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流 (C -

17、 I)沒有給沒有給股東增加價值。股東增加價值。創(chuàng)造價值的是來自經(jīng)營活動和融資活動的利潤。 順便計算 NOA 和 NFO ，這是存量和流量方程式ttttttt-tttttt-tttttdearnCSEdNFEOINFONOAdNFEICNFOICOINOACSE11111第二十二頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-23 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文新增價值和權(quán)責(zé)發(fā)生制新增價值和權(quán)責(zé)發(fā)生制 OI 和NFE 是會計量度，也因此大小由采用的會計原則所決定NI = (C - I) + i + I + 新增價值OI = (C - I) + I + 經(jīng)營活動產(chǎn)生的新

18、增價值 = C + 經(jīng)營活動產(chǎn)生的新增價值NFE = i + 融資活動產(chǎn)生的新增價值Chapter 7 Page 223第二十三頁，編輯于星期二：二點 十九分。7-24 E-win 2002 All rights reserved.財經(jīng)易文新增價值與資產(chǎn)負(fù)債表新增價值與資產(chǎn)負(fù)債表NOAt = NOAt-1 + It 經(jīng)營活動產(chǎn)生的新增價值tNFOt = NFOt-1 - (Ct - It) + it + 融資活動產(chǎn)生的新增價值t + dt以及CSEt = CSEt-1 + DNOAt - DNFOtChapter 7 Page 223第二十四頁，編輯于星期二：二點 十九分。1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。22.3.2122.3.21Monday, March 21, 20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。14:04:0514:04:0514:043/21/2022 2:04:05 PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。22.3.2114:04:0514:04Mar-2221-Mar-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。14:04:0514:04:0514:04Monday, March 21, 20225、知人者智，自知者明。勝人