1、股票指數(shù)期貨簡(jiǎn)稱股指期貨或期指。它是以股票價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的金融期貨品種，是金融期貨中歷史最短,發(fā)展最快的金融衍生品。目前股指期貨作為國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,發(fā)揮著越來越重要的作用。股指期貨，就是以股市指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股市指數(shù)價(jià)格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)是投資者將其對(duì)整個(gè)價(jià)格指數(shù)股票市場(chǎng)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)的過程，其風(fēng)險(xiǎn)是通過對(duì)股市走勢(shì)持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。股指期貨是期貨的一種，期貨可以分為大致兩類，商品期貨和金融期貨。金融期貨中主要品種可分為外匯期貨，利率期貨，股指期貨，國(guó)債期貨。股指期貨典型案

2、例之一，英國(guó)巴林銀行倒閉案一、事件概況里森自1995年起，擔(dān)任巴林銀行新加坡期貨公司執(zhí)行經(jīng)理，李森的工作，是在日本的大阪及新加坡進(jìn)行日經(jīng)指數(shù)期貨套利活動(dòng)。同時(shí)一人身兼首席交易員和清算主管兩職。有一次，他手下的一個(gè)交易員，因操作失誤虧損了6萬英鎊，當(dāng)里森知道后，卻因?yàn)楹ε率虑楸┞队绊懰那俺?，便決定動(dòng)用88888“錯(cuò)誤帳戶”。 而所謂的“錯(cuò)誤帳戶”，是指銀行對(duì)代理客戶交易過程中可能發(fā)生的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)錯(cuò)誤進(jìn)行核算的帳戶（作備用）。以后，他為了私利一再動(dòng)用“錯(cuò)誤帳戶”，創(chuàng)造銀行帳戶上顯示的均是贏利交易。當(dāng)他認(rèn)為日經(jīng)指數(shù)期貨將要上漲時(shí)，不惜偽造文件籌集資金，通過私設(shè)賬戶大量買進(jìn)日經(jīng)股票指數(shù)期貨頭寸，從事自

3、營(yíng)投機(jī)活動(dòng)。 然而，日本關(guān)西大地震打破了李森的美夢(mèng)，日經(jīng)指數(shù)不漲反跌，李森持有的頭寸損失巨大。若此時(shí)他能當(dāng)機(jī)立斷斬倉(cāng)，損失還是能得到控制，但過于自負(fù)的李森在1995年1月26日以后，又大幅增倉(cāng)，導(dǎo)致?lián)p失進(jìn)一步加大。1995年2月23日，李森突然失蹤，其所在的巴林新加坡分行持有的日經(jīng) 225股票指數(shù)期貨合約超過6萬張，占市場(chǎng)總倉(cāng)量的30以上，預(yù)計(jì)損失逾10億美元之巨。這項(xiàng)損失，已完全超過巴林銀行約5.41億美元的全部?jī)糍Y產(chǎn)值，英格蘭銀行于2月26日宣告巴林銀行破產(chǎn)。3月6日，英國(guó)高等法院裁決，巴林銀行集團(tuán)由荷蘭商業(yè)銀行收購(gòu)。這筆數(shù)字，是巴林銀行全部資本及儲(chǔ)備金的1.2倍。二、給予的啟示第一，投資

4、者必須控制好風(fēng)險(xiǎn)。里森期貨交易虧損的直接原因是對(duì)市場(chǎng)行情判斷的失誤，他認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)在關(guān)西大地震后會(huì)馬上恢復(fù)過來，而事實(shí)上日本經(jīng)濟(jì)已積重難返，關(guān)西大地震加快了日本經(jīng)濟(jì)的下滑，日經(jīng)225指數(shù)從1995年1月初的19500點(diǎn)，已下跌到2002年初的10000點(diǎn)以下，而美國(guó)一些對(duì)沖基金在1990年初日經(jīng)225指數(shù)達(dá)到39000后就一直拋空，獲利豐厚。當(dāng)然里森如果意識(shí)到行情判斷錯(cuò)誤，能夠控制好風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)止損，也不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，但里森相反，孤注一擲與市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)賭，試圖使大市反轉(zhuǎn)，最終導(dǎo)致了巴林銀行的倒閉。 第二，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立有效的相互制約機(jī)制。從巴林銀行新加坡期貨公司開始交易的第一天到其倒閉之日，里

5、森一直既是前臺(tái)的首席交易員，又是后臺(tái)的結(jié)算主管，這兩個(gè)至關(guān)重要的崗位，都是由里森一人把持，為其越權(quán)違規(guī)交易提供了方便。當(dāng)1994年8月，內(nèi)部審計(jì)人員指出該期貨公司沒有實(shí)行崗位制約的嚴(yán)重性時(shí)，巴林銀行集團(tuán)高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層漠然視之。在長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間里，內(nèi)審部門沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)該公司長(zhǎng)期以來使用“88888”賬戶進(jìn)行越權(quán)違規(guī)交易以及嚴(yán)重虧損的問題。這些都充分暴露了巴林銀行在內(nèi)部控制上存在的許多漏洞。第三，必須加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員和重要崗位業(yè)務(wù)人員的資格審查和監(jiān)督管理。由于里森業(yè)務(wù)熟練，被視為有才干的人，對(duì)其委以重任，卻疏于監(jiān)管，甚至當(dāng)問題隱隱暴露出來后，管理層也未給予足夠的重視，使事態(tài)逐漸擴(kuò)大，導(dǎo)致銀行

6、的倒閉。巴林銀行倒閉案給予了我們很多的啟示，使大家可以從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時(shí)也聯(lián)想到我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)。自1993年在海南證券交易報(bào)價(jià)中心推出股票指數(shù)期貨交易失敗以后,我國(guó)的證券市場(chǎng)在又經(jīng)過了13年的發(fā)展,到今天推出股票指數(shù)期貨交易的必要性和可行性。在這13年中,我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展取得了令世人矚目的成就,上市公司數(shù)量由1993年的175家增加到2005年底的1391家,市值總額最高也曾超過4.3萬億,投資者人數(shù)更是達(dá)到了7300多萬。這種超常規(guī)的發(fā)展,在為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革做出了突出貢獻(xiàn)的同時(shí),也為證券市場(chǎng)今后進(jìn)一步的發(fā)展埋下了很多隱患。比如現(xiàn)在困擾市場(chǎng)的上市公司治理結(jié)構(gòu)問題,大量上市公司業(yè)績(jī)?cè)?/p>

7、假問題,上市公司給投資人現(xiàn)金分紅比例太低的問題,股權(quán)分置問題等,都是因?yàn)槭袌?chǎng)發(fā)展速度太快,沒有及時(shí)解決而積累了下來。這些問題的存在,使證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)很不穩(wěn)定,主要表現(xiàn)為整個(gè)市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚,股票價(jià)格大起大落。以上證指數(shù)為例,在94年2月只有325點(diǎn),到2001年6月上漲到2245點(diǎn),7年時(shí)間漲幅590%,到了2005年6月,又跌回到了998點(diǎn),跌幅56%。而深成指自96年1月的924點(diǎn)漲到97年5月的6103點(diǎn),更是創(chuàng)下了一年半時(shí)間漲幅560%的記錄。如此劇烈的價(jià)格波動(dòng),使投資者承受的投資風(fēng)險(xiǎn)很大。尤其是對(duì)于證券投資基金、社保基金、投資公司等機(jī)構(gòu)投資者,由于其入市資金規(guī)模大,進(jìn)出市場(chǎng)時(shí)間周期長(zhǎng)

8、,一旦市場(chǎng)因出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而下跌,就會(huì)造成巨大的損失。所以他們急需市場(chǎng)能夠推出避險(xiǎn)工具,以回避可能發(fā)生的損失。在此背景下,提出在我國(guó)開展股票指數(shù)期貨交易的呼聲日漸高漲.中國(guó)金融期貨交易市場(chǎng)，從如巴林銀行倒閉案等事件中，看到對(duì)股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷，遂制訂了我國(guó)的管理制度。(1)、保證金制度 (2)、價(jià)格限制制度(3)、限倉(cāng)制度(4)、大戶報(bào)告制度(5)、強(qiáng)行平倉(cāng)制度(6)強(qiáng)制減倉(cāng)制度 (7)、結(jié)算擔(dān)保金制度(8)、風(fēng)險(xiǎn)警示制度。我國(guó)股指期貨監(jiān)管存在的主要問題（一）、外部環(huán)境的條件并不十分適合（1）現(xiàn)行法律法規(guī)政策制訂滯后，并沒有前瞻性的法律在股指期貨推出之初就制定出來，股指期貨交易缺乏法律

9、保障。（2）市場(chǎng)運(yùn)行的技術(shù)和從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平尚不成熟，在基礎(chǔ)條件上制約著 股指期貨的健康發(fā)展。（3）我國(guó)政府所屬機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系并不完善，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的水平還有待提高。（4）高級(jí)金融人才培養(yǎng)嚴(yán)重滯后，并且大量精英人才流失于海外資本市場(chǎng)。（二）市場(chǎng)不成熟（1）證券市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢，市場(chǎng)所具備的先進(jìn)功能平不能有效發(fā)揮。（2）證券市場(chǎng)效率低下，證券市場(chǎng)價(jià)格無法真實(shí)地反映市場(chǎng)真實(shí)情況（3）上市公司舞弊行為嚴(yán)重，信息發(fā)布失實(shí)股票作為一種高度信息化的金融衍生工具，在交易的過程中必須堅(jiān)持公平、公開、公正（4）股權(quán)結(jié)構(gòu)分裂，股票指數(shù)失真。四、通過國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析對(duì)我國(guó)股指期貨各個(gè)環(huán)節(jié)完善的幫助我國(guó)股指期貨市場(chǎng)還處于起步的發(fā)

10、展階段，其中出現(xiàn)的問題在早期也一定在現(xiàn)如今的成熟市場(chǎng)上出現(xiàn)過，所以我國(guó)在很大程度上可以借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，再結(jié)合自身特點(diǎn)與實(shí)際情況尋找出一條合適的解決途徑。（一） 完善股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)。我國(guó)政府監(jiān)管應(yīng)重視法律法規(guī)的應(yīng)用，減少行政命令，綜合應(yīng)用法律，經(jīng)濟(jì)， 行政手段，實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)在法律范圍內(nèi)的自我調(diào)節(jié)。而要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，健全的法律體系是實(shí)現(xiàn)完善監(jiān)管模式的必要前提。從這一點(diǎn)上我們可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)制定股指期貨交易法律，以保證監(jiān)管框架的一致性，穩(wěn)定性和持續(xù)性。在制定法律時(shí)同時(shí)要注意法律條例的協(xié)調(diào)性和可操作性。（二）發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的自律作用國(guó)外的行業(yè)協(xié)會(huì)并不以盈利為目的，而是主要協(xié)助政府

11、監(jiān)管股指期貨市場(chǎng)，行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)具有一定的權(quán)威性，并且跨過政府直接監(jiān)管一部分的交易，如監(jiān)控旗下企業(yè)的財(cái)務(wù)，仲裁各公司之間的糾紛。同時(shí)行業(yè)協(xié)會(huì)也應(yīng)提高自身的管理能力。建立與政府制度相配套的行業(yè)自律條例。強(qiáng)化對(duì)旗下企業(yè)的管理與制約，發(fā)揮協(xié)會(huì)自身的自律作用。（三）加強(qiáng)交易所自身的監(jiān)管職能交易所是股指期貨交易組織者和市場(chǎng)管理者。它通過制定場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)則，監(jiān)督市場(chǎng)的業(yè)務(wù)操作。通過分析國(guó)外經(jīng)驗(yàn)得出交易所應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)信息披露，加強(qiáng)市場(chǎng)信息透明度，保證股指期貨的交易公開、公平、公正。還有應(yīng)實(shí)行交易所交易與監(jiān)管職責(zé)分離。（四）加強(qiáng)投資者自身對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制 對(duì)股指期貨市場(chǎng)由于各種不完善所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以對(duì)自身的內(nèi)部管理，減少損失發(fā)生概率。而各個(gè)機(jī)構(gòu)自身也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者期貨期保值的培育，從而讓更多類型更多數(shù)量的合格的投資者參與到我國(guó)股指期貨交易中來。優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。（五）加強(qiáng)從業(yè)者素質(zhì)水平的培養(yǎng)，加強(qiáng)投資企業(yè)自身法制意識(shí)教育股指期貨屬于高風(fēng)險(xiǎn)，高專業(yè)化，高智力化的金融衍生產(chǎn)品，在我國(guó)尚屬新興事物。須有一批既具有金融經(jīng)濟(jì)知識(shí)理論基礎(chǔ)，又有計(jì)算機(jī)，數(shù)理，外語基礎(chǔ)的復(fù)合型人才。從而對(duì)股指期貨的應(yīng)用充分發(fā)揮其趨利避害的功效，在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)多方受益。五、總