1、匯率的彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法一、彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法的基本模型二、引進(jìn)預(yù)期后的貨幣模型三、對(duì)貨幣模型的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)一、彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法的基本模型由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克和比爾森等人首先提出。在這一模型中，由于本外幣資產(chǎn)（例如債券）是完全可替代的，因此這兩種資產(chǎn)市場(chǎng)是統(tǒng)一的市場(chǎng)。根據(jù)一般均衡的原理，只要本國(guó)貨幣市場(chǎng)和外國(guó)貨幣市場(chǎng)都保持平衡，資產(chǎn)市場(chǎng)就必然平衡。因此，因此，貨幣模型把重點(diǎn)放在分析貨幣市場(chǎng)上貨幣貨幣模型把重點(diǎn)放在分析貨幣市場(chǎng)上貨幣供求的變動(dòng)對(duì)匯率的影響上。供求的變動(dòng)對(duì)匯率的影響上。1.1.假定條件：假定條件：（1）垂直的總供給曲線(xiàn)。）垂直的總供給曲線(xiàn)。（2）穩(wěn)定的貨幣需求。）穩(wěn)定的貨幣需求。貨

2、幣需求是國(guó)民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)（3）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立。）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立。 勞動(dòng)市場(chǎng)完全有彈性、工資完全有彈性、經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)。總供給曲線(xiàn)的右移是技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果。特別需要指出的是，此處的貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率與實(shí)際國(guó)民收入（也就是實(shí)際產(chǎn)出水平）都與貨幣供給無(wú)關(guān)，貨幣供給變動(dòng)帶來(lái)的貨幣市場(chǎng)不均衡，完全由價(jià)格的彈性變動(dòng)來(lái)調(diào)整，不會(huì)影響利率和產(chǎn)出。2.貨幣市場(chǎng)平衡條件及彈性貨幣分析法的基本模型貨幣市場(chǎng)平衡條件及彈性貨幣分析法的基本模型( (除利率外，其他變量為對(duì)數(shù)形式）：除利率外，其他變量為對(duì)數(shù)形式）： 本國(guó)貨幣市場(chǎng)： Ms P= y i （1）(Ms 為貨幣需求， P為物價(jià)， y

3、為產(chǎn)出， i 為利率，0, 0) 即，P= Ms y + i （2） 外國(guó)貨幣市場(chǎng)（假設(shè)外國(guó)貨幣需求函數(shù)的參數(shù)與本國(guó)相同，可得外國(guó)價(jià)格水平（對(duì)數(shù)）表達(dá)式）： P* = Ms * y* + i* （3） 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立（ E= P / P* ），取對(duì)數(shù)得： e = P P* （4） 彈性?xún)r(jià)格貨幣分析的基本模型（將（2）和（3）式代入（4）式得出）： e = (Ms Ms*) -(y -y*) +( i i*) （5）（5）式即為彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法的基本模型。第一第一項(xiàng)表示本國(guó)和外國(guó)貨幣供給水平的差額，第二項(xiàng)項(xiàng)表示本國(guó)和外國(guó)貨幣供給水平的差額，第二項(xiàng)表示本國(guó)與外國(guó)實(shí)際國(guó)民收入水平的差額，第三表示本

4、國(guó)與外國(guó)實(shí)際國(guó)民收入水平的差額，第三項(xiàng)表示本國(guó)與外國(guó)利率的差額。項(xiàng)表示本國(guó)與外國(guó)利率的差額。從中可以看出，本國(guó)與外國(guó)之間的實(shí)際收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)影響各自的物價(jià)水平，最終決定了匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨幣市場(chǎng)上的一系列因素引入到了匯率水平的決定中。3 3、主要因素變動(dòng)對(duì)匯率水平的影響：、主要因素變動(dòng)對(duì)匯率水平的影響：（1）本幣貨幣供給水平一次性增加的影響本幣貨幣供給水平一次性增加的影響： 本國(guó)貨幣供給水平的一次性增加，對(duì)應(yīng)（5）式中的第一項(xiàng)，在利率和實(shí)際產(chǎn)出不變的情況下，會(huì)造成居民手中的貨幣余額超出居民意愿持有的貨幣量，居民將會(huì)增加支出以減少手中的貨幣余額。由于產(chǎn)出

5、不變，額外的支出會(huì)使價(jià)格水平同比例上升。由于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的成立，本國(guó)價(jià)格水平的提高又將帶來(lái)本國(guó)貨幣的同比例貶值，本國(guó)產(chǎn)出與利率不發(fā)生變動(dòng)。 本國(guó)貨幣供給本國(guó)貨幣供給一次性增加一次性增加超額貨幣供給超額貨幣供給公眾增加支出公眾增加支出價(jià)格水平上升價(jià)格水平上升(Ms/P恢復(fù)正常止)本國(guó)貨幣的相應(yīng)貶值本國(guó)貨幣的相應(yīng)貶值產(chǎn)出不變產(chǎn)出不變購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立 結(jié)論：在貨幣模型中，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本幣供給的一次性增加將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的同比例上升，本國(guó)貨幣同比例貶值，本國(guó)產(chǎn)出與利率不變。 貨幣模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響貨幣模型中本國(guó)貨幣供給一次性增加的影響 （2）本國(guó)國(guó)民收入的增加的

6、影響：本國(guó)國(guó)民收入的增加的影響： 在利率不變的情況下，本國(guó)實(shí)際國(guó)民收入的增加會(huì)帶來(lái)貨幣需求的增加，對(duì)應(yīng)（5）式的第二項(xiàng)。由于貨幣供給沒(méi)有相應(yīng)增加，因此居民需要靠減少支出來(lái)增加持有貨幣的余額。實(shí)際產(chǎn)出的增加和貨幣支出的減少會(huì)造成本國(guó)價(jià)格水平的下降，直至居民持有的貨幣余額提高到意愿水平為止，而本國(guó)價(jià)格水平的下降會(huì)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的關(guān)系造成本國(guó)貨幣的相應(yīng)升值。(注意：注意：國(guó)民收入增加造成本國(guó)匯率升值這一點(diǎn)與前面所講國(guó)際收支調(diào)節(jié)學(xué)說(shuō)的看法有所不同，其差異的原因在于兩者使用分析匯率的機(jī)理不同)本國(guó)國(guó)民本國(guó)國(guó)民收入增加收入增加貨幣需求增加貨幣需求增加公眾減少支出公眾減少支出價(jià)格水平下降價(jià)格水平下降(Ms/

7、P恢復(fù)正常止)本國(guó)貨幣的相應(yīng)升值本國(guó)貨幣的相應(yīng)升值產(chǎn)出不變產(chǎn)出不變購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立結(jié)論： 在貨幣模型中，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)國(guó)民收入的增加將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的下降，本國(guó)貨幣升值。（3）本國(guó)利率上升的影響：）本國(guó)利率上升的影響： 當(dāng)實(shí)際國(guó)民收入不變的情況下，本國(guó)利率的上升會(huì)降低貨幣需求，這對(duì)應(yīng)于（5）式的第三項(xiàng)。在原有的貨幣供給水平上，這會(huì)造成支出的增加、物價(jià)的上升，從而通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)關(guān)系造成本國(guó)貨幣的貶值。本國(guó)利率上升本國(guó)利率上升貨幣需求降低貨幣需求降低公眾增加支出公眾增加支出價(jià)格水平上升價(jià)格水平上升(Ms/P恢復(fù)正常止)本國(guó)貨幣的相應(yīng)貶值本國(guó)貨幣的相應(yīng)貶值購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立購(gòu)

8、買(mǎi)力平價(jià)成立結(jié)論： 在貨幣模型中，當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)利率的上升將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的上升，本國(guó)貨幣的貶值。二、引進(jìn)預(yù)期后的貨幣模型 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)認(rèn)為： 預(yù)期因素對(duì)即期匯率水平的決定有重要作用。 在貨幣模型中，非套補(bǔ)的利率平價(jià)成立 i i* = Etet+1 et et 為t期的即期匯率（對(duì)數(shù)形式）， Etet+1為t期投資者所預(yù)期的下一期匯率水平（對(duì)數(shù)形式）。 根據(jù)基本模型得： et = Zt + (Etet+1 et )其中： Zt = (y* - y) +(ms ms*) 整理后得： et =1/(1+)( Zt + Etet+1)上式表示，即期匯率水平是即期的經(jīng)濟(jì)基本面狀況（即期的

9、貨幣供給、國(guó)民收入水平，用Zt 表示）以及對(duì)下一期預(yù)期的匯率水平（用Etet+1表示）的函數(shù)。 三、對(duì)貨幣模型的檢驗(yàn)與評(píng)價(jià)（一）意義：（一）意義： 1.將購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)這一主要形成于商品市場(chǎng)上的匯率決定理論引入到資產(chǎn)市場(chǎng)，將匯率視為一種資產(chǎn)價(jià)格，從而抓住了匯率這一變量的特殊性質(zhì)，在一定程度上符合資金在本外幣存款、債券、外幣或外幣債券之間可以頻繁轉(zhuǎn)換的客觀事實(shí)，對(duì)現(xiàn)實(shí)中匯率頻繁變動(dòng)的現(xiàn)象提供了一種解釋?zhuān)蚨哂休^強(qiáng)的生命力。2.引入了諸如貨幣供給、國(guó)民收入等經(jīng)濟(jì)變量，分析了這些變量對(duì)匯率的影響，避免了直接使用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)而產(chǎn)生的物價(jià)指數(shù)選擇等技術(shù)問(wèn)題，從而使這一理論較購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)能在對(duì)現(xiàn)實(shí)生活的分析中具

10、有特定的實(shí)用性。3.貨幣模型是一般均衡分析。在這個(gè)模型里實(shí)際上包括了商品市場(chǎng)的平衡（價(jià)格彈性使市場(chǎng)隨時(shí)出清）、貨幣市場(chǎng)的平衡（貨幣供給等于貨幣需求）和外匯市場(chǎng)的平衡（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)與非套補(bǔ)利率平價(jià)的成立），這使得它與前面介紹的局部均衡模型相區(qū)別。4.貨幣模型是資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的較為簡(jiǎn)便的一種模型，但它可以反映出這一分析方法的基本特點(diǎn)，使之在各種分析中被經(jīng)常使用，也是更為復(fù)雜的匯率理論的基礎(chǔ)。（二）貨幣模型的不足：（二）貨幣模型的不足：1.它是以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)為理論基礎(chǔ)，如果購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不成立，它的可信性就存在問(wèn)題。事實(shí)上，無(wú)論在長(zhǎng)期還是短期，均沒(méi)有充分證據(jù)論證購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的成立，這使得貨幣模型對(duì)現(xiàn)實(shí)的解釋力也大打折扣。2.在貨幣市場(chǎng)平衡的分析中，假定貨幣需求是穩(wěn)定的，在實(shí)證研究中存在爭(zhēng)議。大量的研究結(jié)果顯示，商品市場(chǎng)上的價(jià)格調(diào)整不同于金融資產(chǎn)市場(chǎng)上價(jià)格，它一般是比較緩慢的,在短期內(nèi)顯示出粘性。3.假定價(jià)格水平具有充分彈性（靈活性），這一點(diǎn)也受到較多研究者的批