1、第二章第二章 貨幣市貨幣市場場學(xué)習(xí)要點(diǎn)學(xué)習(xí)要點(diǎn)了解貨幣市場的特點(diǎn)和構(gòu)成了解貨幣市場的特點(diǎn)和構(gòu)成掌握貨幣市場與資本市場的區(qū)別掌握貨幣市場與資本市場的區(qū)別熟悉各個(gè)子市場的不同特征并加以區(qū)別熟悉各個(gè)子市場的不同特征并加以區(qū)別了解各個(gè)子市場的參與主體和功能了解各個(gè)子市場的參與主體和功能掌握各個(gè)子市場利率的計(jì)算掌握各個(gè)子市場利率的計(jì)算了解中國各個(gè)子市場的發(fā)展現(xiàn)狀了解中國各個(gè)子市場的發(fā)展現(xiàn)狀主要內(nèi)容主要內(nèi)容貨幣市場的功能貨幣市場的功能2貨幣市場工具與利率貨幣市場工具與利率3貨幣市場的各個(gè)子市場貨幣市場的各個(gè)子市場4貨幣市場定義與特征貨幣市場定義與特征1貨幣市場的定義與特征貨幣市場的定義與特征定義：（定義：

2、（Money market)Money market) 期限為一年或一年以下的短期金融工具交期限為一年或一年以下的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。特征特征變現(xiàn)性和流動性較強(qiáng)，類似于貨幣。變現(xiàn)性和流動性較強(qiáng)，類似于貨幣。融資期限短，風(fēng)險(xiǎn)低，收益低。融資期限短，風(fēng)險(xiǎn)低，收益低。二級市場交易活躍，交易規(guī)模大，多為批發(fā)市場。二級市場交易活躍，交易規(guī)模大，多為批發(fā)市場。為什么被稱為什么被稱作貨幣市場？作貨幣市場？貨幣市場貨幣市場 資本市場資本市場 金融工具金融工具 種種類：類： 短期金融資產(chǎn)，如國庫券、商業(yè)票短期金融資產(chǎn)，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行

3、承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購協(xié)議等單、回購協(xié)議等 以股票和債券為主，主要包括：以股票和債券為主，主要包括：政府（中央或地方）債券、抵押政府（中央或地方）債券、抵押證券、公司債券以及股票證券、公司債券以及股票 期限：期限： 一年以內(nèi)一年以內(nèi)，可隨時(shí)變現(xiàn)，有較強(qiáng)的，可隨時(shí)變現(xiàn)，有較強(qiáng)的貨幣性，最短一天以內(nèi)，最長不超貨幣性，最短一天以內(nèi)，最長不超過過1 1年。普遍為年。普遍為3-63-6個(gè)月，債券則以個(gè)月，債券則以6-96-9個(gè)月為多個(gè)月為多 期限均為一年以上期限均為一年以上，中期，中期1 1年至年至1010年；長期年；長期1010年以上；年以上； 無限期無限期股票股

4、票 融資目的融資目的 大多用于金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)的短大多用于金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)的短期周轉(zhuǎn)資金。中央銀行也是貨幣市期周轉(zhuǎn)資金。中央銀行也是貨幣市場的主要參與者。場的主要參與者。用于長期投資計(jì)劃。用于長期投資計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)程度與風(fēng)險(xiǎn)程度與收益水平收益水平 貨幣市場金融工具期限短、流動性貨幣市場金融工具期限短、流動性強(qiáng)、易變現(xiàn)，價(jià)格波動小，因而風(fēng)強(qiáng)、易變現(xiàn)，價(jià)格波動小，因而風(fēng)險(xiǎn)較小，收益較低?？色@得穩(wěn)定、險(xiǎn)較小，收益較低?？色@得穩(wěn)定、合理但菲薄的收益。合理但菲薄的收益。資本市場的金融工具期限長、流資本市場的金融工具期限長、流動性低、價(jià)格波動幅度較大。風(fēng)動性低、價(jià)格波動幅度較大。風(fēng)險(xiǎn)也較高。但可能為投資者

5、帶來險(xiǎn)也較高。但可能為投資者帶來豐厚的回報(bào)。豐厚的回報(bào)。 資金來源資金來源公司和銀行通常將其暫時(shí)性的資產(chǎn)公司和銀行通常將其暫時(shí)性的資產(chǎn)盈余投于貨幣市場以獲取利息。盈余投于貨幣市場以獲取利息。保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金大量持有資保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金大量持有資本市場證券謀求投資收益。本市場證券謀求投資收益。貨幣市場參與者特性貨幣市場參與者特性市場上并不存在固定的借方或貸方，同一市場上并不存在固定的借方或貸方，同一機(jī)構(gòu)經(jīng)常同時(shí)操作于市場的兩方。機(jī)構(gòu)經(jīng)常同時(shí)操作于市場的兩方。貨幣市場往往會被相對少數(shù)的大金融機(jī)構(gòu)貨幣市場往往會被相對少數(shù)的大金融機(jī)構(gòu)控制著?？刂浦?貨幣市場的投資者主要追求安全性與流動貨幣市場的投

6、資者主要追求安全性與流動性和賺取一定利息收入的機(jī)會。性和賺取一定利息收入的機(jī)會。 貨幣市場的功能貨幣市場的功能為季節(jié)性、為季節(jié)性、臨時(shí)性資金臨時(shí)性資金融通提供場所融通提供場所尤其是促進(jìn)尤其是促進(jìn)證券市場的證券市場的發(fā)展發(fā)展貨幣市場具貨幣市場具有傳導(dǎo)貨幣有傳導(dǎo)貨幣政策的功能政策的功能 貨幣市場和資本市場要共同發(fā)展，貨幣市場和資本市場要共同發(fā)展，相互促進(jìn)相互促進(jìn)貨幣市場利率貨幣市場利率 貨幣市場金融工具收益率隨時(shí)間和不同的金貨幣市場金融工具收益率隨時(shí)間和不同的金融工具而變化。融工具而變化。貨幣市場的基礎(chǔ)利率主要取決于貨幣市場的基礎(chǔ)利率主要取決于同業(yè)拆借利同業(yè)拆借利率率，尤其是隔夜拆借利率。，尤其是

7、隔夜拆借利率。例如例如LIBOR是全球貨幣市場參考的基準(zhǔn)利率是全球貨幣市場參考的基準(zhǔn)利率資訊鏈接資訊鏈接LIBORLIBOR：從：從20082008年以來年以來20092009年我國貨幣市場利率年我國貨幣市場利率貨幣市場子市場貨幣市場子市場同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場回購市場回購市場商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場短期政府債券市場短期政府債券市場貨幣市場共同基金貨幣市場共同基金歐洲美元市場歐洲美元市場美國主要貨幣市場工具及其規(guī)模美國主要貨幣市場工具及其規(guī)模年份年份 1970 1980 1970 1980 1990 19931990

8、 1993美國政府國庫券美國政府國庫券 81 216 527 81 216 527 715 715 可轉(zhuǎn)讓銀行存單可轉(zhuǎn)讓銀行存單( (大額大額) 55 317 543 ) 55 317 543 381 381 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 33 122 557 33 122 557 550 550 銀行承兌票據(jù)銀行承兌票據(jù) 7 42 52 7 42 52 32 32 回購協(xié)定回購協(xié)定 3 57 3 57 144 168 144 168 聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金 16 18 16 18 61 62 61 62 歐洲美元?dú)W洲美元 2 55 2 55 92 63 92 63 第一節(jié)第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場主要內(nèi)

9、容主要內(nèi)容同業(yè)拆借市場概述同業(yè)拆借市場概述1同業(yè)拆借市場利率同業(yè)拆借市場利率2同業(yè)拆借市場管理同業(yè)拆借市場管理3中國同業(yè)拆借市場發(fā)展歷程中國同業(yè)拆借市場發(fā)展歷程4一、同業(yè)拆借市場概述一、同業(yè)拆借市場概述同業(yè)拆借市場的定義同業(yè)拆借市場的定義定義：（定義：（Call market; inter-bank borrow market)Call market; inter-bank borrow market) 是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場。場。金融機(jī)構(gòu)之間交易金融機(jī)構(gòu)之間交易臨時(shí)臨時(shí)“資金頭寸資金頭寸”調(diào)劑調(diào)劑 短期盈利性、流動短期盈利性、流動性管理性管

10、理同業(yè)拆借市場的形成同業(yè)拆借市場的形成最早產(chǎn)生于美國最早產(chǎn)生于美國19131913年年 美國美國 法定存款準(zhǔn)備金法定存款準(zhǔn)備金19211921年年 美國美國 產(chǎn)生聯(lián)邦基金同業(yè)拆借市場產(chǎn)生聯(lián)邦基金同業(yè)拆借市場19331933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后西方各國央行管理加強(qiáng)，紛紛西方各國央行管理加強(qiáng)，紛紛引入法定準(zhǔn)備金制度引入法定準(zhǔn)備金制度8080年代年代 外資銀行開始進(jìn)入美國同業(yè)拆借市場，自外資銀行開始進(jìn)入美國同業(yè)拆借市場，自此同業(yè)拆借市場的容量和規(guī)模迅速擴(kuò)大此同業(yè)拆借市場的容量和規(guī)模迅速擴(kuò)大同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)基本是信用拆借基本是信用拆借融通期限較短融通期限較短交易便利快捷交易便利

11、快捷特特點(diǎn)點(diǎn)交易金額較大交易金額較大利率由供求利率由供求雙方議定雙方議定同業(yè)拆借市場的功能增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動性增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動性提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體常被作為基礎(chǔ)利率常被作為基礎(chǔ)利率同業(yè)拆借的交易原理同業(yè)拆借的交易原理最初最初 大型商業(yè)銀行拆借彼此的存款準(zhǔn)備金大型商業(yè)銀行拆借彼此的存款準(zhǔn)備金滿足法定滿足法定存款準(zhǔn)備金需要存款準(zhǔn)備金需要通過央行的存款準(zhǔn)備金賬戶電子劃撥通過央行的存款準(zhǔn)備金賬戶電子劃撥后來后來 中小商業(yè)銀行、證券交易商及政府擁有的活期存款都中小商業(yè)銀行、證券交易商及政府擁有的活期存款都進(jìn)

12、行拆借進(jìn)行拆借滿足季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需要滿足季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需要 同業(yè)拆借的交易方式同業(yè)拆借的交易方式直接拆借方式直接拆借方式拆借雙方不通過中介人，由一方主動通過銀行往來關(guān)系，拆借雙方不通過中介人，由一方主動通過銀行往來關(guān)系，直接尋找對象。直接尋找對象。當(dāng)拆入方與拆出方能及時(shí)洞察信息并相互了解時(shí)，便可當(dāng)拆入方與拆出方能及時(shí)洞察信息并相互了解時(shí)，便可直接協(xié)商成交。直接協(xié)商成交。 間接拆借方式間接拆借方式拆出方或拆入方通過中介人間接尋找交易對象進(jìn)行拆借。拆出方或拆入方通過中介人間接尋找交易對象進(jìn)行拆借。當(dāng)拆入方拆入資金數(shù)額較大，需要多個(gè)拆出方提借時(shí)，當(dāng)拆入方拆入資金數(shù)額較大，需要多個(gè)拆出方提

13、借時(shí)，或拆借雙方對市場上的資金供求信息不甚了解時(shí)，則往或拆借雙方對市場上的資金供求信息不甚了解時(shí)，則往往需要借助中介人來完成成交過程。往需要借助中介人來完成成交過程。拆出行拆出行拆入行拆入行中央銀行中央銀行拆借中介拆借中介通知借通知借記賬戶記賬戶次日通次日通知央行知央行貸記賬戶貸記賬戶通知貸通知貸記賬戶記賬戶次日通次日通知央行知央行借記賬戶借記賬戶同業(yè)拆借市場的參與者 同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要商業(yè)銀行既是主要的資金供應(yīng)者，又是主要的資金需求者。的資金需求者。 非銀行金融機(jī)構(gòu)如證券商、互助儲蓄銀行、非銀行金

14、融機(jī)構(gòu)如證券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等也是金融市場上的重要參與儲蓄貸款協(xié)會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以拆出人（資金供給者）身份者，它們大多以拆出人（資金供給者）身份出現(xiàn)在該市場上。出現(xiàn)在該市場上。 同業(yè)拆借市場上的交易種類同業(yè)拆借市場上的交易種類頭寸拆借頭寸拆借定義：定義：是指金融同業(yè)之間為軋平頭寸，補(bǔ)足存款準(zhǔn)備是指金融同業(yè)之間為軋平頭寸，補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備而進(jìn)行的短期資金融通活動。金或減少超額準(zhǔn)備而進(jìn)行的短期資金融通活動。 期限：期限：一般為日拆，不超過一般為日拆，不超過7 7天。天。 目的：目的：多頭寸銀行借出多余資金生息；少頭寸銀行拆多頭寸銀行借出多余資金生息

15、；少頭寸銀行拆入資金補(bǔ)足差額，保證清算順利進(jìn)行。入資金補(bǔ)足差額，保證清算順利進(jìn)行。 短期拆借短期拆借目的：目的：調(diào)劑臨時(shí)性、季節(jié)性的業(yè)務(wù)經(jīng)營資金余缺。調(diào)劑臨時(shí)性、季節(jié)性的業(yè)務(wù)經(jīng)營資金余缺。 期限：期限：7 7天以上，不超過天以上，不超過1 1年年好處：好處：借入銀行可以擴(kuò)大資金來源，增加貸款能力；借入銀行可以擴(kuò)大資金來源，增加貸款能力；借出銀行可以投放部分閑散資金，增加資產(chǎn)的流動性借出銀行可以投放部分閑散資金，增加資產(chǎn)的流動性與收益。與收益。 同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率 同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以1212天為限，天為限，短至隔夜，多則

16、一、三、六個(gè)月不等，當(dāng)然短至隔夜，多則一、三、六個(gè)月不等，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到一也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到一年的。年的。 銀行有銀行有拆入（借款）利率拆入（借款）利率和和拆出（貸款）利拆出（貸款）利率率兩種，對于同一家銀行來說前低后高兩種，對于同一家銀行來說前低后高同業(yè)拆借利率一般應(yīng)低于再貼現(xiàn)率同業(yè)拆借利率一般應(yīng)低于再貼現(xiàn)率二、同業(yè)拆借市場的利率二、同業(yè)拆借市場的利率同業(yè)拆借的拆款同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息按日計(jì)息，在國際貨幣市場，在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有有三種三種： 倫敦銀行同業(yè)拆借利率倫敦銀行同業(yè)

17、拆借利率（LIBOR） 新加坡銀行同業(yè)拆借利率新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR) ) 香港銀行同業(yè)拆借利率香港銀行同業(yè)拆借利率( (HIBOR) )我國的同業(yè)拆借市場利率：我國的同業(yè)拆借市場利率：20072007年之前年之前CHIBORCHIBOR20072007年開始年開始SHIBORSHIBOR拆借利息的計(jì)算拆借利息的計(jì)算DARPI拆借利息計(jì)算例：拆入一筆金額為例：拆入一筆金額為10001000萬，期限為萬，期限為6 6月月1 1日到日到9 9月月1 1日，利率日，利率為為10%10%1.1.歐洲貨幣法歐洲貨幣法Euro Method:Euro Method:（365/360)365/3

18、60)計(jì)算生息天數(shù)計(jì)算生息天數(shù)6 6月月1 1日日30303030天天7 7月月1 1日日31313131天天8 8月月1 1日日31313131天天生息天數(shù)生息天數(shù)9292天天56.253609210%1000DARPI2.2.英國法英國法（British Method）:365/365205.253659210%1000DARPI3.大陸法大陸法（Continental Method）:360/360253609010%1000DARPI三、同業(yè)拆借市場的管理三、同業(yè)拆借市場的管理 對市場準(zhǔn)入的管理對市場準(zhǔn)入的管理對拆借資金數(shù)額的管理對拆借資金數(shù)額的管理對拆借期限的管理對拆借期限的管理對拆

19、借市場利率的管理對拆借市場利率的管理其他其他四、中國同業(yè)拆借市場發(fā)展歷程四、中國同業(yè)拆借市場發(fā)展歷程起點(diǎn)：起點(diǎn)：19841984年開始建立同業(yè)拆借市場年開始建立同業(yè)拆借市場19861986年年1 1月，國務(wù)院頒布了中國人民銀行管理暫行月，國務(wù)院頒布了中國人民銀行管理暫行規(guī)定，對規(guī)定，對“專業(yè)銀行之間的資金可以相互拆借專業(yè)銀行之間的資金可以相互拆借”作作出了明確規(guī)定。出了明確規(guī)定。198619919861992 2年：初步發(fā)展階段。年：初步發(fā)展階段。1991993199531995年：整治階段。年：整治階段。1996199819961998年：年：19961996年年1 1月月3 3日，全國統(tǒng)一

20、的同業(yè)拆借日，全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場開始運(yùn)行。市場開始運(yùn)行。 19961996年年6 6月，同業(yè)拆借市場利率市場化（月，同業(yè)拆借市場利率市場化（CHIBOR)CHIBOR)中國同業(yè)拆借利率中國同業(yè)拆借利率中國同業(yè)拆借利率存在的問題中國同業(yè)拆借利率存在的問題1 1、某些品種報(bào)價(jià)與成交價(jià)關(guān)聯(lián)度不高，存在較大價(jià)差。、某些品種報(bào)價(jià)與成交價(jià)關(guān)聯(lián)度不高，存在較大價(jià)差。 如新加坡市場中報(bào)價(jià)行的實(shí)際交易利率一般在其如新加坡市場中報(bào)價(jià)行的實(shí)際交易利率一般在其 SIBORSIBOR報(bào)價(jià)上下報(bào)價(jià)上下0.2% 0.2% 之內(nèi)。如果成交價(jià)顯著高于基準(zhǔn)利之內(nèi)。如果成交價(jià)顯著高于基準(zhǔn)利率指標(biāo)，市場會認(rèn)為該交易對手存在明顯的

21、信用問題。率指標(biāo)，市場會認(rèn)為該交易對手存在明顯的信用問題。2 2、基準(zhǔn)利率的作用有待于進(jìn)一步提升。、基準(zhǔn)利率的作用有待于進(jìn)一步提升。 目前銀行間市場拆借利率及回購利率也已經(jīng)完目前銀行間市場拆借利率及回購利率也已經(jīng)完全市場化，但存貸利率沒有完全放開。全市場化，但存貸利率沒有完全放開。3 3、缺乏中介交易機(jī)構(gòu)，規(guī)模有待進(jìn)一步擴(kuò)大、缺乏中介交易機(jī)構(gòu)，規(guī)模有待進(jìn)一步擴(kuò)大4 4、同業(yè)拆借市場功能扭曲、同業(yè)拆借市場功能扭曲應(yīng)對措施：應(yīng)對措施：加快利率市場化改革加快利率市場化改革 加強(qiáng)監(jiān)管加強(qiáng)監(jiān)管全國銀行同業(yè)拆借中心成員構(gòu)成表全國銀行同業(yè)拆借中心成員構(gòu)成表金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)2002年年12月月31日數(shù)

22、量日數(shù)量2003年年5月月31日數(shù)量日數(shù)量國有獨(dú)資銀行國有獨(dú)資銀行44股份制商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行1010政策性銀行政策性銀行33城市商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行106107商業(yè)銀行授權(quán)商業(yè)銀行授權(quán)分行分行121123外資銀行外資銀行3238金融租賃公司金融租賃公司22保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司1821證券公司證券公司6272金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)2002年年12月月31日日數(shù)量數(shù)量2003年年5月月31日日數(shù)量數(shù)量投資基金投資基金7173財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司3439農(nóng)村信用聯(lián)社農(nóng)村信用聯(lián)社227243信托投資公司信托投資公司2122基金管理公司基金管理公司59城市信用社城市信用社1621社保基金社?；?1其他

23、其他10合計(jì)合計(jì)733787拆借利率、準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率拆借利率、準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率 單位：億元、單位：億元、%項(xiàng)目項(xiàng)目 年份年份20022002200120012000200019991999199819981997199719961996交易量合計(jì)交易量合計(jì)12107.212107.28082.058082.056728.086728.083291.623291.62988.91988.914149.264149.265871.615871.61加權(quán)平均利率加權(quán)平均利率2.152.152.482.48- - - - - -隔夜隔夜交易量交易量2015.22015.21038.811038.

24、81518.89518.89358.77358.7758.4658.46269.68269.68126.82126.827 7天內(nèi)天內(nèi)交易量交易量8523.48523.45606.945606.944289.054289.05942.53942.53222.7222.71085.221085.221563.151563.158-208-20天天交易量交易量1003.51003.5933.53933.53808.33808.33243.39243.39143.67143.67441.19441.19586.4586.421-3021-30天天交易量交易量291.7291.7352.84352.8

25、4334.11334.11697.61697.61223.65223.65570.02570.02899.46899.4631-6031-60天天交易量交易量107.8107.89494618.27618.27918.96918.96181.1181.1960.09960.091496.871496.8761-9061-90天天交易量交易量47.647.647.2647.26152.31152.31108.76108.76104.31104.31535.68535.68769.35769.3591-12091-120天天交易量交易量118.1118.18.678.677.127.1221.621.655.0255.02287.