1、聯(lián)邦儲(chǔ)備、貨幣與信用匯報(bào)人：田勝男哈爾濱工程大學(xué)CONTENT一般性貨幣政策工具02貨幣供給目標(biāo)與利率目標(biāo)03我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)體系04貨幣乘數(shù)與貨幣供給01貨幣乘數(shù)與貨幣供給PARTONE美聯(lián)儲(chǔ)直接控制高能貨幣(H)決定貨幣存量(M)的主要途徑美聯(lián)儲(chǔ)直接控制高能貨幣(H)決定貨幣存量 (M) 的主要途徑貨幣乘數(shù)貨幣存量主要由美聯(lián)儲(chǔ)不能直接控制的銀行存款所組成。在這里，把所有吸收存款的機(jī)構(gòu)，包括儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行和信用協(xié)會(huì)都作為“銀行”來(lái)看待。高能貨幣（或稱(chēng)基礎(chǔ)貨幣）由通貨（紙幣和硬幣）和在美聯(lián)儲(chǔ)的銀行存款組成。貨幣存量與高能貨幣通過(guò)貨幣乘數(shù)mm 相聯(lián)系；貨幣乘數(shù)是貨幣存量對(duì)高能貨幣

2、的比率；貨幣乘數(shù)1；儲(chǔ)蓄量越大，貨幣乘數(shù)就越大。貨幣乘數(shù)解釋貨幣供給過(guò)程l 準(zhǔn)備金比率re 越小，貨幣乘數(shù)mm 越大l 通貨存款比率cu 越小，貨幣乘數(shù)mm 越大。因?yàn)閏u越小，高能貨幣存量中，被用作通貨的比例就越小，因而用作準(zhǔn)備金的比例就越大。貨幣存量 (M)= 通貨 (CU)+ 存款 (D)高能貨幣 (H)= 通貨 (CU)+ 準(zhǔn)備金 將貨幣供給過(guò)程中公眾、銀行、聯(lián)邦儲(chǔ)備的行為概括為三個(gè)變量，即：通貨存款比率 cu=CU / D； 準(zhǔn)備金比率 re=準(zhǔn)備金 / D； 高能貨幣存量貨幣存量 (M)= 通貨 (CU)+ 存款 (D) M= (cu+1 ) *D高能貨幣 (H)= 通貨 (CU)

3、+ 準(zhǔn)備金 H = (cu + re ) *D將貨幣供給過(guò)程中公眾、銀行、聯(lián)邦儲(chǔ)備的行為概括為三個(gè)變量，即：通貨存款比率 cu=CU / D； 準(zhǔn)備金比率 re=準(zhǔn)備金 / D； 高能貨幣存量通貨-存款比率 cu 通貨-存款比率指流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率。這一比率的高低反映了居民和企業(yè)等部門(mén)的持幣行為：比率越高，表明居民和企業(yè)等部門(mén)持有的現(xiàn)金越多，商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力就越弱。 受到取得現(xiàn)金的成本和取得現(xiàn)金的便利與否的影響。 具有很強(qiáng)的季節(jié)特點(diǎn)，圣誕節(jié)前后比率最高。準(zhǔn)備金-存款比率 re如果存款準(zhǔn)備金率為10，就意味著金融機(jī)構(gòu)每吸收1000萬(wàn)元存款，要向央行繳存100萬(wàn)元的存款

4、準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金為900萬(wàn)元。存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金結(jié)算需要而準(zhǔn)備在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。在現(xiàn)代金融制度下，金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金分為兩部分，一部分是法定準(zhǔn)備金，以存款形式存儲(chǔ)于央行；另一部分是超額準(zhǔn)備金，常稱(chēng)作備付金，以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務(wù)庫(kù)。一般性/常規(guī)性/總量性貨幣政策工具公開(kāi)市場(chǎng)操作、貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金比率PARTTWO中央銀行買(mǎi)賣(mài)政府債券來(lái)控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家（更準(zhǔn)確的說(shuō)是大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家）中央銀行控制貨幣供給量的重要和常用的工具。經(jīng)濟(jì)處于過(guò)熱時(shí)，賣(mài)出政府債券，回籠

5、貨幣，減少貨幣流通量，導(dǎo)致利率上升，促使投資減少，達(dá)到壓縮社會(huì)總需求的目的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)慢、投資銳減時(shí)，買(mǎi)進(jìn)政府債券，把貨幣投放市場(chǎng)，增加貨幣流通量，導(dǎo)致利率下降，從而刺激投資增長(zhǎng)，使總需求擴(kuò)大。09防御型公開(kāi)市場(chǎng)操作一種消極的買(mǎi)賣(mài)債券行為，其目的在于：緩和或消除在發(fā)行通貨或代收票據(jù)過(guò)程中，由于季節(jié)性或偶然性因素給商業(yè)銀行準(zhǔn)備金和市場(chǎng)利率帶來(lái)的不利影響。積極行為，其目的在于預(yù)先控制商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金和市場(chǎng)利率，以維持金融穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。進(jìn)攻型公開(kāi)市場(chǎng)操作公開(kāi)市場(chǎng)操作01優(yōu)勢(shì)不可避免地存在某些局限性 此項(xiàng)政策工具影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的狀況，從而直接影響市場(chǎng)貨幣供給量。 中央銀行掌握主動(dòng)權(quán)，即可以

6、獨(dú)立地選擇在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)各種債券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類(lèi)及數(shù)量。 準(zhǔn)確性高。即買(mǎi)賣(mài)規(guī)?？纱罂尚。灰追椒安襟E都可以根據(jù)需要安排，這樣更能保證準(zhǔn)備金比率調(diào)整的準(zhǔn)確性，也能比較準(zhǔn)確地調(diào)控貨幣供給量。 靈活性強(qiáng)?？蛇M(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。不像法定準(zhǔn)備率及再貼現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性。金融市場(chǎng)情況一旦發(fā)生變化，中央銀行能迅速改變其操作，靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供給量。 公開(kāi)市場(chǎng)操作因操作較為細(xì)微，所以對(duì)大眾預(yù)期的影響和對(duì)商業(yè)銀行的強(qiáng)制影響均較弱。 公開(kāi)市場(chǎng)的隨時(shí)發(fā)生和持續(xù)不斷，使其預(yù)告性效果不大。 各種市場(chǎng)因素的存在，以及各種民間債券的增減變動(dòng)，可能減輕或抵消公開(kāi)市場(chǎng)操作的影響力。 公開(kāi)市場(chǎng)操作的開(kāi)

7、展在一定程度上需要商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的配合，因?yàn)榻灰椎某闪⒁Q于雙方的意愿。對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)買(mǎi)進(jìn)商業(yè)銀行持有的票據(jù)，流出現(xiàn)實(shí)貨幣，擴(kuò)大貨幣供給量對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)出讓已貼現(xiàn)的票據(jù)，解決一時(shí)資金短缺02 貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)時(shí)的預(yù)扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)銀行向中央銀行申請(qǐng)貸款，從而增加了貨幣投放，直接增加貨幣供給量。整個(gè)再貼現(xiàn)過(guò)程，實(shí)際上就是商業(yè)銀行和中央銀行之間的票據(jù)買(mǎi)賣(mài)和資金讓渡的過(guò)程。局限性首先，中央銀行處于被動(dòng)地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)、貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行，如果商業(yè)銀行可以通過(guò)其他途徑籌措資金，而不依賴(lài)于再貼現(xiàn)，

8、則中央銀行就不能有效地控制貨幣供給量。其次，增加對(duì)中央銀行的壓力。如商業(yè)銀行依賴(lài)于中央銀行再貼現(xiàn)，這就增加了對(duì)中央銀行的壓力，從而削弱控制貨幣供應(yīng)量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有一定限度，而在經(jīng)濟(jì)繁榮或經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，再貼現(xiàn)率無(wú)論高低，都無(wú)法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款，這也使中央銀行難以有效地控制貨幣供給量。從控制貨幣供給量來(lái)看，再貼現(xiàn)政策并不是一個(gè)理想的控制工具。0102再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的。再貼現(xiàn)率的隨時(shí)調(diào)整，通常會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)，這會(huì)使企業(yè)或商業(yè)銀行無(wú)所適從；反之，不隨時(shí)調(diào)整，又不宜于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。法定準(zhǔn)備金比率03法定存款準(zhǔn)備金率政策的真實(shí)效用

9、體現(xiàn)在它對(duì)存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力、對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。例如，如果存款準(zhǔn)備金率為10，就意味著金融機(jī)構(gòu)每吸收1000萬(wàn)元存款，要向央行繳存100萬(wàn)元的存款準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金為900萬(wàn)元。如果存款準(zhǔn)備金率下降為8，意味著金融機(jī)構(gòu)每吸收1000萬(wàn)元存款，要向央行繳存80萬(wàn)元的存款準(zhǔn)備金，用于發(fā)放貸款的資金為920萬(wàn)元，信貸額有所得到擴(kuò)張，從而間接增加貨幣供給量。局限性111.存款準(zhǔn)備金政策缺乏彈性。一般而言，存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整所帶來(lái)的效果較強(qiáng)烈，中央銀行難以確定調(diào)整準(zhǔn)備率的時(shí)機(jī)和調(diào)整的幅度，因而法定存款準(zhǔn)備率不宜隨時(shí)調(diào)整，不能作為中央銀行每天控制貨幣供給狀況的工具；中央銀行提高準(zhǔn)備金比率

10、時(shí)，沒(méi)有足夠超額準(zhǔn)備金的商業(yè)銀行必然或被迫出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，或增加向中央銀行的借款，或者是立即收回放出的款項(xiàng)等，這些措施都會(huì)增加中央銀行的工作壓力，所以，中央銀行一般不經(jīng)常予以變動(dòng)，并且許多國(guó)家的中央銀行在提高準(zhǔn)備率之前，往往會(huì)事先通知商業(yè)銀行，這樣會(huì)使得這項(xiàng)貨幣政策工具效果平穩(wěn)一些。2.由于存款準(zhǔn)備金政策對(duì)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金、貨幣乘數(shù)及社會(huì)貨幣供應(yīng)量均有較強(qiáng)烈的震動(dòng)，存款準(zhǔn)備率的調(diào)整，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大眾的心理預(yù)期等，都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，因而客觀上促使存款準(zhǔn)備率有固定化傾向。3.存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各類(lèi)銀行或各地區(qū)銀行的影響也不一致。因?yàn)槌~準(zhǔn)備金并不是平均分布在各家銀行，各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度

11、不同，銀行大小規(guī)模有差別，各家銀行在某一時(shí)點(diǎn)上所持有的超額準(zhǔn)備金參差不齊。因此，中央銀行調(diào)整準(zhǔn)備率時(shí)，對(duì)各家銀行的影響也就不盡相同，往往是對(duì)大銀行有利，而對(duì)小銀行不利甚至導(dǎo)致小銀行破產(chǎn)。PARTTHREE貨幣供給目標(biāo)與利率目標(biāo)基于IS-LM模型的討論13基本論點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)不能同時(shí)確定貨幣供給和利率*i0MP0i*MPEE貨幣供給貨幣供給利率利率LL實(shí)際貨幣供給量與利率之間的關(guān)系 美聯(lián)儲(chǔ)能夠移動(dòng)貨幣供給函數(shù)，但是不能移動(dòng)貨幣需求函數(shù)。 美聯(lián)儲(chǔ)只能沿著貨幣需求函數(shù)來(lái)確定利率和貨幣供給的組合 美聯(lián)儲(chǔ)采取“釘住利率” （即將利率設(shè)定在某個(gè)給定的水平，并且保持不變），它就失去了對(duì)貨幣供給的控制。如果貨幣需求

12、函數(shù)移動(dòng)了，在釘住利率情況下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不供給任何所需要的貨幣數(shù)量。 美聯(lián)儲(chǔ)在日常的操作中，能夠比控制貨幣存量更為準(zhǔn)確地控制利率：通過(guò)每天的公開(kāi)市場(chǎng)操作就可以十分準(zhǔn)確地確定市場(chǎng)利率，即想要提高政府債券價(jià)格（降低利率），就按這個(gè)價(jià)格買(mǎi)入債券；反之能從其大量資產(chǎn)組合中拋出足夠數(shù)量的證券?；贗S-LM模型討論貨幣供給目標(biāo)和利率目標(biāo)的選擇16結(jié)論：若產(chǎn)出偏離其均衡水平的主要原因是IS曲線(xiàn)向附近移動(dòng)，而產(chǎn)出水平可以通過(guò)保持貨幣供給量不變而得到穩(wěn)定，此時(shí)應(yīng)該選擇貨幣供給目標(biāo)。結(jié)論：若主要是由于貨幣需求函數(shù)向附近移動(dòng)，產(chǎn)出才偏離其均衡水平，則應(yīng)該選擇利率目標(biāo)。PARTFOUR我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)體系最終目標(biāo)

13、中介目標(biāo)操作目標(biāo)根據(jù)中國(guó)人民銀行法第三條規(guī)定，我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平衡國(guó)際收支為實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)有一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，并有一個(gè)時(shí)間過(guò)程中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具操作目標(biāo)中介目標(biāo)最終目標(biāo)即中央銀行通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中介目標(biāo)選取原則 可測(cè)性，央行能對(duì)這些作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計(jì) 可控性，央行能較有把握地將選定的中介目標(biāo)控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。 相關(guān)性，作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性。遠(yuǎn)期中介目標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、長(zhǎng)期利率近期中介目標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣、短期利率選擇性貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具，是指中央銀行針對(duì)某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而采用的工具，以某些個(gè)別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用與負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或整個(gè)商業(yè)銀行資產(chǎn)運(yùn)用也負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為對(duì)象，側(cè)重于對(duì)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)質(zhì)的方面進(jìn)行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補(bǔ)充，常見(jiàn)的選擇性貨幣政策工具主要包括：消費(fèi)者信用控制；證券市場(chǎng)信用控制；不動(dòng)產(chǎn)