1、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析及注意事項(xiàng)課程主要內(nèi)容信息影響投資者行為的模式估值理論和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型財(cái)務(wù)指標(biāo)概述財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本理論財(cái)務(wù)報(bào)表分析作用資產(chǎn)負(fù)債表分析利潤表和現(xiàn)金流量表分析附注分析其他注意事項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)表對投資者的影響模式業(yè)內(nèi)其他企業(yè)發(fā)布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或預(yù)測數(shù)據(jù)預(yù)期影響投資者對業(yè)內(nèi)企業(yè)價(jià)值的估值某企業(yè)發(fā)布的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和分析師早前作出的預(yù)期之間產(chǎn)生差異此項(xiàng)差異影響以后期的預(yù)期，使估值發(fā)生變化報(bào)表影響預(yù)期，差異影響估值財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營成果是歷史數(shù)據(jù)預(yù)期值常根據(jù)前期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通過影響預(yù)期值來影響對企業(yè)價(jià)值的估值Jan 06, 2005 prelimin

2、ary financial resultsUT UTStarcom, Inc. (Nasdaq: UTSI), a global leader in IP-based end-to-end networking solutions and services, today announced preliminary financial results for the fourth quarter 2004. The Company expects to report fourth quarter revenues in the range of $740 million to $745 mill

3、ion, versus initial guidance of $875 million to $885 million. Under Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), the Company expects to report a Net Loss Per Share of ($0.40) to ($0.45). Jan 06, 2005 preliminary financial resultsUTFirst Quarter 2005 Guidance Total Revenues: $770-$780 million Gro

4、ss Margins: 23-25% GAAP EPS: $0.20-$0.22 UT毛利率迅速下滑UT的盈利水平迅速下滑UT對PHS的依賴程度UT在PHS的市場份額電信和網(wǎng)通PHS的投資趨勢UT市場估值變化中興通訊同期估值變化中興同期估值變化中興對PHS的依賴中興的產(chǎn)品和市場份額分析師修正盈利預(yù)期的根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響產(chǎn)品需求和行業(yè)投資由于INTEL發(fā)布的季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示企業(yè)庫存增加，分析師調(diào)降整個(gè)行業(yè)的需求從而調(diào)降行業(yè)景氣程度由于TFT面板價(jià)格下跌，全行業(yè)調(diào)減未來 建設(shè)規(guī)模和資本支出，分析師全面調(diào)整全行業(yè)的景氣周期經(jīng)典的估值方法或稱DDM法，股利貼現(xiàn)模型需預(yù)測未來各期的現(xiàn)金股利貼現(xiàn)因子為風(fēng)

5、險(xiǎn)收益企業(yè)的生命期是無限的在實(shí)際運(yùn)用中的困難：終值估計(jì)舉例：格力電器（估值報(bào)告）風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系Market EquilibriumDDM運(yùn)用案例DDM運(yùn)用案例公司2005年的空調(diào)銷量將達(dá)到950萬臺左右，增長35-40%； 公司在08年以后進(jìn)入成熟后期，現(xiàn)金分紅比例進(jìn)一步加大，2008-2012年間為80%，以后恒平分紅比例為85%公司在2008-2012年的五年內(nèi)，凈利潤保持5%的年增長幅度，2013年以后進(jìn)入永續(xù)增長期，永續(xù)增長率為2.5%； DDM運(yùn)用案例擴(kuò)展的估值方法針對于那些不穩(wěn)定發(fā)放股利的現(xiàn)象預(yù)測對象為“自由現(xiàn)金流”自由現(xiàn)金流經(jīng)營 活動(dòng)現(xiàn)金流資本支出運(yùn)用中也存在和前者類似的困難基

6、于剩余收益的估值方法單年的凈資產(chǎn)變化模式經(jīng)年的 凈資產(chǎn)變化模式估值模型的展開和變形展開式債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)會計(jì)變量預(yù)測模型破產(chǎn)預(yù)測會計(jì)變量預(yù)測模型信用等級預(yù)測預(yù)測模型適用利率Altman的破產(chǎn)模型用于區(qū)分上市公司中的健康公司和財(cái)務(wù)困難公司并預(yù)測將在未來成為后者的公司Altman的Z-Model用于非上市公司Altman的Z-Model用于上市和非上市的制造、流通、服務(wù)類公司，不包括金融業(yè)Altman的Z”-ModelAltman模型及應(yīng)用Z模型Z=Z模型ZZ”模型Z”Z系列模型預(yù)測的出錯(cuò)率破產(chǎn)前年份Z模型（）Z和Z”模型（）I類錯(cuò)誤II類錯(cuò)誤I類錯(cuò)誤II類錯(cuò)誤16341021861573522594

7、7132105642018Altman模型及應(yīng)用判定Z模型Z值分布Z模型Z值分布Z”模型Z”值分布破產(chǎn)1.811.231.1灰色地帶1.81Z2.991.23Z2.91.1Z2.992.92.6預(yù)測債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)信用等級評估信用等級決定融資成本信用等級很高正?？梢珊懿頢tandard & PoorsAAA AA BBBBB BCCC DMoodysAaa AaA BaaBa BCaa C財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽經(jīng)營效率分析類流動(dòng)性分析類營運(yùn)資本分析長期償債能力類盈利能力類經(jīng)營和財(cái)務(wù)杠桿類存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)營周期估計(jì)流動(dòng)比率負(fù)債比例毛利率經(jīng)營杠桿OLE應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期估計(jì)速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)營業(yè)利潤率v

8、s貢獻(xiàn)毛利財(cái)務(wù)杠桿FLE應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金比率固定支出保障倍數(shù)凈利潤率總杠桿率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金比率資本支出比率總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率極限生存時(shí)間經(jīng)營現(xiàn)金對負(fù)債比凈資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)反映行業(yè)特色和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)盈利能力和經(jīng)營活動(dòng)效率的權(quán)衡指標(biāo)凸現(xiàn)行業(yè)特色總杠桿率的權(quán)衡經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)毛益/EBITEBIT/凈利潤討論：如何區(qū)分總成本費(fèi)用中的固定和變動(dòng)部分？財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)指標(biāo)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)利潤表的結(jié)構(gòu)指標(biāo)毛利率營業(yè)利潤率EBIT率和EBITDA率凈利潤率財(cái)務(wù)指標(biāo)的評價(jià)便于不同規(guī)模的公司或同一公司在不同階段比較風(fēng)險(xiǎn)和收益（按規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化）假定分子和分母分別獨(dú)立于企業(yè)規(guī)模

9、忽略成本性態(tài)假定分子和分母之間的關(guān)系為線性缺乏評判標(biāo)準(zhǔn)，好壞的評價(jià)取決于分析者的立場分子分母為負(fù)值可能導(dǎo)致謬誤會計(jì)方法的選擇至關(guān)重要企業(yè)容易通過期末交易影響指標(biāo)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本理論投入和產(chǎn)出投資報(bào)酬效率營運(yùn)資本管理投入和產(chǎn)出微觀企業(yè)資源配置的問題專注于某個(gè)行業(yè) Vs 投資于多個(gè)行業(yè)關(guān)于投入的衡量關(guān)于產(chǎn)出的衡量舉例：萬科企業(yè)投入和產(chǎn)出銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)ABC投資報(bào)酬效率減少增加獲利的機(jī)會增加總資產(chǎn)報(bào)酬率舉例投資報(bào)酬效率另一方面現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨保持最低水平保證最快變現(xiàn)保持最低存量催收由于降低了企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力嚴(yán)格控制采購營運(yùn)資本管理分析方法流動(dòng)比率的分析營運(yùn)資金余量流動(dòng)資產(chǎn)是越多越好嗎？對沖

10、法檢驗(yàn)營運(yùn)資本管理永久性營運(yùn)資本： 滿足企業(yè)長期最低需求的那部分流動(dòng)資產(chǎn)；臨時(shí)性營運(yùn)資本： 隨季節(jié)需求而變化的流動(dòng)資產(chǎn)長期融資和短期融資的結(jié)合對沖法（融資安排） 每項(xiàng)資產(chǎn)的變現(xiàn)日與相應(yīng)負(fù)債到期日大致相同對沖法之資產(chǎn)分布長期資產(chǎn)永久性營運(yùn)資產(chǎn)季節(jié)性營運(yùn)資產(chǎn)對沖法之融資分布長期融資長期融資短期融資風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡短期融資保守型融資政策長期融資長期融資風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡短期融資攻擊性的融資政策長期融資長期融資中興通訊的流動(dòng)比率中興通訊的資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表的服務(wù)對象投資者和債權(quán)人內(nèi)部管理和績效評估競爭對手監(jiān)管機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的作用由上而下的分析方法宏觀分析行業(yè)分析企業(yè)價(jià)值分析企業(yè)價(jià)值分析未來行業(yè)結(jié)構(gòu)

11、和競爭趨勢企業(yè)競爭特點(diǎn)和經(jīng)營特點(diǎn)管理的長期目標(biāo)和計(jì)劃融資偏好和政策管理的有效性（內(nèi)部價(jià)值和外部價(jià)值）未來財(cái)務(wù)狀況的分析管理目標(biāo)產(chǎn)品市場機(jī)會產(chǎn)品市場戰(zhàn)略市場、經(jīng)營和競爭特點(diǎn)公司的銷售額為達(dá)到戰(zhàn)略和未來銷售額所需要的投資考慮市場競爭和管理壓力的獲利前景未來35年的融資計(jì)劃當(dāng)年的融資計(jì)劃財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的含義計(jì)算公司價(jià)值（股權(quán)投資）的變量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量凈利潤凈資產(chǎn)資產(chǎn)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的分布（比較）資產(chǎn)質(zhì)量（投資報(bào)酬率理論）流動(dòng)資產(chǎn)（周轉(zhuǎn)，變現(xiàn)性）應(yīng)收款價(jià)值評估存貨價(jià)值和結(jié)構(gòu)分析存貨計(jì)價(jià)方法的影響長期資產(chǎn)價(jià)值分析（盈利，盈利性）攤銷方法的影響支出費(fèi)用化和資本化的選擇資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行業(yè)差異企業(yè)規(guī)模

12、對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響流動(dòng)資產(chǎn)比重的變化負(fù)債和資本結(jié)構(gòu)分析負(fù)債比例Vs.真正的負(fù)債水平舉例：京東方表外籌資舉例：中興通訊MM資本結(jié)構(gòu)定理有企業(yè)所得稅和破產(chǎn)成本存在的前提下負(fù)債融資成本=（1-稅率）*利率資本結(jié)構(gòu)分析稅金分析稅金的合成作用增值稅和營業(yè)稅判斷營業(yè)收入的合理性所得稅稅率變化稅收優(yōu)待的隱患盈利能力分析毛利分析三費(fèi)分析營業(yè)利潤分析EBIT Vs. EBITDA現(xiàn)金流量表分析經(jīng)營現(xiàn)金流入和主營業(yè)務(wù)收入的關(guān)系經(jīng)營現(xiàn)金流出和主營業(yè)務(wù)成本的關(guān)系經(jīng)營現(xiàn)金對主營業(yè)務(wù)預(yù)測的作用附注分析舉例中興通訊公告改變會計(jì)政策四川長虹2003年度報(bào)告就應(yīng)收賬款問題的回收進(jìn)度等期后事項(xiàng)的說明多家公司關(guān)于委托理財(cái)?shù)恼f明財(cái)務(wù)報(bào)表分析舉例資產(chǎn)質(zhì)量盈利能力現(xiàn)金流量融資偏好營運(yùn)資本管理效率尋找適用的財(cái)務(wù)信息成本與效益原則分析的細(xì)節(jié)性要求可理解性原則分析方法和采用的指標(biāo)決策有用性原