1、 綜合分析與 公司價(jià)值評(píng)價(jià) 第8章【學(xué)習(xí)目的與要求】經(jīng)過(guò)本章學(xué)習(xí)，他該當(dāng)可以：1.了解綜合財(cái)務(wù)分析的意義；2.掌握杜邦分析法及其運(yùn)用；3.了解沃爾比重評(píng)分法、綜合評(píng)分法；4熟習(xí)公司價(jià)值評(píng)價(jià)的三種根本方法。本章目錄第1節(jié) 綜合財(cái)務(wù)分析第2節(jié) 公司價(jià)值評(píng)價(jià)第1節(jié) 綜合財(cái)務(wù)分析一、杜邦分析法(一)杜邦分析法的根本原理 (二)杜邦分析法的運(yùn)用 (三)實(shí)例分析 二、沃爾比重評(píng)分法三、綜合評(píng)分法(一)選擇業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)目的 (二)確定各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目的的規(guī)范值及規(guī)范系數(shù) (三)確定各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目的的權(quán)數(shù)(四)各類目的得分計(jì)算 (五)綜合評(píng)價(jià)得分計(jì)算 (六)確定綜合評(píng)價(jià)結(jié)果等級(jí) 一、杜邦分析法(一)杜邦分析法的根本原理 杜

2、邦財(cái)務(wù)分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是利用各種主要財(cái)務(wù)比率目的間的內(nèi)在聯(lián)絡(luò)，對(duì)公司財(cái)務(wù)情況及運(yùn)營(yíng)成果進(jìn)展綜合、系統(tǒng)分析與評(píng)價(jià)的方法。杜邦分析等式如下： 凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 其公式推導(dǎo)過(guò)程如下： 凈資產(chǎn)收益率= = =總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) (1)總資產(chǎn)凈利率又可表達(dá)為：總資產(chǎn)凈利率= =營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (2) 綜合公式(1)和公式(2)，可以得出凈資產(chǎn)收益率的杜邦等式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 如下圖8-1。闡明：由于四舍五入，個(gè)別數(shù)據(jù)有誤差 (二)杜邦分析法的運(yùn)用 利用杜邦分析圖分析需求從以下幾點(diǎn)進(jìn)展： 1凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)

3、的財(cái)務(wù)分析目的，是杜邦分析系統(tǒng)的龍頭。2銷售凈利潤(rùn)率反映公司凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的關(guān)系，它的高低取決于營(yíng)業(yè)收入與本錢總額的高低。 3影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要要素是資產(chǎn)總額。 4權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率目的的影響。 (三)實(shí)例分析 【例8-1】 下面以華星公司為例，闡明杜邦分析法的運(yùn)用。華星公司的根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見(jiàn)表8-1、表8-2所示。表8-1 華星公司根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表 單位：萬(wàn)元年份凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)總額負(fù)債總額總成本費(fèi)用2008年18,454137,126124,81556,815118,4582007年6,92884,833106,48355,87177,730表8-2 華星公司財(cái)務(wù)比率計(jì)算表 項(xiàng)

4、 目2008年2007年差 異凈資產(chǎn)收益率(% )29.4815.7913.69權(quán)益乘數(shù)1.842.10-0.26資產(chǎn)負(fù)債率(% )45.5252.47-6.95總資產(chǎn)凈利率(% )16.027.528.50銷售凈利潤(rùn)率(% )13.468.175.29總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.190.920.27注：該表計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率目的與第5章表5-6及第6章6-4種的差別是由于選用的公式，時(shí)點(diǎn)目的及計(jì)算過(guò)程中數(shù)據(jù)四舍五入而導(dǎo)致的誤差。該表中的總資產(chǎn)凈利率由銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相乘計(jì)算出來(lái)。權(quán)益乘數(shù)按公式1/1-資產(chǎn)負(fù)債率推算。1.對(duì)凈資產(chǎn)收益率的分析 凈資產(chǎn)收益率目的是衡量公司利用凈資產(chǎn)獲取利潤(rùn)

5、才干的目的。凈資產(chǎn)收益率充分思索了籌資方式對(duì)公司盈利才干的影響，因此，它所反映的盈利才干是公司運(yùn)營(yíng)才干、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種要素綜協(xié)作用的結(jié)果。 華星公司的凈資產(chǎn)收益率從2007年的15.79%添加至2021年的29.48%，較上年同期提高了13.69%。公司的投資者在很大程度上根據(jù)該目的來(lái)判別能否投資或能否轉(zhuǎn)讓股份，調(diào)查運(yùn)營(yíng)者業(yè)績(jī)和決議股利分配政策。這些目的對(duì)公司的管理者也至關(guān)重要。 2.分解分析過(guò)程 凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)2021年的凈資產(chǎn)收益率=16.02%1.84=29.48% 2007年的凈資產(chǎn)收益率=7.52%2.10=15.79% 經(jīng)過(guò)分講解明，2021年凈資產(chǎn)收益

6、率的提高主要是資產(chǎn)凈利率提高帶來(lái)的。 那么，我們繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)凈利率進(jìn)展分解： 資產(chǎn)凈利率=銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2021年的資產(chǎn)凈利率=13.46%1.19=16.02%2007年的資產(chǎn)凈利率=8.17%0.92=7.52% 杜邦分析法的缺陷主要表如今以下方面： (1)對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過(guò)分注重，有能夠助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略公司長(zhǎng)期的價(jià)值發(fā)明。 (2)財(cái)務(wù)目的反映的是公司過(guò)去的運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量工業(yè)時(shí)代的公司可以滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等要素對(duì)公司運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大，而杜邦分析法在這些方面是無(wú)能為力的。二、沃爾比重評(píng)分法評(píng)分過(guò)程分三步，即：第一步，計(jì)算相

7、對(duì)比率。 相對(duì)比率=(實(shí)踐值規(guī)范值)第二步，計(jì)算某項(xiàng)比率得分。 某項(xiàng)比率得分=規(guī)范值評(píng)分該目的的相對(duì)比率第三步，計(jì)算綜合得分。 公司綜合得分=各項(xiàng)比率得分表8-3 華星公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率比 重標(biāo)準(zhǔn)比率實(shí)際比率相對(duì)比率評(píng) 分（1）（2）（3）（4）=（3）（2）（5）=（1）(4)流動(dòng)比率2521.160.58 14.50 凈資產(chǎn)/負(fù)債251.51.20 0.80 20.00 資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.52.380.95 14.25 營(yíng)業(yè)成本/存貨1082.730.34 3.40 銷售額/應(yīng)收賬款10611.491.92 19.20 銷售額/固定資產(chǎn)1042.620.66 6.60 銷售額/凈

8、資產(chǎn)532.020.67 3.35 合 計(jì)10081.30 【例8-2】 下面用沃爾評(píng)分法，給華星公司2021年的信譽(yù)情況評(píng)分，結(jié)果如表8-3所示。三、綜合評(píng)分法(一)選擇業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)目的 1.財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的及其計(jì)算 2.財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的及其計(jì)算 1.財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的及其計(jì)算 1凈資產(chǎn)收益率，指公司運(yùn)用投資者資本獲得收益的才干。其計(jì)算公式為: 凈資產(chǎn)收益率=2總資產(chǎn)報(bào)酬率，用于衡量公司運(yùn)用全部資產(chǎn)盈利的才干。其計(jì)算公式是: 總資產(chǎn)報(bào)酬率=3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，指公司在一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，是綜合評(píng)價(jià)公司全部資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要目的。其計(jì)算公式為: 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

9、率，指公司一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額之比。其計(jì)算公式為: 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= 應(yīng)收賬款平均余額=(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)2 應(yīng)收賬款余額=應(yīng)收賬款凈額+應(yīng)收賬款壞賬預(yù)備 (5)資產(chǎn)負(fù)債率，可用于衡量公司負(fù)債程度與償債才干的情況。其計(jì)算公式為: 資產(chǎn)負(fù)債率=(6)已獲利息倍數(shù)，指息稅前利潤(rùn)與利息支出之間的比率，可用于衡量公司的償債才干。其計(jì)算公式為: 已獲利息倍數(shù)= (7)銷售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率，是反映公司銷售(營(yíng)業(yè))收入增長(zhǎng)情況的目的。其公式為: 銷售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率= (8)資本保值增值率，可用于衡量公司一切者權(quán)益的堅(jiān)持和增長(zhǎng)幅度。公式為: 資本保值增值率=表8-5 華星公司2007年

10、財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的表%基本指標(biāo)2007年凈資產(chǎn)收益率 （%）15.79總資產(chǎn)報(bào)酬率 （%）12.50總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 0.92應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次) 13.19資產(chǎn)負(fù)債率 （%）52.47已獲利息倍數(shù)(倍) 3.44銷售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率（%） 93.09資本保值增值率（%） 170.26*利息支出由于資料限制，用財(cái)務(wù)費(fèi)用替代。根據(jù)上述公式，華星公司2021年各項(xiàng)財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的如表8-5。2.財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的及其計(jì)算 1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=2盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)=3本錢費(fèi)用利潤(rùn)率=其中:本錢費(fèi)用總額=營(yíng)業(yè)本錢+營(yíng)業(yè)稅金+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用(4)資本收益率=其中: 平均資本=(年初實(shí)收資本+年初資本公

11、積)+(年末實(shí)收資本+年末資本公積)2(5)不良資產(chǎn)比率=(6)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(7)資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= (8)速動(dòng)比率=其中: 速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨 (9)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=(10)帶息負(fù)債比率=(11)或有負(fù)債比率= 其中:或有負(fù)債余額=已貼現(xiàn)承兌匯票+擔(dān)保余額+貼現(xiàn)與擔(dān)保外的被訴事項(xiàng)金額+其他或有負(fù)債 (12)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(13)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(14)技術(shù)投入比率=表8-6 華星公司2007年財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的表%修正指標(biāo)2007年銷售(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)率9.59盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)(倍) 1.25成本費(fèi)用利潤(rùn)率10.73資本收益率25.20不良資產(chǎn)比率 1.58流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 2.13資

12、產(chǎn)現(xiàn)金回收率9.45速動(dòng)比率 60.12現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 17.84帶息負(fù)債比率 44.23或有負(fù)債比率6.10營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 111.69總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 37.67技術(shù)投入比率 1.50注:不良資產(chǎn)比率中的資產(chǎn)減值預(yù)備余額數(shù)據(jù)來(lái)自附注資料,為1247萬(wàn)元.該公司無(wú)潛虧掛賬,未處置資產(chǎn)減值損失積見(jiàn)利潤(rùn)表數(shù)據(jù)。由于數(shù)據(jù)資料有限，或有負(fù)債比率和技術(shù)投入比率都是假設(shè)值，取行業(yè)平均。(二)確定各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目的的規(guī)范值及規(guī)范系數(shù) (1)財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的規(guī)范值及規(guī)范系數(shù)。(2)財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的規(guī)范值及修正系數(shù)。(1)財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的規(guī)范值及規(guī)范系數(shù)。例如，2007年公司財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的規(guī)范值如表8-7所示。 指

13、標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)）項(xiàng)目?jī)?yōu)秀 良好 平均 較低 較差 (1) (0.8) (0.6) (0.4) (0.2) 凈資產(chǎn)收益率 13.8 10.3 6.4 2.7 -0.9 總資產(chǎn)報(bào)酬率 9.1 7.3 4.0 2.2 0.0 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.1 0.9 O.7 0.6 0.5 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 8.6 6.8 4.2 2.9 1.7 資產(chǎn)負(fù)債率 40.2 53.4 62.1 74.8 84.7 已獲利息倍數(shù) 5.7 3.4 2.3 1.7 0.9 銷售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率 35.7 27.5 18.3 14.2 3.5 資本保值增值率 111.7109.2 106.1 102.4 98.3 表8-7 公司財(cái)

14、務(wù)績(jī)效根本目的規(guī)范值表 2財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的規(guī)范值及修正系數(shù)。根本目的有較強(qiáng)的概括性，但是不夠全面。 表8-8 公司財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的規(guī)范值表 指標(biāo)（標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)）項(xiàng)目?jī)?yōu)秀良好平均較低較差(1)(0.8)(0.6)(0.4)(0.2)一、盈利能力狀況 銷售(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)率 20.918.415.011.47.0盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) 6.43.51.0-0.5-2.3成本費(fèi)用利潤(rùn)率 10.97.84.70.4-3.3資本收益率 16.310.45.9O.7-1.2二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況 不良資產(chǎn)比率 0.62.45.07.211.5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.81.41.00.80.6資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 10.69.24.41

15、.50.3三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況 速動(dòng)比率 105.387.159.342.726.7現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 18.314.37.54.11.8帶息負(fù)債比率 21.730.542.155.270.4或有負(fù)債比率 0.41.36.114.723.8四、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況 銷售(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)增長(zhǎng)率 37.629.121.14.5-5.7總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 22.316.710.53.5-1.9技術(shù)投入比率 4.32.41.50.80.0續(xù) 表三確定各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目的的權(quán)數(shù)目的的權(quán)數(shù)根據(jù)評(píng)價(jià)目的和目的的重要程度確定。表8-9是公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)目的體系中各類及各項(xiàng)目的的權(quán)數(shù)或分?jǐn)?shù)。財(cái)務(wù)績(jī)效定量指標(biāo)（權(quán)重70%）管理績(jī)效定性指標(biāo)（權(quán)重

16、30%）指標(biāo)類別（100）基本指標(biāo)（100）修正指標(biāo)（100）評(píng)議指標(biāo)（100）一、盈利能力狀況（34）凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率2014銷售(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)率盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)成本費(fèi)用利潤(rùn)率資本收益率10987戰(zhàn)略管理發(fā)展創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)管理人力資源行業(yè)影響社會(huì)貢獻(xiàn)1815161314888二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況（22）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1012不良資產(chǎn)比率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)現(xiàn)金回收率976三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況（22）資產(chǎn)負(fù)債率已獲利息倍數(shù)1210速動(dòng)比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率帶息負(fù)債比率或有負(fù)債比率6655四、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況（22）銷售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率資本保值增值率1210銷售(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)

17、增長(zhǎng)率技術(shù)投入比率1075表8-9 公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)目的及權(quán)重表四各類目的得分計(jì)算 1.財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的得分計(jì)算 1單項(xiàng)目的得分的計(jì)算 2根本目的總分的計(jì)算 2.財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的修正系數(shù)計(jì)算 1單項(xiàng)目的修正系數(shù)的計(jì)算 2分類綜合修正系數(shù)的計(jì)算 3.修正后得分的計(jì)算 4.管理績(jī)效定性目的的計(jì)分方法 1管理績(jī)效定性目的的內(nèi)容 2單項(xiàng)評(píng)議目的得分。 3評(píng)議目的總分的計(jì)算 1.財(cái)務(wù)績(jī)效根本目的得分計(jì)算 1單項(xiàng)目的得分的計(jì)算 單項(xiàng)根本目的得分=本檔根底分+本檔調(diào)整分本檔根底分=目的權(quán)數(shù)本檔規(guī)范系數(shù)本檔調(diào)整分=效果系數(shù)(上檔根底分-本檔根底分)效果系數(shù)=上檔根底分=目的權(quán)數(shù)上檔規(guī)范系數(shù)本檔規(guī)范值是指上下兩

18、檔規(guī)范值中居于較低等級(jí)的一檔。例如：華星公司是一家國(guó)有大型普通機(jī)械制造企業(yè)，2007年總資產(chǎn)報(bào)酬率為6.81%,該總資產(chǎn)報(bào)酬率已超越平均(4.0%)程度，便可以得到平均檔根底分；假設(shè)它處于良好檔(7.3%)和平均檔(4.0%)之間，那么需求調(diào)整。本檔規(guī)范系數(shù)0.6，上檔規(guī)范系數(shù)0.80本檔根底分=目的權(quán)數(shù)本檔規(guī)范系數(shù) =140.6=8.4(分)本檔調(diào)整分= = =2.38(分)總資產(chǎn)報(bào)酬率目的得分=8.4+2.38=10.78(分) 2根本目的總分的計(jì)算 分類目的得分=類內(nèi)各項(xiàng)根本目的得分 根本目的總分=各類根本目的得分華星公司單項(xiàng)根本目的得分的計(jì)算結(jié)果如表8-10第三列所示，分類目的得分和根

19、本目的總分如第四列所示。表8-10 華星公司績(jī)效目的得分計(jì)算表 單位：分類 別基本指標(biāo)(權(quán)數(shù))單項(xiàng)指標(biāo)得分分類指標(biāo)得分一、盈利能力狀況 凈資產(chǎn)收益率(20) 2034.00總資產(chǎn)報(bào)酬率(14) 14二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(10) 8.20 20.20 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(12) 12三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況資產(chǎn)負(fù)債率(12) 9.86 17.80 已獲利息倍數(shù)(10) 8.03 四、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況 銷售(營(yíng)業(yè))增長(zhǎng)率(12) 1222.00 資本保值增值率(10) 10 基本指標(biāo)總分 94.002.財(cái)務(wù)績(jī)效修正目的修正系數(shù)計(jì)算 對(duì)根本目的得分的修正是按目的類別得分進(jìn)展的，需求計(jì)算分類綜合修正系數(shù)。分

20、類綜合修正系數(shù)，由單項(xiàng)目的修正系數(shù)加權(quán)平均求得，而單項(xiàng)目的修正系數(shù)由根本目的評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)和修正目的實(shí)踐值組成。(1)單項(xiàng)目的修正系數(shù)的計(jì)算 單項(xiàng)目的修正系數(shù)=1.0+(本檔規(guī)范系數(shù)+效果系數(shù)O.2-該類根本目的分析系數(shù))單項(xiàng)目的修正系數(shù)控制修正幅度為0.71.30下面以盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)為例闡明單項(xiàng)目的修正系數(shù)的計(jì)算：規(guī)范系數(shù)確實(shí)定 知華星公司盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)為1.25，查閱表8-8，該目的的實(shí)踐值介于良好3.5和平均1.0之間，其規(guī)范系數(shù)應(yīng)為0.60。效果系數(shù)的計(jì)算 效果系數(shù)=盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)目的的效果系數(shù)=分類根本目的分析系數(shù)的計(jì)算某類根本目的分析系數(shù)=根據(jù)表8-10可知華星公司盈利才干類根本目

21、的得分為34，其權(quán)數(shù)為34。那么: 盈利才干類根本目的分析系數(shù)=3434=1.00根據(jù)以上結(jié)果，可以計(jì)算出盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)目的的修正系數(shù)為: 盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)目的的修正系數(shù)=1.0 + (0.6 + O.10O.2-1.00)=0.62 2分類綜合修正系數(shù)的計(jì)算 分類綜合修正系數(shù)=類內(nèi)單項(xiàng)目的的加權(quán)修正系數(shù) 其中，單項(xiàng)目的加權(quán)修正系數(shù)的計(jì)算公式是:單項(xiàng)目的加權(quán)修正系數(shù)=單項(xiàng)目的修正系數(shù)該項(xiàng)目的在本類目的中的權(quán)數(shù) 例如，本錢費(fèi)用利潤(rùn)率目的屬于盈利才干目的，其權(quán)數(shù)為8，盈利才干類目的總權(quán)數(shù)為34。 本錢費(fèi)用利潤(rùn)率目的加權(quán)修正系數(shù)=1.989(834)=0.23 盈利才干類的修正目的有4項(xiàng)，已計(jì)算出

22、本錢費(fèi)用利潤(rùn)率目的的加權(quán)修正系數(shù)為0.23，銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率目的的單項(xiàng)目的修正系數(shù)為0.318，根據(jù)單項(xiàng)修正系數(shù)控制修正幅度為O.71.3，O.318遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.70，可以不予思索，同樣，盈余現(xiàn)金保證倍數(shù)目的的單項(xiàng)目的修正系數(shù)為0.62,小于0.70，可以不予思索。資本收益率目的的加權(quán)修正系數(shù)為0.25，那么: 盈利才干類修正系數(shù)=0.23 +0.25=0.48 3.修正后得分的計(jì)算 修正后總分=(分類綜合修正系數(shù)分類根本目的得分) 華星公司各類根本目的得分和分類綜合修正系數(shù)如表8-11所示，經(jīng)過(guò)該表可計(jì)算出修正后定量目的的總分。 項(xiàng) 目類別修正系數(shù)基本指標(biāo)得分修正后得分盈利能力狀況 0.483

23、4.0016.32資產(chǎn)質(zhì)量狀況 1.0620.2021.41債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況 0.6017.8010.68經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況 1.0622.0023.32修正后定量指標(biāo)總分 -71.73表8-11 修正后得分的計(jì)算 4.管理績(jī)效定性目的的計(jì)分方法 1管理績(jī)效定性目的的內(nèi)容管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)目的的計(jì)分普統(tǒng)統(tǒng)過(guò)專家評(píng)議打分方式完成，聘請(qǐng)的專家應(yīng)不少于7名；評(píng)議專家該當(dāng)在充分了解公司管理績(jī)效情況的根底上，對(duì)照評(píng)價(jià)參考規(guī)范，采取綜合分析判別法，對(duì)公司管理績(jī)效目的做出分析評(píng)議，評(píng)判各項(xiàng)目的所處的程度檔次，并直接給出評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。表8-12是一名評(píng)議專家給出的各項(xiàng)管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)目的的等級(jí)。 表8-12 管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)

24、目的等級(jí)表 評(píng)議指標(biāo)權(quán)數(shù)等級(jí)（參數(shù)）優(yōu)(1)良(0.8)中(0.6)低(0.4)差(0.2)1.戰(zhàn)略管理18 2.發(fā)展創(chuàng)新15 3.經(jīng)營(yíng)決策16 4.風(fēng)險(xiǎn)控制13 5.基礎(chǔ)管理14 6.人力資源8 7.行業(yè)影響8 8.社會(huì)貢獻(xiàn)8 2單項(xiàng)評(píng)議目的得分。 單項(xiàng)評(píng)議目的分?jǐn)?shù)=(單項(xiàng)評(píng)議目的權(quán)數(shù)各評(píng)議專家給定等級(jí)參數(shù))評(píng)議專家人數(shù) 假設(shè)評(píng)議專家有7人，對(duì)“戰(zhàn)略管理的評(píng)議結(jié)果為:優(yōu)等4人，良等3人。 戰(zhàn)略管理評(píng)議目的得分 = =16.463評(píng)議目的總分的計(jì)算評(píng)議目的總分=單項(xiàng)評(píng)議目的分?jǐn)?shù) 前面已計(jì)算出“戰(zhàn)略管理評(píng)議目的分?jǐn)?shù)為16.46，假設(shè)其他7項(xiàng)評(píng)議目的的單項(xiàng)得分分別為14、14、11、12、6、8和

25、7，那么: 評(píng)議目的總分=16.46 +14 + 14 + 11 + 12 + 6 + 8 + 7 = 88.46(五)綜合評(píng)價(jià)得分計(jì)算 在得出財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)和管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)后，該當(dāng)按照規(guī)定的權(quán)重，耦合構(gòu)成綜合績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。其計(jì)算公式為: 公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)=財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)70% +管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)30% 根據(jù)以上有關(guān)數(shù)據(jù)，華星公司的綜合評(píng)價(jià)得分計(jì)算如下: 綜合評(píng)價(jià)得分=71.7370%+88.4630%=76.75 在得出評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)以后，該當(dāng)計(jì)算年度之間的績(jī)效改良度，以反映公司年度之間運(yùn)營(yíng)績(jī)效的變化情況。其計(jì)算公式為: 績(jī)效改良度=本期績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)/基期績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù) 績(jī)

26、效改良度大于1，闡明運(yùn)營(yíng)績(jī)效上升；績(jī)效改良度小于1，闡明運(yùn)營(yíng)績(jī)效下滑。(六)確定綜合評(píng)價(jià)結(jié)果等級(jí) 公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果以85、70、50、40分作為類型斷定的分?jǐn)?shù)線。詳細(xì)的公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)類型與評(píng)價(jià)級(jí)別如表8-13所示。表8-13 公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)類型與評(píng)價(jià)級(jí)別一覽表評(píng)價(jià)類型評(píng)價(jià)級(jí)別評(píng)價(jià)得分優(yōu)(A)A + +A + + 95分A+95分A + 90分A90分A85分良(B)B+85分 B + 80分B80分 B75分B-75分 B -70分中(C)C70分C60分C-60分 C - 50分低(D)D50分D40分差(E)EE40分從表8-13中可以看出，華星公司綜合得分76.75分,其綜合績(jī)效

27、等級(jí)屬于良(B)級(jí)。第2節(jié) 公司價(jià)值評(píng)價(jià)一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(一)公司股權(quán)價(jià)值與公司價(jià)值評(píng)價(jià)模型 (二)自在現(xiàn)金流量的估計(jì) (三)折現(xiàn)率確實(shí)定 (四)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的詳細(xì)運(yùn)用二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法 (一)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) (二)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的分析程序 三、相對(duì)價(jià)值法 (一)相對(duì)價(jià)值法的分析程序(二)相對(duì)價(jià)值法的主要模型及價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素 (三)相對(duì)價(jià)值法的運(yùn)用 一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(一)公司股權(quán)價(jià)值與公司價(jià)值評(píng)價(jià)模型1.公司股權(quán)價(jià)值模型2.公司價(jià)值模型1公司股權(quán)價(jià)值模型式中的股權(quán)現(xiàn)金流量是指公司在一定期間可以提供應(yīng)投資人的現(xiàn)金流量。權(quán)益資本本錢是指投資人由于冒風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的必要報(bào)酬率，也可以稱之為與股權(quán)現(xiàn)金流量等風(fēng)險(xiǎn)

28、投資的時(shí)機(jī)本錢。t指股權(quán)帶來(lái)現(xiàn)金流量的年限。 2.公司價(jià)值模型式中公司現(xiàn)金流量是指公司在一定期間全部現(xiàn)金流入減去付現(xiàn)本錢以及必要資本支出后的剩余部分，是公司可以提供應(yīng)一切投資人，即股權(quán)投資人與債務(wù)投資人的現(xiàn)金流量。加權(quán)平均資本本錢是指按公司資本構(gòu)造與個(gè)別資本本錢加權(quán)平均得出的資本本錢，代表了與公司現(xiàn)金流量匹配的等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率。t指帶來(lái)現(xiàn)金流量的年度。 (二)自在現(xiàn)金流量的估計(jì)1.公司自在現(xiàn)金流量的計(jì)算 2.股權(quán)自在現(xiàn)金流量的計(jì)算 3.自在現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析 1.公司自在現(xiàn)金流量的計(jì)算公司自在現(xiàn)金流量可以根據(jù)以下公式計(jì)算： 公司自在現(xiàn)金流量=運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出 =息前稅后利潤(rùn)+折舊與

29、攤銷等非付現(xiàn)本錢-營(yíng)運(yùn)資本凈添加額-資本支出 式中，運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是指息前稅后利潤(rùn)加折舊與攤銷等非付現(xiàn)本錢，再減營(yíng)運(yùn)資本凈添加額后的余額。需求特別留意的是，公式中的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，只扣除息稅前利潤(rùn)產(chǎn)生的所得稅，不扣除利息的所得稅影響，由于，負(fù)債籌資利息不屬于運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，應(yīng)把利息支出作為債務(wù)人現(xiàn)金流量，與現(xiàn)金流量表中的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不同。 資本支出是指用于購(gòu)置各項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出減無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債的差額，實(shí)踐上是凈投資的概念，這部分支出是維持公司可繼續(xù)增長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所必需的。 息前稅后利潤(rùn)，是指已扣除所得稅，但未扣除利息的利潤(rùn)。運(yùn)用息前稅后利潤(rùn)是由于在公司價(jià)值分析的現(xiàn)金流量現(xiàn)值模型中，運(yùn)用的

30、折現(xiàn)率是稅后資本本錢，為了使現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率一致，也要運(yùn)用稅后現(xiàn)金流量。2.股權(quán)自在現(xiàn)金流量的計(jì)算股權(quán)自在現(xiàn)金流量與公司現(xiàn)金流量的區(qū)別在于需求扣除屬于債務(wù)人的現(xiàn)金流量，公式如下： 股權(quán)自在現(xiàn)金流量=公司自在現(xiàn)金流量-債務(wù)人現(xiàn)金流量 債務(wù)人現(xiàn)金流量=利息支出-利息所得稅+歸還債務(wù)本金-新借債務(wù)本金=稅后利息支出-有息債務(wù)凈增額 股權(quán)自在現(xiàn)金流量=公司自在現(xiàn)金流量-稅后利息支出-有息債務(wù)凈增額3.自在現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)分析 自在現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的方法有很多，最根底的方法是編制估計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，包括估計(jì)利潤(rùn)表、估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和估計(jì)現(xiàn)金流量表。確定有明確預(yù)測(cè)期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值是公司價(jià)值評(píng)價(jià)的最重要內(nèi)容。要正確預(yù)測(cè)現(xiàn)

31、金凈流量現(xiàn)值，需求明確預(yù)測(cè)期，從預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性、必要性角度思索，通常預(yù)測(cè)期為510年。(四)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的詳細(xì)運(yùn)用1.運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算股權(quán)價(jià)值 2.運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算公司價(jià)值1.運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算股權(quán)價(jià)值 (1)永續(xù)增長(zhǎng)模型永續(xù)增長(zhǎng)模型假設(shè)公司未來(lái)永久堅(jiān)持一個(gè)固定的自在現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率，永續(xù)增長(zhǎng)模型如下：股權(quán)價(jià)值=永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型?！纠?-3】 某公司2007年每股息前稅后利潤(rùn)10元，每股折舊與長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷30元，每股資本支出35元，該年比上年?duì)I運(yùn)資本每股添加2元，每股債務(wù)人現(xiàn)金流量2元。估計(jì)公司在未來(lái)將繼續(xù)堅(jiān)持5%的自在現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。該公司的股

32、權(quán)本錢為10%。假設(shè)當(dāng)前股票市價(jià)為每股18元，能否值得購(gòu)買該股票?每股股權(quán)自在現(xiàn)金流量=每股息前稅后利潤(rùn)+每股折舊攤銷-每股營(yíng)運(yùn)資本添加-每股資本支出-每股債務(wù)人現(xiàn)金流量= 10 + 30 - 2 - 35 - 2 = 1 (元/股) 每股價(jià)值=1(1+5%)(10%-5%)=21 (元/股) 顯然，該股票被市場(chǎng)低估，應(yīng)該買入。 (2)兩階段增長(zhǎng)模型兩階段增長(zhǎng)模型假設(shè)自在現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)分兩個(gè)階段：第一階段增長(zhǎng)較快，稱之為預(yù)測(cè)期；第二階段增長(zhǎng)較慢，且增長(zhǎng)率不變，稱之為后續(xù)期。兩階段增長(zhǎng)模型如下： 股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值 假設(shè)預(yù)測(cè)期為n，那么： (3)三階段增長(zhǎng)模

33、型三階段增長(zhǎng)模型假設(shè)自在現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)分三個(gè)階段，分別為高速增長(zhǎng)階段、增長(zhǎng)率遞減階段和永續(xù)增長(zhǎng)階段。三階段增長(zhǎng)模型如下： 假設(shè)預(yù)測(cè)期為n，增長(zhǎng)遞減期為m，那么：股權(quán)價(jià)值=高速增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+增長(zhǎng)遞減期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 2.運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算公司價(jià)值1永續(xù)增長(zhǎng)模型 公司價(jià)值=(2)兩階段模型。 公司價(jià)值=預(yù)測(cè)期公司現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值 假設(shè)預(yù)測(cè)期為n，那么：(3)三階段模型。 公司價(jià)值=高速增長(zhǎng)期現(xiàn)值+增長(zhǎng)遞減期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值假設(shè)預(yù)測(cè)期為n，增長(zhǎng)遞減期為m，那么：【例8-4】 知華星公司預(yù)測(cè)期權(quán)益資本本錢為10%，債務(wù)資本本錢為5.5%，預(yù)測(cè)期

34、平均資本構(gòu)造為權(quán)益資本55%，債務(wù)資本45%，后續(xù)期權(quán)益資本本錢為9.4166%，債務(wù)資本本錢不變，后續(xù)期平均資本構(gòu)造為權(quán)益資本68%，債務(wù)資本32%。該公司從第11年開(kāi)場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)率為3%，計(jì)算過(guò)程顯示在表8-14中。表8-14 華星公司的公司價(jià)值計(jì)算表 單位：萬(wàn)元年 度項(xiàng) 目5（現(xiàn)在）67891011公司自由現(xiàn)金流量170.1 110.06 121.05 133.19 146.47 161.14 398.84 折現(xiàn)系數(shù)(8% ) 0.9259 0.8573 O.7938 O.735 0.6806 每期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 101.9 103.78 105.73 107.66 109.67

35、 預(yù)測(cè)期公司價(jià)值 528.74 后續(xù)期公司價(jià)值 5260.67 公司價(jià)值合計(jì) 5789.41 表8-14 中數(shù)據(jù)計(jì)算闡明如下： 折現(xiàn)率 預(yù)測(cè)期運(yùn)用的折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本本錢) = 10%55% +5.5%45%=8% 后續(xù)期運(yùn)用的折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本本錢) =9.4166%68% +5.5%32%=8.16% 現(xiàn)值系數(shù)=11+in預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=公司自在現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為8%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值= =398.84/8.16%-3%*0.6806=5260.67萬(wàn)元公司價(jià)值=528.74+5260.67=5789.41(萬(wàn)元)二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法 一經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 未來(lái)每年發(fā)明價(jià)值的現(xiàn)值就是經(jīng)濟(jì)

36、利潤(rùn)的現(xiàn)值。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)與公司價(jià)值的計(jì)算公式如下： 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=息前稅后利潤(rùn)-資本費(fèi)用(債務(wù)本錢與股權(quán)本錢) =息前稅后利潤(rùn)-投資資本加權(quán)平均資本本錢率 =投資資本(投資資本報(bào)酬率-加權(quán)平均資本本錢率) 其中，投資資本是指公司在運(yùn)營(yíng)中投入的資本額，計(jì)算公式如下： 投資資本=權(quán)益資本投入額+債務(wù)資本投入額 =股東權(quán)益+全部付息債務(wù) =營(yíng)運(yùn)資本+長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債 公司價(jià)值=投資資本+估計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值 (二)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的分析程序1.確定預(yù)測(cè)期 2.確定預(yù)測(cè)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 3.確定折現(xiàn)率 4.確定投資資本 5.計(jì)算公司價(jià)值 1.確定預(yù)測(cè)期 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的折現(xiàn)期也必需有詳細(xì)時(shí)限，因此，這種評(píng)價(jià)方法通常也

37、要將整個(gè)時(shí)期分為預(yù)測(cè)期和后續(xù)期兩個(gè)階段。公式如下： 假設(shè)預(yù)測(cè)期為n，那么： 此時(shí)公司價(jià)值=投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值2.確定預(yù)測(cè)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 不同主體有不同的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)計(jì)算方法，要明確是計(jì)算股權(quán)價(jià)值，還是計(jì)算公司整體價(jià)值。3.確定折現(xiàn)率 不同的投資資本有不同的資本收益要求，因此，折現(xiàn)率的選擇要與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的內(nèi)涵堅(jiān)持一致。 4.確定投資資本 這里的投資資本是指預(yù)測(cè)期初的投資資本。由于投資資本于預(yù)測(cè)期初發(fā)生，因此投資資本本身價(jià)值或賬面價(jià)值與其現(xiàn)值一樣，通常可用投資資本的賬面價(jià)值直接作為公司價(jià)值的組成部分。5.計(jì)算公司價(jià)值 【例8-5】下面仍以華星公司為例闡明經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的運(yùn)用見(jiàn)表8

38、-15所示。年 度項(xiàng) 目5（現(xiàn)在）67891011息前稅后利潤(rùn) 284.4337.26370.97 408.09448.89 493.79 508.6加權(quán)平均資本成本(% )8 8 88 8 8.16投資資本 22722499.22749.12 3024.023326.443659.093768.85資本費(fèi)用 199.94 219.93 241.92266.12292.72 307.54 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) 137.32 151.04 166. 17182.77 201.07 201.06 折現(xiàn)系數(shù) 0.8573 0.7938 O.735 0.6806預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值 659.73127.14129.

39、49 131. 91 134.34 136.85 后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值 2651.973896.51 公司價(jià)值 5583.7 表8-15 華星公司運(yùn)用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法計(jì)算的公司價(jià)值 單位：萬(wàn)元表8-15中有關(guān)工程的計(jì)算： 以第6年為例，投資資本=股東權(quán)益+短期借款+長(zhǎng)期有息負(fù)債 =2499.2(萬(wàn)元) 資本費(fèi)用=2499.28%=199.94(萬(wàn)元) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=337.26-199.94=.32(萬(wàn)元) 后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值=201.06(8.16%-3%)0.6806=2651.97(萬(wàn)元) 公司價(jià)值=投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值=2272+659.73+2651.97=5583.

40、7(萬(wàn)元) 三、相對(duì)價(jià)值法根本公式如下： 公司價(jià)值=可比公司價(jià)錢比目的公司基數(shù)一相對(duì)價(jià)值法的分析程序1.選擇適宜的價(jià)錢比 2.選擇可比公司 3.根據(jù)可比公司的實(shí)踐數(shù)據(jù)計(jì)算價(jià)值比 4.預(yù)測(cè)目的公司價(jià)值比基數(shù) 5.計(jì)算目的公司的價(jià)值 (二)相對(duì)價(jià)值法的主要模型及價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素1.市盈率模型 2.市凈率模型 3.收入乘數(shù)模型 (二)相對(duì)價(jià)值法的主要模型及價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素相對(duì)價(jià)值法運(yùn)用的模型有兩大類：一類是以股票價(jià)錢為根底的模型，包括市盈率模型、市凈率模型和收入乘數(shù)模型；另一類是以公司價(jià)值為根底的模型，包括公司價(jià)值息前稅后利潤(rùn)比模型、公司價(jià)值公司現(xiàn)金流量比模型。實(shí)踐運(yùn)用時(shí)以股票價(jià)錢為根底的模型比較容易獲取信息。 1.市盈率模型 市盈率是以普通股每股市價(jià)除以每股收益得出的倍數(shù)，反映投資人情愿為每股收益支付的價(jià)錢，代表了市場(chǎng)對(duì)公司的期望。模型如下： 目的公司每股價(jià)值=可比公司平均市盈率目的公司每股收益 根據(jù)股利增長(zhǎng)模型(該模型假設(shè)股利