1、第七章：內(nèi)部長(zhǎng)期投資管理1第一節(jié): 企業(yè)投資概述第二節(jié)：內(nèi)部長(zhǎng)期投資管理概述第三節(jié)：投資決策目的第四節(jié)：投資決策目的的運(yùn)用第五節(jié)：無(wú)形資產(chǎn)投資.2難點(diǎn)及重點(diǎn)現(xiàn)金流量確實(shí)定投資決策目的的計(jì)算投資決策目的的分析與運(yùn)用 .3第一節(jié) 企業(yè)投資概述一、投資的定義 投資是經(jīng)濟(jì)主體為了獲得預(yù)期收益，預(yù)先墊付一定量的貨幣或?qū)嵨镆赃\(yùn)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。投資區(qū)分為 廣義投資 和 狹義投資.二、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的意義表達(dá)： 1、企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目的的根本前提 2、企業(yè)投資是開展消費(fèi)的必要手段 3、企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法.三、企業(yè)投資的分類1. 直接投資與間接投資 按投資與企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的關(guān)系分：

2、直接投資 間接投資.2. 長(zhǎng)期投資與短期投資 按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短： 短期投資 長(zhǎng)期投資.3. 對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資根據(jù)投資的方向分： 對(duì)內(nèi)投資 對(duì)外投資.四、企業(yè)投資的根本原那么1、進(jìn)展市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資時(shí)機(jī)；2、建立科學(xué)的投資決策程序，仔細(xì)進(jìn)展投資工程的可行性分析；3、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資工程的資金供應(yīng)；4、仔細(xì)分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。.第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資管理概述9一、內(nèi)部長(zhǎng)期投資企業(yè)把資金投放到企業(yè)內(nèi)部消費(fèi)運(yùn)營(yíng)所需的長(zhǎng)期資產(chǎn)上，稱為內(nèi)部長(zhǎng)期投資。內(nèi)部長(zhǎng)期投資主要包括：固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資?！颈菊轮攸c(diǎn)論述固定資產(chǎn)投資】.二、固定資產(chǎn)1.定義 固定資產(chǎn)

3、定義新準(zhǔn)那么：具有以下特產(chǎn)的有形資產(chǎn)：為消費(fèi)商品、提供勞務(wù)、出租或者運(yùn)營(yíng)管理而持有的運(yùn)用壽命超越一個(gè)會(huì)計(jì)年度新準(zhǔn)那么還明確固定資產(chǎn)確實(shí)認(rèn)條件：“一與該固定資產(chǎn)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很能夠流入企業(yè)； 二該固定資產(chǎn)的本錢可以可靠地計(jì)量。固定資產(chǎn)在企業(yè)全部資產(chǎn)中占有相當(dāng)?shù)谋戎?0.2.分類： -按投資工程之間的關(guān)系進(jìn)展分類 獨(dú)立投資 互斥投資 相關(guān)投資 -按固定資產(chǎn)的所屬關(guān)系分類 自有固定資產(chǎn) 融資租入的固定資產(chǎn) 11.-按固定資產(chǎn)的運(yùn)用情況分類 運(yùn)用中的固定資產(chǎn) 未運(yùn)用的固定資產(chǎn) 不需用的固定資產(chǎn)-按投資的分析思緒分類 采用與否投資：決議能否投資于某一工程的決策 互斥投資：在兩個(gè)或兩個(gè)以上的工程中，只能

4、選擇其中之一的決策 12.【單項(xiàng)選擇】不論其他投資方案能否被采用和實(shí)施，其收入和本錢都不因此遭到影響的投資與其他投資工程彼此間是。 A.互斥投資 B.獨(dú)立投資 C.互補(bǔ)投資 D.互不相容投資【答案】B 【解析】獨(dú)立投資方案是指不論任何其他投資能否得到采用和實(shí)施，都不遭到影響的投資方案。 13.3. 特點(diǎn) 運(yùn)用時(shí)間長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)速度慢 固定資產(chǎn)的價(jià)值雙重存在 實(shí)物形狀、貨幣形狀 資金周轉(zhuǎn)期與運(yùn)用年限一致 -固定資產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)期到實(shí)物更新時(shí)才干得到補(bǔ)償。 價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物更新時(shí)間不一致 -價(jià)值補(bǔ)償隨折舊逐漸完成；更新在其不能運(yùn)用時(shí)進(jìn)展。14.4.程序15投資工程提出評(píng)價(jià)決策執(zhí)行再評(píng)價(jià).三、現(xiàn)金流量1.概念

5、是指投資工程在計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而能夠或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。2.分類16現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量.現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金其他現(xiàn)金流入量建立投資流動(dòng)資產(chǎn)投資付現(xiàn)本錢各項(xiàng)稅款現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流出-現(xiàn)金流出量.18 0 1 2 3 4 5 初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入.現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資費(fèi)用運(yùn)營(yíng)開支銷售收入稅費(fèi)支出利潤(rùn)分配無(wú)形資產(chǎn)變價(jià)固定資產(chǎn)變價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)變價(jià)其他支出3. 現(xiàn)金流量確實(shí)定.四、投資決策中運(yùn)用現(xiàn)金流量的緣

6、由有利于科學(xué)地思索時(shí)間價(jià)值要素 能使投資決策更符合客觀實(shí)踐情況20. 第三節(jié) 投資決策目的21一、評(píng)價(jià)目的的分類二、非折現(xiàn)目的三、折現(xiàn)目的四、投資決策目的的比較.22能否思索資金時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)目的非折現(xiàn)目的ROIARRNPVIRRANPVPPNPVR一、評(píng)價(jià)目的的分類 按能否思索資金時(shí)間價(jià)值 PI.23 目的性質(zhì)不同分類： -正目的：ROI、 NPV、 NPVR、IRR、PI、ANPV -反目的： PP 按目的數(shù)量特征分類： -絕對(duì)量目的 -相對(duì)量目的 按目的重要性分類： -主要目的： NPV、IRR、ANPV -次要目的 ：PP、ROI.24二、非折現(xiàn)目的的含義、特點(diǎn)、計(jì)算方法(一)投資利潤(rùn)率

7、(投資報(bào)酬率 ROI)1.公式：ROI=年平均利潤(rùn)/投資總額X100%2.例題P3153.評(píng)價(jià)：低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率，方案不可行優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了，能闡明投資收益程度缺陷：未思索時(shí)間價(jià)值，不能反映建立期長(zhǎng)短 未運(yùn)用現(xiàn)金流量，目的口徑不一致4.優(yōu)缺陷.25(二)靜態(tài)回收期(投資回收期 回收期PP) 包括建立期 PP 不包括建立期 PP 兩者關(guān)系：PP=PP+S簡(jiǎn)化公式(每年NCF相等)兩個(gè)條件：前幾年每年NCF相等 每年相等NCF之和大于原始總投資公式：PP=原始投資額 / NCF PP=PP+S.26普通公式(每年NCF不相等)回收期是累計(jì)現(xiàn)金凈流量為零的年限教材例7-5 P317年份012345

8、NCF-1002030405040.27年份012345NCF-100-80-50-104080.3.投資回收期決策原那么：用計(jì)算投資回收期與預(yù)期可接受的投資回收期比較： 獨(dú)立工程Independent Projects： 投資回收期短于預(yù)期可接受的投資回收期規(guī)范的工程，可行；長(zhǎng)于規(guī)范的，不可行； 互斥工程Mutually Exclusive Projects： 投資回收期短者為優(yōu)，可行。.4.投資回收期的優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)：直觀、計(jì)算方便。缺陷：沒有思索資金時(shí)間價(jià)值；沒有思索投資回收期期滿后的現(xiàn)金流量。.三平均報(bào)酬率ARR平均報(bào)酬率:投資工程壽命周期內(nèi)平均的年投資 報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。 平

9、均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金流量初始投資額100%.決策原那么： 用平均報(bào)酬率的高低來(lái)比較不同的投資方案。 平均報(bào)酬率較高的方案，可行。 單個(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案； 多個(gè)互斥方案，那么選平均報(bào)酬率最高的方案優(yōu)缺陷： 優(yōu)點(diǎn)：直觀、計(jì)算方便。 缺陷：沒有思索資金時(shí)間價(jià)值。.三、折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量目的是指思索了資金時(shí)間價(jià)值的目的。 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率 年均凈現(xiàn)值32.1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)，是把工程未來(lái)各年的預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)，將這些現(xiàn)值相加，減去初始投資，就得到公司投資該工程的凈現(xiàn)值凈收益。假設(shè)計(jì)算出的NPV0，那么可以以為該工程的實(shí)施將給企業(yè)帶來(lái)新的價(jià)值，從

10、而添加了股東財(cái)富。凈現(xiàn)值NPV=未來(lái)報(bào)酬現(xiàn)值總額初始投資額. 凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF 第二步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值?？煞殖梢韵氯剑篴 .將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。假設(shè)每年的NCF相等，那么按年金法折成現(xiàn)值；假設(shè)每年的NCF不相等，那么先對(duì)每年的NCF進(jìn)展貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。b.將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值c.計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資 .凈現(xiàn)值法的合理性： NPV為零，表示工程的現(xiàn)金流量剛好足以歸還初始投資額，并提供工程的必要收益率； NPV大于零，表示工程的收益率高于投資者的預(yù)期收益率，超越預(yù)期的收益歸公司股東

11、一切，從而使股東財(cái)富添加。 .凈現(xiàn)值法的決策原那么： 獨(dú)立工程Independent Projects： NPV0，可行，接受 互斥工程Mutually Exclusive Projects： 凈現(xiàn)值大者為優(yōu)，在NPV0 的工程中選擇最大； .凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)：思索資金時(shí)間價(jià)值；缺陷：不能提示不同投資方案能夠到達(dá)的實(shí)踐報(bào)酬率。凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)目的，當(dāng)兩方案的投資額不相等時(shí)，能夠會(huì)發(fā)生偏向。.382.凈現(xiàn)值率NPVR含義：投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。斷定原那么：凈現(xiàn)值率大于零；凈現(xiàn)值越大，方案就越好。 優(yōu)點(diǎn)：反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系 缺陷：不能反映工程的實(shí)踐收益率.3

12、. 內(nèi)部報(bào)酬率1概念：內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率(internal rate of return，縮寫為IRR)是使投資工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。2計(jì)算公式：r 內(nèi)含報(bào)酬率.3內(nèi)含報(bào)酬率的決策原那么： 獨(dú)立工程Independent Projects： IRR 資本本錢或必要報(bào)酬率，可行，接受 互斥工程Mutually Exclusive Projects： 內(nèi)含報(bào)酬率超越資本本錢或必要報(bào)酬率最大者為優(yōu)。.4內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)缺陷： 優(yōu)點(diǎn)：思索資金時(shí)間價(jià)值，反映了投資工程的真實(shí)報(bào)酬率 。 缺陷：計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜 。.4. 獲利指數(shù)1概念：獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)profitability index，

13、縮寫為PI)，是投資工程未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。反映投資工程的相對(duì)盈利才干。.例：設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表A方案B方案年份凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量0（20 000）（9 000）111 8001 200213 2406 00036 000NPV1 6691 557未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值21 66910 557獲利指數(shù)1.081.17.2獲利指數(shù)的決策原那么： 獨(dú)立工程Independent Projects： PI1，可行，接受 互斥工程Mutually Exclusive Projects： PI大者為優(yōu)，在PI1 的工程中選擇最大.3獲利指數(shù)的優(yōu)缺陷： 優(yōu)點(diǎn)：思索

14、資金時(shí)間價(jià)值，反映了投資工程的盈虧程度，便于在原始投資額不同時(shí)方案之間的對(duì)比。 缺陷：獲利指數(shù)這一概念不便于了解。.465.年均現(xiàn)值A(chǔ)NPV含義：投資工程的凈現(xiàn)值按年金值系數(shù)，分?jǐn)倿楣こ堂磕甑钠骄鶅衄F(xiàn)值。公式：ANPV=NPV/(P/A, i, n)斷定原那么：凈現(xiàn)值率大于零；年均現(xiàn)值越大，方案就越好。優(yōu)點(diǎn)：反映資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系缺陷：不能反映工程的實(shí)踐收益率.47五折現(xiàn)目的之間的關(guān)系： 對(duì)同一工程而言，工程應(yīng)滿足的目的條件凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRRi工程投資回收期PP小于基準(zhǔn)投資回收期投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率I平均報(bào)酬率ARR 必要平均報(bào)酬率

15、.四、投資決策目的的比較 1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的廣泛運(yùn)用的緣由思索了資金的時(shí)間價(jià)值以企業(yè)的資本本錢或必要報(bào)酬率為投資取舍根據(jù),符合客觀實(shí)踐 48.2.折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較結(jié)果 在無(wú)資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在一切的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策。因此，在這三種評(píng)價(jià)方法(IRR,PI,NPV)中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。 49.【單項(xiàng)選擇】在單一方案決策過(guò)程中，與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)結(jié)論能夠發(fā)生矛盾的評(píng)價(jià)目的是。 A.凈現(xiàn)值率 B.投資收益率 C.靜態(tài)投資回收期 D.內(nèi)部收益率【答案】BC 【解析】利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率目的對(duì)同一個(gè)獨(dú)立工程進(jìn)展評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全一樣的結(jié)論。而靜態(tài)投資

16、回收期(次要目的)或投資收益率(輔助目的)的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值的評(píng)價(jià)結(jié)論能夠會(huì)發(fā)生矛盾。50.【單項(xiàng)選擇】假設(shè)某投資工程的建立期為2年，運(yùn)營(yíng)期為5年，要求的最低投資利潤(rùn)率為10%，知該工程的凈現(xiàn)值率為0.25，包括建立期的靜態(tài)投資回收期為4年，投資利潤(rùn)率為8%，那么可以判別該工程。 A.完全具備財(cái)務(wù)可行性 B.完全不具備財(cái)務(wù)可行性 C.根本具備財(cái)務(wù)可行性 D.根本不具備財(cái)務(wù)可行性【答案】C 【解析】包括建立期的靜態(tài)投資回收期為4年，大于計(jì)算期的一半(7/2=3.5年)，投資利潤(rùn)率8%小于要求的最低投資利潤(rùn)率10%，所以靜態(tài)評(píng)價(jià)目的不可行;凈現(xiàn)值率為0.25大于零，所以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的可行，由此可以斷

17、定該工程根本具備財(cái)務(wù)可行性51.52第四節(jié) 投資決策目的的運(yùn)用對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)運(yùn)用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)改換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)展部分改造。更新決策 能否更新？ 選擇什么樣的資產(chǎn)來(lái)更新？如何更新繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備？ .531.更新決策的現(xiàn)金流量分析設(shè)備更新：不改動(dòng)企業(yè)的消費(fèi)才干，不添加企業(yè)現(xiàn)金流入； 增量現(xiàn)金流量：主要是現(xiàn)金流出，少量的殘值收入屬支出的抵減，而非本質(zhì)上的流入的添加。只需CFO無(wú)CFI，無(wú)法計(jì)算NPV、PI、IRR 收入一樣時(shí)，本錢較低的方案較好.542.固定資產(chǎn)的平均年本錢該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值1.不思索貨幣時(shí)間價(jià)值： UAC=NCFt /n2.

18、思索貨幣時(shí)間價(jià)值：即平均每年的現(xiàn)金流出。 UAC=NCFt (1+ i)-t /(P/A,i,n).項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原值320 000400 000預(yù)計(jì)使用年限（年）1010已使用年限（年）30最終報(bào)廢殘值32 00040 000目前變現(xiàn)價(jià)值180 000400 000年運(yùn)行成本80 00050 00055【例7-16】 某公司有一舊機(jī)器，設(shè)備科工程師提出更新機(jī)器要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 必要報(bào)酬率為10%繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備?更新新設(shè)備？.不思索時(shí)間價(jià)值舊設(shè)備年平均本錢： =180000+80000*7-320007 = 101143元新設(shè)備年平均本錢： = 400000+50000*10-40000 10 = 86000元結(jié)論：應(yīng)進(jìn)展設(shè)備更新56.思索時(shí)間價(jià)值方法一：計(jì)算出現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偟矫恳荒?公式：年平均本錢=現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)57結(jié)論：應(yīng)進(jìn)展更新.方法二：各年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢一樣，只需