1、前景理論 Prospect Theory產(chǎn)生背景傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)行為選擇理論 馮。諾伊曼和摩根斯頓 的最大期望效用理論(Expected Utility Theory VNM) EU = pi u(xi) u(xi) 為效用函數(shù)， pi 為事件發(fā)生的客觀概率 Risk Aversion (Concave)偏好公理占優(yōu)性: 決策者永遠(yuǎn)都會(huì)選擇那些具有優(yōu)勢(shì)的策略。傳遞性: A B， B C，所以 A C獨(dú)立性: 決策者對(duì)兩個(gè)策略的選擇不受第三個(gè)不相干的策略影響。完全性: 對(duì)于任何組合，消費(fèi)者可以排出偏好次序。Example有這樣一個(gè)賭局給你，我們拋一個(gè)硬幣。如果是頭像朝上，我給你1000萬(wàn)美元。如果字朝

2、上，那么你欠我900萬(wàn)美元。它的期望貨幣價(jià)值是：想玩么？阿萊斯悖論1988年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主ALLAIS。1。下面兩個(gè)選擇，您更喜歡哪個(gè)呀？ 選擇A：100% 機(jī)會(huì)贏三千元。選擇B：80% 機(jī)會(huì)贏四千元，20%機(jī)會(huì)啥也不贏。2。下面兩個(gè)選擇，您更喜歡哪個(gè)呀？ 選擇A：20% 機(jī)會(huì)贏四千元，80%機(jī)會(huì)啥也不贏選擇B：25% 機(jī)會(huì)贏三千元，75%機(jī)會(huì)啥也不贏。阿萊斯悖論1988年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主ALLAIS。1。下面兩個(gè)選擇，您更喜歡哪個(gè)呀？ 選擇A：100% 機(jī)會(huì)贏100萬(wàn)元。選擇B：10% 機(jī)會(huì)贏500萬(wàn)元，89%機(jī)會(huì)贏100萬(wàn)元，1%機(jī)會(huì)啥也不贏。2。下面兩個(gè)選擇，您更喜歡哪個(gè)呀？ 選擇

3、A：11% 機(jī)會(huì)贏100萬(wàn)元，89%機(jī)會(huì)啥也不贏選擇B：10% 機(jī)會(huì)贏500萬(wàn)元，90%機(jī)會(huì)啥也不贏。1。(100萬(wàn)) 0。10 (500萬(wàn)) + 0。89 (100萬(wàn)) + 。01 (0) 0。11 (100萬(wàn)) 0。10 (500萬(wàn))2。0。11 (100萬(wàn)) 0 時(shí)為收益， 當(dāng)X p when p is small.Exercise3. 下面兩個(gè)選擇，你更喜歡哪個(gè)？ 選擇A：45% 機(jī)會(huì)贏 6000元。選擇B：90% 機(jī)會(huì)贏3000元.4. 下面兩個(gè)選擇，你更喜歡哪個(gè)？ 選擇A：0.1% 機(jī)會(huì)贏 6000元.選擇B：0.2% 機(jī)會(huì)贏3000元。從前例結(jié)果證明當(dāng)p 很小時(shí)， (rp) r

4、(p) for 0 r p when p is small， assuming value function for the gain is concave.In class Assignment1 下面兩個(gè)選擇，你更喜歡哪個(gè)？ 選擇A：100% 機(jī)會(huì)贏 2400元。選擇B：33% 機(jī)會(huì)贏2500元，66%機(jī)會(huì)贏2400元，1%機(jī)會(huì)啥也不贏。2 下面兩個(gè)選擇，你更喜歡哪個(gè)？ 選擇A：33% 機(jī)會(huì)贏 2500元，67%機(jī)會(huì)啥也不贏. 選擇B：34% 機(jī)會(huì)贏2400元，66%機(jī)會(huì)啥也不贏。In-class AssignmentWhen 0 p 1， (1) = 1, 證明 (p) + (1- p)

5、 V (X+Y)（a）如果你有幾個(gè)好消息要發(fā)布， 分開發(fā)布 V (X) + V (Y) V (X+Y)（b）如果你有幾個(gè)壞消息要公布，合起發(fā)布 V (-x) + V(-y) y 合 V (X) + V (-Y) V (X-Y) （d）如果你有一個(gè)大大的壞消息和一個(gè)小小的好消息，x V (X-Y)預(yù)期理論除了以上幾個(gè)核心內(nèi)容，還不斷地被豐富和發(fā)展，形成了圍繞預(yù)期理論的其他許多理論模型和實(shí)證研究。其中比較讓人注目的有：Thaler的“機(jī)會(huì)成本和稟賦效果”，即認(rèn)為人們常常會(huì)對(duì)機(jī)會(huì)成本低估而且會(huì)對(duì)已經(jīng)擁有物品的評(píng)價(jià)大大超過(guò)沒(méi)有擁有之前；Thaler的另一個(gè)重要概念是沉沒(méi)成本(sunk cost)，其描

6、述的是如果人們已經(jīng)為某種商品或服務(wù)支付過(guò)成本，那么便會(huì)增加該商品或服務(wù)的使用頻率；Shefrin和Statman還發(fā)現(xiàn)了投資中的處置效果(disposition effect)，即投資人在手中的股票下跌的時(shí)候，更傾向于繼續(xù)持有而不是賣出股票，以期待扳平的機(jī)會(huì)。這些理論推導(dǎo)對(duì)于完善預(yù)期理論起著積極的作用， 稟賦效應(yīng)(Endowment Effect) 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為人們?yōu)楂@得某商品愿意付出的價(jià)格和失去已經(jīng)擁有的同樣的商品所要求的補(bǔ)償沒(méi)區(qū)別，即自己作為買者或賣者的身份不會(huì)影響自己對(duì)商品的價(jià)值評(píng)估，但稟賦效應(yīng)理論否認(rèn)了這一觀點(diǎn)。稟賦效應(yīng)是指當(dāng)個(gè)人一旦擁有某項(xiàng)物品，那么他對(duì)該物品價(jià)值的評(píng)價(jià)要比未擁有

7、之前大大增加。它是由Thaler(1980)提出的。 研究一Hammaek和Brown(1974)曾發(fā)現(xiàn)捕獵野鴨者愿意平均每人支付247美元的費(fèi)用以維持適合野鴨生存的濕地環(huán)境，但若要他們放棄在這塊濕地捕獵野鴨，他們要求的賠償卻高達(dá)平均每人1044美元。稟賦效應(yīng)的存在會(huì)導(dǎo)致買賣雙方的心理價(jià)格出現(xiàn)偏差，從而影響市場(chǎng)效率。 Thaler曾經(jīng)找了一些加拿大的學(xué)生做過(guò)這樣一個(gè)實(shí)驗(yàn)：第1 組：泰勒教授準(zhǔn)備了幾十個(gè)印有校名和?；盏鸟R克杯，這種馬克杯在學(xué)校超市的零售價(jià)是5 元，在拿到教室之前，教授已經(jīng)把標(biāo)價(jià)簽撕掉了。泰勒來(lái)到課堂上，問(wèn)學(xué)生愿意花多少錢買這個(gè)杯子（給出了0.5 元到9.5 元之間的選擇）。第2

8、組：泰勒教授同樣地來(lái)到第二個(gè)教室，但這次他一進(jìn)教室就送給每個(gè)同樣這樣一個(gè)杯子。過(guò)了一會(huì)兒教授說(shuō)由于學(xué)校今天組織活動(dòng)開大會(huì)，杯子不夠，需收回一些。老師讓大家每人都寫出自己愿意以什么價(jià)格賣出這個(gè)杯子（給出了0.5 元到9.5 元之間的選擇）。實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示，在第1 組中，學(xué)生平均愿意用3 元錢的價(jià)格去買一個(gè)帶?；盏谋?；而到了第2 組，當(dāng)需要學(xué)生將已經(jīng)擁有的杯子出售，出價(jià)陡然增加到7元錢。相對(duì)于獲得，人們非常不樂(lè)意放棄已經(jīng)屬于他們的東西。泰勒把這種現(xiàn)象稱為“稟賦效應(yīng)”。Dan ArielyDuke Basketball ticketsKahneman，Knestscb和Thaler (1990) 參

9、加試驗(yàn)的是44名大學(xué)生，隨機(jī)抽取其中的一半人，給他們一張代幣券和一份說(shuō)明書，說(shuō)明書上寫明他們擁有的代幣券價(jià)值為x美元(x的價(jià)值因人而異)，試驗(yàn)結(jié)束后即可兌付，代幣券可以交易，其買賣價(jià)格將由交易情況決定。讓賣者(得到代幣券的學(xué)生)從0到875美元中選擇愿意出售的價(jià)格。同樣，也為沒(méi)有得到代幣券的那一半學(xué)生指定因人而異的價(jià)值，并詢問(wèn)他們?cè)敢鉃橘?gòu)買一張代幣券支付的價(jià)格。之后試驗(yàn)者會(huì)收集他們的價(jià)格，立刻計(jì)算出市場(chǎng)出清價(jià)及能夠交易的數(shù)量，并及時(shí)公布。參加試驗(yàn)的學(xué)生可以按填寫的價(jià)格進(jìn)行真實(shí)的交易。這個(gè)試驗(yàn)反復(fù)進(jìn)行三次。 三輪代幣券交易之后，先后用杯子和鋼筆代替代幣券進(jìn)行實(shí)物交易的試驗(yàn)。交易規(guī)則不變，并反復(fù)進(jìn)

10、行多次。結(jié)果顯然，代幣券和消費(fèi)品市場(chǎng)的交易情況大不一樣。在代幣券市場(chǎng)，買賣雙方的預(yù)期價(jià)格是大致相同的。綜合三次試驗(yàn)來(lái)看，實(shí)際成交量與期望成交量的比(VV )是10。與之相對(duì)應(yīng)的是，在杯子和鋼筆市場(chǎng)上，報(bào)出的賣價(jià)的中間值可達(dá)到買價(jià)的兩倍多，杯子市場(chǎng)的VV 率僅為020，鋼筆市場(chǎng)為041。即使交易反復(fù)進(jìn)行，這兩個(gè)消費(fèi)品市場(chǎng)的成交量也沒(méi)有增加，表明參加試驗(yàn)者并沒(méi)有學(xué)會(huì)達(dá)成一致的買賣價(jià)格以增進(jìn)市場(chǎng)效率。 解釋我們可以比較代幣券和消費(fèi)品的不同之處：代幣券的價(jià)值是事先確定的，非常精確而人們對(duì)消費(fèi)品的偏好則可能會(huì)使其價(jià)值變得含糊，也就是說(shuō)，消費(fèi)者難以對(duì)一件商品確定一個(gè)唯一的貨幣價(jià)格。因此，當(dāng)購(gòu)買者購(gòu)買商品是

11、為了以更高的價(jià)格轉(zhuǎn)手賣出，而不是自己使用時(shí)，其對(duì)損失和盈利有明確地衡量，就不會(huì)有稟賦效應(yīng)，如購(gòu)買股票。 以上的試驗(yàn)直觀地證明了稟賦效應(yīng)的存在：一旦人們得到可供自己消費(fèi)的某物品，人們對(duì)該物品賦予的價(jià)值就會(huì)顯著增長(zhǎng)。這種非理性的行為常常會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)效率的降低，而且這種現(xiàn)象并不會(huì)隨著交易者交易經(jīng)驗(yàn)的增加而消除。 如果把擁有的商品放棄看作一種損失，厭惡損失會(huì)使所有者對(duì)該商品賦予更高的貨幣價(jià)值。心理學(xué)根源自尊導(dǎo)致個(gè)體對(duì)與自己有關(guān)的事物或現(xiàn)象產(chǎn)生積極的評(píng)價(jià)。Finch & Cialdin (1989) 生日實(shí)驗(yàn) 臭名昭著的人 囚徒難題減稅 or 退稅?一個(gè)政府現(xiàn)在想通過(guò)減少稅收的方法刺激消費(fèi)。它可以有兩種做

12、法，一個(gè)是減稅，直接降低稅收水平，另外一種是退稅，就是在一段時(shí)間后返還納稅人一部分稅金。 SummaryStandard economic models of decision making rest on useful but extreme assumptions about peoples preferences, how they form their beliefs and adjust them in response to new information, and how much will-power and self-control they have in pursuing

13、 their goals.Behavioral decision theory studies the consequences of modifying those assumptions in psychologically plausible directions suggested by introspection, experiments, and sometimes field observation. The premise is that there are systematic and economically important deviations from standard assumptions; otherwise we would be happy to stick with the standard model.The modified assumptions are the