1、第七章 國際直接投資第一節(jié) 國際直接投資概述 第二節(jié) 跨國公司直接投資的經(jīng)濟利益第三節(jié) 跨國投資項目資本預(yù)算第四節(jié) 國家風(fēng)險管理1精選ppt第二節(jié) 跨國公司直接投資的經(jīng)濟利益 動機一：獲取比較利益與壟斷利潤擴大市場范圍和產(chǎn)品銷量 如果本國產(chǎn)品市場競爭激烈，或市場份額達到最大份額，為保證利潤不減少或企業(yè)價值不下降，企業(yè)不得不通過直接投資的方式開拓海外市場來吸引新的需求。謀求比較利益和超額利潤 各國經(jīng)濟發(fā)展水平不同，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在較大的差異。那么具有比較優(yōu)勢國家的企業(yè)就可利用其壟斷優(yōu)勢通過直接投資，擴大生產(chǎn)從水平較低的國家獲得超額利潤。2精選ppt 動機一：獲取比較利益與壟斷利潤（續(xù)）利用國外的生產(chǎn)

2、優(yōu)勢 選擇生產(chǎn)要素成本低廉、技術(shù)發(fā)達的市場，可以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)技術(shù)水平。利用國外的原材料資源 在資金和技術(shù)條件許可的情況下，企業(yè)可選擇在原材料來源國建廠生產(chǎn)，從而可以降低運輸成本。突破貿(mào)易壁壘 因各種形式的非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的存在，使跨國公司直接對外投資策略，更像是一種避免減少國外市場份額的防御性策略。3精選ppt 動機二：降低經(jīng)營風(fēng)險規(guī)避長期匯率風(fēng)險 根據(jù)貨幣走勢和全球經(jīng)營狀況在不同國家直接投資組織生產(chǎn)，穩(wěn)定企業(yè)利潤和股價。穩(wěn)定收入和現(xiàn)金流量 通過國際分散化降低經(jīng)濟周期對企業(yè)現(xiàn)金流量波動性，進而降低資本成本。4精選ppt第三節(jié) 跨國投資項目預(yù)算盡管跨國公司最初決定到海外進行直接投資時出于

3、戰(zhàn)略、行為和經(jīng)濟等方面的考慮，但在真正進行某個具體投資項目時，公司必須進行傳統(tǒng)的財務(wù)分析，即資本預(yù)算。 國外投資項目的資本預(yù)算和國內(nèi)項目的資本運算運用的理論框架是一樣的。主要的預(yù)算方法是凈現(xiàn)值法。而處在不同國家的母公司和子公司，在同一項目進行資本預(yù)算時，兩個主體受一些因素的影響，得出的預(yù)算結(jié)果往往不一致。5精選ppt稅收 選擇在稅率較低的國家進行項目投資，母公司的投資收益就不會因子公司所在國的稅收而減少。 導(dǎo)致母公司與子公司資本預(yù)算差異的因素匯率 子公司在進行項目評估時，不涉及貨幣兌換；但其資金或利潤合并到母公司時，母公司就會面臨交易和折算風(fēng)險。資本管制 許多國家對資本流出實施比較嚴格的管制。

4、管理費 通常，母公司向子公司攤派較高的管理費用。這筆資金減少子公司的利潤，卻增加母公司的利潤。6精選ppt稅收 跨國公司制定資本預(yù)算所需考慮的要素匯率資本管制市場需求產(chǎn)品的市場價格項目生命周期可變成本固定成本初始投資額清算價值7精選ppt 敏感性風(fēng)險 資本預(yù)算的風(fēng)險調(diào)整 測算凈現(xiàn)值對諸多影響因素的敏感性，常見做法是對投資項目中產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流入進行情景分析。 模擬風(fēng)險是一種根據(jù)場景變換的概率來測算、調(diào)整現(xiàn)金流的方法。優(yōu)點在于：跨國公司可以檢測凈現(xiàn)值可能出現(xiàn)的范圍，以便確定凈現(xiàn)值為正值的概率，或者凈現(xiàn)值大于一個特定水平值的概率，為跨國直接投資決策提供更加科學(xué)的依據(jù)。8精選ppt 調(diào)整預(yù)期收益率

5、資本預(yù)算的風(fēng)險調(diào)整（續(xù)） 基本原理：投資項目預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性增大，意味著投資者獲得預(yù)期收益的風(fēng)險增大，因此，項目的預(yù)期收益率與收益的不確定性正相關(guān)。可根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)建立項目投資的預(yù)期收益率與收益現(xiàn)金流不確定性之間的數(shù)學(xué)模型，在資本預(yù)算結(jié)果的基礎(chǔ)上，估計投資收益現(xiàn)金流的不確定性，進而對原來的預(yù)期收益率進行調(diào)整。9精選ppt第四節(jié) 國家風(fēng)險管理 國家風(fēng)險概述 國家風(fēng)險的成因 國家風(fēng)險評估 國家風(fēng)險管理措施10精選ppt 國家風(fēng)險概述定義 也稱政治風(fēng)險，是指由于東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強制力量而給外國的企業(yè) 或投資者造成經(jīng)濟損失的可能性。

6、分類 從發(fā)生的范圍和層次：宏觀層次和微觀層次 從結(jié)果：政治風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險財產(chǎn)所有權(quán)正常業(yè)務(wù)收入11精選ppt從對外投資角度看，有如下這些常見形式： 政策變動風(fēng)險 即因東道國政策變更而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。這種變更可能是東道國政權(quán)的更迭、社會經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了新情況而打破了政策的連續(xù)性，一般并不有意針對投資企業(yè)；但更多的是東道國認為外國投資企業(yè)存在明顯或潛在的不利于本國的動態(tài)，從而在政策上有意作出調(diào)整。歧視性干預(yù)風(fēng)險 即因東道國非正常地使用本國政策、法律而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。12精選ppt從對外投資角度看，有如下這些常見形式： 恐怖襲擊風(fēng)險 即因恐怖分子在東道國的活動而給外國投資企

7、業(yè)造成的不利影響，是非傳的統(tǒng)安全威脅。 國有化風(fēng)險 即因東道國采取強制回購、征用甚至沒收等手段使外國投資企業(yè)資產(chǎn)本國化而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。13精選ppt從對外投資角度看，有如下這些常見形式： 戰(zhàn)爭動亂風(fēng)險 即因東道國境內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭與動亂而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。當今世界整體是和平穩(wěn)定的，但局部地區(qū)的國家關(guān)系惡化、政權(quán)爭奪、民族糾紛、宗教矛盾等因素引發(fā)戰(zhàn)爭與動亂也是此起彼伏。這對跨國投資的中國企業(yè)是很大的潛在危險。14精選ppt國有化市場準入政策財政金融政策外資管理措施貨幣的不可兌換性消費偏好經(jīng)濟周期戰(zhàn)爭 國家風(fēng)險的成因15精選ppt國家風(fēng)險評估模型 國家風(fēng)險評估 宏觀風(fēng)險評估模

8、型 旨在評估一個國家的系統(tǒng)性風(fēng)險，對于任何一個行業(yè)或者任何一個公司，國家的宏觀風(fēng)險評估結(jié)果都是相同的 重點考察的是東道國的政治風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 微觀風(fēng)險評估模型 旨是從跨國公司的角度對影響其經(jīng)營的特定國家風(fēng)險進行評估，是在宏觀風(fēng)險評估基礎(chǔ)上進行的有針對性的調(diào)整 具體的微觀風(fēng)險評估結(jié)論往往是隨著公司、行業(yè)和相關(guān)項目的差異而有不同。16精選ppt國家風(fēng)險評估方法 列表打分法 德爾菲法 定量分析法 巡回訪問法國家風(fēng)險評估步驟 為各個政治、財務(wù)風(fēng)險因素賦值 為各個政治、財務(wù)風(fēng)險分配權(quán)重 計算政治、財務(wù)風(fēng)險水平 計算國家風(fēng)險水平17精選ppt主要政治和國家風(fēng)險評級機構(gòu) 商業(yè)環(huán)境風(fēng)險評估公司（Busines

9、s Environment Risk Intelligence , BERI） 歐洲貨幣雜志（ Euromoney ） 機構(gòu)投資者雜志（ Institutional Investor） 穆迪投資者服務(wù)公司、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織、政治風(fēng)險服務(wù)公司、標準普爾評級公司等。18精選ppt壟斷核心技術(shù) 國家風(fēng)險管理措施 有效降低被東道國政府征收的風(fēng)險購買保險縮短投資期利用當?shù)刭Y源 勞動力、資金、原材料 跨國公司母國政府為了促進本國私人公司積極向海外投資，往往通過設(shè)立海外投資保險機構(gòu)等方式，對私人公司的海外投資損失給予一定的補償。19精選ppt第八章 跨國公司短期資產(chǎn)負債管理第一節(jié) 現(xiàn)金 管理第二節(jié) 短期投

10、資管理第三節(jié) 短期貿(mào)易融資管理第四節(jié) 非貿(mào)易融資管理20精選ppt第一節(jié) 現(xiàn)金管理良好的現(xiàn)金管理，有利于跨國公司優(yōu)化資金流動性和收益性 改善流動資金和流動負債的結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率，減少外部融資，節(jié)約利息支出 站在母公司角度對子公司進行現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和余額管理，通過母子公司之間以及子公司之間的跨國現(xiàn)金轉(zhuǎn)移來實現(xiàn)21精選ppt 跨國公司現(xiàn)金流分析跨國公司子公司的現(xiàn)金循環(huán) 現(xiàn)金流入 銷售收入 融資現(xiàn)金收入：母公司的貸款、銀行以及其他投資者的資金注入和商業(yè)信用 現(xiàn)金流出 購買原材料、存貨、債務(wù)支出、向母公司上繳的管理費用及利潤。 子公司現(xiàn)金管理的目標是提高資金利用效率，避免發(fā)生流動性危機22精選ppt

11、跨國公司現(xiàn)金流分析影響子公司現(xiàn)金流的因素 通貨膨脹 存貨水平 產(chǎn)品銷售 匯率 利率23精選ppt 跨國公司現(xiàn)金管理技術(shù)凈額清算加速清收規(guī)避東道國的管制內(nèi)部現(xiàn)金 流動24精選ppt 定義：指在一定時間內(nèi)，跨國公司母公司與子公司以及各子公司之間不按照交易的發(fā)生額而是按照收支軋差后的凈額來進行支付的行為。 凈額清算 特點減少母公司與子公司以及子公司之間的現(xiàn)金清算總額，降低貨幣兌換成本。有利于母子公司、各子公司之間加強信息溝通和相互協(xié)作，增強了跨國公司內(nèi)部的凝聚力和信息透明度?，F(xiàn)金流預(yù)測相對容易，提高投融資決策效率25精選ppt 例1：A、B公司同屬于C集團公司的兩家子公司。這兩家子公司之間經(jīng)常進行交

12、易，并均有各自的銀行賬戶。集團實施了一項雙邊凈額計算方案，在每月的最后一個工作日就凈額結(jié)算付款額進行結(jié)算。精選ppt 在集團企業(yè)內(nèi)部除了可以進行同種貨幣的雙邊凈額結(jié)算，還可以是非同種貨幣之間的雙邊凈額。在實務(wù)中，當涉及兩個以上銀行賬戶時，企業(yè)還可以進行多邊凈額結(jié)算。多邊凈額結(jié)算要比雙邊凈額結(jié)算復(fù)雜的多，但是運用的原理一樣?？傎~的中心賬戶可用來協(xié)調(diào)凈額付款并確定凈付款額為多少。另外銀行也可協(xié)助企業(yè)提供凈額付款的集中控制。 凈額清算27精選ppt 例2：下表展示了某跨國公司的五個子公司之間的預(yù)計收付情況。如果每個子公司都與其他子公司進行雙邊沖銷的話，實際資金轉(zhuǎn)移額可以從 63 800 000減少到

13、13 400 000。收款子公司支付子公司共計收款德國荷蘭瑞士英國美國德國2.01.54.03.010.5荷蘭1.54.03.53.012.0瑞士2.11.03.06.1英國1.24.03.04.012.2美國5.06.010.02.023.0共計付款9.813.018.59.513.063.8某跨國公司不同子公司之間的收支情況 （單位：百萬美元）精選ppt各公司之間的付款安排 （單位：百萬美元）凈頭寸子公司收款付款凈頭寸德國10.59.8+0.7荷蘭12.013.0-1.0瑞士6.118.5-12.4英國12.29.5+2.7美國23.013.010.0付款及收款子公司支付金額荷蘭付給德國0

14、.7荷蘭付給英國0.3 共計1.0瑞士付給英國2.4瑞士付給美國10.0 共計12.4總共支付13.4精選ppt 加速應(yīng)收賬款的清收，可以提高資金利用效率，同時降低風(fēng)險 加速清收 常用方法鼓勵提早付款大額銷售簽訂預(yù)先授權(quán)支付書(preauthorized payment)根據(jù)客戶分布就近設(shè)立銀行收款箱(lockbox)30精選ppt 規(guī)避東道國管制 東道國可能對子公司資金匯出設(shè)置障礙甚至?xí)簳r凍結(jié)，跨國公司可通過收入、費用的轉(zhuǎn)移性安排規(guī)避東道國管制的負面影響。設(shè)立或擴大研發(fā)部門，增加開支通過轉(zhuǎn)移定價將收入轉(zhuǎn)出 將會議、廣告、宣傳費轉(zhuǎn)入 減少母公司資金收入，增加當?shù)厝谫Y額31精選ppt 內(nèi)部現(xiàn)金流

15、動 降低整體融資成本資金充裕的子公司可以提前付款允許資金不足的子公司延期付款 預(yù)期記賬貨幣可能貶值時，支付方可以提前付款 內(nèi)部貿(mào)易或凈額清算時，預(yù)期記賬貨幣升值時，付款方可以延期支付 規(guī)避匯率風(fēng)險32精選ppt 跨國公司有效現(xiàn)金管理必須滿足的條件合理配置管理權(quán)限 分權(quán)式管理：指各子公司對經(jīng)營中出現(xiàn)的短期閑置資金擁有投資權(quán)，根據(jù)自身利益最大化原則獨立地進行短期投資。優(yōu)點：子公司擁有一定限額的短期融資及投資的權(quán)利，可自主支配和調(diào)節(jié)現(xiàn)金流，有利于子公司根據(jù)經(jīng)驗需要靈活地安排現(xiàn)金缺點：很難保證母公司對子公司現(xiàn)金流的統(tǒng)籌規(guī)劃，特別是母子公司、以及子公司之間存在相互利益沖突時，基于母公司利益最大化的現(xiàn)金管

16、理難以有效進行33精選ppt合理配置管理權(quán)限 集中式管理：指母公司集中各子公司的短期閑置資金，建立資金池，根據(jù)各子公司的流動資金需求計劃，進行適當?shù)亩唐谕顿Y。優(yōu)點：現(xiàn)金管理權(quán)利集中在母公司，有利于跨國公司有何現(xiàn)金流量，使資金得到更有效的利用缺點：子公司的日常經(jīng)營活動容易受到現(xiàn)金流量的制約 無論采取哪種現(xiàn)金管理模式，跨國公司都需要根據(jù)具體情況合理配置現(xiàn)金管理權(quán)限，不能片面為追求母公司的價值最大化而過多犧牲子公司的利益或扭曲子公司的業(yè)績投資。34精選ppt銀行提供技術(shù)支持 跨國公司的現(xiàn)金管理，需要在全球范圍內(nèi)進行迅速的資金劃撥和轉(zhuǎn)移，因此，跨國公司在進行現(xiàn)金管理時，必須考慮到子公司所在國銀行體系的服務(wù)水平和技術(shù)支持能力。選擇適當?shù)臇|道國 選擇那些政府管制較少的國家設(shè)立子公司、進行直接投資，有利于跨國公司獲得良好的現(xiàn)金管理的外部環(huán)境 。35精選ppt第四節(jié) 非貿(mào)易短期融資管理非貿(mào)易短期融資的動機 滿足短期資金需求 除了國際貿(mào)易融資外，跨國公司的日常生產(chǎn)和經(jīng)營還有大量的短期融資需要，對于企業(yè)的短期資金需求，理想的融資工具是成本較低的短期融資。 規(guī)避外匯交易風(fēng)險 跨國交易經(jīng)常有大量的外幣應(yīng)收賬款，可通過貨幣市場來規(guī)避36精選ppt非貿(mào)易