1、棕櫚油下方空間有限一、行情回顧九月份以來，市場預(yù)期棕櫚油兩大主產(chǎn)國印尼及馬來西亞的產(chǎn)量增長且出口疲弱，這將導(dǎo)致棕櫚油庫存上升進而利空價格，馬來西亞棕櫚油價格創(chuàng)出近年新低。國內(nèi)棕櫚油到港量增多而下游消費需求一般，港口棕櫚油庫存延續(xù)升勢，再加上中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)拉鋸，交易商多謹慎觀望，大連棕櫚油走勢疲弱。二、影響因素分析1、馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量溫和增長 馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊MPOB公布的馬來西亞棕櫚油數(shù)據(jù)顯示，8月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為162萬噸，環(huán)比上月150萬噸（修正值）增長8%。從近三年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，今年的棕櫚油產(chǎn)量增長較為溫和，雖然在8月份達到162萬噸，但較近7年的同期

2、產(chǎn)量仍在低點。預(yù)計今年棕櫚油的產(chǎn)量增長可能不及預(yù)期，就截至到8月來看棕櫚油的產(chǎn)量增長幅度并不大，如果產(chǎn)量在今年剩余的幾個月里仍然呈現(xiàn)溫和的增長狀態(tài)，那么這將在很大程度上利好棕櫚油市場。2、馬來西亞棕櫚油出口改善 馬來西亞棕櫚油出口量 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊8月份馬來西亞棕櫚油出口量在110萬噸，環(huán)比上月120萬噸（修正值）減少8%。 出口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)得不盡人意，從5月份開始出口就出現(xiàn)明顯的下滑。下滑的原因眾多，但主要影響因素在于：1、印度地區(qū)大幅提高棕櫚油進口關(guān)稅，相對于其他競爭性油脂來說缺乏價格優(yōu)勢，印度地區(qū)的采購量有明顯萎縮；2、歐盟和中國地區(qū)的需求缺乏增長，且部分地區(qū)出現(xiàn)小幅的回落情況；3

3、、棕櫚油與豆油的價差仍然過小，除了剛性需求外，沒有以替代性作用應(yīng)用的新的行業(yè)和領(lǐng)域，使得馬來棕櫚油的出口也并不理想；4、相對于馬來，印尼的棕櫚油價格仍存在優(yōu)勢，因此也會抑制馬來棕櫚油的出口。5、目前全球經(jīng)濟的不穩(wěn)定性，匯率的快速波動，使得市場參與者心態(tài)變得愈發(fā)謹慎，大量囤貨的行為減少。出口持續(xù)疲弱導(dǎo)致馬來西亞期末庫存累積至248.8萬噸的歷史第二高位，較去年同期增加21.9%，環(huán)比增幅12.4%。但馬來西亞棕櫚油出口在9月份開始有所好轉(zhuǎn)，因為馬來西亞本月將棕櫚油出口關(guān)稅降為零，價格競爭力增強，因此刺激了出口，各家機構(gòu)對馬來西亞9月份前半月棕櫚油出口數(shù)據(jù)均顯示出口量較上月同期出現(xiàn)上漲，且漲幅巨大

4、，9月份馬來西亞棕櫚油庫存壓力將有所釋放。3、厄爾尼諾現(xiàn)象可能出現(xiàn)世界氣象組織（WMO）發(fā)布報告稱2018年底出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性為70%。其強度目前尚不能確定，但似乎不太可能發(fā)生較強事件。由于厄爾尼諾會造成東南亞地區(qū)天氣高溫干旱，或?qū)⒔档陀∧岷婉R來西亞棕櫚油單產(chǎn)。從時間節(jié)點來看，10月份棕櫚油將進入周期性的減產(chǎn)，若厄爾尼諾來襲將導(dǎo)致減產(chǎn)幅度更加明顯。對目前全球棕櫚油高位庫存消化將有明顯效果，對于夯實棕櫚油階段性底部提供幫助。4、國內(nèi)棕櫚油進口增加國內(nèi)棕櫚油進口 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)，2018年7月份我國食用植物油進口量為51萬噸，連續(xù)第二個月下降，環(huán)比減少4%，同比增長

5、89%，低于三年同期平均值53萬噸，1-7月份我國累計進口食用植物油328萬噸，高于去年同期的305萬噸，增幅8%。其中，棕櫚油液油進口量為23萬噸，環(huán)比下降18%，占植物油總量的57%。隨著馬來西亞和印尼9月份毛棕櫚油產(chǎn)品的出口關(guān)稅均調(diào)至零后，本月我國棕櫚油進口量明顯增長。據(jù)ITS數(shù)據(jù)顯示，本月前15日馬棕出口量752317噸，環(huán)比增長77，其中中國進口104600噸，環(huán)比增長526。5、國內(nèi)棕櫚油庫存上升 國內(nèi)棕櫚油港口庫存 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊截至9月中旬，全國港口棕櫚油食用庫存為47萬噸（加上工棕55萬噸），較上周同期增加1.5萬噸，較上月同期的46萬噸增加1萬噸，但較上年同期的38

6、萬噸增加9萬噸，較過去三年均值的46萬噸略增1萬噸。后期國內(nèi)棕櫚油到港量仍然較大，月均到港量在50萬噸以上，棕櫚油庫存將繼續(xù)上升。國內(nèi)包裝油雙節(jié)備貨已接近尾聲，廠商出庫速度開始放緩，臺風(fēng)“山竹”過后華南廠商陸續(xù)恢復(fù)開機，棕櫚油不斷進口及前期從阿根廷進口的9萬噸豆油將陸續(xù)到港，短期國內(nèi)油脂供應(yīng)量將呈現(xiàn)增長趨勢，限制了國慶節(jié)前國內(nèi)油脂市場的上漲空間。6、國內(nèi)棕櫚油消費好于以往國內(nèi)棕櫚油表觀消費量 數(shù)據(jù)來源：WIND資訊2018年7月棕櫚油表觀消費量在32萬噸左右，與之前兩個月水平基本持平。1-7月份累計消費194萬噸，同比增長31.3%，因為豆棕現(xiàn)貨價差拉大促進棕櫚油需求。根據(jù)季節(jié)性來看，過去五年

7、，因為雙節(jié)前備貨，8-9月份平均進口量趨于增加，環(huán)比增加量分別為7萬噸和2萬噸，按此數(shù)據(jù)測算，預(yù)計今年9月份需求可能好于去年同期，2017年8-10月份的表觀消費量分別為36萬噸、46萬噸和34萬噸。三、行情展望及操作建議綜合來看，國際棕櫚油市場面臨好壞參半的基本面情況，馬來西亞棕櫚油迎來季節(jié)旺產(chǎn)周期，高庫存使得市場上漲存在阻力，但原油價格高企，提振以棕櫚油為基礎(chǔ)的生物柴油需求，出口情況好轉(zhuǎn)也使得下跌受到抑制，后期國際棕櫚油能否筑底反彈，主要看馬來西亞出口能否持續(xù)向好。國內(nèi)方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油需求將日漸萎縮，加之國內(nèi)棕櫚油進口量維持高位，預(yù)計后期國內(nèi)棕櫚油庫存仍將呈上升趨勢。但貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級，遠期大豆供應(yīng)或有明顯缺口，預(yù)計短線棕櫚油回調(diào)空間也不會太