1、期貨交易實(shí)務(wù)1第四章 期貨的套期保值2一、什么是期貨期貨交易（futures trade）是指在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。這種交易是由回避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生者、經(jīng)營者和愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的投機(jī)者參加，并在交易所內(nèi)根據(jù)公開、公平、公正的競爭原則進(jìn)行的。 3 期貨就是一種規(guī)范化合約它使合約的所有者人擁有一種在未來（一定是未來）買出或者買進(jìn)，種商品或者貨幣或者其他適合期貨交易的事物的一種權(quán)利，（美國的天氣期貨）4 人們通常是從現(xiàn)貨角度開看期貨的，這是掌握期貨交易概念的難點(diǎn)。理解期貨交易的概念，要從現(xiàn)貨思維中跳出來，搞清楚期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別與聯(lián)系，就其一般意義來說，期貨不是“貨”

2、，它主要是一種買空賣空行為，但無論是買空還是賣空，又都是以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)的，只有充分理解期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別與聯(lián)系，才能正確理解期貨的含義。5二、期貨交易的基本功能商品期貨交易的基本功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)（二）規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)（三）期貨也是一種投資工具。由于期貨合約的價(jià)格波動起伏，交易者可以利用價(jià)差賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤。6二、期貨交易的基本功能（一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對未來某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢的預(yù)期。這種價(jià)格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置的效率。7 （二）規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)功能（套期保值） 套期保值（h

3、edging）是交易者將期貨交易與現(xiàn)貨交易結(jié)合起來，通過套做期貨合約為現(xiàn)貨市場上的商品經(jīng)營進(jìn)行保值的一種交易行為，這里所說的“套期”，主要是指同一生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行買進(jìn)或賣出一定量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場上賣出活買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同，數(shù)量相當(dāng)，但方向相反的期貨商品（期貨合約），以期在現(xiàn)貨市場發(fā)生不利的價(jià)格變動時(shí)，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的目的。8套期保值的基本原理 套期保值之所以能夠取得效果主要是基于以下兩個(gè)基本原理。 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的同向性 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨合性9買入套期保值和賣出套期保值買入套期保值（Buying Hedge或Long Hedge） 什么是買入套期保值 “買

4、入套期保值”又稱“多頭套期保值”，是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。持有多頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品保值。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。 買入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者常用的保值方法。 買入套期保值的做法 根據(jù)保值的目標(biāo)先在期貨市場上買進(jìn)相關(guān)的合適的期貨；然后，在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)該現(xiàn)貨的同時(shí)，又在期貨市場上賣出與原先買進(jìn)相同的期貨合約，從而完成套期保值業(yè)務(wù)。 具體地說

5、，就是交易者目前不打算購進(jìn)價(jià)格合適的實(shí)物商品，而為了保證在未來某時(shí)間必須購進(jìn)該實(shí)物商品時(shí)，其價(jià)格仍能維持在目前水平，那么就可以應(yīng)用買入套期保值了。 10買入套期保值案例11賣出套期保值（Short Hedge） 什么是賣出套期保值 “賣出套期保值”又稱“空頭套期保值”，是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。持有空頭頭寸，來為交易者將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨而從進(jìn)行保值。因此，賣出套期保值又稱為“賣空保值”或“賣期保值”。 賣出套期保值目的在于回避日后因價(jià)格下跌而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。 賣出套期保值的做法 根據(jù)保值的目標(biāo)先在期貨市場上賣出相關(guān)的合適

6、的期貨合約。然后，在現(xiàn)貨市場上賣出該現(xiàn)貨的同時(shí)，又在期貨市場上買進(jìn)與原先賣出相同的期貨合約，在期貨市場上對沖并結(jié)束實(shí)際套期保值交易。 具體地說，就是交易者為了日后在現(xiàn)貨市場售出實(shí)際商品時(shí)所得到的價(jià)格，能維持在當(dāng)前對其說來是合適的水平上，就應(yīng)當(dāng)采取賣出套期保值方式來保護(hù)其日后售出實(shí)物的收益。 1213 期貨交易中的投機(jī)與套利 期貨市場是由套期保值者（hedger）和投機(jī)者（speculator）共同組成的。期貨市場要充分發(fā)揮為套期保值者服務(wù)的功能，離不開投機(jī)者的積極參與。在期貨產(chǎn)生和發(fā)展的歷史中，投機(jī)者占有著舉足輕重的地位，并與套期保值者一起，共同促進(jìn)了期貨市場的發(fā)展和積極功能的發(fā)揮。14投機(jī)交

7、易“我贏了，我是對的” 一個(gè)優(yōu)秀的交易員是不用這樣的言辭的，如果你真的會為你一次的勝利兒沾沾自喜那是一件很可怕的事情，因?yàn)檫@是噩夢的開始，一個(gè)經(jīng)過訓(xùn)練的交易員應(yīng)該知道，生存和保持盈利的方法是：“善輸，小錯(cuò)” 交易成功總是偏心于那些輸?shù)蒙俚娜?，善于輸?shù)娜耍@里所說的“輸?shù)蒙佟敝傅氖敲看翁潛p的資金要小，善于用小的損失試探出大的趨勢然后按照交易計(jì)劃加碼，使行情到來時(shí)自己的倉位可以最高15正確的持倉方法是，當(dāng)倉位被證明是正確的時(shí)候你才持有。要讓市場告訴你，你的交易是正確的，而永遠(yuǎn)不要等它提醒你是錯(cuò)誤的。你，作為一個(gè)好的交易員，必須站在控制者的地位上。當(dāng)你的交易結(jié)果變壞時(shí)，你必須能完全明白并告訴自己這一

8、點(diǎn)。 當(dāng)你的交易處于正確的方向時(shí)，市場會告訴你這點(diǎn)，你需要做的只是牢牢持倉。 多數(shù)人做的卻是正相反，他們是等市場告訴他們交易錯(cuò)了的時(shí)候才止損清倉。想想這個(gè)問題。如果你不是自己系統(tǒng)的清除那些未被證明是正確的倉位，而等市場來告訴你：你的交易是錯(cuò)誤的，這時(shí)候，你的風(fēng)險(xiǎn)就要高出很多。 16在一個(gè)象交易這樣的失敗者游戲中，我們與大眾相敵對的立場開始游戲，直到被證明正確以前，我們假定我們是錯(cuò)的（我們不假定我們是正確的，直到被證明錯(cuò)了）。在市場證明我們的交易是正確的以前， 已建立的倉位必須不斷減少和清除。（我們允許市場去證明正確的倉位）非常重要的一點(diǎn)是，你必須理解我們所說的平倉原則：當(dāng)倉位未被證明正確時(shí)我們就平倉，我們沒有時(shí)間等待市場證明你做錯(cuò)的時(shí)候才去平倉。 17敢于在正確的倉位上加碼并持有大多數(shù)交易者在帳面盈利時(shí)，經(jīng)常有一種沖動去套現(xiàn)，從而證明自己是正確的。然而，正確的交易本身實(shí)際上并不能產(chǎn)生豐厚的利潤。 大多數(shù)交易者同時(shí)還恐懼市場會朝相反的方向走去， 從而奪走他們已有的利潤。 一般情況下，他們會看著自己虧損倉一天天虧下去而不知所