1、基于信息、文化、心理因素方面的股市博弈1978年-1992年，改革開放后，中國證券市場在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的背景下，上海證券交易所于1990年12月正式開始營業(yè)，當(dāng)時的股票只有少數(shù)幾只，成交量也極小。這一時期的市場特點是：自我演進、缺乏規(guī)范和監(jiān)管。換句話說，這一時期的的股票市場處 于混沌狀態(tài)，但是經(jīng)過 25年的演進，中國的股票市場逐漸變得那么有條理、有痕跡可 循。股票市場的主體包括政府、交易所、投資者三個，而投資者主要包括個人投資者和 機構(gòu)投資者。股票市場是資本主義的產(chǎn)物，本身就具有天然的投機性， 在中國背景下更是如此。炒股的人越來越聰明， 各利益方的博弈于是就此產(chǎn)生。投資股票就像是一場接力賽，每個

2、人都預(yù)期會有人出更高的價錢把股票從自己的手中買走，這也就形成了投資者購買股票的最根本動力。股票投資從本質(zhì)上說是一場“博傻游戲”，按照常理來說，只要沒有成為最后一棒的接力者，那么盈利都不會是最大的問題，而恰恰購買股票的人， 每個人都過度自信，購買股票的投資者絕不會承認自己會成為最后一棒的接力者。最近一輪的牛市從2014年7月啟動，到2015年6月，散戶普遍賺得了不錯的收益， 但是也普遍跑輸大盤，其中又有絕大部分在526大跌之中損失了幾乎所有盈利。再從08年的牛市來看，大部分的散戶投資者在牛市中沒有跑贏大盤，其中又有絕大部分甚 至牛市中也巨幅虧損。這也就說明了現(xiàn)在的股市絕對不是數(shù)字的隨機波動?？梢?/p>

3、這樣說，現(xiàn)在的股市已經(jīng)具有很強的博弈特點，其中涉及機構(gòu)與機構(gòu)，機構(gòu)與散戶之間的博弈。博弈被普遍認為是一場零和游戲，但是確切來說這是一場負和游戲，原因在于股市中存在印花稅、傭金等費用，但是不管是零和游戲還是負和游戲，說明只要有一個人賺了1塊錢，那么必然有一個人至少虧了1塊錢。這也就能說明為什么在 08年的牛市中機構(gòu)大賺，而散戶卻普遍虧損。2014-2015年的牛市中，也出現(xiàn)了不少降息滯漲，爆發(fā)性跳水，無厘頭高開，違反 常識等現(xiàn)象，比如420大跌，比如528大跌等等。但是在這些看似奇妙的成因都是有跡 可循的，在這些奇怪的數(shù)字背后實則是一場投資者之間的博弈游戲。一.基本假設(shè)本文將利用博弈論的思想，

4、從信息、文化、心理當(dāng)面分析股市中普遍存在的博弈現(xiàn) 象。但是為了分析能夠正常進行，我們需要給定以下幾個假設(shè)： 假設(shè)一：散戶是短視的，機構(gòu)是遠視的。散戶在實際操作中，因為資金有限，信息有限，技術(shù)有限，所以很難做到對于股價 的嚴格控制，對于信息的優(yōu)先獲得，對于行情的完全把握。相反，機構(gòu)由于資金龐大、 信息靈通、技術(shù)手法先進，相對散戶具有絕對的優(yōu)勢。機構(gòu)的資金龐大，就使得機構(gòu)投 資者絕不會在沒有調(diào)研一家公司， 準確把握其信息的前提下就貿(mào)然投資。 但是反觀散戶， 因為資金少，調(diào)研一家公司似乎得不償失，通過勾結(jié)公司高管也近乎不可能。所以造成 了散戶選股隨心所欲，上躥下跳，朝秦暮楚。然而并非所有的散戶均是屬

5、于短視者，對 于這一小部分精明的投資者，難以扭轉(zhuǎn)散戶整體的現(xiàn)狀，所以我們給定了假設(shè)一。假設(shè)二：散戶處于被動反應(yīng)，機構(gòu)對散戶的博弈是一級博弈。在實際現(xiàn)象中，我們通過分析散戶的行為方式，可以明顯看出散戶炒股的隨機性， 有的人可能是因為名字好聽買入，有的人可能是看到大漲好多天買入，有的人可能是論 壇大肆推薦買入，有的人可能是道聽途說有內(nèi)幕買入，但是綜合起來看，散戶買入股票 中很難有博弈的思維。但是機構(gòu)具有技術(shù)上面的絕對優(yōu)勢，在地理、心理、行為、理論知識方面處于強勢地位， 這也就是說機構(gòu)能夠擁有預(yù)期散戶行為的思維。在這場股市拉抬的博弈中，散戶處于信息不對稱的動態(tài)博弈，也就是機構(gòu)能夠通過散戶的行為作出決

6、 策，并且機構(gòu)能夠預(yù)期到散戶對于機構(gòu)所采取行為造成的現(xiàn)象作出的反應(yīng)，但是對于散戶而言，我們說他處于一個被動反應(yīng)之中。同時有一點值得說明， 機構(gòu)對散戶的博弈是一級博弈，也就是說機構(gòu)不會對散戶知道機構(gòu)也在博弈散戶作出預(yù)期，但是機構(gòu)和機構(gòu)之間的博弈卻有點區(qū)別，應(yīng)當(dāng)說屬于二級博弈。也就是說機構(gòu)能夠預(yù)期到其他機構(gòu)也能 預(yù)期自己的行為，在接下來的實證操作中， 我們會發(fā)現(xiàn)機構(gòu)和機構(gòu)的二級博弈對于機構(gòu) 的決策是多么重要。假設(shè)三：投資參與者全是唯利是圖的。在股票的拉抬中，低位時機構(gòu)和機構(gòu)之間相互合作，相互“抬轎”，這個他們之間是合作博弈，但是一旦股價達到市場高位，這個時候機構(gòu)之間通常會相互“拆臺”，個謀私利，合

7、作博弈也就成為了非合作博弈。由于無法排除市場上大機構(gòu)簽訂合同共謀 這一類永久性合作以炒作股價，所以我們假定不同機構(gòu)之間是唯利是圖的。假定四：中國的股票市場是半有效的。根據(jù)有效市場假說，我們通常認為股價價格已經(jīng)反映了所有的可得信息，沒有人能夠獲得超額利潤。但是在中國的股票市場， 我們發(fā)現(xiàn)很多時候個股存在明顯的股價操縱 痕跡，甚至大盤有時候也會成為一種做盤的工具。但是，也并不能說明中國的股票市場就完全無效，因為在實際操盤中我們會發(fā)現(xiàn)股價的變動確實是對于未來信息的一個預(yù)期 得到的。所以介于二者之間，我們假定中國的股票市場是半有效的。假定五：自我強化導(dǎo)致極端后果。這一假定是城市經(jīng)濟學(xué)的五大公理之一，但

8、是在實踐中我們發(fā)現(xiàn)這一假定對于股票市場具有很強的指導(dǎo)意義。細心的投資者會發(fā)現(xiàn)在一個牛市的最后一波機構(gòu)投資者大部 分已經(jīng)開始撤出，但是散戶這個時候正在快速進場，缺乏了機構(gòu)投資者的支撐， 按理來說股價難以為繼，或者至少難以大幅度上漲。但是實際的結(jié)果是，大盤能夠在散戶的推 動下快速沖高。這也就是自我強化導(dǎo)致場內(nèi)散戶惜售，場外散戶堅定入場。 從而帶來了一種慣性上漲。二.博弈的實證分析。一.基于信息面的博弈。信息面包括各大媒體發(fā)布的信息，證監(jiān)會發(fā)布的信息以及公司發(fā)布的信息。在眾多信息博弈中，我們拿出了最常見的兩種信息博弈：央行降息、公司除權(quán)和解禁。降息是指降低銀行存貸款利率， 從而直接降低企業(yè)貸款的成本

9、， 也就為市場注入流 動性，投資者便會預(yù)期實體經(jīng)濟將受益， 熱錢便會流入股市套利。 基于機構(gòu)對降息的反 應(yīng)，我們研究降息第一天上證指數(shù)的走勢圖。在今年（2015年）的3月1日央行宣布降息25個基準點，下圖是利用東方財富通軟件截圖得到的 3.1日當(dāng)天k線圖位置和分 時圖走勢。2015年3月1日上證指走勢圖”州小”Ml nfitii 工*小 W| tFri 41 1A1 tafi： f j*4磬，善沖 *1*- FT1MI itiEv* * * T*-”附 /* 1V m*nr, I fmi-1 *卓 iRVI 營工在上圖中k線位置處于盤整期，并且已經(jīng)從波谷到了接近前期高點位置。在這樣的情況下，機

10、構(gòu)會怎么就降息作出反映并進行決策呢？如果處于低點處，機構(gòu)會懷疑降息的力度是否能夠扭轉(zhuǎn)乾坤，對于盤整位置，機構(gòu)會思考降息能否開啟上漲行情， 對于上漲途中，機構(gòu)會根據(jù)前期的漲幅是不是對于這條 消息的預(yù)期判斷這場行情會否暫時終結(jié)。對于3月1日當(dāng)天的k線圖，我們發(fā)現(xiàn)上證指已經(jīng)盤整接近 2個月，并且已經(jīng)從波 谷走出，接下來的走勢可能會開啟下一輪行情，也可能只是一個波峰而已?；谶@樣的矛盾，機構(gòu)的選擇決策將會在看空和看多下作出。此時機構(gòu)的博弈過程如下： 散戶對于降息一定具有利好預(yù)期，此時散戶肯定會大力追漲，因而機構(gòu)最好的決策是看空出貨， 但是如果開盤即壓低股價一方面對于出貨價格上受損另一方面對于散戶的看多

11、情緒也 會有打壓作用。因而主力可以制造開盤價誘多（間接看空），也可以直接拉漲?？炊?，其中不包括直接看空。如下是決策過程矩陣機構(gòu)二（其他機構(gòu)）誘多看多誘多(1,1)(1,1)看多(-1,1 )(1,1)根據(jù)歷史追蹤，我們總結(jié)了 2012的兩次降息，2014年的一次降息和2015年的2次降息，也確實發(fā)現(xiàn)降息的第二天存在普遍的高開低走現(xiàn)象。這也論證了我們分析的正確性。但是可能你也已經(jīng)注意到 5月11日降息當(dāng)天走勢有點反常，屬于高開高走類型，但是當(dāng)我們觀察前幾天的走勢時可以發(fā)現(xiàn)一個特點，那就是前期股價暴跌了幾天，市場對于政府出臺政策“救市”（降息）具有普遍的預(yù)期，因而在觸均線的時候積極反彈，在這樣的反

12、彈情緒下，又面臨央行降息，做多方和做空方的力量就比較難判斷。 但是通過下面當(dāng)天的分時圖中我們確實可以看出主力有一個高開跳水的動作，雖然而后被做多方擊潰，但是這個動作也說明了降息條件下第二天部分機構(gòu)的博弈策略是高開誘多，間接做空。2015年5月11日上證指走勢圖44Za3DJID而幡纖盤胃下果也v吟:羽OKS榭fl曄單交,中 IRIVI，接下來再來看看除權(quán)和接近情況下的博弈情況。除權(quán)通常是公司提前公告,所以對于博弈具有充分的時間籌備，在眾多的除權(quán)股預(yù)期中，我們跟蹤、分析、選擇了當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板 的龍頭樂視網(wǎng)，得到的一個 k線圖如下:2015年4.23日樂視網(wǎng)走勢圖* lv事虎工陶忸科7易ii i pi

13、ii tunt in/jpvg 大MWtHI，11Mli Li-：-N:kf：4iMU HR ”E直曄BZK.9TMJ41”幽imIJE 1 11 n -tt 她“ GL n MX 一 16 4 第性再生 pel*楣T ZTliE TlR明修 uaa喝* in anE W JviilM Fi 千色!，】-&ZlTiMiiF&S.1I原在網(wǎng)55 04富舊口4*#- H*l 1MM-“i一正 11 i-r. it Mir iviiUib樂視網(wǎng)這一輪的上漲是從 4月21日開始的，那時候已經(jīng)發(fā)布 5月13日除權(quán)預(yù)案， 同時除權(quán)之后幾日還有限售股解禁。我們在4月23日樂視網(wǎng)突破前期調(diào)整高位的時候開始關(guān)注

14、，我們通過當(dāng)天的分時圖也確實可以看出剛剛突破盤整高位受到了一定的拋盤 打壓，但是這也只是一次試探性洗盤罷了，這也就是博弈論中的動態(tài)博弈，主力可以利用本身的資金優(yōu)勢通過試探性動作發(fā)現(xiàn)多空雙方的力量，從而來決定自己接下來的決策。通過第二天的表現(xiàn)，可以明顯看出主力已經(jīng)確定開啟拉升。那么主力選擇這個時候拉升的目的是什么呢？就是除權(quán)和解禁的消息！在牛市中， 散戶都會預(yù)期股價將會上漲填權(quán)，并且大部分的散戶由于短視性只會在除權(quán)后開始介入。 所以主力要做的就是在除權(quán)前大力拉升，并且在除權(quán)后讓散戶接盤。另外就是解禁的消息，這個時候便成了機構(gòu)之間的博弈，高管減持和普通人減持的一個區(qū)別就是高管了解 公司的業(yè)務(wù)和公司

15、的其他信息。就像中國的“59歲現(xiàn)象” 一樣，一些高管在解禁之前會勾結(jié)一些機構(gòu)從而拉抬股價達到高管和機構(gòu)的雙贏，這種現(xiàn)象在當(dāng)今的股市中可以肯定是普遍存在的，一則是基于投資者唯利是圖本性的假定，二則是這樣的現(xiàn)象被媒體報道的也不少，要知道，你能看到的永遠只是冰山一角罷了。我不敢肯定樂視網(wǎng)的高管會這樣做， 但是這有什么關(guān)鍵的呢？只要機構(gòu)之間會存在 這樣的預(yù)期，那就足夠了。早在介入樂視網(wǎng)之前，我們已經(jīng)策劃了賣出時機。通過我們博弈論的分析，這個時 機我們選擇了除權(quán)的第一天！ 并且是等到高開沖高之時。之所以得出這樣的論斷，當(dāng)然 絕不可能是心血來潮，我的邏輯是如下的。因為在除權(quán)的時候，這樣一個炒作的意義就在機

16、構(gòu)之間不復(fù)存在，低價的時候機構(gòu)也許還會合作博弈，但是在股價已經(jīng)從兩周前的80上漲到了 180,機構(gòu)之間還能如此協(xié)調(diào)嗎？當(dāng)然不能，機構(gòu)之間恐怕早就開始籌備非合作博弈了吧。除權(quán)時樂視網(wǎng)的市值已經(jīng)超過1000億元，這么大的盤潛伏的絕不是一兩個機構(gòu)，這也就暗示了機構(gòu)之間的 博弈會異常激烈，一不小心就會成為別人的墊腳石。那么對于機構(gòu)整體來說，股價偏向 于高開，一是承接前一陣子的大漲， 二是誘多套牢散戶接盤。 剛開始的時候主力機構(gòu)之 間還能協(xié)調(diào)合作，但是隨著股價追高，機構(gòu)心理知道這股的炒作已經(jīng)今非昔比，所以圖謀的是在高點出貨。而機構(gòu)肯定也能預(yù)期別的機構(gòu)會這么想，那結(jié)果是什么呢？機構(gòu)之間很快就開始出貨，各謀

17、私利。只留的碎了一地的散戶接盤俠。自從那一天之后，樂視 網(wǎng)的股價便如最初預(yù)期的一樣，進入了長期的萎靡之中。2015年5月13日樂視網(wǎng)除權(quán)走勢圖除權(quán)當(dāng)天具體的走勢如上圖所示，至于樂視網(wǎng)接下來是不是不會繼續(xù)拉升，或許沒有這么悲觀，因為從博弈論的觀點來看， 如果機構(gòu)已經(jīng)放棄了樂視出貨完成，那么股價還能夠維持這么多天不出現(xiàn)大跌，那幾乎是不可能的。當(dāng)然，這也并非討論的重點，因 此不再贅述?；谖幕碌牟┺睦碚摲治龉墒芯拖褚粋€大熔爐，容納了所有的方面，其中也包含中中國博大精深的 傳統(tǒng)文化，有的人也許會疑惑中國的傳統(tǒng)文化和股市漲跌八竿子打不著，能有 什么關(guān)系。但是現(xiàn)實生活中，股市的主體是人，既然是人，那么思

18、想一定會受 到中國傳統(tǒng)文化的干擾，而這種文化思維又在股市操作中影響人的行為，這也 就是文化間接影響股市漲跌的作用機制。中國的文化中包含著許多的元素，比如新年開門紅，中秋節(jié)團圓吃月餅， 勞動節(jié)全民放假等等，這樣的中國元素帶來的是明顯的節(jié)日效應(yīng)。與此同時， 江一濤通過大量的數(shù)據(jù)得出一些結(jié)論：法定節(jié)假日的平均收益是其他節(jié)假日的 兩倍，具有最高的節(jié)假日收益率分別是勞動節(jié)、清明節(jié)和春節(jié)。但是不同的是，國外的股市的節(jié)日效應(yīng)卻不甚明了，這也說明了中國人的文化情結(jié)是比較濃厚 的。而我們尋找了過去五年清明節(jié)上證指數(shù)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)基本全部漲 幅在1個點左右，僅有2010年清明節(jié)的時候小幅下跌。近五年春節(jié)前一

19、日3次下跌，2次上漲。近五年勞動節(jié)前一日 2年上漲，3年下跌。這樣的規(guī)律來源于機構(gòu)和散戶之間的博弈，因而絕不是一成不變的，所以 我們看到在很多炒股軟件總結(jié)出節(jié)前一天上漲概率之后，第二天的走勢通常是 下跌的。因而我們已經(jīng)假定了散戶不會博弈，而只是簡單地對現(xiàn)象作出反應(yīng)。 在前幾十年的統(tǒng)計結(jié)果中，散戶普遍預(yù)期節(jié)前第一天會上漲，那么如果股價又 恰好在高位，機構(gòu)便會高開誘多，原因在于我們知道股市是一場負和博弈，如 果散戶普遍賺錢的話那么機構(gòu)必然虧錢。但是最初混沌狀態(tài)的時候是不會存在 節(jié)日效應(yīng)的，甚至機構(gòu)也沒有留意到利用這種現(xiàn)象，所以導(dǎo)致了最初的許多年節(jié)日效應(yīng)對散戶來說具有明顯賺錢優(yōu)勢。但是近幾年來的實際

20、情況，我們可以 看到節(jié)日效應(yīng)逐漸成為博弈的工具，在莊家操盤中獲得一席之地。節(jié)日效應(yīng)博弈圖混沌狀態(tài)一節(jié)日效應(yīng)演進一機構(gòu)利用（？年）節(jié)日效應(yīng)消失（？年）上圖是簡單作出的機構(gòu)利用節(jié)日效應(yīng)操盤博弈圖，股市作為投機市場，最為突出的特點就是投機性，這就決定了為什么節(jié)假日逐漸成為操盤工具，節(jié)日效應(yīng)逐漸消失。而一旦節(jié)日效應(yīng)的消失，機構(gòu)便無從利用節(jié)日效應(yīng)，也就回到的起點。順便 值得說的是，股市這個投機市場最有規(guī)律的事情就是從來不存在永久的規(guī)律。另外就目前而言，機構(gòu)對于節(jié)假日的博弈逐漸成了節(jié)前一段時間和節(jié)后一段時間的博弈， 因為市場莊家在預(yù)期散戶普遍認為節(jié)前一日和節(jié)后一日大盤和個股會上漲，這種情況下機構(gòu)最好的策略

21、是節(jié)前好多天拉升股價然后節(jié)前節(jié)后兩天達到階段性出貨的 目的。精明的散戶應(yīng)當(dāng)做的最好的策略應(yīng)當(dāng)是前幾天堅定持股，節(jié)前節(jié)后兩天空（因為無法知道節(jié)日效應(yīng)被利用的程度有多深）。另外很鮮明的一個文化特點是中國的“4”和死諧音，于是4成了不詳?shù)臄?shù)字。在股市中的表現(xiàn)就是每當(dāng)大盤股價到達有4的點位大盤就會變盤，而4越多的點位變盤越大。通過 08年和14年的牛市分析，我們觀察了 1444,2444,3444,4444,5444 這些點位，得到的結(jié)果幾乎是相同的，那就是這些點位附近幾乎都存在跳水，而跳 水后的第二天通常都會高開直接跨過這個點位。這絕非偶然。與之相對的，中國人對于“ 8”這個數(shù)字卻情有獨鐘，因為8諧

22、音中文的發(fā)，寓意發(fā)財賺錢之意，同樣基于兩次牛市中1888,2888,3888,4888, 5888這幾個點位的分析，我們發(fā)現(xiàn)上證指在經(jīng)歷這些點位的時候選擇的通常不是像4那樣繞過去，而是選擇大陽線直接沖過去。按照這樣的理論，如果某輪牛市到達8888點位時，也能實現(xiàn)更大的大陽線。無風(fēng)不起浪，機構(gòu)正是利用這樣的文化特點，相對容易達到了控盤的目的。在 4相 關(guān)的點位時，這種博弈暫時很難扭轉(zhuǎn)，因為一旦散戶和大部分機構(gòu)已經(jīng)達成共識在 相關(guān)點位砸盤，那么一個機構(gòu)想要逆勢而為最終只會遍體鱗傷。聰明的機構(gòu)也深知這一點，所以存在的自我強化導(dǎo)致了極端的結(jié)果。4相關(guān)點位機構(gòu)的選擇策略機構(gòu)二（其他機構(gòu)）做多做空做多(1

23、,1)(-2,0 )做空(0,1 )(0,0)如上圖所示，對于機構(gòu)之間的博弈，主要存在看多和看空的問題，我們假定大部分 看多的情況下大盤上漲1個點，大部分看空的情況下大盤下跌2個點，現(xiàn)實中4相關(guān)點位下跌的幅度可能會更大，但是我們做出這樣的假設(shè)對于結(jié)論是不會有任何的影響。上表中我們只考慮參與操作的部分資金，同時也假定機構(gòu)不會通過估值期貨做空獲利。如果機構(gòu)二看多，那么機構(gòu)一最好的策略是選擇做多，獲得1單位的收益，如果機構(gòu)一看空那么機構(gòu)一最好的策略是看空， 獲得0單位的收益。此時正對角線上有兩個可選擇點， 并不存在納什均衡，那么是否存在占有均衡呢？事實上是存在的。讓我們回歸混沌狀態(tài)，在混沌狀態(tài)中4相

24、關(guān)的點位對機構(gòu)二來說是沒有任何的不同，因此機構(gòu)而看空和看多的概率都是0.5。所以得到機構(gòu)一做多的期望收益R1=1*0.5+ （-2） *0.5=-0.5機構(gòu)一做空的期望收益 R2=0*0.5+0*0.5=0很顯然R2 R1,這個時候機構(gòu)一最優(yōu)的選擇是做空，這也是這個博弈的占有均衡。因為對于其他的單個機構(gòu)來說，他的思維方式也和機構(gòu)一相同。這時的博弈策略稱為混合策略。再反過來看看最初對于混沌狀態(tài)兩種選擇概率均為0.5的假設(shè)，現(xiàn)實中4相關(guān)點位看多看空的選擇概率相等是不可能的，但是正如假設(shè)所說我們按照混沌狀態(tài)開始討論， 從而得出機構(gòu)選擇做空的概率會大于0.5,這樣的自我強化導(dǎo)致的結(jié)果是更加偏向于（0,

25、0）的占有均衡。這種思維對于解釋股市中的部分現(xiàn)象具有顯著的效果。但是相對來說8相關(guān)的點位，博弈起來相對容易，只要主力預(yù)期散戶在這個點位會 積極看多，那么主力便會采取高開誘空的一個手法完成階段性出貨的目的。時間一久， 再次回歸混沌狀態(tài)。相關(guān)的流程和節(jié)日效應(yīng)的機制比較類似?；谛睦硪蛩氐臋C構(gòu)與散戶博弈股市之中，心理因素對于投資者來說也具有顯著的影響。例如對于普遍的散戶投資者來說，對股價上漲的預(yù)期就是還要上漲，貪婪的心理阻礙著自己見好就收，而對于下跌的預(yù)期是還要下跌，對虧損的恐懼促使自己早早割肉。 莊家正是利用人性的貪婪和對 風(fēng)險的恐懼迷惑投資者的思維， 從而達到讓投資者操作缺乏理性。例如我經(jīng)?？吹?/p>

26、最初制定了詳細計劃、信心滿滿的散戶，在盤面凌亂得看不懂得走勢下迅速失去理智，變得極端情緒化，最終導(dǎo)致的結(jié)果往往是高買低賣，為莊接盤。在心理博弈中有一個很有特點的名詞“散戶坑”，顧名思義，散戶坑就是為散戶而準備的坑，目的就是“埋葬”散戶。為了說明這個現(xiàn)象，下面我從眾多的股票中選擇了 一只次新股-繼峰股份。繼峰股份拉升前后整體走勢圖繼峰股份散戶坑放大圖（上圖畫圈處）在2015年5月5日這一天，繼峰股份開始連續(xù)下挫三天，總的跌幅達到10.5%,這相對于繼峰股份前期平穩(wěn)的走勢時很不尋常的，通過接近兩個月的盤整， 繼峰股份的莊家已經(jīng)吸籌得差不多了， 在這一波砸盤中部分做短線的散戶將會恐慌拋售出去，也是莊家試盤看還有多少浮籌的操作。但是從急劇縮小的成交量上看，基本階段性建倉已經(jīng) 達到盡頭。所以接下來的兩周，主力開始了瘋狂的拉升，在短短的十幾天內(nèi)，股價一度 大漲210%,這讓很多前期看空拋售的散戶折了眼。那讓我們來分析一下莊家的一個博弈過程：散戶恐懼暴跌一莊家制造暴跌假象一散戶出局一莊家高開高走快速拉升一高位打開缺口讓散戶追漲介入?，F(xiàn)實中絕大多數(shù)散戶，對于連續(xù)三天的暴跌也是很難把握后市的，也許會被認為繼續(xù)階段性洗盤，也許會被認為莊家無力護盤，或者有的想要先出局等穩(wěn)定后介入，總之由于散戶的策