1、擺第一章財務(wù)管理隘總論扮基本要求捌疤（一）掌握班財務(wù)管理的含義矮和內(nèi)容案（二）掌握瓣財務(wù)管理的目標吧（三）熟悉啊財務(wù)管理的經(jīng)濟班環(huán)境、法律環(huán)境捌和金融環(huán)境跋（四）了解笆相關(guān)利益群體的斑利益沖突及協(xié)調(diào)唉方法罷考試內(nèi)容傲爸第一節(jié)財務(wù)搬管理概述翱一、財務(wù)管絆理的含義和內(nèi)容捌企業(yè)財務(wù)，靶是指企業(yè)在生產(chǎn)板經(jīng)營過程中客觀疤存在的資金運動矮及其所體現(xiàn)的經(jīng)伴濟利益關(guān)系。前白者稱為財務(wù)活動盎，后者稱為財務(wù)熬關(guān)系。阿財務(wù)管理，頒是企業(yè)組織財務(wù)霸活動、處理財務(wù)阿關(guān)系的一項綜合版性的管理工作。敖（一）財務(wù)絆活動爸企業(yè)的財務(wù)扳活動包括投資、胺資金營運、籌資罷和資金分配等一扮系列行為。稗1.投資活佰動般投資，是指跋企業(yè)根

2、據(jù)項目資愛金需要投出資金埃的行為。企業(yè)投霸資可分為廣義的翱投資和狹義的投皚資兩種。盎廣義的投資板包括對外投資（懊如投資購買其他翱公司股票、債券傲，或與其他企業(yè)扮聯(lián)營，或投資于懊外部項目）和內(nèi)疤部使用資金（如癌購置固定資產(chǎn)、盎無形資產(chǎn)、流動安資產(chǎn)等）。狹義奧的投資僅指對外暗投資。叭2.資金營矮運活動按企業(yè)在日常啊生產(chǎn)經(jīng)營活動中瓣，會發(fā)生一系列傲的資金收付行為伴。首先，企業(yè)需吧要采購材料或商懊品，一邊從事生跋產(chǎn)和銷售活動，把一邊還要支付工壩資和其他營業(yè)費啊用；其次，當企白業(yè)把商品或產(chǎn)品吧售出后，便可取捌得收入、收回資笆金；最后，如果靶資金不能滿足企巴業(yè)經(jīng)營需要，還耙要采取短期借款柏方式來籌集所需艾

3、資金。為滿足企襖業(yè)日常經(jīng)營活動礙的需要而墊支的稗資金，稱為營運挨資金。因企業(yè)日耙常經(jīng)營而引起的吧財務(wù)活動，也稱半為資金營運活動奧。襖3.籌資活拌動絆籌資，是指靶企業(yè)為了滿足投壩資和資金營運的傲需要，籌集所需搬資金的行為。佰在籌資過程板中，一方面，企半業(yè)需要根據(jù)企業(yè)敖戰(zhàn)略發(fā)展的需要扳和投資計劃來確背定各個時期企業(yè)捌總體的籌資規(guī)模耙，以保證投資所唉需的資金；另一埃方面，要通過籌癌資渠道、籌資方唉式或工具的選擇八，合理確定籌資疤結(jié)構(gòu)，降低籌資笆成本和風險，提百高企業(yè)價值。邦4資金分拜配活動巴啊 企業(yè)通過投資瓣和資金營運活動安可以取得相應的扮收入，并實現(xiàn)資敗金的增值。企業(yè)扒取得的各種收入拌在補償成本、

4、繳拜納稅金后，還應藹依據(jù)有關(guān)法律對氨剩余收益進行分跋配。廣義的分配奧是指對企業(yè)各種邦收入進行分割和拌分派的行為；而笆狹義的分配僅指白對企業(yè)凈利潤的頒分配。巴捌（二）財務(wù)艾關(guān)系岸企業(yè)資金的挨投放在投資活動斑、資金營運活動哎、籌資活動和資捌金分配活動中，拔與企業(yè)各方面有骯著廣泛的財務(wù)關(guān)班系。這些財務(wù)關(guān)叭系主要包括以下半幾個方面：皚1企業(yè)與澳投資者之間的財跋務(wù)關(guān)系。主要是藹企業(yè)的投資者向阿企業(yè)投入資金，稗企業(yè)向其投資者艾支付投資報酬所八形成的經(jīng)濟關(guān)系耙。盎2企業(yè)與啊債權(quán)人之間的財藹務(wù)關(guān)系。主要是翱指企業(yè)向債權(quán)人靶借入資金，并按版合同的規(guī)定支付隘利息和歸還本金班所形成的經(jīng)濟關(guān)扳系。哎3企業(yè)與暗受資者之

5、間的財擺務(wù)關(guān)系。主要是昂指企業(yè)以購買股八票或直接投資的氨形式身其他企業(yè)案投資所形成的經(jīng)奧濟關(guān)系。凹4企業(yè)與瓣債務(wù)人之間的財胺務(wù)關(guān)系。主要是邦指企業(yè)將其資金柏以購買債券、提藹供借款或商業(yè)信百用等形式出借給辦其他單位所形成霸的經(jīng)濟關(guān)系。挨5、企業(yè)與骯供貨商、企業(yè)與壩客戶之間的關(guān)系皚。主要是指企業(yè)奧購買供貨商的商澳品或勞務(wù)，以及扮向客戶銷售商品敖或提供服務(wù)過程巴中形成的經(jīng)濟關(guān)吧系。般6.企業(yè)與暗政府之間的財務(wù)敖關(guān)系，是指政府鞍作為社會管理者礙，通過收繳各種埃稅款的方式與企埃業(yè)發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系案。佰7.企業(yè)內(nèi)敖部各單位之間的敖財務(wù)關(guān)系，是指癌企業(yè)內(nèi)部各單位跋之間在生產(chǎn)經(jīng)營巴各環(huán)節(jié)中互相提哎供產(chǎn)品或勞務(wù)所礙

6、形成的經(jīng)濟關(guān)系矮。安8.企業(yè)與哀職工之間的財務(wù)把關(guān)系，主要是指愛企業(yè)向職工支付襖勞動報酬過程中巴所形成的經(jīng)濟利斑益關(guān)系。拜二、財務(wù)管斑理的環(huán)節(jié)傲財務(wù)管理的辦環(huán)節(jié)，是指財務(wù)翱管理的工作步驟跋與一般工作程序骯。一般而言，企百業(yè)財務(wù)管理包括頒五個環(huán)節(jié)：（1凹）規(guī)劃和預測；班（2）財務(wù)決策扳；（3）財務(wù)預柏算；（4）財務(wù)俺控制；（5）財笆務(wù)分析、業(yè)績評按價與激勵。胺第二節(jié)財務(wù)拜管理的目標挨一、企業(yè)財胺務(wù)管理目標的含芭義和種類俺企業(yè)財務(wù)管暗理目標是企業(yè)財佰務(wù)管理活動所希安望實現(xiàn)的結(jié)果。半企業(yè)財務(wù)管理目柏標有以下幾種具拌有代表性的模式熬：皚（一）利潤壩最大化目標把利潤最大化擺目標，就是假定癌在投資預期收益

7、懊確定的情況下，熬財務(wù)管理行為將搬朝著有利于企業(yè)半利潤最大化的方白向發(fā)展。辦利潤最大化啊目標在實踐中存跋在以下難以解決疤的問題：（1）頒利潤是指企業(yè)一傲定時期實現(xiàn)的稅隘后凈利潤，它沒班有考慮資金的時礙間價值；（2）版沒有反映創(chuàng)造的壩利潤與投入的資礙本之間的關(guān)系；般（3）沒有考慮敖風險因素，高額拜利潤的獲得往往哎要承擔過大的風襖險，（4）片面佰追求利潤最大化安，可能會導致企暗業(yè)短期行為，與盎企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略懊目標相背離。拔（二）每股巴收益最大化目標笆每股收益，氨是企業(yè)實現(xiàn)的歸背屬于普通股股東唉的當期凈利潤同奧當期發(fā)行在外普熬通股的加權(quán)平均澳數(shù)的比值，可以版反映投資者投入骯的資本獲取回報礙的能力。因

8、此，礙每股收益最大化斑目標是投資者進辦行投資決策時需埃要考慮的一個重爸要標準。但與利埃潤最大化目標一案樣，該指標仍然笆沒有考慮資金的啊時間價值和風險稗因素，也不能避敖免企業(yè)的短期行阿為，也會導致與敗企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略柏目標相背離。耙（三）企業(yè)艾價值最大化目標捌企業(yè)價值就靶是企業(yè)的市場價艾值，是企業(yè)所能巴創(chuàng)造的預計未來拔現(xiàn)金流量的現(xiàn)值辦。百企業(yè)價值最叭大化的財務(wù)管理艾目標，反映了企跋業(yè)潛在的或預期疤的獲利能力和成柏長能力，其優(yōu)點按主要表現(xiàn)在：（白1）該目標考慮暗了資金的時間價襖值和投資的風險般；（2）該目標矮反映了對企業(yè)資氨產(chǎn)保值增值的要把求；（3）該目頒標有利于克服管昂理上的片面性和凹短期行為；（

9、4背）該目標有利于白社會資源合理配熬置。其主要缺點邦則是企業(yè)價值的吧確定比較困難，白特別是對于非上拜市公司。皚股東作為所埃有者在企業(yè)中承芭擔著最大的義務(wù)隘和風險，債權(quán)人瓣、職工、客戶、隘供應商和政府也壩因為企業(yè)而承擔癌了相當?shù)娘L險。隘在確定企業(yè)的財巴務(wù)管理目標時，哀不能忽視這些相版關(guān)利益群體的利佰益。企業(yè)價值最半大化目標，是在挨權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者艾利益的約束下，安實現(xiàn)所有者或股叭東權(quán)益的最大化八。熬二、利益沖安突的協(xié)調(diào)版協(xié)調(diào)相關(guān)利懊益群體的利益沖班突，要把握的原隘則是：力求企業(yè)把相關(guān)利益者的利版益分配均衡，也挨就是減少因各相懊關(guān)利益群體之間昂的利益沖突所導版致的企業(yè)總體收柏益和價值的下降俺，使利益

10、分配在案數(shù)量上和時間上襖達到動態(tài)的協(xié)調(diào)啊平衡。案（一）所有般者與經(jīng)營者的矛捌盾與協(xié)調(diào)皚經(jīng)營者和所八有者的主要矛盾盎，就是經(jīng)營者希胺望在提高企業(yè)價挨值和股東財富的巴同時，能更多地哀增加享受成本；吧而所有者和股東骯則希望以較小的吧享受成本支出帶把來更高的企業(yè)價案值或股東財富。罷協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)拔營者矛盾的主要矮方法有：（1）擺解聘；（2）接藹收；（3）激勵熬。凹（二）所有拌者與債權(quán)人的矛瓣盾與協(xié)調(diào)哎所有者的財佰務(wù)目標可能與債般權(quán)人期望實現(xiàn)的伴目標發(fā)生矛盾。拔協(xié)調(diào)所有者與債爸權(quán)人矛盾的主要埃方法有：（1）懊限制性借債；（奧2）收回借款或唉停止借款。把第三節(jié)財務(wù)百管理的環(huán)境耙財務(wù)管理環(huán)扳境又稱理財環(huán)境版

11、，是指對企業(yè)財霸務(wù)活動和財務(wù)管皚理產(chǎn)生影響作用擺的企業(yè)內(nèi)外各種擺條件的統(tǒng)稱。哀一、經(jīng)濟環(huán)半境昂財務(wù)管理的辦經(jīng)濟環(huán)境主要包瓣括經(jīng)濟周期、經(jīng)啊濟發(fā)展水平和宏敖觀經(jīng)濟政策。拌（一）經(jīng)濟巴周期熬市場經(jīng)濟條皚件下，經(jīng)濟的發(fā)拌展與運行帶有一皚定的波動性，大胺體上要經(jīng)歷復蘇柏、繁榮、衰退和案蕭條幾個階段的辦循環(huán)，這種循環(huán)瓣就叫做經(jīng)濟周期八。在不同的階段稗，企業(yè)應相應采拌取不同的財務(wù)管芭理策略。稗（二）經(jīng)濟拜發(fā)展水平扳近年來，我熬國的國民經(jīng)濟保啊持持續(xù)高速的增啊長，各項建設(shè)方凹興未艾。這不僅唉給企業(yè)擴大規(guī)模吧、調(diào)整方向、打傲開市場以及拓寬柏財務(wù)活動的領(lǐng)域暗帶來了機遇。同絆時，由于高速發(fā)案展中的資金短缺岸將長期

12、存在，又霸給企業(yè)財務(wù)管理白帶來嚴峻的挑戰(zhàn)隘。因此，企業(yè)財昂務(wù)管理工作者必扳須積極探索與經(jīng)芭濟發(fā)展水平相適斑應的財務(wù)管理模暗式。愛（三）宏觀胺經(jīng)濟政策靶我國經(jīng)濟體白制改革的目標是絆建立社會主義市按場經(jīng)濟體制，以叭進一步解放和發(fā)暗展生產(chǎn)力。在這稗個總目標的指導擺下，我國已經(jīng)并按正在進行財稅體扒制、金融體制、扒外匯體制、外貿(mào)矮體制、計劃體制佰、價格體制、投跋資體制、社會保骯障制度、企業(yè)會巴計準則體系等各八項改革。所有這伴些改革措施，深斑刻地影響著我國敖的經(jīng)濟生活，也襖深刻地影響著我奧國企業(yè)的發(fā)展和稗財務(wù)活動的開展白。稗二、法律環(huán)胺境半財務(wù)管理的襖法律環(huán)境，主要熬包括企業(yè)組織形哀式及公司治理的疤有關(guān)規(guī)

13、定和稅收埃法規(guī)。稗（一）企業(yè)把組織形式與公司邦治理昂企業(yè)按組織稗形式可分為獨資扮企業(yè)、合伙企業(yè)哎和公司。頒公司治理，拔是有關(guān)公司控制熬權(quán)和剩余索取權(quán)罷分配的一套法律癌、制度以及文化半的安排。它涉及傲所有者、董事會敗和高級執(zhí)行人員凹等之間權(quán)力分配板和制衡關(guān)系。（二）稅法鞍稅法，是由芭國家機關(guān)制定的熬、調(diào)整稅收征納敗關(guān)系及其管理關(guān)拔系的法律規(guī)范的癌總稱。我國稅法扳的構(gòu)成要素主要哀包括：征稅人、百納稅義務(wù)人、課瓣稅對象、稅目、稗稅率、納稅環(huán)節(jié)拔、計稅依據(jù)、納靶稅期限、納稅地胺點、減稅免稅、敗法律責任等。霸三、金融環(huán)伴境半財務(wù)管理的敖金融環(huán)境，主要奧包括金融機構(gòu)、百金融工具、金融吧市場和利率四個拜方面

14、。襖（一）金融澳機構(gòu)澳社會資金從襖資金供應者手中把轉(zhuǎn)移到資金需求扒者手中，大多要佰通過金融機構(gòu)。巴金融機構(gòu)包括銀扒行業(yè)金融機構(gòu)和艾其他金融機構(gòu)。昂（二）金融柏工具埃金融工具，氨是能夠證明債權(quán)案債務(wù)關(guān)系或所有邦權(quán)關(guān)系并據(jù)以進癌行貨幣資金交易佰的合法憑證，它爸對于交易雙方所哎應承擔的義務(wù)與邦享有的權(quán)利均具唉有法律效力。金白融工具一般具有鞍期限性、流動性熬、風險性和收益斑性四個基本特征皚。拌（三）金融芭市場艾金融市場，盎是指資金供應者襖和資金需求者雙奧方通過金融工具板進行交易的場所板。矮金融市場按皚組織方式的不同矮可劃分為兩個部爸分：一是有組織骯的、集中的場內(nèi)隘交易市場即證券扒交易所，它是證盎券市場

15、的主體和盎核心；二是非組礙織化的、分散的懊場外交易市場，壩它是證券交易所隘的必要補充。（四）利率柏利率也稱利岸息率，是利息占案本金的百分比指澳標。從資金的借霸貸關(guān)系看，利率扳是一定時期內(nèi)運拔用資金資源的交胺易價格。巴利率主要是隘由資金的供給與擺需求來決定。但壩除這兩個因素之拌外，經(jīng)濟周期、按通貨膨脹、國家巴貨幣政策和財政鞍政策、國際政治壩經(jīng)濟關(guān)系、國家敗對利率的管制程瓣度等，對利率的岸變動均有不同程跋度的影響。因此八，資金的利率通百常由三個部分組埃成：（1）純利百率；（2）通貨凹膨脹補償率（或鞍稱通貨膨脹貼水礙）；（3）風險胺收益率骯第二章風險與收班益分析 HYPERLINK l 0 藹愛基本

16、要求盎（一）掌握隘資產(chǎn)的風險與收扮益的含義絆（二）掌握安資產(chǎn)風險的衡量挨方法扮（三）掌握澳資產(chǎn)組合總風險哎的構(gòu)成及系統(tǒng)風皚險的衡量方法搬（四）掌握按資本資產(chǎn)定價模捌型及其運用骯（五）熟悉耙風險偏好的內(nèi)容壩（六）了解拜套利定價理論襖百考試內(nèi)容扒凹第一節(jié)風險與鞍收益的基本原理啊一、資產(chǎn)的哀收益與收益率熬資產(chǎn)的收益叭，是指資產(chǎn)的價翱值在一定時期的般增值。一般情況搬下，有兩種表述俺資產(chǎn)收益的方式埃：一是以絕對數(shù)頒表示的資產(chǎn)價值扒的增值量，稱為艾資產(chǎn)的收益額；皚二是以相對數(shù)表拔示的資產(chǎn)價值的搬增值率，稱為資佰產(chǎn)的收益率或報拔酬率。拌資產(chǎn)的收益哀額通常來源于兩伴個部分：一是一傲定期限內(nèi)資產(chǎn)的傲現(xiàn)金凈收入；

17、二啊是期末資產(chǎn)的價哀值（或市場價格啊）相對于期初價哀值（或市場價格案）的升值。前者鞍多為利息、紅利柏或股息收益，后扳者則稱為資本利案得。案資產(chǎn)的收益絆率通常是以百分笆比表示的，是資礙產(chǎn)增值量與期初捌資產(chǎn)價值（或價芭格）的比值，該昂收益率也包括兩皚個部分：一是利襖（股）息的收益拜率；二是資本利絆得的收益率。骯二、資產(chǎn)的矮風險扮從財務(wù)管理埃的角度看，風險唉是企業(yè)在各項財敗務(wù)活動中，由于奧各種難以預料或芭無法控制的因素哎作用，使企業(yè)的半實際收益與預期襖收益發(fā)生背離，安從而蒙受經(jīng)濟損白失的可能性。礙資產(chǎn)的風險班，是指資產(chǎn)收益霸率的不確定性，巴其大小可用資產(chǎn)瓣收益率的離散程斑度來衡量。資產(chǎn)案收益率的離散

18、程壩度，是指資產(chǎn)收敖益率的各種可能癌結(jié)果與預期收益凹率的偏差。艾（一）翱芭風險的衡量班衡量風險的跋指標主要有收益氨率的方差、標準耙差和標準離差率襖等。班1.收益率芭的方差（拌扮2佰）班收益率的方擺差用來表示資產(chǎn)稗收益率的各種可埃能值與其期望值辦之間的偏離程度氨。其計算公式為叭： HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 癌式中，E（矮R）表示預期收靶益率，可用公式 HYPERLINK t _blank 背來計算；P哀i岸 是第i種可能敖情況發(fā)生的概率敖；R搬i拌是在第i種可能襖情況下資產(chǎn)的收骯益率。翱2.收益率藹的標準差（礙白）襖標準差也是拌反映資產(chǎn)收益率哎的

19、各種可能值與絆其期望值之間的芭偏離程度的指標癌，它等于方差的骯開方。其計算公百式為： HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 唉標準差和方藹差都是用絕對指爸標來衡量資產(chǎn)的澳風險大小，在預骯期收益率相同的盎情況，標準差或澳方差越大，則風矮險越大；標準差罷或方差越小，則澳風險也越小。標霸準差或方差指標氨衡量的是風險的跋絕對大小，因而艾不適用于比較具拜有不同預期收益芭率的資產(chǎn)的風險扮。芭3.收益率半的標準離差率（稗V ）扳標準離差率熬，是資產(chǎn)收益率壩的標準差與期望拜值之比，也可稱拌為變異系數(shù)。其搬計算公式為： HYPERLINK t _blank 盎標準離差率耙是

20、一個相對指標耙，它表示某資產(chǎn)礙每單位預期收益拜中所包含的風險罷的大小。一般情艾況下，標準離差瓣率越大，資產(chǎn)的奧相對風險越大；百相反，標準離差安率越小，資產(chǎn)的疤相對風險越小。般標準離差率指標岸可以用來比較預罷期收益率不同的百資產(chǎn)之間的風險按大小。藹上述三個表柏述資產(chǎn)風險的指背標：收益率的方拔差（澳藹2隘）、標準差（翱邦）和標準離差率壩（V ） ，都暗是利用未來收益哀率發(fā)生的概率以斑及未來收益率的柏可能值來計算的巴。般當不知道或稗者很難估計未來啊收益率發(fā)生的概襖率以及未來收益邦率的可能值時，佰可以利用收益率阿的歷史數(shù)據(jù)去近跋似地估算預期收癌益率及其標準差拌。其中，預期收胺益率可利用歷史襖數(shù)據(jù)的算術(shù)

21、平均稗值法等方法計算瓣，標準差則可以絆利用下列統(tǒng)計學拜中的公式進行估稗算： HYPERLINK t _blank 爸式中，R哀i邦 表示樣本數(shù)據(jù)敗中各期的收益率拔的歷史數(shù)據(jù)；R半是各歷史數(shù)據(jù)的氨算術(shù)平均值；n拔 表示樣本中歷隘史數(shù)據(jù)的個數(shù)。霸（二）風險扮控制對策稗1.規(guī)避風懊險鞍當資產(chǎn)風險啊所造成的損失不扮能由該資產(chǎn)可能阿獲得的收益予以安抵消時，應當放懊棄該資產(chǎn)，以規(guī)矮避風險。般2.減少風白險啊減少風險主扮要包括兩個方面俺：一是控制風險扒因素，減少風險白的發(fā)生；二是控斑制風險發(fā)生的頻岸率和降低風險損瓣害程度。愛3.轉(zhuǎn)移風邦險隘對可能給企叭業(yè)帶來災難性損傲失的資產(chǎn)，企業(yè)襖應以一定的代價靶，采取某

22、種方式盎轉(zhuǎn)移風險。阿4.接受風鞍險跋接受風險包啊括風險自擔和風吧險自保兩種方式辦。風險自擔，是吧指風險損失發(fā)生跋時，直接將損失芭攤?cè)氤杀净蛸M用昂，或沖減利潤；捌風險自保，是指耙企業(yè)預留一筆風叭險金或隨著生產(chǎn)癌經(jīng)營的進行，有頒計劃地計提資產(chǎn)背減值準備等。盎三、風險偏艾好暗根據(jù)人們對扮風險的偏好將其艾分為風險回避者瓣、風險追求者和壩風險中立者。鞍1.風險回佰避者柏風險回避者般選擇資產(chǎn)的態(tài)度擺是：當預期收益阿率相同時，偏好佰于具有低風險的愛資產(chǎn)；而對于具皚有同樣風險的資扒產(chǎn)，則鐘情于具伴有高預期收益率爸的資產(chǎn)。鞍2.風險追邦求者佰與風險回避礙者恰恰相反，風捌險追求者通常主挨動追求風險，喜熬歡收益的動

23、蕩勝霸于喜歡收益的穩(wěn)阿定。他們選擇資熬產(chǎn)的原則是：當昂預期收益相同時壩，選擇風險大的懊，因為這會給他佰們帶來更大的效般用。哎3.風險中芭立者懊風險中立者霸通常既不回避風按險，也不主動追敗求風險。他們選案擇資產(chǎn)的惟一標埃準是預期收益的拔大小，而不管風稗險狀況如何。熬第二節(jié)資產(chǎn)艾組合的風險與收跋益分析擺一、資產(chǎn)組艾合的風險與收益斑（一）資產(chǎn)拔組合扳兩個或兩個胺以上資產(chǎn)所構(gòu)成鞍的集合，稱為資靶產(chǎn)組合。如果資骯產(chǎn)組合中的資產(chǎn)翱均為有價證券，埃則該資產(chǎn)組合也班可稱為證券組合癌。耙（二）資產(chǎn)搬組合的預期收益皚率E（R俺P吧）安資產(chǎn)組合的襖預期收益率，就搬是組成資產(chǎn)組合礙的各種資產(chǎn)的預俺期收益率的加權(quán)爸平均

24、數(shù)，其權(quán)數(shù)百等于各種資產(chǎn)在敖整個組合中所占昂的價值比例。即懊：拔唉式中，E（R案i俺）表示第i項資半產(chǎn)的預期收益率叭；W般i骯表示第i項資產(chǎn)隘在整個組合中所辦占的價值比例。爸（三）資產(chǎn)瓣組合風險的度量凹1.兩項資矮產(chǎn)組合的風險胺兩項資產(chǎn)組跋合的收益率的方芭差滿足以下關(guān)系艾式： HYPERLINK t _blank 啊 式中，鞍拜P柏表示資產(chǎn)組合的按標準差，衡量資阿產(chǎn)組合的風險；瓣胺1版和 斑凹2胺分別表示組合中矮兩項資產(chǎn)的標準懊差；W班1襖和W案2壩分別表示組合中凹兩項資產(chǎn)所占的挨價值比例；P奧1,2阿反映兩項資產(chǎn)收扳益率的相關(guān)程度艾，即兩項資產(chǎn)收班益率之間相對運扳動的狀態(tài)，稱為礙相關(guān)系數(shù)。理

25、論笆上，相關(guān)系數(shù)處斑于區(qū)間一1，氨1內(nèi)。柏當P稗1,2白=1時，表明兩扳項資產(chǎn)的收益率頒具有完全正相關(guān)啊的關(guān)系，即它們壩的收益率變化方翱向和變化幅度完皚全相同，這時跋矮2跋P叭=（W盎1叭俺1愛+W阿2拌昂2岸）耙2半，即擺暗2班P瓣達到最大。由此罷表明，組合的風柏險等于組合中各吧項資產(chǎn)風險的加凹權(quán)平均值。換句斑話說，當兩項資柏產(chǎn)的收益率完全把正相關(guān)時，兩項靶資產(chǎn)的風險完全板不能互相抵消，霸所以這樣的資產(chǎn)安組合不能降低任拔何風險。翱當P翱1,2拔=翱俺1時，表明兩項暗資產(chǎn)的收益率具氨有完全負相關(guān)的叭關(guān)系，即它們的瓣收益率變化方向愛和變化幅度完全埃相反。這時懊辦2瓣P(guān)阿=（W骯1傲敗1霸藹W藹2

26、暗敖2奧）挨2疤，即癌板2扒P唉達到最小，甚至案可能是零。因此案，當兩項資產(chǎn)的爸收益率具有完全扒負相關(guān)關(guān)系時，半兩者之間的風險藹可以充分地相互霸抵消，甚至完全稗消除。因而，由稗這樣的資產(chǎn)組成霸的組合就可以最癌大程度地抵消風稗險。罷在實際中，罷兩項資產(chǎn)的收益埃率具有完全正相暗關(guān)或完全負相關(guān)傲關(guān)系的情況幾乎熬是不可能的。絕澳大多數(shù)資產(chǎn)兩兩搬之間都具有不完氨全的相關(guān)關(guān)系，癌即相關(guān)系數(shù)小于版1 且大于一1邦 （多數(shù)情況下般大于零）。因此罷，會有0昂般P霸（W背1艾矮1暗+W按2笆阿2皚），即資產(chǎn)組合凹的標準差小于組熬合中各資產(chǎn)標準埃差的加權(quán)平均，背也即資產(chǎn)組合的背風險小于組合中霸各資產(chǎn)風險之加懊權(quán)平均

27、值，因此傲資產(chǎn)組合才可以岸分散風險。資產(chǎn)稗組合所分散掉的案是由方差表示的扮各資產(chǎn)本身的風拜險，而由協(xié)方差扮表示的各資產(chǎn)收埃益率之間相互作案用、共同運動所般產(chǎn)生的風險，是拌不能通過資產(chǎn)組阿合來消除的。敗2.多項資拜產(chǎn)組合的風險癌一般來講，拌由于每兩項資產(chǎn)版間具有不完全的愛相關(guān)關(guān)系，因此拔隨著資產(chǎn)組合中罷資產(chǎn)個數(shù)的增加扒，資產(chǎn)組合的風熬險會逐漸降低。胺但當資產(chǎn)的個數(shù)俺增加到一定程度阿時，資產(chǎn)組合的氨風險程度將趨于岸平穩(wěn)，這時資產(chǎn)安組合風險的降低般將非常緩慢直至扒不再降低。跋那些只反映板資產(chǎn)本身特性，背由方差表示的各般資產(chǎn)本身的風險瓣，會隨著組合中背資產(chǎn)個數(shù)的增加拔而逐漸減小，當愛組合中資產(chǎn)的個稗數(shù)

28、足夠大時，這疤部分風險可以被巴完全消除。我們懊將這些可通過增奧加組合中資產(chǎn)的藹數(shù)目而最終消除邦的風險稱為非系哎統(tǒng)風險。把而那些由協(xié)吧方差表示的各資柏產(chǎn)收益率之間相把互作用、共同運壩動所產(chǎn)生的風險癌，并不能隨著組拔合中資產(chǎn)數(shù)目的懊增加而消失，它艾是始終存在的。罷這些無法最終消熬除的風險被稱為叭系統(tǒng)風險。按二、非系統(tǒng)疤風險與風險分散哎非系統(tǒng)風險佰，又被稱為企業(yè)搬特有風險或可分捌散風險，是指由板于某種特定原因捌對某特定資產(chǎn)收爸益率造成影響的敗可能性。它是可安以通過有效的資斑產(chǎn)組合來消除掉唉的風險；它是特唉定企業(yè)或特定行耙業(yè)所特有的，與翱政治、經(jīng)濟和其懊他影響所有資產(chǎn)案的市場因素無關(guān)阿。對于特定企業(yè)壩

29、而言，企業(yè)特有癌風險可進一步分澳為經(jīng)營風險和財胺務(wù)風險。經(jīng)營風伴險，是指因生產(chǎn)昂經(jīng)營方面的原因盎給企業(yè)目標帶來八不利影響的可能爸性。財務(wù)風險，邦又稱籌資風險，艾是指由于舉債而吧給企業(yè)目標帶來叭不利影響的可能胺性。背在風險分散板的過程中，不應佰當過分夸大資產(chǎn)挨多樣性和資產(chǎn)數(shù)愛目的作用。實際挨上，在資產(chǎn)組合隘中資產(chǎn)數(shù)目較少阿時，通過增加資柏產(chǎn)的數(shù)目，分散傲風險的效應會比叭較明顯，但當資胺產(chǎn)的數(shù)目增加到伴一定程度時，風安險分散的效應就半會逐漸減弱。捌三、系統(tǒng)風捌險及其衡量凹系統(tǒng)風險，板又被稱為市場風跋險或不可分散風笆險，是影響所有唉資產(chǎn)的、不能通搬過資產(chǎn)組合來消叭除的風險。這部芭分風險是由那些拜影響

30、整個市場的岸風險因素所引起扒的。這些因素包愛括宏觀經(jīng)濟形勢扒的變動、國家經(jīng)背濟政策的變化、矮稅制改革、企業(yè)暗會計準則改革、骯世界能源狀況、把政治因素等。佰單項資產(chǎn)或扮資產(chǎn)組合受系統(tǒng)笆風險影響的程度凹，可以通過隘安系數(shù)來衡量。拌（一）單項埃資產(chǎn)的懊敖系數(shù)俺單項資產(chǎn)的霸安系數(shù)，是指可以斑反映單項資產(chǎn)收佰益率與市場平均佰收益率之間變動半關(guān)系的一個量化瓣指標。它表示單捌項資產(chǎn)收益率的叭變動受市場平均頒收益率變動的影翱響程度。換句話啊說，就是相對于白市場組合的平均扮風險而言，單項扒資產(chǎn)系統(tǒng)風險的敗大小。霸邦熬系數(shù)的定義式如吧下： HYPERLINK t _blank 哎頒式中，P叭im俺表示第i項資產(chǎn)案

31、的收益率與市場疤組合收益率的相懊關(guān)系數(shù)；捌襖i半是第i項資產(chǎn)收癌益率的標準差，埃表示該資產(chǎn)的風氨險大小；奧扒m稗是市場組合收益版率的標準差，表斑示市場組合的風佰險；岸芭im疤 、拜笆i奧 和 皚矮m案三個指標的乘積稗表示第i項資產(chǎn)吧收益率與市場組板合收益率的協(xié)方芭差。案（二）市場按組合及其風險的挨概念辦市場組合，阿是指由市場上所芭有資產(chǎn)組成的組稗合。它的收益率奧就是市場平均收哎益率，實務(wù)中通捌常用股票價格指胺數(shù)的收益率來代襖替。而市場組合愛的方差則代表了辦市場整體的風險唉。由于包含了所拜有的資產(chǎn)，因此暗市場組合中的非百系統(tǒng)風險已經(jīng)被拌消除，所以市場熬組合的風險就是把市場風險。爸當某資產(chǎn)的半耙系

32、數(shù)等于1 時岸，說明該資產(chǎn)的癌收益率與市場平扳均收益率呈同方挨向、同比例的變芭化，即如果市場版平均收益率增加叭（或減少）1 絆% ，那么該資鞍產(chǎn)的收益率也相啊應的增加（或減拜少）1 % ，礙也就是說，該資辦產(chǎn)的系統(tǒng)風險與懊市場組合的風險礙一致；當某資產(chǎn)稗的板叭系數(shù)小于1 時隘，說明該資產(chǎn)收澳益率的變動幅度阿小于市場組合收傲益率的變動幅度扒，因此其系統(tǒng)風拌險小于市場組合阿的風險；當某資隘產(chǎn)的斑拔系數(shù)大于1 時板，說明該資產(chǎn)收案益率的變動幅度藹大于市場組合收瓣益率的變動幅度凹，因此其系統(tǒng)風耙險大于市場組合拜的風險。皚絕大多數(shù)資癌產(chǎn)的礙隘系數(shù)是大于零的罷，即絕大多數(shù)資盎產(chǎn)收益率的變化斑方向與市場平均

33、按收益率的變化方跋向是一致的，只岸是變化幅度不同按而導致靶澳系數(shù)的不同；極板個別資產(chǎn)的拌暗系數(shù)是負數(shù)，表半明這類資產(chǎn)的收版益率與市場平均邦收益率的變化方白向相反，當市場頒的平均收益增加把時，這類資產(chǎn)的暗收益卻在減少。擺（三）資產(chǎn)伴組合的哀扮系數(shù)昂對于資產(chǎn)組癌合來說，其系統(tǒng)吧風險的大小也可安以用唉澳系數(shù)來衡量。資捌產(chǎn)組合的瓣按系數(shù)是所有單項按資產(chǎn)叭叭系數(shù)的加權(quán)平均襖數(shù)，權(quán)數(shù)為各種矮資產(chǎn)在資產(chǎn)組合翱中所占的價值比哀例。其計算公式絆為： HYPERLINK t _blank 靶式中，辦吧p艾是資產(chǎn)組合的系吧數(shù)；W敗i絆為第i項資產(chǎn)在半組合中所占的價骯值比重；跋芭i隘表示第i項資產(chǎn)耙的扮笆系數(shù)。盎由于

34、單項資埃產(chǎn)的佰癌系數(shù)不盡相同，哎因此通過替換資佰產(chǎn)組合中的資產(chǎn)吧或改變不同資產(chǎn)愛在組合中的價值絆比例，可以改變礙資產(chǎn)組合的風險唉特性。昂第三節(jié)證券骯市場理論疤在市場機制胺的作用下，證券鞍市場自發(fā)地對各熬種證券的風險與稗收益進行動態(tài)調(diào)啊整最終實現(xiàn)風險霸和收益的均衡狀絆態(tài)，并由此產(chǎn)生靶了證券市場理論扮。叭一、風險與吧收益的一般關(guān)系跋對于每項資盎產(chǎn)，投資者都會暗因承擔風險而要伴求獲得額外的補熬償，其要求的最板低收益率應該包邦括無風險收益率佰與風險收益率兩皚部分。因此，對背于每項資產(chǎn)來說佰，所要求的必要奧收益率可以用以鞍下的模式來度量唉：稗必要收益率芭無風險收益率跋風險收益率懊式中，無風罷險收益率（通

35、常澳用R把f斑表示）是純利率傲與通貨膨脹補貼拔率之和，通常用佰短期國債的收益艾率來近似的替代板；風險收益率則斑表示因承擔該項熬資產(chǎn)的風險而要哎求獲得的額外補背償，其大小則視岸所承擔風險的大藹小以及投資者對艾風險的偏好而定扮。靶風險收益率半可以表述為風險敗價值系數(shù)（b）敖與標準離差率（耙V）的乘積。即八：白風險收益率吧b澳盎V因此傲必要收益率拌（R） = R隘f傲+b骯百V背風險價值系辦數(shù)的大小取決于矮投資者對風險的辦偏好，對風險的哎態(tài)度越是回避，艾風險價值系數(shù)的哀值也就越大；反俺之則越小。標準翱離差率的大小則襖由該項資產(chǎn)的風襖險大小所決定。芭二、資本資傲產(chǎn)定價模型班（一）資本案資產(chǎn)定價模型（跋

36、CAPM）挨1.資本資艾產(chǎn)定價模型的基罷本原理半資本資產(chǎn)定笆價模型的主要內(nèi)氨容是分析風險收矮益率的決定因素傲和度量方法，其般核心關(guān)系式為：背RR罷f疤擺疤（R唉m爸一R八f八）霸式中，R表拌示某資產(chǎn)的必要翱收益率；伴邦表示該資產(chǎn)的系瓣統(tǒng)風險系數(shù)；R靶f背表示無風險收益耙率，通常以短期傲國債的利率來近巴似的替代；R襖m敖表示市場平均收懊益率，通常用股哎票價格指數(shù)的平安均收益率來代替翱。背公式中的（胺R霸m斑一R俺f?。┓Q為市場風險哀溢酬，它是附加鞍在無風險收益率捌之上的，由于承佰擔了市場平均風懊險所要求獲得的安補償，它反映的跋是市場作為整體版對風險的平均熬“靶容忍疤”案程度。對風險的板平均容忍程

37、度越鞍低，越厭惡風險暗，要求的收益率啊就越高，市場風唉險溢酬就越大；艾反之，市場風險岸溢酬則越小。案某項資產(chǎn)的把風險收益率是該疤資產(chǎn)的啊伴系數(shù)與市場風險氨溢酬的乘積。即吧：埃風險收益率矮背跋（R傲m澳一R拌f愛）艾2.證券市鞍場線（SML）邦如果把資本哀資產(chǎn)定價模型核巴心關(guān)系式中的系哎統(tǒng)風險系數(shù)（唉捌）看作自變量，艾必要收益率（R埃）作為因變量，拜無風險利率（R爸f百）和市場風險溢哀酬（R邦m背一R胺f半）作為已知系數(shù)邦，那么這個關(guān)系佰式在數(shù)學上就是啊一個直線方程，斑叫做證券市場線叭，即關(guān)系式R捌R傲f礙骯擺（R吧m隘一R愛f拜）所代表的直線埃。該直線的橫坐八標是隘斑系數(shù)，縱坐標是班必要收益率

38、。拌證券市場線邦上每個點的橫、扒縱坐標分別對應阿著每一項資產(chǎn)（邦或資產(chǎn)組合）的扮系統(tǒng)風險系數(shù)和挨必要收益率。因扳此，任意一項資敗產(chǎn)或資產(chǎn)組合的澳系統(tǒng)風險系數(shù)和捌必要收益率都可芭以在證券市場線皚上找到對應的一頒點。背3.資產(chǎn)組班合的必要收益率頒資產(chǎn)組合的按必要收益率也可哎用證券市場線來翱描述：跋資產(chǎn)組合的按必要收益率=R罷f埃埃艾p背敖（R扳m皚一R搬f搬）八式中，白霸p叭是資產(chǎn)組合的系盎統(tǒng)風險系數(shù)。鞍（二）資本笆資產(chǎn)定價模型的岸應用皚1.證券市辦場線對證券市場澳的描述捌市場風險溢礙酬（R奧m擺一R俺f啊）反映的是市場斑整體對風險的偏靶好，如果風險厭澳惡程度高，則市藹場風險溢酬的值壩就大，那么當

39、某背項資產(chǎn)的系統(tǒng)風埃險水平（用愛安表示）稍有變化昂時，就會導致該啊項資產(chǎn)的必要收爸益率以較大幅度扒變化；相反，如凹果多數(shù)市場參與藹者對風險的關(guān)注斑程度較小，那么鞍資產(chǎn)的必要收益白率受其系統(tǒng)風險皚的影響則較小。礙當無風險收矮益率上漲而其他啊條件不變時，所擺有資產(chǎn)的必要收頒益率都會上漲同傲樣的數(shù)值；反之挨，當無風險收益笆率下降且其他條藹件不變時，所有澳資產(chǎn)的必要收益癌率都會下降同樣暗的數(shù)值。阿2.證券市氨場線與市場均衡板資本資產(chǎn)定半價模型認為，證霸券市場線是一條跋市場均衡線，市哀場在均衡的狀態(tài)艾下，所有資產(chǎn)的拌預期收益都應該柏落在這條線上。把也就是說，在均昂衡狀態(tài)下，每項癌資產(chǎn)的預期收益岸率應該等

40、于其必按要收益率，其大邦小由證券市場線八的核心公式來決白定。挨由于在資本俺資產(chǎn)定價模型的頒理論框架下，假骯設(shè)市場是均衡的挨，因此資本資產(chǎn)岸定價模型還可以敖描述為：跋預期收益率按必要收益率辦R叭f背骯骯（R搬m岸一R捌f疤）按3.資本資捌產(chǎn)定價模型的有癌效性和局限性壩資本資產(chǎn)定板價模型和證券市伴場線最大的貢獻敗在于它描述了風澳險與收益之間的澳數(shù)量關(guān)系，首次邦將疤“傲高收益伴隨著高霸風險礙”挨的直觀認識，用礙簡單的關(guān)系式表扒達出來。埃但在實際運拔用中，該模型仍扒存在著一些明顯扳的局限，主要表氨現(xiàn)在：（1）某礙些資產(chǎn)或企業(yè)的背癌值難以估計，對版于那些缺乏歷史把數(shù)據(jù)的新興行業(yè)捌而言尤其如此；疤（2 ）

41、 即使啊有充足的歷史數(shù)般據(jù)可以利用，但隘由于經(jīng)濟環(huán)境的襖不確定性和不斷百變化，使得依據(jù)案歷史數(shù)據(jù)估算出啊來的胺背值對未來的指導稗作用大打折扣；懊（3）資本資產(chǎn)叭定價模型和證券澳市場線是建立在愛一系列假設(shè)之上扮的，其中一些假藹設(shè)與實際情況有頒較大的偏差。唉三、套利定搬價理論靶套利定價理斑論（APT ）艾 ，也是討論資柏產(chǎn)的收益率如何凹受風險因素影響艾的理論。所不同拜的是，套利定價礙理論認為資產(chǎn)的百預期收益率并不搬是只受單一風險絆的影響，而是受霸若干個相互獨立傲的風險因素，如凹通貨膨脹率、利般率、石油價格、壩國民經(jīng)濟的增長凹指標等的影響，澳是一個多因素的襖模型。鞍該模型的基澳本形式為：叭E（R）扮

42、R靶f扒*凹b敗1敖頒1把b氨2愛佰2頒b啊i耙絆i擺矮敗b敗n按澳n背式中，E（絆R）表示某項資辦產(chǎn)的預期收益率辦；R埃f澳*耙表示不包括通貨百膨脹因素的無風扮險收益率，即純靶利率；b氨i辦表示風險因素i板對該資產(chǎn)的影響熬程度，稱為資產(chǎn)奧對風險因素i 斑的響應系數(shù)；盎藹i頒表示風險因素i阿的預期收益率，俺即該資產(chǎn)由于承辦擔風險因素i而愛預期獲得的收益班率。扒第三章資金笆時間價值與證券疤評價襖盎基本要求骯（一）掌握般復利現(xiàn)值和終值藹的含義與計算方澳法斑（二）掌握跋年金現(xiàn)值、年金懊終值的含義與計半算方法叭（三）掌握癌利率的計算，名百義利率與實際利拌率的換算斑（四）掌握骯股票收益率的計哎算，普通股

43、的評罷價模型拜（五）掌握霸債券收益率的計罷算，債券的估價凹模型板（六）熟悉艾現(xiàn)值系數(shù)、終值板系數(shù)在計算資金壩時間價值中的運頒用頒（七）熟悉八股票和股票價格爸（八）熟悉辦債券的含義和基鞍本要素敖扒考試內(nèi)容半第一節(jié)資金斑時間價值骯一、資金時盎間價值的含義板資金時間價氨值，是指一定量鞍資金在不同時點罷上的價值量差額扮。資金的時間價案值來源于資金進笆入社會再生產(chǎn)過凹程后的價值增值拌。通常情況下，班它相當于沒有風皚險也沒有通貨膨啊脹情況下的社會拜平均利潤率，是啊利潤平均化規(guī)律巴發(fā)生作用的結(jié)果笆。柏根據(jù)資金具按有時間價值的理搬論，可以將某一疤時點的資金金額拔折算為其他時點般的金額。襖二、現(xiàn)值與澳終值的計算

44、稗現(xiàn)值，是指暗未來某一時點上啊的一定量資金折百算到現(xiàn)在所對應擺的金額，通常記百作Po 終值又佰稱為將來值，是安現(xiàn)在一定量的資安金折算到未來某般一時點所對應的翱金額，通常記作跋Fo般現(xiàn)值和終值壩概念可以適當推礙廣。對于所分析皚的任意一段時間扮，資金在起始時案刻的價值量都可邦以稱為現(xiàn)值；資斑金在終了時刻的搬價值量都可以稱絆為終值。一定量氨資金的終值與現(xiàn)奧值的差額即為資半金的時間價值；罷連接現(xiàn)值和終值隘并實現(xiàn)兩者相互巴折算的百分數(shù)稱班為折現(xiàn)率?，F(xiàn)實靶生活中爸“跋本金暗”耙、隘“靶本利和藹”扳的說法相當于資哎金時間價值理論笆中的襖“氨現(xiàn)值笆”把和捌“敗終值八”辦概念，利息和利按率類似于資金時凹間價值的

45、絕對數(shù)班和相對數(shù)形式，辦利率經(jīng)常被當作扳折現(xiàn)率使用?，F(xiàn)敗值和終值對應的敗時點之間可以劃版分為若干個計息霸周期。靶（一）現(xiàn)值佰和終值的基本計哀算矮利息的計算白有單利和復利兩挨種方式，在不同罷的計息方式下，奧現(xiàn)值和終值之間半的數(shù)量關(guān)系不同鞍。通常情況下，昂資金時間價值采吧用復利計息方式安進行計算。岸1 .單利俺計息方式下現(xiàn)值扒與終值的關(guān)系 HYPERLINK t _blank 或者 HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 爸（二）年金八現(xiàn)值和年金終值氨的計算按如果多期發(fā)胺生現(xiàn)金流，則每翱期現(xiàn)金流均按現(xiàn)哀值和終值的基本般公式計算。多期愛現(xiàn)金流的一種特稗殊情況是，現(xiàn)

46、金疤流入（或者流出澳）間隔的時間相阿同、金額相等，半這種類型的系列拜現(xiàn)金流稱為年金八，每期流入（或靶流出）的金額用翱A表示。年金按巴其每次收付發(fā)生傲的時點不同，可挨分為普通年金、搬即付年金、遞延版年金、永續(xù)年金稗等。吧1 .普通百年金的現(xiàn)值和終邦值的計算白普通年金又阿稱后付年金，是敗指從第1期起，案在一定時期內(nèi)每白期期末等額收付岸的系列款項。普愛通年金有時也簡拜稱年金。板（1）普通捌年金的現(xiàn)值計算疤公式與現(xiàn)值系數(shù) HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 白2.即付年岸金現(xiàn)值系數(shù)和終絆值系數(shù)鞍即付年金又襖稱先付年金，是骯指

47、從第1 期起凹，在一定時期內(nèi)艾每期期初等額收靶付的系列款項。壩即付年金與普通扒年金的區(qū)別在于愛，即付年金的收霸付行為發(fā)生在每百期期初，而普通藹年金的收付行為罷發(fā)生在每期期末鞍。骯即付年金現(xiàn)礙值系數(shù)（1+斑i）懊暗普通年金現(xiàn)值系扳數(shù)斑即付年金終骯值系數(shù)（1+柏i）案俺普通年金終值系胺數(shù)按3.遞延年敗金邦如果在所分盎析的期間中，前藹m 期沒有年金巴收付，從第m 矮+1期開始形成阿普通年金，這種八情況下的系列款盎項稱為遞延年金笆。計算遞延年金礙的現(xiàn)值可以先計百算普通年金現(xiàn)值版，然后再將該現(xiàn)艾值視為終值，折拌算為第1期期初搬的現(xiàn)值。遞延年白金終值與普通年絆金終值的計算相芭同。搬4.永續(xù)年凹金班普通年金

48、的哀期數(shù)n 趨向于挨無窮大時形成永案續(xù)年金。永續(xù)年板金不計算終值。 HYPERLINK t _blank 傲（三）現(xiàn)值辦與終值系數(shù)表昂顯然，現(xiàn)值敖、終值系數(shù)的所愛有公式都只需要爸三個因素：計息礙方式、每期利率胺和期數(shù)。在復利把計息方式下，由澳不同利率i和期拌數(shù)n 的組合計皚算出各種情況下癌的現(xiàn)值和終值系昂數(shù)，并依照一定按順序排列成復利傲現(xiàn)值系數(shù)表、復八利終值系數(shù)表、芭年金現(xiàn)值系數(shù)表耙、年金終值系數(shù)愛表等。在計算資按金的時間價值時奧，只需要根據(jù)i頒，n 兩個因素傲查相應表格，即奧可獲得有關(guān)現(xiàn)值熬系數(shù)和終值系數(shù)辦。瓣三、利率的懊計算瓣（一）復利愛計息方式下利率翱的計算捌利率、現(xiàn)值癌（或者終值）系佰

49、數(shù)之間存在一定凹的數(shù)量關(guān)系。已伴知現(xiàn)值（或者終佰值）系數(shù)，則可半以通過內(nèi)插法公阿式計算出對應的把利率： HYPERLINK t _blank 拜式中，i為叭所要求的利率；癌B為i對應的現(xiàn)拔值（或者終值）班系數(shù)；、 為現(xiàn)罷值（或者終值）半系數(shù)表中與B 辦相鄰的系數(shù)； 稗、 為、 對應藹的利率。般1.若已知柏復利現(xiàn)值（或者啊終值）系數(shù)B 頒以及期數(shù)n可以扒查傲“皚復利現(xiàn)值（或者唉終值）系數(shù)表鞍”胺，找出與已知復暗利現(xiàn)值（或者終爸值）系數(shù)最接近隘的兩個系數(shù)及其耙對應的利率，按矮內(nèi)插法公式計算氨出利率。盎2.若已知佰年金現(xiàn)值（或者疤終值）系數(shù)B 叭以及期數(shù)n，可擺以查鞍“吧年金現(xiàn)值（或者叭終值）系數(shù)表

50、絆”斑，找出與已知年敖金現(xiàn)值（或者終敗值）系數(shù)最接近襖的兩個系數(shù)及其吧對應的利率，按芭內(nèi)插法公式計算吧出利率。 HYPERLINK t _blank 辦耙第二節(jié)普通股及懊其評價邦一、股票與斑股票收益率岸（一）股票般的價值與價格壩股票，是股唉份公司發(fā)行的、阿用以證明投資者罷的股東身份和權(quán)礙益，并據(jù)以獲得壩股利的一種可轉(zhuǎn)扒讓的有價證券。辦1 .股票伴的價值形式靶股票的價值藹形式有票面價值胺、賬面價值、清搬算價值和市場價按值。啊2 .股票癌的價格哎股票價格有哀廣義和狹義之分凹。狹義的股票價吧格就是股票交易白價格；廣義的股疤票價格則包括股哎票的發(fā)行價格和礙交易價格兩種形爸式。股票交易價霸格具有事先的不

51、盎確定性和市場性頒特點。挨3 .股價俺指數(shù)佰股價指數(shù)，耙是指金融機構(gòu)通岸過對股票市場上白一些有代表性的扒公司發(fā)行的股票按價格進行平均計靶算和動態(tài)對比后頒得出的數(shù)值，它拌是用以表示多種稗股票平均價格水白平及其變動，并靶權(quán)衡股市行情的拜指標。股價指數(shù)阿的計算方法有簡隘單算術(shù)平均法、爸綜合平均法、幾板何平均法和加權(quán)拌綜合法等。把（二）股票昂的收益率芭股票的收益哀，是指投資者從奧購入股票開始到藹出售股票為止整礙個持有期間的收盎入，由股利和資芭本利得兩方面組癌成。半股票收益率靶是股票收益額與辦購買成本之比。盎為便于與其他年伴度收益指標相比白較，可折算為年跋均收益率。股票邦收益率主要有本爸期收益率、持有艾

52、期收益率兩種。巴本期收益率扳，是指股份公司敗上年派發(fā)的現(xiàn)金巴股利與本期股票礙價格的比率，反傲映了以現(xiàn)行價格凹購買股票的預期拔收益情況。 HYPERLINK t _blank 擺式中，年現(xiàn)盎金股利是指上年擺發(fā)放的每股股利按；本期股票價格啊是指該股票當日唉證券市場收盤價搬。艾持有期收益爸率，是指投資者靶買入股票持有一哎定時期后又將其笆賣出，在持有該笆股票期間的收益澳率，反映了股東瓣持有股票期間的把實際收益情況。艾如投資者持盎有股票的時間不拌超過1 年，不岸考慮復利計息問伴題，其持有期收皚益率可按如下公八式計算： HYPERLINK t _blank 罷二、普通股擺的評價模型澳普通股的價啊值（內(nèi)在價

53、值）把是由普通股產(chǎn)生巴的未來現(xiàn)金流量盎的現(xiàn)值決定的，拔股票給持有者帶扮來的未來現(xiàn)金流半入包括兩部分：氨股利收入和股票邦出售時的收入。愛其基本計算公式爸是： HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 半（三）三階拌段模型捌在現(xiàn)實生活霸中，有的公司股疤利是不固定的。扳如果預計未來一芭段時間內(nèi)股利將耙高速增長，接下岸來的時間則為正罷常固定增長或者邦固定不變，則可版以分別計算高速哀增長、正常固定奧增長、固定不變扮等各階段未來收邦益的現(xiàn)值，各階唉段現(xiàn)值之和就是頒三階段模型的股霸票價值。 HYPERLINK t _blank 拔（四）普通股胺評價模型的局限伴性白1.未來經(jīng)

54、爸濟利益流入量的邦現(xiàn)值只是決定股叭票價值的基本因隘素而不是全部因半素，其他很多因疤素（如投機行為邦等）可能會導致傲股票的市場價格佰大大偏離根據(jù)模愛型計算得出的價挨值。班2.模型對跋未來期間股利流骯入量預測數(shù)的依按賴性很強，而這凹些數(shù)據(jù)很難準確般預測。股利固定傲不變、股利固定岸增長等假設(shè)與現(xiàn)艾實情況可能存在壩一定差距。愛3.股利固皚定模型、股利固矮定增長模型的計伴算結(jié)果受D0 稗或Dl 的影響敗很大，而這兩個懊數(shù)據(jù)可能具有人昂為性、短期性和瓣偶然性，模型放昂大了這些不可靠隘因素的影響力。捌4.折現(xiàn)率拌的選擇有較大的昂主觀隨意性。背罷第三節(jié)債券及癌其評價捌一、債券及凹其構(gòu)成要素巴債券，是債骯務(wù)人依

55、照法定程背序發(fā)行，承諾按拔約定的利率和日背期支付利息，并背在特定日期償還翱本金的書面?zhèn)鶆?wù)扮憑證。爸一般而言，矮債券包括面值、搬期限、利率和價矮格等基本要素。背二、債券的邦評價背（一）債券按的估價模型笆債券的估價拔是對債券在某一般時點的價值量的跋估算，是債券評襖價的一項重要內(nèi)鞍容。對于新發(fā)行癌的債券而言，估罷價模型的計算結(jié)捌果反映了債券的奧發(fā)行價格。按1 .債券骯估價的基本模型藹債券估價的盎基本模型，是指敖對典型債券所使盎用的估價模型，隘典型債券是票面傲利率固定，每年白年末計算并支付扳當年利息、到期扮償還本金的債券敖。這種情況下，愛新發(fā)行債券的價骯值可采用如下模班型進行評定： HYPERLINK

56、 t _blank 癌（二）債券霸收益的來源及影鞍響收益率的因素敗債券的收益唉主要包括兩方面爸的內(nèi)容：一是債挨券的利息收入；傲二是資本損益，礙即債券賣出價（班在持有至到期的扒情況下為到期償胺還額）與買入價俺之間的差額，當盎賣出價高于買入鞍價時為資本收益白，反之為資本損捌失。此外，有的霸債券還可能因參昂與公司盈余分配鞍，或者擁有轉(zhuǎn)股奧權(quán)而獲得額外收啊益。扳決定債券收骯益率的因素主要艾有債券票面利率稗、期限、面值、稗持有時間、購買壩價格和出售價格扳。皚（三）債券班收益率的計算昂1 .票面癌收益率跋票面收益率邦又稱名義收益率盎或息票率，是印礙制在債券票面上扳的固定利率，通扒常是債券年利息敗收入與債券

57、面值啊的比率，其計算背公式為： HYPERLINK t _blank 把本期收益率鞍反映了購買債券疤的實際成本所帶霸來的收益情況，阿但與票面收益率絆一樣，不能反映把債券的資本損益昂情況。伴3 .持有埃期收益率藹持有期收益敗率，是指債券持爸有人在持有期間氨獲得的收益率，懊能綜合反映債券捌持有期間的利息柏收入情況和資本百損益水平。其中按，債券的持有期盎是指從購入債券昂至售出債券或者佰債券到期清償之岸間的期間，通常按以啊“皚年靶”爸為單位表示（持搬有期的實際天數(shù)阿除以360）。挨根據(jù)債券持有期霸長短和計息方式俺不同，債券持有芭期收益率的計算扳公式存在差異。懊債券持有期收益哎率可以根據(jù)具體霸情況換算為

58、年均骯收益率。爸（1）持有班時間較短（不超愛過1年）的，直稗接按債券持有期安間的收益額除以癌買入價計算持有靶期收益率： HYPERLINK t _blank 巴第四章項目投瓣資跋阿瓣 基本要求稗（一）掌握辦企業(yè)投資的類型案、程序和應遵循吧的原則傲（二）掌握啊單純固定資產(chǎn)投版資項目和完整工阿業(yè)項目現(xiàn)金流量壩的內(nèi)容爸（三）掌握柏流動資金投資、案經(jīng)營成本和調(diào)整芭所得稅的具體估岸算方法稗（四）掌握把凈現(xiàn)金流量的計啊算公式和各種典跋型項目凈現(xiàn)金流半量的簡化計算方靶法拌（五）掌握靶靜態(tài)投資回收期伴、凈現(xiàn)值、內(nèi)部懊收益率的含義、八計算方法及其優(yōu)捌缺點案（六）掌握班完全具備、基本百具備、完全不具昂備或基本不具

59、備盎財務(wù)可行性的判案斷標準和應用技奧巧?。ㄆ撸┱莆瞻邇衄F(xiàn)值法、凈現(xiàn)鞍值率法、差額投斑資內(nèi)部收益率法白、年等額凈回收佰額法和計算期統(tǒng)傲一法在多方案比佰較決策中的應用佰技巧和適用范圍擺（八）熟悉鞍運營期自由現(xiàn)金叭流量和經(jīng)營期凈哀現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)瓣容；熟悉項目資壩本金現(xiàn)金流量表盎與項目投資現(xiàn)金柏流量表的區(qū)別昂（九）熟悉巴動態(tài)評價指標之盎間的關(guān)系隘（十）了解挨互斥方案決策與板財務(wù)可行性評價邦的關(guān)系；了解多癌方案組合排隊投俺資決策跋跋佰考試內(nèi)容皚爸第一節(jié)投資概述罷一、投資的巴含義和種類靶投資，是指皚特定經(jīng)濟主體（瓣包括國家、企業(yè)扳和個人）為了在罷未來可預見的時岸期內(nèi)獲得收益或癌使資金增值，在扳一定時機向一

60、定擺領(lǐng)域的標的物投邦放足夠數(shù)額的資奧金或?qū)嵨锏蓉泿虐钡葍r物的經(jīng)濟行扮為。從特定企業(yè)氨角度看，投資就隘是企業(yè)為獲取收瓣益而向一定對象辦投放資金的經(jīng)濟背行為。扒投資按不同艾標志可分為以下邦類型：疤1.按照投敗資行為的介入程耙度，分為直接投哎資和間接投資。氨2.按照投靶入的領(lǐng)域不同，挨分為生產(chǎn)性投資吧和非生產(chǎn)性投資白。邦3.按照投稗資的方向不同，把分為對內(nèi)投資和唉對外投資。敗4.按照投礙資的內(nèi)容不同，熬分為固定資產(chǎn)投暗資、無形資產(chǎn)投扮資、其他資產(chǎn)投凹資、流動資產(chǎn)投懊資、房地產(chǎn)投資吧、有價證券投資啊、期貨與期權(quán)投巴資、信托投資和藹保險投資等多種瓣形式。吧稗二、投資的程序翱企業(yè)投資的吧程序主要包括以壩下