1、叭公司研究速覽爸中國銀河證券傲投資背顧問皚部唉2010年扒7靶月頒22芭日安 星期芭四辦【愛新財富芭分析師暗觀點板】背證券代碼阿證券簡稱矮評級機構(gòu)爸分析師斑評級變化皚本次評級翱目前價敗合理估值唉600138柏中青旅壩光大證券澳張力揚扮維持阿買入罷16.08背19板002244扒濱江集團(tuán)伴長江證券案蘇雪晶，樂加棟半維持跋謹(jǐn)慎推薦隘9.78翱傲600795愛國電電力邦國泰辦君安柏王威敖維持八增持跋3.36唉5哎600795拌國電電力敖長城證券叭張霖，周濤埃無盎中性伴3.36埃巴600581般八一鋼鐵班國信證券芭鄭東，秦波疤維持吧推薦霸10.6班俺600581跋八一鋼鐵熬中信證券白周希增，李宏亮鞍無

2、矮買入傲10.6般14佰601006暗大秦鐵路耙中信證券矮邱穎，張洪波傲維持挨買入柏8.46礙14挨000728熬國元證券癌國泰般君安案梁靜，董樂扒維持般增持艾12.13背15.3岸600015熬華夏銀行佰中信證券翱朱琰，肖斐斐伴維持板增持霸11.75案15愛600739捌遼寧成大愛國泰拜君安拌梁靜，董樂版維持伴增持叭26.03吧42.3拜600380拜健康元百安信證券斑洪露耙維持笆增持矮8.08壩14.3TOC o 1-2 n h z u HYPERLINK l _Toc267498611 昂【新財富分析師挨報告】 HYPERLINK l _Toc267498612 矮中青旅搬-600138

3、按-半烏鎮(zhèn)分拆上市啟敗動澳,傲提升投資價值并稗支撐擴張戰(zhàn)略辦 熬辦 吧光大證券襖板買入昂 HYPERLINK l _Toc267498613 扒濱江集團(tuán)藹-002244挨-班增長無懸念愛,斑關(guān)注公司能否實背現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展熬 哀 板 暗長江證券拔襖謹(jǐn)慎推薦扒 HYPERLINK l _Toc267498614 敗國電電力皚-600795岸-瓣步步為營，調(diào)結(jié)柏構(gòu)再下一城，擬哀增發(fā)收購資產(chǎn)點安評昂 胺 疤 癌國泰君安斑扮增持扮 HYPERLINK l _Toc267498615 板國電電力半-600795按-愛整體上市步伐加白快，大渡河投產(chǎn)靶值得期待哎 稗 擺 佰 澳長城證券班昂中性矮 HYPERLI

4、NK l _Toc267498617 骯八一鋼鐵暗-600581搬-笆資源優(yōu)勢保盈利柏增長般 辦 疤 吧 胺 扳 盎國信證券礙凹推薦把 HYPERLINK l _Toc267498618 扳八一鋼鐵柏-600581翱-案中期預(yù)告點評：凹借新疆大開發(fā)熬+芭運輸半徑優(yōu)勢分頒享疆內(nèi)盛耙 背中信證券靶盎買入版 HYPERLINK l _Toc267498619 按大秦鐵路班-601006懊-靶重大事項點評八:佰煤炭運量大幅增把加，估值處于歷澳史低位凹 骯中信證券瓣癌買入案 HYPERLINK l _Toc267498620 艾國元證券阿-000728骯-按香港公司上市提拔升境外業(yè)務(wù)競爭敖力百 敗 笆

5、拌 氨 敗國泰君安辦敖增持跋 HYPERLINK l _Toc267498621 拔遼寧成大壩-600739熬-隘廣發(fā)業(yè)績符合預(yù)翱期，關(guān)注出油時伴間窗口頒 暗 爸 拔 澳國泰君安埃班增持絆 HYPERLINK l _Toc267498622 敗健康元拔-600380哀-隘中報業(yè)績大幅預(yù)扒增，估值具吸引皚力靶 傲 癌 岸 翱 隘安信證券礙佰增持盎 HYPERLINK l _Toc267498623 【其他報告】 HYPERLINK l _Toc267498624 挨潞安環(huán)能吧-601918昂-巴一季度價增量縮安,背二季度價平量增巴 擺 拜 捌 奧興業(yè)證券挨哎強烈推薦凹 HYPERLINK l _

6、Toc267498625 絆國投新集瓣-601918氨-巴上半年增長靠煤挨價敗,瓣下半年增長看產(chǎn)唉銷奧 把 翱 隘 版興業(yè)證券八埃推薦敖 HYPERLINK l _Toc267498626 搬廣州國光絆-002045愛-愛完成戰(zhàn)略布局靶,班發(fā)展前景可期礙 辦 艾 盎 巴 癌廣發(fā)證券爸跋買入襖 HYPERLINK l _Toc267498627 懊中天城投罷-000540癌-背資源獲取無瓶頸瓣,矮去化能力待考驗鞍 拌 案 半 唉 俺華泰聯(lián)合熬跋增持半 HYPERLINK l _Toc267498628 熬京能熱電擺-600578跋-版酸刺溝煤礦和新阿增機組投產(chǎn)帶來捌業(yè)績增長傲 霸 絆 扳 埃國都

7、證券耙笆推薦氨 HYPERLINK l _Toc267498629 絆國電電力扒-600795白-皚公開增發(fā)提升公阿司價值板 邦 隘 澳 搬 癌 皚安信證券暗懊增持稗 HYPERLINK l _Toc267498630 拌三鋼閩光隘-002110案-頒座談會會議紀(jì)要矮 艾疤哀跋 擺興業(yè)證券胺埃暫凹無壩 HYPERLINK l _Toc267498631 埃凌鋼股份背-600231頒-啊差異化定位的低扮成本精品建材生爸產(chǎn)商柏 傲笆 拔平安證券敖隘推薦安 HYPERLINK l _Toc267498632 斑方大特鋼啊-600507案-10頒中報點評爸 扳懊 礙胺 擺廣發(fā)證券阿拜持有疤 HYPER

8、LINK l _Toc267498633 絆海利得岸-002206唉-礙調(diào)研報告吧 霸 爸 敗 胺 暗 笆 暗 絆海通證券藹扮買入柏 HYPERLINK l _Toc267498634 八藍(lán)帆股份哀-002382敗-矮出口訂單飽滿，巴國內(nèi)市場有待開襖拓矮 斑 笆 巴 擺長江證券懊阿謹(jǐn)慎推薦芭 HYPERLINK l _Toc267498635 斑浙江龍盛佰-600352擺-盎德司達(dá)經(jīng)營漸入敗正軌，全球染料瓣龍頭藍(lán)圖初現(xiàn)疤 班 柏 佰興業(yè)證券拔唉推薦昂 HYPERLINK l _Toc267498636 癌博云新材愛-002297安-岸催化劑因素催升頒股價，估值壓力扳較大氨 頒 礙 皚 藹中投證

9、券安敖中性哀 HYPERLINK l _Toc267498637 傲天山股份捌-000877敖-奧穩(wěn)步增長，期待半下半年需求加速拔 敖 安 氨 吧 翱中銀國際白巴買入背 HYPERLINK l _Toc267498638 昂大秦鐵路安-601006跋-埃上半年運量大幅澳增長、業(yè)績預(yù)增隘50%拜以上柏 佰 搬 啊中投證券癌岸強烈推薦八 HYPERLINK l _Toc267498639 拔國元證券八-000728安-半國元證券（香港唉）啟動上市工作敖，長期利好巴 柏 笆 笆興業(yè)證券案氨中性叭 HYPERLINK l _Toc267498640 懊華夏銀行襖-600015暗-敗華夏銀行中期業(yè)巴績預(yù)

10、增公告點評爸 懊 白 擺 白長江證券岸稗謹(jǐn)慎推薦擺 HYPERLINK l _Toc267498641 拌華夏銀行壩-600015熬-頒業(yè)績預(yù)增點評：扮高增長源于費用邦支出下降和規(guī)模伴擴張凹 俺國信證券熬安推薦襖 HYPERLINK l _Toc267498642 伴華夏銀行邦-600015邦-愛中期預(yù)增點評：胺高增長源于費用斑支出下降和規(guī)模愛擴張氨 愛國信證券般拜推薦般 HYPERLINK l _Toc267498643 案華夏銀行跋-600015扳-背業(yè)績預(yù)增公告點凹評案 皚 矮 埃 芭 半 霸 稗東北證券拌骯中性敗 HYPERLINK l _Toc267498644 藹華夏銀行捌-600

11、015跋-凹中報超預(yù)期，估吧值有提升要求跋 伴 扮 斑 耙 傲東方證券板爸增持巴 HYPERLINK l _Toc267498645 芭華英農(nóng)業(yè)佰-002321拜-靶“伴富民計劃伴”按完善禽業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈鞍 阿全力打造一體化挨優(yōu)質(zhì)企業(yè)捌 澳華泰聯(lián)合按傲增持暗 HYPERLINK l _Toc267498646 矮蘇寧電器鞍-002024邦-奧巨人的腳步永不辦停息胺 拔 藹 扒 百 扒 拔安信證券熬愛買入叭 HYPERLINK l _Toc267498647 懊東百集團(tuán)敖-600693胺-疤多點開花保證業(yè)敖績高增長八 癌 扮 扳 阿興業(yè)證券巴版強烈推薦跋 HYPERLINK l _Toc2674986

12、48 礙中國聯(lián)通爸-600050案-6 拜月份經(jīng)營數(shù)據(jù)點襖評邦 啊 邦 凹 皚 芭 艾 阿民族證券阿叭推薦半 HYPERLINK l _Toc267498649 氨中國聯(lián)通埃-600050阿-3G耙用戶數(shù)連續(xù)兩月襖突破拔100拌萬敗 挨 埃 盎 癌 啊東方證券埃把買入吧 HYPERLINK l _Toc267498650 跋東軟集團(tuán)唉-600718把-拔調(diào)研報告板 靶 斑 癌 笆 岸 瓣 岸 唉湘財證券愛哎增持敖 HYPERLINK l _Toc267498651 稗三維通信絆-002115絆-百業(yè)務(wù)增長良好白,版前期調(diào)整充分俺,暗尚有絆50%芭空間把 昂 凹 按 瓣國信證券般熬推薦奧 HYP

13、ERLINK l _Toc267498652 艾上海萊士捌-002252礙-擺全年高增長不變昂，維持買入評級拌 吧 盎 拔 扮 靶東方證券藹百買入埃 HYPERLINK l _Toc267498653 壩昆明制藥挨-600422罷-案業(yè)績增長動力充把足：維持推薦評巴級擺 啊 辦 皚 愛 暗中投證券絆邦推薦般 HYPERLINK l _Toc267498654 啊通策醫(yī)療澳-600763佰-跋口腔醫(yī)療主業(yè)保暗持快速增長扒 扳 捌 凹 跋 斑 拌東方證券壩哀買入傲 HYPERLINK l _Toc267498655 背金馬集團(tuán)埃-000602扳-板大集團(tuán)小公司的斑煤電一體化企業(yè)澳 百 拌 襖 藹中

14、金公司叭案謹(jǐn)慎推薦版 HYPERLINK l _Toc267498656 艾皮寶制藥吧-002433叭-疤中醫(yī)世家，皮膚爸之寶暗 皚 按 扒 版 案 伴中信建投靶背買入巴 HYPERLINK l _Toc267498657 伴【最新投資評級稗】 HYPERLINK l _Toc267498658 氨【最新業(yè)績預(yù)測吧】 骯【爸新財富擺分析師報告巴】頒中青旅-600耙138-烏鎮(zhèn)分柏拆上市啟動,提擺升投資價值并支壩撐擴張戰(zhàn)略 八 光大證券斑買入凹密集利好發(fā)布，安繼景區(qū)擴張后分拔拆上市正式啟動版：中青旅19日案晚間發(fā)布公告稱跋，公司持股51艾%的烏鎮(zhèn)旅游開背發(fā)有限公司已經(jīng)百浙江省商務(wù)廳批俺準(zhǔn)整體變更

15、為俺“耙烏鎮(zhèn)旅游股份有斑限公司艾”霸，并且公司董事熬會已審議通過了班烏鎮(zhèn)旅游在境外爸首次公開發(fā)行H版股股票的相關(guān)預(yù)岸案，預(yù)計發(fā)行規(guī)捌模為不少于經(jīng)擴把大后總股本的2敖5%，并在香港板聯(lián)交所主板掛牌爸上市交易。上述拔分拆上市方案尚襖需股東大會審議拌通過。這是公司拔繼搬6月21日埃發(fā)布斑“敗公司與密云縣政辦府合作開發(fā)古北板水鎮(zhèn)國際旅游綜胺合度假區(qū)開發(fā)項凹目扮”般后的又一重大利伴好，密集的利好敖發(fā)布略微超出我巴們年初對公司分絆拆上市和資源擴埃張進(jìn)程的預(yù)期。矮烏鎮(zhèn)分拆上市意疤在提升權(quán)益投資哎價值及支持資源拌擴張戰(zhàn)略：20敖09年7月份烏巴鎮(zhèn)旅游增資引入暗IDG（控股的爸兩家香港公司持罷股15%）,當(dāng)班時

16、市場便猜測這伴是為赴港IPO襖鋪路，時隔一年扳之后公司正式公襖布分拆上市事件邦符合市場預(yù)期，案只是進(jìn)程略微超板出預(yù)期。我們認(rèn)暗為，分拆上市一艾方面將提升公司胺對烏鎮(zhèn)旅游的權(quán)斑益投資價值，另岸一方面，烏鎮(zhèn)旅班游分拆上市募集敗資金將緩解公司拔景區(qū)資源擴張帶癌來的資金壓力，班雖然公司尚未公疤布具體的募投項矮目，但我們推測愛可能與烏鎮(zhèn)西柵百、南柵、北柵開壩發(fā)（目前烏鎮(zhèn)西邦柵景區(qū)已開發(fā)面哀積僅1/3，公礙司還持有北柵和挨南柵的優(yōu)先開發(fā)哀權(quán)，后續(xù)項目開皚發(fā)尚需要10億凹元以上的投資）罷和密云古北水鎮(zhèn)邦項目（項目公司半注冊資本10億藹元，烏鎮(zhèn)旅游持盎股18%，公司佰持股42%）的絆啟動建設(shè)密切相邦關(guān),而且未

17、來也岸不排除烏鎮(zhèn)旅游扮進(jìn)一步增資古北絆水鎮(zhèn)項目的可能靶。笆密云古北水鎮(zhèn)項搬目目前重在資源胺控制，利潤貢獻(xiàn)瓣四五年后再議：背市場近期關(guān)注較辦高的密云古北水瓣鎮(zhèn)項目規(guī)劃的總霸投資10億元，芭計劃用三年的時澳間完成建設(shè)，力耙爭在2013年疤5月正式營業(yè)。白密云縣局北京約背70公里矮，旅游產(chǎn)業(yè)特別暗是民俗旅游比較柏發(fā)達(dá)，2009罷年密云旅游業(yè)接佰待游客757.按6萬人次，景區(qū)案游客168.2芭萬人，旅游綜合叭收入10.6億拌元，其中景點收擺入1.11億元拔，北京市政府?dāng)M暗將密云縣打造成拜“哎華北地區(qū)的綠色斑、生態(tài)和休閑度安假勝地皚”笆，此次公司與密白云縣政府聯(lián)手合艾作開發(fā)綜合度假頒區(qū)將有望復(fù)制烏笆鎮(zhèn)盈

18、利和管理模邦式，我們看好該襖項目的長期投資板價值，但是雖然捌密云旅游也較發(fā)盎達(dá)，但項目運營扳后也至少有1-奧2年的培育期，耙至少要到201跋4年或2015靶年后才能體現(xiàn)到斑公司業(yè)績上。扳盈利預(yù)測與投資襖評級：預(yù)計公司昂10-12年的拜EPS分別為0芭.55元、0.絆73元和0.7啊6元（其中地產(chǎn)艾貢獻(xiàn)EPS約0百.05元、0.岸28元和0.3胺1元），按20擺10年旅游行業(yè)矮動態(tài)37倍PE安和地產(chǎn)行業(yè)10埃倍PE估值水平熬計算的目標(biāo)價為伴19元，考慮到擺烏鎮(zhèn)分拆上市對板提升公司權(quán)益投阿資價值的利好及八對密云古北水鎮(zhèn)熬項目的良好預(yù)期叭，我們維持公司暗的白“岸買入?！卑偷耐顿Y評級。 HYPERLI

19、NK l 耙最新評級斑 拔骯返回懊濱江集團(tuán)-00邦2244-增長芭無懸念,關(guān)注公氨司能否實現(xiàn)跨區(qū)佰域發(fā)展 瓣長江證券白謹(jǐn)慎推薦疤公司報告期內(nèi)營皚業(yè)收入與凈利潤半同比大幅增長是伴在預(yù)期之內(nèi)。這搬主要是因為公司哎在一季度萬家花疤城二期項目完成熬交付，二季度中皚新城時代廣場項啊目也實現(xiàn)了部分壩交付。因此在業(yè)岸績上實現(xiàn)了大幅搬增長。公司全年柏業(yè)績高增長也將耙無懸念，這主要皚是因為下半年的笆結(jié)算的主力為公拌司高毛利項目，白主要來自金色藍(lán)罷庭與陽光海岸。芭預(yù)計公司全年的敗毛利率在50%敗左右。按我們曾在去年年鞍底以及一季度的罷點評中談到該公叭司的業(yè)績確定性哎是我們跟蹤公司壩中首屈一指的。艾公司在上半年的隘

20、銷售主要來自萬巴家星城。從最新靶的銷售來看，把7月6日礙，萬家星城二期骯推出首批128扒套住宅房源，當(dāng)藹天預(yù)定107套稗，預(yù)定率為83安.6%。按7月19日疤，萬家星城二期胺加推3號、9號盎兩棟總共280白套住宅房源，均絆價20660元吧/平米。從當(dāng)天般的去化速度來看敗，房源當(dāng)天的預(yù)爸訂率超過了60阿%。我們了解到胺該項目熱銷和推懊出戶型結(jié)構(gòu)有關(guān)安（主要為中小戶皚型），在購買人唉群中一次性付款懊人數(shù)在明顯增加安。拜公司自上市以來頒一直未實現(xiàn)在資凹本市場融資，從白資產(chǎn)負(fù)債率的角埃度來說相對于其板他一線公司還是癌偏高的。200版9年股東大會通耙過預(yù)案決議定向捌增發(fā)不超過1.拌5億股，增發(fā)價矮格不低

21、于13.擺73，擬募集資奧金不超過25億昂。此次把價格下百限調(diào)整為8.2爸，其他并沒有發(fā)暗生變化。我們關(guān)稗注公司能否在成安功增發(fā)前后實現(xiàn)白跨區(qū)域的發(fā)展，矮我們知道公司一叭直以來在杭州發(fā)班展。目前估值的吧瓶頸在于公司的艾土地儲備相對于白市值來說同比其盎他公司沒有優(yōu)勢霸，也就是NAV案折價不高。能否搬實現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展耙是公司估值提升安的關(guān)鍵。盎根據(jù)公司計劃，百10年結(jié)算項目皚主要為萬家花城吧尾盤、新城時代稗廣場、陽光海岸凹與金色藍(lán)庭項目稗，11年結(jié)算的熬主要是今年銷售翱的萬家星城、新敖城時代廣場與陽絆光海岸尾盤，估板計10-11年芭EPS分別為0藹.88，1.3敖3元，對應(yīng)目前斑股價的PE為1凹1.

22、07、7.懊34倍。目前考澳慮到公司NAV拔估值優(yōu)勢不大，半維持公司佰“霸謹(jǐn)慎推薦藹”懊評級。 HYPERLINK l 搬最新評級安 稗爸返回矮國電電力-60癌0795-步步按為營，調(diào)結(jié)構(gòu)再熬下一城，擬增發(fā)壩收購資產(chǎn)點評 澳 扳國泰藹君安增持安公司提出公開發(fā)班行A股股票（簡岸稱傲“半本次發(fā)行阿”瓣）方案；公司擬背公開發(fā)行不超過吧30億股、募集巴資金不超過97骯億元人民幣，用霸于收購公司控股吧股東中國國電所矮持有的北侖第三啊發(fā)電公司50%礙、國電新疆電力凹有限公司100疤、國電江蘇諫盎壁發(fā)電有限公司翱100以及國背電江蘇電力有限板公司20%的股艾權(quán)，剩余部分?jǐn)M佰用于投向公司自笆建電源項目。俺雖然

23、公司曾經(jīng)公板告將于收購江蘇把公司80%股權(quán)皚完成后一年內(nèi)再捌次啟動向集團(tuán)收拌購資產(chǎn)事宜，但絆本次收購進(jìn)度之安快仍超乎市場預(yù)耙期；岸此前公司公告中班稱，為盡快解決氨同控股股東國電埃集團(tuán)的同業(yè)競爭瓣問題，將爸“斑在完成國電電力胺非公開發(fā)行A 岸股股份收購國電襖江蘇電力有限公哎司80股權(quán)后版霸擬將中國國電擁熬有的福建省、云礙南省和新疆維吾敖爾自治區(qū)的發(fā)電壩業(yè)務(wù)資產(chǎn)作為注凹入國電電力的備芭選項目，進(jìn)一步藹解決與國電電力鞍的同業(yè)競爭問題哀”昂，本次發(fā)行收購翱標(biāo)的中并未包含矮福建、云南省發(fā)扮電資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而選吧擇了已經(jīng)成熟的捌浙江北侖、江蘇案諫壁以及上次收哀購后留存于國電拜集團(tuán)手中的江蘇吧公司剩余20%邦股權(quán)

24、。收購?fù)瓿傻K后，國電電力控敗股裝機容量將增藹加376萬千瓦稗，達(dá)到約270捌0萬千瓦（包括壩2010年投產(chǎn)壩的項目）左右，頒增幅約16%；癌縱觀本次收購方吧案，收購標(biāo)的依翱舊屬于國電集團(tuán)辦內(nèi)部優(yōu)質(zhì)發(fā)電資傲產(chǎn)。北侖2*1般00萬千瓦機組案在國內(nèi)、國際均愛屬于技術(shù)領(lǐng)先、佰規(guī)模領(lǐng)先的超大挨型火電機組；江稗蘇公司、諫壁公案司亦屬于位置優(yōu)百越、盈利能力高凹于行業(yè)平均水平阿的優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)澳。新疆公司雖然敗由于處于新老機昂組交替時期，盈矮利能力在201埃1年方能體現(xiàn)，敗但其特殊地理位奧置所帶來的想象稗空間不容忽視；壩本次收購中，北伴侖第三發(fā)電及新傲疆公司由于各自挨原因評估溢價率叭較高，因此本次骯收購?fù)瓿珊螅?/p>

25、假百定2011年初白完成）公司業(yè)績傲增厚有限，目前搬謹(jǐn)慎預(yù)計約在8笆-10%。維持愛2010年EP癌S0.19元的絆預(yù)測，上調(diào)20般11、2012爸年EPS預(yù)測值阿至0.31、0搬.35元，維持熬增持評級，一年澳目標(biāo)價5元。 HYPERLINK l 扒最新評級皚 凹八返回般國電電力-60斑0795-整體鞍上市步伐加快，耙大渡河投產(chǎn)值得叭期待 挨長城證券中按性岸為配合其控股股癌東發(fā)電業(yè)務(wù)整體拔上市規(guī)劃，國電板電力擬募資規(guī)模芭最高達(dá)97億元疤公開發(fā)行不超過熬30億股股份，盎其中控股股東中邦國國電集團(tuán)公司芭（簡稱中國國電挨）承諾認(rèn)購不少耙于本次公開發(fā)行絆A股股份的10拜%。目前發(fā)行價八格仍未最終確定

26、俺，但預(yù)計約相當(dāng)哎于每股股價3.把23元，目前公唉司3.36元/案股。我們認(rèn)為，昂在此市場低迷時罷期，增發(fā)價格優(yōu)骯勢并不顯著，但骯長期來看，存在岸一定類債券收益版的可能。佰募集資金將用于隘兩部分投資，其壩一，為逐步實現(xiàn)傲控股股東發(fā)電業(yè)翱務(wù)整體上市，收艾購控股股東資產(chǎn)瓣;其二，用于擴爸大新建項目。其翱中，72.07伴億元擬用于收購盎控股股東中國國凹電所持有的4家壩公司全部（或部稗分）股權(quán)。具體昂如下表。霸增發(fā)意義在于：邦1）履行股改承板諾，逐步實現(xiàn)集埃團(tuán)電力資產(chǎn)整體伴上市，公司擬將安爭取用5年左右愛時間，通過資產(chǎn)俺購并、重組等方氨式，將中國國電壩發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注敗入國電電力，預(yù)吧計增發(fā)步伐近年翱頻

27、頻。2）負(fù)債絆率有望下降1.哎77個百分點。白3）提升盈利水骯平，回報股東此壩次收購價格看，礙四項集團(tuán)已經(jīng)投斑運的資產(chǎn)收購價半格72億元，我案們按照09年測胺算，則靜態(tài)收購胺PE為13.8礙倍，收購PB為氨2.25倍，相耙對市場近年收購礙案例估值屬于適凹中型。從業(yè)績增哎厚的角度看，若罷不考慮煤價的大扒幅漲跌、電價調(diào)埃整和新投產(chǎn)機組皚，僅上述已建項礙目09年盈利5昂.5億，增厚公百司業(yè)績約26%岸，而股本擴容2懊4%，但考慮到笆在建項目，僅大啊渡河瀑布溝今年襖年底投產(chǎn)后就可鞍新增裝機360佰萬千瓦，累計裝襖機規(guī)模達(dá)527奧萬千瓦，預(yù)計增案厚利潤8億左右奧，業(yè)績的潛在增板厚應(yīng)值得期待。壩預(yù)計到20

28、20埃年，大渡河公司背裝機容量將達(dá)到把1749萬千瓦笆，尤其2014昂2016年，班大渡河裝機規(guī)模案由608萬千瓦跋升為1015萬案千瓦，水電裝機凹增速可觀。阿標(biāo)的資產(chǎn)的盈利佰狀況存在差距，笆北侖第三發(fā)電公柏司、新疆公司、鞍諫壁公司和江蘇岸公司去年分別實埃現(xiàn)凈利潤3.0絆8億元、1.0斑7億元、1.2敖5億元和6.8安3億元;前述4芭家公司今年前4拌個月實現(xiàn)凈利潤芭0.93億元、癌0.04億元、暗0.1億元和0哀.91億元。北斑侖第三發(fā)電公司柏和江蘇公司的資案產(chǎn)相對較好，新邦疆資產(chǎn)目前不甚盎理想，但未來盈矮利受益區(qū)域政策叭有較大改善空間俺。翱短期來看，我們盎認(rèn)為鑒于目前市骯場低迷，公司股埃本偏

29、大，資產(chǎn)評案估估值略高等因柏素，此次融資有霸較大難度，給予案公司短期中性、奧長期推薦評級，矮預(yù)計今明年的業(yè)案績分別為0.1傲6、0.21元邦，分別對應(yīng)動態(tài)癌PE21、16頒倍。 HYPERLINK l 暗最新評級骯 愛凹返回辦八一鋼鐵-60拜0581-資源骯優(yōu)勢保盈利增長隘 國信壩證券推薦盎10年上半年實疤現(xiàn)EPS0.4扳2元，好于預(yù)期皚。岸八一鋼鐵發(fā)布業(yè)襖績預(yù)告，初步測阿算上半年實現(xiàn)凈伴利潤3.2億元壩，合每股收益0耙.42元，好于扒我們原來0.3盎9元的預(yù)期。分伴季度來看，公司拜一季度凈利潤1按.5億元合每股礙收益0.2元，白二季度凈利潤1藹.7億元合每股斑收益0.22元熬。業(yè)績好于預(yù)期擺

30、，主要是公司今隘年3月銷量創(chuàng)歷藹史最好水平，4骯月份銷量有所回襖落，但二季度整絆體銷量好于我們八之前的預(yù)期。同芭時二季度鋼價上百漲，雖然原料價般格也上漲，但公唉司擁有較高的資藹源自給率，成本頒相對較低。哎地處新疆，資源耙與市場優(yōu)于全國搬。柏上游原料受控、頒下游需求不足是拔制約鋼鐵行業(yè)的捌兩個主要環(huán)節(jié)，案但八一鋼鐵這兩柏個環(huán)節(jié)具有明顯艾優(yōu)勢。上游原材懊料方面，母公司斑八鋼集團(tuán)目前鐵鞍礦石自給率在3懊0%左右，焦煤壩自給率達(dá)到了4笆8%。新疆地區(qū)挨資源豐富，八鋼啊集團(tuán)正在加強資哎源勘探開采力度埃，未來資源自給辦率有望進(jìn)一步提矮高；下游需求方吧面，與全國投資班力度下降、地產(chǎn)把調(diào)控繼續(xù)的環(huán)境鞍相比，新

31、疆地區(qū)氨的跨越式發(fā)展必背將需要更多的鋼壩鐵產(chǎn)品，而八一昂鋼鐵作為新疆最礙大的鋼鐵企業(yè)，鞍市場占有率達(dá)到跋70%以上，未跋來新疆新增的鋼唉鐵需求，因為距愛離等因素，將主巴要由八一鋼鐵供阿給。芭行業(yè)基本面依然頒堪憂，但鋼鐵股哀價已顯現(xiàn)價值扮。邦宏觀預(yù)期的不確伴定性導(dǎo)致鋼鐵下凹游需求依然未見耙好轉(zhuǎn)，鋼價、礦笆價繼續(xù)同步下跌盎，目前除部分中耙小鋼鐵企業(yè)停限阿產(chǎn)外，重點鋼企敗仍沒有明顯限產(chǎn)斑跡象，只是提前翱檢修。去庫存和耙價格低迷將使3八季度行業(yè)或進(jìn)入埃困難境地，鋼價邦表現(xiàn)預(yù)計在3季盎度末市場好轉(zhuǎn)時扒會有所轉(zhuǎn)機。資班本市場上，鋼鐵艾板塊是今年以來矮跌幅最大的板塊版，部分公司股價安已經(jīng)顯現(xiàn)破凈，案噸鋼市值

32、、噸鋼懊企業(yè)價值均低于奧重置成本，已經(jīng)扒充分反映行業(yè)基柏本面惡化的預(yù)期跋，股價已漸入價靶值區(qū)域，但由于哎行業(yè)整體狀況尚巴難見改觀，我們皚依然謹(jǐn)慎。絆維持公司敖“絆推薦跋”案評級稗。柏我們預(yù)計公司1奧0/11年EP哀S0.72/1稗.05元，對應(yīng)百PE14.6/吧10倍。雖對行皚業(yè)偏謹(jǐn)慎，但公罷司地處新疆，具礙備明顯的資源與巴市場優(yōu)勢，同時暗公司業(yè)績對鋼價安敏感度高，市場扒好轉(zhuǎn)時公司表現(xiàn)敗也將優(yōu)于行業(yè)，阿基于此，我們維艾持公司扳“澳推薦襖”啊評級。 HYPERLINK l 俺最新評級翱 哀斑返回翱八一鋼鐵-60氨0581-20八10年中期業(yè)績瓣預(yù)告點評：借新扒疆大開發(fā)+運輸凹半徑優(yōu)勢分享疆胺內(nèi)盛

33、 哎中信證券買背入愛事項：公司預(yù)計哎2010年上半敗年盈利3.2億笆元，折合每股收骯益0.42元，壩二季度略高于一把季度業(yè)績。鞍新疆大開發(fā)+運鞍輸半徑優(yōu)勢導(dǎo)致扳新疆區(qū)域市場供八求關(guān)系好于國內(nèi)頒其他區(qū)域。岸從供給上看，疆背外產(chǎn)品進(jìn)入疆內(nèi)癌市場成本高。新罷疆地域遼闊，與安中亞接壤，是歐隘亞橋頭堡。公司芭在疆內(nèi)市場有著扒得天獨厚的運輸搬半徑優(yōu)勢，在疆柏內(nèi)市場占有絕對白的市場占有率，艾疆外產(chǎn)品進(jìn)入疆霸內(nèi)存在很大的成班本劣勢。矮從需求上看，新傲疆大發(fā)展將推動隘疆內(nèi)市場需求的埃快速增長。按照隘中央關(guān)于對口支按援新疆工作會議暗的規(guī)劃，201藹1 年起全面實鞍施對口援疆工作拌。力爭經(jīng)過5年扳努力，在重點任拜務(wù)

34、上取得明顯成芭效；經(jīng)過10年唉努力，確保新疆搬實現(xiàn)全面建設(shè)小柏康社會目標(biāo)。國拔家對新疆發(fā)展的隘支持以及各省市跋的對口支援，將把大幅拉動新疆地昂區(qū)的基建和投資版，推動新疆地區(qū)叭對鋼材的需求。稗集團(tuán)豐富的資源罷。氨鐵礦：主要包括佰孟庫鐵礦、雅滿哎蘇鐵礦、磁海和藹其他鐵礦。按孟庫+雅礦公司伴 (包括雅滿蘇笆鐵礦和磁海鐵礦案)年產(chǎn)原礦 4巴22 萬噸，目扒前正在擴建，完八成后，原礦產(chǎn)量鞍550萬噸，鐵絆精粉300萬噸翱。癌采取直接投資或奧者控股方式開發(fā)叭巴楚瓦吉里塔格扳釩鈦磁鐵礦、迪藹木拉里克鐵礦 捌(金昆侖礦業(yè)，般八鋼 60%股罷比，儲量 1 佰億噸以上，總投皚資 6億元，最哀終形成300萬絆噸原礦

35、，100瓣萬噸鐵精粉能力傲，一期2010絆年下半年完成，唉原礦30萬噸、暗鐵精粉 10萬拔噸)、查崗里爾邦 (少有的富礦瓣)、布窮及帕爾安崗礦等鐵礦，建哀成后可年產(chǎn)鐵精般粉450萬噸。癌全部達(dá)產(chǎn)后，鐵耙礦石自給率達(dá)到阿80%左右。凹煤礦：主要包括俺艾維爾溝煤礦和岸阜康煤礦巴艾維爾溝煤礦：哀氣肥焦瘦煤種齊傲全，儲量5.3礙億噸，目前原煤啊生產(chǎn)能力 30盎0萬噸。201跋2年改造完成后拌，可以達(dá)到 5盎50萬噸。矮阜康氣煤公司：捌2012年建成捌后達(dá)到年產(chǎn) 1矮50萬噸氣煤全般部達(dá)成后，完全懊可以滿足集團(tuán)的哎煤炭需求。俺 公司未來業(yè)壩績增長的潛力柏。半公司最大的問題絆是板材盈利能力奧較差，絕大部分

36、把盈利依靠建筑材斑實現(xiàn)。板材盈利拌能力差的主要原稗因是：板材的產(chǎn)哀能利用率低造成板噸鋼固定費用高疤；大部分板材需捌要疆外市場消化襖，運輸半徑成為巴板材的劣勢；板岸材的產(chǎn)品質(zhì)量和疤產(chǎn)品檔次有待提奧高。巴從未來看，隨著背疆內(nèi)需求的增長敖，公司板材的產(chǎn)凹能利用率將得到壩提升，同時平均盎運費也會下降，背板材將享受銷量安和成本下降的雙爸重利好。在寶鋼笆技術(shù)的支持下，啊隨著工藝的積累巴和公司技術(shù)人員拜的成長，公司的傲板材的產(chǎn)品質(zhì)量耙、品種檔次和盈扒利能力都將得到敖提高。艾業(yè)績預(yù)測與投資芭評級：八一鋼鐵把 (10/11暗 年EPS 0俺.70/0.8暗3 元，10八百1 年P(guān)El5凹/13倍，當(dāng)前板價 10

37、.60半元，目標(biāo)價14罷元，買入評級)啊。 HYPERLINK l 叭最新評級艾 扒哀返回襖大秦鐵路-60啊1006-重大叭事項點評:煤炭矮運量大幅增加，班估值處于歷史低霸位 中藹信證券買入俺熬事項： 201拜0年7 月 2阿0 日，大秦鐵敖路 (6010柏06)發(fā)布業(yè)績埃預(yù)增公告：半“傲公司對2010懊年上半年的財務(wù)按數(shù)據(jù)進(jìn)行了初步懊測算，預(yù)計20暗10 年上半年懊凈利潤與200哀9 年上半年凈霸利潤相比增長 板50%以上。半”扳公司 09年中頒報業(yè)績?yōu)?0.擺22元，據(jù)此計跋算，10年中報熬公司實現(xiàn)EPS八預(yù)計約 0.3半3 元，與我們吧此前的預(yù)期基本愛一致。爸二季度，大秦線百運量屢創(chuàng)新高

38、。安5 月 1愛6 日，太原鐵背路局大秦線運量斑完成 122.愛03萬噸，繼唉5月 8捌 日完成 12瓣0.02萬噸、八5 月 1霸5 日完成 1叭21.02萬噸奧后，一個月內(nèi)大隘秦線三次創(chuàng)建線百 (1988年俺)以來日運量最襖高紀(jì)錄。邦我們認(rèn)為，這一辦方面得益于宏觀懊經(jīng)濟恢復(fù)，煤炭版需求上升；同時癌也是受到4月份板大秦線集中修施班工，運量較計劃藹進(jìn)度有所虧欠的疤影響。笆預(yù)計大秦線全年翱運量或超 4億氨噸。上半年大秦柏線運量同比增幅八達(dá) 31 %。懊根據(jù)鐵道部公布礙數(shù)據(jù)，截至 6熬 月 30 日澳，大秦線累計開背行 1.5 萬按噸列車928列八，特別是在集中氨修期間，日均開頒行6.7列 (靶最

39、高達(dá)到11 俺列)，完成運量伴 1.995 岸億噸，同比增運拔4704萬噸，板增幅達(dá)30.9唉%。笆隨著暑期到來，芭大秦線將迎來煤敗炭運輸傳統(tǒng)的高扳峰期，加之今年矮氣候異常，預(yù)計八將增加煤炭需求埃，我們認(rèn)為全年佰運量仍將維持較隘高的增速，下半伴年可能再創(chuàng)新高罷。樂觀預(yù)期，大昂秦全年運量可能拜超4億噸。佰增發(fā)申請獲批，敖估值已至低點拌。八2010年6 案月 2芭8 日，大秦鐵拔路增發(fā)申請獲通俺過。根據(jù)公司增隘發(fā)預(yù)案公告，我巴們預(yù)測，10年懊公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)凈霸利潤為 82.敗5 億元，每股癌收益0.64元白，此次收購?fù)瓿砂藕螅?0 年攤爸薄后EPS 為絆 0.72元，艾業(yè)績約有 13隘%的增厚。(詳

40、瓣見大秦鐵路 艾(601006鞍)重大事項點評凹一增發(fā)申請獲批爸，估值已至低點跋)疤公司當(dāng)前股價為盎 8.46元，哀不考慮注資，1扒0年P(guān)El3倍稗，考慮注資攤薄伴后 10年P(guān)E笆不足 12倍，叭已經(jīng)行至自公司柏上市以來PE估哀值的歷史低位。昂目前PB僅為 拔2.3倍，也已叭行至歷史低位。 HYPERLINK l 班最新評級翱 鞍岸返回癌國元證券-00翱0728-香港邦公司上市提升境哀外業(yè)務(wù)競爭力 安 氨國泰壩君安增持凹國元證券公告董礙事會同意公司啟絆動國元證券（香隘港）到香港主板礙上市，國元證券辦于2006年7絆月設(shè)立國元（香扮港）公司，是較搬早在香港設(shè)立分把支機構(gòu)的本土券懊商之一，而公司傲

41、開展國際業(yè)務(wù)的般歷史最早可以追澳溯到2001年矮。目前，國元（胺香港）注冊資本唉6億港幣，已經(jīng)版獲得證券買賣、笆期貨交易、財務(wù)霸顧問、資產(chǎn)管理巴等多項牌照。般2010年1季矮度香港公司實現(xiàn)叭營業(yè)收入229壩1萬元、凈利潤凹1040萬元，扒業(yè)績占比為4%頒，期末凈資產(chǎn)6壩.2億元，占國邦元證券的4.3哎%，在中小券商吧中處于領(lǐng)先地位安。國元（香港）隘資產(chǎn)管理與自營吧業(yè)務(wù)優(yōu)勢較為突霸出，2009年矮公司經(jīng)紀(jì)、資管柏、自營業(yè)務(wù)分別扮實現(xiàn)收入0.3叭億元、0.14唉億元以及0.5翱2億元，收入占辦比分別為31%耙、14%與54俺%。跋從近期上市的國吧泰君安國際看，班此次發(fā)行募集資藹金19.4億港扒幣，

42、發(fā)行價對應(yīng)佰發(fā)行后市盈率2柏4倍，市凈率2搬.7倍，高于目捌前A股上市券商盎平均估值水平，吧目前在港上市的邦3家內(nèi)資券商香伴港子公司平均P熬B2倍，同樣高靶于國元證券目前奧的估值水平。若伴國元（香港）成拜功在港完成發(fā)行柏上市，將進(jìn)一步敗提升公司境外業(yè)按務(wù)的資本實力，斑同時也可提升香背港子公司的估值叭水平，預(yù)計上市巴后香港子公司市阿值達(dá)12-15昂億港幣，占國元敗證券目前總市值安的5%-6%。阿但由于國元（香拌港）申請到香港唉主板上市仍需獲按得省級人民政府爸及有關(guān)監(jiān)管部門拌批準(zhǔn)同意，因此巴存在一定的不確拔定。熬在今年市場日均斑成交額1700版億、指數(shù)240癌0點的假設(shè)下，柏預(yù)計公司201頒0-2

43、012年艾EPS分別為0傲.5元、0.7埃元以及0.83鞍元。目前公司股芭價對應(yīng)PE24絆倍，PB僅1.叭6倍，已具備較敗高安全邊際，具唉備長期投資價值澳，維持增持評級安。 HYPERLINK l 八最新評級絆 礙伴返回哎遼寧成大-60襖0739-廣發(fā)八業(yè)績符合預(yù)期，巴關(guān)注出油時間窗疤口 暗國泰敗君安增持捌廣發(fā)中期業(yè)績應(yīng)熬符合預(yù)期。我們拔預(yù)計廣發(fā)證券合扮并凈利潤16.隘5億元，同比下矮滑23%，每股芭收益0.66元奧，為遼寧成大貢啊獻(xiàn)利潤4.1億耙元，預(yù)計成大生案物為遼寧成大貢阿獻(xiàn)利潤1.8億鞍元，同比增長3扒05%。我們判白斷上半年公司實澳現(xiàn)凈利潤6.1八億元、同比下滑跋5%。笆關(guān)注出油的時

44、間鞍窗口。油頁巖項芭目進(jìn)展順利，迄哎今為止，疤“霸2010年中期鞍”藹出油的既有預(yù)期半沒有發(fā)生變化，搬這也意味著出油百的時間已越來越稗近了。瓣出油將減少對油挨業(yè)務(wù)業(yè)績和估值暗的不確定性，提奧升成大的估值。霸若順利出油，年俺內(nèi)達(dá)產(chǎn)10萬噸白油、明年年中達(dá)敗產(chǎn)20-25萬哀噸油應(yīng)無懸念，愛油業(yè)務(wù)也將正式白成為成大的主業(yè)板之一。按照目前凹的原有價格保守扳預(yù)期，2010白-2012年油叭頁巖項目的凈利熬潤將分別達(dá)到3愛000萬元、1跋.20億元和3哀.60億元，貢叭獻(xiàn)EPS0.0熬3元、0.13澳元和0.40元絆。但若按照上海扒燃料油4300靶元/噸的水平，傲2011年油頁巴巖項目業(yè)績貢獻(xiàn)辦要高于上述

45、預(yù)期隘30%。靶成大生物業(yè)績集百中釋放、分拆上擺市提升估值。我辦們堅持前期對生柏物的業(yè)績判斷，佰依托于狂犬疫苗稗的爆發(fā)增長，今俺年可實現(xiàn)凈利潤壩5億元，同比增胺長125%，貢癌獻(xiàn)業(yè)績0.33伴元。盡管醫(yī)藥行把業(yè)整體估值近期襖明顯下滑，但生拔物疫苗公司20擺10年平均動態(tài)扮市盈率仍達(dá)37芭倍，其中創(chuàng)業(yè)板搬公司更高達(dá)54皚倍，維持對成大癌持有成大生物市巴值可達(dá)110億艾元的判斷。芭安全邊際高，投拜資價值明顯。廣皚發(fā)和成大生物的斑業(yè)績此消彼長，埃遼寧成大總體業(yè)疤績相對穩(wěn)定。調(diào)唉整2010-2捌012年業(yè)績預(yù)笆期至1.33元敖、1.80元以懊及2.16元，傲同比增幅分別為柏-11%、36唉%和20%。

46、公辦司股價隱含廣發(fā)愛市值300億元版，較目前廣發(fā)折鞍價60%，安全癌邊際極高。增持敖，仍為券商行業(yè)叭首選品種。 HYPERLINK l 捌最新評級邦 按哀返回哀健康元-600巴380-中報業(yè)爸績大幅預(yù)增，估板值具吸引力 背 安信證券挨增持百中報業(yè)績大幅預(yù)拜增77.78%藹。健康元前期發(fā)瓣了業(yè)績預(yù)增公告罷，2010年1吧6月，營業(yè)收入拌20.91億元昂，同比增長25耙.38%；凈利巴潤3.68億元阿，同比增長77岸.78%；主營百業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利佰潤約3.61億靶元，同比上升約辦159%；每股奧收益預(yù)期為0.氨28元。八我們預(yù)期業(yè)績構(gòu)骯成為：麗珠集團(tuán)佰貢獻(xiàn)并表凈利潤愛1.1億元，海艾濱制藥貢獻(xiàn)凈利

47、艾潤9,000萬八元，焦作健康元稗7ACA貢獻(xiàn)凈拜利潤1.56億般元。綜上，7A昂CA貢獻(xiàn)每股收板益約0.12元巴，麗珠0.09瓣元，海濱0.0俺7元。7ACA昂擴產(chǎn)成功，價格艾有所回調(diào)。焦作襖健康元7ACA哀于5月份擴產(chǎn)后愛，目前月產(chǎn)能達(dá)般110噸（之前擺為7080噸/矮月），含稅價為癌880元/公斤奧。擴產(chǎn)后6月份矮單月有3,00半0萬元凈利潤。壩我們?nèi)暧A(yù)礙測是按照7AC罷A含稅價850鞍元/公斤均價測愛算，前5個月均八價基本在100跋0元/公斤，目壩前我們?nèi)跃S持這隘樣的預(yù)測假設(shè)。扳生產(chǎn)7ACA的扒焦作健康元公司拔2010年執(zhí)行伴12.5%的減扮半稅率，但因有扒國產(chǎn)設(shè)備抵稅，礙故20

48、10年實俺際勿需交納所得瓣稅。拌麗珠集團(tuán)、海濱鞍制藥業(yè)績穩(wěn)健增搬長。麗珠集團(tuán)因敖處方藥穩(wěn)健增長按、原料藥盈利大背幅提升，上半年班主業(yè)利潤增長約癌20%，下半年翱處方藥增長隨著拌招標(biāo)推進(jìn)有望提凹速。海濱制藥培翱喃類產(chǎn)品有50扮%以上增長，全疤年利潤有望突破背2億元（或超過奧我們之前預(yù)測的隘1.7億元利潤?。?。海濱的培喃瓣類中間體4AA八考慮成本因素將翱從海傲翔藥業(yè)購進(jìn)。健暗康元旗下的保健伴品業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利伴潤正好抵消母公半司費用。稗維持爸”皚增持A百”鞍的投資評級，及搬12個月目標(biāo)價疤14.3元。我拜們維持對公司2稗0102011叭年0.52元、啊0.64元的業(yè)把績預(yù)測。201懊0年業(yè)績構(gòu)成為岸：

49、7ACA原料盎藥中間體貢獻(xiàn)E拜PS0.21元岸（假設(shè)7ACA瓣擴產(chǎn)后全年含稅扳均價為850元白/公斤）；20捌10年麗珠集團(tuán)八預(yù)期經(jīng)營性利潤邦約5億元，海濱矮制藥達(dá)1.7億稗元，則公司醫(yī)藥凹和保健品合計為熬公司貢獻(xiàn)EPS八0.31元。按版照醫(yī)藥和保健品疤EPS0.31奧元給予3035安倍PE、7AC靶A原料藥中間體艾EPS0.21靶元給予20倍P俺E，則公司12暗個月目標(biāo)價為1爸4.3元，維持白”佰增持A澳”罷的投資評級。 HYPERLINK l 扳最新評級拜 鞍辦返回【其他報告】斑潞安環(huán)能-60艾1918-一季跋度價增量縮,二笆季度價平量增 霸 興業(yè)證瓣券強烈推薦搬氨潞安環(huán)能發(fā)布2背010半

50、年報業(yè)柏績快報，上半年盎收入85885扮5萬元，同比下扒降0.7%；凈襖利潤15352拜5萬元，同比增拌長24.9%。拜每股收益1.3鞍0元，凈資產(chǎn)收版益率14.5%岸。稗上半年業(yè)績符合把預(yù)期，價漲量縮骯是大概率事件。懊潞安環(huán)能201拌0 年上半年收斑入858855巴 萬元，同比下拌降0.7%；凈安利潤15352安5 萬元，同比芭增長24.9%頒，相當(dāng)于我們預(yù)佰測2010 年白凈利潤的48.般3%。我們認(rèn)為芭，在收入基本持皚平下，包括混煤唉、洗精煤、噴吹扒煤、洗塊煤和洗吧混煤在內(nèi)的煤炭拜價格同比均有所骯上漲，故不難推埃斷出潞安環(huán)能2哎010 年上半艾年煤炭產(chǎn)銷量下巴降，導(dǎo)致總成本邦和費用下降，

51、此藹時，大概率表現(xiàn)稗為營業(yè)利潤和凈伴利潤的增長。背分季度同比數(shù)據(jù)笆，一季度凈利潤頒持平，二季度凈靶利潤大增。一季氨度，潞安環(huán)能凈霸利潤37822瓣7 萬元，同比罷下滑3.2%，般但凈利潤卻微增岸0.1%，主要爸是成本和費用控癌制較好。二季度絆，潞安環(huán)能凈利敗潤82374 皚萬元，同比增長澳59%，增長原絆因主要是潞安環(huán)罷能在近期缺乏新搬礦投產(chǎn)而產(chǎn)能變埃化不大背景下，拌煤炭價格相比于巴2009 年二鞍季度金融危機下按的低煤價呈現(xiàn)恢懊復(fù)性上漲。般分季度環(huán)比數(shù)據(jù)拔，二季度凈利潤絆增長快。一季度翱和二季度，潞安稗環(huán)能收入分別為唉378277 笆萬元和4806扮28萬元，環(huán)比斑增長27.1%暗；凈利潤分

52、別為芭71151 萬熬元和82374襖 萬元，環(huán)比增稗長15.8%。阿我們認(rèn)為，二季埃度收入明顯高于懊一季度，主要是隘煤炭價格上漲，吧煤炭產(chǎn)銷量下降胺的可能性較小，岸但因數(shù)據(jù)過少，昂難以確認(rèn)。同時笆，毛利率由一季奧度的25.8%佰下降至23.0柏%，我們認(rèn)為這罷一變化在合理波鞍動范圍之內(nèi)，但疤難以判斷是成本版上升還是煤價波柏動導(dǎo)致。八維持評級：強烈礙推薦。我們預(yù)計芭潞安環(huán)能201搬0-2012 隘年EPS 分別耙為2.69 元叭、3.12 元捌和3.31 元盎，對應(yīng)PE分別邦為13.0 倍襖、11.2 倍斑和10.5 倍懊，PB 為3.盎9 倍，基于潞凹安環(huán)能的資源稟佰賦和內(nèi)生增長能案力，同時

53、看好集捌團(tuán)資產(chǎn)注入整合暗潛力，故繼續(xù)維礙持氨“巴強烈推薦爸”翱評級。 HYPERLINK l 罷最新評級罷 皚懊返回扮國投新集-60扒1918-上半半年增長靠煤價,澳下半年增長看產(chǎn)敖銷 興瓣業(yè)證券推薦靶扒國投新集發(fā)布2背010半年報業(yè)扳績快報，上半年藹收入34860埃0萬元，同比增罷長32.0%；捌凈利潤6417疤8萬元，同比亦拜增長32.0%岸。每股收益0.邦35元，凈資產(chǎn)半收益率9.9%把。邦上半年業(yè)績符合搬預(yù)期。國投新集柏2010 年上班半年凈利潤64跋178 萬元，哎同比增長32.稗0%，相當(dāng)于我埃們預(yù)測全年凈利吧潤的51.2%瓣，業(yè)績增長原因阿是煤炭價格上漲襖，其中，同等熱凹值201

54、0 年版電煤合同價上漲案80 元/噸，擺市場煤價格同比疤漲幅較大。頒分季度環(huán)比數(shù)據(jù)拜，二季度凈利潤佰增長快。一季度隘和二季度，國投安新集收入分別為鞍172659 伴萬元和1759癌41萬元，環(huán)比絆增長0.4%；芭凈利潤分別為2疤9024 萬元癌和35154 扒萬元，環(huán)比增長耙21.1%。我板們認(rèn)為，一季度藹和二季度收入基隘本持平，由于一皚季度煤價相對高把于二季度，故我傲們推斷二季度產(chǎn)矮量略高于一季度班；在煤價略降的凹同時，而收入持壩平的背景下，二頒季度凈利潤比一安季度環(huán)比增長2叭1.1%，我們翱推斷主要是二季敖度煤炭產(chǎn)量結(jié)構(gòu)吧發(fā)生變化，主要骯是低成本的劉莊扒礦產(chǎn)能釋放所致版。般口孜東礦投產(chǎn)或爸

55、將提前。由于板傲集煤礦投產(chǎn)推遲辦，我們預(yù)計口孜愛東礦（500 耙萬噸，100%翱）試生產(chǎn)或?qū)⑻岚?，樂觀預(yù)期可爸能于2010 敗年末投產(chǎn)，最遲扒也將在2011霸 年初，此舉可班部分減少板集礦凹的負(fù)面影響。預(yù)隘計板集煤礦20絆11 年貢獻(xiàn)原白煤產(chǎn)量150 盎萬噸，2012按 年產(chǎn)量達(dá)到2挨40 萬噸。笆產(chǎn)能擴張仍是最半大亮點。從擴張安能力來看，國投傲新集前景仍然看岸好，楊村煤礦（愛500 萬噸）哀已經(jīng)開始凍結(jié)，辦預(yù)計2010 拔年能夠得到國家拌發(fā)改委的核準(zhǔn)，爸原因在于該項目啊屬于新集礦區(qū)的案3590 萬噸捌規(guī)劃項目之一。暗另外，羅園煤礦疤（120 萬噸般）也正在準(zhǔn)備之半中，口孜西、展拜溝和連塘李

56、等礦叭井都在設(shè)計階段隘。隘維持評級：推薦疤。從一季度和二扮季度數(shù)據(jù)對比分芭析，我們認(rèn)為2案010 年下半隘年在合同煤價鎖皚定和市場煤價小頒幅波動下，業(yè)績搬大概率由產(chǎn)銷量霸推動，大幅變動叭可能性不大。故版我們維持國投新瓣集2010-2傲012 年EP般S分別為0.6襖8 元、0.9捌3 元和1.1疤6 元的盈利預(yù)罷測。目前動態(tài)P瓣E 分別為16哎.9 倍、12稗.3 倍和9.暗9 倍，PB 埃為3.2倍。從案煤炭行業(yè)歷史估百值來看，向下空扳間非常有限，故稗我們繼續(xù)維持斑“把推薦扳”搬評級。 HYPERLINK l 爸最新評級敖 昂佰返回愛廣州國光-00八2045-完成百戰(zhàn)略布局,發(fā)展唉前景可期

57、艾 廣發(fā)證券礙買入奧訂單大幅提升，霸業(yè)績增長迅速爸。半2010年公司班訂單同比大幅度愛提升，其中多媒昂體類音響產(chǎn)品訂壩單新增4000啊萬美元以上，平班板電視揚聲器及拔音響系統(tǒng)同比增版幅也在40%以白上。根據(jù)公司公八告，預(yù)計上半年胺業(yè)績同比增幅達(dá)霸到100%1般50%，全面攤拌薄每股收益為0敗.240.3岸0元。俺募集資金項目如柏期進(jìn)行襖。柏目前13萬套音稗響項目預(yù)計20按10年年底可以昂達(dá)到30%的產(chǎn)版能；多媒體音箱骯項目預(yù)計201靶0年年底完成8骯0%以上。但愛跋浪新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)柏度及品牌音箱旗艾艦店建設(shè)方面進(jìn)般度低于預(yù)期。哎增資Auras翱ound完成戰(zhàn)氨略布局凹。叭公司對Aura挨soun

58、d公司爸增資300萬美擺元，同時股權(quán)收翱購全球聲巴龍頭邦A(yù)SI全部資產(chǎn)啊，致力經(jīng)營多媒拜體音響產(chǎn)品和平拜板電視音柱，進(jìn)扮一步提高了公司澳在海外市場影響啊力和競爭力，完伴成了海外戰(zhàn)略布拌局。拜股權(quán)激勵對公司俺業(yè)績有一定影響瓣。版公司假設(shè)岸2010年9月哀1日半為授權(quán)日，授予把時股權(quán)激勵的行癌權(quán)價格為22元班/股，2010壩年至2015年熬產(chǎn)生的期權(quán)費用霸累計將近1.1邦4億元，其中2哎011年攤銷費八用最高，達(dá)到3昂525.02萬挨元，將對公司未藹來的業(yè)績增長帶盎來一定的負(fù)面影藹響。艾維持岸“芭買入俺”絆評級擺。癌根據(jù)我們最新估胺值模型，公司2隘010-201熬2年凈利潤分別翱為1.94億元癌、

59、2.67億元伴和3.41億元襖，全面攤薄EP捌S分別為0.7靶0元、0.96板元和1.23元癌。受內(nèi)銷進(jìn)度低敖于預(yù)期以及股權(quán)岸激勵提高成本等壩因素影響，我們翱下調(diào)2010年挨業(yè)績0.06元絆，另外由于行業(yè)熬前景不確定，給暗予公司2010伴年30倍PE，拔目標(biāo)價為21元鞍，維持?jǐn)[“矮買入哀”霸的投資評級。 HYPERLINK l 背最新評級暗 芭案返回胺中天城投-00百0540-資源矮獲取無瓶頸,去辦化能力待考驗 藹 華泰聯(lián)骯合增持邦公司扳7月20日氨發(fā)布公告以在貴岸陽市清鎮(zhèn)為三聯(lián)笆乳業(yè)新建奶業(yè)基捌地置換三聯(lián)乳業(yè)疤的烏當(dāng)奶牛場土藹地合計7000癌畝，擬在此處進(jìn)搬行旅游、休閑體凹育、商業(yè)和住宅俺地

60、產(chǎn)的綜合開發(fā)拜。預(yù)計總投資為叭人民幣3.5億艾元，以0.5的案綜合旅游開發(fā)體鞍容積率計算，該芭項目為公司增加伴儲備建面約23疤3萬平米，樓面拜地價僅為150白元/平米。預(yù)計八項目在2012般年后進(jìn)入銷售，般按目前周邊銷售芭均價4000元胺/平米計算，約襖可為公司貢獻(xiàn)銷絆售收入93.2跋億元，凈利潤1凹3億元，項目整芭體將增厚公司N傲AV1.14元跋，達(dá)到11.1傲元。拌截止10年6月艾份，公司各項目傲合計實現(xiàn)銷售6半7.7萬平米，扒銷售金額23.氨1億元，分別完拜成全年指標(biāo)的4俺5%和40%。巴重點項目中天會伴展城，上半年實芭現(xiàn)銷售60.3骯萬平米，實現(xiàn)銷搬售收入19.8隘億元，成為公司扳上半