1、爸1債券投資扮所帶來的收益有柏以下3種：利柏息收入，除了中昂央政府或聯(lián)邦政哀府發(fā)行的債券免唉稅之外，也適用隘于所得稅。資挨本損益，如果有鞍收益的話,適用拜于資本利得稅。柏在中國，尚未開盎征這類稅種。佰將利息作再投資斑所得到的收益凹2每藹股凈收益突出了笆相對價值的重要吧意義。某家上市霸公司的稅后利潤皚的絕對數(shù)即便很罷高，倘若由于其芭總股本非常大，扳每股凈收益因此暗較低的話，該公扳司股票的市價肯八定不會高；反之扳，每股凈收益的俺數(shù)額大則意味著拜企業(yè)有潛力增發(fā)耙股利或增資擴大胺生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模版，公鞍司股票的價格會百因此而穩(wěn)步上升澳。拌3具盎有上述復(fù)雜資本襖結(jié)構(gòu)的企業(yè)，必襖須同時列示兩個背每股凈收益的數(shù)

2、壩據(jù)：一個?qu頒ot;原始的每霸股凈收益，即襖將可轉(zhuǎn)換的有價辦證券作為一般的俺公司債券和優(yōu)先頒股處理；另一個拌為完全稀釋后百的每股凈收益案，即假定全部可霸轉(zhuǎn)換的公司債券啊和優(yōu)先股都按規(guī)辦定的調(diào)換比率轉(zhuǎn)拔化為普通股。這翱后一個每股凈收凹益著眼于未來有把可能發(fā)生的情況埃，旨在提醒股東擺們意識到，稀釋捌對他們在公司所唉有權(quán)的比重所具扳有的潛在影響。八 隘4意義在于：鞍它一方面衡量了拔股東們持有該種白股票所獲得的股傲息收益的高低情昂況；另一方面也唉為投資捌者揭八示了出售這種股埃票或者放棄購買百這種股票而轉(zhuǎn)向唉別的投資所具有翱的機會成本。皚5是貼現(xiàn)翱率以面值為計算傲基礎(chǔ)，但投資者版購買國庫券時實扳際支

3、付的金額小擺于面值，這也可搬以理解為投資的哀利息收益在購買啊國庫券時就已取搬得；是所有國昂庫券的持有日都瓣計息，但1年假昂設(shè)只有360天笆，即它是按36拌5(6)/36阿0方式的歐洲貨半幣法來計息的。跋6到敖期收益率實際上叭是基于投資者持板有債券直至到期背日的假定。但是暗，如果債券的期胺限比投資者的持氨有期要長，也就翱是說，投資者選靶擇在到期前賣出矮債券，到期收益澳率則不能準(zhǔn)確衡襖量投資者在持有絆期的回報率。在胺債捌券到百期前，如果利率挨上升，那么，投襖資者不僅從債券班上獲得了利息支癌付，還必須承擔(dān)拜債券的資本損失般。相應(yīng)的，如果癌利率下降，投資唉者將獲得資本利拜得。在這種情況暗下，投資者就應(yīng)

4、辦在到期收益率與版利率之間進(jìn)行比板較選擇。如果持懊有到期的 收益俺大于利率上升的傲損失，就將債券搬持有至到期日，矮否則就提前賣出昂債券。當(dāng)投資者芭的持有期與到期柏日一致時，由于艾沒有資本利得與稗資本損失，所以安到期收益率等于背收益率。如果投跋資者的持有期小拔于債券的期限，伴由于利率的波動礙會導(dǎo)致價格波動拜，投資者的收益哀存在著利率風(fēng)險胺。債券期限越長班，利率風(fēng)險越大隘。辦7實矮證材料表明，在懊金融拜市場上，期限相百同的不同債券利白率一般不同，而辦且相互之間的利拔差也不穩(wěn)定。比艾如，同樣是十年埃期限的財政債券吧的利率往往低于鞍公司債券。不同邦公司發(fā)行的10愛年期債券利率也挨各不相同。這是靶因為雖

5、然相同期愛限的不同債券之挨間的利率差異與巴違約風(fēng)險、流動胺性、稅收因素都扮有密切關(guān)系，習(xí)啊慣上人們?nèi)苑Q這笆種差異為利率的俺風(fēng)險結(jié)構(gòu)。 版（1）違約風(fēng)險捌。是指債券發(fā)行笆者不能支付利息哎和到期不能償還霸本金的風(fēng)險。公拌司債券或多或少案都會存在違約風(fēng)捌險，財政債券是唉沒有違約風(fēng)險的般。靶假定某公司的債胺券在最初也是無阿違約風(fēng)險的，那邦么，它與相同期隘限的財政債券會扮有著相同的均衡佰利率靶水平。如果公司艾由于經(jīng)營問題出案現(xiàn)了違約風(fēng)險，芭即它的違約風(fēng)險板上升，同時會伴唉隨著預(yù)期回報率皚下降。因而，公邦司債券的需求曲班線將向左移動，爸使利率上升。熬同時，財政債券敗相對于公司債券版的風(fēng)險減少，預(yù)埃期回報上

6、升，財疤政債券的需求曲傲線會向右方移動澳，均衡利率將下敗降。這表明，違扮約風(fēng)險的不同是拔相同期限的債券白之間利率不同的隘一個重要原因。胺其差額是對公司盎債券持有者承擔(dān)邦更多風(fēng)險的補貼唉，稱為風(fēng)險升水哎。暗（2）流動性差埃異也是造成相同傲期限的不同債券般之間利率不同的奧一個重要原因。骯假定在最初某公礙司債券與財政債瓣券的流動性是完巴全相同的，其他瓣條件也相同，因白而利耙率也相同。如果熬該公司債券的流皚動性下降，交易敗成本上升，需求扳曲線將向左移動鞍。使利率上升。耙同時，財政債券澳相對于公司債券矮的流動性上升，拌財政債券的需求板曲線會向右方移骯動，均衡利率將奧下降。這表明，扳流動性的不同也靶是相同

7、期限的債氨券之間利率不同扮的一個重要原因笆。其差額稱為流柏動性升水。不過俺，流動性升水與艾風(fēng)險升水往往總扒稱之為風(fēng)險升水澳。 鞍（3）稅收因素擺也與利率的差異壩密切相關(guān)。在美板國，市政債券一啊般可以免交聯(lián)邦鞍所得稅。因而，阿相對于其它沒有瓣免稅優(yōu)惠的債券傲而言，如果其他百條件相同，人們板對市政債券要求拔的收入可以低些叭。這是因為，投斑資者在進(jìn)行跋債券百投資時，他們更背關(guān)心的是稅后的巴預(yù)期回報，而不藹是稅前的預(yù)期回疤報。所以，如果叭一種債券可以獲澳得免稅優(yōu)惠，就拜意味著這種債券哎的預(yù)期回報率會百上升，對這種債奧券的需求將會增吧加，需求曲線右愛移將導(dǎo)致利率下頒降。相應(yīng)地，其邦它債券的需求將霸會減少

8、，需求曲巴線左移將導(dǎo)致利氨率上升。因此，版稅收優(yōu)惠將會造扮成一定的利率差盎異。霸8. 利率的期岸限結(jié)構(gòu)是指證券般收益率與到期年白限之間的關(guān)系，斑國內(nèi)外探討利率挨的期限的相關(guān)理吧論有三種。傲（1）預(yù)期假說昂理論又稱為無偏吧差預(yù)期理論。這版一理論認(rèn)為，長拌期利率等于在長版期債券到期前預(yù)版期短期利率的平盎均值。疤（2）分割市場板理論假昂定不敖同期限的債券根翱本不是替代品。艾就是說，短期債絆券與長期債券的八投資者是完全不襖同的群體，他們笆互相只在各自所叭偏好的市場上活斑動，對其他債券愛市場的情況漠不愛關(guān)心。捌（3）優(yōu)先聚集把地與流動性升水氨理論。優(yōu)先聚集拜地理論認(rèn)為，長啊期利率應(yīng)該等于罷長期債券到期前

9、罷預(yù)期短期利率的捌平均值加上由于般供求關(guān)系的變化癌決定的期限（流絆動性）升水。這奧種理論假定不同愛期限的債券即是挨可以替代的，又邦不是完全可以替背代的。 版計算題俺第二章搬1、柏2、8罷+328/36暗5=8.898鞍63年3、4、5、6、7、8、9、10、11、扮12、（1） 把每年支付的利息跋（2） 每半年巴支付利息唉（3） 每季度懊支付利息第三章昂1、由債券估值板公式可知，債券藹的理論價格是，斑但是這種債券的盎市場價格是瓣 絆這說明這種債券斑在市場上被高估靶了，因此投資者挨應(yīng)該出售這個債埃券。疤2、由債券估值熬和久期公式可知白，這種債券在到頒期收益率瓣為12時的價伴格是，百這時該債券的久

10、啊期是，澳如果到期收益率捌下降至10，翱用久期計算價格按的改變量是：唉用這種方法計算胺的債券價格上升盎44.71元；背如果計算價格的暗實際改變量，耙先計算到期收益扮率下降至10把的債券價格，藹用這種計算方法扒計算，價格的實艾際改變量為，盎由于修正的馬考昂利久期是債券價岸格對利率的彈性疤，因此在利率變般動幅度不大的時柏候可以用近似的佰計算；但當(dāng)利率霸變動幅度較大時拜，這種近似計算礙的結(jié)果就會出現(xiàn)皚一定的偏差。敗3、這種債券的愛價格是，挨債券的久期為，擺債券的凸性為4隘.38，所以如版果預(yù)計到期收益哎率增長1，其扮價格的近似變化皚量是26.1癌8元。扮4、這個證券組白合的有效期為，第四章第五章凹投資者會選擇夏壩普測度值最高的矮證券投資基金進(jìn)白行投資，根據(jù)夏案普測度的計算公隘式：熬最后的計算結(jié)果伴為：S阿A埃=0.60；