1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 一、建材行業(yè)十四五展望：宜業(yè)尚品、造福人類 2 HYPERLINK l _TOC_250019 （一）建材行業(yè)肩負(fù)“大國基石”的重要職責(zé) 2 HYPERLINK l _TOC_250018 （二）行業(yè)需求調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 2 HYPERLINK l _TOC_250017 二、消費建材：新模式帶來產(chǎn)業(yè)鏈延伸 4 HYPERLINK l _TOC_250016 （一）行業(yè)集中度提升趨勢不變 4 HYPERLINK l _TOC_250015 （二）舊改帶來需求增量 6 HYPERLINK l _TOC_250014 （三）新產(chǎn)品、新模式拓展

2、 7 HYPERLINK l _TOC_250013 三、玻纖：新材料新應(yīng)用帶來的新發(fā)展機遇 8 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）玻纖價格快速上漲，行業(yè)利潤增速創(chuàng)新高 8 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）新材料帶來新應(yīng)用場景拓展 8 HYPERLINK l _TOC_250010 四、玻璃：竣工端回暖為行業(yè)需求提供強支撐 10 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）竣工端回暖為行業(yè)需求提供支撐 10 HYPERLINK l _TOC_250008 （二）產(chǎn)能置換新政有效控制行業(yè)新增產(chǎn)能 10 HYPERLINK l _TOC_2500

3、07 五、 水泥：扭住供給側(cè)改革，行業(yè)格局優(yōu)化 10 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）扭住供給側(cè)改革，產(chǎn)能置換、錯峰限產(chǎn)并行 10 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）區(qū)域分化日益顯著 11 HYPERLINK l _TOC_250004 六、 投資建議 12 HYPERLINK l _TOC_250003 （一）行業(yè)漲跌幅情況 12 HYPERLINK l _TOC_250002 （二）投資方向 12 HYPERLINK l _TOC_250001 七、 風(fēng)險提示 13 HYPERLINK l _TOC_250000 圖 表 目 錄 14一、建材行業(yè)十

4、四五展望：宜業(yè)尚品、造福人類中國經(jīng)濟將逐漸形成以國內(nèi)循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的發(fā)展新格局。在這新格局下，展望十四五，中國建筑材料聯(lián)合會提出建材行業(yè)要樹立“宜業(yè)尚品、造福人類”的新理念新目標(biāo)，同時圍繞這一新目標(biāo)提出了“十三個全面提升”的謀劃布局。即：全面提升建材行業(yè)工作重心、行業(yè)創(chuàng)新投入力度、產(chǎn)品技術(shù)裝備水平、生產(chǎn)經(jīng)營管理智能化水平、行業(yè)自律水平、企業(yè)社會責(zé)任感、國際化水平、國際品牌影響力、提升企業(yè)家科學(xué)家對促進行業(yè)發(fā)展的重要作用、提升行業(yè)職業(yè)健康發(fā)展安全保障和價值創(chuàng)造能力。我們認(rèn)為十四五期間建材行業(yè)有三個方面值得關(guān)注：（1）調(diào)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)供給側(cè)改革以及落后產(chǎn)能淘汰仍將持續(xù)，水

5、泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換比例將進一步提升。（2）新業(yè)態(tài)。立足新格局新方位，探索新的發(fā)展方向，開發(fā)新的需求。（3）打造隱形冠軍。開發(fā)核心技術(shù)和新產(chǎn)品，創(chuàng)造新市場，打造建材行業(yè)“專精特新”的優(yōu)秀企業(yè)。（一）建材行業(yè)肩負(fù)“大國基石”的重要職責(zé)建材行業(yè)是重要的原材料產(chǎn)業(yè)，不僅為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑產(chǎn)業(yè)提供原材料，同時也為國防軍工、航天航空、新能源、新材料、信息產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供重要支撐，是節(jié)能環(huán)保發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要節(jié)點產(chǎn)業(yè)。建材行業(yè)始終肩負(fù)著“大國基石”的重要職責(zé)。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國建材行業(yè)已發(fā)展成完整的工業(yè)體系，多種建材產(chǎn)品的年產(chǎn)量已躍居世界首位，工藝水平也進入世界先進水平。圖表 1：多種建材產(chǎn)品年產(chǎn)

6、量躍居世界首位建材產(chǎn)品中國年產(chǎn)量的世界排名部分上市公司水泥第一中國建材（3323.HK）、海螺水泥（600585.SH）平板玻璃第一信義玻璃（0868.HK)、旗濱集團（601636.SH）光伏玻璃第一信義光能（0968.HK）、福萊特（601865.SH）玻纖第一中國巨石（601176.SH）石膏板第一北新建材（000786.SZ）建筑陶瓷第一蒙娜麗莎（002918.SZ）、東鵬控股（003012.SZ）石材第一萬里石（002785.SZ）資料來源：中國建筑材料聯(lián)合會、各行業(yè)協(xié)會、中國銀河證券研究院整理（二）行業(yè)需求調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中國建筑材料聯(lián)合會8 月14 日召開建筑材料工業(yè)“十四五”

7、發(fā)展指導(dǎo)意見（征求意見稿）征求意見會。會議提到建筑材料工業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見，應(yīng)該重點明確三個導(dǎo)向、定位四個方位、做實五個工程。由此可看到建材“十四五”發(fā)展方向，還是以調(diào)結(jié)構(gòu)為主線，綠色建材以及新業(yè)態(tài)將成為新的增長點。圖表 2：建材“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見指導(dǎo)意見相關(guān)內(nèi)容三個導(dǎo)向中央的戰(zhàn)略意圖導(dǎo)向；行業(yè)存在的主要矛盾、主要問題導(dǎo)向；總體基礎(chǔ)薄弱導(dǎo)向。四個方位建材工業(yè)超越引領(lǐng)世界建材工業(yè)；“創(chuàng)新提升、超越引領(lǐng)”戰(zhàn)略；主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)升級；推進新業(yè)態(tài)發(fā)展。五個工程基礎(chǔ)工程；新格局工程；補短板工程；中國制造和中國創(chuàng)造兩個并舉工程；綠色低碳工程。資料來源：中國建筑材料聯(lián)合會、中國銀河證券

8、研究院整理近期，工信部印發(fā)建材工業(yè)智能制造數(shù)字轉(zhuǎn)型行動計劃（2021-2023 年），主要目的是促進建材工業(yè)與新一代信息技術(shù)在更廣范圍、更深程度、更高水平上實現(xiàn)融合發(fā)展，促進建材工業(yè)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、增動力，加快邁向高質(zhì)量發(fā)展。該行動計劃中對建材重點細(xì)分子行業(yè)智能制造系統(tǒng)解決方案做了明確計劃安排。我們認(rèn)為此行動計劃有利于建材行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)龍頭公司作為技術(shù)領(lǐng)先者將直接受益。圖表 3：建材重點細(xì)分子行業(yè)智能制造系統(tǒng)解決方案細(xì)分子行業(yè)方案水泥行業(yè)玻璃行業(yè)數(shù)字規(guī)劃設(shè)計、智能工廠建設(shè)、自動采選配礦、窯爐優(yōu)化控制、磨機一鍵啟停、設(shè)備診斷運維、生產(chǎn)遠(yuǎn)程監(jiān)控、智能質(zhì)量控制、能耗水耗管理、清潔包裝發(fā)運、安全環(huán)

9、保管理、固廢協(xié)同處置等集成系統(tǒng)解決方案原料選礦和配料，熔窯、錫槽、退火窯三大熱工智能化控制，熔化成形數(shù)字仿真，冷端優(yōu)化控制、在線缺陷檢測、自動堆垛鋪紙、自動切割分片、智能打碼倉儲等集成系統(tǒng)解決方案陶瓷行業(yè)原料標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)、壓機控制管理、智能高壓注漿、坯體干燥控制、物料無人裝卸、窯爐優(yōu)化控制、產(chǎn)品施釉磨拋、自動檢測分選、智能倉儲物流等集成系統(tǒng)解決方案。耐火材料行業(yè)原料制備、壓機控制、窯爐優(yōu)化、在線監(jiān)測、全自動立體倉庫等集成系統(tǒng)解決方案墻體材料行業(yè)原料精準(zhǔn)制備、坯體成型切割、干燥（蒸壓）養(yǎng)護、窯爐優(yōu)化控制、質(zhì)量自動檢測、智能包裝物流、自動卸車碼垛、污染排放控制等集成系統(tǒng)解決方案保溫材料行業(yè)原料配料均化

10、、自動輸料投料、窯爐優(yōu)化控制、質(zhì)量在線監(jiān)測、設(shè)備故障預(yù)警、智能切割（分揀）包裝、數(shù)字倉儲物流等集成系統(tǒng)解決方案混凝土及水泥制品行業(yè)制造執(zhí)行管理、智能物流配送、在線質(zhì)量監(jiān)測的混凝土全產(chǎn)業(yè)鏈集成系統(tǒng)解決方案，以及集中攪拌分送、自動成型控制、骨架焊接運送、制品智能養(yǎng)護的水泥制品集成系統(tǒng)解決方案防水材料行業(yè)自動上料計量、過程質(zhì)量控制、制造執(zhí)行管理、封裝倉儲物流等集成系統(tǒng)解決方案高性能纖維及復(fù)合材料行業(yè)池窯拉絲控制、質(zhì)量在線監(jiān)測、物流自動輸送、注塑拉擠纏繞、壓制設(shè)備控制、設(shè)備故障預(yù)警等集成系統(tǒng)解決方案機制砂石行業(yè)破碎整形、級配調(diào)整、質(zhì)量監(jiān)測、粉塵收集、廢水處理、物料儲運等集成系統(tǒng)解決方案資料來源：工信部

11、、中國銀河證券研究院整理二、消費建材：新模式帶來產(chǎn)業(yè)鏈延伸消費建材板塊細(xì)分子行業(yè)眾多，包括防水、管材、五金、瓷磚、涂料、石膏板等。除石膏板行業(yè)集中度較高之外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)較為分散的格局，行業(yè)內(nèi)排名第一的龍頭公司市占率不到 20%。展望 2021 年，我們認(rèn)為地產(chǎn)精裝率提高帶來行業(yè)集中度提升的趨勢仍然不變，同時 C 端消費建材業(yè)績復(fù)蘇將持續(xù)，疊加舊改需求提振以及消費升級帶動，預(yù)計消費建材行業(yè)將維持高成長性，龍頭企業(yè)話語權(quán)將繼續(xù)提升。圖表 4：消費建材龍頭市占率情況子行業(yè)主要上市公司CR1防水東方雨虹、科順股份、凱倫股份15塑料管材永高股份、雄塑科技、偉星新材、顧地科技15涂料三棵樹、亞士創(chuàng)能1

12、2瓷磚蒙娜麗莎、東鵬控股5五金堅朗五金5石膏板北新建材60資料來源：公司公告、中國銀河證券研究院整理消費建材板塊作為建材行業(yè)中帶有成長和消費屬性的板塊，2019、2020 年板塊漲幅均超過建材行業(yè)漲幅以及滬深 300，究其原因，我們認(rèn)為主要有以下兩點：1.消費建材板塊龍頭公司市占率提升的同時帶來話語權(quán)提升以及盈利高增長，歸母凈利增長幅度顯著高于整個建材行業(yè)；2.新產(chǎn)品品類拓展以及經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變使消費建材板塊周期性顯著弱于整個建材行業(yè)，2021年消費建材板塊有望繼續(xù)維持高增長。圖表 5：消費建材板塊漲幅（2020）圖表 6：消費建材漲幅居前公司（2020）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料

13、來源：Wind,中國銀河證券研究院（一）行業(yè)集中度提升趨勢不變2020 年消費建材各子行業(yè)龍頭公司營收和利潤增速顯著高于其行業(yè)增速。如東方雨虹2020 前三季度營收增速 16.15%，高于防水行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)前三季度營收增速 3.09%。消費建材各子行業(yè)龍頭呈現(xiàn)強者恒強的局面。圖表 7：東方雨虹營收增速圖表 8：防水行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營收增速資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：中國建筑防水協(xié)會,中國銀河證券研究院在政策指引下，16-19 年精裝化率逐年提升，2019 年精裝化率已達到 32.8%。2020 年受新冠肺炎疫情影響，精裝市場一度下滑超過 50%。隨著疫情逐步得到控制，市場

14、逐漸回暖，4 月以來精裝市場環(huán)比增長明顯，但 2020 年精裝率相比 2019 預(yù)計仍將有所下降。展望 2021 年，大型地產(chǎn)商會仍傾向于與具有品牌、服務(wù)、資金等優(yōu)勢的消費建材龍頭形成長期深度合作。同時精裝修政策逐漸細(xì)化，對建筑材料設(shè)計工作年限的明確規(guī)定，有利于淘汰行業(yè)內(nèi)的非標(biāo)落后產(chǎn)能，消費建材龍頭企業(yè)話語權(quán)仍將提升。圖表 9：精裝化滲透率（）圖表 10：不同城市精裝化率（）資料來源：奧維云網(wǎng),中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中國銀河證券研究院資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng),中國銀河證券研究院圖表 11：各地精裝修政策一覽區(qū)域精裝修政策要求全國到 2020 年，新開工全裝修成品住宅面積達到 30湖北2019 年起，

15、全省各城市新建商品住宅全面推行一體化裝修河南2020 年全省新建商品住宅基本實現(xiàn)無毛坯房山東2017 年起，城市新建高層住宅實行全裝修浙江2016 年起，全省各市縣中心城區(qū)出讓或劃撥土地上的新建住宅，全部實行全裝修和成品交付上海2017 年起，凡出讓的本市新建商品房建設(shè)用地，外環(huán)線以內(nèi)的城區(qū)全裝修達到 100四川到 2020 年，新建住宅全裝修達到 50江蘇2020 年，新建商品房全裝修比例達 50以上資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng),中國銀河證券研究院從地產(chǎn)商對建筑材料供應(yīng)商首選品牌來看，相關(guān)子行業(yè)龍頭位居首選率前十。以防水行業(yè)為例，東方雨虹、科順股份常年位居地產(chǎn)商防水品牌首選率第一和第二。北新建材

16、 2019 年四季度進入防水領(lǐng)域后，通過收購禹王、蜀羊、金拇指等公司，迅速成為地產(chǎn)商防水品牌首選率第三。圖表 12：防水企業(yè)歷年首選率排名品牌名稱首選率（2017）品牌名稱首選率（2018）品牌名稱首選率（2019）品牌名稱首選率（2020）1東方雨虹32東方雨虹25東方雨虹36東方雨虹362科順20科順19科順20科順20北新防水（禹3宏源14宏源19宏源8王.蜀羊.金拇7指）、凱倫4卓寶11藍盾9藍盾、卓寶8卓寶、大禹65藍盾5卓寶9凱倫、大禹6雨中情56大禹4大禹7雨中情2藍盾57德生3德生4金拇指2三棵樹.大禹3九鼎8禹王3凱倫、蜀羊2蜀羊2宏源29宇虹2禹王1禹王1宇虹110蜀羊2金

17、拇指1大禹九鼎1遠(yuǎn)大洪雨1資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中國房地產(chǎn)協(xié)會，中國銀河證券研究院（二）舊改帶來需求增量老舊小區(qū)改造是改善民生的重要舉措。2017 年，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部在廈門、廣州等 15 個城市啟動城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造試點。截至 2018 年 12 月，試點城市共改造老舊小區(qū) 106 個。2019 年 6 月 19 日，國務(wù)院常務(wù)會議部署推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造。據(jù)各地初步摸查，目前全國需改造的城鎮(zhèn)老舊小區(qū)涉及居民上億人，量大面廣，情況各異，任務(wù)繁重。重點改造建設(shè)小區(qū)水電氣路及光纖等配套設(shè)施，有條件的可加裝電梯，配建停車設(shè)施。促進住戶戶內(nèi)改造并帶動消費。同時，對城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造安排中央補助資金。

18、鼓勵金融機構(gòu)和地方積極探索，以可持續(xù)方式加大金融對老舊小區(qū)改造的支持。運用市場化方式吸引社會力量參與。在小區(qū)改造基礎(chǔ)上，引導(dǎo)發(fā)展社區(qū)養(yǎng)老、托幼、醫(yī)療、助餐、保潔等服務(wù)。推動建立小區(qū)后續(xù)長效管理機制。2019 年，全國改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)共計 1.9 萬個，涉及居民 352 萬戶。2020 年 4 月 14 日，國務(wù)院常務(wù)會議確定加大城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造力度。2020 年各地計劃改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 3.9 萬個，涉及居民近 700 萬戶，比 2019 年增加一倍，重點是 2000 年底前建成的住宅區(qū)。重點改造完善小區(qū)配套和市政基礎(chǔ)設(shè)施，提升社區(qū)養(yǎng)老、托育、醫(yī)療等公共服務(wù)水平。建立政府與居民、社會力量合理共

19、擔(dān)改造資金的機制，中央財政給予補助，地方政府專項債給予傾斜，鼓勵社會資本參與改造運營。4 月 17 日，政治局會議強調(diào)要積極擴大有效投資，實施老舊小區(qū)改造。5 月 22 日發(fā)布的政府工作報告中指出，2020 年城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造支持管網(wǎng)改造、加裝電梯等，發(fā)展居家養(yǎng)老、用餐、保潔等多樣社區(qū)服務(wù)。7 月 20 日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于全面推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造工作的指導(dǎo)意見，指出到“十四五”期末，結(jié)合各地實際，力爭基本完成 2000 年底前建成的需改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造任務(wù)。根據(jù)住建部初步統(tǒng)計，全國共有此類老舊小區(qū)近 16 萬個，涉及居民超過 4200 萬戶，建筑面積約為 40 億平方米。根據(jù)指導(dǎo)意見，

20、老舊小區(qū)改造主要包括改造內(nèi)容可分為基礎(chǔ)類、完善類、提升類 3 類，3 類改造涉及消費建材包括防水、管材、涂料等。圖表 13：老舊小區(qū)改造內(nèi)容類型改造內(nèi)容基礎(chǔ)補齊小區(qū)功能短板，拆除違建，解決供水、排水、供氣、供電、道路、通信(含光纖入戶)、停車等需求完善加裝電梯、房屋維修改造、配套停車場及充電樁、活動設(shè)施、物業(yè)服務(wù)、智慧安防設(shè)施提升增設(shè)社區(qū)養(yǎng)老、托幼、醫(yī)療、家政、體育設(shè)施、智能信包(快件)箱等便民設(shè)施資料來源：中國銀河證券研究院整理圖表 14：2020 年各地區(qū)老舊小區(qū)改造計劃區(qū)域精裝修政策要求全國計劃改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 3.9 萬個，涉及居民近 700 萬戶北京2020 年第一批老舊小區(qū)綜合整治

21、項目共計 153 個，517 萬平方米河北計劃改造老舊小區(qū) 1369 個，完成全省老舊小區(qū)改造三年行動計劃安徽計劃改造老舊小區(qū) 871 個，涉及住戶 25.9 萬戶，預(yù)計投資總額為 33 億元山東承擔(dān)全國城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造試點任務(wù)項目 93 個，承擔(dān)“4+N”改造融資模式試點任務(wù)項目 50 個江蘇計劃完成 500 個老舊小區(qū)整治計劃，持續(xù)推進老舊多層住宅加裝電梯浙江計劃實施 500 個城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造四川計劃實施老舊小區(qū)改造 4193 個，46.3 萬戶湖南開工改造 1000 個城鎮(zhèn)老舊小區(qū)上海中心城區(qū)完成二級舊里以下房屋改造 55 萬平方米、受益居民 2.8 萬戶。資料來源：各地政府網(wǎng)站,中國

22、銀河證券研究院整理（三）新產(chǎn)品、新模式拓展在消費建材各子行業(yè)集中度不斷提升的背景下，各子行業(yè)龍頭在產(chǎn)品、品牌、經(jīng)營服務(wù)模式等方面不斷推陳出新，拓展發(fā)展邊界。圖表 15：消費建材公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)范圍子行業(yè)公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)范圍防水東方雨虹防水卷材、防水涂料、工程施工五金堅朗五金門窗五金、不銹鋼護欄、家居產(chǎn)品石膏板北新建材石膏板、防水卷材、防水涂料塑料管道偉星新材塑料管材管件、凈水產(chǎn)品塑料管道永高股份塑料管材管件、太陽能產(chǎn)品涂料三棵樹涂料、防水卷材資料來源：公司公告,中國銀河證券研究院整理三、玻纖：新材料新應(yīng)用帶來的新發(fā)展機遇（一）玻纖價格快速上漲，行業(yè)利潤增速創(chuàng)新高根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年前三季度

23、，玻纖行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長5.6%，利潤總額同比增長 40.98%，利潤增速創(chuàng)歷史新高。為調(diào)整市場供需失衡問題，自 2019 年下半年以來，國內(nèi)各大玻纖池窯企業(yè)陸續(xù)關(guān)停了一批中小池窯產(chǎn)線。而新冠肺炎疫情的爆發(fā)，促使國內(nèi)大部分坩堝拉絲生產(chǎn)企業(yè)在一季度全面處于停產(chǎn)停工狀態(tài)。兩方面因素疊加，促使玻纖紗產(chǎn)量在三四月份實現(xiàn)了明顯回落。在此基礎(chǔ)上，盡管海外市場需求二季度出現(xiàn)較為明顯的下滑趨勢，但隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，下游行業(yè)相繼復(fù)產(chǎn)復(fù)工，風(fēng)電、環(huán)保、基建等領(lǐng)域需求快速升溫，行業(yè)供需關(guān)系得到明顯改善，企業(yè)庫存積壓問題逐步得到緩解。各類玻纖及制品價格陸續(xù)進入上升通道。進入三季度以來，玻纖龍

24、頭企業(yè)實施兩輪或三輪提價，產(chǎn)品提價幅度超過 30，行業(yè)利潤水平大幅提升。圖表 16：玻纖行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入及利潤增速（）圖表 17：玻纖行業(yè) 2020 年產(chǎn)量同比增速（）資料來源：中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，中國銀河證券研究院資料來源：中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會,中國銀河證券研究院（二）新材料帶來新應(yīng)用場景拓展玻纖下游需求主要來自于建材、交通、風(fēng)電、工業(yè)等領(lǐng)域。其景氣周期與經(jīng)濟周期密切相關(guān)。隨著新冠疫情后經(jīng)濟逐步回暖，玻纖行業(yè)下游需求有望逐步提升。同時海外疫情相對得到控制，也有望帶動玻纖出口的增加。圖表 18：玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域需求占比圖表 19：不同應(yīng)用領(lǐng)域的具體應(yīng)用場景資料來源：中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，中國

25、銀河證券研究院資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng),中國銀河證券研究院玻纖在建筑建材領(lǐng)域需求量最大，主要應(yīng)用于外墻屋面保溫隔熱、增強混凝土、門窗衛(wèi)浴、復(fù)合材料墻體等方面。2021 年基建、地產(chǎn)投資有望繼續(xù)回暖，玻纖的建材類需求提升。圖表 20：地產(chǎn)投資同比圖表 21：基建投資（不含電力）同比資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院在汽車應(yīng)用領(lǐng)域，隨著汽車輕量化的發(fā)展，尤其新能源車對輕量化節(jié)能降耗的迫切需求，將有力拉動玻纖輕量化材料的需求。在風(fēng)電領(lǐng)域，玻纖主要應(yīng)用于制造風(fēng)電葉片。近年風(fēng)電新增裝機容量快速上漲，風(fēng)電用復(fù)合材料需求也大幅增加。我們預(yù)計 2021 年來自汽車和風(fēng)

26、電的需求將保持增長。圖表 22：汽車產(chǎn)量同比圖表 23：全球風(fēng)電裝機容量資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院四、玻璃：竣工端回暖為行業(yè)需求提供強支撐（一）竣工端回暖為行業(yè)需求提供支撐1-10 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 880117 萬平方米，同比增長 3.0，增速比 1-9月份回落 0.1 個百分點。其中，住宅施工面積 621836 萬平方米，增長 3.8。房屋新開工面積180718 萬平方米，下降 2.6，降幅收窄 0.8 個百分點。其中，住宅新開工面積 132481 萬平方米，下降 3.3。房屋竣工面積 49240 萬平方米，下降 9.2，降

27、幅收窄 2.4 個百分點。與其同時， 1-10 月玻璃產(chǎn)量 7.8 億重量箱，同比增加 0.5。受疫情影響，2020 年竣工端并未出現(xiàn)預(yù)期中回暖跡象，預(yù)計 2021 年竣工端將逐步回暖，有望帶動玻璃需求上行。圖表 24：房屋新開工及竣工同比圖表 25：玻璃產(chǎn)量同比資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（二）產(chǎn)能置換新政有效控制行業(yè)新增產(chǎn)能為規(guī)范平板玻璃行業(yè)投資行為，國務(wù)院 2009 年頒布文件要求“平板玻璃等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)新建項目需要執(zhí)行等量淘汰落后產(chǎn)能后方可開工建設(shè)”。后續(xù)工信部針對平板玻璃產(chǎn)能置換也先后制定發(fā)布一系列政策關(guān)于印發(fā)部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)產(chǎn)

28、能置換實施方法的通知（2015）、關(guān)于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換方法的通知（2017）、關(guān)于嚴(yán)肅產(chǎn)能置換，嚴(yán)禁水泥平板玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能的通知（2018）。今年以來，工信部在水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施方法操作問答以及水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施方法（修訂稿）中明確規(guī)定，2013 年以來連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換，新建平板玻璃（含光伏玻璃等）項目須制定產(chǎn)能置換方案。更加嚴(yán)格的產(chǎn)能置換政策將有效控制行業(yè)新增產(chǎn)能。五、 水泥：扭住供給側(cè)改革，行業(yè)格局優(yōu)化（一）扭住供給側(cè)改革，產(chǎn)能置換、錯峰限產(chǎn)并行2016 年以來，行業(yè)新增產(chǎn)能得到有效控制，行業(yè)新增熟料產(chǎn)能呈現(xiàn)遞減態(tài)勢。同

29、時行業(yè)集中度提升，形成有效競合態(tài)勢，行業(yè)利潤控制在合理區(qū)間。2020 年 1 月，工信部原材料司發(fā)布水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法操作問答。明確水泥、玻璃等行業(yè)產(chǎn)能置換的標(biāo)準(zhǔn)。此前工信部制定發(fā)布了關(guān)于印發(fā)部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知（2015 年）、關(guān)于印發(fā)鋼鐵水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知（2017 年），并聯(lián)合發(fā)展改革委印發(fā)了關(guān)于嚴(yán)肅產(chǎn)能置換 嚴(yán)禁水泥平板玻璃行業(yè)新增產(chǎn)能的通知（2018 年），建立了水泥和平板玻璃兩個產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)的產(chǎn)能置換機制。后續(xù)產(chǎn)能置換比例會進一步提高。同時，錯峰限產(chǎn)成為行業(yè)常態(tài)。根據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020 年一季度，北方冬季停窯已實現(xiàn)常態(tài)化

30、，停窯天數(shù)與 2019 年基本一致；南方除湖北、福建外，停窯天數(shù)減少 10-20天；湖北受新冠肺炎疫情影響，停窯近 2 個月。二季度，北方因污染管控而停窯的天數(shù)同比減少，南方因高溫梅雨季節(jié)而停窯的天數(shù)同比增加。產(chǎn)能有效控制以及區(qū)域協(xié)同是自 2016 年以來水泥行業(yè)維持高景氣度的重要原因。我們認(rèn)為水泥行業(yè)后續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級步伐不會停止，行業(yè)將向智能制造、高端化方向發(fā)展。圖表 26：新增新型干法熟料產(chǎn)能（萬噸）資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國銀河證券研究院（二）區(qū)域分化日益顯著今年前三季度，全國水泥價格指數(shù)震蕩下行，受淡季加疫情的影響，1-4 月水泥價格持續(xù)下跌，4 月下旬見底反彈，價格反彈僅持續(xù)

31、到 6 月初就出現(xiàn)拐頭下行。7 月，受全國大范圍連續(xù)降雨及持續(xù)高溫的影響，水泥整體需求處于低迷狀態(tài)，環(huán)比下跌 4.09。8 月起全國水泥價格進入上行通道，8 月和9 月環(huán)比分別上漲 3.39和 4.11。9 月月末全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）為 146.33 點，同比降幅為 2.5，前三季度合計下跌了 12.1。從各省價格表現(xiàn)看，三季度水泥價格上漲和下跌的數(shù)量相當(dāng)。14 個?。ㄊ校﹥r格上漲，其中漲幅在 10以上的有 5 個，分別是吉林、江蘇、黑龍江、河南和浙江，多數(shù)位于華東和東北地區(qū)，遼寧、上海、福建和海南四地漲幅在 5-10，其余河北、北京等地三季度行情小幅上漲。行情下跌的地區(qū)有 15 個

32、，主要集中在西南地區(qū)，西北和中南的局部地區(qū)，跌幅最大的為貴州，三季度跌幅高達 11.47，廣東、重慶、陜西和青海緊隨其后，跌幅也在 5以上，其余地區(qū)跌幅較小，在 5以下。11 月以來，全國六大區(qū)域中，華北、西北地區(qū)隨氣溫漸冷，市場行情逐漸走淡。東北市場雖已進入冬休期，但價格經(jīng)大幅拉漲后環(huán)比有升。華東市場仍處于上行階段，價格環(huán)比有升。中南地區(qū)天氣較好，市場需求旺盛，市場價格穩(wěn)步上行。西南地區(qū)價格則逐步由下行通道中走出，價格止跌回漲。整體來看，全國水泥價格同比仍下降。圖表 27：11 月水泥價格環(huán)比、同比情況區(qū)域環(huán)比（）同比（）全國2.6-5.56長江3.25-4.23華北-0.92-3.55東北

33、6.6010.28華東2.42-7.00中南5.39-6.04西南3.73-7.35西北-1.58-3.21資料來源：中國水泥網(wǎng),中國銀河證券研究院整理六、 投資建議（一）行業(yè)漲跌幅情況建材行業(yè) 2020 年漲幅 20，與滬深 300 漲跌幅漲幅趨同。各子板塊分化較大，玻璃漲幅84，消費建材漲幅 53，玻纖漲幅 38，水泥跌幅 0.2。建材行業(yè)整體市盈率 31 倍，處于今年以來較低水平。圖表 28：建材行業(yè) 2020 年漲幅圖表 29：子板塊漲跌幅（2020）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（二）投資方向2021 年建材行業(yè)主要關(guān)注以下投資方向：（1）受益于行業(yè)集中度提升的消費建材龍頭：堅朗五金、偉星新材、永高股份、北新建材、蒙娜麗莎。（2）最受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的順周期玻纖龍頭：中國巨石。（3）布局光伏玻璃的平板玻璃龍頭旗濱集團。（4）水泥行業(yè)龍頭海螺水泥、上峰水泥、塔牌集團、天山股份。圖表 30：重點推薦公司盈利預(yù)測與估值股票代碼股票名稱股價2020E2021E2022E2020E2021E2022E002791.SZ堅朗五金144.662