1、我國證券投資基金研究報(bào)告要緊內(nèi)容： 老基金的清理與整頓 老基金：中國基金業(yè)的探路先鋒 清理：多種模式全面推進(jìn) 整頓：與進(jìn)展相結(jié)合啟發(fā)：一些不該不記得的道理 證券投資基金現(xiàn)狀 在二級市場上升貼水狀況及其緣故 基金投資風(fēng)格概述 博時(shí)：策略在改變 華夏：重傳統(tǒng)行業(yè) 南方： 緊跟市場 協(xié)同運(yùn)作 國泰：適度集中投資 華安：重倉聯(lián)手持股 長盛：抗風(fēng)險(xiǎn)能力佳 大成： 積極投資 波段操作 鵬華：各有千秋 嘉實(shí)：風(fēng)格在轉(zhuǎn)變 富國：長期持股 易方達(dá)：風(fēng)格初顯 目前我國基金業(yè)存在的問題 目前對證券投資基金的操作思路 從國外基金業(yè)現(xiàn)狀看我國證券投資基金的進(jìn)展趨勢 開放式基金：大勢所趨 我國證券投資基金的放開與WTO的

2、阻礙 一、 老基金的清理與整頓 1、 老基金：中國基金業(yè)的探路先鋒 中國基金業(yè)的設(shè)立與進(jìn)展，幾乎與中國證券市場同步。早在80年代末90年代初，一些得風(fēng)氣之先的金融機(jī)構(gòu)就開始研究并設(shè)立了少量的海外投資基金以及境內(nèi)的各類基金。 進(jìn)入1991年以來，伴隨著各地房地產(chǎn)行業(yè)的急速膨脹，社會各界對資金需求的胃口也急速膨脹。1991年10月，我國出現(xiàn)了第一家基金-深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金，與此同時(shí)，由各級機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的投資基金開始在全國各地如雨后春筍般地出現(xiàn)，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，在1991年至1996年間，共有78只各類基金在23個(gè)省市自治區(qū)成立，其發(fā)起人與治理人以各類信托投資公司及其分支機(jī)構(gòu)為主，同時(shí)也有部分證券公司

3、、股份制基金治理公司加入到那個(gè)行業(yè)。由于這批誕生于證券投資基金治理暫行方法之前的基金與1998年以后誕生的證券投資基金在許多方面有著重要的差不，它們被稱為原有投資基金或老基金。 伴隨著中國證券市場與中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展旅程成長起來的老基金，不可幸免會帶上那個(gè)時(shí)期深深的烙印。 其一，許多老基金投資方向出現(xiàn)了偏差，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量狀況不容樂觀。從對其清理的情況來看，多數(shù)老基金將資產(chǎn)的大部分投向了房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)等低流淌性項(xiàng)目，而且并沒有取得良好的效益，部分基金涉訟經(jīng)年仍無法收回投資，一些基金通過6至9年的運(yùn)作資產(chǎn)較最初大幅縮水，并存在著較為嚴(yán)峻的變現(xiàn)困難。 其二，基金運(yùn)作框架的先天不足制約進(jìn)展。與新基金相比，絕大

4、多數(shù)老基金僅由一家機(jī)構(gòu)發(fā)起、治理，多數(shù)基金沒有獨(dú)立的托管人，許多基金治理機(jī)構(gòu)專職人員偏少，基金治理人往往被視為某一金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部一個(gè)微小的部門，以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做信貸的思路來做基金投資，基金專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)未得到充分體現(xiàn)。 其三，信息披露各行其事，投資人知情權(quán)較難實(shí)現(xiàn)。由于缺乏統(tǒng)一、細(xì)致的信息披露規(guī)定，各類老基金在年報(bào)、中報(bào)中披露的指標(biāo)采納多種標(biāo)準(zhǔn)甚至截取多種時(shí)刻段，極易對投資人造成誤導(dǎo)，并給基金治理人調(diào)控業(yè)績留下較大的余地。 其四，基金規(guī)模普遍偏小，治理人提取的治理費(fèi)不足以支撐基金治理人對上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研和吸引優(yōu)秀人才，有時(shí)甚至不足以支撐基金治理人的日常運(yùn)作開支。 正是由于許多老基金在進(jìn)展過程

5、中逐步積存下一些經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，為今后基金業(yè)的快速進(jìn)展奠定了一定的基礎(chǔ)，1999年4月，一項(xiàng)針對老基金的清理整頓工作在各方的協(xié)調(diào)下正式開始啟動(dòng)。一份關(guān)于老基金清理規(guī)范的文件曾明確指出，全國清理規(guī)范原有投資基金工作要在2000年6月底往常完成。 2、清理：多種模式全面推進(jìn) 有關(guān)清理整頓老基金的方案顯示，老基金清理整頓工作由各地政府、基金發(fā)起人、治理人、經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的基金治理公司來共同推動(dòng)完成。盡管當(dāng)時(shí)的方案設(shè)立了到期清盤，轉(zhuǎn)換為金融債等多種形式，但從最終的實(shí)踐來看，絕大多數(shù)老基金是通過資產(chǎn)置換、合并（或分拆、縮份額）等一系列重組規(guī)范動(dòng)作，成為新基金（證券投資基金）中的一員。 在這條重組、規(guī)范

6、、重新上市的新生之路上，78余家分布在不同省市的老基金走出了多種模式：（1）同省基金合并、規(guī)范、上市。如景陽、景博、裕元，3只基金全部由湖南的老基金重組而來，并由此開啟了老基金清理規(guī)范的大門；（2）跨省基金合并、規(guī)范、上市。如由浙江、江蘇兩省多只老基金合并組建的基金金越（裕華）就開創(chuàng)了此類模式的先例；（3）一拆二，規(guī)范上市。采納這一方式的老基金多為基金中的佼佼者，通過幾年的運(yùn)作，基金現(xiàn)存的每單位資產(chǎn)凈值已超過2元，且本身資產(chǎn)質(zhì)量也較好，在規(guī)范中，它們往往采納以1：1比例送份額然后轉(zhuǎn)換成證券投資基金的方式，如珠江基金、半島基金（裕澤）、寶鼎基金（漢鼎）等；（4）原已在全國性證券市場上交易的老基金

7、規(guī)范后重新上市。如建業(yè)基金、沈陽公眾與陜建基金的合并重組拉開了已在滬深市場掛牌基金進(jìn)行清理規(guī)范的序幕；（5）縮份額規(guī)范上市。對部分投資效果較差、非流淌性資產(chǎn)置換壓力較大的基金，一些機(jī)構(gòu)不得不采取了縮份額的規(guī)范方式，即規(guī)定1個(gè)原有基金單位換算成不足1個(gè)新基金單位，如藍(lán)天基金、天驥基金等；（6）買殼入行，鼓舞行外機(jī)構(gòu)參與解決老基金問題。如首創(chuàng)集團(tuán)、聯(lián)合證券、對外經(jīng)貿(mào)、河北證券等機(jī)構(gòu)為老基金置換資產(chǎn)，并將成為這批規(guī)范后基金的新任治理人股東。重組詳情見表一： 表一：老基金合并新基金一覽表 新基金 老基金 基金規(guī)模（萬） 地區(qū) 現(xiàn)治理人 上市日期 1 基金景博（4695） 湘建信基金 15,000 湖南

8、省 大成 1999.10.22 湘農(nóng)信基金 10,001.7 湖南省 2 基金景陽（500007） 湘國信基金 20,000 湖南省 大成 1999.10.22 3 基金裕元（500016） 湘證基金 20,000 浙江省 博時(shí) 1999.10.28 金信基金 10,000 浙江省 溫信基金 500 浙江省 溫信受益 8,100 浙江省 4 基金金越 紹興受益 600 浙江省 博時(shí) 待定 浙工受益 600 浙江省 鹽信受益 1,500 江蘇省 5 基金金元（500010） 大證利民 3,300 大連市 南方 2000.07.11 大信受益 3,300 大連市 建信基金 1,500 大連市 工信

9、可轉(zhuǎn) 600 大連市 6 基金金盛（4703） 珠江基金 12,980 廣東省 金泰 2000.06.30 7 基金同智（4702） 開信基金 5,600 天津市 漢盛 2000.05.15 長江基金 1,968.6 湖北省 武漢基金 5,000 湖北省 贛中基金 4,452 江西省 中盛基金 2,832 江西省 海灣基金 3,300 河北省 8 基金興科（4708） 通信基金 5,000 江蘇省 華夏 2000.07.18 常信基金 5,317 江蘇省 南京基金 3,000 江蘇省 陜信基金 5,000 陜西省 長安基金 3,720 陜西省 9 基金裕澤（4705） 半島基金 20,000

10、上海市 博時(shí) 2000.05.17 10 基金金鼎（500021） 建業(yè)基金 10,000 上海市 金泰 2000.08.04 沈陽公眾 5,950 沈陽市 陜建基金 5,000 陜西省 11 基金景業(yè) 金穗基金 大成 待定 農(nóng)信基金 浙農(nóng)受益 天津創(chuàng)業(yè) 沈陽農(nóng)信 3,681 遼寧省 豫源基金 河南省 12 基金漢博（500035） 淄博基金 10,000 山東省 富國 2000.10.17 沈陽通發(fā) 5,850 遼寧省 三峽基金 13 基金安久 國信基金 待定 14 基金興業(yè) 海鷗基金 5,000 華夏 2001.07.27 珠信基金 6,930 贛農(nóng)基金 3,000 金星基金 4,000

11、15 基金漢鼎（500025） 基金漢鼎 200,000 上海市 富國 2000.08.17 （其中寶鼎基金10000萬按1：1的比例將凈資產(chǎn)折為基金份額） 16 基金天華 四川國債投資基金 北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán) 待定 17 基金興安（4718） 廣源基金 7,000 黑龍江 華夏 2000.09.20 龍江基金 8,000 黑龍江 龍銀基金 6,000 黑龍江 18 基金鴻飛 藍(lán)天基金 37,915.7 深圳 19 基金融鑫 天驥基金 58,147.6 深圳 20 基金隆元（4710） 興龍基金 8,000 黑龍江 南方 2000.10.18 北疆基金 8,000 黑龍江 大慶基金 4,000

12、黑龍江 21 基金普華 南山基金 10,935.9 深圳 鵬華 待定 銀城基金 廣東省 22 基金安久 四川國信投資基金 四川省 待定 23 基金安瑞 金龍基金 10,000 上海市 華安 待定 沈陽富民 3,450 遼寧省 沈陽萬利 7,320 遼寧省 24 基金科翔（4713） 廣發(fā)基金 5,300 廣東省 易方達(dá) 2001.06.20 南方基金 22,630 廣東省 25 基金科匯（4712） 廣證基金 11,700 廣東省 易方達(dá) 2001.06.20 華信基金 13,701 廣東省 26 基金普潤 金信基金 10,080 廣東省 鵬華 待定 銀?；?11,250 廣東省 27 基金

13、科訊（500029） 廣東廣發(fā) 6,000 廣東省 易方達(dá) 2001.06.20 寬敞廣信 12,875 廣東省 28 基金通寶 蘇建基金 江蘇省 建皖基金 6,000 安徽省 昌久基金 10,000 江西省 29 基金同德 粵東受益 廣東省 長盛 待定 金券基金 廣東省 30 基金久富 富島基金 16,000 海南省 待定 沈陽久盛 3,509 江西省 沈陽興沈 遼寧省 3、整頓：與進(jìn)展相結(jié)合 人們注意到，此次老基金的清理整頓，在把維護(hù)基金持有人利益放在重要位置的同時(shí)，還注重了基金業(yè)總體進(jìn)展目標(biāo)的結(jié)合。在此次老基金的清理規(guī)范過程中，我們欣喜地發(fā)覺，治理層將老基金的整頓與基金業(yè)進(jìn)展進(jìn)行了有機(jī)結(jié)

14、合。 比如，此次清理整頓方案推出初期，有相當(dāng)部分人士對藍(lán)天基金、天驥基金這兩只受法人股、房地產(chǎn)等諸多問題困擾的巨無霸的命運(yùn)感到擔(dān)心，為這些基金的持有人感到擔(dān)心-通過5年多的運(yùn)作，原本1元投資，只剩下不足080元甚至不足010元的可變現(xiàn)資產(chǎn)，而且發(fā)起人、治理人并非某一單一信托公司、證券公司。誰來背下這些非流淌性資產(chǎn)的包袱？假如無人背，投資人又將如何樣面對自己資產(chǎn)大幅縮水的現(xiàn)實(shí)呢？ 隨著2000年6月30日關(guān)口的 臨近，首創(chuàng)集團(tuán)、聯(lián)合證券、對外經(jīng)貿(mào)、河北證券等機(jī)構(gòu)紛紛亮相。它們不僅通過為老基金背下包袱，取得了基金治理業(yè)的入場券，它們更為中國年輕的基金治理業(yè)帶來了新奇的血液。其中首創(chuàng)集團(tuán)是一家大型的

15、企業(yè)集團(tuán)，領(lǐng)先以買殼入行的方式，取得了基金治理業(yè)入場券。作為一家有深厚實(shí)業(yè)背景的機(jī)構(gòu)，首創(chuàng)的加盟無疑標(biāo)志著中國基金治理業(yè)在整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)中的根將扎得更深。 首創(chuàng)、聯(lián)合、對外經(jīng)貿(mào)、河北證券，一批有實(shí)業(yè)背景的機(jī)構(gòu)借助老基金清理契機(jī)加盟基金治理事業(yè)，不僅僅是給基金業(yè)帶來更多的治理公司，而且給基金業(yè)帶來了更豐富的與社會生活緊密聯(lián)結(jié)的紐帶，相信在以后，它們也會通過實(shí)踐，給市場帶來更多的新奇思維與理性的操作。 4、啟發(fā)：一些不該不記得的道理 到2000年6月底，老基金大規(guī)模的清理整頓工作已差不多劃上一個(gè)句號。 老基金立即成為過去，但它們的發(fā)起人、治理人、持有人用多種代價(jià)、多年的實(shí)踐買來的啟發(fā)，不應(yīng)該被輕易不

16、記得。 其一，契約型基金的投資契約是基金以后運(yùn)作的基礎(chǔ)與保障。然而，契約條款的科學(xué)性、嚴(yán)密性又將毫無疑問地受限制于當(dāng)時(shí)業(yè)界對基金的理解與認(rèn)識。正是通過老基金多年來的實(shí)踐，業(yè)界、學(xué)界、治理層等方方面面對基金契約中各個(gè)具體條款，對基金契約整體的重要性，有了更深的理解和把握。 其二，正是一批老基金近十年來在中國的實(shí)踐，逐步統(tǒng)一了更多人的認(rèn)識，使基金業(yè)治理、托管的切實(shí)分開在中國能逐步找到一套差不多行之有效的制度。 其三，一批老基金的多年實(shí)踐還表明，基金運(yùn)作必須體現(xiàn)其專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)。人們發(fā)覺，在老基金中，那些堅(jiān)持慎重投資、只在自己有專長的領(lǐng)域進(jìn)行投資的基金經(jīng)理人業(yè)績表現(xiàn)更好，而且也體現(xiàn)出更強(qiáng)的通過實(shí)踐不

17、斷學(xué)習(xí)，不斷積存，不斷進(jìn)步的能力；而那些沒有在投資組合、治理架構(gòu)中體現(xiàn)這一原則的基金，則幾乎全都在運(yùn)作數(shù)年后遇到了大面積虧損并難以變現(xiàn)的問題。1998年以來組建的新基金將定位首先集中在證券投資領(lǐng)域，并逐步建立了與券商研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)系等一系列制度，正是試圖確立一種確保基金能實(shí)現(xiàn)專家理財(cái)?shù)闹贫?。而老基金的?shí)踐無疑為這些措施的推出提供了思想基礎(chǔ)與實(shí)踐檢驗(yàn)的基礎(chǔ)。 其四，基金信息披露的統(tǒng)一性、嚴(yán)格性、透明性得到更高的重視。近年來治理層逐步引導(dǎo)基金加大凈值公布頻率、每季公布投資組合、統(tǒng)一中報(bào)年報(bào)披露格式與內(nèi)容、統(tǒng)一公開披露的基金各項(xiàng)指標(biāo)計(jì)算方法，使得投資人與社會輿論對基金的監(jiān)督能力日益提高，許多問題得以

18、在萌芽狀態(tài)就受到廣泛的關(guān)注與批判。這些無疑都有利于更好地保障投資人的利益與基金業(yè)的健康進(jìn)展。 其五，必須制造一系列制度，確保基金治理人將基金持有人的利益放在首位。老基金的實(shí)踐，將這一問題從多個(gè)側(cè)面凸現(xiàn)了出來。也正因?yàn)榇耍?997年11月出臺的證券投資基金治理暫行方法及此后出臺的各類補(bǔ)充規(guī)定提出了基金必須每年以現(xiàn)金高比例分紅、基金治理人必須持有一定比例所治理的基金份額、基金治理人可提取少量業(yè)績酬勞用于獎(jiǎng)勵(lì)個(gè)人等條款。 老基金的實(shí)踐，還為今天的基金治理和投資帶來專門多值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)，如分層次決策、實(shí)地調(diào)研企業(yè)、組合構(gòu)建方式，等等。老基金近十年來的運(yùn)作，極大地推動(dòng)了國內(nèi)對基金理論與實(shí)踐的研究工作，培

19、養(yǎng)了一批投資人才，進(jìn)行了基金投資人的首度啟蒙。在以后中國產(chǎn)業(yè)投資基金的進(jìn)展實(shí)踐中，老基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)也將會有所關(guān)心。 老基金作為中國基金業(yè)拓荒者的地位差不多確立。隨著老基金的逐步合并、重組、更名，老基金正在一點(diǎn)點(diǎn)結(jié)束它們的歷史使命；但從另一個(gè)角度來看，老基金所進(jìn)行的實(shí)踐，包括老基金所集合、凝聚起來的資產(chǎn)，將以更規(guī)范、更適應(yīng)今天證券市場的方式，得到新生。 二、證券投資基金現(xiàn)狀 1、二級市場上升貼水狀況及其緣故 表二：基金升貼水一覽表（7月20日） 基金名稱 交易代碼 基金規(guī)模（億份） 7/20單位凈值（元） 7/20收盤價(jià)（元） 升水率% 基金漢鼎 500025 5 1.0188 1.71

20、67.84 基金景博 4695 10 1.2256 1.89 54.21 基金科訊 500029 8 1.0096 1.43 41.64 基金科翔 4713 8 1.0124 1.28 26.43 基金科匯 4712 8 1.0133 1.28 26.32 基金漢博 500035 5 1.0167 1.28 25.9 基金裕澤 4705 5 1.0586 1.29 21.86 基金隆元 4710 5 1.061 1.26 18.76 基金金元 500010 5 1.0747 1.27 18.17 基金金鼎 500021 5 1.1151 1.31 17.48 基金金盛 4703 5 1.087

21、4 1.27 16.79 基金同智 4702 5 1.1711 1.36 16.13 基金興安 4718 5 1.087 1.26 15.92 基金興科 4708 5 1.1023 1.26 14.31 基金裕華 4696 5 1.1198 1.26 12.52 基金景陽 500007 10 1.1671 1.24 6.25 基金裕元 500016 15 1.1234 1.13 0.59 基金安信 500003 20 1.3965 1.4 0.25 基金開元 4688 20 1.2218 1.21 -0.97 基金興華 500008 20 1.2056 1.19 -1.29 基金景宏 4691

22、 20 1.0905 1.06 -2.80 基金泰和 500002 20 1.3825 1.34 -3.07 基金裕陽 500006 20 1.1877 1.15 -3.17 基金金泰 500001 20 1.2004 1.15 -4.20 基金漢盛 500005 20 1.147 1.09 -4.97 基金裕隆 4692 30 1.1269 1.07 -5.05 基金漢興 500015 30 1.1175 1.06 -5.15 基金同益 4690 20 1.3857 1.31 -5.46 基金興和 500018 30 1.2219 1.15 -5.88 基金安順 500009 30 1.29

23、44 1.21 -6.52 基金普惠 4689 20 1.2013 1.12 -6.77 基金同盛 4699 30 1.2309 1.13 -8.20 基金普豐 4693 30 1.1797 1.08 -8.45 基金景福 4701 30 1.212 1.10 -9.24 基金金鑫 500011 30 1.2583 1.14 -9.40 基金天元 4698 30 1.2368 1.12 -9.44 由表二，我們能夠看出，截止2001年7月20日收市，36只基金中有18只基金處于折價(jià)交易的狀態(tài)，除基金安信有微幅升水外，它們差不多上流通盤在20億基金單位以上（含20億）的規(guī)范性大盤證券投資基金品種

24、，其中基金天元貼水率最高為9.44。與此相對的是16只流通盤在10億基金單位以下（含10億）的改制基金全部處于溢價(jià)交易狀態(tài)，其中升水率最高的基金品種分不為基金漢鼎，其升水率為67.84，另外基金景博也有高于凈值54.21的升水。總體而言，基金品種市場價(jià)格的升貼水差不多以其流通盤大小為要緊依據(jù)，10億以下的小盤基金差不多屬于投機(jī)型，其市場價(jià)格有較顯著的升水，而10億以上的大盤基金則屬于投資型，其市場價(jià)格大多處于貼水狀態(tài)。 從歷史的角度來看，我國的證券投資基金自上市之初市場即給予其投機(jī)的本性。1998年4月7日，總規(guī)模為20億單位的基金金泰和基金開元分不在滬、深證券交易所登場亮相，其首日的開盤價(jià)分

25、不為1.45元和1.37元，在隨后的一個(gè)多月時(shí)刻里，此二基金均表現(xiàn)為快速上漲的走勢，市場成交始終表現(xiàn)為高換手狀態(tài)，兩基金在當(dāng)時(shí)所創(chuàng)出的歷史天價(jià)在三年多的時(shí)刻里未得到場內(nèi)任何品種的突破和動(dòng)搖。以基金開元為例，該基金在上市后的一個(gè)月內(nèi)，市價(jià)最高上攀至2.41元的高位，與上市首日的開盤價(jià)相比漲幅為75.9，其換手率高達(dá)270?；鹌贩N上市之初的市場投機(jī)特征相當(dāng)明顯，此后隨著基金享受新股配售等利好因素的兌現(xiàn)，基金板塊的走勢復(fù)歸平靜，但對多數(shù)參與基金炒作的投資者而言，過山車式的基金價(jià)格走勢造就了數(shù)以十萬計(jì)的市場套牢族，在此后的相當(dāng)長一段時(shí)刻內(nèi)市場中竟出現(xiàn)了談基金色變的恐懼現(xiàn)象。 通過短期的投機(jī)性炒作，證

26、券投資基金步入了漫長的下跌信道之中，期間差不多未出現(xiàn)像樣的反彈，全部的基金品種在先后跌破凈值后，至1999年5月初面值對基金價(jià)格形成的最后一道防線也被擊破，基金開元的市場價(jià)格最低下探至0.98元的位置。在恢復(fù)性上漲的5.19行情中，基金板塊再度表現(xiàn)其在短期內(nèi)由被高度冷落走向被熱烈追捧的投機(jī)本性。此后，基金板塊的走勢趨于理性和慎重，市場的成交與5.19之前相比也有明顯的改善，總體上表現(xiàn)為隨著基金凈值的變化而波動(dòng)的走勢，目前大盤基金品種差不多都處于210范圍內(nèi)的正常貼水狀態(tài)。 2、基金投資風(fēng)格概述 我國證券投資基金在個(gè)性化投資理念方面大都已具雛形,其中,一些是在運(yùn)作的過程中逐漸形成的,一些是在發(fā)行

27、之際,就為自己打上了個(gè)性化的烙印:如成長型基金、優(yōu)化指數(shù)型基金等。 基金資產(chǎn)凈值排名 (截止日期：2001.07.20) 排名 基金代碼 基金簡稱 單位凈值（元） 基金分類 1 500003 基金安信 1.3965 積極成長型 2 4690 基金同益 1.3857 穩(wěn)健成長型 3 500002 基金泰和 1.3825 平衡型 4 500009 基金安順 1.2944 穩(wěn)健成長型 5 500011 基金金鑫 1.2583 穩(wěn)健成長型 6 4698 基金天元 1.2368 指數(shù)型 7 4699 基金同盛 1.2309 穩(wěn)健成長型 8 4695 基金景博 1.2256 中小企業(yè)成長型 9 50001

28、8 基金興和 1.2219 優(yōu)化指數(shù)型 10 4688 基金開元 1.2218 積極成長型 11 4701 基金景福 1.212 優(yōu)化指數(shù)型 12 500008 基金興華 1.2056 穩(wěn)健成長型 13 4689 基金普惠 1.2013 積極成長型 14 500001 基金金泰 1.2004 平衡型 15 500006 基金裕陽 1.1877 資產(chǎn)重組型 16 4693 基金普豐 1.1797 優(yōu)化指數(shù)型 17 4702 基金同智 1.1711 積極成長型 18 500007 基金景陽 1.1671 中小企業(yè)成長型 19 500005 基金漢盛 1.147 積極成長型 20 4692 基金裕隆

29、 1.1269 積極成長型 21 500016 基金裕元 1.1234 資產(chǎn)重組型 22 4696 基金裕華 1.1198 積極成長型 23 500015 基金漢興 1.1175 平衡型 24 500021 基金金鼎 1.1151 積極成長型 25 4708 基金興科 1.1023 積極成長型 26 4691 基金景宏 1.0905 穩(wěn)健成長型 27 4703 基金金盛 1.0874 積極成長型 28 4718 基金興安 1.087 積極成長型 29 500010 基金金元 1.0747 科技型 30 4710 基金隆元 1.061 積極成長型 31 4705 基金裕澤 1.0586 科技型

30、32 500025 基金漢鼎 1.0188 積極成長型 33 500035 基金漢博 1.0167 積極成長型 34 4712 基金科匯 1.0133 穩(wěn)健成長型 35 4713 基金科翔 1.0124 積極成長型 36 500029 基金科訊 1.0096 穩(wěn)健成長型從表三中我們看出，現(xiàn)上市的36只基金能夠要緊劃分為成長型投資基金、平衡型投資基金及指數(shù)型投資基金三類。 成長型投資基金是基金中較常見的一種,它追求的是基金資產(chǎn)的長期增值。為達(dá)到這一目標(biāo),基金治理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽(yù)較高、有長期成長前景或長期盈余的公司的股票。在成長型基金中也有更為進(jìn)取的基金,即積極成長型基金以及投資于特定行

31、業(yè)的專門性基金。日前在深滬股市掛牌交易的成長型投資基金要緊以基金安信、基金裕陽、基金興華、基金金鑫、基金裕隆等為代表,這些基金選股注重上市公司的成長性，持股相對比較集中，收益波動(dòng)兩極分化。 目前兩市有四家大盤的指數(shù)型基金-基金天元、基金景福、基金興和和基金普豐，其中，后三家為優(yōu)化指數(shù)型，基金規(guī)模都為30億。目前指數(shù)型基金并非單純的指數(shù)型基金，除去20的國債投資部分還包括30的積極投資部分，只有50甚至更少的資金運(yùn)用于指數(shù)。盡管目前指數(shù)基金尚難以擬合實(shí)際大盤指數(shù)，只是其分散化投資策略在今年市況中風(fēng)險(xiǎn)會相對較低，指數(shù)基金是不錯(cuò)的投資品種。指數(shù)型投資優(yōu)良的變現(xiàn)能力和基金凈值的高含金量更是該品種的優(yōu)勢

32、所在，與風(fēng)險(xiǎn)度較高的成長型基金相比，更符合基金追求穩(wěn)定收益的特征，也更能充分享受證券市場快速進(jìn)展所帶來的收益。 平衡型基金的投資風(fēng)格則介于以上兩種類型之間，堅(jiān)持投資分散化和收益的穩(wěn)定性，追求收益、風(fēng)險(xiǎn)和流淌性三者的有機(jī)平衡，多為一些規(guī)模較大的基金所采納，以基金泰和為其典型代表。而在2001年上半年，基金泰和表現(xiàn)出較為明顯的優(yōu)勢。 除了每只基金自身有不同的定位之外，每家基金治理公司旗下基金還存在著家族化的特征。從2001年度上半年家公司公布的投資組合來分析，基金的家族化特征依舊較明顯，同一家基金公司旗下的基金在各方面的區(qū)不模糊不清。同一公司旗下利用同一研究資源以及市場上優(yōu)質(zhì)股票不多等因素是基金持

33、股雷同的客觀緣故，此外年底往常各基金為了某種目的而交叉持股的現(xiàn)象也較普遍，如開元與天元共同持有東方鉭業(yè)、深圳機(jī)場、安泰科技、上港集箱、西山煤電，安信與安順同時(shí)重倉持有東方電子、大唐電信、上港集箱、廣電股份、法爾勝。 依照統(tǒng)計(jì)，同一家基金治理公司旗下基金的凈值增長率存在一定的趨同性，如年開元與天元、安信與安順、金泰與金鑫凈值增長率差不多接近，而年至今，博時(shí)旗下的裕系基金中有家凈值增長為負(fù)，富國旗下漢系基金凈值增長均較落后，而華夏、長盛旗下基金總體凈值增長表現(xiàn)較好。同一公司旗下基金在凈值增長方面同進(jìn)退的現(xiàn)象也在一定程度上反映基金投資的家族化特點(diǎn)。 博時(shí)：策略在改變 以來博時(shí)治理的裕系基金以集中資金

34、重倉持股為要緊策略，同時(shí)旗下基金重倉股的重合也特不突出，和年裕系基金均取得較好的業(yè)績。但因種種緣故，年月份，博時(shí)基金治理公司對旗下的三只基金：基金裕陽、裕華、裕澤的基金經(jīng)理做出調(diào)整?；鸾?jīng)理大換班的同時(shí)，公司也轉(zhuǎn)變了投資思路。投資風(fēng)格趨向于分散投資。 從博時(shí)系年第一季度的持倉能夠看出，裕系基金明顯降低了持股集中度，要緊表現(xiàn)為前十大重倉股占凈值比例出現(xiàn)下降趨勢，并對旗下重倉股風(fēng)華高科、海虹控股、樂凱膠片、東大阿派、三九生化等?行情的產(chǎn)物全線減倉。從其投資結(jié)構(gòu)來看，博時(shí)大幅減持電子通訊類股，而將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向煤、電、食品等傳統(tǒng)行業(yè)上。其中基金裕華在電子通訊股上的減持近，而在釀酒食品業(yè)上的投資比例從上

35、季度的陡增至，居行業(yè)持倉比例榜首。 分散投資意味著原有重倉投資策略的轉(zhuǎn)變。以后一段時(shí)刻，組合投資可能成為裕系基金的進(jìn)展方向。裕系基金年至今總體凈值表現(xiàn)較差，一定程度上反映因投資策略轉(zhuǎn)變對基金凈值短期內(nèi)的不良阻礙。從年中期公布的裕系基金投資組合能夠看出，裕系基金股票持倉量均低于，債券和現(xiàn)金比例的增加也反映裕系基金在上半年調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)方面已有一定成效，只是基金裕陽、裕隆、裕元所持海虹控股、樂凱膠片和通海高科倉位均較重，不可幸免會阻礙基金下半年的運(yùn)作，而裕澤、裕華要緊持有五糧液、歌華有線、西山煤電等相對較活躍的股票品種，這兩家小盤基金會有相對較好的凈值表現(xiàn)。 華夏：重傳統(tǒng)行業(yè) 年至今華夏基金治理公司

36、旗下的興科、興和、興華和興安家基金凈值增長表現(xiàn)較突出，在家證券投資基金中名列前茅。能夠講興系基金在年能夠取得較佳業(yè)績和其投資策略有較大關(guān)系。 華夏興系基金的投資特點(diǎn)要緊表現(xiàn)在：投資組合總體較分散，要緊表現(xiàn)為前十大重倉股占基金凈值的比重相對較低。年底除基金興安外，興系基金持倉集中度均未超過，而同期其它基金的持倉集中度多在以上。分散投資顯得基金投資策略更為靈活，也使基金的浮動(dòng)收益保持較高的兌現(xiàn)率。投資組合顯示興系基金較重視傳統(tǒng)行業(yè)投資。興系家基金對信息技術(shù)行業(yè)的投資比例均特不低，投資比例較高的興華在年中期的組合中，信息技術(shù)業(yè)占基金凈值比重也不到。興系基金投資要緊分散在制造業(yè)的紡織、電子、機(jī)械儀表、

37、醫(yī)藥等行業(yè)及房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，同時(shí)投資行業(yè)的集中度也較低。 值得注意的是，年中期公布的投資組合顯示，興系基金倉位已較輕，其股票持倉均在以下，這一持倉比例為該系基金下半年靈活運(yùn)作提供保證。只是基金興華、興和所持通海高科均接近凈值的水平，該股以后上市與否對兩家基金凈值增長阻礙巨大。從各基金中期組合看，興系基金重倉股結(jié)構(gòu)較好，不像裕系基金那樣還持有海虹控股等被市場過度炒作過的品種。從凈值增長看，興系四家基金下半年接著領(lǐng)先可能性專門大。 南方： 緊跟市場 協(xié)同運(yùn)作 南方基金治理公司治理開元、天元、金元、隆元家基金。該公司旗下基金在投資品種的選擇上具有較強(qiáng)的市場化特征，從不拘泥于行業(yè)傾向，這要緊表

38、現(xiàn)為其股票投資的行業(yè)集中度不高，重點(diǎn)持倉品種行業(yè)分布也較為分散。此外南方旗下基金選股有較高的雷同性，年中期所公布的投資組合中天通股份、海正藥業(yè)、凱迪電力、東方鉭業(yè)等重倉股同時(shí)為旗下多家基金持有，反映該公司還在連續(xù)過去兩年形成的操作策略。 年公布組合能夠看出，目前南方旗下基金股票持倉已相對較輕，最高的開元基金股票持倉占基金凈值的，而基金隆元僅占左右。此外，旗下各基金仍持有凱迪電力、深圳機(jī)場、東方鉭業(yè)等長期重倉品種，但倉位已略有減輕，總體顯示南方旗下基金在上半年依舊對持倉結(jié)構(gòu)做了一些調(diào)整。四家基金中金元、隆元兩家億元的小盤基金值得關(guān)注，一是兩基金倉位較輕，二是兩基金持有的凱迪電力、東方鉭業(yè)等重倉品

39、種比例不大，此外目前市場成交不太活躍的調(diào)整行情也相對適宜小資金的運(yùn)作。 國泰：適度集中投資 國泰旗下家基金整體表現(xiàn)一直不像南方、博時(shí)旗下基金那幺突出，但其業(yè)績在過去兩年差不多居同類型基金中等偏上的水平。該公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)和其穩(wěn)健的投資風(fēng)格相接近，一方面該公司旗下基金一定程度上也會追逐市場熱點(diǎn)，另一方面又不像博時(shí)、南方旗下基金那樣采取大比例重倉策略，基金組合流淌性風(fēng)險(xiǎn)相對較低。 從年中期的投資組合看，目前國泰旗下基金倉位適中，其中金鑫、金盛持股部分占凈值比例分不為和，而金鼎、金泰持倉比例分不為和。從股票投向看，基金金泰、金鑫是目前少數(shù)幾家對信息技術(shù)行業(yè)有較高比例投資的基金，兩基金在行業(yè)的投

40、資比例達(dá)到和，其中廣電股份、大唐電信、東方通信持倉較多，以后行業(yè)股票走勢將對兩家基金凈值表現(xiàn)產(chǎn)生專門大阻礙。從基金金鼎、金盛十大重倉股情況看，兩基金選股特色并不鮮亮，總體來看，國泰旗下基金今年凈值表現(xiàn)可能仍將和過去兩年類似，處業(yè)內(nèi)中游水平。 華安：重倉聯(lián)手持股 華安旗下目前僅有安信、安順兩家大盤基金，從投資風(fēng)格看，該公司崇尚積極的長線投資，注重對市場趨勢的把握。兩基金的投資特點(diǎn)是：重倉投資，長期持有，協(xié)同運(yùn)作。安信、安順年中期的前十名持股占凈值比分不為和，這在目前多數(shù)基金加強(qiáng)分散化投資的市場背景中顯得較為特不。此外，安信、安順持股雷同的現(xiàn)象也較為突出，像東方電子、上港集箱、海欣股份、廣電股份、

41、同仁堂和法爾勝等家公司目前同時(shí)列入兩基金的大重倉股。 從華安兩基金年組合能夠看出，安順、安信原投資策略沒有太大變化，十大重倉股市場走勢對基金凈值表現(xiàn)阻礙專門大。安順、安信適合一些風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資人。 長盛：抗風(fēng)險(xiǎn)能力佳 長盛旗下家同系基金在年上半年的整理行情中，表現(xiàn)整體不錯(cuò)，均有左右的凈值增長。家基金能取得相對不錯(cuò)的業(yè)績和其一直堅(jiān)持的適度分散投資的策略有專門大關(guān)系。年中期組合顯示，基金同盛、同智和同益的大重倉股持股集中度分不為、和。從投資行業(yè)看，交通運(yùn)輸和信息技術(shù)行業(yè)均屬同盛、同益兩家大盤基金重點(diǎn)投資行業(yè)，體現(xiàn)出兩基金定位于成長與價(jià)值復(fù)合型的特征，投資策略較為穩(wěn)健。此類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比較適中，

42、適合于追求長期穩(wěn)定回報(bào)的投資人。 大成： 積極投資 波段操作 大成旗下四家基金中，億規(guī)模的基金景博、景陽定位為中小企業(yè)成長型，億的景宏為穩(wěn)健成長型，億的景福為優(yōu)化指數(shù)型。從年操作看，四家基金持股周轉(zhuǎn)率均較高，由于四家基金持股雷同部分尚不多，應(yīng)排除對倒可能，可能緣故在于基金利用市場趨勢通過頻繁短線操作實(shí)現(xiàn)收益。其中景陽、景博表現(xiàn)尤為明顯。從年中期重倉股情況看，景博重視對次新股的投資，景陽、景宏、景福對行業(yè)投資比例相對較高。目前，大成旗下基金持倉量和其它一些基金相比顯得較重，家基金持倉量均在的水平。 若類股票走勢仍接著低迷，將會對景陽、景宏、景福的凈值增長帶來不良阻礙。 鵬華：各有千秋 鵬華旗下的

43、普惠和普豐分不定位為積極成長型和優(yōu)化指數(shù)型。年普惠基金經(jīng)理做了更替，同時(shí)組合調(diào)整也對基金凈值產(chǎn)生明顯阻礙，普惠在同類基金中業(yè)績一般。從年基金的運(yùn)作情況看，普惠的持股周轉(zhuǎn)率處中游水平，一定程度反映基金長期穩(wěn)定持倉的投資策略。 從年中期的投資組合看，普惠對行業(yè)投資的比例高達(dá)，其前大重倉股中有中興通訊、大唐電信、長江通信和東大阿派，能夠講行業(yè)股票走勢將對普惠以后凈值表現(xiàn)阻礙專門大。 普豐在指數(shù)化投資方面具有一定優(yōu)勢。年受益于指數(shù)化投資的貢獻(xiàn)，取得了同類型基金中最好的收益。假如基金能接著強(qiáng)化自身在指數(shù)化投資領(lǐng)域的優(yōu)勢，有望成為指數(shù)化投資的要緊品種。 嘉實(shí)：風(fēng)格在轉(zhuǎn)變 嘉實(shí)治理公司旗下惟一一家基金泰和在

44、專門長一段時(shí)刻以分散化、計(jì)量化按西方統(tǒng)計(jì)方法長期投資在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。年的業(yè)績在同類基金中位于中游，由于其持股集中度低，流淌性風(fēng)險(xiǎn)也明顯較低。 年上半年，泰和以的凈值增長率列第一位。業(yè)內(nèi)有人認(rèn)為這是分散化投資策略的勝利。從該基金實(shí)際運(yùn)作情況分析，泰和長期較高的流淌性為基金年運(yùn)作制造了條件，但更要緊是因?yàn)樾禄鹬卫砣艘勒帐袌鲎兓_立了新投資理念，采取了更加順應(yīng)市場的運(yùn)作方式。種種跡象表明，基金泰和已不再甘心于平衡型基金的定位，而增加集中資金的主動(dòng)型投資。 富國：長期持股 富國旗下家漢系基金崇尚長期投資。要緊表現(xiàn)為各基金的持股周轉(zhuǎn)率在全部基金中處中下水平。較低的持股周轉(zhuǎn)率反映基金短線操作頻率不高，要

45、緊靠長期持股獵取增值收益。此外，家漢系基金對高成長性科技股情有獨(dú)鐘，年沒有能在網(wǎng)絡(luò)股熱潮中全身而退，造成基金收益表現(xiàn)不佳。年中期組合顯示行業(yè)仍屬家漢系基金的重點(diǎn)投資行業(yè)，像中興通訊、大唐電信均是漢系基金的重倉股。能夠講以后高科技板塊的走勢對漢系基金業(yè)績表現(xiàn)阻礙較明顯。 易方達(dá)：風(fēng)格初顯 易方達(dá)家科系基金早在月日就已正式開始運(yùn)作，到月日正式運(yùn)作兩月有余。由于基金擴(kuò)募時(shí)刻較晚，只科系基金二季度投資組合中股票倉位均較輕，倉位最重的科訊持股比例也僅為。 盡管運(yùn)作時(shí)刻不長，從投資組合能夠發(fā)覺一些特征：科系基金的投資集中度較高。從行業(yè)集中度看，家科系基金重點(diǎn)投資的前兩名行業(yè)持股均達(dá)到各自股票投資的以上，而

46、從持股集中度來看，基金前大重倉股持倉量也均超過股票投資額的以上。高投資集中度反映基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資特點(diǎn)；持股雷同現(xiàn)象較明顯，像民生銀行、兗州煤業(yè)、北京巴士等就同時(shí)成為家基金的重倉股；基金目前要緊投向傳統(tǒng)行業(yè)，而對市場公認(rèn)的高成長行業(yè)-信息技術(shù)、醫(yī)藥和生物制品行業(yè)投資比例均較低，和三家基金所公告的成長型基金的投資理念有矛盾。基金對傳統(tǒng)行業(yè)的大比例投資實(shí)際反映基金經(jīng)理投資策略的市場化特征。 科系基金存在著集中資金重倉所看好行業(yè)和股票的傾向，同時(shí)多只基金同時(shí)持有一只或幾只股票，反映科系基金可能在沿用華安、南方、博時(shí)等公司曾有的投資策略。 3、目前我國基金業(yè)存在的問題 1）機(jī)制缺陷限制了基金在操作

47、上的靈活性 在缺乏賣空機(jī)制的中國證券市場上，證券投資基金只能做多、不能做空，極大地制約了證券投資基金運(yùn)作的空間。假如市場存在賣空機(jī)制，證券投資基金不僅能夠充分利用自身專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，綜合利用套期保值、對沖交易等操作策略在市場上獵取低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，更重要的是，證券投資基金能夠在市場價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值的環(huán)境中較為順利地出局，而不是只能看著自身股票價(jià)格的下跌而無能為力。目前基金市場上普遍存在著的證券投資基金的折價(jià)交易現(xiàn)象恰恰是缺乏賣空機(jī)制下投資者對基金持倉是否能順利變現(xiàn)表示憂慮的一種真實(shí)寫照。有效市場的核心是讓價(jià)格反映所有信息，但假如沒有賣空機(jī)制，認(rèn)為證券定價(jià)過高的投資者就失去了發(fā)言權(quán)，他們要幺

48、袖手旁觀價(jià)格對價(jià)值的背離，要幺被多方的盈利所講服反叛到追漲的行列。因此，長期的證券市場單向機(jī)制不僅不利于我國有效市場的建立，而且，不成熟的證券市場中所培育出的只能是不成熟甚至是扭曲的基金治理模式。 2）投資者還沒能正確認(rèn)識基金 國內(nèi)投資者對基金缺乏認(rèn)識，或者認(rèn)為投資基金不如投資股票，因?yàn)楹笳吣軌蛟诙唐趦?nèi)帶來高收益；或者認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩?。事?shí)上，基金兼有以上兩者的特點(diǎn)，它既有股票的收益性，又有存款的安全性，只是程度都略低。它是一種介乎于股票和存款之間的投資品種，注重長期投資成效。從目前的實(shí)踐效果來看，其凈值增長率超過股市，分紅收益性超過存款，達(dá)到了預(yù)期操作的目的。但投資者還沒有認(rèn)識到這一點(diǎn)，要緊的緣故可能是因?yàn)閲鴥?nèi)居民金融投資意識淡薄，參與參與證券投資的程度較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止1998年底，有4400萬美國家庭共7700萬美國人參與共同基金投資，美國家庭財(cái)產(chǎn)的25%是股票和基金。而目前國內(nèi)證券投資開戶數(shù)雖己超過了4000萬，但占總?cè)丝诘谋壤齼H為3%，與美國的30%相比，差距甚遠(yuǎn)。若同國內(nèi)居民近6萬億的儲蓄和1萬億的現(xiàn)金相比，我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5%。隨著今后