1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250018 一、酷特智能：國內(nèi)領(lǐng)先的定制服裝公司 6 HYPERLINK l _TOC_250017 （一）公司概況：專注定制服裝行業(yè)、創(chuàng)始人家族持股比例高 6 HYPERLINK l _TOC_250016 （二）財務(wù)概況：低毛利訂單減少致營收下滑，盈利能力逐步改善 7 HYPERLINK l _TOC_250015 （三）業(yè)務(wù)情況：服裝類 ODM 業(yè)務(wù)為主，自有品牌處于起步階段 10 HYPERLINK l _TOC_250014 （四）生產(chǎn)模式：自主加工為主要生產(chǎn)模式，襯衣委托加工占比有所上升 14 HYPERLINK l _TOC_2500

2、13 （五）競爭力：C/B2M+MTM 模式下?lián)碛泻诵臄?shù)據(jù)庫和深厚技術(shù)積累 17 HYPERLINK l _TOC_250012 （六）發(fā)展規(guī)劃：提高產(chǎn)能、加強(qiáng)研發(fā)、提升自有品牌影響力 18 HYPERLINK l _TOC_250011 二、C2M：由訂單驅(qū)動的大規(guī)模個性化定制模式，與傳統(tǒng)定制模式相比具有規(guī)模優(yōu)勢 19 HYPERLINK l _TOC_250010 三、展望：個性化定制成消費(fèi)新趨勢，紡織服裝企業(yè)有望利用 C2M 模式開拓全新成長軌道 21 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）個性化定制需求興起，定制服裝行業(yè)空間廣闊 21 HYPERLINK l _TOC_

3、250008 （二）電商巨頭積極布局，C2M 有望迎來持續(xù)發(fā)展 22 HYPERLINK l _TOC_250007 （三）紡織服裝企業(yè)有望利用C2M 模式的發(fā)展開拓全新成長軌道 23 HYPERLINK l _TOC_250006 四、投資建議：建議關(guān)注擁有規(guī)?；ㄖ茦I(yè)務(wù)的紡服企業(yè)及向 C2M 模式轉(zhuǎn)型的公司 24 HYPERLINK l _TOC_250005 五、風(fēng)險提示 27 HYPERLINK l _TOC_250004 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險 27 HYPERLINK l _TOC_250003 （二）電商平臺對C2M 模式投資力度不及預(yù)期風(fēng)險 27 HYPERLINK l _TO

4、C_250002 （三）紡織服裝企業(yè)供應(yīng)鏈改造風(fēng)險 27 HYPERLINK l _TOC_250001 （四）市場競爭加劇的風(fēng)險 28 HYPERLINK l _TOC_250000 （五）自主品牌定制業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險 28公共聯(lián)系人 p3圖表索引圖 1：公司發(fā)展歷史 6圖 2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（IPO 后） 7圖 3：酷特智能營業(yè)總收入及增速（億元） 7圖 4：酷特智能歸母凈利潤及增速（億元） 7圖 5：分業(yè)務(wù)歷年收入（億元） 8圖 6：毛利率及凈利率 8圖 7：18/19 年兩大客戶流失對公司業(yè)績影響（百萬元） 8圖 8：剔除兩大客戶前后毛利率對比 8圖 9：西裝、襯衣收入對比（億元）

5、9圖 10：西裝、襯衣銷量對比（萬套/萬件） 9圖 11：西裝、襯衣銷售單價對比（元/套、元/件） 9圖 12：西裝、襯衣歷年毛利率 9圖 13：各地區(qū)歷年營業(yè)收入（百萬元） 10圖 14：各地區(qū)歷年營收增速 10圖 15：各地區(qū)歷年營收占比 10圖 16：服裝業(yè)務(wù)收入及增速（億元） 11圖 17：服裝業(yè)務(wù)各模式歷年營業(yè)收入（億元） 11圖 18：服裝業(yè)務(wù)中各模式歷年毛利率 11圖 19：OBM 業(yè)務(wù)歷年營收及增速（百萬元） 13圖 20：歷年直營營業(yè)收入（百萬元） 13圖 21：職業(yè)裝業(yè)務(wù)投標(biāo)流程圖 13圖 22：管理咨詢業(yè)務(wù)營收及占比（百萬元） 14圖 23：定制服裝業(yè)務(wù)交付流程圖 16圖

6、 24：西裝、襯衣歷年產(chǎn)能（萬套/萬件） 16圖 25：西裝、襯衣歷年產(chǎn)銷率 16圖 26：西裝、襯衣委托加工產(chǎn)量（萬套/萬件） 16圖 27：西裝、襯衣委托加工產(chǎn)量占比 16圖 28：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式與 C2M 業(yè)務(wù)模式對比 20圖 29：傳統(tǒng)手工定制與大規(guī)模個性化定制區(qū)別 20圖 30：定制服務(wù)具體應(yīng)用 21圖 31：定制服裝公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)對比 25圖 32：定制服裝公司銷售費(fèi)用率對比 25表 1：公司自有品牌介紹 12表 2：自主加工與委托加工特點對比 15表 3：柔性智慧工廠項目公共聯(lián)介系人 p4 紹 18表 4：智慧物流倉儲、大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心綜合體項目介紹 19 表 5：C2M 部分平

7、臺發(fā)展歷程 23表 6：定制服裝行業(yè)競爭公司對比 26公共聯(lián)系人 p5一、酷特智能：國內(nèi)領(lǐng)先的定制服裝公司（一） 公司概況：專注定制服裝行業(yè)、創(chuàng)始人家族持股比例高酷特智能是一家專注于定制服裝業(yè)務(wù)的公司，主要從事包括男士、女士正裝全系列各品類在內(nèi)的個性化定制服裝的生產(chǎn)與銷售，并向國內(nèi)相關(guān)傳統(tǒng)制造企業(yè)提供數(shù)字化定制工廠的整體改造方案及技術(shù)咨詢服務(wù)。公司核心品牌為CotteYolan酷特云藍(lán)，是全球個性化定制的供應(yīng)商品牌、企業(yè)治理品牌、個性化定制時尚品牌，此外公司還擁有“REDCOLLAR紅領(lǐng)”、“CAMEO凱妙”、“R.PRINCE瑞璞”、 “RCOLLAR”等定制品牌，為國內(nèi)市場及美國、歐洲、澳

8、大利亞等海外市場提供個性化定制智能制造服務(wù)。1995年，公司實控人張代理于青島創(chuàng)立“紅領(lǐng)品牌”，開始從事服裝成衣生產(chǎn)與銷售，公司規(guī)模逐步擴(kuò)大。2003年前后市場競爭加劇，公司利潤被不斷壓縮，公司轉(zhuǎn)型利潤更高的服裝定制行業(yè)。2012年，智能生產(chǎn)線的效率達(dá)到日均1000套左右。目前，公司已經(jīng)擁有西裝廠、襯衣廠和西褲廠為主的三個專業(yè)智能制造工廠。圖 1：公司發(fā)展歷史數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 根據(jù)公司招股書披露，本次公開發(fā)行后張代理持有酷特智能19.90%的股權(quán)，張代理子女張琰和張?zhí)m蘭分別持有13.06%和13.64%股權(quán)，共計持有46.60%的股權(quán)。公共聯(lián)系人 p6圖 2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（IPO后）

9、數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， （二）財務(wù)概況：低毛利訂單減少致營收下滑，盈利能力逐步改善2017-2020Q1 ， 公司營業(yè)收入分別為5.84/5.91/5.35/1.13 億元， 分別同比+39.1%/+1.2%/-9.4%/+4.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.59/0.64/0.69/0.19億元，分別同比+196.6%/+8.6%/+8.0%/+114.0%。其中服裝類業(yè)務(wù)占比穩(wěn)定保持在90%以上，2017- 2019年營業(yè)收入分別為5.30/5.41/4.96億元。圖 3：酷特智能營業(yè)總收入及增速（億元）圖 4：酷特智能歸母凈利潤及增速（億元）44.0%359.814%5.915.354.20

10、2.914.7%- %1.139.41.2%76543210201520162017201820192020Q1營業(yè)收入YOY（右軸）50%40%30%20%10%0%-10%-20%0.80.70.60.50.40.30.20.10.0201520162017201820192020Q1歸母凈利潤YOY（右軸）250%196.6%0.590.690.64114.0%28.7%0.150.208.6%8.0%0.19200%150%100%50%0%-50%數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 公共聯(lián)系人 p7圖 5：分業(yè)務(wù)歷年收入（億元）圖 6：毛利率及凈利率6543210201520

11、16201720182019服裝咨詢其他業(yè)務(wù)45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20152016201720182019毛利率凈利率數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 由于2017年末公司訂單量過于飽和，且兩個大客戶杭州貝嘟和The Mens Wearhouse毛利率偏低，2018年開始公司改變經(jīng)營決策，優(yōu)先保證收費(fèi)更高的中小型 B 端客戶的訂單及時交貨，這導(dǎo)致兩個大客戶訂單從2018年下半年開始出現(xiàn)流失，故2018、2019年公司營收增速下滑。2020年一季度受疫情影響，日均定制服裝訂單同比下降較大，其中西服產(chǎn)品下降400-500套/天，襯衣下降400-500件/

12、天，導(dǎo)致2020年一季度原有業(yè)務(wù)收入下降 35.89%至0.69億元。但另一方面，公司響應(yīng)政府號召生產(chǎn)防疫物資，2020年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.44億元，占一季度營收比重達(dá)38.76%。故綜合來看，2020年一季度總營收較去年同期仍有4.7%的漲幅；凈利潤方面由于防疫物資利潤空間大，較去年同期取得了較大漲幅。目前，全球疫情仍未得到全面控制，公司預(yù)計二季度疫情仍會對服裝業(yè)務(wù)造成負(fù)面影響，預(yù)計2020年上半年原有業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約1.54-1.67億元，較去年同期下降約36.51%-41.49%。圖 7：18/19年兩大客戶流失對公司業(yè)績影響（百萬元）圖 8：剔除兩大客戶前后毛利率對比20015010

13、050020182019營業(yè)收入損失營業(yè)毛利損失45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%174.865.833.313.2201720182019TMW杭州貝嘟剔除兩大客戶后服裝業(yè)務(wù)毛利率未剔除兩大客戶服裝業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 公共聯(lián)系人 p8分產(chǎn)品看，服裝類的主要產(chǎn)品為西裝和襯衣，目前公司具備每年生產(chǎn) 42萬套定制西服產(chǎn)品、22 萬件定制襯衫的工業(yè)化量產(chǎn)能力。2017-2019年，西裝銷售收入分別為4.39/4.60/4.04億元，銷量分別為47.67/48.42/37.65萬套；襯衣銷售收入分別為 0.79/0.68/0.74億元，銷量分別為

14、47.49/40.04/45.03萬件。其中西裝銷量下降主要系兩個大客戶杭州貝嘟和The Mens Wearhouse從2018年下半年起在公司的訂單量逐漸減少所致。2019年西裝及襯衣毛利率明顯上升主要系小客戶訂單毛利率較高，占比提升所致。圖 9：西裝、襯衣收入對比（億元）圖 10：西裝、襯衣銷量對比（萬套/萬件）4.394.604.040.790.680.745432102017201820196047.67 47.4948.4245.0340.0437.6550403020100201720182019西裝 襯衣西裝 襯衣數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖 11：西裝、襯衣銷

15、售單價對比（元/套、元/件）圖 12：西裝、襯衣歷年毛利率120010008006004002000201720182019西裝 襯衣45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%39.6%38.3%37.7%40.5%34.8%39.5%32.7%33.2%23.9%26.7%20152016201720182019西裝襯衣數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 公共聯(lián)系人 p9分地區(qū)看，國內(nèi)仍為主要收入來源，占總營收的60%左右，海外ODM訂單收入則以北美地區(qū)為主。2017-2019年，國內(nèi)營業(yè)收入分別為3.29/3.25/3.21億元，占比分別達(dá)58.5/57.3/62.8

16、%。近年來，歐洲客戶的數(shù)量和銷售收入逐漸增加，而隨著大客戶TMW從2018年下半年開始逐步減少訂單，北美地區(qū)占比在2019年明顯下降。圖 13：各地區(qū)歷年營業(yè)收入（百萬元）圖 14：各地區(qū)歷年營收增速350300250200150100500 2016201720182019中國北美歐洲澳洲其他國外地區(qū)80%60%40%20%0%-20%-40%201720182019中國北美歐洲澳洲其他國外地區(qū)數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖 15：各地區(qū)歷年營收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016201720182019中國北美歐洲澳洲其他國外地區(qū)數(shù)

17、據(jù)來源：Wind， （三）業(yè)務(wù)情況：服裝類 ODM 業(yè)務(wù)為主，自有品牌處于起步階段公司主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)為大批量的個性化定制服裝銷售和向國內(nèi)相關(guān)傳統(tǒng)制造企業(yè)提供數(shù)字化定制工廠的整體改造方案及技術(shù)咨詢服務(wù)。2017-2019年，服裝類業(yè)務(wù)收入分別為5.30/5.40/4.96億元，管理咨詢類業(yè)務(wù)收入分別為0.32/0.27/0.15億元。公共聯(lián)系人 p10圖 16：服裝業(yè)務(wù)收入及增速（億元）5.305.4141.79%3.854.9637.53%2.722.07%-8.39%654321020152016201720182019服裝類業(yè)務(wù)YOY（右軸）50%40%30%20%10%0%-10%-20

18、%數(shù)據(jù)來源：Wind， 公司的服裝業(yè)務(wù)主要包括個性化定制ODM、個性化定制OBM、個性化定制職業(yè)裝三種銷售模式。對于境內(nèi)外的B端客戶，公司以貼牌方式進(jìn)行生產(chǎn)；對于境內(nèi)的C端客戶以及職業(yè)裝團(tuán)體訂單客戶，公司以自有品牌進(jìn)行生產(chǎn)銷售。圖 17：服裝業(yè)務(wù)各模式歷年營業(yè)收入（億元）圖 18：服裝業(yè)務(wù)中各模式歷年毛利率3.91 4.013.470.48 0.54 0.530.91 0.86 0.94543210ODMOBM定制職業(yè)裝20172018 201950%45%40%35%30%25%20%46.1%46.1%42.4%37.8%38.6%34.9%35.8%37.6%32.2%201720182

19、019ODMOBM定制職業(yè)裝數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， ODM（Original Design Manufacturer）是指可以為客戶提供從產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計制造到后期維護(hù)全部服務(wù)的制造商。公司的業(yè)務(wù)模式在傳統(tǒng)ODM的基礎(chǔ)上進(jìn)行了升級，突出了個性化定制的特色，從產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計、改進(jìn)、設(shè)備投入、生產(chǎn)直到售后和市場反饋都全程負(fù)責(zé)。這樣不僅能夠提供令B端客戶獲得滿意的設(shè)計方案和成衣樣品，實現(xiàn)產(chǎn)品的快速交付，還能保證每一件產(chǎn)品都能滿足最終消費(fèi)者的特殊需求。這種個性化定制的ODM將具有更高的工業(yè)附加值和利潤空間。公司ODM模式業(yè)務(wù)下的境外客戶主要來源于美國、加拿大、德國、西班牙和澳大利亞

20、等國家，以裁縫店、公共聯(lián)系人 p11 上門量體的著裝顧問、定制類電商以及轉(zhuǎn)型定制的品牌零售店為主。而ODM模式下的國內(nèi)客戶主要來源于北京、上海、廣州、成都、無錫、杭州、青島等城市，以實體裁縫店、定制店、O2O電商（如微商、手機(jī) APP、服裝類垂直電商）為主。目前，公司服裝業(yè)務(wù)主要收入來源仍為ODM業(yè)務(wù)，2017-2019年ODM業(yè)務(wù)收入分別為3.91/4.01/3.47億元，占比均達(dá)到70%以上。ODM業(yè)務(wù)收入的下降主要是公司為保證毛利率而對杭州貝嘟和TMW提價造成的兩大客戶訂單下降所致。OBM（Original Brand Manufacturer）是指廠商不僅進(jìn)行深度加工組裝和產(chǎn)品設(shè)計活動

21、，還擁有并深度開拓自己的品牌，自建營銷渠道。公司的OBM業(yè)務(wù)模式下，公司組織人員收集市場信息，為自主品牌產(chǎn)品進(jìn)行市場定位，并根據(jù)訂單情況及各方面反饋意見不斷進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計與改進(jìn)。公司OBM類自有品牌包括“CotteYolan”、 “紅領(lǐng)”、“瑞璞”。其中，“CotteYolan”、“紅領(lǐng)”的主要消費(fèi)群體為有正裝等系列產(chǎn)品需求的客戶，“瑞璞”的主要消費(fèi)群體為對婚慶禮服有需求的客戶。品牌名稱目標(biāo)客戶風(fēng)格/理念/定位CotteYolan有高端定制需求的商務(wù)人士高品質(zhì)、高品位、高性價比的男女正裝；個性化量身的高端定制；簡約、高雅、精益求精；主要采用高級進(jìn)口西服面料，以意大利面料 Ermenegildo

22、 Zegna、CERRUTI 1881、Loro Piana 為主線供應(yīng)商， 以 Vitale BarberisCanonico 做最低層面料輔助。紅領(lǐng)追求潮流但理性消費(fèi)的大眾消費(fèi)者高性價比的男女正裝；結(jié)合亞洲人廓形剪裁，定位于實用商務(wù)路線；采用國產(chǎn)面料為主。瑞璞主要目標(biāo)客戶是新郎或伴郎高端定制的婚慶禮服，不僅僅是一件 衣服，更是承載人生重要意義和記錄人生重要時刻的藝術(shù)作品。表 1：公司自有品牌介紹數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 公司OBM業(yè)務(wù)主要由線上和線下兩塊業(yè)務(wù)構(gòu)成，其中線上業(yè)務(wù)主要通過“酷特云藍(lán)”手機(jī)app和微信小程序及公眾號獲客，而線下業(yè)務(wù)主要通過直營和加盟兩種渠道獲客。2017-201

23、9年，公司OBM業(yè)務(wù)收入分別達(dá)48.0/53.6/52.9百萬元。近年OBM業(yè)務(wù)收入下降主要由于線上業(yè)務(wù)推廣力度下降，且線下業(yè)務(wù)部分直營店鋪經(jīng)營不及預(yù)期，處于凈關(guān)店階段。2019年直營店鋪數(shù)從2017年的16家下降至5家，直營營業(yè)收入為2485.1萬元。公共聯(lián)系人 p12圖 19：OBM業(yè)務(wù)歷年營收及增速（百萬元）圖 20：歷年直營營業(yè)收入（百萬元）54535251504948.04847464553.652.911.5%-1.2%14%3512%3010%258%206%154%2%100%5-2%00%32.925.0-0.4%24.9-24.3%-5%-10%-15%-20%-25%-3

24、0%201720182019營業(yè)收入YOY（右軸）201720182019直營YOY（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 公司的個性化定制職業(yè)裝業(yè)務(wù)主要銷售對象為各類有集中采購職業(yè)裝需求的企事業(yè)單位團(tuán)體，獲得訂單的方式包括直接對客戶銷售和參與客戶招投標(biāo)兩種。在獲得訂單、與客戶商談確認(rèn)款式、面料、個性化元素等在內(nèi)的各項需求后，公司則安排專業(yè)人員到客戶現(xiàn)場進(jìn)行量體，并根據(jù)量體數(shù)據(jù)對職裝客戶的訂單進(jìn)行大規(guī)模定制生產(chǎn)，生產(chǎn)完成后統(tǒng)一交付。職業(yè)裝業(yè)務(wù)通常以項目為單位，每個項目由項目經(jīng)理全面負(fù)責(zé)，具體執(zhí)行工作由項目組成員承擔(dān)，包括招標(biāo)文件的編寫與制作、投標(biāo)樣衣款式方案的設(shè)計、合同執(zhí)行前 的評

25、審、投標(biāo)布展方案、唱標(biāo)等。2017-2019年，個性化定制職業(yè)裝業(yè)務(wù)收入分別為0.91/0.86/0.94億元，較其他業(yè)務(wù)而言發(fā)展較為穩(wěn)定。圖 21：職業(yè)裝業(yè)務(wù)投標(biāo)流程圖數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 管理咨詢業(yè)務(wù)方面，公司以子公司凱瑞創(chuàng)智為主體，開展與個性化定制相關(guān)的培訓(xùn)、咨詢、軟硬件產(chǎn)品銷售以及企業(yè)升級改造整體方案輸出業(yè)務(wù)，為傳統(tǒng)企業(yè)從批量生產(chǎn)產(chǎn)品模式向大規(guī)模定制個性化產(chǎn)品模式轉(zhuǎn)型提供指導(dǎo)。公共聯(lián)系人 p13咨詢及解決方案輸出服務(wù)業(yè)務(wù)流程主要分為三個階段：（1）介紹C/B2M大規(guī)模 定制工業(yè)模式為主要目的的參觀與培訓(xùn)階段；（2）組織技術(shù)和培訓(xùn)人員到客戶公司所在地，與相關(guān)人員深入交流，并開展實地

26、調(diào)研，根據(jù)客戶公司的實際情況為其出具工程調(diào)研診斷報告、設(shè)計初步改造方案等，為轉(zhuǎn)型升級提供解決路徑和方法的輔導(dǎo)與咨詢階段；（3）根據(jù)客戶所在行業(yè)、所處發(fā)展階段、目前經(jīng)營情況、未來預(yù)期等因素，將數(shù)據(jù)驅(qū)動的個性化定制工程技術(shù)向客戶轉(zhuǎn)移，為客戶提供工廠升級改造整體方案，并承擔(dān)督導(dǎo)和運(yùn)維職能，保證升級改造方案順利落地運(yùn)行的升級與改造階段。2017-2019年管理咨詢類業(yè)務(wù)收入分別為0.32/0.27/0.15億元。收入逐年下降主要由于國內(nèi)具有傳統(tǒng)工業(yè)升級改造需求的企業(yè)數(shù)量有限，來公司參觀學(xué)習(xí)及向公司進(jìn)行咨詢的客戶數(shù)量有所下降。其次，為推廣業(yè)務(wù)組織人員來深入了解公司咨詢服務(wù)，2019年管理咨詢類業(yè)務(wù)銷售商

27、的折扣力度較大，導(dǎo)致收入持續(xù)下降。圖 22：管理咨詢業(yè)務(wù)營收及占比（百萬元）5.7%32.04.8%27.33.0%15.3356%305%254%203%15102%51%00%201720182019營業(yè)收入占比（右軸）數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， （四）生產(chǎn)模式：自主加工為主要生產(chǎn)模式，襯衣委托加工占比有所上升公司在生產(chǎn)方面主要有自主加工和委托加工兩種模式。自主加工模式負(fù)責(zé)公司的所有類型產(chǎn)品，做工更加精細(xì)，對技術(shù)要求更高。而委托加工模式主要負(fù)責(zé)紅領(lǐng)品牌的職業(yè)裝生產(chǎn)，作業(yè)流程簡單，對技術(shù)、工藝要求低。公共聯(lián)系人 p14項目類別品牌定位工序技術(shù)作業(yè)流程標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范，全工序自產(chǎn)產(chǎn)品西服、襯衣、大衣

28、、馬甲、裙子所有品牌全產(chǎn)品流程全部信息化打通，完成一件定制產(chǎn)品需要經(jīng)過 300 多道工藝程序，現(xiàn)場的布局精益、科學(xué)，工序與工序物流流轉(zhuǎn)全部智能化、自動化。定制產(chǎn)品的工序和工藝信息全部數(shù)字化、智能化顯示，工序管理全個性化定制產(chǎn)品技 術(shù)能力要求和難度非常高，其中個性化工藝 數(shù)據(jù)有 2.2 萬個，物料數(shù)據(jù)3.3 萬品種，一人一版、一人一單的版型、工藝、物料、款式都不一樣；要運(yùn)用大數(shù)據(jù)技部靠系統(tǒng)實現(xiàn)智能化管理，現(xiàn)術(shù)實現(xiàn)訂單的版 型、工藝、款場的工序數(shù)據(jù)通過信息 技術(shù)實式、物料自動化設(shè)計，滿足全現(xiàn)自動采集，產(chǎn)品生產(chǎn)制造全球絕大多數(shù)人體的個性化需工序流程可視化、數(shù)據(jù)化，透求。明化，產(chǎn)品生產(chǎn)制造全工序數(shù)據(jù)驅(qū)

29、動。作業(yè)流程簡單，工序劃分及現(xiàn)場布局較粗框，西服產(chǎn)品的工藝程序 180 道左右，裁剪多是手動裁剪或批量裁剪，縫制的產(chǎn)品對技術(shù)、工藝要求難度低，委外的產(chǎn)品款式固化、工西服、襯衣、大工序多以基本款為主，各產(chǎn)品藝、物料、版型簡單、單一，委托加工產(chǎn)品衣、馬甲、裙紅領(lǐng)品牌職業(yè)裝間相同的工序基本一樣，工序多以標(biāo)準(zhǔn)號形式制作，訂單的子、 連衣裙操作相對容易，員工的作業(yè)工批量程度高。委外的產(chǎn)品都是序智能化、信息化不高，產(chǎn)品基本款工藝，物料是純色為工藝信息傳遞方式多以紙質(zhì)形主。式，工序的管理基本靠人工統(tǒng)計跟蹤。表 2：自主加工與委托加工特點對比數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 自主生產(chǎn)模式下，公司的定制服裝業(yè)務(wù)周期為

30、7天。首先，客戶在各終端下達(dá)訂單，系統(tǒng)根據(jù)訂單采集各類信息并傳送至工廠數(shù)據(jù)中心；隨后，IMDS 研發(fā)設(shè)計系統(tǒng)根據(jù)客戶 體型數(shù)據(jù)及個性化需求信息生成服裝的版型和工藝流程等信息，經(jīng)由APS排產(chǎn)系統(tǒng)等相關(guān)后臺系統(tǒng)，完成排產(chǎn)和排程；同時，根據(jù)訂單的物料需求，WMS物料管理系統(tǒng)對物料庫存情況進(jìn)行判斷，對庫存不足的物料生成采購需求；接下來，根據(jù)排產(chǎn)、排程結(jié)果，訂單進(jìn)入MES制造執(zhí)行系統(tǒng)進(jìn)行生產(chǎn)（斷料、裁剪、縫制、整燙等）；產(chǎn)品完工后接受質(zhì)量檢驗，通過檢驗的產(chǎn)品進(jìn)入分揀配套環(huán)節(jié)，分揀后安排物流發(fā)貨；客戶對產(chǎn)品的反饋由專門的客服人員進(jìn)行處理。公共聯(lián)系人 p15圖 23：定制服裝業(yè)務(wù)交付流程圖數(shù)據(jù)來源：酷特智能

31、招股書， 委托加工西裝的數(shù)量逐年減少，委托加工的襯衣數(shù)量逐年增加。近幾年公司個性化定制服裝訂單快速增長，襯衣的定制化程度較低，西裝定制化程度較高，于是對生產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，增加了部分西裝產(chǎn)能，并相應(yīng)減少了襯衣產(chǎn)能。2019年，公司委托加工的襯衣產(chǎn)量比例已接近50%，西裝委托加工的產(chǎn)量占比則降至10%左右。圖 24：西裝、襯衣歷年產(chǎn)能（萬套/萬件）圖 25：西裝、襯衣歷年產(chǎn)銷率44.9639.5842.4031.8822.0722.5950454035302520151050201720182019120%115%110%105%100%95%90%85%80%117.62%104.82%102

32、.13%103.21%95.67%81.72%201720182019西裝 襯衣西裝襯衣數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 圖 26：西裝、襯衣委托加工產(chǎn)量（萬套/萬件）圖 27：西裝、襯衣委托加工產(chǎn)量占比19.7317.2810.605.955.114.1043.40%45.83%22.03%12.54%10.62%10.59%2550%2040%1530%1020%510%02017201820190%201720182019西裝 襯衣公共聯(lián)系人 p16西裝 襯衣數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， （五）競爭力：C/B2M+MTM 模式下?lián)碛泻诵臄?shù)據(jù)庫和深厚技術(shù)積累公司的核

33、心經(jīng)營模式即為由訂單驅(qū)動的大規(guī)模個性化定制（Customer/Business to Manufacturer + Made to Measure，簡稱為C/B2M+MTM）。而要保持C/B2M模式的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，公司目前在以下幾個方面積累了競爭優(yōu)勢：具備滿足消費(fèi)者個性化需求的海量數(shù)據(jù)庫目前，公司積累了六大數(shù)據(jù)庫，各數(shù)據(jù)庫間互相配合，極大限度地滿足消費(fèi)者的個性化需求。其中版型數(shù)據(jù)庫已基本涵蓋正裝所有版型，當(dāng)在 IMDS 系統(tǒng)中輸入用戶的體態(tài)數(shù)據(jù)和款式后能通過版型自動匹配和 CAD 輔助設(shè)計，快速自動制版。量體數(shù)據(jù)庫主要記錄的是客戶的量體數(shù)據(jù)，公司自創(chuàng)了19 個部位和22個數(shù)據(jù)這一量體方法，將個性化

34、需求以統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)迅速數(shù)字化。工藝數(shù)據(jù)庫和款式數(shù)據(jù)庫能幫助在產(chǎn)品的生產(chǎn)和選擇方面進(jìn)行更細(xì)致地優(yōu)化。BOM數(shù)據(jù)庫對每個訂單的物料進(jìn)行分解，指導(dǎo)工人抓取物料，以自動化的方式科學(xué)管理原料使用，控制成本。返修數(shù)據(jù)庫的反饋能不斷優(yōu)化和修正版型匹配邏輯、量體方法、制造工藝和BOM匹配算法。具備規(guī)?；a(chǎn)定制服裝的技術(shù)服裝制造企業(yè)的經(jīng)營模式主要分為生產(chǎn)銷售成衣和服裝定制兩類。其中服裝定制業(yè)務(wù)大多仍停留在手工定制階段，如裁縫店、制衣店、獨(dú)立設(shè)計師等為大眾群體進(jìn)行的服裝定制，這種定制方式在量體、制版、裁剪等環(huán)節(jié)都需要大量人工參與，對人工依賴性高，耗時較久，售價和成本往往高于成衣。而公司專注于智能化設(shè)備的研發(fā)，建立了

35、包括 RCMTM 在線下單平臺、IMDS 研發(fā)設(shè)計系統(tǒng)、APS 生產(chǎn)排程系統(tǒng)、MES制造執(zhí)行系統(tǒng)、WMS 物料管理系統(tǒng)等后臺系統(tǒng)，構(gòu)建了完善的智能生產(chǎn)體系，實現(xiàn)了制版、排料、斷料、裁剪、制造、分揀等制造環(huán)節(jié)的高度自動化，不僅突破了制版速度對量產(chǎn)定制服裝的約束，使服裝定制能夠大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)，同時也提升了材料利用率，縮短了產(chǎn)品交貨期，降低了庫存和資金的占用。目前，公司已具備每年生產(chǎn) 42 萬套定制西服產(chǎn)品、22 萬件定制襯衫的工業(yè)化量產(chǎn)能力。具備高程度滿足客戶需求的能力隨著生活節(jié)奏加快，消費(fèi)者需求日益呈現(xiàn)創(chuàng)新化、個性化、短周期的趨勢。在此背景下，公司為客戶提供了極為多樣的定制化選項。以西服為例，

36、消費(fèi)者可按自身喜好，在500余種駁頭領(lǐng)型、20余種衣扣排列、30余種后背型、20余種袖型、30余種袋型，以及刺繡、領(lǐng)標(biāo)、袖標(biāo)、胸繩等各部位細(xì)節(jié)上自主搭配選擇，選購到高度個性化的定制產(chǎn)品；同時，公司版型邏輯匹配規(guī)則能夠覆蓋不同身高、體型、肩寬的個體。具有穩(wěn)定、良好的供應(yīng)商關(guān)系消費(fèi)者對產(chǎn)品地個性化需求導(dǎo)致生產(chǎn)用到的面輔料及其他材料種類繁多，因此，穩(wěn)定可靠的材料采購渠道是滿足個性化產(chǎn)品短期交付的重要保障。截止 2019 年12月31日，公司登記在冊的面公共聯(lián)系人 p17 、輔料合格供應(yīng)商共有130家，其中重點長期合作供應(yīng)商 25家，良好的供應(yīng)商關(guān)系使發(fā)行人能夠常備西服面料600余種（全部可選面料種類

37、超過 10,000種），襯衫面料近3000 種，各類材質(zhì)、花型的里料約 600 款，并能夠根據(jù)客戶提供的圖片或照片聯(lián)系供應(yīng)商單獨(dú)生產(chǎn)特質(zhì)的面料、里料，最大化滿足客戶需要。（六）發(fā)展規(guī)劃：提高產(chǎn)能、加強(qiáng)研發(fā)、提升自有品牌影響力公司的戰(zhàn)略目標(biāo)是成為一家品牌知名、管理科學(xué)、創(chuàng)新能力強(qiáng)、核心競爭力明顯的大規(guī)模個性化服裝定制企業(yè)。公司的經(jīng)營目標(biāo)是利用國家政策優(yōu)勢，繼續(xù)以服裝個性化定制為業(yè)務(wù)拓展重點，擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理體系、強(qiáng)化內(nèi)部治理、完善營銷渠道、加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度、增強(qiáng)研發(fā)設(shè)計能力、提高現(xiàn)有國內(nèi)外客戶的穩(wěn)定性并提升公司自主品牌價值。公司本次上市擬將向社會公眾以5.94元的價格公開發(fā)行6000

38、萬股，預(yù)計募集資金3.564億元。募集到的資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，其中的約 2.1億元將被用于建設(shè)柔性智慧工廠新建項目，約1.06億元將被用于建設(shè)智慧物流倉儲、大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心綜合體項目，以實現(xiàn)公司規(guī)劃的戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)。投建柔性智慧工廠項目，提升個性化定制產(chǎn)能公司將利用募集資金投建柔性智慧工廠項目，投資總額約2.78億元，其中建設(shè)投資約2.38億元，流動資金投資0.4億元。項目設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)個性化定制西服套裝產(chǎn)品31萬套以及個性化定制襯衣產(chǎn)品 30 萬件。項目名稱工程類型建設(shè)內(nèi)容建設(shè)目的柔性智慧工廠新建項目西服生產(chǎn)廠房西服裁剪車間、西服縫紉車間、西褲縫制車間、西褲腰組、西服整燙及質(zhì)檢車間、西褲

39、整燙及質(zhì)檢車間；原材料智能立體庫、成品智能立體庫擴(kuò)充西裝產(chǎn)品產(chǎn)能襯衣生產(chǎn)廠房襯衣裁剪、縫制和整燙車間擴(kuò)充襯衣產(chǎn)品產(chǎn)能其他輔助設(shè)施智能立體倉庫及相應(yīng)的信息化設(shè)備配套設(shè)施表 3：柔性智慧工廠項目介紹數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 投建智慧物流倉儲、大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心綜合體項目，提升自主研發(fā)能力公司將利用募集資金投建慧物流中心和大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心，預(yù)計投資總額約1.40億元，其中建設(shè)投資約1.05億元，研究開發(fā)相關(guān)費(fèi)用約0.35億元。建設(shè)完成后，智慧物流中心將幫助公司緩解倉儲壓力、保證產(chǎn)品交期；大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心綜合體將幫助公司擴(kuò)充現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫，提高系統(tǒng)性能，優(yōu)化生產(chǎn)流程，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，升級量體功能及視覺呈現(xiàn)等

40、，同時提升大數(shù)據(jù)的清洗、處理、挖掘、分析、監(jiān)控、安全保障能力。公共聯(lián)系人 p18項目名稱場地類型面積（平方米）主要意義智慧物流中心物流6,000緩解倉儲壓力、保證交期辦公區(qū)1,300擴(kuò)充現(xiàn)有數(shù)據(jù)庫，提高系統(tǒng)性能，優(yōu)大數(shù)據(jù)及研發(fā)化生產(chǎn)流程，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，升級量中心綜合體機(jī)房、設(shè)計室1,000體功能及視覺呈現(xiàn)等；提升大數(shù)據(jù)的清洗、處理、挖掘、分析、監(jiān)控、安全保障能力表 4：智慧物流倉儲、大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心綜合體項目介紹數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 完善線上線下營銷閉環(huán)，提升自有品牌影響力隨在優(yōu)化、完善線上銷售渠道的同時，公司在主要城市建設(shè)自有品牌定制體驗店，實現(xiàn)線上線下“訂單-數(shù)據(jù)挖掘-數(shù)據(jù)化營銷-線

41、上運(yùn)營-線下體驗-訂單”和“消費(fèi)者-訂單-生產(chǎn)-倉儲物流-數(shù)據(jù)化配送-消費(fèi)者”的數(shù)據(jù)閉環(huán)，為消費(fèi)者提供更具個性化的線上線下服務(wù)，提高自有品牌的知名度和認(rèn)可度。二、C2M：由訂單驅(qū)動的大規(guī)模個性化定制模式，與傳統(tǒng)定制模式相比具有規(guī)模優(yōu)勢C2M（Customer to Manufacturer）是指由訂單驅(qū)動的大規(guī)模個性化定制模式，也稱為反向定制模式，即從以往傳統(tǒng)的先產(chǎn)后銷轉(zhuǎn)變?yōu)橄蠕N后產(chǎn)。制造商根據(jù)客戶的訂單量實現(xiàn)定量生產(chǎn)，同時利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，指導(dǎo)工廠選品、設(shè)計并生產(chǎn)出滿足客戶個性化需求的定制產(chǎn)品。其優(yōu)勢包括（1）C2M按需求生產(chǎn)，基本沒有庫存風(fēng)險，能夠極大的緩解制造商的資金壓力。（

42、2）C2M采用消費(fèi)者與廠家直接對接的方式，省去了多項中間環(huán)節(jié)的費(fèi)用，實現(xiàn)低售價的同時還能保證較高的利潤。（3）C2M滿足了消費(fèi)者的個性化需求的同時，由于規(guī)?；?yīng)擁有更高的性價比。公共聯(lián)系人 p19圖 28：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式與C2M業(yè)務(wù)模式對比數(shù)據(jù)來源：首諾電商， C2M屬于個性化定制的一種模式，與傳統(tǒng)個性化定制業(yè)務(wù)的不同在于：使用 C2M模式的公司主要通過電商平臺和公司自有個性化定制平臺來實現(xiàn)消費(fèi)者與制造商的直接對接，能夠?qū)崿F(xiàn)訂單的收集和規(guī)模化生產(chǎn)。圖 29： 傳統(tǒng)手工定制與大規(guī)模個性化定制區(qū)別數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 公共聯(lián)系人 p20三、展望：個性化定制成消費(fèi)新趨勢，紡織服裝企業(yè)有望利用

43、C2M 模式開拓全新成長軌道（一）個性化定制需求興起，定制服裝行業(yè)空間廣闊隨著生活水平和消費(fèi)能力的提升，消費(fèi)者對于產(chǎn)品的需求層次逐步升級，消費(fèi)除基本的使用價值之外，越來越重視情感需求。所以消費(fèi)理念逐漸從生存型消費(fèi)向服務(wù)式、體驗式消費(fèi)轉(zhuǎn)變。在這樣的消費(fèi)升級背景之下，從眾模仿型消費(fèi)行為逐漸減少，個性化、差異化在產(chǎn)品整體價值中占比越來越高，能夠快速、準(zhǔn)確地設(shè)計和制造消費(fèi)者需要的產(chǎn)品成為企業(yè)獲取市場競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。依托互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)挖掘和分析、CAD 等新興技術(shù)，大規(guī)模生產(chǎn)與個性化定制的深入融合逐步從理論走向?qū)嵺`，大規(guī)模個性化定制已經(jīng)深入到社會生活中衣食住行各個方面。圖 30：定制服務(wù)具體應(yīng)

44、用數(shù)據(jù)來源：酷特智能招股書， 服裝類產(chǎn)品非標(biāo)且需求多元，消費(fèi)者個體體型與審美都存在較大差異，因此服裝成為定制業(yè)務(wù)主要應(yīng)用行業(yè)之一。目前定制服裝行業(yè)仍處于發(fā)展初期，以高級定制為主營業(yè)務(wù)的工作室或設(shè)計師品牌（如Grace Chen等），服務(wù)方面強(qiáng)調(diào)高端、唯一，目標(biāo)客戶群體范圍較小。一些成衣品牌也逐漸推出了定制系列或定制子品牌（如報喜鳥、雅戈爾等），至于以團(tuán)裝生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，僅針對團(tuán)體客戶提供小批量、復(fù)雜程度較低的公共聯(lián)系人 p21 定制服務(wù)（如校服定制業(yè)務(wù)）。服裝定制與生產(chǎn)成衣的關(guān)鍵區(qū)別在于量體和制版，從事服裝定制業(yè)務(wù)的企業(yè)雖然均能在一定程度上對服裝定制的生產(chǎn)工藝進(jìn)行柔性化改造，但改造程度參

45、差不齊，導(dǎo)致產(chǎn)品個性化需求實現(xiàn)的精細(xì)水平存在較大差異。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)逐漸成熟，大規(guī)模生產(chǎn)與個性化定制的深入融合逐步從理論走向?qū)嵺`，C2M模式的興起將助推定制服裝行業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)服裝企業(yè)向定制化轉(zhuǎn)型仍面臨著較高的壁壘。大規(guī)模進(jìn)行個性化服裝定制需要依賴智能生產(chǎn)線和大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用。就硬件方面而言，為了進(jìn)行個性化定制生產(chǎn)，企業(yè)的生產(chǎn)線須進(jìn)行自動化改造；就軟件而言，為獲取客戶的定制需求，企業(yè)要實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動，搭建連接消費(fèi)者與工廠的中臺系統(tǒng)。未來，定制服裝行業(yè)成熟后將使消費(fèi)者可以為購買的產(chǎn)品選擇任意面輔料、任意版型、任意款式、任意工藝，產(chǎn)品會完全按照消費(fèi)者的身形尺寸及個人需求制作，即一人一版，一

46、衣一款。（二）電商巨頭積極布局，C2M 有望迎來持續(xù)發(fā)展目前各大電商平臺已開始布局C2M電商平臺模式，C2M有望迎來長期發(fā)展。必要商城：成立于2014年底，是國內(nèi)第一家專注于C2M的電商平臺，工廠以自主品牌方的身份入駐，用戶在平臺下單后，訂單將直接反饋到工廠，由工廠進(jìn)行生產(chǎn)和配送。2019年已覆蓋國內(nèi)三分之一的優(yōu)質(zhì)工廠，未來將繼續(xù)保證優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈資源和高質(zhì)流量。阿里巴巴：2012年，阿里的曾明教授提出C2B的概念，隨后2013年阿里巴巴的1688推出淘工廠，開啟對工廠的數(shù)字化改造。2019年12月，淘寶事業(yè)群正式成立C2M事業(yè)部。2020年3月，淘寶發(fā)布C2M戰(zhàn)略，推出淘寶特價版和構(gòu)造百億

47、數(shù)字化產(chǎn)區(qū)，帶動C2M模式持續(xù)進(jìn)化。京東：2019年京東旗下京造上線C2M模式的個性化服務(wù)，零售集團(tuán)CEO徐雷宣布計劃未來三年反向定制商品及獨(dú)家新品在京東平臺的累計成交額達(dá)到1萬億元。拼多多：2018年開啟基于C2M模式的新品牌計劃，預(yù)計未來5年拼多多C2M訂單量將達(dá)到10億級。蘇寧易購：2020年1月蘇寧拼購與首批20家企業(yè)簽訂C2M招商合作協(xié)議，未來將繼續(xù)優(yōu)中選優(yōu)，通過精細(xì)化管理打造一支優(yōu)質(zhì)的C2M團(tuán)隊。公共聯(lián)系人 p22阿里巴巴2019 年 7 月，阿里系天天特賣就已經(jīng)攜手阿里云共同升級 C2M 數(shù)字智造系統(tǒng)，計劃將在3 年內(nèi)完成 100 個產(chǎn)業(yè)帶、10000 家天天工廠的智能化改造。2

48、019 年 10 月，阿里系下沉先鋒聚劃算上線“廠銷通”系統(tǒng)，讓 C2M 工廠擁有一套數(shù)字管控系統(tǒng)。2019 年 12 月，阿里為 C2M 進(jìn)行了一次重要的組織升級，淘寶事業(yè)群正式成立 C2M 事業(yè)部。2020 年 3 月，淘寶發(fā)布 C2M 戰(zhàn)略：推出淘寶特價版 app 和構(gòu)造百億數(shù)字化產(chǎn)區(qū)。京東2019 年，京東于 618 前夕宣布了 C2M 反定制工作的五步法。而后，京東又宣布將直播間定向投入億級資源，進(jìn)駐廠家直播，是電商直播與 C2M 的有效結(jié)合。2019 年“雙十一”購物狂歡節(jié)中，京東 C2M 模式推出的產(chǎn)品和新興產(chǎn)品引發(fā)消費(fèi)熱潮。京東零售集團(tuán) CEO 徐雷：“未來 3 年，希望反向定

49、制商品及獨(dú)家新品在京東平臺的累計交易額能達(dá)到 10000 億元。”拼多多2018 年，拼多多就開啟了基于 C2M 模式的新品牌計劃，宣布要扶持 1000 家工廠，對接5.3 億消費(fèi)者。截至 2019 年 9 月 10 日，拼多多新品牌計劃正式成員已達(dá) 85 家，超 800 家知名品牌在企業(yè)參與 C2M 定制化生產(chǎn)，累計推出了 1800 款定制化產(chǎn)品，訂單量更是超過 7000 萬單。預(yù)計未來 5 年拼多多 C2M 訂單量將達(dá)到 10 億級。蘇寧易購2020 年 1 月，蘇寧拼購將與首批 20 家企業(yè)共聚河北保定，簽訂 C2M 招商合作協(xié)議。同時，蘇寧質(zhì)檢聯(lián)盟將全程參與生產(chǎn)銷售過程，保證商品質(zhì)量。

50、2020 年，蘇寧拼購將在 2019 年建設(shè)的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)上，優(yōu)中選優(yōu)，精細(xì)化管理，打造出一支 C2M 供應(yīng)鏈中的“御林軍”。表 5：C2M 部分平臺發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：首諾電商， （三） 紡織服裝企業(yè)有望利用 C2M 模式的發(fā)展開拓全新成長軌道對紡織制造企業(yè)：（1）C2M模式直連消費(fèi)市場和制造企業(yè)，為紡織制造企業(yè)打開了新的增長空間。紡織制造企業(yè)原先多為to B模式，下游客戶為企業(yè)，客戶數(shù)量以及規(guī)模有限。而以“淘寶特價版”為代表的C2M定制商品核心供給新平臺已經(jīng)擁有數(shù)億電商消費(fèi)群體，市場空間廣闊，用戶端規(guī)模優(yōu)勢明顯。to B模式下一般采用成本加成法定價，制造企業(yè)盈利空間有限，而C2M模式下中間多余

51、流通環(huán)節(jié)消失，且C端消費(fèi)者對于價格的敏感度較企業(yè)而言較低，紡織制造企業(yè)可以與消費(fèi)者一同分享減少流通環(huán)節(jié)帶來的價值增量，從而實現(xiàn)盈利能力的提升。（2）由于訂單的個性化及時效性需求，紡織制造企業(yè)公共聯(lián)系人 p23 將進(jìn)一步升級智能化和數(shù)字化水平，生產(chǎn)和運(yùn)營效率有望持續(xù)改善。C2M模式下采用先訂單后生產(chǎn)的模式，單個訂單生產(chǎn)量減小，款式豐富度增加，從需求到送達(dá)消費(fèi)者的時間周期明顯縮短，這與傳統(tǒng)紡織制造企業(yè)大批量訂單的模式有顯著區(qū)別。制造企業(yè)適應(yīng)訂單模式變化一方面需要電商平臺利用已有海量消費(fèi)數(shù)據(jù)，對上游制造企業(yè)進(jìn)行設(shè)計選品指導(dǎo)，另一方面紡織制造企業(yè)需要對生產(chǎn)線以及制造流程進(jìn)行改造，縮短備貨和生產(chǎn)周期，提

52、高資金流轉(zhuǎn)速度。（3）通過與下游消費(fèi)者直接觸達(dá)，市場影響力的提升將助力制造企業(yè)打造自有品牌。傳統(tǒng)紡織制造企業(yè)往往在品牌身后，消費(fèi)者群體中影響力較低，通過C2M模式紡織制造企業(yè)可以對接C端消費(fèi)者，提升影響力，在業(yè)務(wù)模式逐步成熟的情況下可以打造自有品牌，從單純制造企業(yè)向下游品牌業(yè)務(wù)延伸。對品牌服裝企業(yè)：（1）C2M模式能夠幫助品牌服裝企業(yè)實現(xiàn)大規(guī)模個性化定制，同時為新品設(shè)計和生產(chǎn)提供方向，有效降低庫存風(fēng)險和資金壓力。大多數(shù)品牌服裝企業(yè)經(jīng)營模式是先生產(chǎn)再銷售，而終端消費(fèi)潮流變化快，庫存壓力是品牌服裝企業(yè)長期面臨的問題。C2M模式下先下單再生產(chǎn)，品牌服裝企業(yè)可以利用電商平臺數(shù)據(jù)實現(xiàn)大規(guī)模個性化定制，實

53、現(xiàn)按需生產(chǎn)，大大降低了庫存風(fēng)險。同時C2M模式下線上訂單數(shù)據(jù)也為線下產(chǎn)品設(shè)計和備貨提供了方向，有利于品牌服裝企業(yè)把握消費(fèi)風(fēng)向，設(shè)計生產(chǎn)出符合流行趨勢的產(chǎn)品。（2）品牌服裝企業(yè)可利用自身優(yōu)勢提升影響力，向外輸出品牌管理和C2M運(yùn)營經(jīng)驗。部分擁有產(chǎn)能的品牌服裝企業(yè)早期就進(jìn)行了大規(guī)模定制化業(yè)務(wù)，運(yùn)行C2M模式。經(jīng)過多年探索和實踐，積累了大量用戶數(shù)據(jù)，形成了豐富的產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫，可以滿足用戶的多樣化和個性化需求。生產(chǎn)制造方面，研發(fā)了下單、設(shè)計、排程、生產(chǎn)的全流程管理系統(tǒng)，使生產(chǎn)環(huán)節(jié)高度自動化，縮短了產(chǎn)品交貨期。用戶數(shù)據(jù)庫以及生產(chǎn)系統(tǒng)是企業(yè)C2M模式下的核心競爭力，品牌服裝公司擁有基于大規(guī)模定制化業(yè)務(wù)生產(chǎn)方

54、面的豐富經(jīng)驗，公司可向電商平臺及其他企業(yè)輸出工廠升級整體解決方案業(yè)務(wù)，提供生產(chǎn)線升級相關(guān)培訓(xùn)咨詢業(yè)務(wù)。四、投資建議：建議關(guān)注擁有規(guī)模化定制業(yè)務(wù)的紡服企業(yè)及向 C2M 模式轉(zhuǎn)型的公司根據(jù)對2020年上市的新股的統(tǒng)計結(jié)果，截至6月2日，2020年共有96家公司新上市，從收盤價口徑看，新股最高漲幅1232.1%，最低漲幅44.0%，平均漲幅241.7%；剔除最近兩周上市公司數(shù)據(jù)后，新股最高漲幅1232.1%，最低漲幅44.0%，平均漲幅 259.2%?？崽刂悄芪磥砩鲜泻髮蠞q，建議關(guān)注已經(jīng)擁有大規(guī)模個性化定制業(yè)務(wù)的上市公司，短期價值有望重估。紡織服裝行業(yè)上市公司中涉及大規(guī)模定制服裝業(yè)務(wù)的包括：報喜

55、鳥：2016 年公司完成智能化生產(chǎn)升級改造，與 SAP 簽訂戰(zhàn)略合作備忘錄，實施SAP智能制造解決方案，成立云翼智能平臺，部署工業(yè)4.0智能化生產(chǎn)。同時培養(yǎng)一批優(yōu)質(zhì)的專職量體師、搭配師為門店服務(wù)，攜手天貓進(jìn)行高級定制直播提升品牌影響力。雅戈爾：2017年啟動高端智能制造項目，計劃累計投入8億元，利用大數(shù)據(jù)分公共聯(lián)系人 p24析、AR和智能制造等技術(shù)，在寧波生產(chǎn)基地建設(shè)大規(guī)模量體定制工廠，在全渠道大規(guī)模定制方面形成自有核心技術(shù)，滿足消費(fèi)者個性化的功能和體驗需求，推動傳統(tǒng)生產(chǎn)向C2B/C2M模式轉(zhuǎn)型。魯泰A：公司控股子公司北京魯泰優(yōu)纖電子商務(wù)股份有限公司于2014年5月成立，采用“線上下單、上門量

56、體”的O2O模式，通過君奕官網(wǎng)、微信商城、京東旗艦店和400電話等多種方式便捷地預(yù)約和下單，為消費(fèi)者提供高品質(zhì)的量身定制服務(wù)。同時，推出高級男裝定制品牌“UTAILOR君奕”，逐步將業(yè)務(wù)從高端襯衫定制擴(kuò)大到服裝服飾定制，滿足市場的個性化需求。圖 31：定制服裝公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)對比圖 32：定制服裝公司銷售費(fèi)用率對比543210201720182019報喜鳥喬治白酷特智能45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%201720182019報喜鳥喬治白酷特智能數(shù)據(jù)來源：Wind， 數(shù)據(jù)來源：Wind， 公共聯(lián)系人 p25項目雅戈爾報喜鳥喬治白酷特智能定制品類西服、襯衫等套裝、上衣、褲子、馬甲、裙子、大衣、襯衫、夾克、休閑褲、風(fēng)衣等男女士西服、西褲、馬甲、裙子、襯衫、夾克、風(fēng)衣等西服、襯衣、大衣，休閑服、西褲、馬 甲、大衣等交付期限試樣約 1 個月，不試樣約半個月不試穿 7-10 個工作日，試穿的 14-17 個工作日一般為 50-60 天7 個工作日產(chǎn)品價位MAYOR 襯衫價格1,500 元左右，西服在 6,000-15,000 元之間粘合襯 650 元+面料費(fèi)、半毛襯 850 元+面料費(fèi)、 全毛襯 1200 元+面料費(fèi)襯衣 200