1、第四章 財(cái)務(wù)分析 公司股票自1996年發(fā)行上市以來(lái)，總資產(chǎn)規(guī)模從上市前的2.66億元發(fā)展到2000年末的28.38億元，增長(zhǎng)了近10倍；上市后凈資產(chǎn)收益率始終維持在極高的水平，1998至2000年分別高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的前列引 例根據(jù)該公司2000年年度報(bào)告，公司流動(dòng)比率只有0.77，速動(dòng)比率只有0.35，而營(yíng)運(yùn)資本只有-1.28億元。 第四章 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的基本問(wèn)題分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比，以揭示公司財(cái)務(wù)狀況的一種方法。 1. 財(cái)務(wù)分析的基本問(wèn)題四個(gè)基本問(wèn)題：財(cái)務(wù)分

2、析的作用財(cái)務(wù)分析的分類財(cái)務(wù)分析的基本程序判斷財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)分析的作用企業(yè)外部 ：投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門和人員企業(yè)內(nèi)部：評(píng)價(jià)企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)效果 檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況 財(cái)務(wù)分析的基本程序財(cái)務(wù)分析的分類主體不同內(nèi)部分析外部分析對(duì)象不同資產(chǎn)負(fù)債表分析利潤(rùn)表分析現(xiàn)金流量表分析方法不同比率分析比較分析目的不同償債能力分析獲利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析發(fā)展能力分析以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 以本公司預(yù)定數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn) 第四章 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的基本問(wèn)題分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析綜合財(cái)務(wù)分析 2. 分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析償債能力分析獲利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析發(fā)展能力分析償債能力

3、分析短期償債能力注意指標(biāo)各有側(cè)重，應(yīng)結(jié)合使用分母均是流動(dòng)負(fù)債，沒(méi)考慮長(zhǎng)期負(fù)債問(wèn)題償債能力分析長(zhǎng)期償債能力注意資產(chǎn)總額都是指年末的資產(chǎn)總額應(yīng)結(jié)合獲利能力的指標(biāo)進(jìn)行分析權(quán)益乘數(shù)=1/股東權(quán)益比率產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/股東權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率影響企業(yè)償債能力的表外因素1、增加償債能力的因素：可動(dòng)用的銀行貸款額度；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債能力的聲譽(yù)2、減少償債能力的因素經(jīng)常的經(jīng)營(yíng)性租賃對(duì)外擔(dān)?；蛴胸?fù)債 2. 分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析償債能力分析獲利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析發(fā)展能力分析獲利能力分析與銷售收入有關(guān)的獲利能力指標(biāo)銷售收入與列示在利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)收入并不完全相同。獲利能力分析與資金有關(guān)的獲利能力指標(biāo)資產(chǎn)凈利率=

4、凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額獲利能力分析與股票數(shù)量或股票價(jià)格有關(guān)的獲利能力指標(biāo)股利支付率=每股股利/每股利潤(rùn)股利支付率+留存收益率=1A企業(yè)B企業(yè)合并后股價(jià)804080EPS323.2P/E26.720股票流通數(shù)200,000100,000250，000總收益600,000200,000800，000 2. 分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析償債能力分析獲利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析發(fā)展能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率某公司2000年度賒銷收入凈額為2000萬(wàn)元，銷售成本為1600萬(wàn)元，年初年末應(yīng)收賬款余額分別為200萬(wàn)元與400萬(wàn)元，年初

5、年末存貨余額分別為260萬(wàn)元與600萬(wàn)元。1.計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2.計(jì)算2000年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)3、判斷對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)加快存貨周轉(zhuǎn)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越高越好。(1)收回當(dāng)期應(yīng)收賬款若干，將會(huì)( )A.增加流動(dòng)比率 C.不改變流動(dòng)比率B.降低流動(dòng)比率 D.不改變速動(dòng)比率E.不改變營(yíng)運(yùn)資金(2)賒購(gòu)原材料若干，將會(huì)( )A.增加流動(dòng)比率 B.降低流動(dòng)比率 C.不改變營(yíng)運(yùn)資金D.不影響速動(dòng)比率B,CC,D,E復(fù)習(xí)題：A公司開始時(shí)速動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債，請(qǐng)回答下列問(wèn)題:(3)償還應(yīng)付帳款若干，將會(huì)( )A.增加流動(dòng)比率，不影響速動(dòng)比率B.增加速動(dòng)比率，不影響流動(dòng)比率C.增加流動(dòng)比率，也增加速動(dòng)比率D.降低流

6、動(dòng)比率，也降低速動(dòng)比率C(4)長(zhǎng)期債券提前變賣為現(xiàn)金，將會(huì)( )A.對(duì)流動(dòng)比率的影響大于對(duì)速動(dòng)比率的影響B(tài).對(duì)流動(dòng)比率的影響小于對(duì)速動(dòng)比率的影響C.影響速動(dòng)比率，不影響流動(dòng)比率D.影響流動(dòng)比率，不影響速動(dòng)比率B（5）下列各項(xiàng)會(huì)使企業(yè)實(shí)際變現(xiàn)能力大于財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的能力的是（ ）A 很快變現(xiàn)的存貨B 未決的訴訟C 為別的企業(yè)提供擔(dān)保D 未使用的銀行貸款額度（6）從股東的角度看，在資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率高于借款利息率，負(fù)債比率是越小越好，否則反之。（ ）D錯(cuò)誤（7）當(dāng)權(quán)益乘數(shù)為1.25時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率為多少？權(quán)益乘數(shù)=1(1-資產(chǎn)負(fù)債率) =1.25資產(chǎn)負(fù)債率=20%：復(fù)習(xí)：某公司財(cái)務(wù)報(bào)表中部分資料如下：

7、 假設(shè)該公司長(zhǎng)期資產(chǎn)只有固定資產(chǎn)，應(yīng)收賬款余額為凈額。 貨幣資金：150000元 固定資產(chǎn)：425250元 銷售收入：1500000元 凈利潤(rùn)：75000元 保守速動(dòng)比率：2流動(dòng)比率：3 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：40天要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款平均余額（2）流動(dòng)負(fù)債（3）流動(dòng)資產(chǎn)（4）總資產(chǎn)（5）資產(chǎn)凈利率參考答案：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款平均余額360/賒銷收入凈額 應(yīng)收賬款平均余額401500000360 166667（元）（2）保守速動(dòng)比率（貨幣資金應(yīng)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債（150000166667）/2 158334(元)（3）流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債 3158334475002

8、（元）（4）總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn) 475002425250 900252（元）（5）資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)/總資產(chǎn) 75000/900252 8.33% 2. 分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析償債能力分析獲利能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析4、可持續(xù)的增長(zhǎng)率= ROE留存收益率發(fā)展能力分析比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表比較財(cái)務(wù)比率第四章 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的基本問(wèn)題分項(xiàng)財(cái)務(wù)分析綜合財(cái)務(wù)分析 3. 綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的系統(tǒng)分析計(jì)分綜合分析法雷達(dá)圖分析法杜邦系統(tǒng)的幾種主要的財(cái)務(wù)比率1、資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)平均總額/ 股東權(quán)益平均總額2、凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)3、銷售凈利率凈利

9、潤(rùn)/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/資產(chǎn)平均總額4、資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額總收入總成本非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)杜邦分析系統(tǒng)圖杜邦分析體系的作用 1、解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和趨勢(shì)，為采取措施指明方向。例：假設(shè)ABC公司第二年權(quán)益報(bào)酬率下降了， 有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)第一年 14.93% 7.39% 2.02第二年 12.12% 6% 2.02通過(guò)分解可看出，權(quán)益報(bào)酬率的下降不在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)沒(méi)變），而是資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問(wèn)題，造成資產(chǎn)報(bào)

10、酬率下降。這種分解可在任何層次上進(jìn)行，如可對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)一步分解為： 資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年 7.39% 4.53% 1.6304第二年 6% 3% 2通過(guò)分解看出，資產(chǎn)的使用效率提高了，但銷售凈利率下降更厲害，至于原因需進(jìn)一步分解揭示。2、杜邦分析體系有助于解釋變動(dòng)的趨勢(shì)，通過(guò)與本行業(yè)平均指標(biāo)或同類企業(yè)對(duì)比。例：假設(shè)D公司是一個(gè)同類企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)如下： 資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ABC公司第一年 7.39% 4.53% 1.6304 第二年 6% 3% 2 D公司 第一年 7.39% 4.53% 1.6304 第二年 6% 5% 1.2兩個(gè)企業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)一樣

11、，ABC公司是成本費(fèi)用上升或售價(jià)下跌，而D公司是資產(chǎn)使用效率下降。股東權(quán)益報(bào)酬率7.57%資產(chǎn)報(bào)酬率1.97% 權(quán)益乘數(shù)3.84銷售凈利率16.77%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率11.76%凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額總收入總成本非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)深萬(wàn)科杜邦分析系統(tǒng)圖股東權(quán)益報(bào)酬率20.53%資產(chǎn)報(bào)酬率18.83% 權(quán)益乘數(shù)1.09銷售凈利率21.91%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率85.9%凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額總收入總成本非流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)龍湖地產(chǎn)杜邦分析系統(tǒng)圖練習(xí)1：ABC公司近三年的財(cái)務(wù)比率如下：06年07年08年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)182227存貨周轉(zhuǎn)率87.55.5產(chǎn)權(quán)比率1.381.41.61銷售毛利率20

12、%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.82.762.24資產(chǎn)凈利率21%13%6%分析說(shuō)明該公司資產(chǎn)獲利能力變化及原因，并提出建議。2、權(quán)益凈利率在杜邦分析體系中最具代表性指標(biāo)，提高權(quán)益凈利率的途徑不包括（ ）A 加強(qiáng)銷售管理，提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率B 加強(qiáng)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理，提高其利用率和周轉(zhuǎn)率C 合理利用負(fù)債，降低財(cái)務(wù)杠桿D 合理利用負(fù)債，降低凈利息率3、由杜邦財(cái)務(wù)分析體系可知，權(quán)益凈利率等于資產(chǎn)凈利率乘以權(quán)益乘數(shù)。因此，企業(yè)的負(fù)債程度越高，權(quán)益凈利率就越大。（ ）4、在杜邦分析體系中，假設(shè)其他情況相同，下列說(shuō)法正確的是：（ ）A 權(quán)益乘數(shù)越大，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大B 權(quán)益乘

13、數(shù)越大，則權(quán)益凈利率大C權(quán)益乘數(shù)等于股東權(quán)益比率的倒數(shù)D權(quán)益乘數(shù)越大，則資產(chǎn)凈利率大 3. 綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的系統(tǒng)分析計(jì)分綜合分析法雷達(dá)圖分析法計(jì)分綜合分析法計(jì)分綜合分析法是先分析計(jì)算公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，然后求出匯總分?jǐn)?shù)，將其與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)進(jìn)行對(duì)比來(lái)評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況的一種綜合分析法。第一，選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo) 第二，確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值第三，計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)第四，做出綜合評(píng)價(jià) 計(jì)分綜合分析法 3. 綜合財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的系統(tǒng)分析計(jì)分綜合分析法雷達(dá)圖分析法雷達(dá)圖分析法動(dòng)態(tài)和靜態(tài) 縱向和橫向 收益性成長(zhǎng)性安全性流動(dòng)性生產(chǎn)性 雷達(dá)圖分析法練習(xí)1:某公司資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)要項(xiàng)目如下:項(xiàng)目

14、期初 期末項(xiàng)目期初 期末貨幣資金100 95流動(dòng)負(fù)債220 218應(yīng)收賬款凈額135 150存貨160 170長(zhǎng)期負(fù)債290 372待攤費(fèi)用30 35固定資產(chǎn)凈值800 860所有者權(quán)益715 720合計(jì)1225 1310合計(jì)1225 1310該企業(yè)2005年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額1014萬(wàn)元，利潤(rùn)總額378萬(wàn)元，凈利潤(rùn)253.26萬(wàn)元，利息費(fèi)用100萬(wàn)元，所得稅稅率為33%。 要求計(jì)算2005年末：速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、已獲利息倍數(shù)、資本積累率。保守速動(dòng)比率= 資產(chǎn)負(fù)債率= 權(quán)益乘數(shù)= 已獲利息倍數(shù)= 銷售凈利率= 資本積累率= 練習(xí)2:已知某公司2000年的所有者權(quán)益為1875萬(wàn)元，2003年年初負(fù)債總額為4000萬(wàn)元,所有者權(quán)益是負(fù)債的1.5倍,該年的資本累積率為150%,年末資產(chǎn)負(fù)債率為0.25,負(fù)債的年均利率為10%,全年固定成本總額為975萬(wàn)元,凈利潤(rùn)為1005萬(wàn)元,所得稅率為33%.1.2003年的所有者權(quán)益平均余額和負(fù)債平均余額2.2003年的息稅前利潤(rùn)3.2003年已獲利息倍數(shù)4.2003年資產(chǎn)凈利率5.2000年年末-2003年年末的三年資本平均增長(zhǎng)率.1、2003年年初所有者權(quán)益總額 =1.54000=6000(萬(wàn)元)2003年年末所有者權(quán)益 =6000150%+6000=15000(萬(wàn)元)200