1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250021 行業(yè)角度：2019 年全年數(shù)據(jù)可觀，可穿戴市場(chǎng)發(fā)展如何？ 4 HYPERLINK l _TOC_250020 先看全球：2019 年全球范圍內(nèi)共售出 3.365 億臺(tái)可穿戴設(shè)備，同比增長(zhǎng) 89% 4 HYPERLINK l _TOC_250019 再看中國(guó)：第四季度同比增長(zhǎng) 25.2%，健康類穿戴設(shè)備具有更廣闊的市場(chǎng) 8 HYPERLINK l _TOC_250018 微觀公司：幾家龍頭公司的最新財(cái)報(bào)，智能穿戴業(yè)務(wù)有何看點(diǎn)？ 9 HYPERLINK l _TOC_250017 2.1. 華米科技：2019 年出貨量達(dá)到 4230 萬(wàn)臺(tái)，

2、凈利增長(zhǎng) 64.44% 92.1.1. 收入角度：Q4 營(yíng)收 21.11 億（+72.4%），2019 年?duì)I收 58.12 億（+59.4%） . 10 HYPERLINK l _TOC_250016 2.1.2. 市場(chǎng)角度：Q4 單季度出貨量達(dá)到 1470 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 59.78% 10 HYPERLINK l _TOC_250015 2.1.3. 盈利角度：Q4 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.072 億元（+64.44%），毛利率 23.8%保持穩(wěn)定 11 HYPERLINK l _TOC_250014 2.1.4. 費(fèi)用角度：Q4 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率 13.5%，研發(fā)投入 1.402 億（+64.8%） 1

3、2 HYPERLINK l _TOC_250013 2.1. Fitbit：連續(xù)第四年虧損，2019 年收入 14.35 億美元（-5.1%） 12 HYPERLINK l _TOC_250012 2.1.1. 收入角度：Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.02 億美元，2019 年收入 14.35 億美元 12 HYPERLINK l _TOC_250011 市場(chǎng)角度：出貨量排世界第五，2019 年出貨量大幅回升達(dá) 15.9 百萬(wàn)臺(tái) 13 HYPERLINK l _TOC_250010 盈利角度：Q4 凈虧損 120.8 百萬(wàn)美元，全年虧損同比增加 72.6% 13 HYPERLINK l _TOC_250

4、009 費(fèi)用角度：全年研發(fā)費(fèi)率下降，整體期間費(fèi)用同比減少 5.6% 14 HYPERLINK l _TOC_250008 橫縱對(duì)比：華米科技以科技連接健康定位，F(xiàn)itbit 智能穿戴鼻祖待被谷歌收購(gòu) 14 HYPERLINK l _TOC_250007 2.2. 小米&華為：2019 年，小米營(yíng)收突破 2000 億元，華為營(yíng)收 8588 億 15 HYPERLINK l _TOC_250006 二級(jí)市場(chǎng)：全市場(chǎng)行情回顧及行業(yè)估值分析 18 HYPERLINK l _TOC_250005 一級(jí)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)投融資回顧 21 HYPERLINK l _TOC_250004 三板情況：新三板增

5、發(fā)、IPO、收并購(gòu)等情況 22 HYPERLINK l _TOC_250003 增發(fā)情況：新三板最新增發(fā)情況統(tǒng)計(jì) 22 HYPERLINK l _TOC_250002 IPO 情況：最新 IPO 排隊(duì)、輔導(dǎo)情況 22 HYPERLINK l _TOC_250001 并購(gòu)情況：最新上市公司并購(gòu)掛牌公司情況 22 HYPERLINK l _TOC_250000 重點(diǎn)公告：全市場(chǎng)科技產(chǎn)業(yè)上市公司重要公告 23圖表目錄圖 1：目前智能可穿戴設(shè)備的出貨量主要靠真無(wú)線耳機(jī)、智能手表和智能手環(huán)支撐 4圖 2：目前智能可穿戴設(shè)備的出貨量主要靠真無(wú)線耳機(jī)、智能手表和智能手環(huán)支撐 5圖 3：全球TOP5 可穿戴設(shè)

6、備制造公司 2019Q4 銷量及市場(chǎng)份額 5圖 4：全球可穿戴設(shè)備 2019 財(cái)年與 2023 財(cái)年銷量與市場(chǎng)份額的對(duì)比 7圖 5：2018-2021 年全球可穿戴設(shè)備終端用戶支出對(duì)比（百萬(wàn)美元） 7圖 6：華米科技智能可穿戴+健身類產(chǎn)品 9圖 7：華米科技智能可穿戴+健身類產(chǎn)品 9圖 8：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 營(yíng)業(yè)收入 10圖 9：2015-2019 華米科技營(yíng)業(yè)收入 10圖 10：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 出貨量比較 10圖 11：2019 年第四季度印尼/印度/西班牙可穿戴設(shè)備-成人手表市場(chǎng)份額 11圖 12：華米科技 2018Q4 與 2019Q4

7、凈利潤(rùn) 11圖 13：華米科技 2015-2019 凈利潤(rùn) 11圖 14：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 毛利 11圖 15：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 毛利率 11圖 16：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 各項(xiàng)費(fèi)用 12圖 17：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 各項(xiàng)費(fèi)用率 12圖 18：Fitbit2018Q4 與 2019Q4 營(yíng)業(yè)收入（億美元） 13圖 19：Fitbit 營(yíng)業(yè)收入（億美元） 13圖 20：Fitbit 出貨量（百萬(wàn)臺(tái)） 13圖 21：Fitbit2018Q4 與 2019Q4 凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元） 13圖 22：Fitbit 凈

8、虧損（億美元） 13圖 23：Fitbit 毛利潤(rùn)與毛利率（億美元） 14圖 24：Fitbit 費(fèi)用情況（億美元） 14圖 25：Fitbit 費(fèi)用率情況 14圖 26：小米集團(tuán) 2018 與 2019 營(yíng)業(yè)收入 15圖 27：小米可穿戴設(shè)備出貨量（千臺(tái)） 15圖 28：小米集團(tuán) 2019 年和 2019 年第四節(jié)度各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入（億元） 16圖 29：2019 小米集團(tuán)各業(yè)務(wù)收入成本情況 16圖 30：華為智能穿戴產(chǎn)品示例 17圖 31：華為 2018 和 2019 年收入構(gòu)成及各業(yè)務(wù)增速情況 17圖 32：主要指數(shù)周漲跌幅 18圖 33：周漲跌幅與成交額環(huán)比情況 18圖 34：安信新三板科

9、技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 19圖 35：安信A 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 19圖 36：安信 H 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 19圖 37：安信美股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 19圖 38：大盤指數(shù)歷史市盈率情況（動(dòng)態(tài)市盈率，整體法） 20圖 39：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） 20表 1：2019 年全球前五大可穿戴設(shè)備廠商 6表 2：全球分類可穿戴設(shè)備 2019 財(cái)年銷量以及市場(chǎng)份額 6表 3：中國(guó)TOP5 可穿戴設(shè)備制造公司 2019Q4 銷量及市場(chǎng)份額 8表 4：中國(guó)TOP5 可穿戴設(shè)備制造公司 2019 財(cái)年銷量及市場(chǎng)份額 8

10、表 5：Fitbit 和華米科技 2019 年業(yè)績(jī)對(duì)比 15表 6：華為和小米 2019 年業(yè)績(jī)對(duì)比 17表 7：全市場(chǎng)主要指數(shù)情況 18表 8：上周科技產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)投融資追蹤 21表 9：2020 年 3 月 28 日-2020 年 4 月 3 日增發(fā)情況 22表 10：2020 年 3 月 28 日-2020 年 4 月 3 日 IPO 情況 22表 11：新三板股科技公司公告 23表 12：A 股科技公司公告 23表 13：港股科技公司公告 23表 14：美股科技公司公告 23行業(yè)角度：2019 年全年數(shù)據(jù)可觀，可穿戴市場(chǎng)發(fā)展如何？2012 年，Google Glass 首次驚艷亮相，讓

11、智能可穿戴設(shè)備的概念走入了人們的視野。從誕生初期的引人注目，再到默默探索發(fā)展，智能可穿戴設(shè)備行業(yè)跌宕起伏地走過(guò)了 8 年，2019年可以說(shuō)這個(gè)產(chǎn)業(yè)徹底“爆發(fā)”。圖 1：目前智能可穿戴設(shè)備的出貨量主要靠真無(wú)線耳機(jī)、智能手表和智能手環(huán)支撐資料來(lái)源：微型計(jì)算機(jī)，安信證券研究中心先看全球：2019 年全球范圍內(nèi)共售出 3.365 億臺(tái)可穿戴設(shè)備，同比增長(zhǎng) 89%從四季度單季度來(lái)看，全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)在 2019 年第四季度增長(zhǎng) 82.3，創(chuàng)下了 1.189億臺(tái)設(shè)備的新高。它的快速增長(zhǎng)主要是由于智能耳機(jī)銷量的上漲，占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)的 55.3。在該季度中，其他受歡迎的產(chǎn)品類別也經(jīng)歷了增長(zhǎng)，包括智能手表（同

12、比增長(zhǎng) 15.3）和智能手環(huán)（增長(zhǎng) 17.7）。智能腕戴式設(shè)備占總市場(chǎng)的 43.8，低于上個(gè)假期季節(jié)的 68.6。盡管智能腕戴式設(shè)備的份額有所下降，但該類別本身同期卻增長(zhǎng)了 16.3。圖 2：目前智能可穿戴設(shè)備的出貨量主要靠真無(wú)線耳機(jī)、智能手表和智能手環(huán)支撐資料來(lái)源：微型計(jì)算機(jī)，安信證券研究中心從 2019 年全年來(lái)看，全球范圍內(nèi)共售出 3.365 億臺(tái)可穿戴設(shè)備，比 2018 年的 1.78 億臺(tái)增長(zhǎng) 89.0；全年出貨量排名前五的廠商分別是蘋果、小米、三星、華為、Fitbit，總共市場(chǎng)份額占比達(dá)到了 66.3%。需要提到的是，在大家傳統(tǒng)的觀念里，無(wú)線耳機(jī)只是一種配件，但 IDC將其劃入了智

13、能穿戴領(lǐng)域，并且由于蘋果 AirPods 系列產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)驚人，所以蘋果在這份統(tǒng)計(jì)報(bào)告中拿下了第一名。圖 3：全球 TOP5 可穿戴設(shè)備制造公司 2019Q4 銷量及市場(chǎng)份額2019Q4銷量（百萬(wàn)臺(tái)）127.6%119.9%2018Q4銷量（百萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)率118.971.1%66.7%82.3%65.363.4%43.43719.722.212.8 7.510.5 4.69.3 5.76 57.8%.5140140.0%120120.0%100100.0%8080.0%6060.0%402002018Q4市場(chǎng)份額2019Q4市場(chǎng)份額40.0%20.0%0.0%Fitbit, 其他, 34.

14、0%蘋果,30.2%小米,11.5%其他,31.1%Fitbit,% 三星,蘋果,36.5%小米,10.8%8.5%華為, 8.7%三星, 7.0%華為, 7.8%8.8%資料來(lái)源：IDC Worldwide Quarterly Wearable Device Tracker, March 2020，安信證券研究中心 蘋果憑借其新推出的 AirPods，AirPods Pro 和 Apple Watch 以及跨越多個(gè)價(jià)位的 Beats 產(chǎn) 品，在 2019 年第四季度以 4340 萬(wàn)臺(tái)的出貨量領(lǐng)先市場(chǎng)。小米排名第二，出貨量為 1280 萬(wàn)可穿戴設(shè)備，其中 73.3（940 萬(wàn)）為手環(huán)。三星以其

15、旗下的明星產(chǎn)品（JBL、infinity 等）以及強(qiáng)大的產(chǎn)品組合名列第三。華為的可穿戴設(shè)備出貨量總體增長(zhǎng)了 63.4。腕帶占其出貨量的絕大部分，但增長(zhǎng)最快的是兒童手表和 GT2。華為還在其產(chǎn)品組合中增加了幾種新的可聽設(shè)備，使選擇與其他市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者保持一致。在經(jīng)歷了兩年連續(xù)下滑之后，F(xiàn)itbit 的銷售量首次反彈，并進(jìn)入了可穿戴設(shè)備前五名的公司。 表 1：2019 年全球前五大可穿戴設(shè)備廠商公司2019銷量（百萬(wàn)臺(tái)）2019市場(chǎng)份額2018銷量（百萬(wàn)臺(tái)）2018市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)率蘋果106.531.7%48.027.0%121.7%小米41.712.4%23.313.1%78.8%三星30.99.

16、2%12.26.9%153.3%華為27.98.3%11.26.3%148.8%Fitbit15.94.7%13.87.8%14.8%其他113.533.7%69.439.0%63.7%共計(jì)336.5100.0%178.0100.0%89.0%資料來(lái)源：IDC Worldwide Quarterly Wearable Device Tracker, March 2020，安信證券研究中心在全球前五的智能可穿戴設(shè)備廠商中，國(guó)內(nèi)廠商占據(jù)了兩個(gè)席位，在國(guó)際市場(chǎng)中展現(xiàn)了不俗的競(jìng)爭(zhēng)力。印度市場(chǎng)為小米全球第二、國(guó)內(nèi)第一的市場(chǎng)份額位臵出力不小，在 IDC 發(fā)布的 2019 年第四季度印度可穿戴設(shè)備統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中

17、，小米在印度手環(huán)市場(chǎng)份額高達(dá) 48.9%，幾乎占據(jù)了印度市場(chǎng)的半壁江山。此次成績(jī)大部分來(lái)自小米的智能手環(huán)，在 2019 年第四季度的可穿戴設(shè)備出貨量中，小米出貨量為 1280 萬(wàn)部，其中 73.3%來(lái)自手環(huán)。然而，雖然目前小米 2019 年市場(chǎng)份額占據(jù)了第二名的席位，但是相比于 2018 年，蘋果、三星、華為在 2019年的出貨量增長(zhǎng)都超過(guò)了 120%，而小米 2019 年的出貨量?jī)H僅增長(zhǎng)了 78.8%?？赡苁强紤]到這點(diǎn)，小米在 2019 年相繼發(fā)布了兩款智能手表，該領(lǐng)域或許將成為小米智能可穿戴業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。華為在智能可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的后續(xù)發(fā)展同樣值得人期待。2019 年，華為已經(jīng)超越蘋果成為

18、全球出貨量第二大的智能手機(jī)公司，積累了大量的用戶基礎(chǔ)。同時(shí)，華為智能手表從 HUAWEI Watch GT 開始就放棄了谷歌的 Wear OS 操作系統(tǒng)，采用了自己的 LiteOS 系統(tǒng)。此外，基于自研的芯片架構(gòu)，華為智能手表無(wú)論從硬件還是軟件都頗具競(jìng)爭(zhēng)力。 表 2：全球分類可穿戴設(shè)備 2019 財(cái)年銷量以及市場(chǎng)份額2019201920182018產(chǎn)品耳機(jī)銷量（百萬(wàn)臺(tái)） 170.5市場(chǎng)份額50.7%銷量（百萬(wàn)臺(tái)） 48.6市場(chǎng)份額27.3%同比增長(zhǎng)率250.5%手環(huán)69.420.6%50.528.4%37.4%手表92.427.5%75.342.3%22.7%其他4.21.3%3.52.0%1

19、9.5%共計(jì)336.5100.0%178.0100.0%89.0%資料來(lái)源：IDC Worldwide Quarterly Wearable Device Tracker, March 2020，安信證券研究中心2019 年的智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)能取得如此快速的增長(zhǎng)主要來(lái)自于真無(wú)線耳機(jī)、智能手環(huán)、智能手表三大類。智能耳機(jī)在眾多智能可穿戴設(shè)備中繼續(xù)保持了強(qiáng)勁的勢(shì)頭，全年全球出貨量為 1.705 億臺(tái)，比 2018 年的 4860 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)了令人驚訝的 250.5，預(yù)計(jì)到 2023 年市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大至 56%。智能手環(huán)截至 2019 年末全球出貨量為 6940 萬(wàn)臺(tái)，比 2018 年的5050

20、 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)了 37.4。這與過(guò)去幾年徘徊在近 4800 萬(wàn)臺(tái)的出貨量相比有了顯著的改善，預(yù)計(jì)到 2023 年智能手環(huán)出貨量會(huì)穩(wěn)定維持在 6970 萬(wàn)臺(tái)。手表出貨量達(dá)到 9240 萬(wàn)只，比2018 年的 7530 萬(wàn)只增長(zhǎng) 22.7。此時(shí)，蘋果作為智能手表市場(chǎng)無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)導(dǎo)者，占到了28.5的市場(chǎng)份額。這是蘋果的年度市場(chǎng)份額首次跌破 40，原因是華為，三星和多家較小的供應(yīng)商也搶占了市場(chǎng)。預(yù)計(jì)到 2023 年，手表所占市場(chǎng)份額將縮至 22.30%。336.5489.14.236.52023銷量（百萬(wàn)臺(tái)）69.792.469.4109.22019銷量（百萬(wàn)臺(tái)）170.5273.7圖 4：全球可穿戴設(shè)

21、備 2019 財(cái)年與 2023 財(cái)年銷量與市場(chǎng)份額的對(duì)比01002003004005006002019年全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)份額1.3%其他,手表, 27.5%耳機(jī),50.7%2023年全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)份額其他,7.5%手表,22.3%耳機(jī), 56.0%手環(huán), 20.6%手環(huán),14.3%資料來(lái)源：IDC Worldwide Quarterly Wearable Device Tracker, December 2019，安信證券研究中心根據(jù) Gartner 的預(yù)測(cè)，到 2020 年，智能手表的出貨量將達(dá)到 8600 萬(wàn)臺(tái)，而耳戴式可穿戴設(shè)備的出貨量將達(dá)到 7000 萬(wàn)臺(tái)。Gartner 表示，

22、終端用戶將在智能手表和智能服裝上花費(fèi)最多的錢，預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)支出分別增長(zhǎng) 34%和 52%。2020 年，全球終端用戶在可穿戴設(shè)備上的支出預(yù)計(jì)將達(dá)到 410 億美元。圖 5：2018-2021 年全球可穿戴設(shè)備終端用戶支出對(duì)比（百萬(wàn)美元）2021年2020年2019年2018年27,38822,80317,04712,412 5,354 9,9278,7167,8856,7804,9124,5554,1213,011552,202 1,7463,64733,1490451,1518487,18310,60915,5019000080000700006000050000400003000020000

23、100000智能手表智能頭戴設(shè)備智能耳機(jī)運(yùn)動(dòng)手表智能手環(huán)智能服裝資料來(lái)源：Gartner，安信證券研究中心再看中國(guó)：第四季度同比增長(zhǎng) 25.2%，健康類穿戴設(shè)備具有更廣闊的市場(chǎng)IDC中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告，2019 年第四季度顯示，2019 年第四季度中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量為 2761 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 25.2%?；A(chǔ)可穿戴設(shè)備（不支持第三方應(yīng)用的可穿戴設(shè)備）出貨量為 2227 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 22.1%，智能可穿戴設(shè)備出貨量為 534 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 40.0%。2019 年全年中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)出貨量 9924 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 37.1%。公司2019Q4銷量（ 千臺(tái)） 2019

24、 年 Q4市場(chǎng)份額2018 年 Q4銷量（ 千臺(tái)） 2018 年 Q4市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)率小米6,64724.1%5,32824.2%24.8%華為5,94521.5%4,31919.6%37.6%蘋果4,91217.8%2,29410.4%114.1%步步高1,2684.6%1,2825.8%-1.1%奇虎 3608122.9%7853.6%3.4%其他8,02229.1%8,04136.5%-0.2%合計(jì)27,606100.0%22,049100.0%25.2%表 3：中國(guó) TOP5 可穿戴設(shè)備制造公司 2019Q4 銷量及市場(chǎng)份額資料來(lái)源：IDC中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告，2019 年

25、第四季度，安信證券研究中心小米手環(huán) 4 在本季度繼續(xù)保持穩(wěn)定且大規(guī)模的出貨，而耳機(jī)類產(chǎn)品，尤其是無(wú)線耳機(jī)獲得了顯著的同比增長(zhǎng)。華為保持高速增長(zhǎng)，其中手表產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，尤其是華為 GT 2 擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛。蘋果的耳機(jī)類產(chǎn)品在年末促銷的刺激下，同比增長(zhǎng)顯著。小天才成功從 2G 市場(chǎng)向 4G市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，并在線上渠道拓展方面取得了積極有效的成果。奇虎 360 在逐漸調(diào)整渠道政策，渠道策略逐漸向保守型調(diào)整，另外推出老人手表，準(zhǔn)備探索老人健康市場(chǎng)。公司2019銷量（ 千臺(tái)） 2019市場(chǎng)份額2018銷量（ 千臺(tái)） 2018市場(chǎng)份額同比增長(zhǎng)率小米24,89125.1%16,97323.4%46.6%華為20,2

26、5120.4%9,17112.7%120.8%蘋果13,60913.7%8,21311.3%65.7%步步高6,0446.1%5,1417.1%17.6%奇虎 3603,2373.3%2,9064.0%11.4%其他31,20931.4%29,99641.4%4.0%合計(jì)99,241100.0%72,400100.0%37.1%表 4：中國(guó) TOP5 可穿戴設(shè)備制造公司 2019 財(cái)年銷量及市場(chǎng)份額資料來(lái)源：IDC中國(guó)可穿戴設(shè)備市場(chǎng)季度跟蹤報(bào)告，2019 年第四季度，安信證券研究中心中國(guó)可穿戴市場(chǎng) 2019 年在耳戴式和腕帶式產(chǎn)品上均得到了突破性的發(fā)展，但 2020 年伊始，由于疫情影響，中國(guó)

27、可穿戴市場(chǎng)即使正處于上升期，也勢(shì)必受到了一定程度的影響。2020年第一季度中國(guó)可穿戴市場(chǎng)出貨量預(yù)計(jì)下降 21.7%，全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 18.6%，受到產(chǎn)品供應(yīng)、渠道物流和需求疲弱的影響，增長(zhǎng)幅度有所下滑。后續(xù)隨著疫情的好轉(zhuǎn)和公共管理政策的逐漸放開，2020 年市場(chǎng)增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)將出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)。面對(duì)突發(fā)的疫情狀況，中國(guó)可穿戴市場(chǎng)將迎接新的機(jī)會(huì)，此次新冠疫情的爆發(fā)使更多消費(fèi)者更加關(guān)心健康和免疫力問(wèn)題。無(wú)論日常運(yùn)動(dòng)習(xí)慣的養(yǎng)成，還是對(duì)于自身身體指標(biāo)的關(guān)注，都會(huì)釋放更多潛在消費(fèi)需求。從廠商角度出發(fā)，健康類可穿戴產(chǎn)品也是下一階段競(jìng)爭(zhēng)的藍(lán)海市場(chǎng)。微觀公司：幾家龍頭公司的最新財(cái)報(bào)，智能穿戴業(yè)務(wù)有何看點(diǎn)？華米科

28、技：2019 年出貨量達(dá)到 4230 萬(wàn)臺(tái)，凈利增長(zhǎng) 64.44%近日，華米科技公布 2019 年第四季度及全年業(yè)績(jī)。整體來(lái)看，2019 年第四季度，華米科技的各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，都保持住了 2 位數(shù)的大幅增長(zhǎng)。尤其是 2019 年 4230 萬(wàn)臺(tái)的出貨量，同比增長(zhǎng) 54%。華米的高增長(zhǎng)，得益于小米系產(chǎn)品與自有品牌 AMAZFIT 雙引擎的共同發(fā)力。其中，小米系產(chǎn)品（包括小米手環(huán)、體重秤、體脂秤）定位為用戶更廣泛的全民品牌；自有品牌 AMAZFIT 定位探索前沿科技，更專注于運(yùn)動(dòng)、醫(yī)療健康以及時(shí)尚外觀設(shè)計(jì)，沖刺中高端智能穿戴市場(chǎng)。圖 6：華米科技智能可穿戴+健身類產(chǎn)品資料來(lái)源：極客公園，安信證券

29、研究中心近日，華米科技與中國(guó)田徑協(xié)會(huì)正式簽署合作協(xié)議，成為中國(guó)國(guó)家田徑隊(duì)和中國(guó)田協(xié)在智能穿戴和智能手機(jī)行業(yè)的官方合作伙伴。雙方將在品牌市場(chǎng)、研發(fā)創(chuàng)新、運(yùn)動(dòng)大數(shù)據(jù)等方面展開深入合作，并通過(guò)華米科技在智能硬件研發(fā)和運(yùn)動(dòng)健康大數(shù)據(jù)方面的積累，助力中國(guó)田徑運(yùn)動(dòng)的發(fā)展。華米科技與中國(guó)田協(xié)的合作為期 5 年，將持續(xù)到 2025 年。根據(jù)雙方的合作協(xié)議，華米科技在智能穿戴（智能手環(huán)、智能手表、智能耳機(jī)、智能眼鏡）和智能手機(jī)領(lǐng)域享有中國(guó)田協(xié)授予的獨(dú)家權(quán)利。華米科技出品的 Amazfit 智能運(yùn)動(dòng)手表 3 系列、Amazfit Power Buds 耳機(jī)等，將成為首批“中國(guó)國(guó)家田徑隊(duì)官方推薦智能穿戴產(chǎn)品”。圖

30、7：華米科技智能可穿戴+健身類產(chǎn)品資料來(lái)源：極客公園，安信證券研究中心2.1.1. 收入角度：Q4 營(yíng)收 21.11 億（+72.4%），2019 年?duì)I收 58.12 億（+59.4%）2019 年 Q4 單季度營(yíng)業(yè)收入為 21.11 億人民幣，比去年同期增長(zhǎng)了 72.4%。總體上看，華米科技近五年?duì)I業(yè)收入整體呈上升趨勢(shì)。2019 年總營(yíng)業(yè)收入達(dá) 58.12 億元，同比增長(zhǎng) 59.4%。第一季度、第二季度、第三季度和第四季度營(yíng)業(yè)收入分別為 8.00 億人民幣、10.29 億人民幣、18.63 億人民幣和 21.11 億元，四季度持續(xù)增長(zhǎng)。主要是與 Timex 在產(chǎn)品開發(fā)方面密切合作，推出產(chǎn)品市

31、場(chǎng)，同時(shí)開始了幾項(xiàng)新業(yè)務(wù)，包括耳塞和交互式跑步機(jī)，進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)品和服務(wù)提供。圖 8：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 營(yíng)業(yè)收入圖 9：2015-2019 華米科技營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增長(zhǎng)7060504030201002018Q42019Q42018全年 2019全年80%70%60%50%40%30%20%10%0%7060504030201002015營(yíng)業(yè)收入（億元）同比增長(zhǎng)201620172018201990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源：華米科技 2019Q4 公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：華米科技公司財(cái)報(bào)、安信證券研究中心市場(chǎng)角度

32、：Q4 單季度出貨量達(dá)到 1470 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 59.78%2019 年第四季度出貨量 1370 萬(wàn)臺(tái)，相比 2018 年第四季度的 920 萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)了 59.78%。2019 全年的出貨量達(dá)到 4230 萬(wàn)臺(tái)，比 2019 年的 2750 萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)了 53.82%。圖 10：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 出貨量比較4500400035003000250020001500100050002018Q4出貨量（萬(wàn)臺(tái)）同比增長(zhǎng)2019Q42018全年2019全年61%60%59%58%57%56%55%54%53%資料來(lái)源：華米科技 2019Q4 公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心根據(jù) ID

33、C 的報(bào)告，2019 年第四季度，AMAZFIT 品牌在印度、印尼和西班牙智能手表市場(chǎng)份額排名第一，在俄羅斯和中國(guó)（成人）智能手表排名第三。而在包括法國(guó)、德國(guó)、意大利、西班牙和英國(guó)的西歐市場(chǎng)，出貨量增長(zhǎng)了 440.1%。2019 年第四季度，AMAZFIT 手表整體出貨量超過(guò) 150 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 122.5%，其中西歐地區(qū)的增速高達(dá) 440.1%。在意大利，華米 AMAZFIT 也進(jìn)入了手表市場(chǎng)前二；在中國(guó)本土市場(chǎng)和俄羅斯，則位居手表市場(chǎng)第三。2019 年全年，AMAZF IT 手表出貨量也超過(guò)了 360 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 54%；其中，海外出貨量同比增長(zhǎng) 113.4%。圖 11：2019

34、年第四季度印尼/印度/西班牙可穿戴設(shè)備-成人手表市場(chǎng)份額資料來(lái)源：IDC，安信證券研究中心2.1.3. 盈利角度：Q4 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.072 億元（+64.44%），毛利率 23.8%保持穩(wěn)定華米科技 2019 年第四季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為 2.072 億元，比去年同期增長(zhǎng)了64.44%。近 5 年凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，2019 全年凈利潤(rùn)達(dá)到 5.752 億元，同比上升 69.18%。圖 12：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 凈利潤(rùn)圖 13：華米科技 2015-2019 凈利潤(rùn)700006000050000400003000020000100000凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）同比增長(zhǎng)201

35、8Q42019Q42018全年 2019全年70%69%68%67%66%65%64%700006000050000400003000020000100000-10000凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）同比增長(zhǎng)20152016201720182019700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300% 資料來(lái)源：華米科技 2019Q4 公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：華米科技公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心2019 年第四季度實(shí)現(xiàn)毛利 5.03 億元，同比增長(zhǎng) 62.8%。2019 年全年實(shí)現(xiàn)毛利 14.68 億元，同比增長(zhǎng) 56.2%。2019 年第四季度公司毛利率為 23

36、.8%，相比 2018 年第四季度 25.2%的毛利率有所下降。2019 全年毛利率為 25.3%，2018 年全年毛利率為 25.8%，相對(duì)比較穩(wěn)定。毛利率毛利率圖 14：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 毛利圖 15：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 毛利率 毛利(億元）同比增長(zhǎng)16141210864202018Q42019Q42018全年 2019全年2018Q42019Q42018全年2019全年64%63%26%62%26%61%25%60%25%59%24%58%24%57%56%55%23%23% 資料來(lái)源：華米科技 2019Q4 公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)

37、源：華米科技公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心2.1.4. 費(fèi)用角度：Q4 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率 13.5%，研發(fā)投入 1.402 億（+64.8%）研發(fā)費(fèi)用從 2018 年第四季度的 0.85 億元增至 1.4 億元，增幅為 64.8%，主要原因是研發(fā)人員數(shù)量的增加和與管道產(chǎn)品相關(guān)的測(cè)試費(fèi)用的增加。管理費(fèi)用由 2018 年第四季度的 0.64 億元增至 0.83 億元，增幅為 29.1%，主要原因是與改善運(yùn)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)擴(kuò)展有關(guān)的專業(yè)費(fèi)用增加，以及人員的增加。銷售費(fèi)用從 2018 年第四季度的 0.29 億元增至 0.63 億元，增幅為 118.3%，主要原因是假日銷售和促銷活動(dòng)期間自有品牌產(chǎn)品的廣告和促銷費(fèi)用

38、的增加，以及人員相關(guān)費(fèi)用的增長(zhǎng)。研發(fā)費(fèi)用從 2018 全年的 2.63 億元增至 4.31 億元，增長(zhǎng) 63.7%，主要原因是研發(fā)人員數(shù)量的增加和與管道產(chǎn)品相關(guān)的測(cè)試費(fèi)用的增加。管理費(fèi)用由 2018 全年的 2.14 億元增至 2.49 億元，增幅為 16.1%，主要原因是與改善運(yùn)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)擴(kuò)展有關(guān)的專業(yè)費(fèi)用增加，以及人 員的增加。銷售費(fèi)用從 2018 全年的 0.91 億元增至 1.82 億元，增幅為 88.5%，主要原因是 假日銷售和促銷活動(dòng)期間自有品牌產(chǎn)品的廣告和促銷費(fèi)用的增加，以及人員相關(guān)費(fèi)用的增長(zhǎng)。2019 年第四季度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為 1.78 億元，占總收入的 13.5%，比去年同期下

39、降了 1%，運(yùn)營(yíng)效率有所提高。2019 年第四季度研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為 6.64%、2.97%、 3.91%，相比 2018 年同期研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率有所下降，銷售費(fèi)用率有所上升。2019全年的研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為 7.41%、3.13%、4.28%，與 2018 年同期相比，研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率有所上升，管理費(fèi)用率有所下降。圖 16：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 各項(xiàng)費(fèi)用圖 17：華米科技 2018Q4 與 2019Q4 各項(xiàng)費(fèi)用率 54.543.532.521.510.502018Q4研發(fā)費(fèi)用(億元）銷售費(fèi)用(億元）管理費(fèi)用(億元）

40、2019Q42018全年2019全年0.080.070.060.050.040.030.020.010研發(fā)費(fèi)用率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率2018Q42019Q42018全年2019全年 資料來(lái)源：華米科技 2019Q4 公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：華米科技 2019Q4 公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心Fitbit：連續(xù)第四年虧損，2019 年收入 14.35 億美元（-5.1%）收入角度：Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.02 億美元，2019 年收入 14.35 億美元智能穿戴領(lǐng)域公司 Fitbit，2019 年收入 14.35 億美元，同比下降 5.1%，這已經(jīng)是 Fitbit 連續(xù) 第四年收入下降。2

41、019 年第四季度營(yíng)收達(dá) 5.02 億美元，同比 2018 年第四季度的 5.71 億元 下降了 12.1%。公司大部分收入來(lái)自可穿戴設(shè)備的銷售收入，包括智能追蹤器和智能手表， 產(chǎn)品在全球 100 多個(gè)國(guó)家銷售，包括 39,000 多家零售商、零售商網(wǎng)站、F 和 Fitbit Health Solutions。Fitbit 國(guó)際營(yíng)收同比下降 7%至 2.26 億美元，其中歐洲、中東和非洲分別增長(zhǎng) 2%至 1.53 億美元，美洲(不包括美國(guó))下降 2%至 4,400 萬(wàn)美元，亞太地區(qū)下降 40%至 2,900 萬(wàn)美元。美國(guó)地區(qū)收入下降了 16%，至 2.76 億美元，占總收入的 55%。圖 18

42、：Fitbit2018Q4 與 2019Q4 營(yíng)業(yè)收入（億美元）圖 19：Fitbit 營(yíng)業(yè)收入（億美元）5.85.65.45.254.84.6營(yíng)收2018Q42019Q4營(yíng)收21.6916.1615.1214.3525201510502016201720182019資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，安信證券研究中心2.1.2. 市場(chǎng)角度：出貨量排世界第五，2019 年出貨量大幅回升達(dá) 15.9 百萬(wàn)臺(tái)據(jù) IDC 統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)itbit2019 年出貨量在全球智能穿戴企業(yè)中排名第五，盡管健身跟蹤設(shè)備仍是主要增長(zhǎng)動(dòng)力，但公司的智能手表還是創(chuàng)下了 600 萬(wàn)部的新出貨量記錄。2019 年

43、公司全年出貨量達(dá) 15.9 百萬(wàn)臺(tái)，同比增加 15.2%，這也是 2018 年出貨量大幅下降后的回升。圖 20：Fitbit 出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）16.51615.51514.51413.51312.520172018201920.0%15.915.2%-10.4%13.815.415.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%資料來(lái)源：IDC，安信證券研究中心出貨量同比盈利角度：Q4 凈虧損 120.8 百萬(wàn)美元，全年虧損同比增加 72.6%2019 年Fitbit 仍然為虧損狀態(tài)，凈虧損達(dá) 3.21 億美元，相比 2018 年虧損 1.86 億元，虧損同比增加 72.6%

44、。2019 年 Q4 凈虧損為 120.8 百萬(wàn)美元，同比減少了 884%，2018Q4 凈利潤(rùn)為 15.4 百萬(wàn)美元。圖 21：Fitbit2018Q4 與 2019Q4 凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）圖 22：Fitbit 凈虧損（億美元）15.42018Q4-120.82019Q4-1.86-2.77-3.212019201820175000-1-50-2-100-150凈利潤(rùn)-3-4凈虧損 資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，安信證券研究中心2019 年 Fitbit 毛利潤(rùn)達(dá) 4.28 億美元，相比 2018 年毛利潤(rùn) 6.04 億美元同比減少 29.1%，毛利率為 29.8%，同比

45、減少 25.3%，近三年毛利與毛利率也仍然為同比下降狀態(tài)。圖 23：Fitbit 毛利潤(rùn)與毛利率（億美元）8765432102017毛利潤(rùn)毛利率2018201945.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心費(fèi)用角度：全年研發(fā)費(fèi)率下降，整體期間費(fèi)用同比減少 5.6%2019 年，研發(fā)費(fèi)率、銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率分別為 20.9%、23%、8.2%，其中研發(fā)費(fèi)率同比下降 4.8pct，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率同比增加 1.1pct、7.2%pct。圖 24：Fitbit 費(fèi)用情況（億美元）圖 25：Fitbit 費(fèi)用率情況

46、4.54.150.343.53.433.3233.443.30.2521.232%1.962%0.91%25.68%22.752%3.00%30.22.50.1521.51.341.161.180.18.29%7.67%8.22%10.50.0500研發(fā)費(fèi)用銷售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)率銷售費(fèi)率管理費(fèi)率201720182019201720182019資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：財(cái)報(bào)，安信證券研究中心橫縱對(duì)比：華米科技以科技連接健康定位，F(xiàn)itbit 智能穿戴鼻祖待被谷歌收購(gòu)華米科技創(chuàng)立于 2013 年，是中國(guó)首家登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的智能硬件企業(yè)。公司使命是“科技連接健康”，通過(guò)“芯端云”

47、的戰(zhàn)略，布局芯片、智能可穿戴終端及健康云服務(wù)，構(gòu)筑全球健康生態(tài)，做用戶最信賴的伙伴。華米科技擁有海量運(yùn)動(dòng)和人體健康數(shù)據(jù)，并且推出了健康云服務(wù)。截至 2019 年 9 月 30 日，華米科技智能可穿戴設(shè)備記錄的累計(jì)步數(shù)為 81.2 萬(wàn)億步，累計(jì)睡眠記錄 70 億晚，心率記錄總時(shí)長(zhǎng) 211 億小時(shí)，而 ECG 心電圖數(shù)據(jù)也累計(jì)達(dá)到了 1489萬(wàn)條，初篩房顫和疑似房顫接近 7 萬(wàn)人次。FITBIT 成立于 2007 年 3 月，是一家可穿戴設(shè)備科技公司，致力于變革全球百萬(wàn)人健身方式。鼓勵(lì)并引領(lǐng)用戶邁向健康樂(lè)活人生，使產(chǎn)品設(shè)計(jì)和與之帶來(lái)的健康體驗(yàn)將滲透生活的方方面面，幫助用戶實(shí)現(xiàn)健康目標(biāo)。其 Fitb

48、it 平臺(tái)將健身設(shè)備與軟件服務(wù)相結(jié)合，包括在線數(shù)據(jù)板，移動(dòng)應(yīng)用，數(shù)據(jù)分析，激勵(lì)與社交工具，個(gè)性化洞察，以及虛擬教練等服務(wù)，從而為客戶提供個(gè)性化互動(dòng)健身方案。2019 年公司持續(xù)為全球客戶提供更加便宜的可穿戴設(shè)備，共售出 1600 萬(wàn)臺(tái)設(shè)備，智能手表銷量增長(zhǎng) 45%，主要因?yàn)?Versa 2 產(chǎn)品銷售強(qiáng)勁；公司的活躍用戶數(shù)量目前已接近 3000 萬(wàn)人，繼續(xù)強(qiáng)化了 Fitbit 品牌。整體來(lái)看，2019 年，F(xiàn)itbit 的營(yíng)收規(guī)模約是華米科技的 1.72 倍，毛利潤(rùn)約為華米科技的 2.03倍，但 Fitbit 的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)出現(xiàn)約-22.39 億人民幣的較大虧損，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的

49、情況。華米科技的營(yíng)收增速達(dá)到 59.44%，凈利潤(rùn)同比增速高達(dá) 69.15%。Fitbit的毛利率表現(xiàn)較好，高出華米科技 4.57 個(gè)百分點(diǎn)。表 5：Fitbit 和華米科技 2019 年業(yè)績(jī)對(duì)比2019 年業(yè)績(jī)對(duì)比華米科技fitbit營(yíng)業(yè)收入（億元人民幣） 58.12100.11營(yíng)業(yè)收入同比增速59.44%-5.11%毛利潤(rùn)（億元人民幣） 14.6829.86毛利率25.26%29.83%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元人民幣） 6.06-22.39營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率10.43%-22.37%凈利潤(rùn)（億元人民幣） 5.75-22.39凈利潤(rùn)同比增速69.15%-72.58%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心（美元：

50、人民幣 = 6.9762）小米&華為：2019 年，小米營(yíng)收突破 2000 億元，華為營(yíng)收 8588 億2020 年 3 月 31 日，小米集團(tuán)發(fā)布 2019 年財(cái)報(bào)。2019 年，小米營(yíng)收為人民幣 2058（單位下同）億元，同比增長(zhǎng) 17.7%，首度突破 2000 億元大關(guān)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為 115 億元，同比增長(zhǎng) 34.8%。截至 2019 年 12 月 31 日，小米現(xiàn)金總儲(chǔ)備已達(dá) 660 億元，堅(jiān)持“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略及穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)策略，給小米帶來(lái)高分的表現(xiàn)。除此之外，根據(jù) Canalys 統(tǒng)計(jì)，2019 年小米在全球智能可穿戴設(shè)備（包括智能手表和手環(huán)）出貨量排名第一。IDC 數(shù)據(jù)顯

51、示，2019 年小米的智能音箱出貨量在中國(guó)大陸市場(chǎng)居前三位。此外，在 2019 年小米還繼續(xù)擴(kuò)展在智能家居領(lǐng)域的產(chǎn)品組合，推出了智能冰箱和洗衣機(jī)等新產(chǎn)品。雖然現(xiàn)階段智能冰箱和洗衣機(jī)等新產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)基數(shù)較小，但未來(lái)發(fā)展空間非常的廣闊。圖 26：小米集團(tuán) 2018 與 2019 營(yíng)業(yè)收入圖 27：小米可穿戴設(shè)備出貨量（千臺(tái)）250020001500100050002018營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20192019Q430.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%30000250002000015000100005000020182019出貨量市場(chǎng)份額25.50%248912

52、5.10%1697323.40%25.00%24.50%24.00%23.50%23.00%22.50% 資料來(lái)源：小米集團(tuán) 2019 財(cái)報(bào)，安信證券研究中心資料來(lái)源：小米集團(tuán) 2019 財(cái)報(bào)，安信證券研究中心按公司 2019 年的各項(xiàng)產(chǎn)品收入的細(xì)分情況來(lái)看，智能手機(jī)貢獻(xiàn)的收入最多，其次是 IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品。2019 年，IoT 與生活消費(fèi)產(chǎn)品部分實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 621 億元，同比增加 41.7%。截至 2019 年 12 月 31 日，已連接的 IoT 設(shè)備（不包括智能手機(jī)和筆記本電腦）數(shù)量達(dá)到 234.8百萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 55.6%。人工智能助理小愛同學(xué)的月活用戶數(shù)于 2019 年 12 月

53、達(dá)到 60.4百萬(wàn)，同比增長(zhǎng)55.7%。2019 年12 月，MIUI 月活躍用戶數(shù)達(dá)到309.6 百萬(wàn)，同比增長(zhǎng)27.9%。圖 28：小米集團(tuán) 2019 年和 2019 年第四節(jié)度各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入（億元）14001200100080060040020002019智能手機(jī)2019Q419同比增長(zhǎng)Q4同比增長(zhǎng)IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來(lái)源：小米集團(tuán) 2019 財(cái)報(bào)，安信證券研究中心圖 29：2019 小米集團(tuán)各業(yè)務(wù)收入成本情況2500其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品智能手機(jī)2

54、000150010005000銷售成本（億元）業(yè)務(wù)收入（億元）資料來(lái)源：小米集團(tuán) 2019 財(cái)報(bào)，安信證券研究中心華為的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為消費(fèi)者業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)三個(gè)部分。其中，華為的消費(fèi)者業(yè)務(wù)通過(guò)鴻蒙 OS、HMS（Huawei Mobile Services）、智慧助手小藝、HiLink、AppGallery 等賦能生態(tài)，為消費(fèi)者和商業(yè)機(jī)構(gòu)提供“1+8+N”（1 代表手機(jī)，8 代表平板電腦、PC、VR 設(shè)備、可穿戴設(shè)備、智慧屏、智慧音頻、智能音箱、車機(jī)，N 代表泛 IoT 設(shè)備）的全場(chǎng)景設(shè)備及服務(wù)。智能穿戴和智慧音頻業(yè)務(wù)憑借華為 WATCH GT2 和全球首款半開放式降噪 TWS（Tru

55、e Wireless Stereo）耳機(jī) Free Buds 3 的熱銷保持高速增長(zhǎng)。智能穿戴業(yè)務(wù)發(fā)貨量同比增長(zhǎng) 170%；智能音頻發(fā)貨量同比增長(zhǎng)超過(guò) 200%。與 Gentle Monster 聯(lián)合推出的智能眼鏡成為萬(wàn)眾追捧的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。在HiLink 生態(tài)領(lǐng)域，華為在為 IoT 開發(fā)者開放操作系統(tǒng)和IoT 芯片能力的基礎(chǔ)上，提供開發(fā)、認(rèn)證、測(cè)試等服務(wù)。截至 2019 年年底，華為 HiLink 平臺(tái)已經(jīng)積累了 5000 多萬(wàn)用戶、接入 100 多個(gè)品類、覆蓋 1000 多個(gè)型號(hào)，IoT 連接設(shè)備總出貨量超過(guò) 1.5 億。與博世西門子、飛利浦、松下、東芝、安朗杰、佳能、卡赫、Blueair、

56、羅格朗、Sonos、Bose、海爾、格力、美的等 600 多個(gè)家電品牌建立合作，給消費(fèi)者的智慧生活帶來(lái)了更多品質(zhì)選擇。圖 30：華為智能穿戴產(chǎn)品示例資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，安信證券研究中心2019 年，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入人民幣 4673 億元，同比增長(zhǎng) 34.0%，是三大業(yè)務(wù)板塊中增長(zhǎng)最為顯著的部分。圖 31：華為 2018 和 2019 年收入構(gòu)成及各業(yè)務(wù)增速情況1000090008000700060005000400030002000100002018年收入（億元人民幣）8588.3334.00%7212.022966.892858.304673.043488.5219.10%3.80

57、%8.60%825.92 897.10運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)2019年收入（億元人民幣）同比增長(zhǎng)率消費(fèi)者業(yè)務(wù)總營(yíng)業(yè)收入40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來(lái)源：公司報(bào)告，安信證券研究中心此外我們簡(jiǎn)單比較下兩家的財(cái)報(bào)。2019 年，華為的營(yíng)業(yè)收入大約是小米 4.17 倍，毛利潤(rùn)是小米毛利潤(rùn)的 11.28 倍，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大概是小米的 6.6 倍，凈利潤(rùn)是小米調(diào)整后凈利潤(rùn)的 5.45倍。華為的營(yíng)收增速比小米高出 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率比小米高 23.7 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高 3.3 個(gè)百分點(diǎn)。但是小米的凈利潤(rùn)增速較快，高出華為 2

58、9.2 個(gè)百分點(diǎn)。表 6：華為和小米 2019 年業(yè)績(jī)對(duì)比2019 年業(yè)績(jī)對(duì)比華為小米營(yíng)業(yè)收入（億元人民幣） 85882058營(yíng)業(yè)收入同比增速19.10%17.70%毛利潤(rùn)（億元人民幣） 3227286毛利率37.60%13.90%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元人民幣） 778118營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率9%5.70%凈利潤(rùn)（億元人民幣） 627115（調(diào)整后）凈利潤(rùn)同比增速5.60%34.80%資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，安信證券研究中心二級(jí)市場(chǎng)：全市場(chǎng)行情回顧及行業(yè)估值分析量?jī)r(jià)：上周上證綜指下降 0.30%，成交額環(huán)比下跌 14.51%；深證綜指下跌 0.22%，成交額環(huán)比下跌 13.58%；滬深 300 指數(shù)上漲 0.09

59、%，成交額環(huán)比下跌 16.26%；中小板指數(shù)上漲 1.33%，成交額環(huán)比下跌 10.15%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 0.15%，成交額環(huán)比下跌 18.09%；智能制造（中證）指數(shù)上漲 0.97%，成交額環(huán)比上漲 21.86%；新三板做市指數(shù)上漲 1.51%，成交額環(huán)比下跌 6.93%；整體而言，本周各大盤指數(shù)整體上漲。圖 32：主要指數(shù)周漲跌幅圖 33：周漲跌幅與成交額環(huán)比情況 2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%周漲跌幅成交額環(huán)比25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來(lái)源：Wind、安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind、安信證券研究中心A 股科技指數(shù)電

60、子元器件（中信）上漲 2.22%，通信（中信）下跌 3.43%，計(jì)算機(jī)（中信）下跌 2.26%，傳媒（中信）指數(shù)下跌 3.56%；港股大盤指數(shù)恒生指數(shù)下跌 1.06%，科技指數(shù)恒生資訊科技業(yè)下跌 0.49%；美股大盤指數(shù)標(biāo)普 500 下跌 0.57%，納斯達(dá)克下跌 0.20%，道瓊斯工業(yè)下跌 1.03%，科技指數(shù)道瓊斯美國(guó)科技下跌 0.07%。表 7：全市場(chǎng)主要指數(shù)情況股指分類周初點(diǎn)位當(dāng)前點(diǎn)位周漲跌幅（ %）年初至今漲跌幅（ %）上證綜指2,772.202,763.99-0.30-9.38大盤指數(shù)A 股計(jì)算機(jī)（中信）5,754.895,624.72-2.265.40傳媒（中信）2,543.87