1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250039 1、南陽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 5 HYPERLINK l _TOC_250038 、 南陽市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 5 HYPERLINK l _TOC_250037 、 南陽市各區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 7 HYPERLINK l _TOC_250036 、南陽市城投平臺概況 10 HYPERLINK l _TOC_250035 2、商丘市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 12 HYPERLINK l _TOC_250034 、商丘市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 12 HYPERLINK l _TOC_250033 、商丘市城投平臺概況 14 HYP

2、ERLINK l _TOC_250032 3、平頂山市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 16 HYPERLINK l _TOC_250031 、平頂山市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 16 HYPERLINK l _TOC_250030 、平頂山市各區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 17 HYPERLINK l _TOC_250029 、平頂山市城投平臺概況 20 HYPERLINK l _TOC_250028 4、安陽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 23 HYPERLINK l _TOC_250027 、安陽市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 23 HYPERLINK l _TOC_250026 、安陽市各區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 25

3、 HYPERLINK l _TOC_250025 、安陽市城投平臺概況 28 HYPERLINK l _TOC_250024 5、駐馬店市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 30 HYPERLINK l _TOC_250023 、駐馬店市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 30 HYPERLINK l _TOC_250022 、駐馬店市各區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 32 HYPERLINK l _TOC_250021 、駐馬店市城投概況 34 HYPERLINK l _TOC_250020 6、周口市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 36 HYPERLINK l _TOC_250019 、周口市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 36 HYPE

4、RLINK l _TOC_250018 、周口市城投平臺概況 38 HYPERLINK l _TOC_250017 7、三門峽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 39 HYPERLINK l _TOC_250016 、三門峽市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 39 HYPERLINK l _TOC_250015 、三門峽市城投平臺概況 41 HYPERLINK l _TOC_250014 8、信陽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 42 HYPERLINK l _TOC_250013 、信陽市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 42 HYPERLINK l _TOC_250012 、信陽市城投平臺概況 44 HYPERLINK l _TO

5、C_250011 9、濮陽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 45 HYPERLINK l _TOC_250010 、濮陽市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 45 HYPERLINK l _TOC_250009 、濮陽市城投平臺概況 47 HYPERLINK l _TOC_250008 10、漯河市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 48 HYPERLINK l _TOC_250007 、漯河市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 48 HYPERLINK l _TOC_250006 、漯河市區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 50 HYPERLINK l _TOC_250005 、漯河市城投平臺概況 52 HYPERLINK l _TOC_25000

6、4 11、鶴壁市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況 54 HYPERLINK l _TOC_250003 、鶴壁市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況 54 HYPERLINK l _TOC_250002 、鶴壁市城投平臺概況 56 HYPERLINK l _TOC_250001 12、十一城城投怎么投？ 58 HYPERLINK l _TOC_250000 13、風險提示 60圖表目錄圖 1：河南十一城在河南省城市中的地位 5圖 2：南陽市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 6圖 3： 2019 年南陽各區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況 8圖 4：2019 年南陽各區(qū)、縣一般公共預算收支和稅收占比情況 8圖 5：2019

7、 年南陽各區(qū)、縣廣義債務(wù)規(guī)模和廣義債務(wù)率分布 9圖 6：南陽市城投平臺分布情況 10圖 7：南陽市城投平臺分布氣泡圖 10圖 8：商丘市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 13圖 9：商丘市城投平臺到期期限結(jié)構(gòu) 15圖 10：平頂山市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 16圖 11：2019 年平頂山各區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況 18圖 12：2019 年平頂山各區(qū)、縣一般公共預算收支和稅收占比情況 19圖 13：2019 年平頂山各區(qū)、縣廣義債務(wù)規(guī)模和廣義債務(wù)率分布 20圖 14：平頂山市城投平臺分布情況 21圖 15：平頂山市城投平臺分布氣泡圖 21圖 16：安陽市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投

8、資情況 24圖 17：2019 年安陽市各區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況 26圖 18：2019 年安陽各區(qū)、縣一般公共預算收支和稅收占比情況 27圖 19：2019 年安陽市各區(qū)、縣廣義債務(wù)規(guī)模和廣義債務(wù)率分布 28圖 20：安陽市城投平臺分布情況 28圖 21：安陽市城投平臺分布氣泡圖 28圖 22：駐馬店市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 30圖 23： 2019 年駐馬店市各區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況 32圖 24：2019 年駐馬店各區(qū)、縣一般公共預算收支和稅收占比情況 33圖 25：2019 年駐馬店各區(qū)、縣廣義債務(wù)規(guī)模和廣義債務(wù)率分布 34圖 26：駐馬店市城投平臺分布

9、情況 35圖 27：駐馬店市城投平臺分布氣泡圖 35圖 28：周口市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 37圖 29：周口市城投平臺分布情況 38圖 30：周口市城投平臺分布氣泡圖 38圖 31：三門峽市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 40圖 32：三門峽市城投平臺到期期限結(jié)構(gòu) 41圖 33：信陽市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 43圖 34：信陽市城投平臺到期期限結(jié)構(gòu) 44圖 35：濮陽市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 46圖 36：濮陽市城投平臺到期期限結(jié)構(gòu) 47圖 37：漯河市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 49圖 38：漯河市區(qū)、縣地區(qū)生產(chǎn)總值情況 51圖 39：漯河市區(qū)、縣地區(qū)預算收支及

10、稅收收收入占比情況 51圖 40：漯河市區(qū)、縣地區(qū)政府債務(wù)情況 52圖 41：漯河市城投平臺分布情況 53圖 42：漯河市城投平臺分布氣泡圖 53圖 43：鶴壁市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況 55圖 44：鶴壁市城投平臺到期期限結(jié)構(gòu) 57表 1：南陽市一般公共預算收支及政府性基金情況 6表 2：南陽市地方政府債務(wù)情況 6表 3：南陽市市本級城投平臺概況 11表 4：南陽市高新區(qū)城投平臺概況 11表 5：南陽市西峽縣本級城投平臺概況 12表 6：商丘市預算收支及政府性基金情況 14表 7：商丘市地方政府債務(wù)情況 14表 8：商丘市市本級城投平臺概況 15表 9：平頂山市一般公共預算收支及政府性

11、基金情況 17表 10：平頂山市地方政府債務(wù)情況 17表 11：平頂山市市本級城投平臺概況 21表 12：平頂山汝州市城投平臺概況 22表 13：平頂山郟縣城投平臺概況 23表 14：安陽市一般公共預算收支及政府性基金情況 25表 15：安陽市地方政府債務(wù)情況 25表 16：安陽市市本級城投平臺概況 29表 17：安陽林州市城投平臺概況 29表 18：駐馬店市預算收支及政府性基金情況 31表 19：駐馬店市地方政府債務(wù)情況 31表 20：駐馬店市市本級城投平臺概況 35表 21：駐馬店西平縣城投平臺概況 36表 22：周口市一般公共預算收支及政府性基金情況 37表 23：周口市地方政府債務(wù)情況

12、 37表 24：周口市市本級城投平臺概況 39表 25：三門峽市預算收支及政府性基金情況 40表 26：三門峽市地方政府債務(wù)情況 40表 27：三門峽市市本級城投平臺概況 42表 28：信陽市一般公共預算收支及政府性基金情況 44表 29：信陽市地方政府債務(wù)情況 44表 30：信陽市市本級城投平臺概況 45表 31：濮陽市一般公共預算收支及政府性基金情況 47表 32：濮陽市地方政府債務(wù)情況 47表 33：濮陽市市本級城投平臺概況 48表 34：漯河市一般公共預算收支及政府性基金情況 50表 35：漯河市地方政府債務(wù)情況 50表 36：漯河市市本級城投平臺概況 53表 37：漯河市經(jīng)開區(qū)城投平

13、臺概況 54表 38：鶴壁市一般公共預算收支及政府性基金情況 56表 39：鶴壁市地方政府債務(wù)情況 56表 40：鶴壁市市本級城投平臺概況 57表 41：鄭洛都市圈以外的城市建設(shè)方案 58表 42：河南十一城城投平臺打分結(jié)果 59在河南省信用債深度挖掘系列的前幾篇報告中，我們對鄭州、洛陽及其都市圈城市城投進行了深度解讀，本篇將基于都市圈外的十一個地市，基于其經(jīng)濟、財政和債務(wù)概況，深入挖掘城投平臺的投資價值。這十一個地市分布于鄭州以外的河南核心發(fā)展區(qū)以及四大承接產(chǎn)業(yè)發(fā)展示范區(qū)，輻射鄭洛都市圈以外的城市。本文將以預算收入為基礎(chǔ)，依次分析南陽、商丘、平頂山、安陽、駐馬店、周口、三門峽、信陽、濮陽市、

14、漯河市和鶴壁市的經(jīng)濟財政和債務(wù)情況，并深度挖掘城投平臺的價值。圖 1：河南十一城在河南省城市中的地位一般預算收入(左，億元）廣義債務(wù)率（右，）1400120010008006004002001801601401201008060402000鄭州洛陽南陽新鄉(xiāng)許昌商丘平頂山安陽駐馬店焦作開封周口三門峽信陽濮陽漯河鶴壁濟源GDP（億元）11589.75034.93815.02918.23395.72911.22372.62229.32742.12761.12364.13198.51443.82758.51581.51578.4988.7687.0固定資產(chǎn)投資（億元）8634.15535.43729.

15、02708.82935.12753.92357.71590.92350.13067.01955.52466.02407.32930.11977.01447.21080.9698.6廣義債務(wù)規(guī)模（億元）5085.61167.5603.1505.2622.5659.6602.1386.7519.9340.6673.6541.8315.0404.0411.9293.7219.9139.1資料來源：wind、各城市人民政府、國海證券研究所注：廣義債務(wù)率的衡量指標為地方政府廣義債務(wù)規(guī)模/地方政府綜合財力，即（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)規(guī)模）/綜合財力1、南陽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況、 南陽市經(jīng)

16、濟財政和債務(wù)概況經(jīng)濟概況南陽市，位于河南省西南部，與湖北省、陜西省接壤，也是河南省南部高效生態(tài)經(jīng)濟示范區(qū)發(fā)展的核心城市。南陽市礦產(chǎn)品儲量密集，探明礦產(chǎn)種類較多。2019年，南陽市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 14.9：33.2：51.9，第三產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的重要推力。經(jīng)濟總量方面，2019 年南陽市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 3815.0 億元，在河南省各地市中位于第 3 位，僅次于鄭州市和洛陽市，但規(guī)模與兩個核心城市仍存在一定的差距。從經(jīng)濟增速上來看，2019 年南陽市地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長 7.0%，近幾年增速有所放緩，在河南省各地市中處于中下游水平。固定資產(chǎn)投資方面，2019 年南陽市固定資產(chǎn)投資規(guī)模達 3

17、729.0 億元，在河南省各地市中位于第 3 位。從投資增速上來看，南陽市 2019 年固定資產(chǎn)投資同比增長 10.4%，增速略有加快，位居河南省中游水平。圖 2：南陽市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況4500GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右）固定資產(chǎn)投資增速（右）億元30%4000350025%300020%2500200015%150010%10005%50000%2010201120122013201420152016201720182019資料來源：wind、南陽市人民政府、國海證券研究所財政和債務(wù)概況財政實力方面，南陽市 2019 年實現(xiàn)一般公共預算收入 196.1 億元，位居河南省第

18、 3，同比增長 7.8%。其中，稅收收入實現(xiàn) 135.4 億元，稅收收入占比達 69.0%，低于河南省平均水平。2019 年南陽市一般公共預算支出為 702.4 億元，位居河南省第 2。從財政自給率來看，南陽市 2019 年財政自給率為 27.9%，財政自給率相對處于較低水平，對上級政府的補助依賴度較高。201920182017年年年2019 年增速（%）2019 年2018 年2017 年表 3：南陽市一般公共預算收支及政府性基金情況表 4：南陽市地方政府債務(wù)情況全市一般公共預算收入（億元）196.1181.9174.87.8地方政府債務(wù)余額（億元）468.6371.0291.5其中：市本級

19、一般公共預算收入（億元）44.141.545.06.3全市一般公共預算支出（億元）702.4648.6584.18.3其中：一般債務(wù)余額（億元216.7197.1176.2其中：市本級一般公共預算支出（億元）82.385.977.0-4.2全市政府性基金收入（億元）217.7128.8114.269.0其中：專項債務(wù)余額（億元）251.9174.0115.3資料來源：南陽市人民政府、國海證券研究所資料來源：南陽市人民政府、國海證券研究所政府債務(wù)規(guī)模方面，2019 年南陽市地方政府債務(wù)余額為 468.6 億元，近兩年隨著專項債發(fā)行放量，地方政府債務(wù)規(guī)模保持著較高的增速，維持在 25%左右， 20

20、19 年地方政府債務(wù)規(guī)模位居河南省第 2。以（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）作為債務(wù)率的衡量指標，則 2019 年南陽市的債務(wù)率水平為 50.9%，位居河南省中下游水平。城投債余額方面，南陽市 2019 年末城投債余額 38.1 億元，發(fā)債城投平臺集中分布于市本級、高新區(qū)和西峽縣。進一步，若將城投平臺有息債務(wù)納入政府隱性債務(wù)的考察范圍，南陽市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模 603.1 億元，位于河南省中上游水平。以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)）/綜合財力作為廣義債務(wù)率的衡量指標，則南陽市 2019 年廣義債務(wù)率為 65.5%，廣義債務(wù)率相對可控。、 南陽市各區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況南陽市下轄

21、 10 縣（南召縣、方城縣、西峽縣、鎮(zhèn)平縣、內(nèi)鄉(xiāng)縣、淅川縣、社旗縣、唐河縣、新野縣和桐柏縣）、2 區(qū)（宛城區(qū)和臥龍區(qū)）以及 1 市（鄧州市）。其中，鄧州市為河南省直管縣。與此同時，南陽也形成了 1 個國家級開發(fā)區(qū)（高新開發(fā)區(qū)）、1 個城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)和 2 個工業(yè)區(qū)（鴨河工區(qū)、官莊工區(qū)）。經(jīng)濟概況經(jīng)濟總量方面，在已經(jīng)披露 2019 年數(shù)據(jù)的 6 個區(qū)、縣中，鄧州市 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值以 450.0 億元位居首位，唐河縣和鎮(zhèn)平縣緊隨其后。從經(jīng)濟增速上來看，唐河縣 2019 年 GDP 同比增速位居首位，為 8.5%，桐柏縣和新野縣緊隨其后。固定資產(chǎn)投資方面，在已經(jīng)披露相關(guān)數(shù)據(jù)的 6 個區(qū)、

22、縣中，鄧州市和鎮(zhèn)平縣固定資產(chǎn)投資規(guī)模分別以 430.2 億元和 417.8 億元位居前二，新野縣和桐柏縣緊隨其后，其余區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資規(guī)模均在 200 億元以下。從投資增速來看，除鄧州市外，南陽市各區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資增速均位于 13%以上，其中桐柏縣、新野縣和西峽縣分別以 21.9%、20.8%和 20.8%位居前三。圖 5： 2019 年南陽各區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右）固定資產(chǎn)投資增速（右）500億元25%45040020%35030015%25020010%1501005%5000%鄧州市唐河縣鎮(zhèn)平縣新野縣西峽縣桐柏縣資料來源：wind、各區(qū)縣人

23、民政府、國海證券研究所財政概況財政實力方面，在披露 2019 年財政決算數(shù)據(jù)的區(qū)、縣中，2019 年鄧州市一般公共預算收入以 18.0 億元位居首位，西峽縣和臥龍區(qū)緊隨其后，其余區(qū)、縣均在 12 億元以下。稅收收入方面，西峽市 2019 年實現(xiàn)稅收收入 12.4 億元，位居首位，鄧州市次之，實現(xiàn)稅收收入 11.9 億元。其余區(qū)、縣稅收收入規(guī)模均在 10 億元以下。從稅收收入占比來看，南陽市各區(qū)、縣稅收收入占比均位于 60%-80%區(qū)間，其中，高新區(qū)稅收收入占比最高，為 78.4%，唐河縣、西峽縣、內(nèi)鄉(xiāng)縣和宛城區(qū)依序次之，均在 70%以上。財政自給率方面，高新區(qū)財政自給率位居位居前二，分別為 7

24、7.3%和 46.5%。其余區(qū)、縣財政自率則均位于 15%-31%區(qū)間，其中南召縣和唐河縣財政自給率相對較低，低于 20%。圖 6：2019 年南陽各區(qū)、縣一般公共預算收支和稅收占比情況預算收入預算支出稅收收入占比（右，%）財政自給率（右，%）億元90908080707060605050404030302020101000鄧州市西峽縣臥龍區(qū)內(nèi)鄉(xiāng)縣唐河縣桐柏縣鎮(zhèn)平縣宛城區(qū)南召縣高新區(qū)資料來源：wind、各區(qū)、縣人民政府、國海證券研究所債務(wù)概況地方政府債務(wù)規(guī)模方面，2019 年鄧州市、鎮(zhèn)平縣和內(nèi)鄉(xiāng)縣分別以 40.5 億元、37.6億元和 31.0 億元位居前三，而臥龍區(qū)、南召縣和桐柏縣債務(wù)規(guī)模則相

25、對較低，地方政府債務(wù)余額在 17 億以下。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）作為債務(wù)率的衡量指標，則宛城區(qū)、鎮(zhèn)平縣和內(nèi)鄉(xiāng)縣債務(wù)率水平位居前三，分別為 68.8%、64.7%和 61.4%。西峽縣緊隨其后，其余區(qū)、縣債務(wù)率水平均在 25%-45%區(qū)間。進一步，若將城投平臺有息債務(wù)納入政府隱性債務(wù)的考察范圍，2019 年末南陽市發(fā)債城投平臺集中于市本級、西峽縣和高新區(qū)。以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)）/綜合財力作為廣義債務(wù)率的替代衡量指標，則 2019 年高新區(qū)和西峽縣廣義債務(wù)率最高，分別為 119.4%和 92.8%。圖 7：2019 年南陽各區(qū)、縣廣義債務(wù)規(guī)模和廣義債務(wù)率分布

26、廣義債務(wù)規(guī)模(左，億元）廣義債務(wù)率（右，）451404012035100302580206015401020500鄧州市西峽縣鎮(zhèn)平縣內(nèi)鄉(xiāng)縣唐河縣宛城區(qū)臥龍區(qū)南召縣桐柏縣高新區(qū)資料來源：各區(qū)、縣人民政府、國海證券研究、南陽市城投平臺概況截至 2020 年 8 月底，南陽市有存續(xù)債券的城投平臺共 3 家。具體來看，市本級城投平臺 1 家，存續(xù)債券規(guī)模占比 65.4%；區(qū)、縣級城投平臺 2 家，存續(xù)債券規(guī)模占比 34.6%，其中高新區(qū)和西峽縣各 1 家。從評級分布來看，市本級城投平臺評級為AA+級，區(qū)、縣級平臺中，1 家為AA級，1 家為 AA-級。從城投債到期分布上來看， 南陽市本級城投債集中于

27、2023-2025 年到期，區(qū)、縣級城投平臺債券則集中于 2021-2023 年到期。圖 8：南陽市城投平臺分布情況圖 9：南陽市城投平臺分布氣泡圖未來1年內(nèi)到期1-3年內(nèi)到期3-5年內(nèi)到期5年以后到期存續(xù)債規(guī)模（右，億元）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4035302520151050市本級高新區(qū)西峽縣資料來源：wind、國海證券研究所資料來源：wind、國海證券研究所注：氣泡大小和數(shù)據(jù)標簽中的數(shù)字代表資產(chǎn)規(guī)模，為 2019 年年報數(shù)據(jù)、市本級城投平臺截至 2020 年 8 月底，南陽市市本級發(fā)債平臺共 1 家，為南陽投資集團有限公司（南陽投資），是南陽市重

28、要的城市基礎(chǔ)設(shè)施和棚改投資建設(shè)主體。公司負責市政道路建設(shè)、河道治理、管網(wǎng)建設(shè)和拆遷安置工程等，工程代建是主要的收入來源。表 10：南陽市市本級城投平臺概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（億元）收入來源估值區(qū)間（%）南陽投資集團有限公司南陽市財政局33.6302.6AA+59.47112.663.79.6工程代建2.95-4.75資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8 月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間，時間為 2

29、020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺只有單一存續(xù)債券；除受限資產(chǎn)和對外擔保為 2020年 3 月末數(shù)據(jù)外，其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)、區(qū)、縣級城投平臺高新區(qū)南陽高新區(qū)，成立于 1995 年，目前已經(jīng)成為國家級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看，高新區(qū)在發(fā)展過程中逐漸規(guī)劃建設(shè)了機械裝備制造園、科技產(chǎn)業(yè)園和光電產(chǎn)業(yè)園，目前已經(jīng)形成了光電、現(xiàn)代裝備制造、新材料等特色產(chǎn)業(yè)集群。高新區(qū)經(jīng)濟財政實力相對較弱，債務(wù)規(guī)模相對較高。2019 年高新區(qū)一般公共預算收入 5.4 億元，在已披露 2019 年相關(guān)數(shù)據(jù)的區(qū)、縣中，相對位于較低水平。債務(wù)規(guī)模方面，高新區(qū)

30、 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模 10.9 億元，廣義債務(wù)率為 119.4%，位居南陽市首位，債務(wù)水平相對較高。城投平臺方面，截至 2020 年 8 月底，高新區(qū)共有 1 個發(fā)債平臺，為南陽高新發(fā)展投資集團有限公司（南陽高新發(fā)投）。公司是高新區(qū)管委會設(shè)立的國有資產(chǎn)投資建設(shè)和經(jīng)營主體，承擔高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施及保障房的基礎(chǔ)設(shè)施及保障房的建設(shè)任務(wù)。第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（億元）收入來源估值區(qū)間（%）南陽高新發(fā)展投資集團有限公司南陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會5.348.3AA-37.687.02.20.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)-表 1

31、1：南陽市高新區(qū)城投平臺概況資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8 月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間，時間為 2020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺只有單一存續(xù)債券；相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)西峽縣西峽縣，位于河南省西南部，地處豫、鄂、陜?nèi)〗Y(jié)合部。目前，西峽縣已經(jīng)形成了一個產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，西峽產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)目前已經(jīng)形成冶金材料和汽車配件兩大主導產(chǎn)業(yè)。西峽縣經(jīng)濟財政實力較強，債務(wù)規(guī)模也相對較高。2019 年西峽縣實現(xiàn)一般公共預算

32、收入 16.5 億元，在南陽市各區(qū)、縣中位居第 2，相對處于較高水平。債務(wù)規(guī)模方面，2019 年西峽縣廣義債務(wù)規(guī)模 40.1 億元，廣義債務(wù)率 92.8%，在南陽市各區(qū)、縣中位居第 2，廣義債務(wù)率也相對處于較高水平。城投平臺方面，截至 2020 年 8 月底，西峽縣共有 1 個發(fā)債平臺，為南陽財和投資有限公司（南陽財和）。南陽財和是西峽縣最重要的平臺公司，承擔了西峽縣大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，目前收入來源主要包括貿(mào)易收入、物流收入以及工程代建收入等。表 12：南陽市西峽縣本級城投平臺概況實際控制人存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（

33、億元）收入來源估值區(qū)間（%）南陽財和投資有限公司西峽縣財政局12.598.9AA32.7114.95.03.9貿(mào)易收入、代建工程6.49-7.27資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8 月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間，時間為 2020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺只有單一存續(xù)債券；相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)2、商丘市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況、商丘市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況經(jīng)濟概況商丘市，地處河南省東部，位于豫、魯、蘇、皖四省的交界之處。商丘交

34、通較為便捷，京九鐵路和隴海鐵路在境內(nèi)穿過。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看，商丘市近幾年重點發(fā)展電子、裝備制造、汽車及零部件、食品、現(xiàn)代家居和服裝服飾這六大高成長性產(chǎn)業(yè)。2019 年，商丘三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 14.7：41.0：44.3。經(jīng)濟總量方面，2019 年商丘實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 2911.2 億元，在河南省各地市中位居第 7 位，位居河南省中上游水平。從經(jīng)濟增速上來看，2019 年商丘市 GDP同比增長 7.4%，增速略有下滑，在河南省各地市中處于中游水平。固定資產(chǎn)投資方面，2019 年商丘市固定資產(chǎn)投資達 2753.9 億元，位居河南省第 7 位。從投資增速上來看，商丘市 2019 年固定資產(chǎn)投資同比增長

35、 10.9%，近幾年增速有所下滑，位居河南省中上游水平。圖 13：商丘市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右）固定資產(chǎn)投資增速（右）億元350030%300025%250020%2000150015%100010%5005%00%2010201120122013201420152016201720182019資料來源：wind、商丘市人民政府、國海證券研究所財政和債務(wù)概況財政實力方面，商丘市 2019 年實現(xiàn)一般公共預算收入 171.7 億元，位居河南省第 6，同比增長 11.7%。其中，稅收收入實現(xiàn) 118.8 億元，稅收收入占比達 69.2%，略低于河南省平均水平

36、。2019 年商丘市一般公共預算支出為 538.4 億元，位居河南省中上游水平。從財政自給率來看，商丘市 2019 年財政自給率為 31.9%，相對處于河南省較低水平，存在一定的財政收支缺口。表 14：商丘市預算收支及政府性基金情況表 15：商丘市地方政府債務(wù)情況2019年2018年2017年2019 年增速（%）2019 年2018 年2017 年全市一般公共預算收入（億元）171.7153.7128.811.7地方政府債務(wù)余額（億元）309.6255.1225.3其中：市本級一般公共預算收入（億元）47.041.931.912.2全市一般公共預算支出（億元）538.4502.8463.37

37、.1其中：一般債務(wù)余額（億元145.2139.2135.4其中：市本級一般公共預算支出（億元）87.976.067.315.7全市政府性基金收入（億元）190.5218.9103.6-13.0其中：專項債務(wù)余額（億元）164.4115.989.9資料來源：商丘市人民政府、國海證券研究所資料來源：商丘市人民政府、國海證券研究所政府債務(wù)規(guī)模方面，2019 年商丘市地方政府債務(wù)余額為 309.6 億元，位居河南省中游水平。以（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）作為債務(wù)率的衡量指標，則 2019年商丘市的債務(wù)率水平為 42.5%，相對處于較低水平。城投債余額方面，商丘市 2019 年末發(fā)債城投平臺集中分布于

38、市本級。進一步，若將城投平臺有息債務(wù)納入政府隱性債務(wù)的考察范圍，商丘市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模 659.6 億元，位于河南上中上游水平。以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)）/綜合財力作為廣義債務(wù)率的衡量指標，則商丘市 2019 年商丘市廣義債務(wù)率為 90.6%，位居河南省中游水平。、商丘市城投平臺概況截至 2020 年 8 月底，商丘市有存續(xù)債券的城投共 2 家，為商丘市發(fā)展投資集團有限公司（商丘發(fā)投）和商丘市鐵路投資有限公司（商丘鐵投），市本級存續(xù)債券規(guī)模 84.8 億元。其中，商丘發(fā)投評級AA+，商丘鐵投評級AA 級。從到期期限分布上來看，未來 3 年內(nèi)商丘發(fā)投到期債券規(guī)模較高，約占

39、存續(xù)債券規(guī)模的 71.3%。而對于商丘鐵投，2023-2025 年是其債券的集中兌付期，且均為私募債。圖 16：商丘市城投平臺到期期限結(jié)構(gòu)未來1年內(nèi)到期1-3年期3-5年內(nèi)到期存續(xù)債規(guī)模（右，億元）100%8090%7080%6070%60%5050%4040%3030%2020%10%100%商丘發(fā)投0商丘鐵投資料來源：wind、國海證券研究所商丘發(fā)投，是商丘市最重要的基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)主體，也是商丘國開行棚改資金的承接主體，負責棚戶區(qū)改造、安置房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公租房建設(shè)運營等。截至 2020 年 3 月末，公司對外擔保余額為 22.5 億元。商丘鐵投，是商丘發(fā)投的子公司，持股比例

40、40%，負責土地開發(fā)整理、保障房開發(fā)整理以及棚戶區(qū)的改造。與此同時，商丘鐵投也負責高鐵商務(wù)中心區(qū)地下停車場及周邊商業(yè)的運營管理。表 17：商丘市市本級城投平臺概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（億元）收入來源估值區(qū)間（%）商丘市發(fā)展投資集團有限公司商丘市財政局69.8781.2AA+67.38350.012.322.5棚戶區(qū)改造項目4.10-4.83商丘市鐵路投資有限公司商丘市發(fā)展投資集團有限公司15.0-AA-6.53-6.56資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8

41、月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間，時間為 2020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺只有單一存續(xù)債券；除對外擔保余額為 2020 年 3 月數(shù)據(jù)外，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)3、平頂山市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況、平頂山市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況經(jīng)濟概況平頂山市，位于河南省中部，礦產(chǎn)資源豐富，其中原煤儲量 100 億噸。平頂山擁有中南地區(qū)最大的煤田，也是典型的資源型工業(yè)城市。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，平頂山目前已經(jīng)形成能源、化工、裝備制造、冶金建材和輕紡食品五大支柱產(chǎn)業(yè)，代表企業(yè)包括平煤神馬、舞陽鋼鐵、平

42、高集團等。經(jīng)濟總量方面，2019 年平頂山市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 2372.6 億元，在河南省各地市中位于第 11 位，位居河南省中游水平。從經(jīng)濟增速上來看，2019 年平頂山地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長 7.5%，近幾年增速維持穩(wěn)定，在河南省各地市中處于中上游水平。固定資產(chǎn)投資方面，2019 年平頂山市固定資產(chǎn)投資規(guī)模達 2357.7 億元，位居河南省中游水平。從投資增速上來看，平頂山市 2019 年固定資產(chǎn)投資同比增長 9.1%，近幾年增速略有下滑，位居河南省中下游水平。圖 18：平頂山市地區(qū)生產(chǎn)總值和固定資產(chǎn)投資情況GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速(右）固定資產(chǎn)投資增速（右）億元250030%20002

43、5%150020%15%100010%5005%00%2010201120122013201420152016201720182019資料來源：wind、平頂山市人民政府、國海證券研究所財政和債務(wù)概況財政實力方面，平頂山市 2019 年實現(xiàn)一般公共預算收入 171.4 億元，位居河南省第 7，同比增長 11.0%。其中，稅收收入實現(xiàn) 124.9 億元，稅收收入占比達 72.9%，位居河南省中上游水平。2019 年平頂山市一般公共預算支出為 404.8億元，位居河南省中游水平。從財政自給率來看，平頂山市 2019 年財政自給率為 42.3%，位居河南省中游水平。表 19：平頂山市一般公共預算收支

44、及政府性基金情況表 20：平頂山市地方政府債務(wù)情況2019年2018年2017年2019 年增速（%）2019 年2018 年2017 年全市一般公共預算收入（億元）171.4154.4137.511.0地方政府債務(wù)余額（億元）266.8213.2172.5其中：市本級一般公共預算收入（億元）56.748.737.916.4全市一般公共預算支出（億元）404.8362.6317.611.6其中：一般債務(wù)余額（億元132.7113.796.0其中：市本級一般公共預算支出（億元）89.170.676.026.3全市政府性基金收入（億元）100.582.561.321.9其中：專項債務(wù)余額（億元）1

45、34.199.676.6資料來源：平頂山市人民政府、國海證券研究所資料來源：平頂山市人民政府、國海證券研究所政府債務(wù)規(guī)模方面，2019 年平頂山市地方政府債務(wù)余額為 266.8 億元，近兩年隨著專項債發(fā)行放量，債務(wù)規(guī)模保持著較高的增速，維持在 23%-25%左右，但債務(wù)規(guī)模相對處于河南省中下游水平。以（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）作為債務(wù)率的衡量指標，則 2019 年平頂山市的債務(wù)率水平為 51.5%，位居河南省中游水平。城投債余額方面，平頂山市 2019 年末城投債余額 94.4 億元，發(fā)債城投平臺集中分布于市本級、汝州市和寶豐縣。進一步，若將城投平臺有息債務(wù)納入政府隱性債務(wù)的考察范圍，平頂

46、山市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模 602.1 億元，位于河南省中游水平。以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)）/綜合財力作為廣義債務(wù)率的衡量指標，則 2019 年平頂山市廣義債務(wù)率為 116.3%，廣義債務(wù)率相對處于較高水平。、平頂山市各區(qū)、縣經(jīng)濟財政和債務(wù)概況平頂山市下轄 2 市（汝州市、舞鋼市），4 縣（寶豐縣、葉縣、魯山縣和郟縣）和 4 區(qū)（新華區(qū)、衛(wèi)東區(qū)、石龍區(qū)和湛河區(qū)）。其中，汝州市為河南省直管縣。與此同時，平頂山市也形成了 1 個國家級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和 1 個城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)。經(jīng)濟情況經(jīng)濟總量方面，汝州市 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值以 475.7 億元位居首位，寶豐縣緊隨其后，除石龍

47、區(qū) GDP 在 100 億以下外，其余區(qū)、縣的 GDP 基本都維持在 100億-200 億區(qū)間。從經(jīng)濟增速上來看，郟縣 GDP 同比增速位居首位，為 8.1%，寶豐縣、衛(wèi)東區(qū)和舞鋼市緊隨其后，其余區(qū)、縣GDP 增速均在 8%以下。固定資產(chǎn)投資方面，汝州市、郟縣和葉縣固定資產(chǎn)投資規(guī)模分別以 363.8 億元、348.7 億元、339.3 億元位居前三，舞鋼市、寶豐縣和魯山縣緊隨其后，其余區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資規(guī)模均在 110 億元以下。投資增速方面，新華區(qū)、湛河區(qū)和舞鋼市分別以 24.5%、23.7%和 23.0%位居前三，郟縣、魯山縣依序次之。圖 21：2019 年平頂山各區(qū)、縣 GDP 和固定資

48、產(chǎn)投資情況GDP固定資產(chǎn)投資GDP增速（右）固定資產(chǎn)投資增速（右）500億元30%45025%40020%35015%30010%2505%2000%150-5%100-10%50-15%0汝州市寶豐縣 新華區(qū)葉縣湛河區(qū) 衛(wèi)東區(qū)郟縣魯山縣舞鋼市 石龍區(qū)-20%資料來源：wind、各區(qū)縣人民政府、國海證券研究所財政概況財政實力方面，在披露 2019 年財政預算執(zhí)行情況的區(qū)、縣中，2019 年汝州市一般公共預算收入以 33.2 億元位居首位，舞鋼市緊隨其后，但規(guī)模僅為汝州市一半，而葉縣、新華區(qū)、衛(wèi)東區(qū)、湛河區(qū)、石龍區(qū)等區(qū)、縣均在 10 億元以下。稅收收入方面，汝州市 2019 年實現(xiàn)稅收收入 26

49、.1 億元，位居首位，舞鋼市次之，實現(xiàn)稅收收入 10.2 億元。其余區(qū)、縣稅收收入規(guī)模均在 10 億元以下。 從稅收收入占比來看，石龍區(qū)和汝州市稅收收入占比分別以 85.3%和 78.6%位居前二，其余區(qū)、縣稅收收入占比均維持在 60%-80%區(qū)間，相對比較穩(wěn)定。財政自給率方面，舞鋼市和石龍區(qū)財政自給率位居前二，分別為 67.4%和 57.4%，石龍區(qū)、湛河區(qū)和汝州市依序次之，葉縣財政自給率則相對較低，為 16.0%，對上級政府的轉(zhuǎn)移支付依賴程度較高。圖 22：2019 年平頂山各區(qū)、縣一般公共預算收支和稅收占比情況預算收入預算支出稅收收入占比（右，%）財政自給率（右，%）億元80907080

50、7060605050404030302020101000汝州市舞鋼市寶豐縣郟縣葉縣魯山縣湛河區(qū)新華區(qū)衛(wèi)東區(qū)石龍區(qū)資料來源：wind、各區(qū)、縣人民政府、國海證券研究所注：寶豐縣、郟縣和魯山縣相關(guān)財政數(shù)據(jù)為 2018 年數(shù)據(jù)債務(wù)概況地方政府債務(wù)規(guī)模方面，2019 年舞鋼市、汝州市和葉縣地方政府債務(wù)余額分別以 27.4 億元、25.9 億元和 21.6 億元位居前三。而新華區(qū)、衛(wèi)東區(qū)、湛河區(qū)以及石龍區(qū)地方政府債務(wù)規(guī)模相對較低，債務(wù)余額均在 6.5 億元以下。負債率方面，以（地方政府債務(wù)余額/GDP）作為負債率的衡量指標，舞鋼市 2019年負債率位居平頂山市首位，為 20.1%，其余區(qū)、縣負債率均位于

51、 10%以下。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）作為債務(wù)率的衡量指標，則舞鋼市債務(wù)率水平最高，為 95.8%，新華區(qū)債務(wù)率次之，其余區(qū)、縣 2019 年債務(wù)率水平基本都維持在 30%-40%左右。進一步，若將城投平臺有息債務(wù)納入政府隱性債務(wù)的考察范圍，2019 年末平頂山市發(fā)債城投平臺集中于市本級、汝州市和寶豐縣。以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)）/綜合財力作為廣義債務(wù)率的替代衡量指標，則 2019 年汝州市廣義債務(wù)率最高，為 169.2%。圖 23：2019 年平頂山各區(qū)、縣廣義債務(wù)規(guī)模和廣義債務(wù)率分布廣義債務(wù)規(guī)模(左，億元）廣義債務(wù)率（右，）1601801401201008

52、06040201601401201008060402000汝州市寶豐縣舞鋼市葉縣魯山縣郟縣新華區(qū)湛河區(qū)衛(wèi)東區(qū)石龍區(qū)資料來源：各區(qū)、縣人民政府、國海證券研究所注：寶豐縣、魯山縣和郟縣相關(guān)債務(wù)規(guī)模和債務(wù)率數(shù)據(jù)為 2018 年數(shù)據(jù)、平頂山市城投平臺概況截至 2020 年 8 月底，平頂山市有存續(xù)債券的城投平臺共 5 家。具體來看，市本級城投平臺 1 家，存續(xù)債券規(guī)模占比 55.6%；區(qū)、縣級城投平臺 4 家，存續(xù)債券規(guī)模占比 44.4%，其中汝州市 2 家，寶豐縣和郟縣各 1 家。從評級分布來看，市本級城投平臺評級為 AA+級，除郟縣城投平臺評級為 AA-，其余區(qū)、縣城投平臺評級均為 AA 級。從城

53、投債到期分布上來看，平頂山市本級和寶豐縣城投債集中于 2021-2023 年到期，汝州市城投平臺債券則集中于2023-2025 年到期，而郟縣市城投平臺則在未來 5 年內(nèi)無到期債券。其中，寶豐縣存續(xù)債券均為私募債。圖 24：平頂山市城投平臺分布情況圖 25：平頂山市城投平臺分布氣泡圖資料來源：wind、國海證券研究所資料來源：wind、國海證券研究所注：氣泡大小和數(shù)據(jù)標簽中的數(shù)字代表資產(chǎn)規(guī)模，為 2019 年年報數(shù)據(jù)市本級城投平臺截至 2020 年 8 月底，平頂山市本級城投平臺共 1 家，為平頂山發(fā)展投資控股集團有限公司（平頂山發(fā)投），是平頂山市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和棚戶區(qū)改造主體。但隨著 2017

54、 年以來，平頂山國資局無償將 9 家子公司劃撥，公司基建和棚改業(yè)務(wù)范圍從新華區(qū)和葉縣大幅擴展至新華區(qū)、衛(wèi)東區(qū)、湛河區(qū)、葉縣和舞鋼市。表 26：平頂山市市本級城投平臺概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（億元）收入來源估值區(qū)間（%）平頂山發(fā)展投資控股集團有限公司平頂山市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局63.0602.9AA+54.76198.325.228.1基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程施工等3.92-4.91資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8 月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)

55、債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間，時間為 2020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺只有單一存續(xù)債券；相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)3.3.1 區(qū)、縣級城投平臺汝州市汝州市，位于河南省中西部，是 10 個省直管縣試點之一。近年來，汝州市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2018 年三次產(chǎn)業(yè)比例為 7.4：40.0：52.5，第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的拉動作用不斷提升。汝州經(jīng)濟財政實力相對較強，債務(wù)規(guī)模也相對較高。2019 年汝州市一般公共預算收入 33.2 億元，在平頂山下轄區(qū)、縣中位居首位。債務(wù)規(guī)模方面，汝州市 2019年廣義債務(wù)規(guī)模 146.9 億元，廣義債務(wù)率

56、為 169.2%，位居全市首位，廣義債務(wù)率也相對處于較高水平。城投平臺方面，截至 2020 年 8 月底，汝州市共有 2 個發(fā)債平臺，為汝州市鑫源投資有限公司（汝州鑫源）和汝州市溫泉水生態(tài)投資建設(shè)有限公司（汝州溫投），均為汝州市國有資產(chǎn)管理辦公司控股平臺。其中，截至 2020 年 8 月底，汝州溫投僅有一只存續(xù)私募債。汝州鑫源，是汝州市重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)主體。公司主營業(yè)務(wù)比較多元，包括土地開發(fā)、工程代建、商品貿(mào)易等。截至 2018 年末，公司（除擔保業(yè)務(wù)板塊外）對外擔保余額 19.98 億元，擔保對象包括汝州溫投、汝州交投等。表 27：平頂山汝州市城投平臺概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億

57、元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（億元）收入來源估值區(qū)間（%）汝州市鑫源投資有限公司汝州市國有資產(chǎn)管理辦公室35.0413.5AA46.6997.451.320.0土地開發(fā)6.43-7.65汝州市溫泉水生態(tài)投資建設(shè)有限公司汝州市國有資產(chǎn)管理辦公室4.2145.9AA29.9823.7-7.34資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8 月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間，時間為 2020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺

58、只有單一存續(xù)債券；除受限資產(chǎn)和對外擔保為 2018年數(shù)據(jù)外，其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)郟縣郟縣，位于河南省中西部，位于鄭州、洛陽、平頂山、許昌、漯河五市的“一小時交通圈”內(nèi)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看，郟縣已經(jīng)形成了裝備制造、醫(yī)藥和陶瓷等主導產(chǎn)業(yè)。郟縣經(jīng)濟財政實力位居中游，債務(wù)規(guī)模相對可控。2018 年郟縣實現(xiàn)一般公共預算收入 8.8 億元，在平頂山下轄區(qū)、縣中位居中游。債務(wù)規(guī)模方面，郟縣 2018年廣義債務(wù)規(guī)模 12.5 億元，廣義債務(wù)率為 36.9%，債務(wù)率相對可控。城投平臺方面，截至 2020 年 8 月底，郟縣共有 1 個發(fā)債平臺，為郟縣產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投資發(fā)展有限公司（郟縣

59、產(chǎn)投）。郟縣產(chǎn)投是郟縣重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體之一，主要負責郟縣的道路、安全飲水、農(nóng)田水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，營業(yè)收入主要來自于基建業(yè)務(wù)和土地開發(fā)整理。表 28：平頂山郟縣城投平臺概況第一大股東存續(xù)債券規(guī)模（億元）總資產(chǎn)（億元）主體評級資產(chǎn)負債率（%）有息負債（億元）受限資產(chǎn)(億元）對外擔保（億元）收入來源估值區(qū)間（%）郟縣產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投資發(fā)展有限公司郟縣國有資產(chǎn)管理中心6.790.3AA-22.426.31.39.2工程施工7.67資料來源：wind、國海證券研究所注：存續(xù)債規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截至 2020 年 8 月 31 日相關(guān)數(shù)據(jù)（下同）；估值區(qū)間為剔除永續(xù)債后存續(xù)債券中債行權(quán)估值下城投

60、平臺的估值區(qū)間，時間為 2020 年 8 月 31 日，若區(qū)間為單一數(shù)值，則表示該城投平臺只有單一存續(xù)債券；相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)4、安陽市經(jīng)濟財政、債務(wù)及城投概況4.1、安陽市經(jīng)濟財政和債務(wù)概況（1）經(jīng)濟概況安陽市，位于河南省最北部，地處山西、河北、河南三省交匯處。安陽市礦產(chǎn)資源儲備豐富，包括能源、金屬、非金屬等礦產(chǎn)資源。目前，安陽已經(jīng)形成冶金、建材、煤化工等傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，2019 年，安陽市三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 8.9：44.8： 46.3。經(jīng)濟總量方面，在支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶動之下，安陽市 2019 年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值2229.3 億元，在河南省各地市中位于第 13 位，