1、汽車產(chǎn)業(yè)分析報告汽車產(chǎn)業(yè)分析報告2021年汽車行業(yè)下半年投資策略2021年下半年，盡管汽車行業(yè)中的相關上市公司仍將面臨較大的業(yè)績壓力，但是由于其股價前期已經(jīng)出現(xiàn)了大幅調整，市凈率、市盈率等指標目前都處在低位，可以說，該類股票已經(jīng)進入了投資價值區(qū)域，我們維持對汽車行業(yè)“強于大市的投資評級。行業(yè)出現(xiàn)回暖趨勢根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2021年12月整個汽車行業(yè)產(chǎn)銷狀況并不理想，但是到了3月份，市場全面反彈，產(chǎn)銷環(huán)比顯著增長，即使與上年同期較高的基數(shù)相比也略有增長，顯示市場出現(xiàn)明顯的回暖趨勢。對于乘用車子行業(yè)來說，由于2021年3、4月屬于市場最好的時期，因此今年能夠實現(xiàn)同比有所增長，說明市場有所

2、回暖；對于商用車子行業(yè)來說，從今年前兩個月的情況來看，總體上表現(xiàn)比擬正常，其中，大型客車和重型貨車延續(xù)行業(yè)景氣，預期在2021年仍將獲得較好的行業(yè)景氣程度和市場表現(xiàn)，而輕型客車受到大MPV、轎車和大中型客車的替代影響，未來難以取得好的前景，估計市場份額和絕對量逐步下降將成為常態(tài)。但是行業(yè)回暖并不意味著相關上市公司盈利能力的大幅增強。根據(jù)我們的預測，2021年汽車行業(yè)盈利將在470億元左右，比2021年下降約30，其中汽車整車制造業(yè)將在2021年下降22的根底上再下降約35；同時，由于2021年上半年銷售和盈利的基數(shù)均較高，汽車公司尤其是轎車公司一季度季報和半年報的數(shù)據(jù)同比下降很可能將到達50，

3、上海汽車、長安汽車等主流轎車股的中期業(yè)績仍將不太好。此外，我們預計汽車消費稅政策將有較大變革，如果一切順利，新的汽車消費稅政策有可能于今年下半年或明年上半年出臺。消費稅調整后，對高油耗、大排量的SUV沖擊最大，而小排量經(jīng)濟型轎車消費那么將受到鼓勵?？傮w來看，對于今年的汽車市場，我們維持轎車(根本型乘用車)增長10的預測，汽車市場整體增長率預測為12，總體上下半年將略好于上半年。轎車股將走向何方我們認為，當前影響主流轎車股后期走勢的正面因素有五方面:首先，市盈率較低，考慮2021年業(yè)績大幅下降之后，其動態(tài)市盈率僅略高于10倍，由于目前是行業(yè)低潮期，市場年指標在估值中的作用應該縮??；其次，市凈率較

4、低，轎車股的市凈率在11.4倍范圍，上海汽車1.2倍、長安汽車1.3倍，由于這些公司資產(chǎn)質量較好，市場競爭地位較強，預計未來仍能維持較高的凈資產(chǎn)收益率水平，當前的市凈率水平已經(jīng)較低；第三，當前局部轎車公司流通股的價格已經(jīng)到達甚至低于法人股的價值，從根本面角度來看，價格已經(jīng)超跌；第四，當前汽車市場有所回暖，2021年的降價幅度會放緩，上海通用、長安汽車的相關產(chǎn)品市場銷售狀況的逐步轉好將有助于改善市場信心；最后，目前國內市場的消費者情緒有助于美系車的銷售，對上海通用、長安福特等有一定正面影響。而影響主流轎車股后期走勢的負面因素有:相關公司2021年業(yè)績仍將有較大幅度下降，尤其一季度和上半年業(yè)績可能

5、較差；在一季度汽車價格保持平穩(wěn)后，二季度市場價格下降的信息對市場有負面影響；投資者估值具有慣性，可能按照低于10倍(甚至68倍)市盈率的估值標準衡量汽車股2021年的業(yè)績和股價?？偟膩砜?，我們認為，盡管目前局部轎車股，如北安汽車、上海汽車等，已經(jīng)在二級市場上有所表現(xiàn)，但當前的股價仍然低估了相關上市公司的價值。重點上市公司評級我們維持對于汽車行業(yè)的看法:汽車市場已經(jīng)處于谷底，行業(yè)景氣程度進一步下降的空間有限，市場最悲觀的心態(tài)已經(jīng)有所好轉。由于跌幅較深，只要具備市場大幅上漲或行業(yè)根本面好轉兩個條件之一，相關汽車股就會有較好表現(xiàn)，市場競爭力強的公司的投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。維持對轎車(根本乘用車)行業(yè)“強于大市的投資評級，對上海汽車、長安汽車給予“強于大市的投資評級，但對一汽轎車和一汽夏利仍維持“弱于大市的評級。維持對于商用車“強于大市的投資評級，基于