1、Richmmall投投資大師模模型應(yīng)用績績效報告班傑明葛葛拉漢(BBenjaamin Grahham)防防禦價值型型投資法投資大師簡簡介班傑明明葛拉漢漢是華爾街街公認(rèn)的證證券分析之之父，18894年生生於倫敦，11895年年舉家遷居居紐約，99歲時父親親過世，幼幼年生活困困苦，19914年畢畢業(yè)於哥倫倫比亞大學(xué)學(xué)，進入證證券經(jīng)紀(jì)商商紐伯格公公司(Neewbugger HHendeersonn&Loeeb)擔(dān)任任統(tǒng)計分析析的工作，11923年年離職後，創(chuàng)創(chuàng)立第一個個私人基金金-葛蘭赫赫公司，初初試啼聲操操作績效即即非常優(yōu)異異，19225年因合合夥人意見見不合而清清算解散，11926年年和友人合合

2、資設(shè)立葛葛拉漢聯(lián)合合投資帳戶戶(Joiint AAccouunt)，至至19299年初資金金規(guī)模由445萬美元元成長至2250萬美美元(非新新投資者)，一夕之之間，葛拉拉漢之名成成為華爾街街的寵兒，多多家上市公公司的所有有人皆希望望葛拉漢為為他們負(fù)責(zé)責(zé)合夥基金金，但皆因因葛拉漢認(rèn)認(rèn)為股市已已過度飆漲漲而婉拒，11929年年，葛拉漢漢回到母校校開課，教教導(dǎo)證券分分析的方法法，19334年和陶陶德(Daavid L. DDodd)合著有有價證券分分析(SSecurrity Anallysiss)一書，成成為證券分分析的開山山始祖，在在葛拉漢之之前，證券券分析仍不不能被視為為一門學(xué)問問，此書至至今仍

3、未絕絕版，且是是大學(xué)證券券分析的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)教科書書之一，當(dāng)當(dāng)代著名的的基金經(jīng)理理人如華倫倫巴菲特特(Warrren Bufffett)，約翰奈夫(JJohn Nefff)，湯姆姆芮普(Tom Knappp)等皆皆是葛拉漢漢的學(xué)生，目目前華爾街街只要是標(biāo)標(biāo)榜價值投投資法的基基金經(jīng)理人人，也都是是葛拉漢的的徒子徒孫孫，葛拉漢漢於19660年解散散經(jīng)營200年的葛拉拉漢紐曼曼公司(GGrahaam Neewmann)，並退退休，19976年去去世，留下下逾3000萬美元的的遺產(chǎn)，另另著有智慧慧型股票投投資人一書書(Thee Inttelliigentt Invvestoor: AA Boook off

4、Praacticcal CCounssel)一一書，本方方法即是此此書中的投投資原則的的重點。投資程序葛拉漢認(rèn)認(rèn)為防禦型型投資者應(yīng)應(yīng)平均買進進道瓊工業(yè)業(yè)指數(shù)的330支股票票，否則應(yīng)應(yīng)按照以下下原則來選選股：選擇年銷售售額逾一億億美元的公公司，或年年銷售額逾逾50000萬美元的的公用事業(yè)業(yè)股。 流動比例應(yīng)應(yīng)為2000%以上，且且長期負(fù)債債不超過淨(jìng)淨(jìng)流動資產(chǎn)產(chǎn)。 選擇過去十十年，每年年皆有盈餘餘的公司 選擇連續(xù)220年都支支付股利的的公司 利用3年平平均值，選選擇過去110年每股股盈餘至少少成長1/3的公司司。 股價三年年平均每股股盈餘小於於15倍。 股價淨(jìng)值比比小於1.5倍。 投資組合中中應(yīng)保持

5、110-133種股票Richmmall使使用的方法法由於時空背背景的不同同，並利於於選股程序序的進行，本本MALLL將葛拉漢漢的程序稍稍作更動：選擇年營業(yè)業(yè)額大於市市場平均值值的公司 選擇過去55年皆有盈盈餘的公司司 選擇連續(xù)22年皆支付付現(xiàn)金股利利的公司 流動比例200% 淨(jìng)流動資產(chǎn)產(chǎn) - 長長期負(fù)債0 (近三年平平均稅後淨(jìng)淨(jìng)利-近110-122年平均稅稅後淨(jìng)利)/近100-12年年平均稅後後淨(jìng)利的絕絕對值00.33 PER1(以近3年年平均每股股盈餘計算算)=115 PER(以以近4季每每股盈餘計計算)*PPBR18% 5年期平均均股東權(quán)益益報酬率18% 最近一年盈盈餘本益比比18 預(yù)估本

6、益比比155% 5年期資本本支出平均均成長率10%Richmmall使使用的方法法為使本篩選選程序順利利進行，本本MALLL將使用方方法中的篩篩選順序進進行更動如如下：5年期淨(jìng)值值(即帳面面價值、股股東權(quán)益)平均成長長率155% 5年期稅後後盈餘平均均成長率15% 5年期資本本支出平均均成長率10% 5年期平均均股東權(quán)益益報酬率18% 最近四季股股東權(quán)益報報酬率118% 最近四季本本益比118 預(yù)估本益比比18計算公式總總覽5年股東權(quán)權(quán)益平均成成長率%=【(YYY股東權(quán)權(quán)益- YYY-1股股東權(quán)益) (YYY-1股股東權(quán)益)】+【(YY-11股東權(quán)益益- YYY-2股東東權(quán)益) (YYY-2股

7、東東權(quán)益)】+【(YYY-2股東東權(quán)益- YY-33股東權(quán)益益) (YY-33股東權(quán)益益)】+【(YY-33股東權(quán)益益- YYY-4股東東權(quán)益) (YYY-4股東東權(quán)益)】+【(YYY-4股東東權(quán)益- YY-55股東權(quán)益益) (YY-55股東權(quán)益益)】5*1000 5年平均稅稅後盈餘成成長率%=【(YYY稅後純純益- YYY-1稅稅後純益)ABSS(YY-1稅後純純益)】+【(YYY-1稅後後純益- YY-22稅後純益益)ABBS(YYY-2稅後後純益)】+【(YYY-2稅後後純益- YY-33稅後純益益)ABBS(YYY-3稅後後純益)】+【(YYY-3稅後後純益- YY-44稅後純益益)A

8、BBS(YYY-4稅後後純益)】+【(YYY-4稅後後純益- YY-55稅後純益益)ABBS(YYY-5稅後後純益)】5*1100 5年平均資資本支出成成長率%=【(YYY資本支支出- YYY-1資資本支出) (YYY-1資資本支出)】+【(YY-11資本支出出- YYY-2資本本支出) (YYY-2資本本支出)】+【(YYY-2資本本支出- YY-33資本支出出) (YY-33資本支出出)】+【(YY-33資本支出出- YYY-4資本本支出) (YYY-4資本本支出)】+【(YYY-4資本本支出- YY-55資本支出出) (YY-55資本支出出)】5*1000 5年平均股股東權(quán)益報報酬率%=

9、【(YYY稅後純益益YY平平均股東權(quán)權(quán)益)+ (YY-1稅後純純益YYY-1平均均股東權(quán)益益)+ (YY-22稅後純益益YY-2平均股股東權(quán)益)+ (YYY-3稅稅後純益YY-33平均股東東權(quán)益)+ (YYY-4稅後後純益YYY-4平平均股東權(quán)權(quán)益)】5*1000 最近四季股股東權(quán)益報報酬率%=最近四季季稅後純益益總合最最近四季平平均股東權(quán)權(quán)益*1000 近四季每股股稅後盈餘餘=近四季季稅後盈餘餘發(fā)行在在外流通股股數(shù)操作限制由於本方法法之篩選標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)嚴(yán)格，在美美國50000家公司司，最後篩篩選結(jié)果常常在50家家左右，因因此，建議議會員在選選取樣本時時選取所有有上市上櫃櫃公司為宜宜，以免選選

10、不到股票票。在臺灣股市市上之選股股操作及績績效選股操作選股時間：2002/09/02篩選樣本：上市集中市場模型類別：藍(lán)籌股投資專家 投資風(fēng)格：價值型投資法 選出檔數(shù)：10檔(單位：，億元，元元 )公司股價股本總市值每股營業(yè)現(xiàn)金流量股價/現(xiàn)金流量比每股營收股價營收比(P/SR)每股股利股利收益率2002中鋼16.00926.801,482.881.3312.039.621.660.805.002323中環(huán)13.20260.03343.232.355.627.851.680.403.031303南亞31.00621.451,926.492.8410.9215.671.980.702.261433臺

11、化31.30418.061,308.512.0115.5718.681.680.601.921402遠(yuǎn)紡11.50336.10386.520.9611.901.742801彰銀13.40345.95463.573.344.0116.140.830.201.492610華航11.65254.26296.212.005.8328.100.410.151.291602太電5.25315.62165.700.3315.913.931.340.000.001605華新7.90361.30285.430.7310.825.001.580.000.002475華映16.30510.6

12、2832.311.0515.529.611.700.000.00績效驗證買賣明細(xì)9109902以收盤價價買入下列列10 個股票票，於9110011 出售單位：張，元元、%、千千元 證券別張數(shù)買入價買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價總售價報酬率 (%)1303 南亞 1 31.00 31 19 0.00 0 1.00 25.20 25 -18 1402 遠(yuǎn)紡 1 11.50 11 7 0.00 0 1.00 9.50 9 -17 1433 臺化 1 31.30 31 19 0.00 0 1.00 25.90 25 -17 1602 太電 1 5.25 5 3 0.00 0 1.06

13、 2.75 2 -44 1605 華新 1 7.90 7 5 0.00 0 1.00 6.65 6 -15 2002 中鋼 1 16.00 16 10 0.00 0 1.00 16.10 16 0 2323 中環(huán) 1 13.20 13 8 0.00 0 1.00 13.55 13 2 2475 華映 1 16.30 16 10 0.00 0 1.00 9.95 9 -38 2610 華航 1 11.65 11 7 0.00 0 1.00 10.20 10 -12 2801 彰銀 1 13.40 13 8 0.00 0 1.00 11.60 11 -13 合計1571000.000131-16手

14、續(xù)費 00交易稅 00合計15700130-17指數(shù)4,6443,850-17超額報酬%=0 %，財富淨(jìng)增-26 千元投資期間，各各投資標(biāo)的的買賣明細(xì)細(xì) 單位：張，元元、%、千千元證券碼 除權(quán)日現(xiàn)金股息/元無償配股率率%現(xiàn)金認(rèn)購率率%現(xiàn)金認(rèn)購價價/元收股利現(xiàn)增繳款增資後股數(shù)數(shù)1602太太電 91/099/05 0.00 6.0 0.00 0 0 0 1.06投資組合報報酬率與市市場報酬率率的趨勢圖圖三一投資管管理公司(Trinnity Inveestmeent MManaggemennt)價值值型投資法法則投資大師簡簡介三一投資管管理公司(Trinnity Inveestmeent MMana

15、ggemennt) 創(chuàng)創(chuàng)立於19974年，原原本只提供供投資機構(gòu)構(gòu)客戶投資資研究建議議，自19980年開開始為客戶戶管理投資資組合，11999年年成為美國國最大的共共同基金及及投資管理理集團之一一的歐本海海默基金公公司(Opppenhheimeer Fuunds, Incc.)的一一員，至22000年年第一季底底為止，三三一投資管管理公司為為客戶管理理的資產(chǎn)總總額達422億美元，其其投資哲學(xué)學(xué)以價值導(dǎo)導(dǎo)向為主，並並認(rèn)為建立立成功的價價值型投資資組合，只只需要以單單純而簡化化的概念及及系統(tǒng)性的的設(shè)計即可可，只是大大部份的基基金經(jīng)理人人不承認(rèn)而而已。根據(jù)據(jù)三一公司司多年的研研究，綜合合本益比、股價

16、帳面面價值比及及股利收益益率三項要要素建立投投資組合，在在19800至19994年的115年間，年年平均投資資報酬率達達20.11%，每年年戰(zhàn)勝S&P5000指數(shù)達66.8%；三一投資資管理公司司的總裁史史丹佛凱德德伍德(SStanfford Caldderwoood)特特別強調(diào)股股利收益對對價值型投投資者的重重要性，並並認(rèn)為成長長型基金經(jīng)經(jīng)理人所使使用的預(yù)測測性資料，對對投資組合合的績效表表現(xiàn)沒有價價值。投資程序根據(jù)三一公公司的研究究，有三項項結(jié)果：1980至至19944年間S&P5000指數(shù)中，以以本益比最最低的300%股票為為投資組合合(每季更更新替換)，年平均均報酬率為為17.55%，

17、而同同期S&PP500指指數(shù)的報酬酬率為133.3% 1980至至19944年間，以以股價帳面面價值比最最低的300%的股票票為投資組組合(每季季更新替換換)，年平平均報酬率率為18.1%，高高出S&PP500指指數(shù)報酬率率4.8%。 以股利收益益率最高的的30%股股票為投資資組合，年年平均報酬酬率達188.3%，高高出S&PP500指指數(shù)報酬率率5%。Richmmall使使用的方法法RichMMall訂訂定的投資資程序如下下：本益比比最低的前前30%公公司 股價帳帳面價值比比最低的前前30%公公司 股利收收益率最高高的前300%公司 分別篩選之之後，取其其三者皆符符合的公司司作為投資資組合。

18、本方法分為為四個步驟驟：P/ER最最低的前330%公司司 P/BR最最低的前330%公司司 股利收益率率最高的前前30%公公司 選出符合11、2、33項條件的的公司為投投資組合。計算公式總總覽近四季本益益比=股價價(近四四季稅後盈盈餘/流通通在外發(fā)行行股數(shù)) 每股淨(jìng)值=股東權(quán)益益/流通在在外發(fā)行股股數(shù) 股價淨(jìng)值比比=P/BBR=股價價/每股淨(jìng)淨(jìng)值 年度股利=每股現(xiàn)金金股利操作限制本方法所使使用的財務(wù)務(wù)資料，皆皆以已發(fā)生生的最新實實際資料為為主，不涉涉及預(yù)測性性的資料，而而股價資料料亦以最新新股價計算算，以使會會員保持投投資組合調(diào)調(diào)整時的最最佳機動性性，並在比比例(如前前30%)方面，可可由會員

19、自自由更動標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，以避避免因臺灣灣與美國股股市之間的的差異造成成選股的困困難。 本Malll並建議在在選取樣本本時以全體體上市上櫃櫃公司為樣樣本，以利利選股之進進行。在臺灣股市市上之選股股操作及績績效選股操作選股時間：2002/09/02篩選樣本：上市集中市場模型類別：退休基金管理高手 投資風(fēng)格：價值型投資法 選出檔數(shù)：16檔(單位：倍倍, )公司最新股價本益比(P/ER)P/ER排名股價淨(jìng)值比(P/BR)P/BR排名股利收益率%(DY)DY排名2605新興7.755.0820.46556.45312548華固9.005.2040.5911113.3322523德寶7.757.3380.601

20、1712.9032546根基7.107.9290.591104.23811465偉全8.908.58170.5911312.3651454臺富6.009.35220.50725.00592453凌群12.409.76260.671508.06161712興農(nóng)4.529.81280.40314.42782836高雄銀16.1010.34380.681588.07152906高林實業(yè)8.3510.55430.711669.94101315達新7.8510.59440.5810612.7442323中環(huán)13.2010.87480.721693.031181227佳格8.1010.94490.6614

21、76.17382375智寶9.8511.08530.611225.08572437旺詮17.8013.08800.681562.811301514亞力7.7513.52900.641395.1653績效驗證買賣明細(xì)9109902以收盤價價買入下列列16 個股票票，於9110011 出售單位：張，元元、%、千千元 證券別張數(shù)買入價買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價總售價報酬率 (%)1227 佳格 1 8.10 8 5 0.00 0 1.00 7.40 7 -8 1315 達新 1 7.85 7 5 0.00 0 1.00 6.65 6 -15 1454 臺富 1 6.00 6 3

22、 0.30 0 1.00 5.40 5 -4 1465 偉全 1 8.90 8 5 0.00 0 1.00 7.45 7 -16 1514 亞力 1 7.75 7 5 0.00 0 1.00 6.75 6 -12 1712 興農(nóng) 1 4.52 4 2 0.00 0 1.00 3.96 3 -12 2323 中環(huán) 1 13.20 13 8 0.00 0 1.00 13.55 13 2 2375 智寶 1 9.85 9 6 0.00 0 1.00 9.00 9 -8 2437 旺詮 1 17.80 17 11 0.00 0 1.00 16.20 16 -8 2453 凌群 1 12.40 12 8

23、 0.00 0 1.00 10.70 10 -13 2523 德寶 1 7.75 7 5 0.00 0 1.00 6.65 6 -14 2546 根基 1 7.10 7 4 0.00 0 1.00 4.10 4 -42 2548 華固 1 9.00 9 5 0.00 0 1.00 7.75 7 -13 2605 新興 1 7.75 7 5 0.00 0 1.00 7.70 7 0 2836 高雄銀 1 16.10 16 10 0.00 0 1.00 13.30 13 -17 2906 高林實業(yè) 1 8.35 8 5 0.00 0 1.00 7.55 7 -9 合計1521000.300134-

24、11手續(xù)費 00交易稅 00合計15200133-12指數(shù)4,6443,850-17超額報酬%=5 %，財富淨(jìng)增-18 千元投資期間，各各投資標(biāo)的的買賣明細(xì)細(xì) 單位：張，元元、%、千千元證券碼 除權(quán)日現(xiàn)金股息/元無償配股率率%現(xiàn)金認(rèn)購率率%現(xiàn)金認(rèn)購價價/元收股利現(xiàn)增繳款增資後股數(shù)數(shù)1454臺臺富 91/099/09 0.30 0.0 0.00 0 0 0 1.00投資組合報報酬率與市市場報酬率率的趨勢圖圖羅伯瑞克克(Robbert L. RRenckk Jr.)超額現(xiàn)現(xiàn)金流量風(fēng)風(fēng)險評估法法則本選股工具具為風(fēng)險評評估工具，所所選到的股股票由於風(fēng)風(fēng)險過高皆皆不適合投投資買入。投資大師簡簡介羅伯瑞克

25、克(Robbert L. RRenckk Jr.)是R.L.瑞克克公司(RR.L.RRenckk & CCo.,IInc.)的創(chuàng)辦人人兼董事長長，R.LL.瑞克公公司是華爾爾街著名的的證券經(jīng)紀(jì)紀(jì)及自營商商，並從事事機構(gòu)及個個人投資者者的資金管管理及顧問問業(yè)務(wù)。RR.L.瑞瑞克公司的的投資策略略以價值型型導(dǎo)向為主主，並以為為客戶進行行併購對象象的價值評評估為主要要服務(wù)項目目。羅伯瑞克在11970年年代即以現(xiàn)現(xiàn)金流量的的方法評估估房地產(chǎn)業(yè)業(yè)的併購價價值，19983年創(chuàng)創(chuàng)立R.LL.瑞克公公司後，研研發(fā)出超額額現(xiàn)金流量量(SCFF: Suurpluus Caash FFlow)作為篩選選投資標(biāo)的的的

26、標(biāo)準(zhǔn)，並並以股價/超額現(xiàn)金金流量比作作為評估股股市風(fēng)險的的主要指標(biāo)標(biāo)之一，在在19922年之前的的統(tǒng)計如下下表： 以股價/超超額現(xiàn)金流流量比區(qū)分分之公司家家數(shù)比率股價/SCCF12/300/848/28/8710/300/878/27/91小於 6倍倍2842176至9倍261826199至12倍倍11191619大於12倍倍或負(fù)值35593755Sourcce: SSCF PPartnners, L.PP., AAn Afffiliiate of RR.L.RRenckk & CCo., Inc.Notees: Surrpluss Cassh Fllow: preetax incoome p

27、plus deprreciaationn minnus ccapittal eexpenndituures. SCCF aand Surpplus Cashh Floow aare rregisstereed trrademmarkss of SCF Parttnerss, L.P.本模組的的選股投資資方法是羅羅伯瑞克克(Robbert L. RRenckk Jr.)提供給給 HYPERLINK /exec/obidos/ASIN/0070409382/qid=9930306995332026 Stocck piickinng-Thhe 111 Besst Taact

28、iccs foor beeatinng Thhe Maarkett一書作者者Richhard J. MMaturri 的方方法(見書書中第333至34頁頁)。本本模組為評評估投資標(biāo)標(biāo)的風(fēng)險部部份，至於於篩選投資資標(biāo)的之部部份，本MMALL有有另一模組組 HYPERLINK .tw/richmall_cgi/product/product.asp?P_ID=T0117 羅伯瑞克(RRoberrt L. Rennck JJr.)超超額現(xiàn)金流流量選股法法則 異常風(fēng)險篩篩選篩選標(biāo)準(zhǔn)：Uncoommonn Rissk Crriterria股價淨(jìng)值比比高於1.5倍(AA priice tto boook

29、vvaluee of greaater thann 1.55 timmes)。 股利收益率率低於市場場平均值(A yiield lesss thaan thhe maarkett)。 本益比高於於市場平均均值30%以上 (A prrice-to-eearniings ratiio 300% grreateer thhan tthe mmarkeet)。 借款總額佔佔總資本比比例高於550% (Debtt to totaal caapitaal off oveer 500%)。 股價/超額額現(xiàn)金流量量比高於112.5倍倍(A PPricee-to-Surpplus Cashh Floow muu

30、ltipple ggreatter tthan 12.55 timmes)。Richmmall使使用的方法法股價淨(jìng)值比比高於1.5倍。 股利收益率率低於市場場平均值。 本益比高於於市場平均均值30%以上。 借款總額佔佔總資本比比例高於333%。(註一) 股價/超額額現(xiàn)金流量量比高於112.5倍倍。註一：原作作者之篩選選要求為550%；經(jīng)經(jīng)測試後，發(fā)發(fā)現(xiàn)此標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)對於國內(nèi)內(nèi)市場過於於寬鬆，故故調(diào)整預(yù)設(shè)設(shè)值為333%。計算公式總總覽每股淨(jìng)值=最近一季季股東權(quán)益益/ 流通通在外發(fā)行行股數(shù) 股價淨(jìng)值比比=目前股股價/ 每每股淨(jìng)值 股息收益率率=最近年年度每股現(xiàn)現(xiàn)金股利/ 目前股股價*1000 近四季常續(xù)

31、續(xù)性每股盈盈餘=近近四季稅後後淨(jìng)利-處處分資產(chǎn)及及投資(損損)益/ 季底流流通在外股股數(shù) 本益比=股股價/ 近近四季常續(xù)續(xù)性每股盈盈餘 借款總額/總資本比比率=最近近一季長短短期借款總總額/ 總總資本*1100 總資本=最最近一季(長短期借借款總額+股東權(quán)益益總額) 超額現(xiàn)金流流量=最近近四季(稅稅前盈餘+折舊及攤攤提費用-資本支出出) 每股超額現(xiàn)現(xiàn)金流量=超額現(xiàn)金金流量/ 季底流通通在外發(fā)行行股數(shù) 股價/超額額現(xiàn)金流量量比=目前前股價/ 每股超額額現(xiàn)金流量量操作限制本模組為評評估投資標(biāo)標(biāo)的風(fēng)險部部份，因風(fēng)風(fēng)險篩選方方法之條件件極為嚴(yán)格格，且能夠夠以風(fēng)險分分佈的公司司家數(shù)比例例來作為判判斷市場

32、風(fēng)風(fēng)險的參考考，建議會會員在選取取樣本時應(yīng)應(yīng)以全部公公司或所有有上市公司司或所有上上櫃公司為為樣本。由由於羅伯瑞克(RRoberrt L. Rennck JJr.)特特別提到股股價/超額額現(xiàn)金流量量比是利率率的函數(shù)，建建議會員應(yīng)應(yīng)以利率水水準(zhǔn)的預(yù)期期走勢調(diào)整整股價/超超額現(xiàn)金流流量比之篩篩選標(biāo)準(zhǔn)，因因此本MAALL亦將將部份標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的常數(shù)項項改為可變變數(shù)，會員員可更改變變數(shù)之值，以以利選股作作業(yè)之順利利進行。 本模組所使使用的市市場平均值值數(shù)據(jù)有有上市及及上櫃公司司、上上市公司及上櫃櫃公司等等三種，當(dāng)當(dāng)您選擇的的樣本包含含上市及及上櫃公司司，則以以上市及及上櫃所有有公司為為計算市市場平均值值時之

33、樣樣本，若您您選擇的樣樣本只包含含上市公公司，則則以上市市所有公司司為計算算市場平平均值時時之樣本，若若您選擇的的樣本只包包含上櫃櫃公司，則則以上櫃櫃所有公司司為計算算市場平平均值時時之樣本。在臺灣股市市上之選股股操作及績績效選股操作選股時間：2002/09/02篩選樣本：上市集中市場模型類別：退休基金管理高手 投資風(fēng)格：價值型投資法 選出檔數(shù)：6檔(單位：元，倍， )公司最新股價股價日期股價淨(jìng)值比(PBR)股息收益率本益比(PER)借款總額總資本股價超額現(xiàn)金流量比2605新興7.752002/09/020.466.455.0815.463.551465偉全8.902002/09/020.59

34、12.368.587.204.812523德寶7.752002/09/020.6012.907.3317.596.322453凌群12.402002/09/020.678.069.764.117.492493揚博17.102002/09/020.835.8512.1110.657.399917中保24.402002/09/021.376.154.657.814.77績效驗證買賣明細(xì)9109902以收盤價價買入下列列6 個股票票，於9110011 出售單位：張，元元、%、千千元 證券別張數(shù)買入價買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價總售價報酬率 (%)1465 偉全 1 8.90 8

35、11 0.00 0 1.00 7.45 7 -16 2453 凌群 1 12.400 12 15 0.00 0 1.00 10.700 10 -13 2493 揚博 1 17.100 17 21 0.00 0 1.00 16.700 16 -2 2523 德寶 1 7.75 7 9 0.00 0 1.00 6.65 6 -14 2605 新興 1 7.75 7 9 0.00 0 1.00 7.70 7 0 9917 中保 1 24.400 24 31 0.00 0 1.00 22.800 22 -6 合計781000.00072-8手續(xù)費 00交易稅 00合計780071-8指數(shù)4,64443

36、,8500-17超額報酬%=9 %，財財富淨(jìng)增-6 千元元投資組合報報酬率與市市場報酬率率的趨勢圖圖羅傑金(Rogeer E. Kinng)私有有市場價值值選股法則則投資大師簡簡介羅傑金(Rooger E. KKing)是美國知知名的價值值型基金經(jīng)經(jīng)理人，曾曾任職太陽陽保險服務(wù)務(wù)公司(SSun IInsurrancee Serrvicees)的資資深副總裁裁兼投資長長及葛夫科科資本管理理公司(GGULFCCO Innvesttmentt Mannagemment)的資深副副總裁，11981年年創(chuàng)立國王王投資顧問問公司(KKing Inveestmeent AAdvissors Inc.)，至2

37、2001年年，投資經(jīng)經(jīng)歷長達330年，原原本國王投投資顧問公公司只管理理機構(gòu)投資資者的資金金與個人退退休基金，11996年年底才發(fā)行行第一檔股股票共同基基金源頭頭特別價值值基金(FFounttainhhead Speccial Valuue Fuund)，11997年年即一鳴驚驚人，獲得得36.665%的投投資報酬率率，19999年投資資報酬率達達133.44%，22000年年雖股市表表現(xiàn)不佳，但但基金績效效只損失115.711%，至22001年年5月止，33年平均報報酬率達118.222%，超越越同期S&P5000指數(shù)表現(xiàn)現(xiàn)12.992個百分分點，因此此獲得晨星星公司(MMorniingst

38、tar CCo.)基基金評等55顆星的評評價，投資資績效表現(xiàn)現(xiàn)非常優(yōu)異異。羅傑金自行研研發(fā)一種稱稱為企業(yè)業(yè)評價方法法(Bussinesss Vaaluattion Apprroachh)的選選股策略，以以由下而上上(botttom up)的的選股方式式為主，分分為三種價價值評估方方式：私有市場評評價(Prrivatte-maarkett Valluatiion，LLiquiidatiion oor accquirred iin a cashh traansacctionn)；歷史評價(Histtoriccal VValuaationn)；優(yōu)越的盈餘餘成長(SSuperrior Earnning

39、 Growwth，BBuy ggrowtth att a rreducced ppricee：GARRP)，三種方方法所選出出的公司皆皆可為投資資標(biāo)的，再再以財務(wù)強強度及內(nèi)部部人進出等等指標(biāo)進行行篩選；雖雖然羅傑 金被市場場定位為價價值型投資資者，但他他強調(diào)並不不排斥買進進具有投資資價值的成成長股，他他在接受媒媒體專訪時時曾表示：投資成成功的秘訣訣在於買到到便宜的價價格(Thhe seecrett of succcess is tto buuy att an inexxpenssive pricce)，本本模組使用用的是其第第一種選股股方法。投資程序選股程序序及標(biāo)準(zhǔn)：年度稅前盈盈餘+折舊舊及攤

40、提+淨(jìng)利息支支出=營運運現(xiàn)金流量量 (Opperattion Cashh Floow)。 營運現(xiàn)金流流量*評價價倍數(shù)(VValuaationn Mulltiplle)=企企業(yè)總價值值(Tottal BBusinness Valuuatioon)，評評價倍數(shù)的的決定方式式為曾被併併購的同業(yè)業(yè)平均值。 企業(yè)總價值值-長期借借款=證券券價值(EEquitty Vaaluattion)。 股價總市值值低於證券券價值即符符合標(biāo)準(zhǔn)，但但兩者差距距愈大愈好好。 堅強的財務(wù)務(wù)狀況。 內(nèi)部人進出出的狀況。Richmmall使使用的方法法選股程序序及標(biāo)準(zhǔn)：近四季(稅稅前盈餘+折舊及攤攤提+淨(jìng)利利息支出) = 營營

41、運現(xiàn)金流流量。 營運現(xiàn)金流流量*評價價倍數(shù)* 0.8 = 企業(yè)業(yè)總價值。 (企業(yè)總價價值-最近近一季長期期借款)/ 流通在在外發(fā)行股股數(shù) = 每股證券券價值。 最新股價每股證券券價值00.7，數(shù)數(shù)值愈小愈愈好。 最近一季負(fù)負(fù)債總資資產(chǎn)* 1100%20%。 剔除最近33個月內(nèi)董董監(jiān)事持股股比例減少少的公司。註1：原作者所所取之評價價倍數(shù)為曾曾被併購的的同業(yè)平均均值；但由由於臺灣併併購的例子子不多，因因此以同業(yè)業(yè)評價倍數(shù)數(shù)平均值，乘乘以某一折折扣數(shù)為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，且開開放折扣數(shù)數(shù)供會員自自行修改。註2：評價倍數(shù)數(shù)若為負(fù)值值，則以(1/一銀銀一年定期期存款利率率)代替之之。計算公式總總覽近四季營運運現(xiàn)金

42、流量量=近四季季(稅前盈盈餘+折舊舊及攤提+利息支出出淨(jìng)額) 評價倍數(shù)=(總市值值+長期借借款)/ 營運現(xiàn)金金流量 證券價值(Equiity VValuaationn)=企業(yè)業(yè)總價值( Tottal BBusinness Valuuatioon)-長長期借款(Longg-Terrm Deebt) 每股證券價價值=證券券價值 / 流通在在外發(fā)行股股數(shù) 最近一季負(fù)負(fù)債比率=最近一季季(負(fù)債總總額 / 資產(chǎn)總額額) 內(nèi)部人持股股比例=公公司董監(jiān)事事持股比例例註1：原原作者所取取之評價倍倍數(shù)為曾被被併購的同同業(yè)平均值值；但由於於臺灣併購購的例子不不多，因此此以同業(yè)評評價倍數(shù)平平均值，乘乘以一折數(shù)數(shù)為標(biāo)

43、準(zhǔn)，且且開放折數(shù)數(shù)供會員自自行修改。註2：評評價倍數(shù)若若為負(fù)值，則則以(1/一銀一年年定期存款款利率)代代替之。操作限制因本選股方方法之條件件極為嚴(yán)格格，建議會會員在選取取樣本時應(yīng)應(yīng)以全部部上市及上上櫃公司或全部部上市公司司或全全部上櫃公公司為樣樣本，本MMALL亦亦將部份標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)數(shù)項改為可可變數(shù)，會會員可更改改變數(shù)之值值，以利選選股作業(yè)之之順利進行行。 本模組所使使用市場場平均值的數(shù)據(jù)有有上市及及上櫃公司司、上上市公司及上櫃櫃公司等等三種，當(dāng)當(dāng)您選擇的的樣本包含含上市及及上櫃公司司，則以以上市及及上櫃所有有公司為為計算市市場平均值值之樣本本，若您選選擇的樣本本只包含上市公司司，則以以上市

44、所所有公司為計算市場平均均值之樣樣本，若您您選擇的樣樣本只包含含上櫃公公司，則則以上櫃櫃所有公司司為計算算市場平平均值之之樣本。在美國股市市上操作績績效源頭特別價價值基金(Founntainnheadd Speeciall Vallue FFund)報酬率和和S&P5500指數(shù)數(shù)比較表年度源頭特別價價值基金(a)S&P5000指數(shù)(b)差異(a-b)199736.65533.3443.311998-3.55528.577-32.1121999133.44421.033112.4412000-15.771-9.155-6.5662001-7.999-11.8883.89199720011年平均報

45、報酬率19.011%10.688%8.33%199620011累積報酬酬率138.662%66.111%72.511%在臺灣股市市上之選股股操作及績績效選股操作選股時間：2002/09/02篩選樣本：上市集中市場模型類別：退休基金管理高手 投資風(fēng)格：價值型投資法 選出檔數(shù)：9檔 (單位：，元，百百萬元 )公司近四季營運運現(xiàn)金流量量(百萬)評價倍數(shù)企業(yè)總價值值(百萬)最新股價每股證券價價值股價/每股股證券價值值最近一季負(fù)負(fù)債比率%近3個月內(nèi)內(nèi)部人持股股比例變化化%財務(wù)年月23799瑞昱3,321142.155111,997694.500283.4480.3313.9332.232002/0330

46、066晶豪科1,455542.15549,0559164.000490.5590.3313.1550.002002/0314633強盛10924.6992,15333.9010.6990.3614.2774.412002/0330088大立光電電78242.15526,3667165.000424.1170.3914.4440.002002/0330311佰鴻18942.1556,373344.500101.1150.4418.6770.222002/0324011凌陽2,248842.15575,799762.000139.1140.458.837.682002/0318022臺玻3,164

47、420.81152,688522.50043.9000.5111.7880.172002/0323911合勤77342.15526,066463.500113.0090.5614.6660.002002/0399055大華50214.1665,688813.05518.7990.6917.8001.352002/06績效驗證買賣明細(xì)9109902以收盤價價買入下列列9 個股票票，於9110011 出售單位：張，元元、%、千千元 證券別張數(shù)買入價買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價總售價報酬率 (%)1463 強盛 1 3.90 3 0 0.00 0 1.00 3.89 3 0 18

48、02 臺玻 1 22.500 22 3 0.00 0 1.00 18.000 18 -20 2379 瑞昱 1 94.500 94 14 0.00 0 1.00 77.500 77 -17 2391 合勤 1 63.500 63 10 0.00 0 1.00 59.500 59 -6 2401 凌陽 1 62.000 62 9 0.00 0 1.00 55.000 55 -11 3006 晶豪科 1 164.000 164 25 0.00 0 1.00 144.000 144 -12 3008 大立光電 1 165.000 165 26 0.00 0 1.00 158.000 158 -4 3

49、031 佰鴻 1 44.500 44 7 0.20 0 1.13 36.200 40 -7 9905 大華 1 13.055 13 2 0.00 0 1.00 12.500 12 -4 合計6321000.200569-10手續(xù)費 00交易稅 0-1合計63300566-10指數(shù)4,64443,8500-17超額報酬%=7 %，財財富淨(jìng)增-66 千千元投資期間，各各投資標(biāo)的的買賣明細(xì)細(xì) 單位：張，元元、%、千千元證券碼 除權(quán)日現(xiàn)金股息/元無償配股率率%現(xiàn)金認(rèn)購率率%現(xiàn)金認(rèn)購價價/元收股利現(xiàn)增繳款增資後股數(shù)數(shù)3031佰佰鴻 91/099/27 0.20 0.0 0.00 0 0 0 1.00 3

50、031佰佰鴻 91/099/27 0.00 13.0 0.00 0 0 0 1.13投資組合報報酬率與市市場報酬率率的趨勢圖圖大衛(wèi)波倫倫(Davvid MM. Poolen)價值型系系統(tǒng)評價法法則投資大師簡簡介大衛(wèi)波倫倫(Davvid MM. Poolen)是美國知知名的價值值型投資組組合經(jīng)理人人，投資經(jīng)經(jīng)歷長達335年，原原本擔(dān)任股股票經(jīng)紀(jì)人人，也是美美國第一批批獲得合格格財務(wù)規(guī)劃劃師(Ceertiffied Finaanciaal Pllanneer)認(rèn)證證的財務(wù)主主管之一，11979年年創(chuàng)立波倫倫資本管理理公司(PPolenn Cappitall Mannagemment)，為法人人機構(gòu)

51、、退退休計劃、民間基金金會及個人人管理資產(chǎn)產(chǎn)，自19989年至至20000年止，波波倫資本管管理公司的的累積投資資報酬率達達883.81%，超超越同期SS&P5000指數(shù)的的表現(xiàn)達3347.338%，在在12年之之中，有111年的投投資報酬率率皆為正值值，且有110年打敗敗S&P5500指數(shù)數(shù)，表現(xiàn)非非常優(yōu)異，大大衛(wèi)波倫倫因此被市市場認(rèn)定為為美國頂尖尖的資金管管理人(MMoneyy Mannagerr)之一，也也被列入知知名的馬奎奎斯世界名名人錄(MMarquuis WWhoss Whoo in the Worlld)一書書之中。大衛(wèi)波倫綜合合班傑明葛拉漢(Benjjaminn Graaham

52、)的投資哲哲學(xué)及華倫倫巴菲特特(Warrren E. BBuffeett)的的投資風(fēng)格格，自行研研發(fā)一種稱稱為系統(tǒng)統(tǒng)評價法則則(Sysstemaatic Valuuatioon Diiscipplinee：SVDD)的選選股策略，以以由下而上上(botttom up)的的選股方式式為主，強強調(diào)安全邊邊際(Maarginn of Safeety)的的重要性，只只投資高品品質(zhì)的少數(shù)數(shù)公司，通通常持股種種類只有115200檔股票，他他認(rèn)為最好好的投資是是永遠(yuǎn)不用用考慮賣出出，平均一一家公司的的持股期間間超過6年年，因此他他所管理的的資產(chǎn)週轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率非常低低。資料來源：有關(guān)大衛(wèi)衛(wèi)波倫的的資料，可可參考：h

53、ttp:/wwww.poolenccapittal.ccom及hhttp:/等等網(wǎng)站。投資程序選股標(biāo)準(zhǔn)：選擇總市市值5億美美元以上的的公司。傑出的財務(wù)務(wù)強度(CCompaaniess witth ouutstaandinng Fiinanccial Streengthh)：才能能使公司在在經(jīng)濟景氣氣不佳時，不不需以大量量舉債或發(fā)發(fā)行新股的的方式取得得資金，可可降低投資資風(fēng)險。 足夠的自由由現(xiàn)金流量量(Freee Caash FFlow)：自由現(xiàn)現(xiàn)金流量一一方面可增增加企業(yè)的的價值及財財務(wù)強度，另另一方面股股價/自由由現(xiàn)金流量量比愈低，代代表有愈大大的安全邊邊際。 強力的盈餘餘動能(EEarni

54、ings Momeentumm)：盈餘餘對自由現(xiàn)現(xiàn)金流量及及財務(wù)強度度皆有貢獻獻，可辨識識在歷史的的基礎(chǔ)上，股股價相對於於盈餘是否否被高估。 評價模式(Priccing Modeel)：比比較公司的的內(nèi)部報酬酬率(Innternnal rrate of rreturrn)相對對於其他公公司及固定定收益投資資工具，來來判斷股價價是否在低低估的水準(zhǔn)準(zhǔn)。 風(fēng)險分散(Diveersifficattion)：投資不不分產(chǎn)業(yè)，持持股在15525種種之間Richmmall使使用的方法法選股標(biāo)準(zhǔn)：總市值 市場平平均總市值值*1 。 最近一季負(fù)負(fù)債總額/股東權(quán)益益比率 市場平平均值。 最近四季每每股自由現(xiàn)現(xiàn)金流

55、量 市場場平均值。 股價/每股股自由現(xiàn)金金流量 市場平平均值(註註)。 最近五年平平均股東權(quán)權(quán)益報酬率率 市市場平均值值。 最近五年平平均盈餘成成長率 10%。 最近四季盈盈餘本益比比 最最近五年平平均本益比比。 註：若該該市場平均均值為負(fù)值值，則該選選股標(biāo)準(zhǔn)即即忽略不加加以比較。買進標(biāo)準(zhǔn)：內(nèi)部報酬率率(IRRR) 市場平均均值。 內(nèi)部報酬率率(IRRR) 中央政府府指標(biāo)公債債殖利率。計算公式總總覽總市值= 目前股股價*流通通在外發(fā)行行股數(shù)負(fù)債/ 股股東權(quán)益比比= 負(fù)債債總額/ 股東權(quán)益益總額*1100每股自由現(xiàn)現(xiàn)金流量= (稅稅後淨(jìng)利+折舊及攤攤提-資本本支出)/ 流通在在外發(fā)行股股數(shù)股東權(quán)

56、益報報酬率= 稅後後淨(jìng)利/ 平均股東東權(quán)益*1100近五年平均均股東權(quán)益益報酬率= 五年年股東權(quán)益益報酬率加加總/ 55盈餘成長率率= (當(dāng)當(dāng)期稅後淨(jìng)淨(jìng)利-前期期稅後淨(jìng)利利)/ 前前期稅後淨(jìng)淨(jìng)利的絕對對值*1000近五年平均均盈餘成長長率= 五年年盈餘成長長率加總/ 5本益比= 目前市市值/ 近近四季常續(xù)續(xù)性稅後淨(jìng)淨(jìng)利總和操作限制由於無法確確切預(yù)估每每一家公司司未來100年，每年年的現(xiàn)金流流入情況，因因此，在計計算內(nèi)部報報酬率(IIRR)時時，以五年年平均常續(xù)續(xù)性利益來來代替每年年的現(xiàn)金流流入值，以以利於本選選股程式之之進行。 因本選股方方法之條件件極為嚴(yán)格格，建議會會員在選取取樣本時應(yīng)應(yīng)以全

57、部部上市及上上櫃公司或全部部上市公司司或全全部上櫃公公司為樣樣本，本MMALL亦亦將部份標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)數(shù)項改為可可變數(shù)，會會員可更改改變數(shù)之值值，以利選選股作業(yè)之之順利進行行。 本模組所使使用的市市場平均值值及市市場中位數(shù)數(shù)數(shù)據(jù)有有上市及及上櫃公司司、上上市公司及上櫃櫃公司等等三種，當(dāng)當(dāng)您選擇的的樣本包含含上市及及上櫃公司司，則以以上市及及上櫃所有有公司為為計算市市場平均值值及市市場中位數(shù)數(shù)時之樣樣本，若您您選擇的樣樣本只包含含上市公公司，則則以上市市所有公司司為計算算市場平平均值及及市場中中位數(shù)時時之樣本，若若您選擇的的樣本只包包含上櫃櫃公司，則則以上櫃櫃所有公司司為計算算市場平平均值及及市場

58、中中位數(shù)時時之樣本。在美國股市市上操作績績效波倫資本管管理公司與與S&P5500指數(shù)數(shù)及Morrninggstarr大型混合合基金投資資報酬率比比較圖波倫資本管管理公司投投資績效與與S&P5500指數(shù)數(shù)表現(xiàn)比較較圖在臺灣股市市上之選股股操作及績績效選股操作選股時間：2002/09/02篩選樣本：上市集中市場模型類別：退休基金管理高手 投資風(fēng)格：價值型投資法 選出檔數(shù)：0檔羅蘭懷李李吉(Roolandd Whiitriddge)價價值成長投投資選股法法則投資大師簡簡介羅蘭懷李李吉(Roolandd Whiitriddge)生生於19338年，在在19844年接掌大大衛(wèi)包布布森(Daavid L.

59、 BBabsoon& Co.)的包布森森價值基金金(Babbson Valuue Fuund)，至至19966年止，包包布森價值值基金的總總報酬率在在所有成長長/收益型型類股基金金中，不論論以3年、5年及110年期來來比較，排排名皆在前前10名之之內(nèi)，操作作績效卓著著(如附表表)；19999年55月羅蘭懷李吉因因年事已高高，將基金金經(jīng)理的職職位傳給現(xiàn)現(xiàn)任經(jīng)理人人安東尼馬拉馬克克(Antthonyy Marramarrco)，新新任經(jīng)理人人仍承襲羅羅蘭懷李李吉一直成成功的選股股方法，即即使在股市市大跌的22000年年，包布森森價值基金金的年報酬酬率仍有99.06%，大幅超超越S&PP500指指數(shù)

60、表現(xiàn)達達18.221%，顯顯見羅蘭懷李吉的的投資方法法，能夠歷歷久不衰。大衛(wèi)包布森公公司早在11940年年就成立，是是美國歷史史悠久的投投資顧問之之一，目前前已成為麻麻州相互人人壽保險公公司(Maassacchuseetts Mutuual LLife Insuurancce Coompanny)的子子公司，管管理資金逾逾600億億美元。投資程序羅蘭懷李吉雖雖然被視為為價值型投投資者，但但其投資過過程中的選選股方式，仍仍考慮成長長性為重要要因素，並並且可視為為市場的相相反意見法法的投資模模式；以下下為其選股股時所用的的指標(biāo)：目前本益比比低於市場場平均值 公司目前本本益比和過過去15年年平均值比