1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 引 言 HYPERLINK l _bookmark0 1 HYPERLINK l _bookmark1 第一章 中國理財市場發(fā)展現(xiàn)狀 HYPERLINK l _bookmark1 5 HYPERLINK l _bookmark2 一、中國居民潛在理財需求旺盛 HYPERLINK l _bookmark2 5 HYPERLINK l _bookmark3 二、“大資管時代”理財業(yè)務(wù)呈現(xiàn)先增后減的發(fā)展趨勢 HYPERLINK l _bookmark3 8 HYPERLINK l _bookmark4 （一）理財規(guī)模發(fā)展情況：2013-2019 H

2、YPERLINK l _bookmark4 9 HYPERLINK l _bookmark5 （二）理財產(chǎn)品發(fā)展情況：2013-2019 HYPERLINK l _bookmark5 11 HYPERLINK l _bookmark6 （三）理財規(guī)模與產(chǎn)品下降原因分析 HYPERLINK l _bookmark6 13 HYPERLINK l _bookmark7 第二章 互聯(lián)網(wǎng)理財是傳統(tǒng)理財?shù)闹匾a充 HYPERLINK l _bookmark7 14 HYPERLINK l _bookmark8 一、疫情促進理財線上化，互聯(lián)網(wǎng)理財是數(shù)字時代的大勢所趨 HYPERLINK l _bookma

3、rk8 14 HYPERLINK l _bookmark9 二、互聯(lián)網(wǎng)理財具有不可比擬的優(yōu)勢 HYPERLINK l _bookmark9 17 HYPERLINK l _bookmark10 （一）有效提升金融可得性 HYPERLINK l _bookmark10 18 HYPERLINK l _bookmark11 （二）投資者選擇更便利 HYPERLINK l _bookmark11 18 HYPERLINK l _bookmark12 （三）機構(gòu)銷售更精準 HYPERLINK l _bookmark12 19 HYPERLINK l _bookmark13 （四）優(yōu)化資源配置，促進市場

4、良性競爭 HYPERLINK l _bookmark13 20 HYPERLINK l _bookmark14 第三章 互聯(lián)網(wǎng)理財優(yōu)化中國居民金融資產(chǎn)配置 HYPERLINK l _bookmark14 21 HYPERLINK l _bookmark15 一、活躍理財用戶分布 HYPERLINK l _bookmark15 21 HYPERLINK l _bookmark16 （一）職業(yè)與年齡分布：白領(lǐng)人群占比過半、青年人為中堅力量 HYPERLINK l _bookmark16 21 HYPERLINK l _bookmark17 （二）地域分布：從東部沿海地區(qū)向西部內(nèi)陸地區(qū)、從南部向北部

5、逐級遞減 HYPERLINK l _bookmark17 21 HYPERLINK l _bookmark18 （三）趨勢變化：活躍理財用戶中下沉人群占比顯著增加 HYPERLINK l _bookmark18 22 HYPERLINK l _bookmark19 二、理財經(jīng)驗與風(fēng)險偏好分布 HYPERLINK l _bookmark19 22 HYPERLINK l _bookmark20 （一）城鄉(xiāng)分布：下沉人群理財經(jīng)驗不足、風(fēng)險偏好更低 HYPERLINK l _bookmark20 23 HYPERLINK l _bookmark21 （二）性別分布：男性理財經(jīng)驗更豐富、風(fēng)險偏好更高

6、HYPERLINK l _bookmark21 24 HYPERLINK l _bookmark22 （三）年齡分布：理財經(jīng)驗相對均衡但風(fēng)險偏好差異較大 HYPERLINK l _bookmark22 25 HYPERLINK l _bookmark23 （四）趨勢變化：下沉人群理財觀念轉(zhuǎn)變顯著 HYPERLINK l _bookmark23 26 HYPERLINK l _bookmark24 三、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分布 HYPERLINK l _bookmark24 27 HYPERLINK l _bookmark25 （一）職業(yè)分布：白領(lǐng)用戶資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)更均衡、風(fēng)險偏好更高 HYPERLINK

7、 l _bookmark25 28 HYPERLINK l _bookmark26 （二）趨勢變化：主動配置意愿和合理配置能力整體上升，下沉人群尤為明顯. HYPERLINK l _bookmark26 29 HYPERLINK l _bookmark27 四、理財效果與投資者教育 HYPERLINK l _bookmark27 31 HYPERLINK l _bookmark28 第四章 互聯(lián)網(wǎng)理財助推中國居民消費升級 HYPERLINK l _bookmark28 33 HYPERLINK l _bookmark29 一、關(guān)于消費的經(jīng)典理論評介 HYPERLINK l _bookmark2

8、9 33 HYPERLINK l _bookmark30 二、互聯(lián)網(wǎng)理財助推消費升級的經(jīng)驗證據(jù) HYPERLINK l _bookmark30 34 HYPERLINK l _bookmark31 （一）合理配置金融資產(chǎn)行為有助于消費和消費升級 HYPERLINK l _bookmark31 34 HYPERLINK l _bookmark32 （二）居民理財行為影響消費升級的傳導(dǎo)機制 HYPERLINK l _bookmark32 35 HYPERLINK l _bookmark33 第五章 主要結(jié)論和政策啟示 HYPERLINK l _bookmark33 38 HYPERLINK l _

9、bookmark34 一、主要結(jié)論 HYPERLINK l _bookmark34 38 HYPERLINK l _bookmark35 二、政策啟示 HYPERLINK l _bookmark35 38 HYPERLINK l _bookmark36 參考文獻 HYPERLINK l _bookmark36 40引 言2020 年以來，新冠疫情進一步強化了理財服務(wù)的線上化趨勢。疫情期間，由于金融機構(gòu)線下網(wǎng)點被迫關(guān)閉，難以直接接觸用戶，使得傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)在產(chǎn)品銷售、售后管理等方面都受到一定程度影響。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)的無接觸性、便利性等優(yōu)勢得以不斷凸顯，線上理財銷售、線上征信、線上理賠等業(yè)

10、務(wù)發(fā)展迅速。對家庭部門而言，由于疫情期間復(fù)工復(fù)產(chǎn)的難度上升、不確定性增加，深刻改變了居民風(fēng)險偏好，居民風(fēng)險管理意識有所增強，更加注重資產(chǎn)穩(wěn)定性，理財意愿與規(guī)模整體上升?；谖浵伡瘓F 2019 年 11 月至 2020 年 6 月線上日平均交易用戶數(shù)據(jù)，我們進行的斷點回歸分析結(jié)果表明，疫情爆發(fā)之后購買線上理財產(chǎn)品的用戶數(shù)迅速增加，隨著疫情趨于緩和，用戶數(shù)有所下降但仍高于疫情之前。這表明居民線上理財意識受疫情影響顯著，線上理財群體規(guī)模進一步擴大。理財是居民平滑消費的必要手段，能夠有效推動我國經(jīng)濟金融轉(zhuǎn)型發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)理財作為一種新的理財模式，能夠更多觸達下沉人群，更好培養(yǎng)居民理財意識，更有效推動普惠

11、金融發(fā)展，進而提振消費、擴大內(nèi)需、助推高質(zhì)量發(fā)展。特別是在當前世界經(jīng)濟持續(xù)低迷，全球市場急劇萎縮，我國明確提出要“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新格局”的大背景下，充分發(fā)揮居民理財在改善居民金融資產(chǎn)配置、提振消費、擴大內(nèi)需等方面的作用，具有重大的現(xiàn)實意義。有鑒于此，中國人民大學(xué)大數(shù)據(jù)與金融科技創(chuàng)新實驗室、金融科技研究所與 螞蟻集團研究院聯(lián)合開展關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)理財趨勢與消費升級的相關(guān)研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，當前我國理財市場存在“缺口”，難以滿足居民潛在旺盛理財需求。盡管近年來經(jīng)濟增長速度減緩，但是財富積累作為存量受增速影響較小。最近十年間，我國居民可投資金融資產(chǎn)總規(guī)模，從 200

12、8 年的 31 萬億元人民幣快速增長至 2018 年的 147 萬億元人民幣，增長了 3.7 倍。但從 2018 年開始，無論從規(guī)模還是產(chǎn)品來看，我國資產(chǎn)管理市場的增速均逐漸放緩。其中信托、證券業(yè)的理財規(guī)模和銀行、證券業(yè)的理財產(chǎn)品數(shù)量甚至出現(xiàn)了負增長。可能原因在于，從監(jiān)管政策來看，2018 年，中國人民銀行、銀保監(jiān)會（原銀監(jiān)會和保監(jiān)會）、證監(jiān)會和外管局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見，“一行兩會”（原 “一行三會”）等金融監(jiān)管機構(gòu)針對銀行、證券、基金、保險出臺一系列監(jiān)管政策，推動資產(chǎn)管理行業(yè)不斷走向有序規(guī)范發(fā)展。從技術(shù)賦能來看，我國大多數(shù)理財業(yè)務(wù)線上化水平較低，導(dǎo)致市場觸達難、獲

13、客成本高、運營效率低下、客戶體驗差等問題，進一步制約著理財業(yè)務(wù)發(fā)展。傳統(tǒng)理財服務(wù)門檻高、產(chǎn)品種類少、理財覆蓋度低，導(dǎo)致大量投資者特別是下沉人群缺乏投資理財機會，居民理財投資較為單一。傳統(tǒng)理財市場存在一定“缺口”，難以滿足居民潛在的旺盛理財需求，為互聯(lián)網(wǎng)理財發(fā)展留下空間。第二，互聯(lián)網(wǎng)理財作為傳統(tǒng)理財?shù)闹匾a充，是數(shù)字時代的大勢所趨。近年來，受益于互聯(lián)網(wǎng)在全國范圍內(nèi)普及，互聯(lián)網(wǎng)理財市場規(guī)模和用戶規(guī)模都有了大幅增長。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 6 月，我國購買互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的網(wǎng)民數(shù)量已達到 1.69 億，占全國網(wǎng)民的 19.9%。北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心、上海新金融研究院和螞蟻

14、集團共同編制的“數(shù)字普惠金融投資業(yè)務(wù)指數(shù)”也表明，除 2016 年和 2018 年受監(jiān)管影響有所下降之外，投資業(yè)務(wù)指數(shù)整體上呈現(xiàn)快速上升的趨勢。當前，盡管受互聯(lián)網(wǎng)金融“嚴監(jiān)管”與“資管新規(guī)”等影響，互聯(lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)增速有所下降，但隨著業(yè)務(wù)逐步規(guī)范，未來發(fā)展動力依舊強勁。作為一種新型理財模式，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)不斷成熟，互聯(lián)網(wǎng)理財優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。一是理財服務(wù)可得性更高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺的起投門檻較低，如余額寶、存金寶等產(chǎn)品，為無法參與傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)的居民提供了更多理財機會?；ヂ?lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品提現(xiàn)周期較短、手續(xù)較少，用戶能夠在手機端靈活地進行操作，顯著提升了不同資金水平用戶的理財服務(wù)可得性。二是投資者

15、選擇更便利?；ヂ?lián)網(wǎng)理財平臺能夠?qū)χT多理財信息進行整合，提高信息透明度，便于投資者對不同產(chǎn)品進行比較。此外，智能投顧能夠滿足不同層次金融投資者的需求，幫助用戶盡可能從多樣化的產(chǎn)品中選擇適合自己的產(chǎn)品。三是能夠精確捕捉用戶理財需求，設(shè)計個性化、多樣化產(chǎn)品，將“合適的產(chǎn)品賣給合適的人”。四是能夠顯著降低運營成本，縮小大、中、小機構(gòu)之間的差距，讓真正有實力的中小機構(gòu)在理財市場中立足，有助于建立起良性競爭環(huán)境，提升整個行業(yè)的投資管理能力和服務(wù)品質(zhì)。第三，互聯(lián)網(wǎng)理財能夠優(yōu)化中國居民金融資產(chǎn)配置，青年人群和下沉人群成為互聯(lián)網(wǎng)理財“明日之星”。隨著互聯(lián)網(wǎng)和智能手機普及，理財服務(wù)已經(jīng)突破了空間和時間限制，將產(chǎn)品

16、觸角延伸至每一個手機用戶，特別是能夠為更多長尾客戶提供高質(zhì)量理財服務(wù)，進而提升其理財參與意識與投資習(xí)慣，切實推動普惠金融發(fā)展?；谖浵伡瘓F平臺在 2017 年 8 月 31 日至 2019 年 7 月 31 日隨機抽取的 30266 個線上活躍用戶數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，涉農(nóng)人群和三線城市及以下人群的理 財觀念轉(zhuǎn)變更大，在理財人群中所占比重逐漸增加。特別是有理財行為的小鎮(zhèn)青 年在理財人群中占比增幅更大，進一步驗證了互聯(lián)網(wǎng)理財平臺切實有助于拉動下 沉人群參與理財市場。進一步地，我們還發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)理財平臺能夠使得理財用戶 迅速成長為成熟投資人。具體來看，居民配置單一類型基金的人數(shù)占比有所下降，尤其是單一配置

17、風(fēng)險較大的主動型基金的人數(shù)占比降幅更大，共同配置貨幣基金、指數(shù)型基金和其他主動型基金的人數(shù)占比增加。這表明互聯(lián)網(wǎng)平臺對被動投資理 念和分散化投資的推廣教育和引導(dǎo)發(fā)揮了重要作用，特別對小鎮(zhèn)青年和下沉人群 的教育和引導(dǎo)效果更為顯著。從投資效果來看，下沉人群獲益人數(shù)占比低于非下 沉人群，進一步表明下沉人群金融素養(yǎng)和投資能力有待提升。第四，互聯(lián)網(wǎng)理財有助于促進居民消費和消費升級，拉動內(nèi)需?；谏鲜龀?樣數(shù)據(jù)，我們進行的一系列實證分析發(fā)現(xiàn)，合理配置金融資產(chǎn)能夠促進居民消費 和消費升級，且對下沉人群消費影響更為顯著。具體來看，在持有被動型基金的 基礎(chǔ)上還持有主動型基金比僅持有被動型基金更能夠促進居民消費和

18、消費升級；在持有貨幣基金基礎(chǔ)上還持有其他類型基金往往比僅持有貨幣基金更能夠促進 居民消費和消費升級；在購買股票型和混合型基金的基礎(chǔ)上還購買其他類型基金 往往比僅持有股票型和混合型基金更能夠促進居民消費和消費升級。異質(zhì)性分析 也表明，合理配置金融資產(chǎn)對促進下沉人群消費支出和消費轉(zhuǎn)型升級的作用更大。進一步地，我們的實證分析還發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)理財行為主要通過財富效應(yīng)傳導(dǎo)機制、資產(chǎn)效應(yīng)傳導(dǎo)機制和信貸效應(yīng)傳導(dǎo)機制來促進居民消費和消費升級。其中，通過 財富效應(yīng)傳導(dǎo)機制，居民購買資產(chǎn)的價格波動會使得消費者收入增加或者減少，進而引起消費總額及結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。通過資產(chǎn)效應(yīng)傳導(dǎo)機制，投資者流動性緊張 時，會通過變現(xiàn)持有

19、的金融資產(chǎn)增加當期收入，緩解流動性約束，從而擴大當期 消費或者推動消費轉(zhuǎn)型升級。通過信貸效應(yīng)傳導(dǎo)機制，居民家庭持有金融資產(chǎn)有 助于提升個人信用、獲得消費信貸，進而促進居民消費和消費升級。異質(zhì)性分析也表明，對于現(xiàn)金流水平較低和房產(chǎn)持有評分較低等下沉人群而言，持有金融資產(chǎn)對消費的促進作用更大?；谏鲜鼋Y(jié)論，我們?yōu)檫M一步推動我國理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展提出以下建議：第一，傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺要緊密合作，積極發(fā)展智能投顧，推動理財線上化，不斷開創(chuàng)服務(wù)新模式。傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺各有所長、優(yōu)勢互補。傳統(tǒng)金融機構(gòu)資金雄厚，具有豐富的風(fēng)險管理經(jīng)驗，但信息技術(shù)更新迭代緩慢，成本較高，導(dǎo)致金融服務(wù)創(chuàng)新動

20、力不足，難以滿足客戶多樣化、個性化需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺的優(yōu)勢在于科技賦能能力較強，業(yè)務(wù)場景豐富，金融服務(wù)能夠更為廣泛地觸達下沉人群。傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)當展開全方位地深入合作，充分利用大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)精確識別客戶需求，發(fā)展智能投顧，推動理財線上化，開創(chuàng)理財服務(wù)新模式，以此推動我國理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。第二，加強金融投資者教育，注重金融知識“向下”普及。當前，我國下沉人群參與理財積極性逐漸上升，經(jīng)初步測算，2022 年我國下沉人群可投資金融資產(chǎn)規(guī)模有望達到 101.7 萬億，互聯(lián)網(wǎng)理財在下沉人群中的市場規(guī)模有望達到 4.7萬億（不包括銀行理財）。但由于缺乏一定的金融素養(yǎng)，下沉人群投資效果

21、相對較差。要進一步加強對投資者尤其下沉人群的金融知識教育和普及，激發(fā)更多的理財需求，一方面有助于投資者建立起正確的理財觀念、培養(yǎng)理性的投資行為，幫助下沉人群實現(xiàn)收入躍升，進而提振消費，拉動內(nèi)需，促進增長；另一方面有助于提升我國金融監(jiān)管效率，維護金融市場穩(wěn)定。第一章 中國理財市場發(fā)展現(xiàn)狀1一、中國居民潛在理財需求旺盛近年來，我國不斷攀升的居民家庭財富規(guī)模為財富管理的需求擴張奠定了堅實基礎(chǔ)。2008 年至 2018 年的十年間，我國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從 4.59 萬億美元增長至 13.89 萬億美元（見圖 1-1）。盡管近年來經(jīng)濟增長速度減緩，但是財富積累作為存量受增速影響較小，同期內(nèi)，我

22、國居民可投資金融資產(chǎn)總規(guī)模隨之擴大，從 2008 年的 31 萬億元人民幣快速增長至 2018 年的 147 萬億元人民幣（見圖 1-2），增長了 3.7 倍。16141210864202008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201812%10%8%6%4%2%0%國內(nèi)生產(chǎn)總值（萬億美元）國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind圖 1-120082018 年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值和同比增速1報告執(zhí)筆人：中國人民大學(xué)研究團隊：宋科、剛健華、楊雅鑫、鄒玥萌、孫翼、楚麗君、吳海宇；螞蟻集團研究院。聯(lián)系方式： HYPERLINK mailto:fin

23、tech_ fintech_（中國人民大學(xué)金融科技研究所）。1601401201008060402002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中國居民可投資金融資產(chǎn)規(guī)模（萬億元人民幣）中國居民可投資金融資產(chǎn)同比增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：中國私人銀行 2019、Wind圖 1-2中國居民可投資資產(chǎn)規(guī)模及財富管理市場規(guī)模與其他國家相比，我國居民財富的配置結(jié)構(gòu)存在顯著差異（見圖 1-3、圖 1- 4）。我國家庭的金融資產(chǎn)配置比例遠低于美國、日本家庭，也與西歐地區(qū)的瑞士、東南亞地區(qū)的新加坡存在差距

24、。而非金融資產(chǎn)（房屋資產(chǎn)為主）占比卻位居前列。美國等發(fā)達國家資本市場發(fā)達，財富管理機構(gòu)運營經(jīng)驗豐富，理財產(chǎn)品種類繁多，社會保障體系完善，居民對金融資產(chǎn)的投資偏好較高。而我國財富管理市場不夠發(fā)達，金融產(chǎn)品種類、規(guī)模、交易機制不夠完善，導(dǎo)致我國家庭可選金融產(chǎn)品規(guī)模小、品類少，不能滿足日益增長的財富管理需求。同時，受傳統(tǒng)理財觀念以及商品房住宅市場近 20 年的超預(yù)期表現(xiàn)等原因的影響，我國居民習(xí)慣將購買住宅作為財富保值的首選，造成資產(chǎn)配置相對單一。2016 年以來，我國居民財富的配置結(jié)構(gòu)開始調(diào)整，金融資產(chǎn)占比躍升至 55%以上，接近甚至超越英、德、瑞士等國家的水平。與此同時，以住宅資產(chǎn)為主的非金融資產(chǎn)

25、占比也相應(yīng)大幅下降。在此之前，我國居民家庭金融資產(chǎn)配比長期不到 45%，這種轉(zhuǎn)變可能跟近年來房地產(chǎn)政策逐漸收緊以及“大資管”時代開啟等有關(guān)。80%70%60%50%40%30%20%10%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019德國英國瑞士中國新加坡日本美國數(shù)據(jù)來源：瑞信全球財富報告（2020）圖 1-3各國居民金融資產(chǎn)占家庭總財富的比重70%60%50%40%30%20%10%0%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019德國英國瑞士中

26、國新加坡日本美國數(shù)據(jù)來源：瑞信全球財富報告（2020）圖 1-4各國居民非金融資產(chǎn)占家庭總財富的比重進一步地，我們對 2018 年我國居民的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)進行分析（見圖 1- 5），結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在 2018 年我國居民可投資金融資產(chǎn)的配置中，銀行存款占據(jù) 49%，成為居民配置資產(chǎn)的首要選擇，其次為銀行理財，而居民對于股票及券商資管類產(chǎn)品的配置占比較低。16%5%6%49%8%16%存款銀行理財信托公募和券商資管股票其他數(shù)據(jù)來源：建行歷年私人財富報告、Wind圖 1-52018 年中國居民可投資金融資產(chǎn)配置情況二、“大資管時代”理財業(yè)務(wù)呈現(xiàn)先增后減的發(fā)展趨勢2012 年，隨著“券商資管新政十一條

27、”的推出、公募基金投資范圍的放寬、保險業(yè)資管的放松以及資管陣營中期貨公司的加入，我國資產(chǎn)管理行業(yè)步入具有競爭、創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營等特征的大資管時代。2013 年，在“放松管制、放寬限制、防控風(fēng)險”的政策環(huán)境下，傳統(tǒng)資管的分業(yè)經(jīng)營壁壘逐漸被打破，各類資產(chǎn)管理機構(gòu)之間競爭加劇，銀行、券商、保險、基金、信托等各類資產(chǎn)管理機構(gòu)開始涌向同一片紅海，我國財富管理行業(yè)也開始進入快速發(fā)展的新階段，2013 年也因此被稱作“中國大資管元年”。但近年來，受宏觀經(jīng)濟的影響，我國資管市場增速相應(yīng)放緩。2018 年，我國居民可投資金融資產(chǎn)同比增長 8.09%，創(chuàng) 2014 年以來最低增幅。隨著“資管新規(guī)”出臺，銀行理財產(chǎn)品

28、、信托、券商資管、基金等受“打破剛兌、去通道”的影響，增速較前兩年均有明顯放緩。我們在借鑒中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告（2018）、中國財富管理發(fā)展指數(shù)報告（2019）等研究的基礎(chǔ)上，充分考慮當前我國財富管理的行業(yè)發(fā)展特征，選取銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)和基金業(yè)等五個維度，從整體與分行業(yè)兩個層面來刻畫我國理財行業(yè)近年來的發(fā)展情況。（一）理財規(guī)模發(fā)展情況：2013-2019（萬億元）50.37%54.07%116.66108.27111.54111.7483.0530.37%53.9035.857.75%0.18%-4.3950%40%8030%6020%4010%20

29、0%02013201420152016201720182019-10%理財規(guī)模（萬億元）增長率（右軸）數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國銀行保險業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國信托業(yè)協(xié)會圖 1-6 中國理財行業(yè)規(guī)模情況從理財規(guī)模2來看，我國理財行業(yè)呈先增后減的兩個發(fā)展階段。其中，2013 年至 2017 年為迅猛發(fā)展階段，從 2013 年的 35.85 萬億元增長到 2017 年的 116.66萬億元，四年來增長了 2.3 倍，年復(fù)合增長率高達 34.6%。2018 年起，我國理財總規(guī)模進入下行趨穩(wěn)階段，2018 年理財總規(guī)模下降為 111.54 萬億元，同比下降 4.39%

30、，2019 年資管總規(guī)模為 111.74 萬億元，同比小幅增長 0.18%。2 理財總規(guī)模為銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)和基金業(yè)對應(yīng)的理財規(guī)模之和。具體指標選取如下：銀行業(yè)理財規(guī)模用銀行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)余額來度量，具體包括銀行理財產(chǎn)品、私人銀行業(yè)務(wù)的產(chǎn)品資金余 額；證券業(yè)理財規(guī)模用證券公司及其子公司資管規(guī)模來衡量；保險業(yè)理財規(guī)模用保險業(yè)資金運用余額來衡量；信托業(yè)理財規(guī)模用信托資產(chǎn)余額來衡量；基金業(yè)理財規(guī)模用公募基金、基金公司及基金子公司的專戶業(yè)務(wù)與私募投資基金存續(xù)余額之和來衡量。（萬億元）40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002013201420

31、152016201720182019銀行證券保險信托基金數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行摹⒅袊C券投資基金業(yè)協(xié)會、中國銀行保險業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國信托業(yè)協(xié)會圖 1-7 分行業(yè)理財規(guī)模情況201420152016201720182019140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%銀行證券保險信托基金數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行摹⒅袊C券投資基金業(yè)協(xié)會、中國銀行保險業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國信托業(yè)協(xié)會圖 1-8分行業(yè)理財規(guī)模增速分行業(yè)來看，2013 年至 2019 年，基金業(yè)、保險業(yè)理財規(guī)模呈不斷增長趨勢，其中，基金業(yè)理財規(guī)模始終遙遙領(lǐng)先；銀行業(yè)呈波動上升趨勢，且在 20

32、17 年首次出現(xiàn)下跌情況；證券業(yè)和信托業(yè)呈先增后減趨勢。從增速來看，各行業(yè)理財規(guī)模同比增長不斷減少，2018 年至 2019 年信托與證券行業(yè)理財規(guī)模都出現(xiàn)負增長。（二）理財產(chǎn)品發(fā)展情況：2013-2019（萬只）74.05%77.53%29.7229.8529.2723.6117.2237.17%25.85%9.705.570.43%-1.92%35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00201320142015201620172018201990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%理財產(chǎn)品（萬只）增長率（右軸）數(shù)據(jù)來源：普益標準數(shù)據(jù)

33、庫、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會、Wind圖 1-9中國理財行業(yè)產(chǎn)品存續(xù)情況從理財產(chǎn)品3來看，我國理財產(chǎn)品存續(xù)量同樣表現(xiàn)出先增后減的趨勢。其中，2013 年為資管行業(yè)起步階段，2014 年至 2017 年為迅猛增長階段，2018 年至今為下行趨穩(wěn)階段。數(shù)據(jù)顯示，我國理財行業(yè)產(chǎn)品存續(xù)總量從 2013 年的 5.57 萬只增長到 2017 年的 29.72 萬只，四年來增長了 4.3 倍。2018 年理財產(chǎn)品存續(xù)總量增速急劇下降，2019 年，理財產(chǎn)品總量為 29.27 萬只，同比下降 1.92%。3理財產(chǎn)品數(shù)量為銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)和基金業(yè)對應(yīng)的理財規(guī)模之和。具體指標

34、選取如下：銀行業(yè)用理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量來衡量；證券業(yè)用證券公司存續(xù)資產(chǎn)管理計劃數(shù)量來衡量；保險業(yè)用保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品存續(xù)數(shù)來衡量；信托業(yè)用存續(xù)集合類信托數(shù)量、單一類信托數(shù)量和財產(chǎn)類信托數(shù)量之和來衡量；基金業(yè)用公募基金、基金公司及其子公司私募資產(chǎn)管理計劃量與私募投資基金存續(xù)數(shù)量之和來衡量。（萬只）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002013201420152016201720182019銀行證券保險信托基金數(shù)據(jù)來源：普益標準數(shù)據(jù)庫、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會、Wind圖 1-10分行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)情況2014201520162017201

35、82019140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%銀行證券保險信托基金數(shù)據(jù)來源：普益標準數(shù)據(jù)庫、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會、Wind圖 1-11分行業(yè)理財存續(xù)產(chǎn)品增速（2013-2019 年）分行業(yè)來看，2013 年至 2019 年，基金業(yè)、保險業(yè)和信托業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)量呈不斷增長趨勢，銀行業(yè)和證券業(yè)呈先增后減趨勢，其中銀行業(yè)理財產(chǎn)品數(shù)始終領(lǐng)跑各行業(yè)。從增速來看，各行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)量同比增長不斷減少，2018 年至2019 年銀行業(yè)與證券行業(yè)理財產(chǎn)品量呈現(xiàn)負增長。（三）理財規(guī)模與產(chǎn)品下降原因分析從國際形勢來看，2017 年以來，世界政治經(jīng)濟格局發(fā)生

36、深刻調(diào)整，外部不確定性的增加，使得我國經(jīng)濟金融體系面臨的外部環(huán)境日趨復(fù)雜。影響和威脅全球金融穩(wěn)定的風(fēng)險因素不斷積聚，特別是全球貿(mào)易保護主義抬頭，由美國挑起的經(jīng)貿(mào)摩擦，對全球及我國宏觀經(jīng)濟和金融市場構(gòu)成負面沖擊。同時，美國等主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整引發(fā)全球流動性收緊，對新興市場國家形成較強的外溢效應(yīng)。從監(jiān)管政策來看，2017 年，全國金融工作會議明確提出服務(wù)實體經(jīng)濟、防范金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，指出金融工作的重要原則為“回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管、市場導(dǎo)向”。此后，在嚴金融監(jiān)管時代，中國人民銀行、銀保監(jiān)會（原銀監(jiān)會和保監(jiān)會）、證監(jiān)會和外管局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意

37、見；“一行兩會”（原“一行三會”）等金融監(jiān)管機構(gòu)針對銀行、證券、基金、保險出臺一系列監(jiān)管政策，在推動資產(chǎn)管理行業(yè)不斷規(guī)范的同時，正本清源、優(yōu)勝劣汰的效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。從技術(shù)賦能來看，目前我國理財線上化水平較低，尤其是除銀行理財產(chǎn)品和公募基金產(chǎn)品外的其他理財產(chǎn)品。傳統(tǒng)線下銷售面臨市場觸達難、獲客成本高、運營效率低下、客戶體驗差等問題，長期制約理財業(yè)務(wù)進一步發(fā)展。要通過加快傳統(tǒng)金融機構(gòu)的信息系統(tǒng)建設(shè)，及其與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的全方位深入合作，不斷推動理財產(chǎn)品線上化，有效促進理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。第二章 互聯(lián)網(wǎng)理財是傳統(tǒng)理財?shù)闹匾a充一、疫情促進理財線上化，互聯(lián)網(wǎng)理財是數(shù)字時代的大勢所趨與傳統(tǒng)理財產(chǎn)品相比，隨

38、著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)不斷成熟，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品優(yōu)勢更加凸顯。互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品具有交易門檻更低、透明度更高、交易操作更便捷，能夠更大程度滿足居民對于理財?shù)膫€性化、多樣化需求等特征，不僅能夠有效拓展理財市場規(guī)模，而且深刻影響著傳統(tǒng)線下理財方式，改變著居民理財觀念。近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)覆蓋人群范圍進一步擴大，互聯(lián)網(wǎng)理財市場規(guī)模和用戶數(shù)量均有大幅增長。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 6 月，我國購買互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的網(wǎng)民數(shù)量已達 1.69 億，占全國網(wǎng)民人數(shù)的 19.9%（見圖 2-1 和圖 2-2）。北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心、上海新金融研究院和螞蟻集團共同編制的“數(shù)字普惠金融投資業(yè)務(wù)指

39、數(shù)”反映了居民個體參與互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)陌l(fā)展趨勢。如圖 2-3 所示，2014 年-2018 年投資業(yè)務(wù)指數(shù)整體處于快速上升趨勢，2018年投資業(yè)務(wù)指數(shù)大概是 2014 年的 6 倍。1697230.24%151381288178499026989017.52%15.00%9.57%12.12%（萬人）1800016000140001200010000800060004000200002014.122015.122016.122017.122018.122019.6互聯(lián)網(wǎng)理財用戶數(shù)互聯(lián)網(wǎng)理財用戶數(shù)增長率35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源:中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心圖 2-12014 年-

40、2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)理財用戶數(shù)及增長率19.90%18.30%16.70%13.10%13.50%12.10%22%20%18%16%14%12%10%2014.122015.122016.122017.122018.122019.6互聯(lián)網(wǎng)理財使用率數(shù)據(jù)來源:中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心圖 2-22014 年-2019 年中國互聯(lián)網(wǎng)理財用戶使用率253.41 151.88 134.54 41.84 300285.69 25020015010050020142015201620172018數(shù)據(jù)來源:北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心圖 2-32014 年-2018 年中國數(shù)字普惠金融投資業(yè)務(wù)指數(shù)2020 年以來

41、，新冠疫情進一步強化了理財服務(wù)的線上化趨勢。疫情期間，線下網(wǎng)點被迫關(guān)閉，難以直接接觸用戶，使得傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)在產(chǎn)品銷售、貸后管理等方面都受到了極大影響。而互聯(lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)的無接觸性、便利性等優(yōu)勢凸顯，各理財產(chǎn)品提供機構(gòu)紛紛推出互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品來維持自身業(yè)務(wù)正常開展，包括線上銷售、線上征信、線上理賠等。同時，由于疫情期間復(fù)工復(fù)產(chǎn)難度上升、不確定性增加，用戶更加注重資產(chǎn)的穩(wěn)定性，偏好保本類資產(chǎn)及抗疫主題理財產(chǎn)品，健康險、醫(yī)療險的需求大幅度上升。2018 中國城市家庭財富健康報告的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，家庭選擇理財產(chǎn)品時最看重的因素是收益率和風(fēng)險，同時可接受的產(chǎn)品回報周期普遍較短。受本次疫情影響，家庭理財對于短期

42、低風(fēng)險、相對高回報的產(chǎn)品需求更高，相應(yīng)產(chǎn)品的購買量也有所上升。根據(jù)螞蟻集團提供的 2019 年 11 月至 2020 年 6 月線上交易用戶數(shù)據(jù)，我們將 2020 年 1 月 19 日作為斷點，進行斷點回歸分析，研究疫情前后個人購買理財產(chǎn)品行為的變化4。圖 2-4 為 2019 年 11 月至 2020 年 6 月每 7 天購買理財產(chǎn)品用戶數(shù)的日平均值，圖 2-5 為將斷點日期設(shè)為 1 月 19 日的線性擬合和二次型擬合結(jié)果。結(jié)果表明，疫情爆發(fā)之后，每日購買線上理財產(chǎn)品的用戶數(shù)整體上升，尤其在疫情爆發(fā)初期有明顯增長趨勢，隨著疫情趨于緩和，用戶數(shù)仍較疫情前更高。居民線上理財意識逐漸提升，線上理財

43、群體進一步擴大。周內(nèi)每日平均購買用戶數(shù)（人）4500000400000035000003000000250000020000001500000日期數(shù)據(jù)來源:中國人民大學(xué)金融科技研究所、螞蟻集團研究院圖 2-4周內(nèi)平均購買用戶數(shù)4 我們刪除了春節(jié)期間 1 月 24 日-2 月 2 日的相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源:中國人民大學(xué)金融科技研究所、螞蟻集團研究院圖 2-5斷點回歸的線性擬合與二次型擬合二、互聯(lián)網(wǎng)理財具有不可比擬的優(yōu)勢2017 年以來，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管不斷強化，以欺詐為目的或技術(shù)水平不達標的機構(gòu)逐步被市場清退，一些技術(shù)水平較高的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺獲得了更多的發(fā)展機會，發(fā)展模式也由快速擴張逐漸向產(chǎn)品提

44、質(zhì)升級轉(zhuǎn)型，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作也更加頻繁?；ヂ?lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)在用戶端和機構(gòu)端都顯示出了自身不可比擬的優(yōu)勢，尤其在小額高頻理財業(yè)務(wù)中，以螞蟻集團為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，吸引了眾多傳統(tǒng)金融機構(gòu)、新興互聯(lián)網(wǎng)公司開展互聯(lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)，并進行多樣化的合作創(chuàng)新。具體來看，一是投資理財與社交場景創(chuàng)新結(jié)合，例如美國的 Motif 將投資選股與社交場景融合，用戶可以把自己的 Motif 分享給好友或者選定的圈子，大家共同對投資組合進行討論和優(yōu)化。二是機構(gòu)間的數(shù)據(jù)開放和服務(wù)開放，例如螞蟻財富開放機構(gòu)入駐，實現(xiàn)理財產(chǎn)品信息、用戶信息的整合，借助生態(tài)場景帶來的流量優(yōu)勢為金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品引流，代銷公募基金、理財型保險、貴

45、金屬等產(chǎn)品，目前螞蟻集團合作的外部資產(chǎn)管理機構(gòu)數(shù)量超過 120 家。美國的 Personal Capital 能夠鏈接外部券商賬戶，通過賬戶和數(shù)據(jù)上的整合幫助客戶實現(xiàn)一站式的財務(wù)管理和理財投資。三是機構(gòu)之間的在風(fēng)險管理上的合作。互聯(lián)網(wǎng)金融公司與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作極大地促進了理財業(yè)務(wù)線上化，帶動了財富管理行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，其優(yōu)勢表現(xiàn)在以下幾個方面：（一）有效提升金融可得性金融可得性是普惠金融的核心內(nèi)容，其內(nèi)涵主要包括金融資源的區(qū)域配置、自然人和法人的金融服務(wù)可及性和獲得程度、融資成本、數(shù)字金融宏觀普惠性等四方面，即讓不同地區(qū)、不同背景的人都能享受到相應(yīng)的金融服務(wù)。相較于傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)理財能夠

46、更好地提升金融可得性。從金融資源配置來看，我國存在較大區(qū)域差距。其中，區(qū)域銀行業(yè)金融機構(gòu)數(shù)量占比由多到少依次是華東、華北、華南、華中、西北、西南、東北，在每個區(qū)域內(nèi)，中心城市金融機構(gòu)較多，欠發(fā)達地區(qū)金融機構(gòu)稀少。在傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)背景下，業(yè)務(wù)開展依賴于實體服務(wù)網(wǎng)點，地處偏遠的人群較難享受到理財服務(wù)，或是金融機構(gòu)稀少導(dǎo)致理財服務(wù)種類單一?；ヂ?lián)網(wǎng)理財依托互聯(lián)網(wǎng)和移動設(shè)備，操作較為簡便，擺脫了實體銀行網(wǎng)點的區(qū)域限制，可服務(wù)范圍較廣，用戶能夠從多個金融機構(gòu)多樣化理財產(chǎn)品中選擇適合自身的組合。從金融可及性和獲得度來看，金融發(fā)展不應(yīng)排斥弱勢群體，人人皆有權(quán)參與和分享金融發(fā)展的過程和成果。但出于資金流穩(wěn)定和高收

47、益的考慮，傳統(tǒng)理財產(chǎn)品對于資金安全性、可償還能力要求較高，機構(gòu)對用戶的資金門檻也做出了相應(yīng)要求。如 7 天通知存款的資金門檻是 5 萬元，個人每次支取金額最低為 5 萬元。監(jiān)管機構(gòu)也對此做出了明確規(guī)定，2018 年央行、銀保監(jiān)會等四部委聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見中要求：商業(yè)銀行發(fā)行公募理財產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點金額不得低于 1 萬元人民幣。同時，傳統(tǒng)理財產(chǎn)品存取周期也較長，在這種情況下，許多收入狀況不理想、資金靈活性要求高的用戶難以享受到理財服務(wù)。相較而言，互聯(lián)網(wǎng)理財通常門檻較低，大多數(shù)產(chǎn)品為 100元起投，部分產(chǎn)品的門檻會低至 1 元，如余額寶、存金寶等，給眾多儲蓄

48、較少的用戶提供了參與理財業(yè)務(wù)的機會。同時，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品提現(xiàn)周期較短、手續(xù)較少，用戶能夠在手機端靈活地進行存取操作，減少了資金緊張用戶的后顧之憂，也給資金豐厚的用戶更多元的資產(chǎn)配置選擇，提高了不同資金狀況用戶的金融獲得度。（二）投資者選擇更便利無論是傳統(tǒng)理財還是互聯(lián)網(wǎng)理財，理財產(chǎn)品多樣化是一個必然趨勢。用戶有了更多的投資選擇，就要求能夠盡可能從多樣化產(chǎn)品中選擇適合自己的產(chǎn)品。由于用戶信息篩選能力有限，且本身金融和理財知識水平不足，傳統(tǒng)理財服務(wù)市場的理財顧問為用戶提供的幫助有限。專業(yè)工作人員相對較少，咨詢費用較為高昂，且存在銷售導(dǎo)向的價值定位和個人情感因素等問題?；ヂ?lián)網(wǎng)理財引入的智能投顧可

49、以很好地貼合用戶的這一需求。智能投顧又稱智能理財、機器投顧、機器理財?shù)?，實質(zhì)是利用大數(shù)據(jù)技術(shù)歸納專業(yè)理財顧問的個人經(jīng)驗與理財模式、各類理財產(chǎn)品的特點，通過一系列智能算法綜合評估用戶的風(fēng)險偏好、投資目標、財務(wù)狀況等基本信息，并結(jié)合現(xiàn)代投資組合理論為用戶提供專業(yè)化、個性化、快捷化的理財方案。智能投顧應(yīng)用對理財行業(yè)有兩個主要影響：一是解決投資顧問的高門檻、高費用問題，避免了傳統(tǒng)投顧個人情感等人為因素的干擾。智能投顧使用門檻較低，一般是內(nèi)嵌在互聯(lián)網(wǎng)理財平臺中，根據(jù)用戶需求難易收取相應(yīng)服務(wù)費，平臺內(nèi)會匯總不同機構(gòu)理財產(chǎn)品的信息，用戶可以利用智能投顧對不同機構(gòu)的不同類型的產(chǎn)品進行比較，在全市場范圍內(nèi)進行產(chǎn)

50、品優(yōu)選。二是降低用戶理財認知門檻。我國家庭理財需求較大，但整體金融知識水平較低，盲目參與傳統(tǒng)理財很可能因操作不當造成經(jīng)濟損失甚至陷入債務(wù)危機。與此同時，金融理財知識教育現(xiàn)狀尚不樂觀，普及過程中存在很多困難，用戶很難系統(tǒng)地掌握相關(guān)知識并應(yīng)用到實際理財操作中。智能投顧的主流模式是基于目標的財富管理，通過深度溝通與分析，對客戶進行投教、培育長期投資理念和引導(dǎo)理性，并通過稅收規(guī)劃、分散投資、行為引導(dǎo)等，盡可能幫助客戶改善長期收益。利用智能投顧輔助決策雖然不能完全取代金融知識的掌握，但能夠使得大部分具有較少理財知識的用戶參與到理財業(yè)務(wù)中并獲得較好的收益，讓更多人享受到理財服務(wù)。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)理財平臺本

51、身的一個重要作用是對理財產(chǎn)品信息的整合，通過將不同渠道的產(chǎn)品整合在一起，提升信息透明度，便于投資者基于客觀信息對不同產(chǎn)品進行更加廣泛的比較橫向比較，選出優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。（三）機構(gòu)銷售更精準金融產(chǎn)品強調(diào)將“合適的產(chǎn)品賣給合適的人”，要設(shè)計出好的理財產(chǎn)品不僅要了解用戶整體需求，更需要把適當?shù)漠a(chǎn)品推薦給適合的用戶，這就需要數(shù)據(jù)和技術(shù)的支持。在數(shù)據(jù)方面，互聯(lián)網(wǎng)平臺相較于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更便于數(shù)據(jù)的整合與沉淀，包括各類金融交易、客戶信息、市場分析、風(fēng)險控制等，大型數(shù)據(jù)庫的應(yīng)用為金融數(shù)據(jù)存儲提供了堅實基礎(chǔ)，人臉識別、指紋識別、掃碼支付等技術(shù)應(yīng)用為海量數(shù)據(jù)收集提供了便利。在技術(shù)方面，互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品常常與人工智能等技術(shù)進

52、行結(jié)合，隨著算法優(yōu)化、算力提升，尤其是知識圖譜、自然語言處理等技術(shù)的發(fā)展，使更多智能化技術(shù)能夠處理海量數(shù)據(jù)并從中歸納描述、還原用戶畫像，進行用戶和產(chǎn)品的歸類、匹配，幫助銷售機構(gòu)把不同的產(chǎn)品匹配給更適合的人。（四）優(yōu)化資源配置，促進市場良性競爭不同于傳統(tǒng)銀行理財業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)的運作不需要建立物理網(wǎng)點，也不需要接待人員，只需要互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)的終端設(shè)備和后臺工作人員。互聯(lián)網(wǎng)理財所耗費的人力費用和營銷費用都遠遠低于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，同時保證了運營的高效穩(wěn)定。中國智能金融發(fā)展報告提到，部分商業(yè)銀行運用大數(shù)據(jù)分析、機器學(xué)習(xí)等技術(shù)預(yù)測現(xiàn)金自助設(shè)備的交易量，以實現(xiàn)現(xiàn)金投放時間及現(xiàn)鈔金額的最優(yōu)配置，預(yù)計一年可節(jié)

53、省 4000 多萬的運營成本。某證券公司通過智能調(diào)度、大數(shù)據(jù)、智能識別等技術(shù)將業(yè)務(wù)運營逐漸從分散走向集中、從自動化走向智能化。運營部門平均開戶處理時長縮短了 44.85%，人均日處理量較分散運營階段提高了 3.63倍?；ヂ?lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)沒有時間和地域的限制，從營銷上節(jié)約了成本并提高了性價比，尤其是給非銀行機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)開展帶來了很多機會。非銀行機構(gòu)在開展傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)時，會遇到影響力小、影響范圍小、資金流通渠道單一等問題，需要付出更高成本建設(shè)網(wǎng)點、增加宣傳來招攬用戶。同時，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)征信依賴銀行機構(gòu)，也增加了非銀行機構(gòu)理財業(yè)務(wù)成本?；ヂ?lián)網(wǎng)理財業(yè)務(wù)發(fā)展，一方面使得非銀行機構(gòu)和銀行機構(gòu)有相同的獲客機會，另

54、一方面使得大、中、小機構(gòu)在渠道端差距縮小，使得參與理財業(yè)務(wù)的各規(guī)模、各類型機構(gòu)將成本從宣傳成本轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品開發(fā)中去，讓真正有實力的中小機構(gòu)獲 得更多發(fā)展機會，以良幣驅(qū)逐劣幣，讓更適合用戶、有更大發(fā)展空間的互聯(lián)網(wǎng)理 財產(chǎn)品在市場中立足，形成投資管理能力和服務(wù)品質(zhì)提升的良性循環(huán)。第三章 互聯(lián)網(wǎng)理財優(yōu)化中國居民金融資產(chǎn)配置本部分，我們根據(jù)螞蟻集團平臺在 2017 年 8 月 31 日至 2019 年 7 月 31 日這兩年間隨機抽取的線上活躍用戶數(shù)據(jù)，制作用戶畫像。該組數(shù)據(jù)涵蓋了全國 31個省份及自治區(qū)中不同性別、不同年齡、不同居住地、不同職業(yè)、不同理財類型、不同風(fēng)險偏好的 30266 個用戶的有效信

55、息。我們將從理財用戶分布、理財經(jīng)驗與風(fēng)險偏好、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以及理財效果與投資者教育四個方面進行描述。一、活躍理財用戶分布（一）職業(yè)與年齡分布：白領(lǐng)人群占比過半、青年人為中堅力量如圖 3-1 所示，從職業(yè)分布來看，白領(lǐng)人群占比過半，其次是藍領(lǐng)人群及學(xué)生群體。從年齡分布來看，占比排名前三位的年齡段分別為 21-25 歲、26-30 歲和 31-35 歲，表明青年人是購買理財?shù)闹袌粤α?。?shù)據(jù)來源:中國人民大學(xué)金融科技研究所、螞蟻集團研究院圖 3-1活躍理財用戶的職業(yè)與年齡分布（二）地域分布：從東部沿海地區(qū)向西部內(nèi)陸地區(qū)、從南部向北部逐級遞減從地域分布來看，整體呈現(xiàn)從東部沿海地區(qū)向西部內(nèi)陸地區(qū)、從南部

56、向北部逐級遞減的趨勢。其中，廣東省的活躍人數(shù)最多，其次是江浙地區(qū)（見圖 3-2）。一定程度上，活躍理財用戶數(shù)量與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達程度、個人收入水平均有著緊密聯(lián)系。數(shù)據(jù)來源:中國人民大學(xué)金融科技研究所、螞蟻集團研究院圖 3-2活躍理財用戶的地域分布（三）趨勢變化：活躍理財用戶中下沉人群占比顯著增加如表 3-1 所示，購買理財產(chǎn)品的用戶當中，涉農(nóng)的理財人數(shù)大約是非涉農(nóng)人數(shù)的 1/3，但相比于第一年，涉農(nóng)和所在城市等級較低的理財人數(shù)的占比在第二年均有所增長。這表明下沉人群中購買基金人數(shù)占比與其他人群中購買基金人數(shù)占比的差距正在縮小。同時，小鎮(zhèn)青年理財人數(shù)的增長潛力要大于城市青年，在所有理財?shù)那嗄耆水斨校?/p>

57、小鎮(zhèn)青年理財人數(shù)的占比較上一年有所上升。整體上講，互聯(lián)網(wǎng)理財平臺在拉動下沉人群參與理財市場方面產(chǎn)生了積極作用。表 3-1近兩年內(nèi)下沉人群購買基金人數(shù)變化對比類型第一年第二年占比增長率是否涉農(nóng)城市74.78%73.68%-1.47%涉農(nóng)25.22%26.32%4.37%城市等級一、二線城市52.49%50.86%-3.12%三線及以下城市47.51%49.14%3.44%青年人群城市青年80.89%78.19%-3.34%小鎮(zhèn)青年19.11%21.81%14.11%數(shù)據(jù)來源:中國人民大學(xué)金融科技研究所、螞蟻集團研究院二、理財經(jīng)驗與風(fēng)險偏好分布為進一步描述抽樣用戶的理財經(jīng)驗與風(fēng)險偏好，我們將樣本按

58、照以下兩個標準進行劃分。根據(jù)投資者理財經(jīng)驗，可以劃分為 NO INTEREST（低理財意愿型）、 BEGINNER（低理財認知型）、GROW（理財成長型）、PRO（理財老手型）等四類。其中，理財意愿較低的用戶接近半數(shù)；隨著理財能力等級的提升，人數(shù)也逐漸減少，最高等級的“理財老手型”用戶比例僅占 10%。這表明用戶普遍具有一定的理財認知，但大多投資者的金融知識水平及理財能力仍有待提高。根據(jù)投資者風(fēng)險偏好等級，可以劃分為-2（未做過理財）、-1（曾做過理財，但已過期）、 0（極度保守型）、1（保守型）、2（穩(wěn)健型）、3（平衡型）、4（成長型）、5（激進型）八類。其中，處于穩(wěn)健型的用戶占比最高，其次

59、是平衡型用戶，而激進型用戶占比較低，表明絕大部分用戶是風(fēng)險中性甚至是風(fēng)險厭惡的（見圖 3-3）。數(shù)據(jù)來源:中國人民大學(xué)金融科技研究所、螞蟻集團研究院圖 3-3理財經(jīng)驗和風(fēng)險偏好接下來，我們將分別從是否涉農(nóng)、城市等級、性別及年齡對理財經(jīng)驗類型及風(fēng)險偏好等級的分布進行進一步分析。（一）城鄉(xiāng)分布：下沉人群理財經(jīng)驗不足、風(fēng)險偏好更低如表 3-2 所示，從理財經(jīng)驗來看，涉農(nóng)人群中理財認知較低的兩類用戶（低理財意愿及低理財認知）占比相較城市人群更高。不同城市等級中，一線城市各類人數(shù)分布最為均衡，隨后依次遞減，至六線城市時，低理財意愿用戶人數(shù)已超過 50%，而理財經(jīng)驗等級較高的兩類用戶（理財成長型及理財老手

60、型）人數(shù)占比低于 20%。如表 3-3 所示，從風(fēng)險偏好來看，涉農(nóng)用戶的風(fēng)險偏好等級普遍低于城市用戶，而城市投資者的風(fēng)險偏好等級也隨著城市級別的下降而遞減。表 3-2理財經(jīng)驗-按城鄉(xiāng)與城市等級劃分理財經(jīng)驗是否涉農(nóng)城市等級城市涉農(nóng)1 線2 線3 線4 線5 線6 線低理財意愿44.71%50.20%39.27%44.46%47.75%50.08%50.00%53.75%低理財認知26.22%28.29%25.31%27.47%27.70%28.23%29.06%28.11%理財成長17.48%14.05%19.98%16.99%15.72%14.62%12.79%11.72%理財老手11.59%