1、亞太信用市場展望:復(fù)甦之路依舊漫長標(biāo)準(zhǔn)普爾資深董事大中華區(qū)企業(yè)/金融機(jī)構(gòu)評等2009年8月26日最糟的情況已經(jīng)過去這對市場主體的信用品質(zhì)意味著什麼？亞太地區(qū)在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境艱難的時間裏顯示出抗跌性，但違約情況有所上升，負(fù)向趨勢持續(xù)。信用市場出現(xiàn)改善跡象。預(yù)期中的復(fù)甦步伐可能緩慢，而且各行業(yè)互有不同。信用風(fēng)險依舊存在，市場信心依舊脆弱。儘管出現(xiàn)復(fù)甦的初步跡象，但違約情況仍有可能在未來達(dá)到頂峰；然而我們已經(jīng)看到負(fù)向趨勢有所鬆動。亞太地區(qū)評等變動淨(jìng)正向淨(jìng)負(fù)向上升亞太地區(qū)：評等展望以及信用觀察趨勢2007年11月 2009年6月30.5%3.9%基本平衡負(fù)向趨勢是否開始下降？趨勢（亞太區(qū)與其他地區(qū)的對比

2、）以發(fā)債人數(shù)量計(jì)算的年度企業(yè)違約狀況亞洲地區(qū)獲評等違約的數(shù)量穩(wěn)步上升，但基數(shù)非常低。美國違約率料將在2010年第一季見頂悲觀18% =255筆違約基準(zhǔn)13.9% =197筆違約樂觀11.4% =161筆違約2009年預(yù)期亞太地區(qū)違約情況違約料將在2009年見頂亞洲金融危機(jī)時的違約率在11%以下幾種情況面臨的風(fēng)險最大槓桿性較高即使收入和現(xiàn)金流入放緩，但品質(zhì)較低借款人的融資成本可能依舊較高斯里蘭卡（ B/負(fù)向）巴基斯坦（CCC+/發(fā)展中）非銀行金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)開發(fā)商建築公司在上一次上升週期內(nèi)利用大規(guī)模槓桿進(jìn)行收購的公司 依賴於外部融資 由於跨境去槓桿化行動，因此國際融資緊張。斯里蘭卡（ B/負(fù)向）巴

3、基斯坦（ CCC+/發(fā)展中）越南（ BB/負(fù)向）貿(mào)易公司印尼企業(yè)出口貿(mào)易發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的去槓桿化預(yù)示著需求疲軟和物價下降的時間將延長臺灣（AA-/負(fù)向）泰國（BBB+/負(fù)向）航運(yùn)公司高科技公司汽車與零組件製造商航空公司和其他旅遊業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)亞太地區(qū)：一般性行業(yè)風(fēng)險排名金融機(jī)構(gòu)業(yè) 遭遇顛簸，但沒有危機(jī)評等變動的負(fù)向趨勢行業(yè)的負(fù)面影響因素：利潤下降，但仍應(yīng)保持獲利企業(yè)違約率上升，從而推動信用成本增加在相對較弱的非銀行領(lǐng)域，甚至一些競爭激烈的銀行體系中，存在著個別市場主體破產(chǎn)的風(fēng)險但正面因素包括：相對穩(wěn)健的資本水準(zhǔn)和資產(chǎn)負(fù)債狀況高儲蓄率支持的良好流動性（貸款存款比率通常 100%）中國料將展現(xiàn)出較強(qiáng)的反彈

4、力，但依舊存在風(fēng)險大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)畫刺激投資者信心，仍存在加大財(cái)政和貨幣政策支持力度的空間。儘管出口疲軟，但基礎(chǔ)設(shè)施支出與國內(nèi)消費(fèi)將推動經(jīng)濟(jì)保持較高增長，我們預(yù)計(jì)2009和2010年經(jīng)濟(jì)增長率分別為7.5% - 8%和8% - 8.5%。最近幾年大型銀行的利潤穩(wěn)步增長，資產(chǎn)負(fù)債狀況得到加強(qiáng)。但資產(chǎn)市場泡沫的風(fēng)險也在上升。 2009年初貸款的飆升意味著存在過度刺激的風(fēng)險。這可能導(dǎo)致不良貸款顯著上升，最壞的情況是資本配置不當(dāng)和經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)下滑。印度經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)起到幫助作用，但對主權(quán)評等起不到緩衝作用印度經(jīng)濟(jì)復(fù)甦的強(qiáng)勁步伐以及中期增長前景將有助於印度政府迅速整合其財(cái)政狀況。第13份金融委員會報(bào)告規(guī)劃

5、中期財(cái)政整合，具有十分重要的作用。政府退出（或撤回投資）是良好信號，但需要觀察進(jìn)一步的進(jìn)展。通貨膨脹和利率上升將提高借款成本，並影響財(cái)政赤字規(guī)?；蚍啪徹?cái)政整合步伐。如果印度較強(qiáng)的外部頭寸出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，則將對當(dāng)前評等構(gòu)成一定壓力。目前這種情況不大可能出現(xiàn)。負(fù)向展望反映了印度中期內(nèi)無法保持如此高的財(cái)政赤字，而且如果財(cái)政整合遭到推遲，就存在主權(quán)信用評等可能下調(diào)的風(fēng)險 未來預(yù)期企業(yè)部門將在2009年底-2010年開始資本支出2010年違約率將降至約5%投機(jī)級企業(yè)的融資管道依舊有限企業(yè)將保持避險態(tài)度融資目的將主要是再融資銀行業(yè)信貸損失將上升，但繼續(xù)保持獲利保險公司將繼續(xù)從強(qiáng)有力的監(jiān)管中受益，並擁有足夠

6、的資本消化保險和投資損失亞太地區(qū)辦公室墨爾本Level 45120 Collins Street Melbourne VIC 3000, Australia61-3-9631-2000北京中國北京市朝陽區(qū)建國門外大街 甲6號中環(huán)世貿(mào)中心D座1601室， 10002286-10-6569-2909孟買CRISIL House - Plot No 121/122Andheri-Kurla Road,Andheri (East)Mumbai, India, 400 09391-22-6691-3001-09東京28F Marunouchi Kitaguchi Bldg1-6-5 Marunouchi

7、 Chiyoda-kuTokyo, Japan, 100-000581-3-4550-8000新加坡30 Cecil Street17th Floor, Prudential TowerSingapore, 04971265-6438-2881香港香港中環(huán)皇后大道中15號置地廣場公爵大廈30樓3003室， 11220852-2533-3500臺北臺北市信義路5段7號49樓（臺北101大樓），11049886-2-8722-5800吉隆坡17-7, The BoulevardMid Valley CityLingkaran Syed Putra 59200 Kuala Lumpur, Malay

8、sia603-2284 8668首爾2ndFl., Seian Building116 Shinmunro 1-gaJongno-guSeoul 100-700, Korea82-2-2022-2300Analytic services and products provided by Standard & Poors are the result of separate activities designed to preserve the independence and objectivity of each analytic process. Standard & Poors has establ