1、2022年農(nóng)林牧漁行業(yè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈分析1.生豬產(chǎn)業(yè)鏈：新舊周期換擋期，重點(diǎn)把握養(yǎng)殖企業(yè)兌現(xiàn)度1.1 產(chǎn)能去化接近尾聲，擾動因素依舊存在產(chǎn)能去化接近尾聲，養(yǎng)殖戶心態(tài)逐步樂觀。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的統(tǒng)計，截至 4 月末，全國能繁母豬存欄量 4177.3 萬頭，較 3 月的 4185 萬頭下降 0.2%，較 2021 年高點(diǎn)去化約 8.5%；而根據(jù)涌益咨詢的樣本點(diǎn)測算，4 月全國能 繁母豬存欄環(huán)比-0.13%，總體產(chǎn)能去產(chǎn)能幅度較慢，去產(chǎn)能主要系中小養(yǎng)殖場因資金或豬病等問題被動退出， 而大集團(tuán)廠環(huán)比+3.8%，開始明顯增量，反映出從業(yè)者的中長期樂觀心態(tài)。養(yǎng)殖戶短期壓欄情緒再起，6、7 月豬價或迎挑戰(zhàn)。在養(yǎng)殖

2、盈利不斷回暖的情況下，市場心態(tài)逐步樂觀，養(yǎng) 殖端近期主動壓欄增重，常規(guī)情況下，4-5 月屬于肥豬消耗減少的時段，體重往往難以上漲，但今年 5 月中旬生 豬交易均重明顯上漲，反常規(guī)的體重增加是當(dāng)前養(yǎng)殖業(yè)者心態(tài)發(fā)生變化的重要佐證之一。當(dāng)前養(yǎng)殖戶持續(xù)壓欄 所帶來的后續(xù)風(fēng)險仍值得注意，生豬壓欄時長有一定限制，天氣漸熱，終端市場更需要體重偏小的瘦肉薄膘豬， 因此，生豬在壓欄到一定體重段時出欄幾率便增大，若集中在 6-7 月出欄，或?qū)Ξ?dāng)期豬價造成影響。仔豬和母豬價格相繼回升，年底及明年供應(yīng)端或有不確定性。近期，在短期供需錯配和中央及多地凍豬肉 收儲提振等多因作用下，豬價出現(xiàn)較明顯觸底回升趨勢，豬價上漲直接

3、影響?zhàn)B殖盈利，進(jìn)入 4 月后生豬養(yǎng)殖盈 利回暖速度較快，5 月已回升至部分自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場（戶）盈虧平衡線之上；而隨著 5、6 月份之后前期能繁母 豬下降帶來的商品豬供給端邊際收縮效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，以及后續(xù)消費(fèi)旺季的陸續(xù)到來，養(yǎng)殖戶普遍預(yù)期后續(xù)豬價 有望震蕩走強(qiáng)。在此背景下，部分養(yǎng)殖戶已于 4 月開始補(bǔ)欄仔豬操作，帶動仔豬價格迎來顯著上漲，當(dāng)前 15kg 仔豬價格已漲至近 700 元/頭，較年初漲幅超 70%；而 50kg 二元母豬價格已超過 1800 元/頭，同樣有較明顯上漲。 當(dāng)前時點(diǎn)補(bǔ)欄仔豬基本對應(yīng)年底肥豬出欄，或?qū)е履甑坠┙o量加大從而影響豬價上漲的高度，而此時能繁母豬 環(huán)比增加，或許將對明年

4、生豬市場供應(yīng)帶來不確定性。1.2 豬肉消費(fèi)短期有望回暖，長期或維持穩(wěn)定態(tài)勢疫情好轉(zhuǎn)有望刺激短期消費(fèi)回暖，下半年重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)旺季能否對豬價形成拉動。從需求端看，疫情短期 對餐飲、學(xué)校等消費(fèi)渠道造成一定影響，但隨著疫情得到控制，消費(fèi)端有望恢復(fù)正常，帶動豬肉需求提升；展 望下半年，隨著中秋、國慶及春節(jié)等重要節(jié)假日的陸續(xù)到來，預(yù)計消費(fèi)端有望對豬價形成較強(qiáng)支撐。中長期來看豬肉消費(fèi)端預(yù)計將維持在穩(wěn)定水平。長期來看隨著居民健康飲食習(xí)慣的改變，豬肉消費(fèi)或缺乏 大幅增長的驅(qū)動力，居民的肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)也在非瘟疫情后有所改變，使得一部分豬肉市場被其他替代品如禽肉 和牛羊肉等占據(jù)。預(yù)計未來豬肉消費(fèi)占肉類消費(fèi)比例將會維持

5、在 50%-60%之間。1.3 右側(cè)行情重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)出欄兌現(xiàn)度和成本管控能力生豬養(yǎng)殖板塊正處于新舊周期換擋期，注意投資邏輯切換。當(dāng)前產(chǎn)能去化已經(jīng)接近尾聲，應(yīng)持續(xù)關(guān)注后續(xù) 豬價的演繹（未來豬價高度及持續(xù)時間），以及養(yǎng)殖企業(yè)出欄量兌現(xiàn)度和成本管控能力，重點(diǎn)把握各家養(yǎng)殖企業(yè) 未來盈利改善空間。對于各家企業(yè)出欄量的表現(xiàn)，一方面需要把握基礎(chǔ)母豬存欄的數(shù)量變動，另一方面也要關(guān) 注各企業(yè)生產(chǎn)成績的變化；而對于養(yǎng)殖成本的下降空間，不僅需要關(guān)注飼料端成本的走勢和變化，同時也要關(guān) 注各企業(yè)內(nèi)部管理水平的提升程度。優(yōu)秀的生豬養(yǎng)殖企業(yè)仍有望穿越周期。養(yǎng)殖行業(yè)是重資產(chǎn)技術(shù)密集型行業(yè)，非洲豬瘟給中國的生豬養(yǎng)殖產(chǎn) 業(yè)帶來根

6、本性變革，未來對一家優(yōu)秀生豬養(yǎng)殖企業(yè)的考量將是全方位的：首先，必須擁有戰(zhàn)略思維和科學(xué)高效 的管理運(yùn)營能力；其次，可以通過成本端的精細(xì)化管理獲取更大的收益；再次，能夠保持適度規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張； 最后，產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局也是未來保持競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。2.禽產(chǎn)業(yè)鏈：白雞仍需產(chǎn)能去化，黃雞迎來景氣復(fù)蘇2.1 白羽雞：種雞存欄處于高位，景氣恢復(fù)仍需時日祖代存欄依舊較高，供給寬松局面或延續(xù)至 2023 年底。截至 2022 年 5 月 15 日當(dāng)周，我國在產(chǎn)白羽雞祖代 存欄量為 114.31 萬套（同比+6.06%，環(huán)比+1.28%），后備白羽雞祖代存欄量為 56.31 萬套（同比-13.96%，環(huán)比 -3.0

7、7%），二者合計達(dá)到 170.61 萬套（同比-1.50%，環(huán)比-0.20%）。2019-2021 年間我國祖代種雞更新量分別為 122.4、100.3 以及 124.6 萬套，近三年我國祖代種雞引種量較多，供給寬松局面或持續(xù)至 2023 年底。2022 年 1-4 月我國祖代種雞引種更新量為 42.88 萬套（同比-5.11%），近期美國禽流感暴發(fā)，我國暫停從美國引種或致今年 祖代更新量下降。父母代種雞存欄處近 5 年高位，行業(yè)產(chǎn)能預(yù)計持續(xù)去化。截至 2022 年 5 月 15 日當(dāng)周，我國白羽雞在產(chǎn)父 母代存欄量為 1902.14 萬套（同比+14.10%，環(huán)比+0.89%），后備父母代存

8、欄量為 1206.35 萬套（同比-10.58%， 環(huán)比-1.13%），二者合計 3108.48 萬套（同比+3.06%，環(huán)比+0.10%）。前期引種增加致父母代種雞存欄處近 5 年 高位水平。年初至 5 月 15 日當(dāng)周商品代雛雞銷量達(dá) 13.95 億只（同比+13.28%），行業(yè)供給依舊寬松。受養(yǎng)殖成 本高企、終端需求低迷等影響，父母代種雞場利潤承壓，預(yù)計產(chǎn)能持續(xù)去化。供給過剩疊加需求低迷，白雞價格上漲動力不足。截至 5 月 20 日當(dāng)周，主產(chǎn)區(qū)白羽雞產(chǎn)品均價 9.05 元/kg， 較年初上漲 13.69%，主要系前期疫情影響運(yùn)輸，且養(yǎng)殖端虧損較嚴(yán)重下種雞場開展托毛蛋、毀雞苗等方式去產(chǎn) 能

9、致社會面供給暫時性不足。展望后市，白雞價格易跌難漲，主要系 4 月下旬起部分地區(qū)肉雞補(bǔ)欄陸續(xù)恢復(fù)正 常，預(yù)計 5 月底至 6 月上旬肉雞供應(yīng)量或低位小幅回升，市場供給緊張局面有所緩解，且疫情對白雞主要消費(fèi) 場景（團(tuán)膳、快餐）影響較大，預(yù)計終端需求難有明顯提振。2.2 黃羽雞：父母代種雞存欄低位有望帶動板塊中期景氣度回升祖代場盈利，在產(chǎn)祖代種雞存欄有所增加。截至5月22日當(dāng)周，在產(chǎn)祖代種雞存欄146.86萬套（同比-5.33%， 環(huán)比+0.25%）；后備祖代存欄 111.75 萬套（同比-0.26%，環(huán)比-1.45%）；祖代總存欄 258.61 萬套（同比-3.20%， 環(huán)比-0.49%），較

10、2019/2020 年分別+4.53%/-5.17%。父母代雛雞每套盈利 4.91 元，祖代場盈利水平較好。父母代場深度虧損，存欄處近三年低位，市場供給總體偏緊。截至 5 月 22 日當(dāng)周，在產(chǎn)父母代種雞存欄 1354.02 萬套（同比-7.78%，環(huán)比-1.16%）；后備父母代種雞存欄 900.21 萬套（同比-8.01%，環(huán)比+0.95%）；父母 代種雞總存欄 2254.23 萬套（同比-7.87%，環(huán)比-0.33%），較 2019/2020 年分別-4.41%/-10.51%。父母代種雞產(chǎn)能 處近三年低位，主要是由于下游需求低迷致商品代雛雞銷售虧損，拉長時間線看，商品代雛雞從去年 6 月

11、開始 虧損，持續(xù)至 5 月 22 日當(dāng)周只有大約 7 周盈利。在產(chǎn)父母代種雞場持續(xù)去產(chǎn)能致今年商品代雛雞供給整體偏緊， 年初至 5 月 22 日當(dāng)周商品代雛雞銷量約 6.5 億只（同比-11.83%）。供給不足疊加需求好轉(zhuǎn)，黃雞價格持續(xù)上漲。新牧網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5 月以來全國中速雞均價上漲約 18%，主 要是由于 3 月份由于交通運(yùn)輸受阻，孵化企業(yè)有抽毛蛋操作，致使出苗量減少，根據(jù)傳導(dǎo)周期推算，5 月份毛 雞出欄量減少；4 月毛雞價格震蕩下滑，養(yǎng)殖端對后市信心不足，下旬提前出欄毛雞，部分 4 斤左右毛雞銷往 屠宰廠，導(dǎo)致 5 月份毛雞供應(yīng)面進(jìn)一步收緊；需求端則由于疫情逐漸穩(wěn)定，疊加交通運(yùn)輸影響減小

12、，終端消費(fèi) 有所恢復(fù)。后市黃羽雞價有望持續(xù)上漲，養(yǎng)殖端盈利有望充分釋放。每年 6-9 月黃雞價格呈現(xiàn)季節(jié)性上漲，主要系夏 季高溫天氣會給養(yǎng)殖場帶來高昂的降溫成本，降溫條件不達(dá)標(biāo)的養(yǎng)殖場選擇性規(guī)避養(yǎng)殖商品代毛雞，進(jìn)而造成 短期市場供給減少。此外，當(dāng)前市場父母代種雞產(chǎn)能處于近幾年低位，市場供給會進(jìn)一步偏緊。下半年端午、 中秋等節(jié)假日較多，且疫情影響減弱利于需求提振，疊加作為替代性產(chǎn)品的豬價有望震蕩上漲，毛雞價格有望 同步走強(qiáng)，養(yǎng)殖端盈利可充分釋放。3.糧食與種子：糧食安全仍為焦點(diǎn)，靜候轉(zhuǎn)基因商業(yè)化時代開啟3.1 我國玉米和小麥自給率高，“擴(kuò)大豆”成為當(dāng)前重點(diǎn)2022/23年度我國玉米播種面積預(yù)計小

13、幅下降。根據(jù)CASDE最新預(yù)測，2022/23 年度中國玉米種植面積42524 千公頃（6.38 億畝），較上年度減少 800 千公頃（1200 萬畝），降幅 1.8%，玉米種植面積將穩(wěn)中略降。春播期間 大部分產(chǎn)區(qū)土壤墑情較適宜，加上優(yōu)良品種和先進(jìn)適用技術(shù)推廣應(yīng)用，以及農(nóng)田基礎(chǔ)設(shè)施條件改善等因素，預(yù) 計玉米單產(chǎn)每公頃 6410 公斤（每畝 427.30 公斤），較上年度增長 1.9%；總產(chǎn)量 2.73 億噸，與上年度基本持平。 我國玉米自給率整體維持在 90%以上。2021 年我國玉米總產(chǎn)量 27255 萬噸，進(jìn)口量 2835 萬噸，玉米自給 率為 91%，整體來看我國玉米自給率較高，常年維持

14、在 90%以上。近幾年我國玉米自給率有所下降主要系居民 收入水平顯著提升帶動對肉禽蛋奶水產(chǎn)等動物源食品的消費(fèi)需求，進(jìn)而導(dǎo)致我國對進(jìn)口飼用玉米的需求增加。進(jìn)口來源或向美國、巴西等地轉(zhuǎn)移，玉米進(jìn)口量預(yù)計下降。2022 年 1-4 月我國玉米進(jìn)口量為 931 萬噸（同 比+8.51%），其中進(jìn)口烏克蘭的玉米占比達(dá) 50.45%，進(jìn)口美國的玉米占比達(dá) 47.97%。2022 年 5 月 23 日，我國 商務(wù)部門發(fā)布中巴高委會第六次會議成果清單，其中對于玉米、豆粕及花生等大宗商品貿(mào)易市場有所推進(jìn)，隨 著俄烏沖突造成黑海出口逐漸停滯，進(jìn)口來源未來或向美國、巴西等其他玉米產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移。CASDE 最新預(yù)測今年

15、我國玉米進(jìn)口量 1800 萬噸，較上年度下降 10.0%。玉米需求或有所下降，整體供需緊平衡。飼用玉米方面，生豬養(yǎng)殖依舊處于虧損狀態(tài)，行業(yè)產(chǎn)能去化下飼 用需求將繼續(xù)下降；家禽及蛋禽存欄依舊在相對高位運(yùn)行，預(yù)計飼用總需求呈現(xiàn)小幅下降趨勢。深加工玉米方 面，一方面高價玉米抬升加工成本，或抑制部分需求；另一方面政策規(guī)定玉米優(yōu)先滿足飼用消費(fèi)背景下，深加 工需求整體受管控。CASDE 最新預(yù)測，我國 2022/23 年度玉米呈現(xiàn)供需緊平衡局面。小麥自給率超 93%，澳大利亞和美國為我國進(jìn)口小麥主要來源。2021 年我國小麥產(chǎn)量 13695 萬噸（同比 +2.01%），小麥自給率 93.34%，仍然保持在

16、較高水平。2021 年我國小麥進(jìn)口量 977 萬噸（同比+16.59%），增長 顯著一方面是由于飼料需求較為旺盛帶動小麥需求增加，另一方面是由于疫情及外圍國際環(huán)境不確定，我國在 特殊環(huán)境下主動增加戰(zhàn)略性進(jìn)口。整體而言，我國小麥進(jìn)口量有限，更多地作為品種調(diào)劑。從進(jìn)口來源看，2021 年澳大利亞進(jìn)口小麥占比 28.14%，其次為美國和加拿大，占比分別達(dá)到 28.06%與 26.14%。我國大豆自給率低，巴西與美國為我國進(jìn)口大豆主要來源。近年隨著我國人民生活水平提高及養(yǎng)殖業(yè)迅速 發(fā)展，豆油及豆粕需求大幅增加，但受限于國內(nèi)大豆單產(chǎn)水平較低，我國大豆供給缺口持續(xù)存在，2021 年我國 大豆進(jìn)口 9652

17、 萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量 1640 萬噸，大豆自給率僅 14.52%。從進(jìn)口來源看，巴西與美國是我國進(jìn)口大豆 主要來源，占比分別達(dá)到 60.24%以及 33.46%，其次分別為阿根廷以及烏拉圭。大豆需求或高位震蕩。2021/22 年度，因生豬養(yǎng)殖虧損和低蛋白日糧技術(shù)推廣，大豆飼用蛋白需求減少，壓 榨消費(fèi)量下降，進(jìn)口量縮減至 9300 萬噸，大豆消費(fèi)量下調(diào)至 10934 萬噸。隨著生豬產(chǎn)能和養(yǎng)殖收益回歸至合理 水平，2022/23 年度大豆消費(fèi)量或增長至 11287 萬噸。整體來看，2021/22 及 2022/23 年度我國大豆需求依舊在 高位水平震蕩?！皵U(kuò)大豆”成為當(dāng)前重點(diǎn)，預(yù)計 2022/23 年

18、度大豆播種面積增加顯著。當(dāng)前我國大豆供需缺口較大，為保 證糧食安全，今年中央一號文件提出要大力實(shí)施大豆及油料產(chǎn)能提升工程，“擴(kuò)大豆”成為當(dāng)前重點(diǎn)。通過擴(kuò)大 東北產(chǎn)區(qū)大豆面積，并在黃淮海、西北、西南地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植，開展鹽堿地大豆種植等方式， 調(diào)整各地區(qū)農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)，增加播種面積將有效解決我國大豆及油料長期存在的產(chǎn)需不平衡問題。依據(jù) CASDE 最新預(yù)測，2022/23 年度中國大豆種植面積有望達(dá)到 9933 千公頃，較上年度大幅增加 18.3%，主要原因 是東北產(chǎn)區(qū)大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)高于玉米且差距拉大，大豆玉米帶狀復(fù)合種植技術(shù)穩(wěn)步推廣，大豆種植積 極性提高；預(yù)計大豆單產(chǎn)達(dá)到每

19、公頃 1961 公斤，較上年度增長 0.5%；大豆產(chǎn)量達(dá)到 1948 萬噸，較上年度增加 18.8%。“十四五”全國種植業(yè)發(fā)展規(guī)劃提及 2025 年，我國大豆播種面積力爭達(dá)到 1.6 億畝，產(chǎn)量 2300 萬噸，預(yù)計未來我國大豆自給率有望提升。3.2 今年雜交玉米制種面積或增加，主導(dǎo)品種提價趨勢有望延續(xù)雜交玉米種子有望延續(xù)量價齊升趨勢。根據(jù)全國農(nóng)技推廣中心預(yù)測，今年雜交玉米計劃制種面積 315 萬畝， 較去年增加 43 萬畝，增幅 16%。從價格端，考慮到當(dāng)前雜交玉米種子供需格局已經(jīng)轉(zhuǎn)向供需平衡略有盈余狀態(tài)， 玉米價格持續(xù)高位刺激上游種子價格提價，新冠疫情對種子加工和交通物流造成一定影響，石油

20、煤炭等能源漲 價導(dǎo)致的運(yùn)費(fèi)成本上漲，農(nóng)藥化肥等農(nóng)資成本上漲，土地流轉(zhuǎn)成本再創(chuàng)新高等因素，部分主導(dǎo)雜交玉米種子售 價在上一銷售季普遍出現(xiàn) 5-30%的上漲，而展望下一銷售季，我們預(yù)計這一趨勢或?qū)⒀永m(xù)。3.3 轉(zhuǎn)基因品種有望迎來商業(yè)化推廣元年杭州瑞豐和中種集團(tuán)獲批轉(zhuǎn)基因玉米安全證書。4 月 29 日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示2022 年農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全 證書批準(zhǔn)清單，新增 4 個轉(zhuǎn)基因玉米安全證書，其中杭州瑞豐 1 個，中國種子集團(tuán) 3 個，至此我國已有 11 個 玉米和 3 個大豆轉(zhuǎn)化體獲批了轉(zhuǎn)基因安全證書。杭州瑞豐此次獲批的“轉(zhuǎn) CdP450 和 cp4epsps 基因耐除草劑玉 米 nCX-1 生產(chǎn)

21、應(yīng)用的安全證書”含 CdP450 和 cp4epsps 兩個抗除草劑基因，對草甘膦、2,4-D 和啶嘧磺隆具有高 耐受性，其中 CdP450 是杭州瑞豐自主研發(fā)的新基因，與現(xiàn)在國內(nèi)外抗除草劑性狀能夠差異化競爭；該產(chǎn)品既 可以與此前獲批的瑞豐 125、浙大瑞豐 8 聯(lián)合使用，也可作為庇護(hù)所，適合南方玉米區(qū)。中國種子集團(tuán)獲批的 “聚合 cry1Ab、pat，mepsps 基因抗蟲耐除草劑玉米 Bt11GA21 生產(chǎn)應(yīng)用的安全證書”是兩價性狀，主要是 抗玉米螟和耐除草劑，適合北方春玉米區(qū)；“聚合 cry1Ab、pat，vip3Aa20，mepsps 基因抗蟲耐除草劑玉米 Bt11 MIR162GA2

22、1 生產(chǎn)應(yīng)用的安全證書”是三價性狀，除了抗玉米螟，耐除草劑，還有抗草地貪夜蛾，適合南 方玉米區(qū)和西南玉米區(qū)；“轉(zhuǎn) mepsps 基因耐除草劑玉米 GA21 生產(chǎn)應(yīng)用的安全證書”是耐除草劑的產(chǎn)品，用作 庇護(hù)所，適合北方春玉米區(qū)。轉(zhuǎn)基因品種推廣僅差品種審定環(huán)節(jié)，預(yù)計 2023 年將成為轉(zhuǎn)基因商業(yè)化元年。去年，我國對一些獲得安全證 書的轉(zhuǎn)基因品種開展了產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)，通過試點(diǎn)把轉(zhuǎn)基因安全評價辦法、品種審定辦法、農(nóng)藥登記等相關(guān)制度配 套起來，為產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)打下一個政策基礎(chǔ)。2022 年 1 月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評價管理辦法、 主要農(nóng)作物品種審定辦法、農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法、農(nóng)業(yè)植物品種

23、命名規(guī)定四部規(guī)章的部 分條款予以了修改，明確了轉(zhuǎn)基因作物產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的有關(guān)規(guī)定，這預(yù)示著政策層面的阻礙已經(jīng)基本清除。今年 部分企業(yè)的轉(zhuǎn)基因品種已于西北地區(qū)開展小范圍制種，而一旦這些品種獲得審定，最快有望于明年春播進(jìn)行商 業(yè)化推廣和種植，占據(jù)市場主動，形成先發(fā)優(yōu)勢；而中長期看，由于轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的開發(fā)壁壘高、研發(fā)周期長、 投入費(fèi)用多等特點(diǎn)，轉(zhuǎn)基因品種的商業(yè)化應(yīng)用有望推動行業(yè)格局改變，利好優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。 國內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化推廣市場規(guī)模預(yù)測若以國內(nèi)玉米種植面積 6.2 億畝測算，參照國內(nèi)雜交玉米種子價格（約 56 元/畝），考慮到轉(zhuǎn)基因種子成本 更高且經(jīng)濟(jì)效益更好，假設(shè)其價格為雜交玉米種子的 1.3 倍

24、（約 72.8 元/畝）；同時假設(shè)轉(zhuǎn)基因玉米滲透率呈逐 年增長趨勢，以第 T 年為轉(zhuǎn)基因品種大規(guī)模推廣的元年，至 T+4 年可提升至 50%，則其市場規(guī)模至 T+4 年為 225.68 億元。參照國內(nèi)種企在行業(yè)景氣度較好時的利潤率水平，假設(shè)種子公司凈利率為 30%，則對應(yīng) T+4 年國 內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米市場利潤規(guī)模為 67.70 億元。 國內(nèi)轉(zhuǎn)基因大豆商業(yè)化推廣市場規(guī)模預(yù)測同理，若以國內(nèi)大豆種植面積 1.5 億畝進(jìn)行測算，參照國內(nèi)雜交大豆種子價格（約 35 元/畝），考慮到轉(zhuǎn)基 因種子成本更高且經(jīng)濟(jì)效益更好，假設(shè)其價格為雜交大豆種子的 1.3 倍（約 45.5 元/畝）；同時假設(shè)轉(zhuǎn)基因大豆 滲透率

25、呈逐年增長趨勢，至 T+4 年可提升至 50%，則其市場規(guī)模至 T+4 年為 34.13 億元。參照國內(nèi)種企在行業(yè) 景氣度較好時的利潤率水平，假設(shè)種子公司凈利率為 30%，則對應(yīng) T+4 年國內(nèi)轉(zhuǎn)基因大豆市場利潤規(guī)模為 10.24 億元。4.飼料：原料價格高位運(yùn)行，成本管控及綜合服務(wù)仍是競爭核心4.1 原料價格上漲致飼料產(chǎn)品持續(xù)提價多重因素疊加導(dǎo)致原料價格上漲，飼料價格高位震蕩。受新冠疫情、全球通脹、俄烏沖突、氣候變化等多 維度催化，玉米等飼料原料價格持續(xù)上漲。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年 5 月 20 日，玉米糧庫收購平均價較年 初上漲 4.81%，豆粕現(xiàn)貨均價較年初上漲約 18.

26、66%，小麥現(xiàn)貨均價較年初上漲約 13.50%。原料價格高位運(yùn)行導(dǎo) 致飼料產(chǎn)品價格一路走高，截至 2022 年 5 月 13 日，育肥豬配合飼料及肉雞配合飼料價格分別達(dá)到 3.86/3.98 元 /公斤，同比漲幅分別為 7.82%/10.56%。短期糧價難下跌，高成本倒逼企業(yè)實(shí)施原料替代?？紤]到通脹影響及俄烏沖突等因素在短期內(nèi)無法消除， 預(yù)計年內(nèi)原材料價格或難以下跌。高生產(chǎn)成本倒逼飼料企業(yè)積極尋求原料替代以維持利潤水平，多元配方、少 用豆粕、降低風(fēng)險成為行業(yè)共識，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部也在積極推進(jìn)飼用豆粕減量替代。目前我國原料替代初具成效， 據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2021 年全國飼料企業(yè)豆粕用量比上年增

27、長 5.7%，小于工業(yè)飼料產(chǎn)量 16.1%的增幅； 2021 年全國養(yǎng)殖業(yè)飼料消耗量約為 4.5 億噸，豆粕用量在飼料中的占比為 15.3%，比 2020 年下降 2.4 個百分點(diǎn)。 近期小麥價格與玉米價格形成倒掛，國家糧油信息中心預(yù)計 2021/2022 年度小麥飼用總量或在 2200 萬-2500 萬 噸，較上年減量接近一半。4.2 今年 1-4 月全國飼料產(chǎn)量下降，結(jié)構(gòu)性分化明顯2022 年 4 月全國飼料產(chǎn)量 2249 萬噸，環(huán)比下降 3.7%。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022 年 4 月，全國工業(yè)飼 料總產(chǎn)量 2249 萬噸，環(huán)比下降 3.7%，同比下降 10.8%。飼料總產(chǎn)量同環(huán)比下降一方面是由于下游生豬及家禽養(yǎng) 殖行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)區(qū)劃，畜禽存欄量下降致飼料需求降低，另一方面則是由于禽畜養(yǎng)殖整體盈利能力較低，部分 養(yǎng)殖戶存在減少飼喂現(xiàn)象。此外，疫情導(dǎo)致運(yùn)輸不暢也在一定程度上影響了企業(yè)的飼料生產(chǎn)。2022 年 4 月水產(chǎn)料環(huán)比增長，其余飼料產(chǎn)量環(huán)比下降。分品種看，2022 年 4 月全國豬飼料產(chǎn)量 963 萬噸， 環(huán)比下降 4.7%，同比下降 15.2%；蛋禽飼料產(chǎn)量 252 萬噸，環(huán)比下降 4.0%，同比下降 9.4%；肉禽飼料產(chǎn)量 705 萬噸，環(huán)比下降 3.3%，同比下降 12.1%；水產(chǎn)飼料產(chǎn)量 190 萬噸，環(huán)比增長