1、摘 要伴隨著世界經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的變化，外匯匯率這一作為國(guó)際金融關(guān)系乃至是國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系正常進(jìn)展的紐帶，己經(jīng)滲透到包括經(jīng)濟(jì)生活的一切領(lǐng)域，我國(guó)各涉外單位尤其是外貿(mào)企業(yè)，正越來越強(qiáng)烈地感知到外匯風(fēng)險(xiǎn)所帶來的巨大阻礙。因此，分析外匯風(fēng)險(xiǎn)帶給我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的阻礙以及企業(yè)當(dāng)前所面臨的各種外匯風(fēng)險(xiǎn)，并找出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)治理防范措施，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。、本文要緊采納理論和案例研究的方法研究我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理。第一，本文對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述，認(rèn)為我國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)要緊是由人民幣匯率變動(dòng)帶來的，并將外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)要緊劃分為三大類：交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第二，本文通過回憶我國(guó)

2、匯率制度的變化，發(fā)覺我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著幾十年來我國(guó)匯率制度的改革推進(jìn)而逐步產(chǎn)生的。作者在回憶我國(guó)各時(shí)期的匯率制度、以及分析人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從不同的角度探究匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的阻礙。第三，本文通過分析我國(guó)外匯企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理現(xiàn)狀與不足，尤其對(duì)不足之處展開了論述，引出我國(guó)外貿(mào)企業(yè)如何治理其外匯風(fēng)險(xiǎn)。作者認(rèn)為匯率的變動(dòng)是導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的罪魁禍?zhǔn)?，因此?duì)匯率走勢(shì)的推斷是進(jìn)行一切外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的基礎(chǔ)。在對(duì)人民幣以后匯率走勢(shì)推斷的基礎(chǔ)上，本文依照外匯風(fēng)險(xiǎn)的不同分類、不同的宏微觀角度、針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理現(xiàn)存的問題，分不提出相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理應(yīng)對(duì)措施，以供外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行多角度的選擇風(fēng)

3、險(xiǎn)治理策略。最后，本文結(jié)論為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)過程中面臨的一些主客觀問題還有待進(jìn)一步研究解決，為此，本文也提出建議，要從多方面努力營(yíng)造風(fēng)險(xiǎn)防范的環(huán)境，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)應(yīng)首先立足于自我防范，積極研究和使用各種防范措施，達(dá)到提高外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治理水平的目的。關(guān)健詞：外匯風(fēng)險(xiǎn)治理，外貿(mào)企業(yè)，人民幣匯率，金融避險(xiǎn)工具目錄第 1 章. 緒論.11.1 選題背景 .11.2 研究現(xiàn)狀 .21.2.1 國(guó)外情況 .21.2.2 國(guó)內(nèi)情況 .31.3 研究方法與創(chuàng)新之處 .4第 2 章. 外匯風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論概述 .62.1 外匯風(fēng)險(xiǎn)概念 .62.2 外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及特點(diǎn) .62.3.外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故 .62

4、.4 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類 .72.4.1 交易風(fēng)險(xiǎn) .82.4.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) .82.4.3 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) .8第 3 章. 不同匯率制度下的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的阻礙.93.1 我國(guó)的匯率制度 .93.1.1 2005 年匯率改革前人民幣匯率制度 .93.1.2 我國(guó)現(xiàn)行匯率制度 .103.2 人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀 .103.2.1 人民幣兌美元匯率風(fēng)險(xiǎn) .103.2.2 人民幣兌其他要緊貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn) . 113.3 匯率變動(dòng)如何對(duì)外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生阻礙 . 113.3.1 對(duì)進(jìn)出口總體的阻礙 .123.3.2 對(duì)不同貿(mào)易方式的阻礙 .123.3.3 對(duì)不同企業(yè)類型的阻礙 .133.3.4 對(duì)不同產(chǎn)品類

5、型的阻礙 .14第 4 章. 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理中存在的要緊問題.164.1 總體現(xiàn)況 .164.2 風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較薄弱 .174.3 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)人才儲(chǔ)備不足 .184.4 缺少完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理戰(zhàn)略 .184.5 風(fēng)險(xiǎn)治理的機(jī)制不明確 .194.6 避險(xiǎn)金觸工具的運(yùn)用單一 .19第 5 章. 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)治理水平的對(duì)策研究.205.1 人民幣匯率走勢(shì)的推斷 .205.1.1 人民幣對(duì)美元匯率歷史走勢(shì) .205.1.2 次貸危機(jī)對(duì)美元匯率走勢(shì)的阻礙 .215.1.3 人民幣匯率的走勢(shì)預(yù)測(cè) .225.2 依照外匯風(fēng)險(xiǎn)的不同分類進(jìn)行治理 .235.2.1 交易風(fēng)險(xiǎn)的治理 .

6、235.2.2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理 .305.2.3 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的治理 .325.3 從宏微觀角度動(dòng)身的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理 .335.3.1 宏觀角度 .345.3.2 微觀角度 .355.4 針對(duì)現(xiàn)狀不足的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理 .365.4.1 增強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí) .365.4.2 加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)人才儲(chǔ)備 .375.4.3 完善自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理戰(zhàn)略 .385.4.4 完善風(fēng)險(xiǎn)防范的監(jiān)控機(jī)制 .385.4.5 嘗試使用多種避險(xiǎn)金融工具 .39結(jié)論與展望.42參考文獻(xiàn).431第 1 章. 緒論1.1 選題背景伴隨著世界經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的變化，外匯匯率這一作為國(guó)際金融關(guān)系乃至是國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系正常進(jìn)展的紐帶，己經(jīng)

7、滲透到包括經(jīng)濟(jì)生活的一切領(lǐng)域，我國(guó)各涉外單位尤其是外貿(mào)企業(yè)，正越來越強(qiáng)烈地感知到外匯風(fēng)險(xiǎn)所帶來的巨大阻礙。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的逐漸接軌并融合，企業(yè)不管是在貿(mào)易、投資抑或籌資的各個(gè)時(shí)期，外匯風(fēng)險(xiǎn)都是如影隨形。2001 年中國(guó)加入 WTO 后，中國(guó)不斷融入世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的進(jìn)程之中，充分分享國(guó)際分工的利益，與世界先進(jìn)經(jīng)濟(jì)技術(shù)同步前進(jìn)，關(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好地融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)，更好地利用國(guó)際資源和國(guó)際市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能，進(jìn)展我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。伴隨而來的是我國(guó)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資空前擴(kuò)大，2002年對(duì)外進(jìn)出口總額 6207 美元，2009 年比 2002 年增長(zhǎng)超過 300%，達(dá)到 25616

8、 億美元；2002 年吸引外資 550.11 億美元，2009 年較之 2002 年增長(zhǎng) 64%，達(dá)到 900.3 億美元。同時(shí)隨著布雷頓森林體系崩潰，固定匯率制度逐步瓦解，浮動(dòng)匯率制度的普及，國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率波動(dòng)日益頻繁。中國(guó)跟隨著世界步伐，外匯治理體制改革和外匯市場(chǎng)的進(jìn)展使人民幣匯率走向世界，匯率變動(dòng)的頻率和范圍也大大增強(qiáng)。尤其是 2005 年7 月 21 日我國(guó)匯率制度的改革，即由盯住美元，改為參考一籃子貨幣的有治理浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)一步擴(kuò)大了浮動(dòng)范圍。如此，外貿(mào)企業(yè)面臨的環(huán)境己經(jīng)明顯不同往常人民幣窄幅波動(dòng)、外匯嚴(yán)格治理的情況。從外部來看，對(duì)外貿(mào)易的不斷擴(kuò)大，匯率波動(dòng)范圍的加大，我國(guó)企業(yè)

9、外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露越來越明顯。而從內(nèi)部看來，我國(guó)企業(yè)還不善于采取適當(dāng)措施對(duì)外匯風(fēng)臉進(jìn)行治理。現(xiàn)實(shí)情況是，盡管面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)卻沒有做好充分的應(yīng)對(duì)之策。許多企業(yè)尚不熟悉分散對(duì)策，外匯風(fēng)臉治理技法跟不上實(shí)踐的要求；同時(shí)，具備外匯專門知識(shí)的專業(yè)人員明顯不足，獵取外匯情報(bào)困難；此外，缺少制度上和政策上的有效支待也是我國(guó)國(guó)際企業(yè)不能有效地進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的重要緣故之一。因此，為了改善我國(guó)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的狀況，企業(yè)必須不斷加深對(duì)匯率變化和外匯市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，逐步完善一套完整的適應(yīng)各個(gè)企業(yè)特點(diǎn)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理之策，以便對(duì)各種外匯風(fēng)險(xiǎn)采取有效的防范和規(guī)避措施，進(jìn)而才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)展的總體目標(biāo)。因此，關(guān)于我國(guó)外貿(mào)企業(yè)而言

10、，如何通過規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)來保障企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)成果，已成為一個(gè)十分重要的課題。21.2 研究現(xiàn)狀1.2.1 國(guó)外情況外匯風(fēng)險(xiǎn)治理是金融風(fēng)險(xiǎn)治理的一部分，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理理論的研究具有重要的實(shí)踐參考價(jià)值。這方面國(guó)外的研究較為領(lǐng)先。1. Alan C.Shapiro 將外匯風(fēng)險(xiǎn)類不進(jìn)行了劃分，認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)要分為折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三部分。折算風(fēng)險(xiǎn)是指母公司編制國(guó)外子公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，將外匯折算成本幣時(shí)受匯率波動(dòng)阻礙的風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)來源于具體的、合同規(guī)定的、今后特定時(shí)刻以外幣表示現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的匯兌成本幣時(shí)的不確定性。而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)基于公司價(jià)值的層面，以以后現(xiàn)金流的現(xiàn)值來衡量的公司價(jià)值，當(dāng)

11、匯率改變時(shí)亦會(huì)改變。12. Michael Adler 和 Bernard Dumas 認(rèn)為，公司以后的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值確實(shí)是公司的現(xiàn)值，假如企業(yè)有外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，企業(yè)的價(jià)值會(huì)受到外匯匯率變化的阻礙，而匯率風(fēng)險(xiǎn)衡量的是公司的財(cái)務(wù)狀況關(guān)于匯率波動(dòng)的敏感性，能夠用公司價(jià)值關(guān)于匯率波動(dòng)的彈性系數(shù)來衡量，而那個(gè)系數(shù)能夠從公司的股票收益率對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行回歸中得到。23. Srinivasulu，于 1981 年將匯率風(fēng)險(xiǎn)治理技術(shù)歸結(jié)為兩大類治理策略:金融性對(duì)沖策略和運(yùn)營(yíng)性對(duì)沖戰(zhàn)略。金融性對(duì)沖策略是指運(yùn)用以貨幣衍生產(chǎn)品為主的金融工具進(jìn)行套期保值的匯率風(fēng)險(xiǎn)治理策略，其中包括商業(yè)信用工具和合同中的定價(jià)策略等，要緊

12、用來治理短期內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)(即交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn))。運(yùn)營(yíng)性對(duì)沖戰(zhàn)略涉及企業(yè)的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，要緊運(yùn)用于長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)(即經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn))的戰(zhàn)略性治理過程中。Srinivasulu 認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)阻礙到企業(yè)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)狀況和競(jìng)爭(zhēng)力水平，金融性對(duì)沖工具(如匯率遠(yuǎn)期合約和期權(quán))在長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖中的作用是有限的，緣故在于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了以后外幣現(xiàn)金流的不確定性。因此，跨國(guó)公司需要綜合運(yùn)用生產(chǎn)戰(zhàn)略、營(yíng)銷戰(zhàn)略和融資戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行治理。44. Philippe Jorion 分析了美國(guó) 287 個(gè)有大量海外業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露，發(fā)覺只有巧個(gè)公司有較大的風(fēng)險(xiǎn)暴露系數(shù)，他還考察了公司的匯率暴露與銷售額中出口所占比重的交

13、互關(guān)系，發(fā)覺出口比重越大，則公司的股價(jià)受到匯率變動(dòng)的阻礙也越大。在研究了美國(guó)跨國(guó)公司的具體情況后，他用回歸方法研究個(gè)股的酬勞率是否受匯3率波動(dòng)率的阻礙，并將匯率波動(dòng)率的回歸系數(shù)作為匯率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，而后 Jorion 又通過對(duì) 20 個(gè)工業(yè)股組合進(jìn)行分析，發(fā)覺沒有顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露。21.2.2 國(guó)內(nèi)情況商務(wù)部研究院課題組研究課題外經(jīng)貿(mào)進(jìn)展如何應(yīng)對(duì)人民幣升值挑戰(zhàn)提出，人民幣升值將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。這對(duì)我國(guó)外經(jīng)貿(mào)進(jìn)展既是新的挑戰(zhàn)，也是新的機(jī)遇。應(yīng)對(duì)措施應(yīng)包括四方面：第一，正確認(rèn)識(shí)匯率改革的機(jī)遇和挑戰(zhàn)；第二，協(xié)調(diào)好出口與進(jìn)口，外需與內(nèi)需的關(guān)系；第三，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)；第四，積極推動(dòng)金融體系

14、和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革，建立完善各種避險(xiǎn)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。學(xué)者陳玉梅在分析了我國(guó)外匯市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)防范工具的進(jìn)展的基礎(chǔ)上指出企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的策略，認(rèn)為對(duì)換算風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行操縱，把可能發(fā)生的損失盡量縮小到最低限度，可采納的方法要緊有:資產(chǎn)負(fù)債表保值、遠(yuǎn)期市場(chǎng)保值、貨幣市場(chǎng)保值;對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行操縱，可采納的方法要緊有遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)保值、貨幣市場(chǎng)保值、期貨買賣選擇市場(chǎng)保值;對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行操縱的差不多指導(dǎo)思想是:在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上盡可能實(shí)行多樣化的方針，使各有關(guān)方面產(chǎn)生的不利和有利的阻礙相互抵消。如此就可能把出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)縮減到最低限度。16黃詩奮在他的研究中指出外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)治理的差不多目標(biāo)是:消

15、除或降低因不可預(yù)期的貨幣變動(dòng)而引起的企業(yè)現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的波動(dòng)。外貿(mào)企業(yè)要從整體上識(shí)不企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，科學(xué)制定匯率風(fēng)險(xiǎn)治理戰(zhàn)略。例如，選擇適當(dāng)?shù)呢泿偶柏泿沤M合，采取保值措施，選用結(jié)算方式等。17周海在研究中將現(xiàn)時(shí)期人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的要緊特點(diǎn)概括為交易風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)、人民幣增值壓力等三方面的增大，他認(rèn)為這些特點(diǎn)的形成來自于國(guó)際收支失衡、美國(guó)貨幣貶值政策等相關(guān)因素的阻礙，指出為了防范人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)治理，克服國(guó)際收支失衡，整體規(guī)劃人民幣匯率相關(guān)問題。18李曉鵬，從我國(guó)此次“從單一盯住美元到參考一籃子貨幣，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有治理的浮動(dòng)匯率”的匯率制度改革的

16、大背景動(dòng)身，在分析此次匯率制度改革的利弊的基礎(chǔ)上提出央行可通過“一籃子”貨幣的界定實(shí)現(xiàn)匯率調(diào)控的靈活性，同時(shí)大力進(jìn)展遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，利用衍生金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。19謝申樣按照由淺入深的原則，系統(tǒng)地闡述了匯率預(yù)測(cè)的理論和方法，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外外匯市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，對(duì)匯率變動(dòng)的規(guī)律和外匯交易的實(shí)際操作技巧進(jìn)行了全面、4詳細(xì)的探討。211.3 研究方法與創(chuàng)新之處本文從定義外匯風(fēng)險(xiǎn)的理論入手，在介紹不同種類的外匯風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，闡述了外匯風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于不同外貿(mào)企業(yè)的阻礙，講明外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的重要性，并由此引出外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的概念。接著，通過對(duì)各種外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法的闡述，來提出適應(yīng)我國(guó)國(guó)情，針對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的國(guó)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理

17、對(duì)策。1. 國(guó)內(nèi)有關(guān)外匯理論與實(shí)務(wù)方面的研究著述已有許多，但運(yùn)用有關(guān)金融、對(duì)外貿(mào)易理論及方法，從我國(guó)外貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)際動(dòng)身進(jìn)行剖析，提出外匯風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)之策，具有較強(qiáng)的系統(tǒng)性、有用性的研究還不夠成熟。2. 國(guó)外在有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范方面的研究領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)防范工具的運(yùn)用也較普遍，但由于受到政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)展?fàn)顩r的差異和外匯市場(chǎng)化程度不同的制約，國(guó)外的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理中一些好的手段尚未被我國(guó)企業(yè)所同意與運(yùn)用，因此，本文希望通過對(duì)我國(guó)現(xiàn)有外匯風(fēng)險(xiǎn)防范現(xiàn)狀的研究，結(jié)合國(guó)外的一些外匯風(fēng)險(xiǎn)治理方法，探究出一些適合我國(guó)國(guó)情的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范策略。本文要緊研究?jī)?nèi)容邏輯走向的技術(shù)路線，如下圖6第 2 章. 外匯風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論

18、概述要研究外匯風(fēng)險(xiǎn)治理問題，首先要對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念有較為清晰的認(rèn)識(shí)。本章將重點(diǎn)闡述外匯風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論基礎(chǔ)，要緊包括外匯風(fēng)險(xiǎn)概念、外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成及特點(diǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故以及外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類等四個(gè)方面。2.1 外匯風(fēng)險(xiǎn)概念外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，在一定時(shí)期內(nèi)由于未預(yù)期到的匯率變動(dòng)或其他的緣故，使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債獲得收益或遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。凡涉及外匯的一切貿(mào)易、金融活動(dòng)，當(dāng)事人都會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。在這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，往往由于匯率的變動(dòng)而使收入或支出外匯的價(jià)值發(fā)生變化，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲得額外收益。外匯風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分，前者指匯率風(fēng)險(xiǎn)，后者指除了匯率風(fēng)險(xiǎn)之外的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、信用

19、風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)等等。本文所討論的外匯風(fēng)險(xiǎn)特指匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在不同的貨幣的相互兌算或折算中，因匯率在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生始料未及的波動(dòng)，導(dǎo)致有關(guān)國(guó)家金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離、從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。2.2 外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及特點(diǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成包含三要素，即兩種以上貨幣的兌換、風(fēng)險(xiǎn)頭寸和時(shí)刻，缺一不可。其中，外匯頭寸是指在從事對(duì)外貿(mào)易投資的企業(yè)中，通常持有的外幣，或外幣債務(wù)債權(quán)，或以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債。外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。時(shí)刻越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)的可能性越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之亦然。從外匯風(fēng)險(xiǎn)與其構(gòu)成的三個(gè)差不多要素的關(guān)系中，我們不難發(fā)覺外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是

20、由兩部分所構(gòu)成的，即由時(shí)刻風(fēng)險(xiǎn)和匯率波動(dòng)所引起的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)兩大部分所構(gòu)成。外匯風(fēng)險(xiǎn)的這種構(gòu)成狀況，為查找外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的手段提供了有效的途徑。它清除地告訴我們，要消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上確實(shí)是消除外匯的時(shí)刻風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。假如不能同時(shí)達(dá)到這兩個(gè)目的，就消除全部的外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)具有以下特點(diǎn)：(l)起因于未曾預(yù)料到的匯率變動(dòng)；(2)發(fā)生在不同貨幣進(jìn)行兌換或折算的場(chǎng)合；(3)可能會(huì)造成企業(yè)現(xiàn)金流量與預(yù)期現(xiàn)金流量的正偏離或負(fù)偏離；(4)折算后可能表現(xiàn)為損失，也可能為利得。152.3.外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)要緊因?yàn)閰R率的變化。匯率的變化導(dǎo)致企業(yè)獲利能力、凈現(xiàn)金流及7市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變化。匯率的變化歸因于

21、市場(chǎng)上的供需平衡、政府采取的匯率政策和制度的對(duì)其的阻礙。當(dāng)外匯市場(chǎng)上形成明顯的供給大于需求時(shí)，匯率會(huì)上升，反之，需求大于供給時(shí)匯率會(huì)下跌，依照幾個(gè)要緊學(xué)派的匯率理論，阻礙外匯需求的因素要緊有以下幾方面:l)國(guó)際收支狀況是匯率變化趨勢(shì)的主導(dǎo)因素。國(guó)際收支平衡理論認(rèn)為一國(guó)均衡匯率決定于國(guó)際收支平衡時(shí)的匯率，若國(guó)際收支發(fā)生失衡時(shí)，匯率必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支發(fā)生逆差將會(huì)引起本幣貶值，外幣升值，外匯匯率上升。反之，國(guó)際收支發(fā)生逆順差則引起外匯匯率下降。2)相對(duì)通貨膨脹率的變化是阻礙匯率變化的基礎(chǔ)。購(gòu)買力平價(jià)理論主張匯率使兩國(guó)市場(chǎng)上的商品價(jià)格趨于相等，因而阻礙匯率變動(dòng)的因素是相對(duì)通貨膨脹或兩國(guó)物

22、價(jià)水平。相對(duì)通貨膨脹率的變化會(huì)阻礙實(shí)際利率和物價(jià)水平，進(jìn)而阻礙進(jìn)出口貿(mào)易，改變外匯供給數(shù)量，阻礙匯率水平。當(dāng)本國(guó)通貨發(fā)生膨脹，本幣貶值，反之升值。3)一國(guó)貨幣供給是決定貨幣價(jià)值的首要因素。假如本國(guó)貨幣供給減少，則本幣價(jià)值提高，外匯匯率將相應(yīng)地下跌。假如貨幣供給增加，超額貨幣則以通貨膨脹形式表現(xiàn)出來，本國(guó)商品價(jià)格上漲，購(gòu)買力下降，這將會(huì)促進(jìn)相對(duì)低廉的外國(guó)商品大量進(jìn)口，外匯匯率將上漲。4)相對(duì)利率變化在一定條件下對(duì)匯率產(chǎn)生專門大的短期阻礙。利率平價(jià)理論認(rèn)為匯率變動(dòng)決定于兩國(guó)間利率的差距，當(dāng)本國(guó)貨幣實(shí)際利率提高時(shí)，將使其他國(guó)資金流入本國(guó)，導(dǎo)致本幣升值，但預(yù)期其他貨幣的不斷的流入，本國(guó)貨幣量持續(xù)增加，

23、通貨膨脹率隨之提高，因而使本幣的遠(yuǎn)期貶值。反之本幣的實(shí)際利率降低時(shí)，即期貶值，遠(yuǎn)期升值。5)政府管制在一定程度上阻礙匯率的變動(dòng)。各國(guó)政府采取的調(diào)整本國(guó)的貨幣政策、施加外匯流淌壁壘、直接干預(yù)外匯市場(chǎng)等調(diào)控手段，在不同程度上對(duì)匯率波動(dòng)施加阻礙，對(duì)匯率波動(dòng)起著不容忽視的作用。6)投機(jī)活動(dòng)與市場(chǎng)心理預(yù)期對(duì)當(dāng)前匯率產(chǎn)生重要阻礙。由于獵取信息能力的提高，人們對(duì)匯率以后走勢(shì)的預(yù)期會(huì)阻礙當(dāng)前匯率變化，外匯市場(chǎng)對(duì)任何阻礙以后供求關(guān)系的信息會(huì)作出及時(shí)反應(yīng)，匯率隨著人們對(duì)以后市場(chǎng)的預(yù)期產(chǎn)波動(dòng)。2.4 外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類任何風(fēng)險(xiǎn)治理方法的首要任務(wù)確實(shí)是確定企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。每一家涉及外匯交易的企業(yè)都會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。在 A

24、lan C.Shapiro 的跨國(guó)公司財(cái)務(wù)治理基礎(chǔ)中將外匯8風(fēng)險(xiǎn)類不進(jìn)行了劃分，認(rèn)為匯率風(fēng)險(xiǎn)要分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)三部分。依照匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用、對(duì)象及表現(xiàn)形式，匯率風(fēng)險(xiǎn)要緊能夠劃分為以下三類:2.4.1 交易風(fēng)險(xiǎn)也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)，是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)大小視交易期間外匯市場(chǎng)的波動(dòng)幅度而定，它直接阻礙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。2.4.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于始料未及的匯率變動(dòng)通過阻礙企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)以后一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。值得注意的是，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)定義中的匯率變動(dòng)僅指意料之外的匯率變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)

25、風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于匯率變化對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的以后價(jià)格、銷售量以及成本的阻礙程度。這種風(fēng)險(xiǎn)能否幸免，在專門大程度上取決于企業(yè)的預(yù)測(cè)能力。182.4.3 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，是指將外幣折算成本幣時(shí)，因外幣升值或貶值而產(chǎn)生的外匯收益或損失。一般體現(xiàn)為在合并國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或外國(guó)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，匯率變動(dòng)對(duì)收益與資產(chǎn)負(fù)債表科目的阻礙。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公司將其外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用折成以本國(guó)貨幣表示的有關(guān)項(xiàng)目時(shí)，匯率的變動(dòng)就有可能給公司造成賬面收益或損失。1上文從外匯風(fēng)險(xiǎn)理論研究動(dòng)身，分不對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念、構(gòu)成、種類以及其產(chǎn)生的緣故進(jìn)行了較為系統(tǒng)的闡述。接下來，下一章節(jié)將著重探討外匯風(fēng)險(xiǎn)究竟是如何對(duì)

26、我國(guó)外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生阻礙，并進(jìn)行較為詳細(xì)的分析。9第 3 章. 不同匯率制度下的外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的阻礙我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著幾十年來我國(guó)匯率制度的改革推進(jìn)而逐步產(chǎn)生的。匯率制度安排是國(guó)際貨幣體系的核心，它對(duì)一國(guó)匯率的確定方式、匯率的變動(dòng)和變動(dòng)幅度都做出具體規(guī)定，匯率制度不同，匯率的決定和匯率變動(dòng)的幅度就會(huì)不同，而一國(guó)改變匯率制度，往往會(huì)使本幣上下波動(dòng)，從而將外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露出來，因此，企業(yè)所承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)與我國(guó)匯率制度的變化有重大關(guān)系，我們應(yīng)當(dāng)在回憶我國(guó)各時(shí)期的匯率制度、以及分析人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從不同的角度探究匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的阻礙3.1 我國(guó)的匯率制度上文中已提到，我國(guó)外

27、貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著幾十年來我國(guó)匯率制度的改革推進(jìn)而逐步產(chǎn)生的。因此，有必要對(duì)我國(guó)匯改前后的匯率制度進(jìn)行一番回憶與總結(jié)。3.1.1 2005 年匯率改革前人民幣匯率制度人民幣匯率形成機(jī)制在新中國(guó)成立以來至改革開放前，經(jīng)歷了單一浮動(dòng)匯率制、單一固定匯率制和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制這幾個(gè)時(shí)期。在此期間，國(guó)家對(duì)人民幣匯率實(shí)行了嚴(yán)格的治理操縱。十一屆三中全會(huì)以后，在改革開放的局面下，我國(guó)取消了對(duì)外貿(mào)出口的財(cái)政補(bǔ)貼，實(shí)行了匯率雙軌制，即官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存。1994 年 1 月 1 日，我國(guó)進(jìn)行了外匯治理體制改革，將人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并軌，實(shí)行銀行結(jié)售匯制

28、，建立統(tǒng)一的全國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)，初步實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有治理的浮動(dòng)匯率制，人民幣匯率差不多上由市場(chǎng)供求決定，人民銀行只是依照銀行間外匯市場(chǎng)交易情況公布匯率，規(guī)定銀行間市場(chǎng)匯率的浮動(dòng)幅度及銀行間結(jié)售匯市場(chǎng)的浮動(dòng)幅度，并通過中央銀行公開市場(chǎng)操作保持人民幣匯率穩(wěn)定，對(duì)人民幣實(shí)施有治理的浮動(dòng)。1997 年往常，人民幣匯率穩(wěn)中有升，19941997 年間，人民幣和美元雙邊名義匯率由 1 美元兌 8.6187 元人民幣升值到 1 美元兌 8.2898 元人民幣，1997 年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)主動(dòng)縮小了人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，之后的 8 年里，人民幣和美元之間保持了 1 美元兌 8.27 元

29、人民幣的雙邊名義匯率超穩(wěn)定狀態(tài)，我國(guó)的匯率制度也因此被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）視為盯住美元的固定匯率制度。這種事實(shí)上的盯住美元固定匯率制在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)對(duì)外貿(mào)易和引進(jìn)外資的快速進(jìn)展，但近年來，隨著我國(guó)國(guó)際收支連年失10衡，對(duì)外貿(mào)易“雙順差”持續(xù)擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備的不斷增加，缺乏彈性的固定匯率給國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)進(jìn)展、貨幣金融調(diào)控的獨(dú)立性、外貿(mào)易增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變以及外貿(mào)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)等諸多方面帶來了不利的阻礙。因此，加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革成為國(guó)內(nèi)外的共識(shí)。3.1.2 我國(guó)現(xiàn)行匯率制度2005 年 7 月 21 日，經(jīng)我國(guó)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，在堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三大原則的前提下，央行

30、公布了關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告宣告放棄單一盯住美元人民幣匯率制度，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有治理的浮動(dòng)匯率制度，美元對(duì)人民幣的交易價(jià)格即日從 1 美元兌 8.2765 元人民幣調(diào)整為 1 美元兌 8.11 元人民幣，一次性升值達(dá)到 2.05。這次歷史性的匯率制度改革，向銀行和外貿(mào)企業(yè)傳遞了應(yīng)充分重視匯率風(fēng)險(xiǎn)并采取必要的手段防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯治理局和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在近兩年內(nèi)先后出臺(tái)了一系列政策和措施，放寬對(duì)資本兌換的管制，推動(dòng)外匯交易市場(chǎng)建設(shè)，以盡快適應(yīng)新的匯率制度和銀行、企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的需要，其中包括：改革交易模式，增加外匯交易品種引

31、入做市商制度以及詢價(jià)交易，先后在零售市場(chǎng)以及銀行間市場(chǎng)推出遠(yuǎn)期交易和掉期交易，提供避險(xiǎn)的工具；放松外匯業(yè)務(wù)的限制，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入資格；并給予銀行更大的匯率定價(jià)權(quán)。至此，一個(gè)功能齊全，與國(guó)際接軌的規(guī)范化市場(chǎng)框架差不多形成，也奠定了有治理浮動(dòng)匯率制度的市場(chǎng)基礎(chǔ)。3.2 人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀2005 年匯率改革以來，人民幣匯率按照改革要求實(shí)現(xiàn)了雙向波動(dòng)，綜觀近兩年人民幣走勢(shì)，人民幣匯率水平差不多開始反映出市場(chǎng)供求水平，波動(dòng)幅度相比匯改前明顯增強(qiáng)，人民幣對(duì)幾種要緊貨幣亦呈現(xiàn)出“漲跌互現(xiàn)”的風(fēng)險(xiǎn)。3.2.1 人民幣兌美元匯率風(fēng)險(xiǎn)從目前看來，我國(guó)的貨幣人民幣距離成為世界要緊貿(mào)易結(jié)算貨幣還有專門長(zhǎng)的一段路要走

32、，這也導(dǎo)致了中國(guó)的外貿(mào)企業(yè)在同要緊貿(mào)易國(guó)和地區(qū)，簽訂貿(mào)易合約時(shí)不得不按貿(mào)易國(guó)、地區(qū)的貨幣作為合約貨幣。美元、日元、歐元、港幣等差不多上要緊交易結(jié)算貨幣，現(xiàn)在我國(guó)企業(yè)更適應(yīng)于將美元作為結(jié)算貨幣的首選，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也同樣是以美元為主，因此我們?cè)谀莻€(gè)地點(diǎn)分析人民幣兌美元匯率就具有一定的代表性。11從美元走勢(shì)上分析，自匯改后至 2008 年底，人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，差不多上呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的升值走勢(shì)，接連破“7”破“8”。至 2008 年 12 月 30 日，人民幣兌美元匯率達(dá)到 6.8375，與匯改前的 8.2765 相比，人民幣的累計(jì)升值幅度已達(dá)近 10%。進(jìn)一步分析，從長(zhǎng)期進(jìn)展趨勢(shì)看，人民幣匯

33、率風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。人民幣在以后是否升值，我認(rèn)為依舊要緊取決于國(guó)家調(diào)控的力度，而國(guó)家操縱的力度又與我國(guó)的國(guó)情密切相關(guān)。假如我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在健康良性狀態(tài)下接著高速增長(zhǎng)，則人民幣仍有升值的良好基礎(chǔ)，但隨著人民幣不斷升值，壓力也在不斷釋放，對(duì)升值的預(yù)期和壓力會(huì)不斷削弱，若國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力增大，國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備狀況得到改善，則也會(huì)形成人民幣的貶值風(fēng)險(xiǎn)，此外，世界要緊國(guó)家（地區(qū)）的利率水平和國(guó)際收支狀況也會(huì)對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)產(chǎn)生阻礙。而從短期進(jìn)展趨勢(shì)看，結(jié)合人民幣匯率與國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及銀行間市場(chǎng)實(shí)際情況等方面考察，人民幣兌美元升值的壓力仍然存在，若不出意外，人民幣兌美元匯率在今年會(huì)接著保持雙向波動(dòng)、小

34、幅升值、速度加快、彈性增大的走勢(shì)。但因此，在有治理浮動(dòng)，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識(shí)對(duì)人民幣的升值和貶值妄下斷言，而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動(dòng)，掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。3.2.2 人民幣兌其他要緊貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)自匯改以來至今，人民幣兌歐元和日元呈現(xiàn)出有漲有跌的走勢(shì)，它們的變動(dòng)幅度明顯大于美元，依照央行公布的 5 種貨幣最新人民幣匯率中間價(jià)，較之匯改前，人民幣兌歐元貶值，對(duì)日元略有升值，對(duì)港幣升值明顯，對(duì)英鎊則在波動(dòng)中略有貶值。根據(jù)以上情況我們能夠了解到，在現(xiàn)行的由市場(chǎng)供求決定的匯率制度下，人民幣兌不同幣種升貶的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，外貿(mào)企業(yè)不應(yīng)只局限于人民幣兌美元

35、的升值貶值，而應(yīng)以更多的視角透視人民幣匯率才能正確理解人民幣匯率的波動(dòng)。173.3 匯率變動(dòng)如何對(duì)外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)生阻礙人民幣匯率的變動(dòng)總的來講是我國(guó)現(xiàn)實(shí)環(huán)境與外在因素即內(nèi)因與外因的共同作用的結(jié)果，我們明白匯率的變動(dòng)不僅會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益和稅收狀況發(fā)生變化，還會(huì)使企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素。就短期而言，企業(yè)的具體情況不同，受外匯風(fēng)險(xiǎn)的阻礙程度也是不一樣的，企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)治理前必須先對(duì)自己的情況進(jìn)行分析，做好自我定位，才能正確評(píng)估人民幣匯率變動(dòng)對(duì)自己的阻礙，從而做出更加科學(xué)理性的經(jīng)營(yíng)決策；就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變、貿(mào)易結(jié)構(gòu)升12級(jí)產(chǎn)生促進(jìn)作用。3.3.1 對(duì)進(jìn)出口總體的阻

36、礙在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的差不多原理中我們明白，在短期內(nèi)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)進(jìn)出口的總體阻礙是雙重的，會(huì)產(chǎn)生兩大效應(yīng)分不是：貿(mào)易額效應(yīng)：在價(jià)格彈性不為零的情況下，人民幣貶值后出口外幣價(jià)格的下降會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出口的增加，進(jìn)口價(jià)格的上漲也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的減少；反之，人民幣升值后出口外幣價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出口的減少，進(jìn)口價(jià)格的下降也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口的增加。在當(dāng)前人民幣升值壓力的背景下，出口導(dǎo)向型中小外貿(mào)企業(yè)在短期內(nèi)的差不多阻礙要緊表現(xiàn)為：銷售收入減少，經(jīng)營(yíng)成本增加，利潤(rùn)總額和利潤(rùn)率減少。目前，我國(guó)中小外貿(mào)企業(yè)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)要緊依舊依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)，人民幣持續(xù)升值將使該類產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步喪失。為了保住已有的市場(chǎng)份額或銷售量，

37、一些企業(yè)選擇了不漲價(jià)，如此雖能夠保持總銷售收入不變，但卻犧牲了出口利潤(rùn)率；還有一些企業(yè)為了維持原有的利潤(rùn)率，提高美元售價(jià)，如此又會(huì)導(dǎo)致出口量減少，從而對(duì)出口銷售收入直接造成負(fù)面阻礙。價(jià)格效應(yīng)：假如產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格不變，人民幣貶值意味著購(gòu)買力降低，我國(guó)企業(yè)的出口商品折算為外幣的價(jià)格下降，在國(guó)外商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格不變的情況下，人民幣貶值同時(shí)也意味著進(jìn)口商品以人民幣表示的價(jià)格上漲；反之，人民幣目前的升值意味著購(gòu)買力得到提升，若產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)價(jià)格堅(jiān)挺，我國(guó)企業(yè)出口商品折算外幣的價(jià)格就會(huì)提高，國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)下降，同時(shí)，也降低了我國(guó)進(jìn)口商品在進(jìn)口環(huán)節(jié)需要支付的關(guān)稅、增值稅等各項(xiàng)稅費(fèi)。3.3.2 對(duì)不同貿(mào)易方

38、式的阻礙就我國(guó)而言，對(duì)外貿(mào)易方式要緊能夠分為兩種，加工貿(mào)易和一般貿(mào)易。加工貿(mào)易則屬于企業(yè)使用或部分使用于國(guó)外購(gòu)買或由外商直接提供的原輔材料、機(jī)器設(shè)備等，經(jīng)國(guó)內(nèi)加工后復(fù)運(yùn)出口的貿(mào)易。而一般貿(mào)易確實(shí)是在通常的情況下，不附加任何條件的正常進(jìn)口和出口貿(mào)易。人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)這兩種方式的阻礙是不同的。匯率變動(dòng)對(duì)加工貿(mào)易僅是增值部分會(huì)產(chǎn)生阻礙，具體還要區(qū)分進(jìn)料加工和來料加工兩種情況，進(jìn)料加工是國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)單位用外匯進(jìn)口原輔材料，加工后出口成品，若進(jìn)口的原輔材料在產(chǎn)品中所占比重較大，即“大進(jìn)大出”，則人民幣匯率變動(dòng)阻礙有限，若產(chǎn)品中大部分仍要使用國(guó)產(chǎn)原輔材料，“小進(jìn)大出”，則人民幣匯率變動(dòng)對(duì)其阻礙近似于一般貿(mào)易

39、。來料加工是由外商提供全部原輔材料，托付我方加工的一種形式，我方僅收取固定的工繳費(fèi)，不承擔(dān)原材料漲價(jià)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，匯率變動(dòng)的阻礙也不大。而一般貿(mào)易13則較為簡(jiǎn)單，其商品的原材料、人工及其他成本全部用人民幣支付，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)其價(jià)格的阻礙是全面的。3.3.3 對(duì)不同企業(yè)類型的阻礙一般講來，我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)正不同程度地受著外匯風(fēng)險(xiǎn)的阻礙。而其阻礙程度往往因不同的企業(yè)類型而異。1.對(duì)內(nèi)資企業(yè)的阻礙要大于對(duì)外資企業(yè)的阻礙多年以來，我國(guó)外資企業(yè)的進(jìn)出口一直多于內(nèi)資企業(yè)，外資企業(yè)不但有國(guó)內(nèi)提供的各項(xiàng)政策性優(yōu)惠，還擁有信息、銷售渠道、資金、技術(shù)、治理等各方面的優(yōu)勢(shì)。一方面，外資企業(yè)中，從事加工貿(mào)易的要多

40、于內(nèi)資企業(yè)，在貿(mào)易方式上外資企業(yè)受到匯率變動(dòng)的阻礙??；另一方面，外資企業(yè)能夠通過內(nèi)部交易、轉(zhuǎn)移定價(jià)等種種手段，來達(dá)到避稅和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)頭寸的目的，加之國(guó)外的外匯市場(chǎng)較國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)，金融工具手段先進(jìn)，外資企業(yè)的外匯理財(cái)經(jīng)驗(yàn)要遠(yuǎn)比內(nèi)資企業(yè)豐富。相比之下，我國(guó)內(nèi)資企業(yè)要緊是依靠勞動(dòng)力比較優(yōu)勢(shì)，使大多數(shù)產(chǎn)品處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的低端，長(zhǎng)期依靠薄利多銷、惡性競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不佳，利潤(rùn)率較低，產(chǎn)品價(jià)格缺乏承受風(fēng)險(xiǎn)的空間，因此，匯率稍有變動(dòng)，就會(huì)對(duì)內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)生重大阻礙。2.對(duì)流通型外貿(mào)企業(yè)的阻礙要大于對(duì)生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)的阻礙流通型外貿(mào)企業(yè)北京話俗稱“國(guó)際倒?fàn)敗保侵覆恢苯由a(chǎn)出口產(chǎn)品，專門從事商品貿(mào)易的有進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)資格的

41、外貿(mào)企業(yè)，這類企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍一般較寬，差不多上除國(guó)家禁止和限制商品以外的所有商品都能夠做，但這類企業(yè)沒有屬于自己專門的生產(chǎn)基地，出口的產(chǎn)品差不多上從不處收購(gòu)或接國(guó)外訂單后托付國(guó)內(nèi)企業(yè)加工，進(jìn)口的產(chǎn)品也不是由自己最終消費(fèi)使用，在產(chǎn)業(yè)鏈中位于居中位置，占?jí)嘿Y金較少，所進(jìn)出口的商品均出于貿(mào)易目的，以賺取國(guó)內(nèi)外中間差價(jià)，要緊靠掌握國(guó)外銷售渠道或國(guó)家分配的配額許可證生存。而生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)出口、進(jìn)口的商品均為自己生產(chǎn)加工和消費(fèi)使用。隨著越來越多生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)的出現(xiàn)，流通型外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的壓力越來越大，利潤(rùn)空間也越來越窄。據(jù)河北省商務(wù)廳調(diào)查，省內(nèi)流通型外貿(mào)企業(yè)的平均利潤(rùn)僅為 35，有的外商出于貨源穩(wěn)妥的考慮

42、，也情愿和生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)達(dá)成交易。因此，生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)在一定程度上受到外匯風(fēng)險(xiǎn)的阻礙要小。3.對(duì)單一出口或單一進(jìn)口企業(yè)的阻礙要大于進(jìn)出平衡的企業(yè)那個(gè)地點(diǎn)面的道理在于單一出口或單一進(jìn)口企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)頭寸較大，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的阻礙在專門大程度上不能相互抵消，而對(duì)進(jìn)出大體平衡的企業(yè)來講，風(fēng)險(xiǎn)頭14寸較小，出口受損，進(jìn)口能盈利，進(jìn)口受損，出口能盈利。3.3.4 對(duì)不同產(chǎn)品類型的阻礙再進(jìn)一步，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)歸根結(jié)底是要將自己的產(chǎn)品或服務(wù)銷至海外從中獵取利潤(rùn)。而不同的產(chǎn)品類型勢(shì)必也會(huì)使企業(yè)面臨不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)。1.對(duì)低技術(shù)、低附加值產(chǎn)品的阻礙要大于對(duì)高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品的阻礙。人民幣匯率變動(dòng)對(duì)不同技術(shù)水

43、平的企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的阻礙有專門大差不。對(duì)勞動(dòng)密集、低技術(shù)水平、低附加價(jià)值的產(chǎn)品，如一些傳統(tǒng)大宗低級(jí)農(nóng)副產(chǎn)品，、紡織品、服裝、鞋帽、工藝品，競(jìng)爭(zhēng)激烈，秩序混亂，進(jìn)入門檻低，大多只能憑借低成本、低附加值和低廉價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，其價(jià)格難隨人民幣匯率的變動(dòng)而變動(dòng)，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力受匯率變動(dòng)的阻礙專門大。相比較而言，關(guān)于一些技術(shù)資本密集、附加值高、款式新穎獨(dú)特的商品，由于進(jìn)入門檻高，在國(guó)際市場(chǎng)有一定的議價(jià)能力和利潤(rùn)空間，匯率變動(dòng)帶來的阻礙相對(duì)要小。2.對(duì)不同價(jià)格需求彈性商品的阻礙價(jià)格需求彈性是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)重要概念，用公式表示：e（Q/Q）/（P/P）公式含義是當(dāng)某一商品價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，這種

44、商品需求量變動(dòng)的反應(yīng)程度，假如該商品富有彈性（e1），表明需求量對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)敏感，只要價(jià)格有微小的上漲（下跌），就會(huì)使需求量產(chǎn)生較大的減少（增加），關(guān)于富有彈性的商品，降低價(jià)格會(huì)增加企業(yè)的銷售收入，提高價(jià)格會(huì)減少企業(yè)的銷售收入，商品的價(jià)格與企業(yè)的銷售收入成反方向變動(dòng)；假如該商品缺乏彈性（e1），表明需求量對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)欠敏感，即使價(jià)格有較大的上漲（下跌），也只能使需求量產(chǎn)生較少的減少（增加），關(guān)于缺乏彈性的商品，降低價(jià)格會(huì)使企業(yè)的銷售收入減少，而提高價(jià)格會(huì)使企業(yè)的銷售收入增加。匯率的變動(dòng)會(huì)直接阻礙出口價(jià)格，人民幣升值，對(duì)富有彈性或可替代品的選擇較多的商品（如服裝、鞋帽等），若企業(yè)漲價(jià)，是

45、特不不明智之舉，因此，關(guān)于價(jià)格彈性大的商品，假如企業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，那么通過降低價(jià)格擴(kuò)大國(guó)外市場(chǎng)需求并因此而降低生產(chǎn)成本是值得的，相反，假如不存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)或者價(jià)格需求彈性專門小時(shí)，那么反過來做也是能夠的。13以上分析差不多上短期內(nèi)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)不同情況的阻礙，然而，人民幣匯率制度改革和人民幣匯率變動(dòng)是一個(gè)長(zhǎng)期過程，就目前進(jìn)展趨勢(shì)來看，有兩點(diǎn)已得到大伙兒公認(rèn)：人民幣匯率變動(dòng)幅度將加大；受國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境的阻礙，人民幣升值的長(zhǎng)期趨勢(shì)未變。假如這兩點(diǎn)預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，企業(yè)出口成本增15長(zhǎng)的壓力將難以消除，這必將促使中小型外貿(mào)企業(yè)調(diào)整長(zhǎng)期進(jìn)展戰(zhàn)略，而不是疲于應(yīng)對(duì)短期內(nèi)匯率的波動(dòng)，必將促使企業(yè)轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)

46、方式和盈利模式，通過改變營(yíng)銷模式，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備開發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品附加值等各種手段來增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，防范和抵御各種風(fēng)險(xiǎn)，只有如此，企業(yè)才能在人民幣匯率長(zhǎng)期的變動(dòng)中以不變應(yīng)萬變。通過本章的論述，我們能夠發(fā)覺外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)要緊源自于兩大因素：一是本國(guó)貨幣相關(guān)于外幣的匯率變動(dòng)所帶來的阻礙，會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益、稅收狀況和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素；二是企業(yè)自身具體情況的不同，受外匯風(fēng)險(xiǎn)的阻礙程度也不盡相同。因此企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)治理前必須對(duì)本國(guó)匯率的走勢(shì)有個(gè)差不多的研判，再?gòu)钠髽I(yè)類型、貿(mào)易方式、產(chǎn)品類型等企業(yè)自身的情況進(jìn)行具體分析，著重做好自我定位，才能正確評(píng)估匯率變動(dòng)對(duì)自己的阻礙，從而做

47、出更加科學(xué)理性的經(jīng)營(yíng)決策；就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變、貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級(jí)產(chǎn)生促進(jìn)作用。然而就目前來看，盡管我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理較之過去有了一定的進(jìn)步，但仍然存在著較多的問題與較大的漏洞。在下章中將對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理現(xiàn)狀展開探討。16第 4 章. 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理中存在的要緊問題上文已就外匯風(fēng)險(xiǎn)的理論與其關(guān)于外貿(mào)企業(yè)的阻礙分不展開了論述，而我國(guó)外貿(mào)企業(yè)究竟是如何應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)，它們?cè)谕鈪R風(fēng)險(xiǎn)治理過程中尚存在什么樣的不足，在本章中將展開詳細(xì)的闡述。4.1 總體現(xiàn)況2006 年 6 月 6 日，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督治理委員會(huì)下發(fā)了中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)治理指引，以該指引為指導(dǎo)

48、，外匯風(fēng)險(xiǎn)治理體系作為風(fēng)險(xiǎn)治理體系中必不可少的一部分，正逐漸在上述機(jī)構(gòu)或企業(yè)建立并進(jìn)展起來。然而，國(guó)內(nèi)大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)尚未建立起自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理體系，甚至是全然沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的相應(yīng)措施，有的僅僅是利用簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)調(diào)整來進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)的控制，或者是進(jìn)行單一的遠(yuǎn)期保值，距離建立起一套與自身相適應(yīng)的交易風(fēng)險(xiǎn)治理體系尚存在不小距離。首先，從根源來看，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理意識(shí)淡薄是造成各項(xiàng)問題的全然緣故。盡管中國(guó)正在大力推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和國(guó)際化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也不斷與世界市場(chǎng)接軌，但中國(guó)外貿(mào)企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)治理意識(shí)急需加強(qiáng)?，F(xiàn)在，盡管金融市場(chǎng)上差不多存在一定數(shù)量的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理工具，但我國(guó)涉外企業(yè)并未積極使用。

49、這些金融工具一般要增加 1%至 1.5%的成本，這對(duì)長(zhǎng)期不把匯率風(fēng)險(xiǎn)治理成本計(jì)算在成本之內(nèi)的中國(guó)涉外企業(yè)來講還專門不適應(yīng)，短期內(nèi)企業(yè)只能以價(jià)格和收付款時(shí)刻的變化的方式將此成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。15缺乏一定的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)會(huì)從各個(gè)方面阻礙到企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理。首先它會(huì)使企業(yè)缺乏受過專門訓(xùn)練、具備專門知識(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理人才。而缺少了相關(guān)人才，會(huì)使企業(yè)難以真正并透徹地了解國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)，掌握并會(huì)運(yùn)用規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)金融工具，掌握國(guó)際籌資治理、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金治理等方面的內(nèi)容。不僅如此，從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)治理體系的建立和治理來看，缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)難以形成一個(gè)真正的風(fēng)險(xiǎn)治理體系，這就會(huì)使得企業(yè)在進(jìn)行外

50、匯風(fēng)險(xiǎn)治理之時(shí)，不僅外匯風(fēng)險(xiǎn)本身沒有得到充分的規(guī)避，甚至可能形成新的其它的風(fēng)險(xiǎn)。將上述問題稍加總結(jié)，能夠發(fā)覺，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理存在的問題能夠歸納為三個(gè)層面：第一次層面是風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱，這是外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)漏洞的根源。第二層面是外匯風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)人才儲(chǔ)備不足、缺少完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理戰(zhàn)略。第三層面則是風(fēng)險(xiǎn)治理的機(jī)制不明確以及避險(xiǎn)金融工具的運(yùn)用單一，最終會(huì)分不導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理效率低下以及無法有效規(guī)避面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。總體來看，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理尚存在眾多問題，接下來將針對(duì)上述外匯企業(yè)內(nèi)部一些較為常見的問題進(jìn)行更詳盡的講明。4.2 風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較薄弱外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)薄弱是造成外匯風(fēng)險(xiǎn)治理缺陷的

51、“罪魁禍?zhǔn)住?。而目前看來我?guó)外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍較薄弱。其中較為明顯的表現(xiàn)確實(shí)是企業(yè)對(duì)外匯市場(chǎng)匯率的波動(dòng)認(rèn)識(shí)不足。由于我國(guó) 2005 年匯改之前長(zhǎng)期實(shí)行的是固定匯率制度，大多數(shù)中小型外貿(mào)企業(yè)在幾近無風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境中進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)，并未親歷外匯風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)所帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了這些企業(yè)普遍缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，容易忽視國(guó)際貿(mào)易中所面臨的可能的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露，同時(shí)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性缺乏深刻認(rèn)識(shí)。不僅如此，由于外匯風(fēng)險(xiǎn)治理業(yè)務(wù)并不能直接給企業(yè)帶來利潤(rùn)，專門多企業(yè)難以看到匯率風(fēng)險(xiǎn)治理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視外匯風(fēng)險(xiǎn)治理關(guān)于企業(yè)從事外貿(mào)業(yè)務(wù)的必要性，進(jìn)而導(dǎo)致較少關(guān)注各國(guó)差不多經(jīng)濟(jì)、金融因素，政治及傳媒因素

52、，各國(guó)央行的政策因素，心理及市場(chǎng)預(yù)測(cè)因素，突發(fā)事件因素等對(duì)外匯市場(chǎng)的阻礙，遇到風(fēng)險(xiǎn)難以應(yīng)對(duì)。184.3 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范專業(yè)人才儲(chǔ)備不足前文中提到，缺少了相關(guān)人才，會(huì)使企業(yè)難以真正并透徹地了解國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)，掌握并會(huì)運(yùn)用規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)金融工具，掌握國(guó)際籌資治理、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金治理等方面的內(nèi)容。那么專業(yè)人才的匱乏會(huì)產(chǎn)生如何樣具體的阻礙呢？按照本文的邏輯，能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)貨幣匯率變化趨勢(shì)是幸免外匯風(fēng)險(xiǎn)的首要前提，而對(duì)匯率變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)分析則更加需要專業(yè)人員。但我國(guó)當(dāng)前的客觀事實(shí)是，由于外匯風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的薄弱，企業(yè)從事專門匯率的預(yù)測(cè)和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的研究工作的人才少之又少，甚至許多企業(yè)的外匯

53、風(fēng)險(xiǎn)治理職能是由財(cái)務(wù)部門代為履行的，然而知識(shí)結(jié)構(gòu)的不同會(huì)使財(cái)務(wù)人員在面臨專業(yè)化的問題時(shí)顯得力不從心，且多數(shù)財(cái)務(wù)人員不具備分析國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)、進(jìn)行外匯匯率預(yù)測(cè)及利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的能力，無法掌握外幣變動(dòng)的規(guī)律，也不能系統(tǒng)、有效及準(zhǔn)確使用來治理外匯風(fēng)險(xiǎn)。特不是關(guān)于多數(shù)中小型外貿(mào)企業(yè)來講，那個(gè)問題顯得尤為突出。基于上述的種種緣故言而總之，國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)領(lǐng)域內(nèi)外匯風(fēng)險(xiǎn)治理人才的匱乏無疑大大制約了企業(yè)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效治理的手段。4.4 缺少完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理戰(zhàn)略外匯風(fēng)險(xiǎn)治理納入企業(yè)戰(zhàn)略治理不止是一個(gè)技術(shù)性問題，它也是一個(gè)關(guān)系企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性問題。企業(yè)戰(zhàn)略治理與一般治理的區(qū)不在于戰(zhàn)略治理

54、的目的是為了營(yíng)造企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力，它依賴于行業(yè)條件和企業(yè)制造出超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)值。在企業(yè)日常財(cái)務(wù)活動(dòng)治理中，大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)缺乏完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理戰(zhàn)略。首先，缺乏完備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。良好的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系是進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的前提，由于企業(yè)缺乏有效地風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，無法對(duì)企業(yè)面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識(shí)不，也無法對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的測(cè)量和治理。同時(shí)一個(gè)完備的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的各項(xiàng)外匯風(fēng)險(xiǎn)都設(shè)定了風(fēng)險(xiǎn)限額，因而發(fā)揮著風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)的作用，幸免企業(yè)暴露于過大的外匯風(fēng)險(xiǎn)之中，使企業(yè)關(guān)于面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)具有可控性。由于外貿(mào)企業(yè)普遍沒有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)設(shè)限和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的意

55、識(shí)，因而經(jīng)常面臨巨大的匯兌損失。其次，在機(jī)構(gòu)設(shè)置上，沒有設(shè)立專門的貨幣治理部門，也沒有專門的機(jī)構(gòu)向公司董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的治理。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，涉外業(yè)務(wù)由財(cái)務(wù)部兼管，相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理人員往往由財(cái)務(wù)人員兼職而不是由專門的國(guó)際金融人員擔(dān)任，財(cái)務(wù)人員由于不19具備專門的國(guó)際金融知識(shí)，也就無法在國(guó)際市場(chǎng)利用有效的手段對(duì)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖。以上分析表明，目前我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理仍處于起步時(shí)期，內(nèi)部環(huán)境的制約和外部環(huán)境的缺陷降低了外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的效率。因此，不管是從外部風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境還是企業(yè)自身的內(nèi)在要求，外匯風(fēng)險(xiǎn)治理都將是我國(guó)外貿(mào)企業(yè)所面臨的最要緊問題之一。4.5 風(fēng)險(xiǎn)治理的機(jī)制

56、不明確前文中提到由于外匯風(fēng)險(xiǎn)治理業(yè)務(wù)部門在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最直接的表現(xiàn)是增加了公司運(yùn)營(yíng)的成本，而不能給企業(yè)帶來利潤(rùn)，企業(yè)專門難看到匯率風(fēng)險(xiǎn)治理所體現(xiàn)的價(jià)值，從而忽視了外匯風(fēng)險(xiǎn)治理關(guān)于企業(yè)從事國(guó)際業(yè)務(wù)的必要性。大多數(shù)企業(yè)沒有設(shè)立專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理部門，也沒有專門的機(jī)構(gòu)向公司董事會(huì)負(fù)責(zé)并報(bào)告外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的管理。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，專門多涉及外匯的業(yè)務(wù)大多是由財(cái)務(wù)部兼管，相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理人員往往由財(cái)務(wù)人員兼職而不是由專門的國(guó)際金融人員擔(dān)任，然而因?yàn)樨?cái)務(wù)人員并不具備專門的國(guó)際金融知識(shí)，使得企業(yè)沒有能力在國(guó)際市場(chǎng)上利用有效的手段將企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對(duì)沖。而這一問題也直接導(dǎo)致了企業(yè)所有者出于防范財(cái)務(wù)經(jīng)理

57、人員道德風(fēng)險(xiǎn)的考慮，可怕金融衍生產(chǎn)品可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了運(yùn)作衍生產(chǎn)品的積極性。新興的衍生產(chǎn)品專業(yè)性較強(qiáng)，非外匯專業(yè)人士對(duì)此缺乏直觀的理解能力，一旦產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所有者難以分辨是衍生產(chǎn)品的固有風(fēng)險(xiǎn)依舊財(cái)務(wù)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)造成的，關(guān)于難以把握的金融衍生產(chǎn)品寧可放棄。144.6 避險(xiǎn)金觸工具的運(yùn)用單一防范匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)。遠(yuǎn)期、掉期外匯買賣，期權(quán)、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯等工具和組合，是外匯保值、增值有效金融衍生工具。對(duì)這些工具的運(yùn)用需要比較專業(yè)的人才，需要靈活依照實(shí)際情況進(jìn)行組合使用，避險(xiǎn)工具單一勢(shì)必會(huì)造成企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)能力不足。目前我國(guó)大多數(shù)外貿(mào)企業(yè)關(guān)于外匯衍生產(chǎn)品不了解、不熟悉，以至于不敢參

58、與。部分企業(yè)盡管有規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，但由于宣傳不到位或者銀行營(yíng)銷不積極等原因，關(guān)于新興的外匯衍生產(chǎn)品比較陌生，導(dǎo)致企業(yè)關(guān)于匯率避險(xiǎn)產(chǎn)生“路徑依靠”，適應(yīng)于采取即期結(jié)售匯和選擇貿(mào)易融資等自然避險(xiǎn)方法，削弱了對(duì)人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求。20第 5 章. 我國(guó)外貿(mào)企業(yè)提高外匯風(fēng)險(xiǎn)治理水平的對(duì)策研究通過上文的論述，我們發(fā)覺，外匯風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)展而言有著較為深遠(yuǎn)的阻礙，而目前我國(guó)企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)治理卻仍然存在較多的問題與漏洞，其現(xiàn)狀使人不容樂觀。那么作為我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)，究竟應(yīng)當(dāng)如何正確應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)，并采取什么樣的措施來降低外匯風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的不良阻礙，在這一章中將展開系統(tǒng)的論述。

59、本文的觀點(diǎn)是，匯率的變動(dòng)是導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的罪魁禍?zhǔn)?，因此?duì)匯率走勢(shì)的推斷是進(jìn)行一切外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的基礎(chǔ)，下文將首先對(duì)人民幣匯率的走勢(shì)進(jìn)行初步的推斷，在此基礎(chǔ)上，分不針對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)類型、宏微觀角度、以及外匯風(fēng)險(xiǎn)治理現(xiàn)存的問題，一一提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以供外貿(mào)企業(yè)進(jìn)行多角度的選擇。5.1 人民幣匯率走勢(shì)的推斷在第二章中我們提到，外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動(dòng)中，在一定時(shí)期內(nèi)由于未預(yù)料到的匯率變動(dòng)或其他緣故，使以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債獲得收益或遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。它會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益、稅收狀況和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略面臨更多的不確定的因素，也能夠講匯率的變動(dòng)是導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的罪魁禍?zhǔn)?。因此，在本文的研?/p>

60、框架下，對(duì)匯率走勢(shì)的推斷成為了完善外匯風(fēng)險(xiǎn)治理的重要前提。5.1.1 人民幣對(duì)美元匯率歷史走勢(shì)2005年7月21日，經(jīng)我國(guó)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，在堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三大原則的前提下，央行公布了關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告宣告放棄單一盯住美元人民幣匯率制度，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有治理的浮動(dòng)匯率制度，美元對(duì)人民幣的交易價(jià)格即日從1美元兌8.2765元人民幣調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，一次性升值達(dá)到2.05。自此，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有治理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成了更富彈性的人民幣匯率形成機(jī)制。央行穩(wěn)