1、中國(guó)汽車(chē)零部件制造份額不高_(dá)港股汽車(chē)零部件業(yè)績(jī)有所下降_零部件廠商總體業(yè)績(jī)普遍有所增長(zhǎng)_行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)期向好圖 一、我國(guó)汽車(chē)零部件制造企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)分析 我國(guó)汽車(chē)零部件制造行業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，企業(yè)規(guī)模較小，專(zhuān)業(yè)化程度較低，所占份額不高。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件市場(chǎng)，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)僅占49.25%，但其市場(chǎng)份額高達(dá)70%以上?？梢?jiàn)，我國(guó)汽車(chē)零部件制造行業(yè)仍有很大提升空間。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 HYPERLINK /research/201808/665741.html 相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的2019-2025年中國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告 一、港股汽車(chē)零部件業(yè)績(jī)有所下降，港

2、股通年初以來(lái)至4月底持股有所增加，估值仍較便宜 1、零部件廠商總體業(yè)績(jī)普遍有所增長(zhǎng)，但增速有所下降 2017年，汽車(chē)零部件制造行業(yè)銷(xiāo)售收入達(dá)37392億元，同比增長(zhǎng)8.20%；預(yù)計(jì)2018年，汽車(chē)零部件銷(xiāo)售收入將超過(guò)4萬(wàn)億，達(dá)到40047億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 行業(yè)營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，濰柴受重卡帶動(dòng)優(yōu)勢(shì)明顯，營(yíng)收增速波動(dòng)較大，敏實(shí)近年增速相對(duì)高于同行。濰柴作為中國(guó)最大的汽車(chē)零部件企業(yè)集團(tuán)，三大業(yè)務(wù)板塊（動(dòng)力總成、商用車(chē)、汽車(chē)零部件），在國(guó)內(nèi)各自細(xì)分市場(chǎng)均處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，營(yíng)收遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于港股同行，16、17、18年分別為817.8億元、1407億元、1576億元，除15年增速為-7.35%外，年

3、增速都處于同行較高水平，16和17年的增速分別為26.35%和52.65%。福耀、信義和敏實(shí)，18年增速分別為8.06%、8.74%和10.27%，敏實(shí)的營(yíng)收增速過(guò)去幾年相對(duì)高于同行。耐世特17、18年增速有所放緩，分別為0.93%和0.88%。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 行業(yè)凈利增速普遍為正，濰柴利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超港股同行，近年維持正增速的是濰柴、信義玻璃和耐世特。近年汽車(chē)零部件主要廠商增速普遍為正，17、18年增速呈放緩趨勢(shì)。16、17年濰柴扣非凈利潤(rùn)分別為145.6%和225%，17年起凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行，18年達(dá)到82.1億元，原因在于濰柴動(dòng)力擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，核心動(dòng)力

4、總成充分受益重卡周期，產(chǎn)品利潤(rùn)顯高彈性。福耀的17-18年凈利潤(rùn)增速分別為-1.2%和9.52%，而信義玻璃17-18年凈利潤(rùn)增速分別是14.8%和5.12%，并且近四年增速為正。敏實(shí)14-17年的凈利潤(rùn)增速為正，18年扣非凈利潤(rùn)下跌6.61%。耐世特近年維持正增速，而德昌的凈利潤(rùn)增速波動(dòng)相對(duì)較大。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 主營(yíng)產(chǎn)品類(lèi)型不同導(dǎo)致毛利率和凈利率差異較大，信義和福耀的毛利率和凈利率較領(lǐng)先，18年凈利率提升的分別是濰柴、福耀和耐世特。各零部件廠商毛利率水平相差較大，走勢(shì)較為平穩(wěn)；部分廠商凈利率水平較為接近，但變化差異較大。福耀近五年毛利率都位于40%以上，17、1

5、8年分別為41.7%和41.5%，信義和敏實(shí)近年的毛利率均在30%以上。濰柴17、18年毛利率分別為21.5%和21.98%，耐世特近三年毛利率都略高于17%。德昌毛利率維持在25%左右。濰柴凈利率逐年增加，18年達(dá)到7.33%。福耀和信義處于較高的凈利率水平，18年凈利率分別為20.25%和26.27%，分別同比增3.4個(gè)點(diǎn)和降0.7個(gè)點(diǎn)。敏實(shí)過(guò)往在17%或以上，18年下降至13.6%，而耐世特和德昌的凈利率維持在10%以下，但耐世特18年凈利率同比增0.65個(gè)點(diǎn)至9.8%。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 行業(yè)普遍EPS逐年增加，濰柴和福耀的18年的EPS增速領(lǐng)先。近年來(lái)主要零

6、部件廠商EPS有所上漲，但增速有所放緩，18年增速普遍在10%以下。濰柴EPS近三年分別增長(zhǎng)較快，18年EPS同比增27%至1.23港元。福耀和信義近年EPS逐年增長(zhǎng)，18年EPS分別增長(zhǎng)31%至1.87和增長(zhǎng)4.5%至1.06。敏實(shí)18年EPS增速為-18.57%，但仍維持在1.66的較高水平。德昌EPS在16和17年分別為2.15和2.40，相對(duì)高于同行。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 零部件廠商間ROE差異較大，18年ROE上升明顯的是濰柴和福耀，近年耐世特和信義玻璃的ROE水平高于同行。耐世特16年ROE高達(dá)31.25%，近兩年有所下滑，但18年仍高達(dá)24.70%，領(lǐng)先于

7、同行。濰柴ROE增長(zhǎng)較快，18年達(dá)到23.23%。福耀和信義18年ROE分別為21.01%和22.99%，信義在近年僅排在耐世特之后，ROE也是在同行中較高的水平。敏實(shí)和德昌ROE水平相對(duì)較低，敏實(shí)近三年ROE分別為17.37%、17.84%和13.14%。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 2、港股零部件股價(jià)趨于回升，整體港股通持股比例今年以來(lái)至4月底都有所增加 除濰柴和耐世特外，港股零部件一年以來(lái)至4月底普遍下跌。截止4月26日，一年以來(lái)港股零部件廠商普遍股價(jià)下跌，在下跌過(guò)程中耐世特跌幅較少，德昌和信義跌幅多在30%左右，敏實(shí)和德昌曾分別下跌39%和42%。濰柴自今年1月以來(lái)股價(jià)持續(xù)上漲，現(xiàn)時(shí)一年以來(lái)

8、回報(bào)約35%。其余廠商股價(jià)持續(xù)下跌，其中信義、敏實(shí)和德昌現(xiàn)時(shí)一年以來(lái)跌幅分別為在22%、33%和31%，耐世特和福耀在19年4月起股價(jià)出現(xiàn)小幅度的回升。 二、汽車(chē)零部件制造行業(yè)出口情況 2017年汽車(chē)零部件出口金額累計(jì)出口金額637.78億美元，同比小幅下滑1.23%，2018年為653.02億美元。數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料整理 三、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：長(zhǎng)期發(fā)展向好 首先，受益于國(guó)內(nèi)外整車(chē)行業(yè)發(fā)展和消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)汽車(chē)零部件行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)。盡管去年汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷，但長(zhǎng)期向好勢(shì)頭不變，汽車(chē)零部件行業(yè)仍面臨較大的發(fā)展機(jī)遇。 其次，汽車(chē)零部件作為汽車(chē)工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，是國(guó)家長(zhǎng)期重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，我

9、國(guó)政府已出臺(tái)一系列鼓勵(lì)基礎(chǔ)零部件發(fā)展的政策措施。例如，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃指出，突破車(chē)用傳感器、車(chē)載芯片等先進(jìn)汽車(chē)電子以及輕量化新材料、高端制造裝備等產(chǎn)業(yè)鏈短板，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的零部件供應(yīng)商，形成從零部件到整車(chē)的完整產(chǎn)業(yè)體系。到2020年，形成若干家超過(guò)1000億規(guī)模的汽車(chē)零部件企業(yè)集團(tuán)，在部分關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；到2025年，形成若干家進(jìn)入全球前十的汽車(chē)零部件企業(yè)集團(tuán)。來(lái)自政策層面的大力支持，將為零部件行業(yè)的發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。 第三，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)的零部件配套體系正與國(guó)際零部件配套體系接軌，隨著整車(chē)企業(yè)的發(fā)展，新的公司和新進(jìn)入的汽車(chē)企業(yè)將會(huì)尋找新的零部件合作伙伴，這也為國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)與整車(chē)企業(yè)建立新的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系提供了新機(jī)遇，同時(shí)，也促進(jìn)了零部件行業(yè)的發(fā)展。 最后，技術(shù)創(chuàng)新將帶動(dòng)汽車(chē)