1、家電行業(yè)分析家電行業(yè)分析家電行業(yè)：龍頭在行業(yè)復(fù)蘇中逞強(qiáng)當(dāng)前，整個(gè)白色家電行業(yè)呈現(xiàn)出全面的復(fù)蘇勢(shì)頭，各子行業(yè)都強(qiáng)勁：家用空調(diào)行業(yè)和冰箱行業(yè)主要源自于內(nèi)銷增長(zhǎng)，而洗衣機(jī)行業(yè)那么來(lái)自于出口的推動(dòng)。處于行業(yè)龍頭地位的家電龍頭企業(yè)將充分享受行業(yè)復(fù)蘇所來(lái)的增長(zhǎng)。 華泰證券 張洪道 一、整個(gè)白色家電行業(yè)呈現(xiàn)出全面的復(fù)蘇勢(shì)頭 就最新的數(shù)據(jù)看，整個(gè)白色家電行業(yè)呈現(xiàn)出全面的復(fù)蘇勢(shì)頭，各子行業(yè)都表現(xiàn)強(qiáng)勁。就家用空調(diào)行業(yè)來(lái)看，07冷凍年度的前8個(gè)月市場(chǎng)一改正去的疲軟局勢(shì)，空調(diào)銷量增長(zhǎng)了20.39，其中外銷空調(diào)較去年同期增長(zhǎng)了13.93，而內(nèi)銷那么較去年同期下降了25.58，詳細(xì)的總量指標(biāo)見(jiàn)表1。 冰箱行業(yè)累計(jì)13月銷

2、量為357.3萬(wàn)臺(tái)見(jiàn)表2，與去年同期相比，增長(zhǎng)幅度高達(dá)24.11，其中內(nèi)銷市場(chǎng)同比增長(zhǎng)顯著增長(zhǎng)幅度高達(dá)39.65，遠(yuǎn)高于出口同比增長(zhǎng)1.68。而洗衣機(jī)行業(yè)也出現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)見(jiàn)表3，今年13月洗衣機(jī)銷量達(dá)790.78萬(wàn)臺(tái)，與去年同期相比，增長(zhǎng)幅度達(dá)12.19，其中，外銷增長(zhǎng)高達(dá)27.27，而內(nèi)銷增長(zhǎng)為4.44。可以看出，家用空調(diào)行業(yè)和冰箱行業(yè)的增長(zhǎng)主要源自于內(nèi)銷市場(chǎng)的增長(zhǎng)，而洗衣機(jī)行業(yè)的增長(zhǎng)那么來(lái)自于出口的推動(dòng)。 白電行業(yè)的復(fù)蘇勢(shì)頭在白電上市公司的季報(bào)中也得到了驗(yàn)證，下面，我們分析每家白電上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以供佐證。 表1：2021/2021冷凍年度空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)06年8月07年3月，單位：萬(wàn)臺(tái)

3、工程 2021冷凍年度 2021冷凍年度 同比增長(zhǎng)% 產(chǎn)量 678.6 868.72 28.02% 銷量 632.3 761.25 20.39% 產(chǎn)銷率% 93.18% 87.63% -5.95% 出口 281.4 320.59 13.93% 內(nèi)銷 350.9 440.66 25.58% 庫(kù)存 750.26 737.73 -1.67% 資料來(lái)源：泰證券研究所整理 二、主要白電上市公司分析 1格力電器 格力電器今年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70.63億元、凈利潤(rùn)1.64億元，與去年同期相比分別增長(zhǎng)78.82、46.37，實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)如此大幅上漲出乎市場(chǎng)預(yù)期，但可喜的是：如此高

4、幅增長(zhǎng)均來(lái)自公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司的空調(diào)內(nèi)外銷量均有增長(zhǎng)，空調(diào)出口量達(dá)182萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.74；內(nèi)銷量154萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40。根據(jù)中華商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，格力電器13月份的內(nèi)外銷市場(chǎng)占有率均是第一，外銷的市場(chǎng)份額達(dá)17，內(nèi)銷的市場(chǎng)份額達(dá)27.3。 格力電器今年一季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪銎淙ツ甑拈_(kāi)展勢(shì)頭2021年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入238.03億元，比上年同期增長(zhǎng)30.32，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.28億元，比上年同期增長(zhǎng)23.88，每股收益0.78元。，說(shuō)明公司正行進(jìn)在高速增長(zhǎng)的軌道上。 由于公司近兩年貫徹實(shí)施精品戰(zhàn)略打造精品企業(yè)、制造精品產(chǎn)品、創(chuàng)立精品品牌和創(chuàng)新戰(zhàn)略包括技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新、大力推廣了

5、格力“實(shí)文化取得很好的成效，確立了公司的品牌地位，我們預(yù)計(jì)公司的高增長(zhǎng)勢(shì)頭才剛開(kāi)始、品牌效應(yīng)將逐步表達(dá)！ 2美的電器 美的電器000527一季度報(bào)告顯示，今年前三個(gè)月美的電器實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70.64億元，同比增長(zhǎng)33.43；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)177.23，每股收益為0.31元。報(bào)告期內(nèi)，美的電器所持有的易方達(dá)公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)了較高的投資收益，導(dǎo)致投資收益較去年同期增長(zhǎng)了976.95；但即使不考慮該因素，公司的增長(zhǎng)也是很可觀的，公司認(rèn)為是受公司空調(diào)出口業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)及新增冰洗業(yè)務(wù)的影響，公司營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)了33.43，同時(shí)受主要原材料價(jià)格下降影響，營(yíng)業(yè)本錢增長(zhǎng)31.13，略低于

6、營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)比例，毛利率較同期有所提高。公司一季報(bào)還稱，受公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、商用空調(diào)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)以及毛利率提升影響，公司預(yù)計(jì)2021年1-6月凈利潤(rùn)將較去年同期大幅增長(zhǎng)100-150，按此計(jì)算，公司今年的每股收益會(huì)超過(guò)1.20元，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅上升！ 就一季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭來(lái)看，美的電器今年的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭：公司06年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入201.39億元，同比下降5.51；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.27億元，同比增長(zhǎng)18.52；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.40，06年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.80。 3青島海爾 青島海爾今年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入61.98億元、凈利潤(rùn)1.22億元，與去年同期相比分

7、別增長(zhǎng)46.07、1.43，實(shí)現(xiàn)每股收益0.102元。公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是報(bào)告期較去年同期新增控股公司及本身主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。 2021年青島海爾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入196.22億元，比上年同期增長(zhǎng)53.84，凈利潤(rùn)為3.13億元，比上年同期增長(zhǎng)72.47，每股收益為0.26元。作為2021年北京奧運(yùn)會(huì)唯一的白色家電贊助商，青島海爾在2021年將全面啟動(dòng)營(yíng)銷奧運(yùn)戰(zhàn)略，借助其全球化的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，借助奧運(yùn)會(huì)機(jī)遇在國(guó)際上獲得更大的增長(zhǎng)空間。 青島海爾的姐妹公司海爾電器1169.hk，是一家在香港上市的公司，是個(gè)以洗衣機(jī)和熱水器業(yè)務(wù)為主的公司，06年海爾電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額為6902億元，經(jīng)營(yíng)

8、溢利218億元，每股根本及攤薄盈利分別為1436仙及1393仙，就洗衣機(jī)業(yè)務(wù)來(lái)看，開(kāi)展勢(shì)頭相當(dāng)好，由于公司尚未公布其一季度財(cái)報(bào)，我們無(wú)從了解其一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但根據(jù)中華商務(wù)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海爾洗衣機(jī)同比增長(zhǎng)17.6，說(shuō)明其良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭在一季度得到了延續(xù)。 4春蘭股份 春蘭股份600854今年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.54億元、凈利潤(rùn)346萬(wàn)元，與去年同期相比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了41.12、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了51.71，但由于凈利潤(rùn)的基數(shù)低，這種增長(zhǎng)沒(méi)有參考意義，公司每股收益缺乏一分錢。 從季報(bào)看，春蘭股份的空調(diào)業(yè)務(wù)仍沒(méi)有走出困境的跡象，但我們判斷，在06年2021年春蘭股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22.20億元，

9、比上年同期下降85.47，凈利潤(rùn)為虧損1.99億元，比上年同期下降536.49，每股收益為虧損0.38元。計(jì)提大筆壞賬準(zhǔn)備之后，春蘭股份得以輕裝上陣，07年經(jīng)營(yíng)壓力略有減輕，不排除僅憑目前空調(diào)業(yè)務(wù)就可實(shí)現(xiàn)扭虧的可能。 我們認(rèn)為，在春蘭集團(tuán)和春蘭股份目前的經(jīng)營(yíng)狀況下，如果要做大作強(qiáng)上市公司，集團(tuán)仍需對(duì)上市公司大力扶持，并且，確實(shí)需要夯實(shí)凈資產(chǎn)。如果能夠通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者的方式注入資金與技術(shù)，可以更好地保證多元化能夠良性開(kāi)展，制造類業(yè)務(wù)能夠擴(kuò)大規(guī)模。我們知道春蘭集團(tuán)包括五大產(chǎn)業(yè)：家電、電子、自動(dòng)車、商務(wù)、海外，空調(diào)業(yè)務(wù)僅是家電產(chǎn)業(yè)的一局部。多元化在一定程度上分散了春蘭的資金和精力。目前集團(tuán)整體盈利

10、一般，在家電、電子、自動(dòng)車方面的開(kāi)展都面臨資金或技術(shù)等方面的問(wèn)題。 5S美菱 美菱電器000521今年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7.19億元、凈利潤(rùn)685萬(wàn)元，與去年同期相比分別增長(zhǎng)41.54、61.11，實(shí)現(xiàn)每股收益0.02元。在去年銷量猛增四成的根底上2021年美菱電器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.61億元，比上年同期增長(zhǎng)41.77，凈利潤(rùn)為0.12億元，比上年同期增長(zhǎng)94.75，每股收益為0.03元。，美菱今年一季度繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，總銷量比去年同期增長(zhǎng)38，遠(yuǎn)超行業(yè)平均15的增長(zhǎng)水平。 根據(jù)公司自己的介紹，美菱一季度銷售業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，相當(dāng)一局部來(lái)自于全國(guó)的三四級(jí)市場(chǎng)。早在去年初，S美菱便把三四級(jí)

11、市場(chǎng)作為快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額的主戰(zhàn)場(chǎng)，公司內(nèi)部營(yíng)銷體制也進(jìn)行了重大調(diào)整，全國(guó)的26個(gè)分部改造成35個(gè)營(yíng)銷中心，實(shí)現(xiàn)放權(quán)的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理模式，提高了市場(chǎng)的反響速度。不久前，亞洲單體最大冰箱生產(chǎn)基地長(zhǎng)虹-美菱高新產(chǎn)業(yè)園一期工程正式投產(chǎn)，新增電冰箱生產(chǎn)能力200萬(wàn)臺(tái)，這也為S美菱迅速占領(lǐng)市場(chǎng)提供了有力保證。 6科龍電器 *ST科龍000921今年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入18.58億元、凈利潤(rùn)2107萬(wàn)元，與去年同期相比分別增長(zhǎng)5.07、125.53，實(shí)現(xiàn)每股收益0.02元。相對(duì)于行業(yè)本身的增長(zhǎng)速度來(lái)看，科龍的業(yè)績(jī)并不算理想，但公司正處于整合之中，這個(gè)業(yè)績(jī)至少說(shuō)明了公司的業(yè)務(wù)并沒(méi)有因重組受到大的影響。 自公司

12、去年扭虧以來(lái)2021年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入65.41億元，同比下降了5.92；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)328萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了扭虧。，海信集團(tuán)就將其白色家電資產(chǎn)注入*ST科龍，并對(duì)科龍品牌進(jìn)行了定位。 原先海信集團(tuán)的白電業(yè)務(wù)生產(chǎn)基地位于北京、南京、青島、浙江湖州、順德等多個(gè)地方，這些工廠存在“各自生產(chǎn)、各自銷售的狀況，而將這些工廠資產(chǎn)全部注入到科龍這個(gè)上市公司后，包括冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)在內(nèi)的海信集團(tuán)所有白電工廠和營(yíng)銷資源都將由科龍順德總部統(tǒng)一管理運(yùn)營(yíng)。 在白電領(lǐng)域中，海信集團(tuán)旗下?lián)碛泻Ｐ臜iSense、科龍Kelon和容聲Ronshen3個(gè)品牌，目前，海信集團(tuán)在冰箱領(lǐng)域同時(shí)采用海信和容聲這兩個(gè)品牌；在空調(diào)領(lǐng)域同時(shí)

13、采用海信和科龍這兩個(gè)品牌?，F(xiàn)在，海信集團(tuán)對(duì)這3個(gè)品牌，不打算按照高、低端來(lái)劃分，根據(jù)最新制定的策略，會(huì)根據(jù)產(chǎn)品的功能、性能來(lái)區(qū)別。海信空調(diào)今后主推“變頻節(jié)能產(chǎn)品，而科龍空調(diào)那么會(huì)突出“高效性能；海信冰箱將突出“矢量變頻技術(shù)，容聲冰箱那么會(huì)突出“高品質(zhì)、高保鮮性能。 我們認(rèn)為科龍的重組已根本結(jié)束，未來(lái)兩年是檢驗(yàn)重組措施成效的關(guān)鍵時(shí)期。 7小天鵝 小天鵝000418今年一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.48億元、凈利潤(rùn)1522萬(wàn)元，與去年同期相比分別增長(zhǎng)48.36、23.11，實(shí)現(xiàn)每股收益0.04元。延續(xù)了06年的良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，2021年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42.56億，同比增長(zhǎng)30.56；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4134萬(wàn)，同比增長(zhǎng)3.10；實(shí)現(xiàn)每股收益0.11元。 我們認(rèn)為小天鵝已徹底辭別