1、 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、研究思路4目錄 HYPERLINK l _bookmark1 二、通用基本面衡代變量4 HYPERLINK l _bookmark2 （一）F-Score簡(jiǎn)介4 HYPERLINK l _bookmark3 （二）分析師評(píng)級(jí)介6 HYPERLINK l _bookmark4 三、雙重籌碼集中本選股策略7 HYPERLINK l _bookmark5 （一籌價(jià)集簡(jiǎn)介7 HYP

2、ERLINK l _bookmark6 （二籌投者中介8 HYPERLINK l _bookmark7 （三雙籌集的本面股略10 HYPERLINK l _bookmark8 四、總結(jié)13 HYPERLINK l _bookmark9 五、風(fēng)險(xiǎn)提示13 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表目錄圖表 1F-score計(jì)算式4圖表目錄圖表 2F-Score 分收益5圖表 3F-Score 分出極端跌比例5圖表 4F-Score 分各股票量5圖表 5析評(píng)與F-score 合值6圖表 6F-Score 高分及高析評(píng)出極下跌比例7

3、圖表 7F-Score 高分及高析評(píng)各股數(shù)量7圖表 8碼中子方炭素8圖表 9碼資集、不中組益8圖表 10股戶下子國(guó)電力9圖表國(guó)電股數(shù)歷變化9圖表 12股戶上子貴茅臺(tái)10圖表 13貴茅股數(shù)歷變化10圖表 14雙籌集本面股積值（20圖表 15雙籌集股策累凈（20 考慮易素）圖表 16雙籌集本面股略險(xiǎn)益12圖表 17最一選（2019-05-06）12一、研究思路考慮到A Poosi的 F-Score 與分析師評(píng)級(jí)來(lái)盡量保證基本面沒(méi)有太大的問(wèn)題。二、通用基本面衡量代理變量2000） HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200廣泛Piotroski（2000） H

4、YPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200（一）F-Score 簡(jiǎn)介9 A TTM圖表 1F-score計(jì)算方式指標(biāo)計(jì)算方式打分方式資產(chǎn)收益率扣非凈利潤(rùn)_TTM/總資產(chǎn)_AVG大于零為 1，否則為 0經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~_TTM/總資產(chǎn)_AVG大于零為 1，否則為 0資產(chǎn)收益率變化當(dāng)期資產(chǎn)收益率 - 上一期資產(chǎn)收益率大于零為 1，否則為 0應(yīng)計(jì)收益率經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比總資產(chǎn) -資產(chǎn)收益率大于零為 1，否則為 0長(zhǎng)期負(fù)債率變化當(dāng)期長(zhǎng)期負(fù)債率 - 上一期長(zhǎng)期負(fù)債率大于零為 0，否則為 1流動(dòng)比率變化當(dāng)期流動(dòng)比率

5、 - 上一期流動(dòng)比率大于零為 1，否則為 0股票是否增發(fā)最近一年股票是否增發(fā)是為 0，否則為 1毛利率變化當(dāng)期毛利率_TTM - 上一期毛利率_TTM大于零為 1，否則為 0資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化當(dāng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率_TTM - 上一期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率_TTM大于零為 1，否則為 0資料來(lái)源：Piotroski（2000）、Wind、 可以看出這 9 個(gè)指標(biāo)均為 0-1 變量，將這 9 個(gè)指標(biāo)加起來(lái)即為 F-Score。Piotroski（2000）依據(jù)得分將得分在 03 Low 4 6 Middle 7 9 A 09 5 月，9 月，11 月的 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券

6、投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 2F-Score分組收益資料來(lái)源: Wind、 F-Score F-Score F-Score F-Score 圖表 3F-Score分組出現(xiàn)極端下跌的比例High 組Middle 組Low 組出現(xiàn)跌幅大于 40%的比例1.10%1.62%2.03%出現(xiàn)跌幅大于 50%的比例0.29%0.42%0.57%出現(xiàn)跌幅大于 60%的比例0.068%0.084%0.12%出現(xiàn)跌幅大于 70%的比例0.021%0.017%0.037%資料來(lái)源：Wind、 可以看出High 的股票數(shù)量。可以看出High 250 1000 圖表 4F-Score分組各股票數(shù)量資

7、料來(lái)源: Wind、 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200（二）分析師評(píng)級(jí)簡(jiǎn)介本文使用的分析師評(píng)級(jí)來(lái)自于朝陽(yáng)永續(xù)庫(kù)，其定義的一致預(yù)期評(píng)級(jí)做法如下所示：用賣方“Go-Goal 1、0.75、0.5、0.250，形成“go-goalGo-Goal 903 （1）EPS5 ;90122）90n.a”（3），（數(shù)據(jù)類型為 4）（3）;從上述說(shuō)明可以看出，其對(duì)分析師不同的推薦程度分為了 5 檔，并進(jìn)行打分，推薦程度越高的分?jǐn)?shù)越高，最高1 0 90 此處對(duì)于分析師評(píng)級(jí)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，仍然是一個(gè)偏風(fēng)控的指標(biāo)，出于謹(jǐn)慎性考慮我們僅使用數(shù)據(jù)類型

8、標(biāo)簽為 10.75 師評(píng)級(jí)，而在A F-score 0.75 圖表 5分析師評(píng)級(jí)與F-score組合凈值資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 0.75 F-score 18 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 6F-Score高得分組及高分析師評(píng)級(jí)出極下跌的比例F-score_High 組Rate_High 組F-score+Rate_High 組出現(xiàn)跌幅大于 40%的比例1.10%1.51%0.97%出現(xiàn)跌幅大于 50%的比例0.29%0.35%0.27%出現(xiàn)跌幅大于 60%的比例0.068%0.051%0.051%出現(xiàn)跌

9、幅大于 70%的比例0.021%0.007%0.013%資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 F-score F-scoreF-score F-scoreF-score 07so、60%5 70%1 次。圖表 7F-Score 高得分及高分析師評(píng)級(jí)各股數(shù)量資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 F-score100 400 三、雙重籌碼集中基本面選股策略（一）籌碼價(jià)格集中簡(jiǎn)介假定T-10日的股票VWAPT-0(T)1 (T) = 1 T;=0那么到T-0日量等 9()=0 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 8籌碼集中例子方大炭素資

10、料來(lái)源：Wind、 2019 5 2 （二）籌碼投資者集中簡(jiǎn)介10 20 focus 20 no-focus 5 圖表 9籌碼投資者集、不集中分組收益資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20015 6 圖表 10股東戶數(shù)下降子國(guó)電電力資料來(lái)源：Wind、 其股東戶數(shù)也在 2015 年 6 月 30 日達(dá)到高峰，如下表所示：圖表 國(guó)電電力股東數(shù)歷史變化股東戶數(shù)（萬(wàn)）股東戶數(shù)變化率期間漲跌幅人均持有市值（萬(wàn)）2015 年 3 月 31 日74.825.00%-6.05%11.432015 年 6 月 3

11、0 日125.768.00%60.23%10.902015 年 9 月 30 日104.9-16.54%-40.37%7.552015 年 12 月 31 日92.3-12.02%-2.48%8.372016 年 3 月 31 日90.7-1.70%-21.63%6.67資料來(lái)源：Wind、 6 30 9 30 50%3 5 2016 2018 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 12股東戶數(shù)上升子貴州茅臺(tái)資料來(lái)源：Wind、 圖表 13貴州茅臺(tái)股東數(shù)歷史變化股東戶數(shù)股東戶數(shù)變化率期間漲跌幅人均持有市值（萬(wàn)）2016

12、年 3 月 31 日39756-0.38%13.50%782.492016 年 6 月 30 日421946.13%17.88%869.102016 年 9 月 30 日5343726.65%4.26%700.332016 年 12 月 31 日52048-2.60%12.16%806.482017 年 3 月 31 日6803330.71%15.62%713.402017 年 6 月 30 日8067018.57%22.12%734.772017 年 9 月 30 日63980-20.69%11.36%1016.352017 年 12 月 31 日8498432.83%34.74%1031.

13、00資料來(lái)源：Wind、 16 17 2017 12 31 （三）雙重籌碼集中的基本面選股策略F-score10.75 計(jì)算投資者集中程度Invset_Focus HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2005 9 5 9 Price_Focus。Invset_Focus Price_Focus 20 圖表 14雙重籌碼集中本面選股累積凈值（20只）資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 圖表 15雙重籌碼集中股策略累積凈值（20只，考慮交易因素）資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 2009 5 4 2019 7 28 18%500 13.5%

14、0.9934.4%4.87 HYPERLINK / HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（200圖表 16雙重籌碼集中本面選股策略風(fēng)險(xiǎn)益年份策略中證 500超額收益相對(duì)波動(dòng)率信息比200948.05%40.59%7.46%9.19%0.81201021.39%9.45%11.94%8.68%1.382011-24.28%-34.81%10.53%8.90%1.18201216.62%2.62%14.00%10.59%1.32201337.32%17.52%19.80%10.20%1.94201420.88%38.33%-17.45%8.35%-2.0920

15、1567.33%40.63%26.70%15.60%1.7120168.72%-10.31%19.02%11.47%1.6620179.69%-1.11%10.80%8.33%1.302018-18.47%-34.18%15.70%10.51%1.49201930.20%18.54%11.66%8.56%1.36資料來(lái)源：Wind、朝陽(yáng)永續(xù)、 100 500 14 年以10%20%14 09 14 19 F-score 最后我們給出 2019 年 5 月 6 號(hào)的最新一期選股結(jié)果。股票代碼股票名稱綜合排序601019.SH山東出版73601139.SH深圳燃?xì)夤善贝a股票名稱綜合排序601019.SH山東出版73601139.SH深圳燃?xì)?4002594.SZ比亞迪99300690.SZ雙一科技122002901.SZ大博醫(yī)療127600886.SH國(guó)投電力134002916.SZ深南電路136601958.SH金鉬股份137002697.SZ紅旗連鎖142603708.SH家家悅144300068.SZ南都電源151002182.SZ云海金屬153603298.SH杭叉集團(tuán)158603866.SH桃李面包161601088.SH中國(guó)神華166 HYPERLINK / 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)