1、在smart浪潮中崛起電子行業(yè)2013年3月在smart浪潮中崛起技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？中國廠商在smart大潮中崛起產(chǎn)業(yè)鏈投資策略： 投資時(shí)鐘: 基于預(yù)期上漲結(jié)束，進(jìn)入業(yè)績驅(qū)動(dòng)階段，看好后續(xù)行情 五大產(chǎn)業(yè)鏈：攝像頭、觸摸屏、安防、精密制造、軍工電子 選股標(biāo)準(zhǔn)： 介入人機(jī)互動(dòng)環(huán)節(jié)且ASP隨著創(chuàng)新提升而非下降、與 日本競爭、具備規(guī)模效應(yīng)、企業(yè)家精神、白加黑2技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性智能手機(jī)創(chuàng)新方興未艾蘋果和三星掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，仍具最佳創(chuàng)新能力Google的Xphone：未來創(chuàng)新的領(lǐng)跑者智能手機(jī)的下一波創(chuàng)新：MEMS傳感器時(shí)代從智能手機(jī)到平板和ultrabook的

2、復(fù)制：核心元器件持續(xù)景氣全新的體驗(yàn)：iTV、iWatch、Leap motion和Google glass3從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性4PC和TV滯后手機(jī)2-3年，前五大廠商利潤水平：PC和TV利潤顯著差于手機(jī)廠商蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈4.5寸的iPhone6是蘋果的拐點(diǎn)，年底量產(chǎn)。iPhone5s6月開始量產(chǎn)三星憑借Galaxy4和note8.0先發(fā)制人，柔性屏值得期待GS4今年三星內(nèi)部預(yù)測1億部，3月300萬，4月800萬5 產(chǎn)品研發(fā)周期快速縮短，只有掌握上游的垂直一體化模式才能具備優(yōu)勢，這是蘋果和三星的核心競爭力，Google和微軟具備此潛力科技周期：從封閉到開放，從硬件到

3、應(yīng)用，google時(shí)代來臨網(wǎng)絡(luò)模式：GSM，WCDMA觸摸屏：5英寸無邊框電容屏，多點(diǎn)觸控分辨率：1080P、FHD全高清電池容量：3300mAh無線充電功能：支持2藍(lán)牙傳輸：支持GPS導(dǎo)航：內(nèi)置GPS，支持A-GPS鍵盤類型：虛擬鍵盤視頻播放：支持3GP/MP4等格式手機(jī)類型：3G手機(jī)，智能手機(jī)操作系統(tǒng)：Android 5.0 Google收購摩托羅拉，是繼蘋果后第二家具有軟硬件全面實(shí)力的企業(yè)，Xphone是google依托在自己android平臺上的第一款機(jī)型，google有望借鑒蘋果經(jīng)驗(yàn)，xphone將成為挑戰(zhàn)蘋果的高端新機(jī)型。不少蘋果供應(yīng)商準(zhǔn)做google業(yè)務(wù)，google是蘋果采購最

4、大去向預(yù)計(jì)將于2013年5月份google I/O大會發(fā)布Google xphone開始成為下一輪創(chuàng)新領(lǐng)跑者8MEMS：智能手機(jī)的下一波浪潮過去五年智能手機(jī)最成功的零組件觸摸屏、攝像頭和聲學(xué)本質(zhì)也是傳感器。MEMS由微傳感器、微執(zhí)行器、信號處理和控制電路、通訊接口和電源等部件組成的一體化的微型器件系統(tǒng)，主要應(yīng)用于汽車和消費(fèi)電子。MEMS能將一件產(chǎn)品的所有功能集成到單個(gè)芯片上，終極影響不僅包括成本的降低、而且也包括在不犧牲性能的情況下實(shí)現(xiàn)尺寸和重量的減小、性能的提高。將生物、醫(yī)學(xué)、生活、工作等各類信息與智能手機(jī)結(jié)合，是未來智能手機(jī)創(chuàng)新方向。比如用手機(jī)測血壓，心跳等典型應(yīng)用。2014年起，換機(jī)需求

5、超新購機(jī)需求智能手機(jī)：滲透邏輯和換機(jī)邏輯同時(shí)發(fā)力2012年全球智能機(jī)銷售達(dá)到6.5億臺，以2008-2012年共13億部出貨量和全球手機(jī)45億部存量計(jì)算，滲透率近30%。2013年，滲透率有望達(dá)45%，滲透邏輯繼續(xù)發(fā)力2009-2011年8.5億部智能機(jī)出貨，在技術(shù)創(chuàng)新速度加快情境下，加速進(jìn)入換機(jī)周期，換機(jī)周期的開始一方面推動(dòng)銷量增長，另一方面推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的延續(xù)。LTE進(jìn)一步帶動(dòng)元器件需求提升一線廠商：蘋果、三星一線供應(yīng)商，集中于日韓、臺灣二線廠商：中興、華為、HTC等二線供應(yīng)商：大陸新興品牌供應(yīng)商三線廠商：山寨廠商三線供應(yīng)商：大陸小規(guī)模零部件廠商手機(jī)品牌廠商元器件性能性價(jià)比價(jià)格智能手機(jī)廠商：

6、高端市場趨于分散，三星、蘋果之外google、微軟等進(jìn)入，下游競爭加劇有助于上游廠商創(chuàng)新價(jià)值體現(xiàn)和溢價(jià)能力提高。一線供應(yīng)商繼續(xù)受益蘋果三星將進(jìn)入二線領(lǐng)域，而華為、中興等面臨一線和三線的同時(shí)競爭，不得不加大高配置產(chǎn)品開發(fā)，二線供應(yīng)商受益最為顯著，核心的一線元器件供應(yīng)商也受益。三線供應(yīng)商廠商份額萎縮，進(jìn)入壁壘的提升、規(guī)模效應(yīng)的欠缺都使得三線廠商份額持續(xù)降低。創(chuàng)新速度的加快，提升產(chǎn)業(yè)的資金壁壘，必需具有規(guī)模效應(yīng)的廠商才能持續(xù)滿足客戶需求，同時(shí)能夠維持盈利水平智能手機(jī)大格局我們預(yù)計(jì)Ipad 1Q13銷量為1800萬臺。9.7寸ipad全年下調(diào)至3300萬臺，而Ipadmini則上調(diào)至5500萬臺，ip

7、admini成為最大贏家。高清屏的iPad mini2進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢平板的意義在于提升平板和PC核心零組件價(jià)格：智能手機(jī)景氣元器件在平板ultrabook得以復(fù)制平板電腦全球出貨量（百萬臺）Ipad mini推動(dòng)平板50%增長和元器件景氣價(jià)格 元傳統(tǒng)PCiPad mini揚(yáng)聲器837 speaker box 兩個(gè)觸摸屏0160天線1255電池模組120 6電芯150 單電芯攝像頭30 100萬象素120 500萬象素顯示屏240300外殼120 15寸150 7寸iPadmini零組件成本：娛樂相關(guān)零組件大幅上升PC目前處于周期底部。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研來看，目前超級本進(jìn)入向上趨勢，Win8推出、產(chǎn)品

8、設(shè)計(jì)成熟、零部件價(jià)格下降、市場營銷逐步加強(qiáng)，2013Q2品牌電腦商將集中推出新款，下半年微軟加快應(yīng)用創(chuàng)新。超級本要成功必需融合娛樂與辦公，傳統(tǒng)PC娛樂相關(guān)零組件產(chǎn)值極低，75%成本被wintel占據(jù)，未來其他零組件將復(fù)制在智能手機(jī)的景氣。樂觀看待Ultrabook的未來智能電視實(shí)現(xiàn)人和電視的互動(dòng)、電視和電視的互動(dòng)，以及電視和家庭其他設(shè)備的互動(dòng)，智能化、社交化與融合化是成功三要素。新一代Apple TV配置A7四核處理器，能播放1080p視頻，和最高質(zhì)量的游戲畫面，內(nèi)置前端傳感器和攝像頭，有足夠的存儲容量存儲游戲、應(yīng)用、內(nèi)容和錄制的電視節(jié)目，提供HDMI和數(shù)字音頻輸出，數(shù)據(jù)傳輸速率達(dá)到Gbps級

9、別的以太網(wǎng)端口，內(nèi)置WiFi，能取代現(xiàn)有的機(jī)頂盒。電視機(jī)產(chǎn)品的利潤率相對較低，換代周期也比較長，蘋果產(chǎn)品可以廣泛用于學(xué)校、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售商店和企業(yè)會議室。如果iTV能與iOS產(chǎn)品無縫整合，它將是一種“光環(huán)增長”創(chuàng)新，能夠迅速取得規(guī)模效應(yīng)。新的商業(yè)模式，TV App Store的開發(fā)也將影響iTV的普及。只有iTV的推出，才能帶動(dòng)智能電視產(chǎn)業(yè)鏈。iWatch也是未來的看點(diǎn)。歌爾聲學(xué)已經(jīng)切入iTV和iWatch。iTV引領(lǐng)智能電視iTV：預(yù)計(jì)四季度到明年一季度發(fā)布Google Glass：最大的期待“把科技和感官的距離縮短，你可以很快的獲得信息并與他人聯(lián)系，但當(dāng)你不用這些的時(shí)候，它會從你的眼前消失

10、。這就是 Glass 的初衷。”Steve, Glass產(chǎn)品總監(jiān)“它是智能手機(jī)的反物質(zhì)，徹底重新定義我們使用科技產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)的方式?！盜BTimes采用Android 4.0版系統(tǒng)，配備雙核OMAP處理器，支持WiFi、藍(lán)牙和GPS，不支持蜂窩數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。配備一個(gè)投影顯示器，一個(gè)能拍攝視頻的攝像頭，鏡框上有觸控板。它還帶有麥克風(fēng)和喇叭，各種傳感器，陀螺儀，還有多種通信模式。采用虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)日歷、語音搜索、Google+、時(shí)間、溫度、短信、拍照、地理位置、音樂、搜索和攝像等功能。2012年4月首次發(fā)布 2013年2月21日宣布計(jì)劃擴(kuò)大谷歌眼鏡預(yù)售計(jì)劃，公開接受預(yù)定。 預(yù)計(jì)售價(jià)：1500美元我

11、們推斷新一代google glass供應(yīng)鏈6月量產(chǎn)，9月大批量量產(chǎn)，目前掌握glass技術(shù)的水晶光電和歌爾聲學(xué)受益外觀體驗(yàn)：徹底解放和自由功能：智能手機(jī)的反物質(zhì)發(fā)布進(jìn)程及展望拍攝第一人稱視角照片拍視頻并分享視頻通話導(dǎo)航Google搜索/翻譯 Leap Motion：人機(jī)交互的革命“我們之前曾對Leap Motion進(jìn)行過多次報(bào)道，還在最近親自體驗(yàn)了一下這款體感交互設(shè)備?？傮w來說，它是新一代的次毫米級 3D 手動(dòng)控制技術(shù)，幾乎能讓人手和影像融為一體。”通過手指即可直接控制電腦，包括圖片縮放、移動(dòng)、旋轉(zhuǎn)、指令操作、精準(zhǔn)控制、隔空書寫等，系統(tǒng)的感應(yīng)區(qū)間能夠精確到百分之一毫米（遠(yuǎn)高于 Kinect）整

12、套設(shè)備包括一個(gè)手機(jī)大小的 USB 輸入設(shè)備和一套復(fù)雜的軟件平臺，它支持Windows 7、Windows 8以及 Mac OS X 10.7、10.8系統(tǒng)， 于今年2月份開始接受預(yù)訂。隨著公布發(fā)貨和發(fā)售時(shí)間，Leap Motion也公布了自己的合作伙伴，包括Autodesk、Corel Painter以及迪斯尼游戲等Leap Motion宣布，其體感交互控制器將于5月13日開始對之前的預(yù)訂者發(fā)貨，5月19日正式登陸美國百思買，價(jià)格為79.99美元最近我們與Leap motion、三星產(chǎn)業(yè)鏈等進(jìn)行了交流,攝像頭仍是未來兩年的投資熱點(diǎn),手勢識別帶來的攝像頭數(shù)量翻倍，我們了解亞馬遜的下一代kindl

13、e甚至可能采用四個(gè)攝像頭方案其他手勢識別應(yīng)用包括iTV、Kinect和Wii等。革命性的電腦輸入體驗(yàn)功能：通過手指直接控制電腦發(fā)布進(jìn)程及展望出貨量、庫存和產(chǎn)能都處于有利狀況16 雖然技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展取代行業(yè)供需成為行業(yè)核心指標(biāo)，但依然需要研究供需狀況。無論從庫存、出貨趨勢還是產(chǎn)能擴(kuò)張看，電子行業(yè)目前均處于有利狀況。 無論是手機(jī)還是PC,預(yù)計(jì)補(bǔ)庫存狀況都將在二季度開始。聯(lián)發(fā)科4核芯片的推廣 是國產(chǎn)智能機(jī)4月開始補(bǔ)庫存的原因。大陸電子廠商在smart浪潮中崛起1“人”的因素：企業(yè)家精神和工程師紅利資本市場的支持持續(xù)的融資能力和人才整合機(jī)會全球產(chǎn)業(yè)格局的因素：巨頭格局和采購模式的變化技術(shù)背景的因素：在通

14、訊領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢大陸電子廠商崛起324人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心45歲及以下占比25%50歲及以下占比62%大陸電子行業(yè)上市公司董事長的年齡分布科技行業(yè)最大的因素是事在人為。從企業(yè)家年齡看，日本、臺灣、大陸企業(yè)家分別為70、5060、40歲;外資企業(yè)在中國20年形成人才外溢和技術(shù)外溢。企業(yè)家素質(zhì)也從05年以前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家轉(zhuǎn)向高素質(zhì)人才，不少管理層有外資工作背景；資本市場為企業(yè)家利用股權(quán)整合人才和產(chǎn)業(yè)提供保障；人口紅利從勞動(dòng)力紅利轉(zhuǎn)向工程師紅利。資料來源：萬德數(shù)據(jù)庫，海通證券研究所董事長學(xué)歷分布上市公司研發(fā)/設(shè)計(jì)人員占比(%)資本市場的支持：近幾年，大陸電子公司的資本開支擴(kuò)張速

15、度比臺灣更快大陸電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年下降，融資能力在增強(qiáng)2005-2012H1，電子上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率下降了近20%2005-2012H1，70%以上的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均在下降2010年開始，大陸上市公司的平均資本開支額已經(jīng)超過臺灣資本開支背后是融資能力的支持電子上市公司 資本開支占銷售收入的比率電子上市公司平均資本開支同比增速資料來源：萬德數(shù)據(jù)庫，海通證券研究所全球產(chǎn)業(yè)格局的因素曾經(jīng)一線二線三線一線:日系廠商和部分臺資廠商，如TPK、大立光、東芝等二線：水晶、長信、長盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商三線：山寨供應(yīng)商等零部件供應(yīng)商品牌手機(jī)廠商未來一線二線三線三線：山寨供應(yīng)商等零部件供應(yīng)

16、商品牌手機(jī)廠商一線:日系廠商和部分臺資廠商，大陸廠商包括歌爾、安潔等二線：水晶、長信、長盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商性能性價(jià)比價(jià)格性能性價(jià)比價(jià)格蘋果： iPhone采購負(fù)責(zé)人支持大陸廠商，大陸上市供應(yīng)商從2-3家增加到去年10家。未來將繼續(xù)替代日本廠商。三星：除了韓系廠商，大陸廠商為其首選。下周將跟三星制造業(yè)務(wù)高管走訪國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。Google、諾基亞、索尼等：除非不得已，首選非蘋果供應(yīng)商。PC聯(lián)想等：開始回歸大陸供應(yīng)商。背后的大背景：中國成為全球最大市場技術(shù)背景的因素與采購模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化技術(shù)背景的因素大陸在通信領(lǐng)域具備先天優(yōu)勢。臺灣是圍繞PC發(fā)展的，大陸在軍工通訊積累的技術(shù)優(yōu)勢使得大陸

17、廠商在通訊應(yīng)用上有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，通訊設(shè)備廠商、安防設(shè)備廠商和聲學(xué)廠商在全球建立優(yōu)勢，都是基于通訊的功能應(yīng)用；隨著消費(fèi)電子向互聯(lián)互通和移動(dòng)化方向發(fā)展，大陸廠商將有所作為。采購模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化傳統(tǒng)惠普戴爾采取代工廠商負(fù)責(zé)采購的模式，產(chǎn)業(yè)利潤被代工廠商轉(zhuǎn)移，且代工廠商臺灣為主，大陸廠商難有機(jī)會；蘋果改變這一模式，跳開代工廠商，制定元器件廠商，跟元器件廠商談價(jià)格，產(chǎn)業(yè)利潤向上游轉(zhuǎn)移。在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，更多廠商采取蘋果模式，掌握上游才能提升技術(shù)創(chuàng)新能力。資料來源：海通證券研究所通訊設(shè)備安防設(shè)備聲學(xué)設(shè)備通信技術(shù)傳輸信號傳輸聲音傳輸圖像10億收入是電子廠商規(guī)模效應(yīng)發(fā)酵的開始規(guī)模效應(yīng)是所有電子廠商的根本必

18、須有規(guī)模，才能有持續(xù)研發(fā)能力。在smart時(shí)代，創(chuàng)新周期加快，沒有資本實(shí)力難以持續(xù)投資維持ROE,投資一條生產(chǎn)線資金要求也提高。必須有規(guī)模，才有可能取得更低的成本，并通過垂直一體化獲得核心競爭力。必須有規(guī)模才能更好的實(shí)現(xiàn)人才整合和產(chǎn)業(yè)整合。越來越多企業(yè)進(jìn)入10億俱樂部。2211-12收入YOY38%-6%78%23%34%60%3%51%216%-2%37%56%38%35%37%電子投資周期 電子上漲分為三部分，基于預(yù)期的上漲，基于補(bǔ)庫存帶來業(yè)績的上漲，基于需求帶來業(yè)績的上漲。目前基于預(yù)期的上漲結(jié)束，但由于3-4月開始基本面好轉(zhuǎn)，基于業(yè)績的上漲將逐步開始。影響電子投資四要素：供給、需求、庫存

19、、競爭力。目前中國企業(yè)競爭力崛起是主要矛盾，需求是第二要素，供給和庫存也是正面的。電子最好的機(jī)會是市場存在分歧時(shí)候，即去年12月蘋果不達(dá)預(yù)期時(shí)。目前看，無論是安防還是消費(fèi)電子，對應(yīng)2013年P(guān)E在22-27倍區(qū)間，估值具備安全邊際，繼續(xù)持有。對成長股而言，業(yè)績增速趨勢比估值重要。后續(xù)提高配置權(quán)重來自兩個(gè)因素，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來的回調(diào)，回調(diào)10%既開始配置。下半年進(jìn)入創(chuàng)新周期和估值切換機(jī)會，相信四季度是今年消費(fèi)電子最好的時(shí)機(jī)，iPhone6，iTV，google glass，xPhone相繼推出，而明年上半年業(yè)績維持同比增速，因此估值切換的確定性高。把電子公司分為三類，有成長邏輯但估值高、既有業(yè)績

20、又有估值、估值安全但缺少彈性。目前時(shí)點(diǎn)最佳配置為白加黑的大市值公司，即水晶光電、歌爾聲學(xué)、大華股份、?？低?、長盈精密、德賽電池、長信科技、萊寶高科。第一類公司目前20-40億市值，未來前景看好，如信維通信、碩貝德、振華科技、得潤電子等。產(chǎn)業(yè)鏈選股標(biāo)準(zhǔn)24選股的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和人機(jī)互動(dòng)最為相關(guān)的競爭對手日本廠商為主的ASP隨著技術(shù)創(chuàng)新在提升而不是降低的進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段的攝像頭觸摸屏聲學(xué)連接器天線電池1234產(chǎn)業(yè)鏈之安防:規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)：高清化和智能交通為最大主題25三大核心問題安防行業(yè)是否還有空間？是否受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響？兩家公司的高毛利率和高凈利率是否會下調(diào)？是否有長期成長邏輯？

21、市值是否過大？行業(yè)競爭邏輯行業(yè)競爭邏輯之一：規(guī)模效應(yīng)安防行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著掌握操作系統(tǒng)軟件平臺的安防企業(yè)更能做大做強(qiáng)行業(yè)競爭邏輯之二：品牌溢價(jià)品牌溢價(jià)是由行業(yè)屬性決定的品牌溢價(jià)帶來高毛利和高市場份額行業(yè)長期成長邏輯清晰的成長邏輯成長第一步：從后端向前端、從國內(nèi)向國外成長第二步：從標(biāo)清向高清成長第三步：從被動(dòng)監(jiān)控走向智能分析成長第四步：從設(shè)備制造向運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年智能手機(jī)大屏化：中高端智能手機(jī)屏幕尺寸不斷上探，中低端智能機(jī)即將進(jìn)入4寸屏?xí)r代。屏幕30%增大和銷量30%增長，帶動(dòng)手機(jī)觸摸屏60-70%增速。觸摸屏的增量主要來自于中大屏：平板2013年將達(dá)到50+增長，超級本

22、供不應(yīng)求，2013Q2新品上市，超級本市場大概率超預(yù)期。供給角度，過去產(chǎn)業(yè)對蘋果采用incell的擔(dān)憂，以及觸摸屏技術(shù)從GG到GF到OGS的變化，使得過去兩年有效產(chǎn)能擴(kuò)張不足。市場總量（億片）滲透率（%）需求量（萬片）假設(shè)Avg尺寸（吋）單片面積（m2）需求總面積（m2）筆記本2.09120%418213.30.049203.933PC1.5485%77418.60.09573.819平板電腦2.1100%210009.70.0259544.7072710吋/萬片/月世代片/萬片/月10吋/萬片/年考錄良率世代線面積/萬m2/年世代線10.1吋YieldType2012底2013底2012底2

23、013底2012底2013底2012底2013底TPK2.5090%GG5.85.83890%GG48.348.36.0 6.0 521.64 521.64 23.31 23.31 3890%GG48.348.36.0 6.0 521.64 521.64 23.31 23.31 4.51280%OGS4.271.70.4 6.0 40.32 688.32 2.26 38.52 5.53880%OGS0 304.0 0.0 8.0 0.00 2918.40 0.00 149.76 Cando3.51290%GG550.4 0.4 54.00 54.00 2.09 2.09 3.51290%GG2

24、7.527.52.3 2.3 297.00 297.00 11.51 11.51 4.51280%OGS80806.7 6.7 768.00 768.00 42.98 42.98 4.51280%OGS02000.0 16.7 0.00 1920.00 0.00 107.46 Sintek5.33080%OGS30030010.0 10.0 2880.00 2880.00 137.28 137.28 5.53080%AMOLED90903.0 3.0 864.00 864.00 41.18 41.18 Wintek2090%GG2.5080%OGS364(3.5)364(3.5)3890%GG

25、44.244.25.5 5.5 477.36 477.36 21.33 21.33 3680%OGS13013021.7 21.7 1248.00 1248.00 74.36 74.36 3680%OGS17017028.3 28.3 1632.00 1632.00 97.24 97.24 AUO414 90%GG30302.1 2.1 324.00 324.00 13.88 13.88 4.51280%OGS24242.0 2.0 230.40 230.40 12.89 12.89 53690%GG90902.5 2.5 972.00 972.00 38.61 38.61 CPT410.9

26、80%OGS70706.4 6.4 672.00 672.00 36.88 36.88 4.51290%GG21621618.0 18.0 2332.80 2332.80 130.56 130.56 66690%GG052.750.0 0.8 0.00 569.70 0.00 23.31 CMI2.5090%GG4.51280%OGS54544.5 4.5 518.40 518.40 29.01 29.01 4.51890%GG18018010.0 10.0 1944.00 1944.00 72.53 72.53 53690%GG60601.7 1.7 648.00 648.00 25.74

27、25.74 Compal4.51280%OGS38.357.53.2 4.8 367.68 552.00 20.58 30.89 萊寶3890%GG646488691.20 691.20 30.89 30.89 53080%OGS03000.0 100.00 2880.00 0.00 137.28 長信3680%OGS1842 3.0 7.0 172.80 403.20 77.76 181.44 53690%GG5472 1.5 2.0 583.20 777.60 23.17 30.89 Total18760.44 28305.66 989.36 1565.15 觸摸屏行業(yè)產(chǎn)能釋放放緩為適應(yīng)超

28、級本和平板帶來的中大尺寸需求，觸摸屏廠商2013年產(chǎn)能增量以4.5代線以上高世代線為主，由于產(chǎn)能釋放需要調(diào)試時(shí)間，2013年供求局面偏樂觀。Camera module舜宇光學(xué)比亞迪東芝SharpAAC富士康產(chǎn)業(yè)鏈之?dāng)z像頭：手機(jī)鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈水晶光電歐菲光OmniVisionSonyGalaxyCore大立光舜宇光學(xué)AAC潛在進(jìn)入者 水晶光電，歌爾聲學(xué)，歐菲光，金龍機(jī)電消費(fèi)者購買手機(jī)首選因素體感、3D和手勢識別加速推廣,攝像頭梳理本身獲得翻倍增長。500萬以上像素的鏡頭占比在逐年提升。2012年已達(dá)到總出貨量的77%，預(yù)計(jì)2014年將超過總量的90%800萬以上像素的攝像頭必須使用藍(lán)玻璃紅外截止

29、濾光片，將帶動(dòng)相關(guān)廠商確定性成長，受益標(biāo)的是水晶光電隨著像素提升，產(chǎn)品的價(jià)值將成倍數(shù)提升ResolutionCamera ModuleSensorLens module3MP4.5.51.3-1.70.8-1.25MP5.5-6.51.8-2.41-1.58MP 11-223.6-5.81.5-2.512MP26-357-8.22.5-3.3各像素配件的價(jià)格（USD)2005-2014E 各像素出貨量占比攝像頭規(guī)模預(yù)測：量的增長外結(jié)構(gòu)更重要快速成長的市場：20112016年CAGR超過30全球LED出貨量占比預(yù)測LED供需優(yōu)于去年，有趨勢投資機(jī)會LED燈泡（60W）價(jià)格下降趨勢全球LED供需缺

30、口日趨縮小面板：趨勢投資機(jī)會LCD未來兩年供需格局改善LCD季度供需預(yù)測ASP與行業(yè)利潤率ASP及其同比增長率產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤2013年P(guān)E2014年P(guān)E安防高清化和智能交通是今年安防最大主題，根據(jù)我們最新安防調(diào)研，一季度即進(jìn)入景氣階段，行業(yè)高成長。?？荡笕A借助規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)繼續(xù)占領(lǐng)市場。上半年大華繼續(xù)追趕下半年海康報(bào)警平臺。10分大華股份在競賽曲線第二過程繼續(xù)追趕，高清攝像頭是今年增長最大動(dòng)力。2721海康威視龍頭優(yōu)勢明顯，8000人的規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。下半年報(bào)警系統(tǒng)平臺是最大看點(diǎn)。核心競爭力是軟件。2418中威電子在行業(yè)爆發(fā)期二三線公司顯

31、著受益，雖然長期面臨?？荡笕A競爭壓力和一體化壓力。但業(yè)績基數(shù)低和特色化產(chǎn)品是公司彈性所在。3325東方網(wǎng)力?？荡笕A的優(yōu)勢是設(shè)備軟件，而與公安部三所交流，東方網(wǎng)力是系統(tǒng)軟件，公司未來前景非常看好，等待ipo重啟。NANA產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤2013年P(guān)E2014年P(guān)E攝像頭攝像頭增長邏輯有三，其一，從800萬像素到1300萬并不斷升級。其二，從手機(jī)向平板，PC、游戲機(jī)和電視延伸，其三，從單個(gè)向多個(gè)，實(shí)現(xiàn)手勢識別。從供給看，隨著COB工藝展開，攝像頭進(jìn)入壁壘提高10分水晶光電最近兩次跟董事長討論戰(zhàn)略，成長動(dòng)力來自藍(lán)玻璃、google glass、微投。而攝像

32、頭模組是長期邏輯，與索尼的合作和自動(dòng)化設(shè)備是保障。3021歌爾聲學(xué)目前200萬像素模組及l(fā)ens已經(jīng)在游戲機(jī)和智能電視批量出貨。公司自動(dòng)化設(shè)備和垂直一體化能力是最核心競爭力，看好800萬年底量產(chǎn)。2416歐菲光切入攝像頭有兩個(gè)優(yōu)勢，其一，在觸摸屏和濾光片積累的工藝，其二，規(guī)模效應(yīng)和公司降低成本的基因，已經(jīng)在聯(lián)想成功切入。GF業(yè)務(wù)需觀察2823金龍機(jī)電馬達(dá)、觸摸屏保護(hù)玻璃和攝像模組是未來看點(diǎn)，需要跟蹤4月份進(jìn)展。目前三星和聯(lián)想是核心關(guān)注客戶。3524產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤2013年P(guān)E2014年P(guān)E觸摸屏觸摸屏行業(yè)2013年供需狀況是近幾年最好的。二季度隨著

33、大尺寸市場起來和各家公司良率提升，是觸摸屏景氣持續(xù)推動(dòng)的因素。OGS日趨主流化，在OGS產(chǎn)能不足和大尺寸需要降價(jià)下，GF獲得轉(zhuǎn)單效應(yīng)。10分萊寶高科目前OGS模組進(jìn)展順利，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為中小尺寸（4.5寸）3.7KK/M,其中光明項(xiàng)目0.7，重慶項(xiàng)目0.3；中大尺寸（14寸）1.3KK/M，其中光明項(xiàng)目0.3，重慶項(xiàng)目1.目前OGS為超級本及平板主流技術(shù)路線，公司具有規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)客戶資源，產(chǎn)能釋放后將大幅提升公司盈利能力，公司進(jìn)入業(yè)績拐點(diǎn)。經(jīng)過2012年產(chǎn)能建設(shè)及良率爬坡期，目前光明廠商產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，產(chǎn)品良率達(dá)到預(yù)期指標(biāo)（公司溝通部分產(chǎn)品有望達(dá)到80的良率），重慶項(xiàng)目公司利用自有資金投入建設(shè)，我

34、們預(yù)計(jì)2013Q3將釋放部分產(chǎn)能，2013Q4大部分產(chǎn)能投產(chǎn)。切入日系廠商供應(yīng)鏈。iPhone6送樣參與。oled年底有進(jìn)展。2316長信科技獲得TPK訂單轉(zhuǎn)移，業(yè)績景氣度確定性強(qiáng)。已經(jīng)切入亞馬遜平板和華碩超級本產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品性價(jià)比高，訂單飽滿，產(chǎn)能利用率滿載狀態(tài)至少到2013年二季度末，2013年將擴(kuò)充產(chǎn)能，一季度末完成三代線的產(chǎn)能擴(kuò)充，由3萬片/月到8萬片/月。2不確定性來自觸摸屏模組發(fā)展戰(zhàn)略。2418深天馬公司在incell上有前瞻性的投入，與敦泰科技合作緊密，在華為手機(jī)上將率先出貨。此外非晶硅屏和在oled上前瞻投入是未來成長動(dòng)力。唯一問題，業(yè)績不確定，需逐季度跟蹤。3826星星科技與董事長深度溝