1、財(cái)務(wù)管理-投資管理（優(yōu)質(zhì)文檔，可直接使用，可編輯，歡迎下載）第六章投資管理考情分析本章是重點(diǎn)章,內(nèi)容較多，并且是全教材難度最大的一章，是學(xué)習(xí)中的第三只攔路虎。本章主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)、項(xiàng)目投資管理、證券投資管理從歷年考試的情況來看，各種題型均可能涉及，并且?guī)缀趺磕甓加兄饔^題，分值很重。預(yù)計(jì)2021年本章的分值在 15分左右。最近三年本章題型、題量及分值分布題型2021 年2021 年2021 年單選題2題2分3題3分3題3分多選題1題2分1題2分1題2分判斷題1題1分1題1分1題1分計(jì)算題1題5分1題5分1綜合題0。3題5分）。27題4分0.5題8分5計(jì)5.3題1

2、5分6.27題15分5.5題14分知識框架價(jià)值：資產(chǎn)的價(jià)值是未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。第一節(jié) 投資管理的主要內(nèi)容知識點(diǎn)一：投資管理的主要內(nèi)容【16多選;15判斷】一、企業(yè)投資的意義（一）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；（二）投資是獲取利潤的基本前提；（三）投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段.【提示】通過投資，可以將資金投向企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的薄弱環(huán)節(jié)，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力配套、平衡、協(xié)調(diào).通過投資，還可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；（二）屬于企業(yè)的非程序化管理；（三）投資價(jià)值的波動(dòng)性大 .三、企業(yè)投資的分類按投資活動(dòng)與企 業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng) 營活動(dòng)的關(guān)系（方式性）直接投 資

3、將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng) 營利潤的企業(yè)投資。間接投 資將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資投資對象的存在 形態(tài)和性質(zhì)（對 象性）項(xiàng)目投 資購買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn) ,包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)， 形成具 體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，謀取經(jīng)營利潤。屬于直接投資。證券投 資通過證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營 活動(dòng)，獲取投資收益，即購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資按對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)發(fā)展性 投資對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重要影響的企業(yè)投資，也稱為 戰(zhàn)略性投資。營前景的影響維持性 投資為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進(jìn)行，

4、不會(huì)改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資，也稱為戰(zhàn)術(shù)性投資。按投資的方向?qū)?nèi)投 資是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營 所需要的經(jīng)營性資產(chǎn)。 邯是直接投資。_對外投 資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也 可以是直接投資.按投資項(xiàng)目之間蟲立投各個(gè)投資項(xiàng)目互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可以同時(shí)并存。的相互關(guān)系互斥投 資非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能同 時(shí)并存?！舅伎肌咳缦卤硎鍪欠裾_：項(xiàng)目投資都是直接投資。（正確）證券投資都是間接投資。（正確 ）對內(nèi)投資都是直接投資。（正確）對外投資都是間接投資。（錯(cuò)誤）產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資 .產(chǎn)的企

5、業(yè)投資。屬于間接投資 .產(chǎn)的企業(yè)投資。屬于間接投資【例題單選題】下列有關(guān)企業(yè)投資的說法中，不正確的是（）。A.項(xiàng)目投資屬于直接投資B.投資是獲取利潤的基本前提C。投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段D。按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資正確答案D答案解析按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和 間接投資；按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。所以 選項(xiàng)D的說法不正確.【2021考題多選題】按照企業(yè)投資的分類，下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的有（）。A。開發(fā)新產(chǎn)品的投資B 。更新替換舊設(shè)備的投資C.企業(yè)間兼并收購的投資

6、D。大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資正確答案ACD答案解析發(fā)展性投資也可以稱為戰(zhàn)略性投資，如企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開 發(fā)新產(chǎn)品投資、大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資等。更新替換舊設(shè)備的投資屬于維持性投資。所以 選項(xiàng)ACD答案.【2021考題判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投資者 進(jìn)行直接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行間接籌資.（）正確答案X答案解析直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動(dòng)；間接籌資是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實(shí) 體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票

7、、債券等權(quán)益性資產(chǎn) 上的企業(yè)投資。四、投資管理的原則一（一）可行性分析原則,【提示】主要包括環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場可行性、財(cái)務(wù)可行性四個(gè)方面；（二）結(jié)構(gòu)平衡原則；（三）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則。【例題多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)投資管理原則的有（）.A.成本效益原則 B。可行性分析原則C.動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則 D。結(jié)構(gòu)平衡原則正確答案BCD答案解析投資管理的原則有 ：（1）可行性分析原則；（2）結(jié)構(gòu)平衡原則；（3）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原 貝U?！纠}單選題】下列關(guān)于投資管理主要內(nèi)容的說法中，不正確的是 （）。A。投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提B.投資項(xiàng)目的價(jià)值具有一定的穩(wěn)定性C。項(xiàng)目投資屬于直接投資，證券投資屬于間接投

8、資D.企業(yè)投資管理要遵循結(jié)構(gòu)平衡原則正確答案B答案解析企業(yè)投資管理的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；屬于企業(yè)的非程序化管理；投資價(jià)值的波動(dòng)性大。所以，選項(xiàng)B的說法不正確。第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)知識點(diǎn)一：項(xiàng)目現(xiàn)金流量【15單選；15多選；16、15計(jì)算；16、14綜合】現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow,簡稱NCF）。投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來看，大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段：投資期、營業(yè)期、終結(jié)期，現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中。投資期營業(yè)期終結(jié)期y *Tt（一）投資期主要是現(xiàn)金流出，包括：（1）在長期資產(chǎn)上的投資：如購置成

9、本、運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)等。（2 ）墊支的營運(yùn)資金：追加的流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大量與結(jié)算性流動(dòng)負(fù)債擴(kuò)大量的凈差額。（二）營業(yè)期既有現(xiàn)金流入，也有現(xiàn)金流出。主要包括：營業(yè)收入；付現(xiàn)營運(yùn)成本；大修理支出；所得稅。【提示】（1）假設(shè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)在當(dāng)期期末；（2 ）上一年的年末和下一年的年初是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)。【提示】對于在營業(yè)期間的某一年發(fā)生的大修理支出來說，如果本年內(nèi)一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現(xiàn)成本；如果跨年攤銷處理，則本年作為投資性的現(xiàn)金流出量，攤 銷年份以非付現(xiàn)成本形式處理 .營業(yè)期內(nèi)某一年發(fā)生的改良支出是一種投資，應(yīng)作為該年的 現(xiàn)金流出量，以后年份通過折舊收回。營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所

10、得稅=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅-非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=營業(yè)收入-成本總額-所得稅+非付現(xiàn)成本=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=（收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）X （1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本=收入X （1所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量主要包括：固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、墊支營運(yùn)資金的收回、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損失抵 稅、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收益納稅?！咎崾尽抗潭ㄙY產(chǎn)變現(xiàn)凈損益=變價(jià)凈收入-固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值 固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值-按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊 【2021考題單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該

11、公司適用的所得稅稅率為25%則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為（）元。A.3125 B.3875 C.4625 D.5375正確答案B答案解析該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量=報(bào)廢時(shí)凈殘值+（稅法規(guī)定的凈殘值-報(bào)廢時(shí)凈殘值）X所得稅稅率= 3500+（5000 3500） X 25%= 3875 （元）【例題單選題】年末ABC公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為 10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%；目前變價(jià)凈收入為15000元，假設(shè)所得稅稅率為 25% ,賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是（）。A。減少1000元 B 。增加100

12、0元C。增加15250元 D.增加14750元正確答案D答案解析年折舊= 50000 X （ 1 10%） /10 = 4500 （元），變現(xiàn)時(shí)的賬面價(jià)值=50000 - 4500 X 8= 14000（元），變現(xiàn)凈收入為 15000元，變現(xiàn)凈損益=15000- 14000 = 1000 （元），說明變 現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅=1000X 25%= 250 （元），由此可知，賣出現(xiàn)有設(shè)備除了 獲彳# 15000元的現(xiàn)金流入以外， 還要交納250元的所得稅，所以，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量 的影響是增加 15000250= 14750（元）?！纠}】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初

13、投入建設(shè)資金 90萬元，共投入270萬元。建 成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營業(yè)利潤 60萬元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期滿后，估計(jì)有殘值凈收入11萬元，采用平均年限法折舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營運(yùn)資金全額收回。根據(jù)以上資料，編制成“投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表”如表所示 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：萬元項(xiàng)目012345678910總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值 固定資產(chǎn)折舊 攻良支出 攻良支出攤銷 稅后營業(yè)利潤(90)(90)(90)3737373737(80)3740374060(27

14、0)259(80)80420底值凈收入 營運(yùn)資金(140 )606060 60606011140110總計(jì)(90)(90)(90)(140)979797 9)717137288420計(jì)算思路列示：1.由于每年年初投入 90萬元的資金，建設(shè)期為三年，故0、1、2三期的現(xiàn)金流出均為 90萬元。2.建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營運(yùn)資金140萬元，所以3時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出140萬元。3.共投入270萬元，使用年限為7年，有殘值凈收入11萬元，平均年限法折舊，每年折舊 為37萬元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營業(yè)利潤60萬元。營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=60+37=97 （萬元），所以4、5、6、7四期

15、的現(xiàn)金流入均為 97萬元。4。使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬元，所以第八年現(xiàn)金凈流量=60+ 37-80=17 （萬元）。5 。估計(jì)改良支出80萬元，分兩年平均攤銷，所以第九年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=60+ 37+40= 137 （萬元）6 。預(yù)計(jì)殘值收入11萬元，回收營運(yùn)資金共計(jì)140萬元，所以第十年現(xiàn)金凈流量= 60+ 37 + 40+11 + 140=288（萬元）.【例題】某公司計(jì)劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需要投資 500000元，乙方案需要投資 750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為 2

16、0000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷售 收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為 660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營運(yùn)資金 200000元，乙方案需墊支營運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為 20%.甲方案需要投資 500000元，預(yù)計(jì)使用壽命均為 5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案 為20000元，甲方案預(yù)計(jì)年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為 660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi) 10000元。方案投入營運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營運(yùn)資金

17、200000元.公 司所得稅稅率為20%。營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅=（收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）X （1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本=收入X （ 1所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率折舊=（500000-20000） + 5 = 96000 （元）營業(yè)期現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目7fc12345甲力殺銷售收入（1）10000001000000100000010000001000000付現(xiàn)成本（2） 660000670000680000690000700000折舊（3）9600096000960009600096000營業(yè)利潤(4)=(1 )-(2) ( 3)24

18、4000234000224000214000204000所得稅(5) =(4)X20%4880046800448004280040800稅后營業(yè)利潤195200187200179200171200163200(6)=(4 ) (5)營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（3） +（6）291200283200275200267200259200投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表頊目012345甲方案：固定資產(chǎn)投資 營運(yùn)資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營運(yùn)資金回收-500000-20000029120028320027520026720025920020000200000現(xiàn)金流量合計(jì)70000029120028620027

19、5200267200479200乙方案需要投資 750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值乙方案為30000元。預(yù)計(jì)年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投 入營運(yùn)時(shí)，需墊支營運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為 20%乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本）X （1一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本=（14000001050000- 144000） X （ 1 20%） + 144000=308800 （元）乙方案營業(yè)現(xiàn)金凈流量=收入X （1 所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率=1400000 X 80腺

20、 1050000 X 80 % + 144000 X 20%=308800 (元)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目012345甲方案：固定資產(chǎn)投資 營運(yùn)資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營運(yùn)資金回收500000-20000029120028320027520026720025920020000200000現(xiàn)金流量合計(jì)-700000291200286200275200267200479200投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目012345乙力果:定資產(chǎn)投資 營運(yùn)資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 定資產(chǎn)殘值 力運(yùn)資金回收75000025000030880030880030880030880030880030000250

21、000現(xiàn)金流量合計(jì)-1000000308800308800308800308800588800【2021考題多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）。A。稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本B。營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅C。（營業(yè)收入付現(xiàn)成本）x （1所得稅稅率）D O營業(yè)收入X （ 1所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率正確答案AB答案解析考慮所得稅對投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入X（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本X （1 所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。知識點(diǎn)二：項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)【1

22、6、15、14 （2）單選；14多選；14判斷；16、15計(jì)算；16、14綜合】一、凈現(xiàn)值（NPV （一）計(jì)算公式凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值（二）判定標(biāo)準(zhǔn)1。凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。2。其他條件相同時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越好.【例題】某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10%,求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目012345現(xiàn)金流量合計(jì)700000291200283200275200267200479200甲方案的凈現(xiàn)值=479200 X (P/F,10%,

23、 5) + 267200 X ( P/F , 10%,4) + 275200 X (P/F,10%,3) +283200X (P/F,10%, 2) + 291200 X (P/F, 10% 1)-700000 = 485557。04(萬元).由于甲方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表項(xiàng)目012345現(xiàn)金流量合計(jì)1000000308800308800308800308800588800乙方案的凈現(xiàn)值=588800 X （P/F,10%,5 ） + 308800 X （P/A, 10% 4） - 1000000= 344451。04（萬元）。由于乙方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行.（三）

24、對凈現(xiàn)值法的評價(jià)優(yōu)占八、適用性強(qiáng)；能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。玦 點(diǎn)所米用的貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策 ；有時(shí)也不能對壽命期不 的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。年石才=魁逢踞顯現(xiàn).）值二、年金凈流量（ANCF （一）計(jì)算公式；，；-,1【提示】年金凈流量的本質(zhì)是各年現(xiàn)金流量中的超額投資報(bào)酬額。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)（1 ）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案可行。（2）在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好?！纠}】甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元,每年取得稅后營

25、業(yè)利潤 3500元；乙方案需一次性投資 10000元，可用5年，無殘值，第一年 獲利3000元，以后每年遞增10%如果資本成本率為 10%,應(yīng)采用哪種方案？【答案】兩項(xiàng)目使用年限不同，凈現(xiàn)值是不可比的，應(yīng)考慮它們的年金凈流量。由于：甲方案每年 NCF= 3500+ （ 100002000） /8 =4500（元）乙方案營業(yè)期各年 NCF第一年=3000+ 10000/5 =5000 （元）第二年=3000 X （ 1 + 10%） + 10000/5 = 5300 （元）第三年=3000 X （ 1 + 10%） 2 + 10000/5 = 5630 （元）第四年=3000X（1 + 10%）

26、 3+10000/5 =5993 （元）第五年=3000X （ 1 + 10%） 4+ 10000/5 =6392.30（元）甲方案凈現(xiàn)值= 4500X 5。335+ 2000X 0。467 10000= 14941。50 （元）乙方案凈現(xiàn)值= 5000X 0.909 + 5300X 0.826 + 5630 X 0.751 + 5993X 0。683+ 6392.30 X0.621 - 10000= 11213.77 （元）甲方案年金凈流量7、V初I（元）（P/A, 10%, S）乙方案年金凈流量七一山三普的5道元） （P/A） 10%, 5）盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案 ，但它是8年內(nèi)取得的

27、。而乙方案年金凈流量高于甲方案， 如果按8年計(jì)算可取得157800 93元（2958X 5.335 ）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方 案優(yōu)于甲方案。本例中，用終值進(jìn)行計(jì)算也可得出同樣的結(jié)果。三、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）（一）計(jì)算公式現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一T屆始投資額現(xiàn)值（二）判定標(biāo)準(zhǔn)（1）若現(xiàn)值指數(shù)大于等于 1 （即凈現(xiàn)值大于等于 0）,方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1（即凈現(xiàn)值小于0）,方案不可行。（2）現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。【例題】有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，有關(guān)資料如表所示。凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元項(xiàng)目a力泵A方案B“始投資額現(xiàn)值300003000來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值315004200凈現(xiàn)值150012

28、00從凈現(xiàn)值的絕對數(shù)來看，方案 A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案 A;但從投資額來看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案 優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評價(jià)B。所以，在這種，f#況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的 ,A的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案 優(yōu)劣，就難以作出正確的比較和評價(jià)B方案現(xiàn)值指數(shù)二段44。計(jì)算結(jié)果表明，方案 B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案 A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B。【2021考題單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為25萬元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為（A.0 。 25 B.0.75 C.1。05 D。1。25正確答案D答案解析現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 /原始投資額現(xiàn)值=1 +凈

29、現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1 + 25/100 = 1.25.【例題單選題】某項(xiàng)目的原始投資現(xiàn)值合計(jì)為2600萬元，現(xiàn)值指數(shù)為1.3 ,則凈現(xiàn)值為（）萬元.A.780 B.2600 C.700 D 。 500正確答案A答案解析未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=2600 X 1.3 = 3380 （萬元）；凈現(xiàn)彳1= 3380 2600= 780（萬元）.【2021考題計(jì)算分析題】甲公司擬投資100萬元購置一臺新設(shè)備，年初購入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%勺款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購入后可立即投入使用，使用年限為 5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬元（與稅法規(guī)定的凈殘值相同），按直線法計(jì)提折舊.新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營 運(yùn)資金10

30、萬元，設(shè)備使用期滿時(shí)全額收回.新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤11萬元.該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為 12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示（略）：要求：（1 ）計(jì)算新設(shè)備每年折舊額。（2）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1 4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF1- 4）。（3）計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量（NCF5 。（4）計(jì)算原始投資額.（5 ）計(jì)算新設(shè)備購置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（ NPV .正確答案（1 ）年折舊額=（100 -5）/5 = 19 （萬元）（2）NCR 4=11 + 19 = 30 （萬元）（3） NCF=30+5+ 10=45 （萬元）（4）原始投資額=100 + 10= 110 （萬

31、元）（5）凈現(xiàn)值=30X（P/A, 12%,4） +45X （P/F, 12% 5） 100X 20% 10100X 80% X （P/F , 12%, 1） =30X3。0373 + 45X 0。567420 1080X 0.8929 = 15.22 （萬元）歐 iQ沅 LQ沅四、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）P口【結(jié)論】考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下，資產(chǎn)投資的收益率（報(bào)酬率），即為投資該項(xiàng)資產(chǎn)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。【思考】內(nèi)含報(bào)酬率和資本成本計(jì)算中的“折現(xiàn)模式”有什么關(guān)系？【解析】這是一種事物的不同角度。資本成本站在籌資的角度，內(nèi)含報(bào)酬率站在投資的角度。如果中間沒

32、有其他費(fèi)用，就是“零和博弈”，籌資人所付出的代價(jià)資本成本也就是投資人所獲得的收益，即內(nèi)含報(bào)酬率。所以二者的計(jì)算思路相同。（一）計(jì)算公式基本思路：令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=0,解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)未來每年現(xiàn)金凈流量x年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值=0【例題】大安化工廠擬購入一臺新型設(shè)備，購價(jià)為 160萬元，使用年限10年，無殘值。該方案的 最低投資報(bào)酬率要求為 12%（以此作為貼現(xiàn)率）。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬元.要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評價(jià)該方案是否可行？正確答案令：300000 X年金現(xiàn)值系數(shù)1600000 = 0得：年金現(xiàn)值系數(shù)=5。3333現(xiàn)已知方

33、案的使用年限為 10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期 10,系數(shù)5。3333所對 應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%- 14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為 13.46%,高于最低投 資報(bào)酬率12%,方案可行。2。未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí) 采用逐次測試法?！纠}】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資 120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分 別為：30000 元、40000 元、50000 元、35000 元.要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評價(jià)方案是否可行。正確答案因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。凈現(xiàn)值的逐次測試 單位：元年份每年現(xiàn)金流量次測算

34、8%第二次測算12%第三次測算10%1300000.926277800.893267900。909272702400000。857342800。797318800。826330403500000。794397000。712356000.751375504350000.735257250.636222600。68323905未來現(xiàn)金凈流量值合計(jì)127485116530121765減：投資額現(xiàn)值120000120000120000凈現(xiàn)值7485(3470)1765第一次測算，采用折現(xiàn)率8%凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于8%第二次測算，采用折現(xiàn)率12%,凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案的內(nèi)含報(bào)酬率低于

35、12%第三次測算，采用折現(xiàn)率10%凈現(xiàn)值仍為正數(shù)，但已較接近于零。因而可以估算，方案的內(nèi)含報(bào)酬率在10%-12%之間。進(jìn)一步運(yùn)用插值法，得方案的內(nèi)含報(bào)酬率為10.67%。(二)判定標(biāo)準(zhǔn)如果按照設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算彳#出的項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0,則意味著內(nèi)含報(bào)酬率大于項(xiàng)目的折現(xiàn)率。(三)優(yōu)缺點(diǎn)(適用范圍)優(yōu)點(diǎn)：(1)內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，易于被高層決策人員所理解。(2 )對于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。缺點(diǎn)：(1)計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小.(2)在互斥投資方案決策時(shí)， 如果各方案的原始

36、投資額現(xiàn)值不相等，有時(shí)無法作出正確的決策.().A。原始投資額C().A。原始投資額C。項(xiàng)目計(jì)算期 正確答案 答案解析B 。資本成本D.現(xiàn)金凈流量B內(nèi)含報(bào)酬率，是指對投資方案未來的每年現(xiàn)金凈流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使所得的現(xiàn)值恰好與原始投資額現(xiàn)值相等，從而使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。是不受資本成本影響的，所以本題 答案為選項(xiàng)B?！纠}單選題】當(dāng)資本成本為12%寸，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 50元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率()。A。高于12% B 。低于12% Co等于12% Do無法界定正確答案A答案解析內(nèi)含報(bào)酬率就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=0的貼現(xiàn)率.已知凈現(xiàn)值為50元，資本成本為12%,則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率高于12% .【

37、例題單選題】某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為15%寸，其凈現(xiàn)值為45元，當(dāng)折現(xiàn)率為17%時(shí)，其凈現(xiàn)值為20元.該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為()。A.14 。 88% B.16 。 86% C.16 。 38% D 。 17.14 %正確答案C答案解析內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)(17%- 15% / (17%i) =(-20-45)/(-20 0)可知，內(nèi)含報(bào)酬率=16.38%。五、回收期(PP)(一)計(jì)算公式靜態(tài)回收期：未來現(xiàn)金凈流量累計(jì)到原始投資數(shù)額時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間。動(dòng)態(tài)回收期：未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時(shí)所經(jīng)歷的時(shí)間1。每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)【例題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中

38、選購一種機(jī)床.甲機(jī)床購價(jià)為35000元， 投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為 7000元；乙機(jī)床購價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈 流量為8000元.要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購哪種機(jī)床？靜態(tài)回收期甲機(jī)床回收期二乙機(jī)床回收用二7000甲機(jī)床回收期二乙機(jī)床回收用二700036000300D0.5(年)計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床動(dòng)態(tài)回收期假定資本成本率為 9%查表彳#知當(dāng)i =9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為 4.486,第7年年金 現(xiàn)值系數(shù)為5。033。這樣,由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5,乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4。5,相應(yīng)的回收期運(yùn)用插值法計(jì)算 ，得出甲機(jī)床n=

39、6.94年，乙機(jī)床n= 6。03年。2。每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)【例題】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：元年份現(xiàn)金流量累計(jì)凈流里凈流量現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值130000300002856028560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間.為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法計(jì)算：項(xiàng)

40、目回收期國翳22=3.又年）【例題】A、B兩個(gè)投資方案的有關(guān)資料如表所示。項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：元項(xiàng)目年份A riA力柔-X riB力柔原始投資額0年(1000)(1000 )“金凈流量1年1005002年3003003年600100猙態(tài)回收期一3年3年從表中資料看，A、B兩個(gè)投資方案的原始投資額相同 ，回收期也相同，以靜態(tài)回收期來評 價(jià)兩個(gè)方案，似乎并無優(yōu)劣之分。但如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，用動(dòng)態(tài)回收期分析則B方案顯然要好得多。（二）判定標(biāo)準(zhǔn)用回收期指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好（三）優(yōu)缺點(diǎn)（適用范圍）優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡便，易于理解。玦點(diǎn)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量。【2021考題單選題】某公司計(jì)劃投資

41、建設(shè)一條新生產(chǎn)線，投資總額為60萬元，預(yù)計(jì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)后每年可為公司新增凈利潤4萬元，生產(chǎn)線的年折舊額為 6萬元，則該投資的靜態(tài)回收期為（）A.5 B.6 C o 10 D。15正確答案B答案解析靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金凈流量=4+6= 10（萬元），原始投資額為 60萬元，所以靜態(tài)投資回收期=60/10=6 （年），選項(xiàng)B是答案?！?021考題單選題】某投資項(xiàng)目需在開始時(shí)一次性投資 50000元，其中固定資產(chǎn)投資 45000元、 營運(yùn)資金墊支5000元，沒有建設(shè)期。各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為 10000元、12000元、16000元、20000 元、21600元、1

42、4500元.則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是 （）年.A。3。35 B.3.40 C.3.60 D 。4。00正確答案C答案解析靜態(tài)投資回收期=最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)十最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對值+下年凈現(xiàn)金流量=3+ （50000 10000- 12000- 16000） /20000 =3.6（年）。【例題單選題】某投資項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)7現(xiàn)金流量分別為 ：NCF= 200萬元，NCF=50萬元， 股屋3=100萬元，NCF11 = 250萬元，NCF2= 150萬元，則該項(xiàng)目包括投資期的靜態(tài)投資回收期為 （）。 A.2。年 B。2.5 年 C.3。2 年 D.4.0 年正

43、確答案C答案解析包括建設(shè)期的投資回收期（PP）= 3+50/250 =3.2年，所以本題正確答案為C【例題單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（）。A.計(jì)算簡便B.便于理解 C。直觀反映返本期限D(zhuǎn)。正確反映項(xiàng)目總回報(bào)正確答案D答案解析靜態(tài)投資回收期的缺點(diǎn)是沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，因此不能正確反映項(xiàng) 目總回報(bào)。【2021考題多選題】在其他因素不變的情況下，下列財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)中，指標(biāo)數(shù)值越大表明項(xiàng)目可行性越強(qiáng)的有（）。A。凈現(xiàn)值 B?，F(xiàn)值指數(shù) C.內(nèi)含報(bào)酬率 D。動(dòng)態(tài)回收期正確答案ABC答案解析用回收期指標(biāo)評價(jià)方案時(shí)，回收期越短越好?！纠}計(jì)算分析題】某企業(yè)計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)，該

44、投資活動(dòng)需要在投資起點(diǎn)一次投 入固定資產(chǎn)300萬元，無形資產(chǎn) 50萬元。該項(xiàng)目年平均凈收益為24萬元.資本市場中的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4% ,市場平均收益率為 8%該企業(yè)股票白1 3系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40% （假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)利息率為8。5% ,該企業(yè)適用的所得稅稅率為20%。企業(yè)各年的現(xiàn)金凈流量如下：NCFNCFNCFNCFNCF 6NCF-3500-20108160180要求：（1）計(jì)算投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期;(3)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)；(4)計(jì)算該項(xiàng)目的年金凈流量。【答案】(1)債務(wù)資本成本=8。5%X (1 20

45、%) =6。8%權(quán)益資本成本= 4涮1。2X(8%4%) = 8.8%加權(quán)平均資本成本：40% X 6。8%+ 60% X 8。8%= 8%;所以，適用的折現(xiàn)率為 8%。項(xiàng)目/年份01234567現(xiàn)金凈流量-3500-20108160160160180累計(jì)現(xiàn)金流量-350-350370-26210258218398折現(xiàn)現(xiàn)金流量一-350017.15 81).73117.60108。 89100。83105。 03累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量-350-350367.15-281.42 163。8254.9345。9 150 。93靜態(tài)回收期=4+ 102/160 =4。64 (年)動(dòng)態(tài)回收期=5+54。93

46、/100。83 = 5。54 (年)(3)項(xiàng)目/年份01234567累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量-350-350-367.15 281。42163.8254.9345.9150.93項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=150.93 (萬元)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=(85。73+117。60+ 108。89+ 100。83+ 105。03) / (350+ 17。15)=1。41(4)項(xiàng)目/年份01234567累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量-350-350 367。15 281。42163.82 54。9345。9150.93項(xiàng)目年金凈流量= 150。93/ (P/A, 8%, 7)= 150。93/5。2064=28.99 (萬元)第三節(jié) 項(xiàng)目投資

47、管理知識點(diǎn)一：獨(dú)立投資方案的決策獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評價(jià)各方案本身是否可行， 即方案本身是否達(dá)到某種要求的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序?！窘Y(jié)論】獨(dú)立性投資方案的比選，主要是進(jìn)行投資排序，衡量指標(biāo)為效率。決策方法：一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策.【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目.A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年;C項(xiàng)目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%,其他有關(guān)資料如表所示。問：如何安排投資順序?獨(dú)立投資方案的可行性指標(biāo)單位

48、：元項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目原始投資額現(xiàn)值(10000)(18000)(18000)每年NCF400065005000期限5年5年8年凈現(xiàn)值（NPV）+5164+6642+8675現(xiàn)值指數(shù)（PVI）1.521.371.48內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）28。68%23.61%22.28 %年金凈流量（ANCF）+ 1362+ 1752+ 1626獨(dú)立投資方案的比較決策凈現(xiàn)值（NPV）O B A現(xiàn)值指數(shù)（PVI）A C B內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）A B C年金凈流量（ANCFB C A【結(jié)論】綜上所述，在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí)，內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲利程度，在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。原始投

49、資額的大小并不影響決策結(jié)論【例題多選題】關(guān)于獨(dú)立投資方案，下列說法中正確的有（）。A。獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的B.獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策C。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)， 決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序D。一般采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行比較決策正確答案ABC答案解析獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴，可以同時(shí)并存，各方案的決 策也是獨(dú)立的。獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評價(jià)各方案本身是否可行，即方案本身是 否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問題是如何確定各種

50、可 行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的獲利程度作為 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策。知識點(diǎn)二：互斥投資方案的決策【14判斷】決策思路：優(yōu)中選優(yōu)，看效果！壽命期相同的情況下用凈現(xiàn)值決策；不管壽命期是否相同， 均可以用年金凈流量指標(biāo)來評價(jià).結(jié)論決策方法：年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法.一、項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)不論方案的原始投資額大小如何，能夠獲得更大的獲利數(shù)額即凈現(xiàn)值的，即為最優(yōu)方案。二、項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)將兩項(xiàng)目轉(zhuǎn)化成同樣的投資期限，才具有可比性，可以找出各項(xiàng)目壽命期的最小公倍期數(shù),作為共同的有效壽命期?！纠}】 現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)機(jī)床購置方

51、案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量.乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無殘值， 每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問：兩方案何者為優(yōu)？正確答案未調(diào)整之前，兩方案的相關(guān)評價(jià)指標(biāo)見下表?；コ馔顿Y方案的選優(yōu)決策單位：元項(xiàng)目甲機(jī)床乙機(jī)床凈現(xiàn)值（NPV）38884870年金凈流量（ANCF22381958內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）38%23.39%將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2次.方法一：（1）甲方案凈現(xiàn)值=8000X4.3553 10000X 0。6830-10000X0.8264 -

52、10000=9748 （元）年金凈流量=9748/4。3553= 2238（元）（2）乙方案凈現(xiàn)值=10000X4。355320000X 0。7513- 20000= 8527 （元）年金凈流量=8527/4.3553 = 1958 （元）方法二：（1 ）甲方案凈現(xiàn)值=3888+3888X （ P/F , 10%, 2） + 3888 X （P/F , 10%, 4） = 9748 （元）（2 ）乙方案凈現(xiàn)值=4870+4870X （P/F, 10%, 3） =8527 （%）上述計(jì)算說明，延長壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9748元高于乙方案凈現(xiàn)值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案。

53、【結(jié)論】如果壽命期不同，則選擇年金凈流量大的項(xiàng)目?！纠}多選題】下列關(guān)于獨(dú)立以及互斥方案決策說法正確的有（）.A.各獨(dú)立投資方案本身是否可行，只需要方案本身可行即可B.各獨(dú)立方案之間評價(jià)方案的優(yōu)先次序，應(yīng)該采用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行評價(jià)C.互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案D.互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，可以選擇年金凈流量最大的方案正確答案ACD答案解析B的正確說法為：“各獨(dú)立方案之間評價(jià)方案的優(yōu)先次序，一般采用內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行比較決策”。另外關(guān)于D,對于互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，除了可以選擇年金凈流量最大的方案，還可以構(gòu)造共同的有效壽命期，比較共同壽命期下，選擇

54、凈現(xiàn)值最大 的方案.知識點(diǎn)三：固定資產(chǎn)更新決策【16計(jì)算；14綜合】決策方法：屬于互斥方案，決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法。非常重要，必須認(rèn)真固定資產(chǎn)更新決策思路：1。兩個(gè)互斥方案：（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備；（2）買入新設(shè)備。注意不要被“更新”所迷惑 ， 兩個(gè)方案彼此并不相關(guān)。2。如果沒有做特殊說明，默認(rèn)為新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力是一致的，由此引起的銷售收入等都相等，屬于決策的無關(guān)因素，不予考慮。故主要考慮的是成本（主要是現(xiàn)金流出及現(xiàn)金流出的 抵減項(xiàng)目）因素.一、壽命期相同的設(shè)備重置決策選擇標(biāo)準(zhǔn)：選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值小的方案【例題】宏基公司現(xiàn)有一臺舊機(jī)床是三年前購進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用一新機(jī)床替換。該公司所得

55、稅稅率為40%,資本成本率為10%,其余資料如表所示.新舊設(shè)備資料單位：元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)8400076500M法殘值40004500“法使用年限（年）8年6年。使用年限（年）3年0年可使用年限（年）6年6年熱支喜運(yùn)資金1000011000修理支出18000 （第2年末）9000 （第4年末）j年折舊費(fèi)（直線法）1000012000j年?duì)I運(yùn)成本130007000目前變現(xiàn)價(jià)值4000076500最終報(bào)廢殘值55006000本例中，兩機(jī)床的使用年限均為 6年，可采用凈現(xiàn)值法決策。將兩個(gè)方案的有關(guān)現(xiàn)金流量資料整理后，列出分析表。保留舊機(jī)床方案單位：元項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1。每年?duì)I運(yùn)成本1

56、3000X(1 40%)= ( 7800)1-64.355(33969)2.每年折舊抵稅10000X40%= 40001-53.791151643。大修理費(fèi)18000 X ( 1 40%) = ( 10800)20。826(8920.8 )4.殘值變價(jià)收入550060。5653107.55.殘值凈收益納稅(5500 4000) X 40%= ( 600)60。565(339)6。營運(yùn)資金收回1000060.56556507。目前艾價(jià)收入(40000)01(40000)8.變現(xiàn)凈損失減稅1(40000 54000) X 40%= ( 5600)01(5600 )9.墊支營運(yùn)資金(10000)01

57、(10000)凈現(xiàn)值一一一(74907.3 )營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本=收入X （ 1所得稅率）付現(xiàn)成本X （ 1所得稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅率 購買新機(jī)床方案項(xiàng)目現(xiàn)金流量年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1。設(shè)備投資(76500)01(76500)2.墊支營運(yùn)資金(11000 )01(11000)3.每年?duì)I運(yùn)成本7000 X ( 140%) = (4200)164。355(18291)4。每年折舊抵稅12000X40%= 4800164.355209045.大修理費(fèi)9000X(1 40%) = (5400)40.683(3688.2)6.殘值變價(jià)收入600060.

58、56533907。殘值凈收益納稅(6000 4500) X 40%= ( 600)60。565(339)8。營運(yùn)資金收回1100060。5656215凈現(xiàn)值一一一(79309。 2)結(jié)果說明：在兩方案營業(yè)收入一致的情況下，新設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為79309.2元，舊設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為 74907.3元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。【例題】某城市二環(huán)路已不適應(yīng)交通需要，市政府決定加以改造.現(xiàn)有兩種方案可供選擇：A方案是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬， 需一次性投資3000萬元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi) 60萬元，每5 年末翻新路面一次需投資 300萬元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投資7000萬元， 以

59、后每年需投入維護(hù)費(fèi) 70萬元，每8年末翻新路面一次需投資 420萬元，永久使用，原有舊 路面設(shè)施殘料收入 2500萬元。問：在貼現(xiàn)率為 14%時(shí)，哪種方案為優(yōu)？這是一種永久性方案，可按永續(xù)年金形式進(jìn)行決策。由于永續(xù)年金現(xiàn)值為：永續(xù)年金現(xiàn)值Pa=A/I因此，兩方案現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為：窠p =300計(jì)%+%，附句及1A瓶元）|14%14%B方案區(qū) 二（7000.2500）十需十竺”筆/竺2 =5226.71（萬元）顯然，A方案Pa B方案Pb,拓寬方案為優(yōu)。二、壽命期不同的設(shè)備重置決策選擇標(biāo)準(zhǔn)：選擇年金成本小的方案年金成本（各項(xiàng)目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值）年金現(xiàn)值系數(shù)年金成本（各項(xiàng)目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值）年金現(xiàn)值系

60、數(shù)_原始投資額殘值收入乂 Tssa值系數(shù)+工年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值1zi年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值izi年?duì)I運(yùn)成本現(xiàn)值i年金現(xiàn)值票數(shù)=原始投搭觸-與值收入+ 融收入X貼+ 年金現(xiàn)值系數(shù)m儀人處磯舉應(yīng)考慮的現(xiàn)金流量：新舊設(shè)備目前市場價(jià)值。對于新設(shè)備而言，目前市場價(jià)格就是新設(shè)備的購價(jià)，即原始投資額；對于舊設(shè)備而言，目前市場價(jià)值就是舊設(shè)備的重置成本或變現(xiàn)價(jià)值。新舊設(shè)備殘值變價(jià)收入，殘值變價(jià)收入應(yīng)作為現(xiàn)金流出的抵減。新舊設(shè)備的年?duì)I運(yùn)成本，即年付現(xiàn)成本.如果考慮每年的營業(yè)現(xiàn)金流入，應(yīng)作為每年?duì)I運(yùn)成本的抵減.【例題】安保公司現(xiàn)有舊設(shè)備一臺， 由于節(jié)能減排的需要， 準(zhǔn)備予以更新。貼現(xiàn)率為15%,假設(shè)不考慮所得稅因素的影響，其他