1、財(cái)務(wù)管理案例分分析庫之二四川長虹、深康康佳財(cái)務(wù)狀況況分析一、案例分析思思路本案例主要采用用比率分析的的方法，并結(jié)結(jié)合因素分析析法和趨勢分分析法，從上上市公司最核核心的指標(biāo)凈凈資產(chǎn)收益率率入手，對公公司贏利能力力、資產(chǎn)效率率、償債能力力、現(xiàn)金獲取取能力、股利利政策做全面面分析。二、公司介紹（一）行業(yè)背景景1、競爭激烈。我我國電視市場場經(jīng)過幾年的的高速發(fā)展，逐逐漸形成了國國產(chǎn)品牌幾分分天下的局面面，屬于壟斷斷競爭階段，由由于技術(shù)含量量不高，競爭爭十分激烈。2、市場需求增增長日趨減緩緩。對彩電的的需求已從原原來“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新能力的企企業(yè)將取得優(yōu)優(yōu)勢。3、行業(yè)利潤率率下降

2、。隨著著市場和競爭爭兩方面的因因素，電視行行業(yè)已從高額額利潤階段到到微利階段，在在微利階段企企業(yè)將面臨嚴(yán)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。4、WTO的影影響。隨著我我國加入WTTO的進(jìn)程加加快，將對我我國電視生產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)帶來一一定影響，總總的來說是利利大于弊，有有利于國產(chǎn)品品牌進(jìn)入國際際市場。5、長虹公司和和康佳公司是是國內(nèi)兩個(gè)最最大的電視制制造企業(yè)，長長虹的市場占占有率曾經(jīng)遙遙遙領(lǐng)先，但但目前兩家公公司基本是并并駕齊驅(qū)，康康佳有后來居居上之勢。（二）四川長虹虹概況四川長虹電器股股份有限公司司是一家集彩彩電、背投、空空調(diào)、視聽、數(shù)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、電電源、器件、平平板顯示、數(shù)數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)發(fā)、生產(chǎn)、銷銷售的多元化化

3、、綜合型跨跨國企業(yè)。其其下轄吉林長長虹、江蘇長長虹、廣東長長虹等多家參參股、控股公公司。公司總總部位于“中國科技城城”-四川川省綿陽市。公司始終堅(jiān)持技技術(shù)是企業(yè)生生命的原動(dòng)力力，時(shí)刻保持持對高新技術(shù)術(shù)的充分接觸觸和跟蹤，不不斷加大技術(shù)術(shù)開發(fā)的力度度和投入，壯壯大雄厚的科科研開發(fā)實(shí)力力。公司擁有有國家級的技技術(shù)中心和博士后科研研流動(dòng)站，與與中科院、清清華大學(xué)等國國內(nèi)著名的科科研院所建立立了密切的技技術(shù)合作關(guān)系系，并先后與與東芝、飛利利浦、ST等多家國國外著名企業(yè)業(yè)建立了聯(lián)合合實(shí)驗(yàn)室，與與國際家電同同行站在了同同一起跑線。公公司投巨資興興建了CADD、CAE、CAM工作站站系統(tǒng)和全消消聲實(shí)驗(yàn)室、E

4、MC電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開發(fā)、檢測設(shè)施。在上海萬國證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，四川長虹在1994年3月11日成功在上海證券交易所上市發(fā)行證券。（三）深康佳概概況深圳康佳公司是是1979年成成立的全國首首家中外合資資電子企業(yè)，由由深圳特區(qū)華華僑城經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展總公司與與香港港華集集團(tuán)有限公司司合資經(jīng)營。91年8月改組為中外公眾股份制集團(tuán)公司，1992年3月27日，康佳A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。集團(tuán)主要生產(chǎn)“彩霸”電視、“勁力”音響、“好運(yùn)通”通訊系列等等共14大類450多種型型號的電子產(chǎn)產(chǎn)品，年生產(chǎn)產(chǎn)能力達(dá)2000萬臺(tái)，為為全國彩電定定點(diǎn)生產(chǎn)骨干干企業(yè)和電子子產(chǎn)品出口大大戶，每年僅僅彩電

5、出口占占全國的1/5。為全國國十大出口創(chuàng)創(chuàng)匯最高、十十大銷售額最最高“雙優(yōu)”企業(yè)。公司司在19922年3月27日在深圳圳證券交易所所上市。三、四川長虹與與深圳康佳財(cái)財(cái)務(wù)分析比較較（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)比較分析1、主營業(yè)務(wù)收收入收入是企業(yè)利潤潤的來源，同同時(shí)也反映市市場規(guī)模的大大小。長虹前前3年高速增長長,98、99年下降幅幅度不小，顯顯示其市場占占有率下降，而而康佳收入是是穩(wěn)步增長，1999年首次超過長虹。2、凈利潤長虹1995-1997年年凈利潤大幅幅增長，98年首次下降降，均保持較較高的利潤，但但99年凈利潤潤大幅下降，相相對而言，康康佳凈利潤水水平一直保持持較低水平，但但平緩增長，比比較穩(wěn)定。

6、3、總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)業(yè)規(guī)模的大小小，長虹5年來總資產(chǎn)產(chǎn)增長較快，年年均增長399.3%，康康佳也處于高高速增長狀態(tài)態(tài)，年均增長長71.8%，但總的來來說，長虹規(guī)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于于康佳。4、凈資產(chǎn)由于長虹連年高高額的凈利潤潤，再加上股股東的再投入入，使企業(yè)凈凈資產(chǎn)高速增增長，年均增增長80.99%，康佳雖雖絕對數(shù)較小小，但增幅也也很大，年均均增長87.5%。（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)分析內(nèi)容1、核心指標(biāo)分分析（1）凈資產(chǎn)收收益率凈資產(chǎn)收益率反反映企業(yè)所有有者權(quán)益的獲獲利能力。兩兩家公司自995年以來都都呈下降態(tài)，但但長虹的下降降幅度更大，并并且98年開始凈凈資產(chǎn)收益率率低于康佳。（2）銷售凈利利率銷售凈利

7、率反映映企業(yè)銷售收收入的獲利能能力。長虹995-98年年基本保持不不變，但999年大幅跳水水，康佳呈現(xiàn)現(xiàn)穩(wěn)中有降狀狀態(tài)，但幅度度很小，兩家家公司19999年銷售凈凈利率基本持持平。（3）總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反反映總資產(chǎn)的的利用效率。兩兩家公司總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均均逐年遞減，長長虹一直低于于康佳，且其其遞減幅度也也大于康佳。（4）權(quán)益乘數(shù)數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映企企業(yè)總資產(chǎn)是是所有者權(quán)益益的多少倍數(shù)數(shù)。長虹權(quán)益益乘數(shù)一直低低于康佳，呈呈下降趨勢，而而康佳基本保保持了穩(wěn)定的的水平。核心指標(biāo)分析結(jié)結(jié)論（1）長虹和康康佳兩家公司司凈資產(chǎn)收益益率持續(xù)遞減減，說明公司司盈利能力逐逐年減弱，顯顯示電視行業(yè)業(yè)的競爭十

8、分分激烈，在眾眾多競爭者參參與的情況下下，減少盈利利空間以保持持市場份額已已是必然，但但98、99年長虹凈凈資產(chǎn)收益率率大幅下降，應(yīng)應(yīng)引起關(guān)注。（2）從銷售凈凈利率指標(biāo)看看，由于長虹虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大大于康佳，利利用其規(guī)模效效益，一直保保持了較高的的水平，高于于康佳10個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，但99年跌到和和康佳同等水水平，顯示其其競爭力趨弱弱。（3）長虹權(quán)益益乘數(shù)較康佳佳小，顯示其其負(fù)債經(jīng)營的的比例小于康康佳，且呈下下降趨勢,康佳基本保保持不變。（4）總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率兩家公公司均呈下降降態(tài)，表明公公司銷售收入入的增長小于于總資產(chǎn)的增增長，顯示公公司資產(chǎn)的邊邊際效益在下下降。以上幾個(gè)指標(biāo)顯顯示，兩家公公司凈資產(chǎn)收

9、收益率持續(xù)下下降的原因是是多樣的，我我們將在下面面對上述指標(biāo)標(biāo)分解，作進(jìn)進(jìn)一步分析。2、盈利能力分分析（1）主營毛利利率主營毛利率反映映企業(yè)主要產(chǎn)產(chǎn)品的獲利能能力。長虹999年毛利率率大幅下降,并首次低于于康佳,其多年的規(guī)規(guī)模效應(yīng)沒有有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品品的獲利能力力下降,康佳基本保保持穩(wěn)定。（2）19999年產(chǎn)品收入入、利潤結(jié)構(gòu)構(gòu)產(chǎn) 品主營業(yè)務(wù)收入比1998年增長率占總收入比例主營業(yè)務(wù)利潤占總利潤比例毛利率電視機(jī)945,3577-18.52%93.64%154,130095.01%16.30%空調(diào)51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盤機(jī)12,6951.26%1370.0

10、8%1.08%電池4480.04%1370.08%30.58%合計(jì)1,009,5516-12.99%100%162,2255100%16.07%此表為長虹公司司數(shù)據(jù)康佳公司：電視視機(jī)的銷售額額和利潤均占占總銷售額和和總利潤的990%以上從長虹公司19999年收入入與利潤分產(chǎn)產(chǎn)品看，電視視機(jī)仍是最為為重要的產(chǎn)品品，收入占全全部收入的993.63%，利潤占總總利潤的966.01%，空空調(diào)有一定的的銷量，但與與專業(yè)生產(chǎn)空空調(diào)企業(yè)相比比還有很大差差距，有一定定的發(fā)展空間間，光盤機(jī)利利潤率太低，電電池毛利率相相當(dāng)高，但其其收入利潤所所占比重太小小。公司年度度報(bào)告稱公司司將投入數(shù)字字視頻、通訊訊、激光讀寫

11、寫產(chǎn)品，能否否在20000年找到新的的利潤增長點(diǎn)點(diǎn)，對公司的的發(fā)展將是極極為重要的?？悼导压灸壳扒耙彩请娨暈闉樽钪匾?，也也需要尋找新新的利潤增長長點(diǎn)來保持企企業(yè)的發(fā)展。(3)長虹、康康佳公司新項(xiàng)項(xiàng)目投資分析析長虹公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)產(chǎn)品16449萬元元273萬元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226萬元激光讀寫系列產(chǎn)產(chǎn)品21328萬元元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室室54708萬元元44萬元綠色環(huán)保電池58292萬元元27283萬元元市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)38717萬元元7043萬元康佳公司項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入高清晰數(shù)字彩電電50000萬元元9080萬元數(shù)字移動(dòng)電話20750萬元元8752萬元重慶康佳電子公

12、公司6600萬元4992萬元印度康佳電子公公司3800萬元671萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金30000萬元元長虹公司于19999年實(shí)施施配股，募集集資金17億元人民民幣，資金的的投向主要是是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)環(huán)保電池、市市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)，但除開電電池項(xiàng)目999年投入較大大以外，其他他項(xiàng)目投入很很少或未投入入，不知道是是什么原因，總總之，20000年長虹公公司募集資金金在這些項(xiàng)目目上的投入，將將對公司的發(fā)發(fā)展產(chǎn)生重要要影響?？导压居?9999年增發(fā)發(fā)A股8000萬股股，募集資金金12億元人民民幣，資金的的投向是大家家所關(guān)注的。從從公司的投資資項(xiàng)目看，是是比較有潛力力的，數(shù)字彩彩電是目前電電視的替代產(chǎn)產(chǎn)品，將會(huì)有有

13、很好的市場場預(yù)期，我國國的數(shù)字移動(dòng)動(dòng)電話市場目目前高速發(fā)展展，若能進(jìn)入入也將有良好好回報(bào)，同時(shí)時(shí)公司加大對對國外市場的的投入，開拓拓國際市場也也是目前國產(chǎn)產(chǎn)電視銷量的的另一個(gè)增長長因素。(4)營業(yè)利潤潤比重（5）、康佳和和長虹期間費(fèi)費(fèi)用占銷售收收入比重長虹期間費(fèi)用占占銷售收入比比重康佳期間費(fèi)用占占銷售收入比比重長虹營業(yè)費(fèi)用998、99兩年大幅幅增長，與其其銷售策略有有關(guān)，管理費(fèi)費(fèi)用控制較好好，所占比例例下降，財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)負(fù)債規(guī)模和銀銀行利率的下下調(diào)而下降?？导褷I業(yè)費(fèi)用一一直保持在較較高水平，與與市場競爭激激烈和其市場場地位有關(guān)，管管理費(fèi)用制較較好，所占比比例保持穩(wěn)定定，財(cái)務(wù)費(fèi)用用隨著銀行利

14、利率的下調(diào)而而下降。（6）期間費(fèi)用用占銷售收入入比重比較期間費(fèi)用是利潤潤的抵減項(xiàng)。長長虹前3年此項(xiàng)比重重較低，遠(yuǎn)低低于康佳，998、99年大幅上上升，康佳比比較穩(wěn)定，對對利潤不構(gòu)成成很大的影響響。盈利能力分析結(jié)結(jié)論（1）主營業(yè)務(wù)務(wù)收入長虹于于97年達(dá)到頂頂峰，98、99年逐年下下降，而康佳佳的收入穩(wěn)步步增長，999年與長虹持持平，充分顯顯示了兩家公公司市場地位位的變化。（2）主營毛利利率長虹一直直高于康佳，顯顯示其良好的的規(guī)模效益，但但99年卻大幅幅下降，表明明規(guī)模效益也也將隨著市場場的變化而起起不同的作用用，也說明長長虹產(chǎn)品的競競爭力下降，而而康佳在激烈烈的市場競爭爭中保持了穩(wěn)穩(wěn)定的毛利率率

15、，說明公司司崇尚的技術(shù)術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了了作用，有較較高的盈利空空間。(3)期間費(fèi)用用長虹近兩年年大幅增長，主主要是銷售費(fèi)費(fèi)用的增加，作作為龍頭老大大，在產(chǎn)品旺旺銷的同時(shí)，沒沒有建設(shè)自己己的營銷網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，使現(xiàn)在銷銷售比較被動(dòng)動(dòng)，康佳的期期間費(fèi)用一直直較為穩(wěn)定，沒沒有出現(xiàn)較大大的波動(dòng)，對對公司的經(jīng)營營起較好的作作用。(4)長虹公司司產(chǎn)品毛利率率在下降，期期間費(fèi)用在增增長，其盈利利能力自然大大打折扣，何何時(shí)能夠走出出低谷，將取取決于公司的的經(jīng)營，康佳佳公司一直保保持穩(wěn)步增長長的策略，其其盈利能力仍仍將繼續(xù)增長長。3、資產(chǎn)效率分分析（1）應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率率反映企業(yè)應(yīng)應(yīng)收帳款的周周轉(zhuǎn)速度。長長虹

16、前兩年周周轉(zhuǎn)率高，與與其產(chǎn)品市場場銷路好有關(guān)關(guān)，而隨著市市場和銷售策策略的變化，應(yīng)應(yīng)收賬款大幅幅增加，康佳佳也呈逐步下下降的趨勢。（2）應(yīng)收賬款款帳齡分析長虹1999年年應(yīng)收帳款帳帳齡分析康佳1999年年應(yīng)收帳款帳帳齡分析長虹公司1年以以內(nèi)的應(yīng)收帳帳款比例達(dá)到到99.9%,顯示其應(yīng)應(yīng)收帳款非常常健康，應(yīng)收收帳款的流動(dòng)動(dòng)性極強(qiáng)。康佳公司1年以以內(nèi)的應(yīng)收帳帳款比例也很很高,顯示其應(yīng)收收帳款比較健健康（3）存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映映了企業(yè)存貨貨的周轉(zhuǎn)速度度。兩家公司司都是逐年下下降，顯示電電視市場競爭爭的激烈，使使企業(yè)的存貨貨都大為增加加，此指標(biāo)康康佳強(qiáng)于長虹虹。（4）存貨分析析隨著企業(yè)規(guī)模和和銷

17、售收入增增長，存貨呈呈增長狀態(tài)是是屬于正常的的，但98、99兩年長虹虹公司收入下下降，而存貨貨仍然大幅增增長，顯示其其產(chǎn)品有積壓壓的可能（5）總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率反反映企業(yè)全部部資產(chǎn)的獲利利能力，體現(xiàn)現(xiàn)了企業(yè)對資資產(chǎn)的運(yùn)用效效率。兩家公公司也都是逐逐年下降，表表明其資產(chǎn)的的利用效率下下降，長虹的的下降幅度比比康佳更大。小結(jié)：隨著電視視市場競爭的的激烈和市場場需求的減緩緩，兩家公司司的應(yīng)收帳款款和存貨都大大幅增加，運(yùn)運(yùn)用資產(chǎn)的效效率均有所下下降，其中長長虹的降幅更更大一些。4、償債能力分分析（1）流動(dòng)比率率流動(dòng)比率反映企企業(yè)在短期內(nèi)內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金金的流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)償還到期流流動(dòng)負(fù)債的能能力。長虹

18、的的流動(dòng)比率有有較大增長，與與其減少負(fù)債債有關(guān)，康佳佳稍有增長。（2）速動(dòng)比率率速動(dòng)比率反映企企業(yè)在短期內(nèi)內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金金的速動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)償還到期流流動(dòng)負(fù)債的能能力。長虹的的速動(dòng)比率高高于康佳，顯顯示其良好的的短期償債能能力（3）資產(chǎn)負(fù)債債率資產(chǎn)負(fù)債率是一一個(gè)長期償債債能力分析的的指標(biāo)，反映映企業(yè)總資產(chǎn)產(chǎn)中債權(quán)人提提供的資金所所占的比重。長長虹的負(fù)債水水平逐年降低低，康佳基本本保持穩(wěn)定。（4）利息保障障倍數(shù)利息保障倍數(shù)反反映企業(yè)償付付負(fù)債利息的的能力，可以以評價(jià)債權(quán)人人投資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度。兩家家公司利息保保障倍數(shù)均有有增長，與它它們利息支出出的大幅降低低有關(guān)。償債能力分析結(jié)結(jié)論（1）兩家公司司流動(dòng)比率

19、、速速動(dòng)比率均屬屬正常，長虹虹公司均高于于康佳公司，這這與兩家公司司的負(fù)債經(jīng)營營策略有較大大關(guān)系。（2）由于長虹虹前3年規(guī)模擴(kuò)張張?zhí)?，而其其產(chǎn)品競爭能能力開始下降降，所以長虹虹開始降低負(fù)負(fù)債水平，所所以其資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率呈下降降狀態(tài)，999年已處于較較低水平，康康佳公司生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營正常，仍仍保持了較高高的負(fù)債率。（3）兩家公司司利息保障倍倍數(shù)均呈增長長狀態(tài)，顯示示公司還貸能能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力分分析（1）長虹每股股經(jīng)營活動(dòng)凈凈現(xiàn)金流量分分析凈現(xiàn)金流量反映映企業(yè)報(bào)告期期獲取現(xiàn)金的的能力，企業(yè)業(yè)不僅要有賬賬面利潤，還還應(yīng)有現(xiàn)金凈凈收入。長虹虹公司雖利潤潤下降較大，但但仍顯示較強(qiáng)強(qiáng)的獲現(xiàn)能力力，特別是

20、999年收回大大量以前年度度應(yīng)收票據(jù)款款,每股經(jīng)營活活動(dòng)凈現(xiàn)金流流量大大超過過凈收益。（2）康佳每股股經(jīng)營活動(dòng)凈凈現(xiàn)金流量分分析凈現(xiàn)金流量反映映企業(yè)報(bào)告期期獲取現(xiàn)金的的能力，企業(yè)業(yè)不僅要有賬賬面利潤，還還應(yīng)有現(xiàn)金凈凈收入?？导鸭压?8年每股凈凈現(xiàn)金很高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈凈收益,999年每股經(jīng)現(xiàn)現(xiàn)金流略低于于凈收益,但也保持了了較強(qiáng)的獲現(xiàn)現(xiàn)能力。（3）長虹19999年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量分析析公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金金比凈利潤還還高，顯示其其獲現(xiàn)能力較較強(qiáng)，投資活活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈凈現(xiàn)金流是因因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)項(xiàng)目投資所致致，籌資活動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金金流是因?yàn)?1999年配配股增資所致致。（4）康佳19999年凈現(xiàn)現(xiàn)金流

21、量分析析公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金金相比凈利潤潤還有一定差差距，應(yīng)進(jìn)一一步提高其獲獲現(xiàn)能力，投投資活動(dòng)產(chǎn)生生負(fù)凈現(xiàn)金流流是因?yàn)槔^續(xù)續(xù)項(xiàng)目投資所所致，籌資活活動(dòng)產(chǎn)生大量量凈現(xiàn)金流是是因?yàn)?9999年增發(fā)新新股籌資所致致。小結(jié)：作為兩家家老牌績優(yōu)公公司，在經(jīng)營營活動(dòng)中均有有較強(qiáng)的獲現(xiàn)現(xiàn)能力。6、股利政策分分析（1）長虹股利利政策分析派 現(xiàn)送 股配 股1995年010股送6股 10股配2.55股7.35元/股1996年010股送6股01997年10股派5.88元10股送3股10股配1.8875股9.8元/股1998年0001999年0010股配2.33076股9.98元/股公司上市后一直直實(shí)施較為積積極的股利分分配政策，股股本擴(kuò)張較快快，但現(xiàn)金紅紅利派發(fā)較少少，令人遺憾憾，5年中僅僅19997派現(xiàn)，另另一方面，公公司配股頻繁繁，雖然融資資通暢，但公公司利潤反而而下滑，不能能不引起投資資者的擔(dān)憂。（2）康佳股利利政策分析派 現(xiàn)送 股配 股1995年10股派5.