1、第八章 綜合合資金成本和和資本結(jié)構(gòu)第二節(jié) 杠桿桿原理二、成本習(xí)性、邊邊際貢獻(xiàn)與息息稅前營業(yè)利利潤項目內(nèi)容要點(diǎn)闡釋成本按習(xí)性的劃劃分變動成本變動成本：如直直接材料成本本、直接人工工成本和變動動性制造費(fèi)用用。固定成本約束性固定成本本（即經(jīng)營能能力成本）：如固定資產(chǎn)產(chǎn)折舊費(fèi)、長長期租賃費(fèi)。酌量性固定成本本（即經(jīng)營方方針成本）：如廣告費(fèi)、研研究與開發(fā)費(fèi)費(fèi)、職工培訓(xùn)訓(xùn)費(fèi)。混合成本半變動成本：如如電話費(fèi)。半固定成本：如如化驗員、質(zhì)質(zhì)檢員工資。【特別關(guān)注】（1）固定成本本總額只是在在一定時期和和業(yè)務(wù)量的一一定范圍內(nèi)隨隨業(yè)務(wù)量的變變動而保持不不變，同時，單單位固定成本本隨業(yè)務(wù)量的的變動而反比比例變化；（2）變

2、動成本本總額只是在在一定時期和和業(yè)務(wù)量的一一定范圍內(nèi)隨隨業(yè)務(wù)量的變變動而正比例例變化，同時時，單位變動動成本隨業(yè)務(wù)量量的變動而保保持不變。邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)=營業(yè)業(yè)收入-變動動成本息稅前營業(yè)利潤潤息稅前營業(yè)利潤潤=營業(yè)收入入-變動經(jīng)營營成本-固定定經(jīng)營成本 =邊際際貢獻(xiàn)-固定定經(jīng)營成本其中：（1）固固定成本、變變動成本均不不包括利息費(fèi)費(fèi)用； （22）本公式圍圍繞正常經(jīng)營營活動而言，不不包括非經(jīng)營營活動。息稅前營業(yè)利潤潤與利潤總額額、凈利潤的的聯(lián)系（1）凈利潤=（息稅前營營業(yè)利潤-利利息費(fèi)用）（1-所得得稅稅率）（2）息稅前營營業(yè)利潤=三、經(jīng)營杠桿系系數(shù)、財務(wù)杠杠桿系數(shù)和復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)比較種類經(jīng)

3、營杠桿財務(wù)杠桿復(fù)合杠桿杠桿的含義經(jīng)營杠桿，是指指由于固定成成本的存在而而導(dǎo)致息稅前前利潤變動率率大于產(chǎn)銷量量變動率的杠杠桿效應(yīng)。只只要企業(yè)存在在固定成本，就就存在經(jīng)營杠杠桿效應(yīng)的作作用，但不同同企業(yè)或同一一企業(yè)在不同同產(chǎn)銷量基礎(chǔ)礎(chǔ)上的經(jīng)營杠杠桿效應(yīng)的大大小是不完全全一致的。財務(wù)杠桿，是指指由于固定財財務(wù)費(fèi)用的存存在而導(dǎo)致普普通股每股利利潤變動率大大于息稅前利利潤變動率的的杠桿效應(yīng)。只只要在企業(yè)的的籌資方式中中有固定財務(wù)務(wù)費(fèi)用支出的的債務(wù)，就會會存在財務(wù)杠杠桿效應(yīng)，但但不同企業(yè)財財務(wù)杠桿的作作用程度是不不完全一致的的。復(fù)合杠桿，是指指由于固定生生產(chǎn)經(jīng)營成本本和固定財務(wù)務(wù)費(fèi)用的共同同存在而導(dǎo)致致的

4、普通股每每股收益變動動率大于產(chǎn)銷銷量變動率的的杠桿效應(yīng)。只只要企業(yè)同時時存在固定生生產(chǎn)經(jīng)營成本本和固定財務(wù)務(wù)費(fèi)用等財務(wù)務(wù)支出，就會會存在復(fù)合杠杠桿的作用。杠桿的計量經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)計量的風(fēng)險經(jīng)營杠桿系數(shù)是是計量經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險的手段和和工具。經(jīng)營風(fēng)險是指企企業(yè)因經(jīng)營上上的原因而導(dǎo)導(dǎo)致息稅前營營業(yè)利潤變動動的風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)是是計量財務(wù)風(fēng)風(fēng)險的手段和和工具。財務(wù)風(fēng)險指企業(yè)業(yè)經(jīng)營活動過過程中與籌資資有關(guān)的風(fēng)險險。經(jīng)營杠桿和財務(wù)務(wù)杠桿的連鎖鎖作用稱為復(fù)復(fù)合杠桿作用用。復(fù)合杠桿桿的作用程度度，可用復(fù)合合杠桿系數(shù)表表示。定義簡化計算公式=式中：a為固定定經(jīng)營成本。式中：I為債務(wù)務(wù)利息。杠

5、桿效應(yīng)（1）如果a=0，則DOOL=1，表表示不存在經(jīng)經(jīng)營杠桿效應(yīng)應(yīng)，但依然存存在經(jīng)營風(fēng)險險；（2）如果a不不等于0，則則DOL大于于1，表示存存在經(jīng)營杠桿桿的放大效應(yīng)應(yīng)。（1）如果I=0，則DFFL=1，表表示不存在財財務(wù)杠桿效應(yīng)應(yīng)。（2）如果I不不等于0，則則DFL大于于1，表示存存在財務(wù)杠桿桿的放大效應(yīng)應(yīng)。（1）如果a=0，同時II=0，則DDCL=1，表表示不存在復(fù)復(fù)合杠桿效應(yīng)應(yīng)。（2）如果a和和I不同時等等于0，則DDCL大于11，表示存在在復(fù)合杠桿的的放大效應(yīng)。影響因素影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險的主要因因素有：銷售售量、銷售價價格、單位產(chǎn)產(chǎn)品變動成本本和固定成本本。尤其是成成本構(gòu)成中固固定

6、成本所占占的比重。影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)風(fēng)險的是負(fù)債債資金比率的的高低。凡是影響經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)風(fēng)險的因素均均會影響復(fù)合合風(fēng)險。控制途徑企業(yè)一般可以通通過增加銷售售量、提高單單價、降低單單位產(chǎn)品變動動成本、降低低固定成本比比重等措施使使經(jīng)營杠桿系系數(shù)下降，降降低經(jīng)營風(fēng)險險。企業(yè)可以通過合合理安排資本本結(jié)構(gòu)，適度度負(fù)債，使財財務(wù)杠桿利益益抵銷風(fēng)險增增大所帶來的的不利影響。通過降低總成本本構(gòu)成中固定定成本所占的的比重以使經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)下降，降低低經(jīng)營風(fēng)險，或或通過降低資資金構(gòu)成中負(fù)負(fù)債資金所占占的比重以使使財務(wù)杠桿系系數(shù)下降，降降低財務(wù)風(fēng)險險等控制總風(fēng)風(fēng)險。杠桿與風(fēng)險的關(guān)關(guān)系經(jīng)營杠桿與經(jīng)營營風(fēng)險的關(guān)系

7、系可通過計算算分析不同成成本結(jié)構(gòu)下息稅前前營業(yè)利潤及及其標(biāo)準(zhǔn)離差差和標(biāo)準(zhǔn)離差差率來進(jìn)行測測試。財務(wù)杠桿與財務(wù)務(wù)風(fēng)險的關(guān)系系可通過計算算分析不同資資本結(jié)構(gòu)下普普通股每股收收益及其標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率來進(jìn)進(jìn)行測試。通過計算分析復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)及普通股每每股收益的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率可可以揭示復(fù)合合杠桿同復(fù)合合風(fēng)險的內(nèi)在在聯(lián)系。三者關(guān)系復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系系數(shù)財務(wù)杠桿系系數(shù)。注意杠桿系數(shù)計算公公式中的有關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)為基期期數(shù)，但計算算結(jié)果表示預(yù)預(yù)測期的杠桿桿系數(shù)。四、經(jīng)營杠桿系系數(shù)、財務(wù)杠杠桿系數(shù)和復(fù)復(fù)合杠桿系數(shù)數(shù)推導(dǎo)演示（一）經(jīng)營杠桿桿系數(shù)1.經(jīng)營杠桿的的含義（不考考慮財務(wù)風(fēng)險險，資本結(jié)構(gòu)

8、構(gòu)）。2.經(jīng)營風(fēng)險討討論經(jīng)營活動動中的成本構(gòu)構(gòu)成（固定成成本）。3.經(jīng)營杠桿的的計算公式有有兩個，一個個是計算公式式，一個是簡化化公式。計算算某一年的經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)時用簡化公公式。4.影響經(jīng)營杠杠桿的因素：銷售量、銷銷售價格、單單位產(chǎn)品變動動成本和固定定成本。（二）財務(wù)杠桿桿系數(shù)1.財務(wù)杠桿的的含義。2.財務(wù)杠桿效效應(yīng)的存在在在于資本成本本中存在有息息負(fù)債。3.財務(wù)杠桿的的計算公式有有兩個，一個個是計算公式式，一個是簡化化公式。計算算某一年的財財務(wù)杠桿一般般用簡化公式式。4.影響財務(wù)杠杠桿的因素：銷售量、銷銷售價格、單單位產(chǎn)品變動動成本、固定定成本和利息息。（三）復(fù)合杠桿桿系數(shù)1.影響復(fù)合杠

9、杠桿的因素：銷售量、銷銷售價格、單單位產(chǎn)品變動動成本、固定定成本和利息息。經(jīng)營杠桿系數(shù)推推導(dǎo)演示財務(wù)杠桿系數(shù)推推導(dǎo)演示復(fù)合杠桿系數(shù)推推導(dǎo)演示基期： 預(yù)測期： 則： 將上式式代入DOL的計算公式式即可求得結(jié)結(jié)果。式中：EBITT為基期息稅稅前利潤；aa為基期固定定成本；M為為基期邊際貢貢獻(xiàn)?；冢?預(yù)測期：則：將上式代入DFFL的計算公公式即可求得得結(jié)果。式中：EBITT為基期息稅稅前利潤；II為基期債務(wù)務(wù)利息。=DOLDFFL=式中：EBITT為基期息稅稅前利潤；aa為基期固定定成本；I為基期債務(wù)務(wù)利息；M為為基期邊際貢貢獻(xiàn)。【相關(guān)鏈接】三三個杠桿系數(shù)數(shù)的相關(guān)知識識是教材第八八章的重要考考核點(diǎn)

10、。其相相關(guān)知識涉及及經(jīng)營杠桿、財財務(wù)杠桿和復(fù)復(fù)合杠桿的含含義、計量方方法和影響因因素等。就考核的題型來來說，通常主主要考客觀題題和計算題。就考核的具體知知識來說，主主要涉及經(jīng)營營杠桿系數(shù)、財財務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)和復(fù)合杠桿桿系數(shù)的計算算、復(fù)合杠桿桿效應(yīng)的含義義、復(fù)合風(fēng)險險的影響因素素。就知識點(diǎn)和其他他章節(jié)的聯(lián)系系來說，三個個杠桿系數(shù)的的計算與第三三章的外部融融資需求量預(yù)預(yù)測的銷售額額比率法的結(jié)結(jié)合，經(jīng)營杠杠桿系數(shù)的計計算與第七章章息稅前營業(yè)業(yè)利潤計算的的結(jié)合，財務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)的的計算與第十十二章已獲利利息倍數(shù)計算算的結(jié)合。知識點(diǎn)測試： 【例題1多項項選擇題】企企業(yè)降低經(jīng)營營風(fēng)險的途徑徑一般有（ ）。A.增加銷售量量 B.增加自有資資本C.降低變動成成本 D.增加固定成成本比例【答案】AC【解析】本題的的考核點(diǎn)是影影響經(jīng)營杠桿桿系數(shù)的因素素。影響經(jīng)營杠桿桿系數(shù)的因素素有：單位銷銷售價格、單單位變動成本本、固定成本本和銷售量四四個因素。其其中，單位銷銷售價格和銷銷售量與經(jīng)營營杠桿系數(shù)呈呈反方向變化化；單位變動動成本和固定定成本與經(jīng)營營杠桿系數(shù)呈呈同方向變化化。選項B增增加自有資本本，可以降低低財務(wù)風(fēng)險。【例題2單項項選擇題】某某企業(yè)某年的的財務(wù)杠桿系系數(shù)為2.55，息稅前利利潤（EBIIT）