1、專題金融工程數(shù)量化投資系列之三十?dāng)?shù)量化投資2010 年 7 月 22 日專題的獨(dú)到之處采用事件研究法，對(duì)進(jìn)行了一個(gè)全面的分析市場(chǎng)事件沖擊效應(yīng)市場(chǎng)事件沖擊效應(yīng)綜述 所的事件涵蓋了微觀面（基本面）及宏在這篇中采用事件研究法，對(duì)市場(chǎng)事件沖擊效應(yīng)進(jìn)行了一觀面代表性的事件個(gè)全面的分析，所的事件涵蓋了微觀面（基本面）及宏觀面代表性的事提出了事件沖擊效應(yīng)的拓展應(yīng)用方向件，具體為：分紅、盈余公告、定向增發(fā)、利率調(diào)整、法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整。對(duì)于分紅、盈余公告、定向增發(fā)、利率調(diào)整&準(zhǔn)備金率調(diào)整這些事件的沖擊，股價(jià)普遍會(huì)提前 1 到 2 周反應(yīng)。對(duì)于分紅事件，市場(chǎng)相對(duì)偏好股利和混合股利。股利和混合股利組在預(yù)案公告前

2、后 5 個(gè)交易日均能獲得 1.5%左右的超額收益，不論牛熊震蕩，派現(xiàn)均不受歡迎；送股和混合股利會(huì)使得股價(jià)提前正向反應(yīng)。市場(chǎng)行情好，分紅事件導(dǎo)致的超額收益也高，其中 07 年時(shí)，送股組和混合組的 在分紅預(yù)案公告前5 個(gè)交易日累計(jì)超額收益達(dá)到5%以上。對(duì)于盈余公告，股價(jià)在盈余公告前 5 日開始發(fā)生反應(yīng)，前 5 日好消息組獲得 0.592%的累計(jì)平均超額收益率；壞消息組在公告日前后的累計(jì)超額收益率均為負(fù)，其中在 08 年熊市時(shí)，累計(jì)平均超額收益率最低，達(dá)到-7.369%；好消息組在牛市和震蕩市，均獲得正的累計(jì)平均超額收益，其中 07 年最高，其次為 06、10 年，08 年熊市時(shí)累計(jì)平均超額收益持續(xù)

3、為負(fù)。對(duì)于定向增發(fā)，股價(jià)的反應(yīng)最為顯著，前一周股價(jià)正向反應(yīng)，CAAR 為1.11%，事件日及后 1-2 周，股價(jià)負(fù)向反應(yīng)，CAAR 為-3.436%。分析師：分行業(yè)來(lái)看，在加息前后 5 個(gè)交易日，農(nóng)林漁牧、房地產(chǎn)、與文化.cn：S09802100030026產(chǎn)業(yè)、綜合類能獲得較高的超過 3%的累計(jì)平均超額收益；在降息前后 5 個(gè)SAC聯(lián)系人：毛甜：生物制品、批發(fā)和零售貿(mào)易能獲得超過 5%的累計(jì)交易日，食品飲料、平均超額收益。在上調(diào)準(zhǔn)備金率前后 5 個(gè)交易日，全部行業(yè)的累計(jì)平均超額收益率走低，僅房地產(chǎn)、其他制造業(yè)能獲得超過 2%的累計(jì)平均超額收益；在下調(diào)準(zhǔn)備金率前后 5 個(gè)交易日，農(nóng)林牧漁、建筑

4、業(yè)、房地產(chǎn)能獲得超過 7%的累計(jì)平均超額收益。.c分析師：葛新元：.cn一個(gè)月內(nèi)同時(shí)下調(diào)準(zhǔn)備金率降息時(shí)，調(diào)整前后 5 個(gè)交易日，生物制SAC：S0980200010107品、金融、保險(xiǎn)業(yè)、與文化產(chǎn)業(yè)能獲得超過 2%的累計(jì)平均超額收益；一個(gè)月內(nèi)同時(shí)上調(diào)準(zhǔn)備金率加息時(shí)，調(diào)整前后 5 個(gè)交易日，農(nóng)林牧漁、造紙印刷、業(yè)、與文化產(chǎn)業(yè)能獲得超過 2%的累計(jì)平均超額收益。事件沖擊效應(yīng)研究的一個(gè)重要應(yīng)用方向是結(jié)合股指、ETF 進(jìn)行事件。也可以嘗試基于高頻數(shù)據(jù)從事件發(fā)生前交易量的變化，以及股價(jià)的偏離，來(lái)捕捉事件發(fā)生的征兆。獨(dú)立性：作者保證 所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī) ，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出

5、結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第 的授意、影響，特此 。金融工程研究Page 1內(nèi)容目錄寫面4研究流程4事件分類5正常收益模型5相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算和說(shuō)明6分紅6盈余公告9定向增發(fā)11利率和準(zhǔn)備金率調(diào)整12總結(jié)15應(yīng)用探討和優(yōu)化方向16Page 2圖表目錄圖 1：研究流程圖4圖 2：事件分類5表 1：累計(jì)平均超額收益率 CAAR 測(cè)算結(jié)果分紅事件（2006-2010 匯總） . 7圖 3：分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化8圖 4：股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化8圖 5：派現(xiàn)組不同年度分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化8圖 6：派現(xiàn)組不同年度股權(quán)登記日-5,5日累

6、計(jì)平均超額收益率變化8圖 7：送股組不同年度分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化8圖 8：送股組不同年度股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化8圖 9：混合組不同年度分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化9圖 10：混合組不同年度股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化9圖 11：盈余公告-5,5日 CAAR、AAR 變化情況10表 2：累計(jì)平均超額收益率 CAAR 計(jì)算結(jié)果盈余公告（2006-2010 匯總） 10圖 12：壞消息組不同年度-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化10圖 13：好消息組不同年度-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化10表 3：不同年度盈余公告-10,10

7、日累計(jì)平均超額收益率11圖 14：定向增發(fā)公告-5,5日 CAAR、AAR 變化情況12表 4：累計(jì)平均超額收益率 CAAR 計(jì)算結(jié)果定向增發(fā)（2006-2010 匯總） 12表 5 ： 累計(jì)平均超額收益率 CAAR 計(jì)算結(jié)果 利率和存款準(zhǔn)備金率調(diào)整（2006-2010 匯總）13圖 15：不圖 16：不圖 17：不圖 18：不圖 19：不圖 20：不圖 21：事件業(yè)加息-5,5日累計(jì)超額收益率13業(yè)降息-5,5日累計(jì)超額收益率13業(yè)上調(diào)準(zhǔn)備金率 -5,5日累計(jì)超額收益率13業(yè)下調(diào)準(zhǔn)備金率 -5,5日累計(jì)超額收益率13業(yè)下調(diào)準(zhǔn)備金率降息 -5,5日累計(jì)超額收益率14業(yè)上調(diào)準(zhǔn)備金率加息 -5,5

8、日累計(jì)超額收益率14流程16Page 3寫面市場(chǎng)信息充斥、股價(jià)何去何從市場(chǎng)上每天都有許多的信息，這些信息刺激股價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)。股價(jià)對(duì)某些信息的反應(yīng)是特別敏感的，當(dāng)這些信息發(fā)生時(shí)，受到影響的會(huì)產(chǎn)生明顯異動(dòng)，這些信息稱之為事件。面對(duì)這些信息或者說(shuō)事件的沖擊，股價(jià)到底會(huì)如何反應(yīng)？以及如何通過這些事件獲利？這都是值得深入探討的。能否在這篇中，采用標(biāo)準(zhǔn)的事件研究法（Event study），對(duì)市場(chǎng)中的事件沖擊效應(yīng)進(jìn)行一個(gè)綜述性的研究，去分析那些代表性的事件，如股利分配、增發(fā)、盈余公告、并購(gòu)重組、調(diào)入調(diào)出重要指數(shù)成分、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等等，對(duì)股價(jià)的影響，并進(jìn)行深入挖掘，獲取有用的信息。研究流程根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)事件研

9、究法的步驟，的研究流程如下：確定研究的事件及事件窗口、估計(jì)窗口事件研究的首先要明確所研究的事件，并且確定要研究的該事件引起的格變化的時(shí)間區(qū)段，即事件窗口。價(jià)在選取樣本時(shí)要排除事件發(fā)生時(shí)其他信息的干擾，對(duì)樣本進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆纸M；并根據(jù)事件的不同，設(shè)臵不同長(zhǎng)度的事件窗口。建立正常收益和異常收益（超額收益）計(jì)算模型正常收益是指假設(shè)不發(fā)生該事件條件下的預(yù)期收益。異常收益 AR（AbnormalReturns）即事件期間內(nèi)該事前或事后實(shí)際收益與同期正常收益之差。對(duì)超額收益進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)得出結(jié)論基于結(jié)論，嘗試事件圖 1：研究流程圖資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)整理Page 4事件分類總結(jié)了市場(chǎng)上發(fā)生的可能會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生沖擊

10、的事件，大致可分為兩類，如圖 2，一類是來(lái)自公司基本面的事件，如分紅送配、盈余公告、并購(gòu)重組、增發(fā)、上市、調(diào)入調(diào)出重要指數(shù)成份股，等等另一類則是來(lái)自宏觀政策面的事件，如貨幣政策調(diào)整、財(cái)政政策調(diào)整、其他一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化等等。在后文中，對(duì)盈余公告、定向增發(fā)、股利、準(zhǔn)備金調(diào)整、存款基準(zhǔn)利率調(diào)整這幾大基本面和宏觀面代表性事件進(jìn)行深入研究。圖 2：事件分類資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)整理正常收益模型在事件研究中，需要對(duì)正常收益進(jìn)行估計(jì)，常見的正常收益模型有以下五種：1 固定平均收益模型 (The constant mean m), E 0 , VARR 2iiti即假定某一ititit的平均收益不隨時(shí)間的改

11、變而改變。固定平均收益模型對(duì)特定的歷史信息賦予了較大的權(quán)重，在該的變動(dòng)與市場(chǎng)總體變動(dòng)關(guān)聯(lián)性不大的情況下，用均值調(diào)整收益模型來(lái)計(jì)算比較合適。2 市場(chǎng)模型(Market m)收益可能，VarR R2ititiimtitit即假定市場(chǎng)收益與收益之間存在穩(wěn)定的線性關(guān)系。該模型的優(yōu)點(diǎn)在于剔除了收益中與市場(chǎng)收益波動(dòng)相關(guān)的部分，從而降低了估計(jì)誤差。3 均值調(diào)整收益模型（Mean-adjusted return m）在該模型中，正常收益是前幾期的平均收益率 。4 市場(chǎng)調(diào)整收益模型（Market-adjusted return m）盈余公告增發(fā)分紅并購(gòu)調(diào)入調(diào)出重要指數(shù)成份股事件調(diào)整準(zhǔn)備金率調(diào)整存款基準(zhǔn)利率CPI

12、 發(fā)布Page 5以市場(chǎng)收益率作為個(gè)股的正常收益率，即在市場(chǎng)模型中，令i 0 , i 1該模型應(yīng)用于無(wú)法事前估計(jì)模型參數(shù)的情況，不得已才使用。5模型（Factor m）包括單模型（one-factor m），如市場(chǎng)模型；和多模型（multi-factorm，指除了市場(chǎng)指數(shù)還包括行業(yè)指數(shù)）。該模型只當(dāng)針對(duì)具有共同特征的樣本時(shí)才值得考慮。上述 5 種模型中，市場(chǎng)模型的應(yīng)用最為普遍，適用性也較強(qiáng)，將采用市場(chǎng)模型進(jìn)行正常收益的估計(jì)。在研究中也相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算和說(shuō)明為了可以清楚的得到股價(jià)對(duì)事件發(fā)生的反應(yīng)，需要計(jì)算異常（超額）收益率（AR），累計(jì)異常（超額）收益率（CAR），進(jìn)而得到累計(jì)平均異常（超額）收益

13、率(CAAR)。具體的計(jì)算方法如下：STEP1：以相關(guān)事件日為 0 點(diǎn)，確定相應(yīng)的估計(jì)窗口，對(duì)收益）E(Ri)進(jìn)行估計(jì)，模型如下：的期望收益（正常 ii Rm,t i,tRi,t其中 Ri 為i 的日收益率， Rm,t 為市場(chǎng)指數(shù)的日收益率。E(Ri,t ) ii Rm,tSTEP2：利用 STEP1 中估計(jì)出i ， i ，計(jì)算i 第 t 日的超額收益率 AR：ii Rm,tARi,t Ri,tSTEP3：計(jì)算i 在T1,T2 時(shí)間區(qū)間（均為交易日）的累計(jì)超額收益率 CAR：i,(T1 ,T2 )t TCARAR2i,tt T1STEP4：第T1,T2 日的累計(jì)平均超額收益率：1NNCAARC

14、AR(T1 ,T2 )i,(T1 ,T2 )i 1分紅參數(shù)設(shè)臵：事件：分紅事件點(diǎn)：分紅預(yù)案公告日、股權(quán)登記日事件窗口：-10,10（交易日）;估計(jì)窗口：-60,-11（交易日）;Page 6時(shí)間區(qū)間：2006 年至今；樣本分組：派現(xiàn)、送股、混合股利樣本池：中證 800 歷史成份股基準(zhǔn)：中證 800 指數(shù)收益率參數(shù)檢驗(yàn)顯著性水平：0.05分別以分紅預(yù)案公告日、股權(quán)登記日為 0 點(diǎn)，測(cè)算了各樣本組，不同時(shí)間區(qū)間的累計(jì)平均超額收益率 CAAR，累計(jì)超額收益率 CAR 的最大值，最小值，CAR0 的樣本個(gè)數(shù)，并對(duì) CAAR 進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。根據(jù)表 1，在預(yù)案公告日的-5,-1交易日內(nèi)，送股、及混合股利

15、組的累計(jì)平均超額收益均顯著大于 0，分別為 1.699%和 2.190%。表 1：累計(jì)平均超額收益率 CAAR 測(cè)算結(jié)果分紅事件（2006-2010 匯總）資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)在預(yù)案公告日的1,10期間內(nèi)，派現(xiàn)、及混合股利組的累計(jì)平均超額收益均顯著小于 0， 分別為-0.834%，-1.583%。在股權(quán)登記日的-10,-1和1,10期間內(nèi)，派現(xiàn)組的累計(jì)平均超額收益顯著小于 0；股權(quán)登記日的前 1 到 5 個(gè)交易日，混合組和送股組均出現(xiàn)了顯著為正的累計(jì)平均超額收益，分別為 3.915%，1.841%；1,10期間內(nèi)，混合組和送股組的累計(jì)平均超額收益率顯著小于 0。股價(jià)對(duì)事件發(fā)生提前反應(yīng)，事件發(fā)生后

16、普遍負(fù)向反應(yīng)?？偟膩?lái)說(shuō)， 派現(xiàn)組在預(yù)案 日，及后 2 周，股價(jià)存在負(fù)向反應(yīng)，在股權(quán)登記日前 2 周及后 2 周，股價(jià)存在負(fù)向反應(yīng)；送股組在預(yù)案 前 1 周，股價(jià)存在正向反應(yīng)，在股權(quán)登記日后2 周，股價(jià)存在負(fù)向反應(yīng)；混合組在預(yù)案前 1 周，股價(jià)存在正向反應(yīng)，后 2 周存在負(fù)向反應(yīng)；在股權(quán)登記日前 1 周，股價(jià)存在負(fù)向反應(yīng)。股利和混合股利組在預(yù)案公告前后 5 個(gè)市場(chǎng)相對(duì)偏好股利和混合股利，交易日均能獲得 1.5%左右的超額收益。圖 2，圖 3 展示了 -5,5日累計(jì)平均超額收益率變化情況，在分紅預(yù)案公告日的前后 5 個(gè)交易日，送股組和混合組的 CAAR一直保持大于 0，而派現(xiàn)組在公告日前 5 日，

17、沒有顯著的正向累計(jì)平均收益率，公告日及后 5 日，CAAR 小于 0，且持續(xù)走低。事件及分組-10,-6-5,-1-1事件日11,56,10派現(xiàn)組（預(yù)案）-0.085%0.083%-0.036%-0.656%（*）-0.166%（*）-0.396%（*）-0.438%（*）送股組（預(yù)案）1.563%（*）1.699%（*）0.490%-0.042%0.013%-0.555%0.012%混合組（預(yù)案）0.306%2.190%（*）0.752%（*）0.105%-0.321%（*）-0.835%（*）-0.748%（*）派現(xiàn)組（股權(quán)登記日）-1.341%（*）-0.713%（*）-0.121%0.

18、116%-0.651%（*）-1.300%（*）-1.361%（*）送股組（股權(quán)登記日）-1.228%1.841%（*）-0.707%（*）-0.475%-0.582%-4.456%（*）-2.473%（*）混合組（股權(quán)登記日）-0.989%（*）3.915%（*）0.960%（*）-0.028%-0.821%-3.641%（*）-1.104%（*）Page 7圖 3：分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化圖 4：股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)資料來(lái)源： 國(guó)信經(jīng)濟(jì)不論牛熊震蕩，派現(xiàn)均不受歡迎，送股和混合股利會(huì)使得股價(jià)提前正向反應(yīng)，市場(chǎng)行情好，分紅事件導(dǎo)致的超

19、額收益也高。對(duì)樣本進(jìn)一步細(xì)分，觀察不同年份不同市況下預(yù)案公告和股權(quán)登記前后股價(jià)的反應(yīng)情況。06 年-10 年，不論牛、熊、震蕩，派現(xiàn)形式的分紅并不太受歡迎，股價(jià)要么反應(yīng)不顯著，要么負(fù)向反應(yīng)。送股組和混合股利組的在各個(gè)年份都能在公告日和股權(quán)登記日前 5 個(gè)交易日獲得正向的超額收益，在行情好的 06、07、年，送股組和混合股利組的在分紅預(yù)案公告和股權(quán)登記日前 5 個(gè)交易日累計(jì)平均超額收益較高，其中 07 年時(shí)，送股組和混合組的在分紅預(yù)案公告前 5 個(gè)交易日累計(jì)超額收益達(dá)到 5%以上。圖 5：派現(xiàn)組不同年度分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化圖 6：派現(xiàn)組不同年度股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均

20、超額收益率變化資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)資料來(lái)源： 國(guó)信經(jīng)濟(jì)圖 7：送股組不同年度分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化圖 8：送股組不同年度股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)資料來(lái)源： 國(guó)信經(jīng)濟(jì)Page 8圖 9：混合組不同年度分紅預(yù)案公告-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化圖 10：混合組不同年度股權(quán)登記日-5,5日累計(jì)平均超額收益率變化資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)資料來(lái)源： 國(guó)信經(jīng)濟(jì)盈余公告有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）認(rèn)為，息公告后，不會(huì)出現(xiàn)明顯的收益價(jià)格會(huì)對(duì)市場(chǎng)信息做出快速反應(yīng)，因此信力和超額收益機(jī)會(huì)。但是市場(chǎng)上存在著眾多違反這一假說(shuō)的“”，其中最著名的一例是盈余公告后價(jià)格漂移（P

21、EAD）。Ball和 Brown（1968）首次發(fā)現(xiàn)該現(xiàn)象：上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中的盈余數(shù)據(jù)的能夠?qū)е鹿蓛r(jià)產(chǎn)生長(zhǎng)期的、持續(xù)的、方向一致的漂移（drift），也即盈余公告效應(yīng)。從本質(zhì)上講，這表明價(jià)格沒有對(duì)盈余公告迅速做出反應(yīng)，即市場(chǎng)在信息傳遞中存在反應(yīng)。之后，國(guó)外大量的對(duì)這一進(jìn)行了檢驗(yàn)，證實(shí)盈余公告效應(yīng)始終存在，并著“有效市場(chǎng)”范式。90 年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也從驗(yàn)證市場(chǎng)有效性的角度出發(fā)，對(duì)盈余公告做了大量的告效應(yīng)達(dá)成共識(shí)。，研究的結(jié)論基本對(duì)盈余公這里， 選用 2006 年至 2010 年 6 月 30 日中證 800 歷史成份股的盈余公告數(shù)據(jù)，對(duì)盈余公告效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。由于業(yè)績(jī)預(yù)告?zhèn)鬟f的信息比

22、正式盈余公告更為及時(shí)，因此，當(dāng)存在預(yù)告信息時(shí)，同期的盈余公告數(shù)據(jù)被預(yù)告信息替代。此外，樣本分為好消息組和壞消息組，EPS= 去年同期 EPS，為好消息組；EPS0，買入受到事件影響的目標(biāo)為：組合，賣出 n 份滬深 300 股指合約，收益RA NRp CARp nRF影響時(shí)，異常收益為負(fù)，即 CARO，融券賣出或運(yùn)用當(dāng)事件對(duì)股價(jià)有ETF 現(xiàn)金替代實(shí)現(xiàn)賣空受到影響的目標(biāo)組合，同時(shí)買入 K 份滬深 300 股指期貨合約，收益為：RA nRF (NRp CARp )完全對(duì)沖掉目標(biāo)組合的正常收益，即nRF = NRp 。如果能利用股指那么不論的走勢(shì)如何，事件總能夠獲得正的收益，即異常收益的絕對(duì)值。當(dāng)然，

23、但在實(shí)際操作中，不可能利用股指完全對(duì)沖個(gè)股的正常收益，對(duì)沖產(chǎn)生的差額可能會(huì)侵蝕異常收益，也有可能擴(kuò)大事件的收益。流程為估計(jì)正常收益確定對(duì)沖比例事件發(fā)生確定超額收益方向交易操作事件發(fā)生后離場(chǎng)計(jì)算組合凈值，如下圖：圖 21：事件流程資料來(lái)源：國(guó)信經(jīng)濟(jì)整理Page 16通過量?jī)r(jià)變化，提前發(fā)現(xiàn)事件征兆高頻數(shù)據(jù)挖掘文中，分析了事件對(duì)價(jià)格的沖擊效應(yīng)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于大多數(shù)事件都會(huì)提前發(fā)生反應(yīng)，當(dāng)然這只是一個(gè)事后的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，若能提前發(fā)現(xiàn)事件征兆，則更利于把握住機(jī)會(huì)，通過事件獲利。在捕捉事件發(fā)生征兆上，認(rèn)為可做這樣的嘗試：知道市場(chǎng)價(jià)格的有效變動(dòng)必須有成交量配合，量是價(jià)的先行指標(biāo)，因此，事件發(fā)生前，最先發(fā)生

24、變化的往往是量；此外，價(jià)格往往跟市場(chǎng)指數(shù)存在一個(gè)長(zhǎng)期均衡關(guān)系（協(xié)整），或者說(shuō)價(jià)格往往是均值回復(fù)的，那么反過來(lái)，就可以嘗試基于高頻數(shù)據(jù)從事件發(fā)生前交易量的變化，以及股價(jià)的偏離，來(lái)捕捉事件發(fā)生的征兆。后續(xù)研究計(jì)劃這篇雖然基本涵蓋了微觀和宏觀層面代表性的事件，但仍然有很多事件值得進(jìn)行研究，如限售股解禁、并購(gòu)重組、調(diào)入調(diào)出重要指數(shù)成份股，CPI，等等，由于我國(guó)市場(chǎng)的弱有效性，這些事件從歷史上來(lái)看，確實(shí)對(duì)相關(guān)的股票產(chǎn)生的顯著的影響，對(duì)這些事件進(jìn)行深入的研究，是有利于抓住機(jī)會(huì)獲取收益的。后續(xù)會(huì)在原有的研究基礎(chǔ)上，一方面覆蓋的事件，另一方面嘗試捕捉事件發(fā)生征兆，結(jié)合二者選取適合進(jìn)行事件的事件（效應(yīng)顯著，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)），設(shè)計(jì)相應(yīng)的事件策略。Page 17國(guó)信投資免責(zé)條款信息均來(lái)源于公開資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。中的內(nèi)容和意見參考，并不及其內(nèi)容所對(duì)所述的出價(jià)或詢價(jià)。我公司及其雇員對(duì)使用的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有中所提到的公司所的頭寸并進(jìn)歸、刊行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資業(yè)務(wù)服務(wù)。國(guó)信登。所有，和個(gè)人不得以、類別級(jí)別定義投資預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù) 20%以上謹(jǐn)慎預(yù)計(jì) 6 個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)