1、 行業(yè)研究報告投資要點：04年家用空調(diào)行業(yè)回顧:演進中的新格局 回顧04冷年的空調(diào)行業(yè),我們發(fā)現(xiàn)了一系列的變化,梳理這些變化,我們看到一個正在演進中的空調(diào)業(yè):市場的變化、消費者的變化、渠道變革、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)生存環(huán)境的惡化、上下游的整合等等這些變化都在悄然改變著這個市場的結(jié)構(gòu),空調(diào)行業(yè)的新格局正在悄然走近。05年展望投資要點：04年家用空調(diào)行業(yè)回顧:演進中的新格局 回顧04冷年的空調(diào)行業(yè),我們發(fā)現(xiàn)了一系列的變化,梳理這些變化,我們看到一個正在演進中的空調(diào)業(yè):市場的變化、消費者的變化、渠道變革、技術(shù)發(fā)展趨勢、行業(yè)生存環(huán)境的惡化、上下游的整合等等這些變化都在悄然改變著這個市場的結(jié)構(gòu),空調(diào)行業(yè)的

2、新格局正在悄然走近。05年展望:漲價 不管05年空調(diào)能否順利漲價,但漲價肯定是2005年空調(diào)行業(yè)最熱的字眼!在該問題上我們的觀點是:成本的上升和價格的持續(xù)走低已使整個空調(diào)行業(yè)處于虧損的邊緣,從這個行業(yè)良性發(fā)展的角度看,空調(diào)確實應(yīng)該漲價,而事實上作為一個博弈過程的漲價已經(jīng)開始。行業(yè)凈化過程中的投資策略:投資品牌企業(yè),獲取雙重回報 在行業(yè)凈化的背景下,投資那些市場占有率高、品牌知名度高的龍頭企業(yè),我們認為隨著行業(yè)秩序的凈化,該類公司的價值有望獲得來自兩個方面的提升:一是回歸社會平均報酬率的價值,一是消費者支付的品牌溢價。一季度行業(yè)業(yè)跟蹤報報告- 行業(yè)評級 中性行業(yè)上市公司家數(shù)行業(yè)評級 中性行業(yè)上市

3、公司家數(shù) 5家行業(yè)平均市價 6.30元行業(yè)平均EPS(3Q) 0.29元行業(yè)平均每股凈資產(chǎn)(3Q) 4.47元行業(yè)平均總股本 7.46億股行業(yè)平均流通A股 3.14億股重點公司格力電器元推薦04A05E06EEPS0.780.881.05P/E12.5511.139.32P/BV2.161.811.51青島海爾元無評級04A05E06EEPS0.330.300.35P/E15.5517.1014.66P/BV1.091.020.96美的電器元觀望04A05E06EEPS0.600.660.80P/E12.9511.779.71P/BV1.491.321.16相關(guān)研究格力電器調(diào)研報告 04年09

4、月10日青島海爾調(diào)研簡報 05年02月01日格力電器年報點評 05年02月25日地址：南京市中山東路90號電話：（8625）84457777 行 業(yè)：空調(diào)行業(yè)研究員：張洪道電 話：（8625）84457777782E-mail：zhanghongdao2005年3月11日04年家用用空調(diào)行行業(yè)回顧顧:演進中中的新格格局空調(diào)行業(yè)近近幾年(特別是是04冷年年)發(fā)生了了比較明明顯的變變化,觀察這這些變化化我們看看到一個個正在演演進中的的空調(diào)行行業(yè),歸納該該行業(yè)出出現(xiàn)的新新特征,必有助助于我們們把握未未來空調(diào)調(diào)行業(yè)的的新格局局.1、 需求增增長較快快,外銷比比重持續(xù)續(xù)上升, 近四四年我國國空調(diào)行行業(yè)的

5、銷銷量年均均復(fù)合增增長幅度度高達225.000%以以上(見表1),特別別是044冷年的的增速高高達400%以上上,而且外外銷的比比重持續(xù)續(xù)上升,目前已已占到總總銷量的的48%,幾近近半壁江江山!這一方方面是因因為環(huán)境境污染嚴嚴重全球球變暖、消消費力隨隨經(jīng)濟發(fā)發(fā)展增長長迅速,全球需需求不斷斷增長,而中國國是這種種需求的的主要提提供者,由于歐歐美和日日韓的空空調(diào)廠商商為利用用我國低低成本、勞勞動力成成熟的優(yōu)優(yōu)勢和龐龐大的消消費市場場,將空調(diào)調(diào)和壓縮縮機生產(chǎn)產(chǎn)線轉(zhuǎn)移移到我國國,而中國國的生產(chǎn)產(chǎn)配套體體系日益益完善,并形成成低成本本、低價價格的強強大優(yōu)勢勢。圖1:近四四個冷年年的空調(diào)調(diào)銷售趨趨勢圖資料

6、來源:華泰證證券研究究所圖2:近四四個冷年年的空調(diào)調(diào)內(nèi)銷量量占總銷銷量的比比重圖資料來源:華泰證證券研究究所2、品牌集集中度提提高，二二、三線線品牌競競相退出出，外資資品牌的的重新崛崛起值得得關(guān)注2000年年中國空空調(diào)品牌牌約4000家,而03年下下降到1140家家,到04年市市場主要要活躍品品牌僅550家左左右,淘汰率率在600%左右右,而市場場前四名名的集中中度高達達51.9%,比03年提提高了66個百分分點,大部分分被淘汰汰的品牌牌都是二二、三線線品牌，一一二線品品牌占880市市場 。根據(jù)據(jù)國務(wù)院院發(fā)展研研究中心心中國家家電市場場研究課課題組的的數(shù)據(jù),海爾、格格力、科科龍、美美的、奧奧克

7、斯的的知名度度最高,消費者者的預(yù)期期購買率率海爾119.55%、格格力122.1%、科龍龍8.11%、美美的100.5%、奧克克斯和LLG4.01%，近兩兩年LGG等外資資品牌的的重新崛崛起值得得關(guān)注,由于國國內(nèi)企業(yè)業(yè)不具備備完整的的產(chǎn)業(yè)鏈鏈，核心心部件壓壓縮機基基本無力力生產(chǎn),無法有有效降低低成本,而外資資企業(yè)紛紛紛利用用國內(nèi)低低廉的生生產(chǎn)成本本和完善善的零部部件配套套體系,以高性性價比沖沖擊國產(chǎn)產(chǎn)品牌。3、投資者者趨于理理性,關(guān)注度度有明顯顯變化近兩年消費費者趨于于成熟,不再僅僅關(guān)注價價格,隨消費費者對產(chǎn)產(chǎn)品購買買和使用用經(jīng)驗的的日趨豐豐富,室內(nèi)空空氣質(zhì)量量問題日日益得到到更多的的關(guān)注,健

8、康節(jié)節(jié)能成為為消費者者購買空空調(diào)是時時最為關(guān)關(guān)注的因因素,根據(jù)根根據(jù)國務(wù)務(wù)院發(fā)展展研究中中心中國國家電市市場研究究課題組組的數(shù)據(jù)據(jù),空調(diào)產(chǎn)產(chǎn)品在未未來一年年的預(yù)期期購買率率為9.5%,選擇健健康節(jié)能能的比例例超過550%,電力緊緊張使得得對節(jié)能能普遍關(guān)關(guān)注,其次是是價格、售售后服務(wù)務(wù)、品牌牌和外觀觀圖3:消費費者對空空調(diào)的關(guān)關(guān)注因素素資料來源:國務(wù)院院發(fā)展研研究中心心圖4:消費費者預(yù)期期購買空空調(diào)類型型資料來源:國務(wù)院院發(fā)展研研究中心心4、渠道變變革空調(diào)銷售渠渠道向大大型化、連連鎖化、專專業(yè)化、集集中化發(fā)發(fā)展,以連鎖鎖為經(jīng)營營形式的的家電專專業(yè)渠道道份額上上升,已成為為空調(diào)流流通渠道道的主力力

9、軍,特別是是國美和和蘇寧,而百貨貨商場的的影響力力在不斷斷下降,而且基基本淡出出空調(diào)經(jīng)經(jīng)營,而空調(diào)調(diào)專營店店面臨生生存壓力力, 根據(jù)據(jù)蘇寧揭揭示的數(shù)數(shù)據(jù)，220033年，在在一級市市場，大大型專業(yè)業(yè)連鎖店店在空調(diào)調(diào)銷售中中占有的的比例為為46%，而而20004年則則達到了了67%，傳傳統(tǒng)百貨貨商場、超超市、中中間代理理商和其其它渠道道的份額額有所下下降。零零售渠道道專業(yè)化化一方面面可以實實現(xiàn)產(chǎn)品品集中出出貨,加快存存貨和資資金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),節(jié)省營營業(yè)費用用,另一方方面專業(yè)業(yè)家電零零售商憑憑借龐大大的銷售售網(wǎng)絡(luò)和和營銷能能力,以大規(guī)規(guī)模的統(tǒng)統(tǒng)購分銷銷方式,而成為為價格的的決定者者,大型專專業(yè)連鎖鎖網(wǎng)絡(luò)

10、的的擴大，不不僅將擴擴大銷售售總量，也也影響到到行業(yè)整整合。與此同時我我們看到到生產(chǎn)廠廠家自建建渠道方方興未艾艾!比如長長虹的空空調(diào)倉儲儲直銷店店、TCCL和奧奧克斯的的網(wǎng)點整整購買,但發(fā)展展前景有有待觀察察,海爾和和春蘭都都曾自己己建賣場場,皆不成成功另外渠道重重心從一一級市場場向二、三三級市場場轉(zhuǎn)移也也是渠道道變革的的一個主主要特點點,在以一一級市場場為主體體,挖掘二二、三級級市場潛潛力將是是各品牌牌渠道工工作的重重心，廠廠商從加加大渠道道政策向向下游壓壓貨轉(zhuǎn)向向幫助下下游制定定合理的的營銷策策略,提高經(jīng)經(jīng)銷商的的經(jīng)營管管理水平平,幫助其其加大終終端的流流通速度度。5、原材料料漲價, 壓縮

11、縮機供應(yīng)應(yīng)短缺，韓韓資企業(yè)業(yè)趁機擴擴產(chǎn)04冷年生生產(chǎn)空調(diào)調(diào)用的原原材料全全面提價價,銅管、錫錫箔、塑塑料、鋼鋼材全面面漲價,04冷冷年從開開始到結(jié)結(jié)束壓縮縮機供不不應(yīng)求的的局面就就一直沒沒有改觀觀,各壓縮縮機企業(yè)業(yè)加班加加點生產(chǎn)產(chǎn)依舊無無法滿足足市場需需求,在這種種情況下下各壓縮縮機企業(yè)業(yè)都確保保主力品品牌的供供應(yīng),同時對對有雄厚厚集團背背景的企企業(yè)也給給予照顧顧,這導(dǎo)致致了壓縮縮機資源源在不同同企業(yè)之之間分配配的不均均衡,從而在在一定程程度上推推動下游游空調(diào)行行業(yè)整合合的進程程,另外壓壓縮機供供不應(yīng)求求的局面面也給了了韓資壓壓縮機企企業(yè)迅速速崛起的的機會,LG、三三星的壓壓縮機市市場份額額均

12、有大大幅度提提高,在未來來的幾年年壓縮機機行業(yè)將將主要是是日韓企企業(yè)的競競爭,另外由由于壓縮縮機的生生產(chǎn)相對對集中,產(chǎn)品供供給相對對剛性,因而價價格堅挺挺,加上壓壓縮機廠廠商的聯(lián)聯(lián)手提價價將原材材料漲價價風(fēng)險向向下游傳傳遞。6、能源問問題彰顯顯節(jié)能技技術(shù)，統(tǒng)統(tǒng)一的能能效標識識管理制制度3月1日開始實實施空調(diào)耗電占占家庭用用電的220%,是耗電電大戶,空調(diào)能能效比低低造成高高峰用電電供應(yīng)短短缺,為此國國家頒布布了統(tǒng)一一的能效效標識管管理制度度,已經(jīng)從從3月1日開始實實施(詳見附附件1)，對整整個空調(diào)調(diào)行業(yè)而而言，提提高了進進入門檻檻、增加加了獲利利難度，因因此國內(nèi)內(nèi)有實力力的大廠廠和合資資工廠普

13、普遍喝彩彩，這無無疑加劇劇了行業(yè)業(yè)整合的的進程.但作為節(jié)能能空調(diào)的的變頻空空調(diào)卻并并未走俏俏,20004年年變頻空空調(diào)的市市場占有有率6.5%,變頻空空調(diào)未能能上市場場規(guī)模原原因眾多多,但價格格是制約約其發(fā)展展的主要要原因,變頻壓壓縮機的的核心技技術(shù)基本本上被外外國廠家家所控制制, 變頻頻壓縮機機作為制制造商的的高利潤潤產(chǎn)品,其降價價速度肯肯定要低低于普通通空調(diào),而對消消費者來來說, 變頻空空調(diào)要貴貴10000-115000元,相當于于要消費費者要110年的的電費節(jié)節(jié)省才夠夠補償,而空調(diào)調(diào)的使用用壽命才才10年,所以對對消費者者的吸引引力不大大。7、品種結(jié)結(jié)構(gòu)依舊舊04冷年各各類型空空調(diào)的銷銷

14、量比重重見圖55,壁掛掛機共銷銷售了331700萬套,其中內(nèi)內(nèi)銷部分分占655%,有有35%是出口口,價格持持續(xù)走低低；窗式式空調(diào)112266萬套,占24%,其中中內(nèi)銷只只占133%,出出口占887%,價格已已接近底底線；柜柜機總銷銷量6000萬套套,占12%,900%以上上內(nèi)銷,由于其其耗電量量大而且且貴,市場份份額有下下降。總總體看產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)變化不不大。圖5:044冷年各各類型空空調(diào)占總總銷量的的比重資料來源:華泰證證券研究究所8、出口以以O(shè)EMM為主,是消化化產(chǎn)能的的重要渠渠道04冷年中中國空調(diào)調(diào)出口約約23000萬套套(OEEM為主主要出口口模式),增長了了55%,其中中北美和和歐洲

15、是是出口最最大的區(qū)區(qū)域,數(shù)量均均超過7750萬萬套,在北美美市場中中國空調(diào)調(diào)已經(jīng)占占據(jù)了當當?shù)厥袌鰣?1%的市場場份額,但在中中南美洲洲和非洲洲的比重重還在增增長之中中,但出口口方面的的問題越越來越明明顯:空調(diào)出出口幾乎乎不賺錢錢,雖然出出口數(shù)量量持續(xù)增增長,但價格格卻逐年年下滑(見圖66),已連續(xù)續(xù)兩年下下降幅度度超過110%,加上出出口退稅稅影響, 空調(diào)調(diào)出口幾幾乎不賺賺錢!另外歐歐盟、日日本等紛紛紛提高高了節(jié)能能標準和和廢舊家家電無害害化回收收標準也也對國內(nèi)內(nèi)空調(diào)企企業(yè)提出出了技術(shù)術(shù)落后的的問題,從某種種程度上上來看,出口更更多的是是作為消消化產(chǎn)能能的重要要渠道。圖6:近33年空調(diào)調(diào)出口

16、單單價圖資料來源:華泰證證券研究究所9、內(nèi)銷等等待農(nóng)村村市場啟啟動04年國內(nèi)內(nèi)空調(diào)市市場的總總銷售額額為4111.11億元,比03冷年年增長了了近200%(見見圖7、88),根據(jù)國國務(wù)院發(fā)發(fā)展研究究中心中中國家電電市場研研究課題題組的數(shù)數(shù)據(jù),到20003年底底,我國城城市居民民家庭空空調(diào)普及及率達448.99%,在在擁有空空調(diào)的城城市居民民家庭中中,平均每每個家庭庭擁有空空調(diào)數(shù)量量為2.13臺臺,從城市市級別的的角度看看,一級城城市家庭庭的擁有有率達到到64.8%,其未來來市場的的潛在空空間主要要在于家家庭增購購的新增增商品房房的需求求,而二二、三級級城市的的擁有率率分別達達到500.3%、3

17、9.6%,從市場場容量看看,在未來來三個冷冷年中,空調(diào)呈呈穩(wěn)定上上升趨勢勢,但受房房地產(chǎn)的的發(fā)展和和居民追追求更舒舒適生活活的影響響,增長速速度在平平穩(wěn)中呈呈現(xiàn)下降降趨勢:分別為為7.116%、7.449%、6.006%，而而內(nèi)銷能能否再現(xiàn)現(xiàn)高增長長將取決決于農(nóng)村村市場。圖7:空調(diào)調(diào)近幾年年的內(nèi)銷銷額(億元)資料來源:華泰證證券研究究所圖8:044冷年的的空調(diào)內(nèi)內(nèi)銷量的的區(qū)域分分布資料來源:華泰證證券研究究所農(nóng)村市場需需求同居居民的收收入、電電力設(shè)施施、住房房面積以以及服務(wù)務(wù)和觀念念密切相相關(guān),現(xiàn)階段段的農(nóng)村村市場尚尚未完全全釋放,但由于于農(nóng)民收收入增長長加快，為為家電市市場提供供了強勁勁的購

18、買買力，為為家電商商品在農(nóng)農(nóng)村的普普及提供供有利條條件。主主要依據(jù)據(jù)以下有有利因素素：城市化化加速期期，催生生新商機機。目前前，我國國處于城城市化加加速期，2001年和2010年我國人口城市化水平將會提高到38%和50%左右，每年將有2000萬至5000萬農(nóng)村人口轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘芯用?。目前城市居民的人均消費水平為農(nóng)村居民的3.5倍，城鄉(xiāng)居民人均消費水平絕對差為 4832元，2000萬至5000萬人口轉(zhuǎn)型每年可增加購買力約860億元至2150億元。從當前農(nóng)民收入水平看，己接近家用電器普及化要求的收入價格水平。今后幾年家用電器在農(nóng)村將進入銷售高峰期，開拓農(nóng)村市場前景十分光明。政策策因素將將使農(nóng)村村家電需

19、需求保持持一定增增長速度度。新的的一年，國國家將大大力擴大大居民消消費，提提高居民民消費能能力，增增強消費費對經(jīng)濟濟的拉動動作用，引引導(dǎo)和鼓鼓勵消費費政策。特特別是中中國努力力加大投投資改善善基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施、促促進住房房改革。加加強消費費信貸，這這些措施施的執(zhí)行行，解決決了使用用家用電電器的瓶瓶頸，刺刺激了家家用電器器的需求求。農(nóng)村村仍有較較大的市市場空間間。目前前中國共共有3.4億個個家庭，其其中農(nóng)村村家庭22.3億億個，占占67.6%。農(nóng)農(nóng)村市場場的潛力力到底有有多大?根據(jù)統(tǒng)統(tǒng)計資料料可預(yù)知知，農(nóng)村村家電市市場的爆爆發(fā)性消消費增長長將在未未來三年年凸現(xiàn)，增增長周期期將持續(xù)續(xù)5年左右右，年均均增

20、長率率在155%左右右。調(diào)查查表明，近近年來城城市家電電的消費費增長保保持在55%左右右，而農(nóng)農(nóng)村家電電消費年年均增長長率將為為15%20%。因此此，巨大大的潛在在需求就就要求家家電廠商商制訂適適當?shù)臓I營銷策略略以進一一步開發(fā)發(fā)農(nóng)村市市場。我們認為220044冷年空空調(diào)行業(yè)業(yè)表現(xiàn)出出來的正正是行業(yè)業(yè)整合的的開始,強勢企企業(yè)憑借借規(guī)模和和成本的的優(yōu)勢,壓縮贏贏利空間間以淘汰汰弱勢企企業(yè)提升升產(chǎn)業(yè)集集中度, 行業(yè)業(yè)整合是是以競價價和壓縮縮利潤為為代價的的,這是一一個痛苦苦的過程程,也是產(chǎn)產(chǎn)業(yè)凈化化的相持持階段,伴隨強強企業(yè)份份額擴大大和弱勢勢企業(yè)的的退出,競爭就就會從價價格逐漸漸向提升升技術(shù)、質(zhì)質(zhì)

21、量、渠渠道、服服務(wù)為主主的模式式。05年展望望:漲價不管05年年空調(diào)能能否順利利漲價,但漲價價肯定是是20005年空空調(diào)行業(yè)業(yè)最熱的的字眼!在該問問題上我我們的觀觀點是:成本的的上升和和價格的的持續(xù)走走低已使使整個空空調(diào)行業(yè)業(yè)處于虧虧損的邊邊緣,從從這個行行業(yè)良性性發(fā)展的的角度看看,空調(diào)調(diào)確實應(yīng)應(yīng)該漲價價,而事事實上作作為一個個博弈過過程的漲漲價已經(jīng)經(jīng)開始.成本的上升升和價格格的持續(xù)續(xù)走低已已使整個個空調(diào)行行業(yè)處于于虧損的的邊緣由于空調(diào)價價格的持持續(xù)走低低(見圖圖9)和和原材料料的漲價價,空調(diào)調(diào)行業(yè)幾幾乎就是是一個根根本不賺賺錢的行行業(yè)(主主要的盈盈利能力力指標見見表1, 根據(jù)據(jù)04年3季度財

22、財報的確確數(shù)據(jù)計計算,若若根據(jù)004年報報數(shù)據(jù),盈利能能力更低低)!我們就以空空調(diào)行業(yè)業(yè)的格力力電器為為例子,該公司司的銷售售凈利潤潤率為33.5%,但這這些利潤潤主要來來源于它它占用的的上下游游的資金金而節(jié)約約的財務(wù)務(wù)費用,我們統(tǒng)統(tǒng)計了制制造業(yè)上上市公司司的財務(wù)務(wù)費用占占主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入的比重重(根據(jù)044年3季度財財報的數(shù)數(shù)據(jù)計算算)，該比比重為33.66605%,按照照這個水水準計算算正常情情況下, 格力力電器需需支付財財務(wù)費用用達5個個億,而而其凈利利潤只有有4.22個億,也就是說如如果格力力電器沒沒有占用用的上下下游的資資金而節(jié)節(jié)約財務(wù)務(wù)費用的的優(yōu)勢,那它實實際上是是虧損的的!即空空

23、調(diào)業(yè)務(wù)務(wù)根本沒沒有給它它帶來任任何盈利利! 格格力尚且且如此,其它企企業(yè)也基基本如此此.既然沒有錢錢賺，空空調(diào)業(yè)怎怎幺能健健康發(fā)展展呢？我我們應(yīng)該該明確，空空調(diào)業(yè)的的良性發(fā)發(fā)展，必必須建立立在合理理的利潤潤基礎(chǔ)上上!而且且作為一一個行業(yè)業(yè),既然然它提供供的產(chǎn)品品是社會會所需要要的,那那么它也也應(yīng)該有有理由獲獲得社會會平均的的回報率率,從這這個角度度看,我我們認為為空調(diào)應(yīng)應(yīng)該漲價價!圖9:近四四年空調(diào)調(diào)價格走走勢圖資料來源:華泰證證券研究究所表1:空調(diào)調(diào)行業(yè)上上市公司司的盈利利能力指指標股票名稱主營業(yè)務(wù)利利潤率(%)銷售凈利率率(%)總資產(chǎn)收益益率(%)美的電器20.31.492.37格力電器1

24、8.2993.53.33科龍電器213.061.77青島海爾13.3992.323.95春蘭股份18.5991.110.66空調(diào)行業(yè)平平均18.31142.29662.41662、事實上上作為一一個博弈弈過程的的漲價已已經(jīng)開始始由于漲價需需要得到到消費者者的認同同,所以以漲價是是個讓消消費者逐逐步認可可的博弈弈過程,而這個個過程我我們認為為已經(jīng)開開始,其其標志是是蘇寧公公開宣稱稱05年年空調(diào)應(yīng)應(yīng)該漲價價10%以上,這意味味著廠家家和商家家已經(jīng)達達成一致致!接下下來的工工作就是是如何說說服消費費者了。連續(xù)12年年名列全全國空調(diào)調(diào)銷售之之首的蘇蘇寧電器器在315到到來前夕夕發(fā)布了了20005年度度

25、空調(diào)行行業(yè)白皮皮書，在在白皮書書中蘇寧寧稱空調(diào)調(diào)均價將將同比升升高約110 ，幾大大因素將將導(dǎo)致今今年空調(diào)調(diào)價格上上漲。一一是“高標準準”。3月1日起，能能效比在在2.66以下的的空調(diào)將將全面停停產(chǎn)，99月1日起這些些空調(diào)全全面停售售。新的的能效標標準其實實是提高高了行業(yè)業(yè)進入門門檻，低低質(zhì)低價價空調(diào)將將被逐出出市場。二二是“高成本本”?？照{(diào)調(diào)制造企企業(yè)近期期的原材材料采購購價與220044年10月份份相比，鋼鋼材漲了了70%，塑材材漲了773.99%，鍍鍍鋅板漲漲了399%，銅銅每噸上上漲16600元元。這些些占空調(diào)調(diào)整機成成本三分分之一的的原料價價格變動動，使空空調(diào)整機機的制造造成本預(yù)預(yù)計

26、上漲漲20%。由于蘇寧等等專業(yè)的的家電零零售商就就是靠低低價起家家的,空空調(diào)價格格能持續(xù)續(xù)走低,應(yīng)該說說它們功功不可沒沒!它們們也一直直是漲價價的反對對者,如如今在這這個問題題上和廠廠家達成成一致,表明它它們以是是漲價的的推動者者。行業(yè)凈化過過程中的的投資策策略:投投資品牌牌企業(yè),獲取雙雙重回報報我們對家用用空調(diào)行行業(yè)的首首次評級級為“中性”,主要要是由于于今年空空調(diào)行業(yè)業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)成本上上升較大大,而漲漲價能否否成功實實現(xiàn)尚待待觀察。對該行業(yè)內(nèi)內(nèi)上市公公司的投投資策略略是: 在行業(yè)業(yè)凈化的的背景下下,投資資那些市市場占有有率高、品品牌知名名度高的的龍頭企企業(yè)(見見表2),我們們認為隨隨著行業(yè)業(yè)

27、秩序的的凈化,該類公公司的價價值有望望獲得來來自兩個個方面的的提升:一是回回歸社會會平均報報酬率的的價值,一是消消費者支支付的品品牌溢價價.空調(diào)調(diào)行業(yè)理理應(yīng)獲得得社會平平均的投投資回報報率,隨著行行業(yè)秩序序的正常?；?行業(yè)投投資回報報率的回回歸,其價值值會逐步步體現(xiàn),而且由由于能生生存下來來的多是是名牌企企業(yè), 品牌溢溢價也會會逐步地地體現(xiàn)出出來,由此使使得該行行業(yè)的投投資價值值大為提提升,我們統(tǒng)統(tǒng)計目前前制造業(yè)業(yè)類上市市公司的的平均銷銷售凈利利潤率在在5%以以上,如如果以此此作為社社會平均均的投資資回報率率,則空空調(diào)行業(yè)業(yè)的盈利利水平有有望在目目前的水水平上提提升一倍倍; 我我們統(tǒng)計計目前制

28、制造業(yè)類類知名上上市公司司的平均均銷售凈凈利潤率率在100%左右右, 如如果以此此作為品品牌企業(yè)業(yè)平均的的投資回回報率(含品牌牌溢價),則空空調(diào)行業(yè)業(yè)品牌企企業(yè)的盈盈利水平平有望在在目前的的基礎(chǔ)上上提升兩兩倍，當當然這個個過程會會比較漫漫長!表2:家用用空調(diào)行行業(yè)重點點公司簡簡表 股股票名稱稱總股本(億億股)流通A股(億股)收盤價(元元)每股凈資產(chǎn)產(chǎn)(元)04EPSS05EPSS06EPSS美的電器4.852.927.775.230.600.660.80格力電器5.372.139.794.540.780.881.05青島海爾11.9666.755.134.710.330.300.35投資要點格

29、力電器04年空調(diào)調(diào)銷售7756萬萬套，銷銷售額1135億億元,公公司計劃劃實現(xiàn)銷銷量10000萬萬套成為為世界空空調(diào)銷量量冠軍,具有規(guī)規(guī)模大、品品牌知名名度高的的特點青島海爾品牌知名度度最高的的白電制制造商,在創(chuàng)自自己品牌牌的國際際市場上上卓爾不不群,但但對巨額額關(guān)聯(lián)交交易需要要作出令令投資者者滿意的的解釋美的電器近兩年的品品牌知名名度提升升很快,產(chǎn)業(yè)鏈鏈整合上上有一定定的優(yōu)勢勢,但集集團的多多元化戰(zhàn)戰(zhàn)略可能能影響公公司的發(fā)發(fā)展資料來源:華泰證證券研究究所附件1: 統(tǒng)一的的能效標標識管理理制度從3月1日日起，中中國生產(chǎn)產(chǎn)、銷售售、進口口的家用用空調(diào)和和冰箱這這兩類電電器將率率先貼上上帶有“中國

30、能能效標識識”字樣的的標簽，以以標明自自己的節(jié)節(jié)能程度度。能源效率標標識是指指附在用用能產(chǎn)品品上的信信息標簽簽，主要要用來表表示產(chǎn)品品的能源源性能，以以方便消消費者購購買產(chǎn)品品。能效效標識制制度已被被37個國國家和地地區(qū)采用用。中國的的能源效效率標識識是等級級標識。標標識為藍藍白背景景，頂部部標有“中國能能效標識識” （ ）字字樣，下下面有背背景信息息欄、能能源效率率等級展展示欄和和產(chǎn)品相相關(guān)指標標展示欄欄。標識識應(yīng)貼在在冰箱或或空調(diào)室室內(nèi)機的的正面面面板上。目前，由由于沒有有建立統(tǒng)統(tǒng)一的能能效標識識管理制制度，一一些企業(yè)業(yè)為開拓拓市場或或以促銷銷為目的的，在產(chǎn)產(chǎn)品上粘粘貼了采采用技術(shù)術(shù)標準不不一、式式樣各異