1、目 錄一、白糖期貨具有較高的投資價值（一）食糖糖是國際際上成熟熟的期貨貨交易品品種（二）食糖糖產銷特特點有利利于期貨貨投資（三）食糖糖產業(yè)鏈鏈條長，題題材豐富富（四）食糖糖價格波波動頻繁繁，市場場博弈機機會多二、影響白白糖期貨貨價格的的主要因因素（一）白糖糖現(xiàn)貨市市場供求求關系（二）氣候候與天氣氣（三）季節(jié)節(jié)性（四）政策策因素（五）替代代品（六）節(jié)假假日（七）國際際期貨市市場的聯(lián)聯(lián)動性（八）國際際、國內內政治經經濟形勢勢（九）經濟濟周期（十）其他他因素三、白糖期期貨交易易有關規(guī)規(guī)定（一）白糖糖期貨風風險控制制主要規(guī)規(guī)定（二）白糖糖期貨結結算流程程（三）白糖糖期貨交交割流程程及有關關規(guī)定四、套期

2、保保值、跨跨期套利利交易有有關規(guī)定定（一）套期期保值業(yè)業(yè)務流程程及有關關規(guī)定（二）跨期期套利組組合指令令交易方方法及策策略 附：白糖期期貨合約約與質量量指標（一）白糖糖期貨合合約（二）鄭州州商品交交易所白白砂糖期期貨交割割質量標標準 一、白糖期期貨具有有較高的的投資價價值（一）食糖糖是國際際上成熟熟的期貨貨交易品品種在國際期貨貨市場上上，食糖糖是成熟熟的也是是較活躍躍的交易易品種，從從世界上上第一份份糖期貨貨合約誕誕生至今今已經有有90年年的歷史史。世界界上很多多國家開開展食糖糖期貨、期期權交易易，主要要包美國國、英國國、法國國、巴西西、日本本、印度度等國。其其中在國國際期貨貨市場上上影響較較

3、大的白白糖期貨貨合約是是：美國國紐約期期貨交易易所（NNYBOOT）的的11號號原糖期期貨合約約、英國國倫敦國國際金融融期貨期期權交易易所（LLIFFFE）的的5號白白砂糖期期貨合約約。就NYBBOT來來說，食食糖雖然然是其推推出的第第三個交交易品種種，但其其重要性性、成熟熟度、市市場規(guī)模模和受投投資者的的青睞度度都遙遙遙領先其其他品種種，已逐逐步確立立了在NNYBOOT各交交易品種種中的領領先地位位，其成成交量占占NYBBOT八八種商品品期貨成成交總量量的三分分之一以以上。就就LIFFFE來來說，白白砂糖期期貨使英英國確立立了在世世界白砂砂糖貿易易定價中中心的地地位。（二）食糖糖產銷特特點有

4、利利于期貨貨投資食糖具有季季產年銷銷的特點點，即季季節(jié)生產產、全年年消費。我我國食糖糖生產集集中于每每年的110月份份至次年年的4月月份，年年產量在在10000萬噸噸左右，年年消費量量略超過過年產量量。比如如20004/220055榨季，我我國食糖糖產量為為9177.4萬萬噸，消消費量為為10550萬噸噸。從食食糖價值值量來看看，我國國約為2220-3300億元，低于于國內已已上市的的農產品品期貨品品種棉花花、小麥麥、玉米米、大豆豆等價值值量。食食糖的這這種產銷銷特點為為期貨投投資提供供了較好好的基礎礎。（三）食糖糖產業(yè)鏈鏈條長，題題材豐富富白糖品種所所涉及的的產業(yè)鏈鏈條比較較長，包包括生產產

5、、流通通、進出出口、消消費等，而每一鏈條所輻射的領域較為寬泛，與白糖有關的每一個細小的因素發(fā)生變化，都會在價格上有所反映，因而白糖作為期貨品種其市場題材格外豐富。比如，白糖流通領域較為復雜，牽扯面較廣，涉及到倉儲業(yè)、公路運輸、鐵路運輸和海洋運輸業(yè)、內貿行業(yè)、外貿行業(yè)、國家儲備政策、進出口政策、流通格局演變等多個層面，而每個層面對白糖市場的變化都具有相當?shù)挠绊懥?。這里投資者可以從運輸瓶徑、進出口量等影響市場變化的方面尋找投資機會。（四）食糖糖價格波波動頻繁繁，市場場交易機會會較多受供需格局局變動的的影響，食糖市場價格頻繁波動，涉糖企業(yè)具有套期保值、規(guī)避風險的需求，也給投資者提供了無限商機。首先，

6、在世世界市場場15種種農副產產品中，食食糖是價價格波動動最大的的商品（圖圖一）。圖一：世界界主要農農產品現(xiàn)現(xiàn)貨價格格波動率率對比圖圖 單位：百分比比 資料來源源：中國國價格信信息網。說明：小麥麥價格：美國22號軟紅紅冬麥月月平均價價(西北北太平洋洋港口交交貨價); 玉玉米價格：美美國2號號黃玉米米月平均均價(海海灣地區(qū)區(qū)交貨價價);大大米價格格：曼谷谷月平均均離岸價價(含碎225%); 白白糖價格格：倫敦敦市場55號白糖糖月平均均離岸價價。其次，國內內食糖價價格波動動較大。我國食糖市場90年代以來，從總體看經歷了3次大幅度上漲和4次大幅度下跌（圖二），而且年度內波動幅度和次數(shù)多于其他農產品。圖

7、二：19991年年以來我我國食糖糖價格走走勢圖資料來源：中國糖糖業(yè)協(xié)會會表一：19992年年以來我我國糖價價年波動動情況統(tǒng)統(tǒng)計年份19921993199419951996199719981999200020012002200320042005最高價（元元/噸）22502910446047804450425035202800390043502860292033004020最低價（元元/噸）15001810310042504150365030051985258029102490224026102600波動幅度（%）5060.843.912.57.316.417.14441.151.249.514.

8、930.426.454.6資料來源：中國糖糖業(yè)協(xié)會會其三，國際際食糖期期貨價格格波動頻頻繁。以以NYBBOT近近10年年來食糖糖期貨價價格為例例，最高高接近116美分分/磅，最最低跌破破5美分分/磅，而而且短期期內價格格波動也也比較可可觀（圖圖）。圖三:19994至至今紐約約原糖期期貨價格格走勢圖圖單位：美分分/磅 數(shù)據(jù)據(jù)來源：紐約期期貨交易易所網站站（圖中中價格為為近期合合約每日日收盤價價）制圖：鄭州州商品交交易所二、影響白白糖期貨貨價格的的主要因因素（一）白糖糖現(xiàn)貨市市場供求求關系一般來說，對對于供給給而言，商商品供給給的增加加會引起起價格的的下降，供供給的減減少會引引起價格格的上揚揚；對

9、于于需求而而言，商商品需求求的增加加將導致致價格的的上漲，需需求的減減少導致致價格的的下跌。白白糖的供供求也遵遵循同樣樣的規(guī)律律。1、白糖的的供給世界食糖產產量1.21-1.440億噸噸，產量量超過110000萬噸的的國家和和地區(qū)包包括巴西西、印度度、歐盟盟、中國國等，其其中巴西西產量超超過20000萬萬噸。巴巴西、歐歐盟、泰泰國是世世界食糖糖主要出出口國家家，其產產量和供供應量對對國家市市場的影影響較大大。特別別是巴西西，作為為世界食食糖市場場最具影影響力和和競爭力力的產糖糖國，其其每年的的糖產量量、貨幣幣匯率及及其政府府的糖業(yè)業(yè)政策直直接影響響到國際際食糖市市場價格格的變化化走向。中國是世

10、界界上重要要的產糖糖國之一一，近年年來食糖糖產量維維持在110000萬左右右。表二：世界界主要甘甘蔗糖生生產國產產量單位：萬噸噸00/01101/02202/03303/04404/055非洲9078869990411895.99903.88南非281.33229275.11241.99222.55埃及109.77106.11102108.99109蘇丹75.275.879.282.183.7毛里求斯60.468.455.356.959.2斯威士蘭5852.955.560.565.2津巴布韋54.55850.142.240美洲北&中美洲洲1695.61711.81573.41644.91549

11、.1墨西哥523.66517.22534.55534.33574美國371362.11359.55359310.11危地馬拉165188.77184.77200.66215.33古巴359.22370.66225.11253160南美洲2346.22720.93080.93368.53541.7巴西1703.62032.22365.22635.92814.8哥倫比亞226252.33264.66274268.33阿根廷157.99163.11167.99195.22184.11秘魯7687.795.874.582委內瑞拉58.255505555亞洲4010.74469.15042.84348.

12、73922.2印度2012.12013.92189.71437.61250中國594.55817.771021.710151059泰國543.99649.44767728.11560巴基斯坦269.77348.22397434.55339.66菲律賓186.88196.55223.77242232.66印度尼西亞亞169.11186.55191.22177.99222.99越南120.88106.77107.88125110伊朗24.731.337.453.467.4大洋州477514600.88575603.55澳大利亞436.88477.88560.99539.88567全球總產量量943

13、7.3103033112033108344105211資料來源:美國農農業(yè)部表三：世界界主要甜甜菜糖生生產國產產量單位：萬噸噸00/01101/02202/03303/04404/055歐洲2852.22529.12882.82648.42886.9歐盟（255國）2153.91902.92206.81970.62113.5德國476.44406.66439.44412466.55法國460.11396.22510.44434456.33俄羅斯166.77173.77175.55209.33244.66波蘭218.88167.44219.33211.55215.99土耳其275.55179.6

14、6234.55198.99205.99烏克蘭168.66180.33155.77169194.66英國144132.99155.44148.44146.66意大利168.77139.55153.2297.8125.99西班牙119.22102.44130.2299.2115.22荷蘭115.33103.66111.22116.77112.88比利時102.4491.3110.77111.88107.77非洲8789.679.984.291.4摩洛哥37.840.242.244.346埃及48.949.437.339.945.4美洲487.77420.22448.44478.22482.77北&

15、中美洲洲436.77363.77406.11435.33438.11美國424.66355.11400.66425.77426.33南美洲5156.542.342.944.6智利5156.542.342.944.6亞洲232.22263318248.33269.22伊朗67.459.875.780.187日本62.173.977.980.883.7中國79.4108.99139.446370全球總產量量3699.13301.93729.13459.13730.2資料來源:美國農農業(yè)部表四：20000/01-20004/005榨季季我國食食糖產量量統(tǒng)計表表 單單位：萬萬噸榨季00/01101/0

16、2202/03303/04404/055全國合計620849.7710641002.3917.44甘蔗糖小計計551747939.66943.557857.11廣西300443561588532云南130143189195159廣東7510411698.5112.11其中：湛江江5582877390.1海南2530424138.5福建369.66.85.7其它181921149.6甜菜糖小計計691021245960.3新疆2848523734.5黑龍江203140913.4內蒙古11112077.4其它10111155.0資料來源：中國糖糖業(yè)協(xié)會會2、白糖的的需求世界食糖消消費量約約1.22

17、4億噸噸，消費費量較大大的的國國家和地地區(qū)包括括印度、歐歐盟、中中國、巴巴西等。從從近幾年年消費情情況來看看，印度度食糖年年消費量量維持在在19000萬噸噸左右，歐盟消費量維持于1500萬噸左右，中國消費量增長至1100萬噸左右，巴西年消費量950萬噸左右。表五：近十十年來我我國食糖糖消費量量單位：萬噸噸榨季93/94494/95595/96696/97797/98898/99999/00000/01101/02202/03303/04404/055消費量790820825780830800810850915100011401050資料來源：中國糖糖業(yè)協(xié)會會3、白糖進進出口食糖進出口口對市場場

18、的影響響很大。食食糖進口口會增加加國內供供給數(shù)量量，食糖糖出口會會導致需求總總量增加加。對食食糖市場場而言，要要重點關關注世界界主要出出口國和和主要進進口國有有關情況況。世界界食糖貿貿易量每每年約為為37000萬噸噸，以原原糖為主主。主要出出口國為為巴西、歐歐盟、泰泰國、澳澳大利亞亞、古巴巴等。主要要進口國國為俄羅羅斯、美美國、印印尼、歐歐盟、日日本等。主要要進口國國的消費費量和進進口量相相對比較較穩(wěn)定，而而主要出出口國的的生產量量和出口口量變化化較大，出出口國出出口量的的變化對對世界食食糖市場場的影響響比進口口國進口口量的變變化對世世界食糖糖市場的的影響大大。我國食糖處處于供求求基本平平衡的

19、狀狀態(tài)，略略有缺口口，進口口食糖以以原糖為為主。食糖進進口仍然然實行配配額管理理，20004-20006年的的每年配配額均為為1944.5萬萬噸。220011-20004年年進口量量分別為為1199.877萬噸、1118.31萬萬噸、777.551萬噸噸、1005.778萬噸噸，20005年年進口量為為1399萬噸。我國市場出出口量較較少，220044年僅為為4.884萬噸噸。表六：19995年年以來我我國食糖糖進出口口情況 單位：萬噸噸年度19951996199719981999200020012002200320042005進口290.77125.5578.32250.75541.6776

20、4.077119.887118.33177.511105.778139出口90.566.48837.86643.58836.74441.48819.56632.58810.3224.1735.8凈進口200.2259.02240.7667.174.9322.599100.33185.72267.19989.699103.22資料來源：中國糖糖業(yè)協(xié)會會4、白糖庫庫存在一定時期期內，一一種商品品庫存水水平的高高低直接接反映了了該商品品供需情情況的變變化，是商品品供求格格局的內內在反映映。因此此，了解解食糖庫庫存變化化有助于于了解食食糖價格格的運行行趨勢。一一般地，在在庫存水水平提高高的時候候，供給

21、給寬松；在庫存存水平降降低的時時候，供供給緊張張。結轉轉庫存水水平和白白糖價格格常常呈呈現(xiàn)負相相關關系系。就我國來講講，國家家收儲以以及工業(yè)業(yè)臨時收收儲加上上糖商的的周轉庫庫存在全全國范圍圍內形成成一個能能影響市市場糖價價的庫存存。在糖糖價過高高（過低低）時，國國家通過過拋售（收收儲）國國儲糖來來調節(jié)市市場糖價價。預估估當年及及下一年年的庫存存和國家家對食糖糖的收儲儲與拋售售對于正正確估測測食糖價價格具有有重要意意義。（二）氣候候與天氣氣食糖作為農農副產品品，無論論現(xiàn)貨價價格還是是期貨價價格都會會受到氣氣候與天天氣因素素的影響。甘蔗蔗在生長長期具有有喜高溫溫、光照照強、需需水量大大、吸肥肥多等

22、特特點，因因此，對對構成氣氣候資源源的熱、光光、水等等條件有有著特殊殊的依賴賴性。干干旱、洪洪澇、大大風、冰冰雹、低低溫霜凍凍等天氣氣對生長長期中甘甘蔗具有有災害性性的影響響，而且且這種影影響一旦旦形成便便是長期期的。如如19999年底底在我國國甘蔗主主產區(qū)發(fā)發(fā)生的霜霜凍，不不僅導致致19999/220000制糖期期白糖減減產2000多萬萬噸，還還因霜凍凍使宿根根蔗的發(fā)發(fā)芽率降降低， 20000/220011制糖期期的食糖糖再次減減產，致致使供求求關系發(fā)發(fā)生變化化，糖價價從19900元元/噸躍躍居40000元元/噸左左右。除關注我國國的氣候候和天氣氣外，也也應關注注食糖主主要出口口國的氣氣候和

23、天天氣變化化。比如如巴西氣氣候受海海洋氣候候影響，全全球氣候候異常對對巴西的的影響較較大，而而甘蔗產產量與氣氣候變化化息息相相關，如如20000年巴巴西旱災災，其食食糖產量量亦大幅幅減少2200萬萬噸左右右。 （三）季節(jié)節(jié)性食糖是季產產年銷的的大宗商商品，在在銷售上上就有其其固有的的、內在在的規(guī)律律。在我我國，每每年的110月至至次年的的4月為為甘蔗集集中壓榨榨時間，由由于白糖糖集中上上市，造造成短期期內白糖糖供給十十分充足足；隨著著時間的的推移和和持續(xù)不不斷的消消費，白白糖庫存存量也越越來越少少。而價價格也往往往隨之之變化，具具有季節(jié)節(jié)性特征征。（四）政策策因素國際食糖組組織的有有關政策策、

24、歐盟盟國家對對食糖生生產者的的補貼，美美國政府府的生產產支持政政策等，對對全世界界食糖供供給量均均有重要要影響。各各國食糖糖進出口口政策和和關稅政政策也是是不容忽忽視的因因素。如如美國實實行食糖糖的配額額制度管管理，按按照配額額從指定定國家進進口食糖糖，進口口價格一一般高于于國際市市場價格格。美國國不出口口原糖，但但卻大量量出口由由原糖精精煉而成成的食用用糖漿。因因此，產產糖國若若向美國國出口，必必須首先先獲得美美國的進進口配額額。巴西西、古巴巴、獨聯(lián)聯(lián)體用控控制種植植面積的的方法，有有計劃地地控制產產糖量。印印度、菲菲律賓、泰泰國政府府則依據(jù)據(jù)國內市市場情況況控制出出口數(shù)量量，隨時時調整有有

25、關政策策。由于于政府的的干預，使使得國內內和國際際糖價既既有一定定的聯(lián)動動性，又又經常背背離。我國已經全全面放開開了食糖糖市場，但但食糖一一直是國國家宏觀觀管理的的重要商商品之一一。國家家采取以以下措施施進行宏宏觀調控控：一是是產區(qū)政政府實行行甘蔗收收購價與與食糖銷銷售價掛掛鉤；二二是建立立中央和和地方兩兩級食糖糖儲備；三是出出臺食糖糖指導價價和自律律價；四四是食糖糖進口由由國家發(fā)發(fā)改委統(tǒng)統(tǒng)籌安排排。目前前與糖業(yè)業(yè)管理有有關的主主要政府府部門及及組織有有：國家家發(fā)改委委、商務務部、農農業(yè)部及及中國糖糖業(yè)協(xié)會會。（五）替代代品甜味劑是食食糖的主主要替代代品，它它的使用用減少了了食糖的的正常市市場

26、份額額，對糖糖的供給給、價格格有一定定的影響響。甜味味劑主要要包括以以下幾種種：一是是淀粉糖糖，20004年年我國預預計生產產4300萬噸，同同比增加加22.8%；二是糖糖精，其其甜味是是白砂糖糖的5000倍，我我國實行行指令性性計劃管管理，共共有五家家生產企企業(yè)，220044年我國國生產糖糖精2447188噸；三三是甜蜜蜜素，220044年我國國生產55.5萬萬噸。 （六）節(jié)假假日在一年中，春春節(jié)和中中秋節(jié)是是我國白白砂糖消消耗最大大的節(jié)假假日。兩兩個節(jié)假假日前一一月由于于食品行行業(yè)的大大量用糖糖，使糖糖的消費費進入高高峰期，這這個時期期的糖價價往往比比較高。兩兩個節(jié)日日之后的的一段時時期，

27、由由于白砂砂糖消費費量的降降低，糖糖價往往往回落。八九月份是用糖高峰期，月餅、北方的蜜餞、飲料、餅干都很需要糖，會拉動刺激食糖消費。（七）國際際期貨市市場的聯(lián)聯(lián)動性隨著國際一一體化進進程的發(fā)發(fā)展，世世界上主主要食糖糖期貨市市場價格格的相互互影響也也日益增強。中中國是世世界上主主要的食食糖生產產、消費費和進口口國之一一，國內內食糖現(xiàn)現(xiàn)貨價格格同國際際食糖價價格相關關性很強強，國內內食糖期期貨價格格同國際際食糖價價格在變變動趨勢勢上具有有一定的的趨同性性。 （八）國際際、國內內政治經經濟形勢勢世界經濟景景氣與否否是決定定商品期期貨價格格的重要要因素之之一。當當經濟景景氣時，生生產擴張張，貿易易活躍

28、，從從而引起起商品需需求的增增加，推推動期貨貨價格的的上漲。反反之依然然。國內經濟形形勢的變變化，特特別是國國民經濟濟主要景景氣指標標的變化化，將直直接影響響農產品品期貨價價格的變變化。當當國內消消費指數(shù)數(shù)偏高時時，投資資者要考考慮未來來走勢；當國家家宏觀經經濟寬松松時，社社會發(fā)展展穩(wěn)定，資資金供應應量較為為寬松，不不僅經濟濟發(fā)展速速度加快快，而且且投入期期貨市場場的資金金也增多多，反之之依然。（九）經濟濟周期經濟周期是是市場經經濟的基基本特征征，一般般由復蘇蘇、繁榮榮、衰退退和蕭條條四個階階段組成成。在經經濟周期期中，經經濟活動動的波動動發(fā)生在在幾乎所所有的經經濟部門門。受此此影響，白白糖的

29、價價格也會會出現(xiàn)相相應的波波動。從從宏觀進進行分析析，經濟濟周期是是非常重重要的影影響因素素之一。（十）其他他因素一些突發(fā)事事件如禽禽流感、非非典等對對市場的的價格會會產生一一定的影影響；利利率變化化、匯率率變化、通通貨膨脹脹率、消消費習慣慣、運輸輸成本與與難易等等因素的的變化也也會對白白糖價格格產生一一定的影影響；市市場投機機力量的的變化及及心理因因素也常常常會影影響白糖糖價格的的走勢。三、白糖期期貨交易易有關規(guī)規(guī)定（一）白糖糖期貨風風險控制制主要規(guī)規(guī)定1、分級收收取交易易保證金金。合約約最低交交易保證證金為66%，在在上市初初期為77%。一般月份雙邊持倉量量(N萬萬手)N4040N5050

30、60交易保證金金比例7%9%12%15% 交割月前一一個月份份 上旬中旬 下旬交割月交易保證金金比例 8% 15%20% 30%如果交割月月前一個個月經紀紀會員、非非經紀會會員、投投資者的的持倉（包包括套期期保值持持倉和套套利持倉倉）分別別達到最最近交割割月市場場單邊持持倉的115%、110%、55%，則則在正常常保證金金比例基基礎上提提高5個個百分點點。 22、漲跌跌停板的的三個主主要規(guī)定定。一是是漲跌停停板為上上一個交交易日結結算價的的4%，進入交交割月份份為上一一交易日日結算價價的8%。二是是當出現(xiàn)現(xiàn)第一個個漲跌停停板時，價幅擴擴大至66%，保證金金提高110.55%；若出出現(xiàn)第二二個漲

31、跌跌停板時時，下一一交易日日價幅維維持6%，保證證金維持持10.5%。三是是若連續(xù)續(xù)三個交交易日出出現(xiàn)同方方向漲跌跌停板，交易所可以休市一天，有權對部分或全部會員暫停出金。交易所也可根據(jù)市場情況選擇強制減倉或其他措施化解風險。3、對投機機持倉的的限倉規(guī)規(guī)定 項目一般月份交割月前一一個月份份交割月份單邊持倉110萬手手以上單邊持倉110萬手手及以下下上旬中旬下旬經紀會員15%150000手120000600030002000非經紀會員員10%100000手6000300015001000投資者5%5000手手30001500800500套期保值持持倉不受受限制；一般月月份跨期期套利無無持倉數(shù)數(shù)量

32、限制制，交割割月前一一個月和和交割月月跨期套套利持倉倉實行限限倉和審審批相結結合。4、大戶報報告制度度。當會員員或投資資者某品品種持倉倉合約的的投機持持倉達到到交易所所對其規(guī)規(guī)定的投投機持倉倉限量880%以以上（含含本數(shù)）時時，會員員或投資資者應向向交易所所報告其其資金情情況、頭頭寸情況況，投資資者須通通過經紀紀會員報報告。同同一投資資者在不不同經紀紀會員的的持倉合合并計算算。交易易所可根根據(jù)市場場風險狀狀況改變變持倉報報告水平平。5、強行平平倉的條條件。 當會員員、投資資者出現(xiàn)現(xiàn)下列情情形之一一時，交交易所有有權對其其持倉進進行強行行平倉：1、結算算準備金金余額小小于零并并未能在在規(guī)定時時間

33、內補補足的；2、持倉倉量超出出其限倉倉規(guī)定的的；3、因違違規(guī)受到到交易所所強行平平倉處罰罰的；44、根據(jù)據(jù)交易所所的緊急急措施應應予強行行平倉的的；5、其他他應予強強行平倉倉的。6、風險警警示制度度。為警示和和化解風風險，交易所所認為必必要時，可可以采取取要求報報告情況況、談話話提醒、發(fā)發(fā)布風險險提示函函等一種種或多種種風險警警示措施施。（二）白糖糖期貨結結算流程程1、結算機機構及結結算銀行行。交易所所結算機機構：交交易所設設置結算算部，負責交交易所期期貨交易易、交割割的統(tǒng)一一結算、保保證金管管理、風風險準備備金管理理及結算算風險的的防范。 結算銀行：交易所所指定的的、協(xié)助助交易所所辦理期期貨

34、交易易結算業(yè)業(yè)務的銀銀行。目目前鄭州州商品交交易所指指定的結結算銀行行有交通通銀行、中中國工商商銀行、中中國建設設銀行、中中國銀行行、中國國農業(yè)銀銀行。2、交易資資金運行行與管理理。交易所所在結算算銀行開開設專用用結算賬賬戶，會會員在結結算銀行行開設專專用資金金賬戶。交易所與會員之間期貨業(yè)務資金的往來結算通過資金管理電子化系統(tǒng)或結算柜臺在交易所專用結算帳戶和會員專用資金帳戶之間進行劃轉。交易所對會員、會員對投資者存入專用賬戶的資金實行分賬管理、封閉運行。目前，在技技術創(chuàng)新新推動下下，為提提高服務務質量和和運行效效率，保保證資金金安全，越越來越多多的會員員與當?shù)氐刈C監(jiān)局局、開戶戶的結算算銀行簽簽

35、訂協(xié)議議實行保保證金封封閉運行行。3、交易結結算流程程。交易所所實行每每日無負負債結算算制度。每每日無負負債結算算 (又又稱逐日日盯市)是指每每日交易易結束后后，交易所所按當日日結算價價結算所所有合約約的盈虧虧、交易易保證金金，收取取手續(xù)費費等費用用，對應應收應付付的款項項同時劃劃轉，相相應增加加或減少少會員的的結算準準備金。每日結算后，交易所通過會員服務系統(tǒng)向會員提供結算報表。依據(jù)該結算結果，會員對投資者進行結算。交易所在每每日結算算時劃轉轉當日盈盈虧，當當日盈利利劃入會會員結算算準備金金，當日日虧損從從會員結結算準備備金中扣扣劃。當當日結算算時的交交易保證證金超過過昨日結結算時的的交易保保

36、證金部部分從會會員結算算準備金金中扣劃劃。當日日結算時時的交易易保證金金低于昨昨日結算算時的交交易保證證金部分分劃入會會員結算算準備金金。手續(xù)續(xù)費等各各項費用用從會員員的結算算準備金金中扣劃劃。結算算完畢后后，會員員的結算算準備金金余額為為負數(shù)時時，該結結算結果果即視為為交易所所向會員員發(fā)出的的追加保保證金通通知。交交易所發(fā)發(fā)出追加加保證金金通知后后 , 可以通通過結算算銀行從從會員的的專用資資金帳戶戶中扣劃劃。會員員專用資資金帳戶戶存款不不足，必必須在下下一交易易日開市市前補足足。交易易所可根根據(jù)市場場風險和和保證金金變動情情況，在在交易過過程中進進行結算算并發(fā)出出追加保保證金通通知，會會員

37、須在在通知規(guī)規(guī)定的時時間內補補足保證證金。未未按時補補足的，交交易所可可按有關關規(guī)定對對其強行行平倉。會員如對結結算數(shù)據(jù)據(jù)有異議議，應在在第二天天開市前前 300 分鐘鐘內以書書面形式式通知交交易所。遇遇特殊情情況，會會員可在在第二天天開市后后 2 小時內內以書面面形式通通知交易易所。在在規(guī)定時時間內會會員沒有有對結算算數(shù)據(jù)提提出異議議的 , 則視視作會員員已認可可結算數(shù)數(shù)據(jù)的正正確性。4、實物交交割結算算。交割貨貨款結算算實行一一收一付付，同時劃劃轉。交交割商品品貨款計計價以交交割結算算價為基基礎，加減相相應的升升貼水和和包裝款款。交割配配對日結結算時，交交易所對對會員該該交割月月份配對對持

38、倉按按交割結結算價進進行結算算處理，產產生的交交割差額額放在會員員當日盈盈虧中。交割賣方投資者給對應的買方投資者開具增值稅專用發(fā)票，投資者應當以自己的名義開具或接受增值稅專用發(fā)票。 （三）白糖糖期貨交交割流程程及有關關規(guī)定1、標準倉倉單的注注冊步驟驟。第一一步，發(fā)發(fā)貨前會會員向倉倉庫預報報，并按按20元元/噸繳繳納交割割預報定定金。第第二步，倉倉庫開具具入庫庫通知單單。有有效期：12月月1日4月330日，云云、貴、粵粵地區(qū)倉倉庫為十十五天（日日歷日），其其它為四四十天（日日歷日）。第第三步，倉倉庫按要要求接收收貨物。重重量、標標簽、包包裝及產產品合格格證的檢檢驗由投投資者和和交割倉倉庫共同同進

39、行；質量檢檢驗，國國家級“名牌產產品”、國家家級質量量“免檢”白糖，有有效期內內免檢入入庫，其其它由質質檢機構構負責。第第四步，交割倉庫向交易所申請注冊標準倉單。第五步，會員到交易所領取標準倉單注冊表和標準倉單持有憑證。 2、接收倉倉單的規(guī)規(guī)定、倉倉單有效效期。一一是接收收倉單量量限制：非經紀紀會員或或投資者者接收倉倉單量加加上其原原持有量量不得超超過40000張張和10000張張（套期期保值和和套利交交易接收收標準倉倉單量不不受此限限制）。二二是倉單單有效期期：用上一制糖糖年度生生產的白白糖所注注冊的倉倉單的有有效期至至下個制制糖年度度11月月份的最最后一個個工作日日。每年年11月月份最后后

40、一個工工作日之之前, 用上一一制糖年年度生產產的白糖糖注冊的的標準倉倉單，必必須辦理理注銷手手續(xù)。比比如，220055年100月1日日至20006年年的9月月30日日為一個個制糖年年度，若若用20005年年10月月產白糖糖注冊成成倉單，必必須在220066年111月份的的最后一一個工作作日之前前退出，即即倉單最最長流通通時間為為13個個月。3、復檢問問題。自自提貨貨通知單單開具具之日起起十個工工作日內內，投資資者對貨貨物質量量有異議議、同倉倉庫無法法達成一一致意見見的，可向交易易所申請請一次復復檢。復復檢機構構由交易易所指定定。檢驗驗結果由由交易所所通知投投資者，并并作為解解決爭議議的依據(jù)據(jù)。

41、4、標準倉倉單注銷銷步驟。第一步，申請注銷。會員向交易所提交注銷申請，投資者可選庫及等級。第二步，開提貨單。交易所開具標準倉單注銷表，會員持該表到交易所開具提貨通知單。第三步，聯(lián)系出庫。自開出提貨通知單之日起十個工作日內，投資者應到倉庫辦理提貨手續(xù)。第四步，查驗貨物。自提貨通知單開具之日起十個工作日內，投資者對貨物質量有異議且同倉庫協(xié)商不成的，可向交易所申請一次復檢。第五步，發(fā)運貨物。倉庫應在規(guī)定時間內（汽車、船舶十日、火車二十日）發(fā)出貨物；因投資者原因，致使貨物發(fā)運推遲，應繼續(xù)繳納規(guī)定時間外的倉儲費。5、自然變變異導致致白糖色色值變化化后的責責任劃分分。因自自然變異異導致白白糖色值值在規(guī)定定

42、范圍內內變化的的，仍可可正常出出庫，投投資者不不能拒絕絕。一級級白糖的的色值小小于等于于1900IU的的，由提提貨人承承擔；大大于1990IUU小于等等于2440IUU的，色色值每增增加100IU（不不足100IU按按10IIU計）交交割倉庫庫給提貨貨方每噸噸10元元的補償償。白糖糖的色值值大于2240IIU時，倉倉庫承擔擔賠償責責任。 6、爭議和和處理。一是投資者與交割倉庫之間產生交割糾紛，協(xié)商不一致的，應當在糾紛發(fā)生之日起五個工作日內以書面形式向交易所申請調解。調解不成的，依法向人民法院起訴或依約向仲裁機構申請仲裁。二是出庫時，投資者和交割倉庫就質量和數(shù)量發(fā)生爭議的，交易所按規(guī)定程序對責任

43、歸屬進行確認。屬于倉庫責任的，交割倉庫應予賠償。投資者向交易所主張擔保權利的，應在責任確認之后十五日內以書面形式提出。逾期未主張權利的，交易所不再對倉庫的行為承擔責任。 7、標準交交割品、替替代品及及升貼水水。標準交交割品：符合鄭鄭州商品品交易所所白砂糖糖期貨交交割質量量標準（Q/ZSJ002-2005）的一級白糖。替代品及升升貼水。（1）色值小于等于170IU，其他指標符合所標的二級白糖，可以在本制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）的9月和該制糖年度結束后的當年11月合約替代交割，貼水標準為50元/噸。 （2）符合所標的一級和二級（色值小于等于170IU）進口白糖（含進口原糖加工而

44、成的白糖）可以交割。 某一制糖年年度生產產的白糖糖，只能能交割到到該制糖年年度結束束后的當當年111月份，且從當年8月份開始并逐月增加貼水，貼水標準為每月10元/噸，交割時隨貨款一并結算。8、交割方方式。一一是集中中交割，采采用三日日交割法法。第一一日為配配對日：最后交交易日閉閉市后，對對未平倉倉合約按按數(shù)量取取整、最最少配對對原則予予以配對對；第二二日為通通知日：即最后后交易日日后的第第一個交交易日，買買賣雙方方確認交交割通知知單；第三日日為交割割日：最最后交易易日后的的第二個個交易日日上午99時之前前，買方方應當將將尚欠貨貨款劃入入交易所所帳戶，賣賣方應當當將標標準倉單單持有憑憑證交交到交

45、易易所。二是期貨轉轉現(xiàn)貨。（11）時間間：自合合約上市市之日起起到最后后交易日日期間。（22）審批批：買賣賣雙方達達成協(xié)議議后，在在下午114時之之前到交交易所辦辦理。（33）平倉倉：買賣賣雙方期期貨頭寸寸在審批批日的下下午155時之后后。 9、增值稅稅專用發(fā)發(fā)票的流流轉過程程。交割割賣方投投資者給給對應的的買方投投資者開開具增值稅專用用發(fā)票，投投資者應應當以自自己的名名義開具具或接受受增值稅稅專用發(fā)發(fā)票。增增值稅專專用發(fā)票票由雙方方會員轉轉交、領領取并協(xié)協(xié)助核實實。自交交割日（不不含該日日）起七七個交易易日內，賣賣方會員員應當向向買方會會員提供供增值稅稅專用發(fā)發(fā)票。遲遲交一至至十日（公公歷日

46、）的的，賣方方會員應應當每天天支付貨貨款金額額0.55的滯納納金；超超過十日日（公歷歷日）未未交增值值稅專用用發(fā)票的的，賣方方會員應應當支付付貨款金金額177%的違違約補償償金。滯滯納金或或違約補補償金從從貨款余余額中扣扣除，補補給買方方會員，剩剩余部分分退還賣賣方會員員。因買買方會員員提供資資料有誤誤，致使使發(fā)票作作廢者，買買方會員員責任自自負；買買方會員員提供資資料延遲遲者，賣賣方會員員提供發(fā)發(fā)票時間間可以順順延；自自交割日日（不含含該日）起起超過七七個交易易日，買買方會員員仍未提提供有關關資料的的，交易易所劃轉轉剩余220%貨貨款至賣賣方會員員，后果果由買方方會員自自負。10、交割割費用

47、。（1）交割手續(xù)費1元/噸。（2 ）入庫費用：每年9月公告，自當年10月份執(zhí)行。（3）出庫費用實行最高限價：火車運輸：20元/噸；汽車運輸：6元/噸；船舶運輸：22元/噸，港建費另計。（4）標準倉單倉儲費（含保險費）：每年5月1日至9月30日每天0.4元/噸，其它時間收取標準為0.35元/噸/天。（5）檢驗費用：見交易所公告白糖期貨交交割成本本問題，即即白糖期期貨交割割成本占占交易成成交價格格的比例例問題。按按交易成成交價格格30000元/噸，若若不計入入庫費用用，該比比例為00.722%。如如火車運運輸，該該比例為為1.3382%；如汽汽車運輸輸，該比比例為00.922%；如如船舶運運輸，該

48、該比例同同火車運運輸相近近。 四、套期期保值、跨跨期套利利交易有有關規(guī)定定（一）套期期保值業(yè)業(yè)務流程程及有關關規(guī)定1、申請：套期保保值的申申請必須須在套期期保值合合約交割割月前一一個月的的第1個個交易日日之前提提出（不不含該交交易日），逾逾期交易易所不再再受理該該交割月月份合約約的套期期保值申申請。2、審核：交易所所收到套套期保值值申請后后5個交交易日內內進行審審核。3、建倉：獲準后，最遲遲至套期期保值合合約交割割月前一一個月份份第100個交易易日建倉或在3個個交易日日內對歷歷史持倉倉進行確確認。 4、監(jiān)監(jiān)管：以以套期保保值名義義建倉而而接收的的倉單于于當月最最后一個個交易日日自動注注銷。在在

49、市場發(fā)發(fā)生風險險時，為為化解市市場風險險，按有有關規(guī)定定實施減減倉時，按按先投機機后套期期保值的的順序進進行減倉倉。 （二二）跨期期套利組組合指令令交易方方法及策策略 跨期套利組組合指令令（以下下簡稱組組合指令令）是國國際期貨貨市場上上較為成成熟的交交易指令令。對于于投資者者進行跨跨期套利利交易來來說，該該指令更更加便捷捷和有效效。鄭商商所是國國內第一一家推出出組合指指令的期期貨交易易所。 1、跨期套套利組合合指令定定義。按按照鄭商商所跨跨期套利利管理辦辦法規(guī)規(guī)定，跨跨期套利利組合指指令是指指買入（賣賣出）同同一品種種較近月月份的期期貨合約約，同時時賣出（買買入）相相同數(shù)量量較遠月月份期貨貨合

50、約，不不標明買買賣合約約的具體體價位，只只標明買買賣合約約價差的的指令。除除不允許許作為預預備指令令和在集集合競價價期間內內下達外外，限價價指令的的其它規(guī)規(guī)定適用用于跨期期套利組組合指令令。2、組合指指令的價價差定義義。組合合指令不不標明遠遠近合約約的價格格，只標標明價差差。在借借鑒國際際慣例的的基礎上上，鄭商商所交易易系統(tǒng)中中將組合合指令的的價差設設定為近近期合約約價格減減去遠期期合約價價格。即即組合指指令的價價差 = 近期期合約價價格 遠期期合約價價格。鄭商所交易易系統(tǒng)中中，兩個個月份的的價差如如果沒有有特殊說說明，一一般也是是指近期期合約價價格減去去遠期合合約價格格。一般情況下下，遠期期

51、合約價價格大于于近期合合約價格格，所以以，系統(tǒng)統(tǒng)組合指指令的價價差一般般為負值值（下單單時一定定要加上上負號），兩兩個月份份的價差差一般也也為負值值。例1CFF5011和CFF5033合約價價格分別別為1338000和1339000，則兩兩個月份份價差為為1000。第一種情況況價差差增大：如果CCF5001合約約價格不不變，CCF5003合約約價格下下跌到1138550，則則兩個合合約的價價差由1000增大到到500；第二種情況況價差差縮?。喝绻鸆CF5001合約約價格不不變，CCF5003合約約價格上上漲到1139220，則則兩個合合約的價價差由1000縮小到到1220。例2投資資者下一一個

52、組合合指令進進行CFF5011和CFF5033的跨期期套利，組組合指令令的價差差為1100點點，如果果按此價價差成交交，則CCF5001成交交價格CF5503的的成交價價格1000。3、組合指指令的買買單、組組合指令令的賣單單?？缙谄谔桌杏袃煞N交交易策略略，買近近期合約約賣遠期期合約和和賣近期期合約買買遠期合合約。對對應上述述策略，組合定單可以分為兩種組合指令的買單和組合指令的賣單。組合指令買買單是“買近期期合約同同時賣遠遠期合約約”的指令令，組合合指令的的賣單是是“賣近期期合約同同時買遠遠期合約約”的指令令。（1）“買買近賣遠遠”組合指指令的買買單。在在組合指指令價差差的定義義下，買買近期

53、合合約賣遠遠期合約約交易策策略實現(xiàn)現(xiàn)后，如如果兩個個月份的的價差（近近價遠遠價）增增大，投投資者浮浮動贏利利；如果果兩個月月份價差差（近價價遠價價）縮小小，投資資者浮動動虧損。例3.投資資者下一一個組合合指令，對對CF5501和和CF5503進進行“買近賣賣遠”跨期套套利，組組合指令令的價差差為1100點點，如果果按此價價差成交交，且CCF5001和CCF5003成交交價格分分別為1138000和1139000。如果CF5501合合約價格格不變，CCF5003合約約價格下下跌到1138550，兩兩個合約約的價差差由1100增增大到50。投投資者跨跨期套利利持倉浮浮動盈利利為550（1000）5

54、50（價價差擴大大浮動贏贏利）。如果CF5501合合約價格格不變，CCF5003合約約價格上上漲到1139220，則則兩個合合約的價價差由1000縮小到到1220。投投資者跨跨期套利利持倉浮浮動虧損損為1120（1100）200（價差差縮小浮浮動虧損損）。如果將“買買近賣遠遠”組合指指令交易易的兩個個合約視視作一個個整體或或視作一一個合約約，價差差視作價價格，這這種組合合指令交交易與買買進一個個合約交交易在贏贏虧方面面具有類類似特點點，因此此，我們們將“買近賣賣遠”的指令令稱作組組合指令令的買單單。（2）“賣賣近買遠遠”組合指指令的賣賣單。在在組合指指令價差差的定義義下，賣賣近期合合約買遠遠期

55、合約約策略實實現(xiàn)后，兩兩個月份份的價差差（近價價遠價價）增大大時，投投資者浮浮動虧損損；兩個個月份的的價差（近近價遠遠價）縮縮小時，投投資者浮浮動贏利利。例4.投資資者下一一個組合合指令，對對CF5501和和CF5503進進行“賣近買買遠”跨期套套利，組組合指令令的價差差為1100點點，如果果按此價價差成交交，且CCF5001和CCF5003成交交價格分分別為1138000和1139000。如果CF5501合合約價格格不變，CCF5003合約約價格下下跌到1138550，兩兩個合約約的價差差由1100增增大到50。投投資者跨跨期套利利持倉浮浮動虧損損為1100（550）500（價差差擴大浮浮動

56、虧損損）。如果CF5501合合約價格格不變，CCF5003合約約價格上上漲到1139220，則則兩個合合約的價價差由1000縮小到到1220。投投資者跨跨期套利利持倉浮浮動盈利利為1100（1120）20（價差縮小浮動贏利）。如果將“賣賣近買遠遠”組合指指令交易易的兩個個合約視視作一個個整體或或視作一一個合約約，價差差視作價價格，這這種組合合指令交交易與賣賣出一個個合約交交易在贏贏虧方面面具有類類似特點點，因此此，我們們將“賣近買買遠”的指令令稱作組組合指令令的賣單單?？缙谔桌M組合指令令的買單單和賣單單容易混混淆，投投資者可可以根據(jù)據(jù)組合指指令中近近期合約約的買賣賣方向來來判斷。即即組合指指

57、令為買買近期合合約（賣賣遠期合合約），則則這樣指指令為組組合指令令的買單單。相反反，組合合指令為為賣近期期合約（買買遠期合合約），則則這樣的的指令為為組合指指令的賣賣單。組合指令買買單和賣賣單報價價內容及及形式：買單/賣單單 代碼碼品種及近期期月份代代碼品種及遠期期月份價差（近價價遠價價）組合單數(shù)量量B例如WS5509例如WS6603例如-1550例如68S例如CF6605例如CF6608例如-2880例如80注：買單代代碼為BB,賣單單代碼為為S；價價差是近近期合約約價格減減去遠期期合約價價格，因因此尤其其注意區(qū)區(qū)別正負負號。4、組合指指令的成成交條件件。當組組合指令令價差與與最優(yōu)申申報價格

58、格之差符符合下列列關系時時，即撮撮合成交交：組合指令的的買單價價差 近期期合約的的最優(yōu)申申賣價 遠期期合約的的最優(yōu)申申買價；組合指令的的買單類類似于一一個合約約的買單單，因此此，與一一個合約約買單相相同，組組合指令令買單價價差（類類似于一一個合約約買單價價格）大大于競價價隊列中中最優(yōu)申申報價差差（類似似于一個個合約的的申賣價價），這這樣的組組合指令令將立即即成交。例5對于于下面競競價隊列列：WS5099 買價價隊列 數(shù)量 賣價隊隊列 數(shù)數(shù)量 WWS5111買價價隊列 數(shù)量賣賣價隊列列 數(shù)數(shù)量 15500 110 15110 5 116000 5 16610 55 14490 55 15220

59、100 115900 110 16620 88近期合約WWS5009的最最優(yōu)賣價價15110與遠遠期合約約WS5511的的最優(yōu)買買價16600之之差為-90，那那么對于于組合指指令買單單B WWS5009/WWS5111 80 5，指指令價差差（-880）大大于最優(yōu)優(yōu)買賣價價之差（-90），撮撮合成交交。組合指令的的賣單價價差 近期期合約的的最優(yōu)買買價 遠期期合約的的最優(yōu)賣賣價組合指令的的賣單類類似于一一個合約約的賣單單，因此此，與一一個合約約的賣單單相同，組組合指令令賣單價價差（類類似于一一個合約約賣單價價格）小小于等于于競價隊隊列中最最優(yōu)申報報價差（類類似于一一個合約約的申買買價），這這樣

60、的組組合指令令將立即即成交。例6對于于下面競競價隊列列：WS5099 買價價隊列 數(shù)量 賣價隊隊列 數(shù)數(shù)量 WSS5111買價隊隊列 數(shù)數(shù)量 賣賣價隊列列 數(shù)量量 15500 110 15110 5 116000 55 16610 5 14490 55 15220 100 115900 100 16620 8近期合約WWS5009的最最優(yōu)買價價15000與遠遠期合約約WS5511的的最優(yōu)賣賣價16610之之差為-1100,對于于組合指指令賣單單S WWS5009/WWS5111 1000 5，組組合指令令賣單價價差1100大大于1110，所所以暫不不能成交交。組合指令買買單價差差組合指指令賣單