1、2021/9/111第二章 金融市場(chǎng)與金融商品2021/9/112一定時(shí)期內(nèi),一個(gè)經(jīng)濟(jì)中總會(huì)同時(shí)存在”資金盈余單位”和”資金赤字單位”金融，即資金的融通和交易（資金從盈余單位向赤字單位的轉(zhuǎn)移）金融市場(chǎng)：則是指資金融通的“場(chǎng)所”（可能是有形的，也可能是無(wú)形的交易所、柜臺(tái)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)OTC）與金融市場(chǎng)緊密聯(lián)系的兩個(gè)概念：金融工具和金融（中介）機(jī)構(gòu)金融商品：資金融通所利用的媒介工具，即交易對(duì)象2021/9/113 盈余單位和赤字單位 收入 支出盈余單位支出 收入赤字單位收入 = 支出平衡單位 資金融通是資金在盈余單位與赤字單位之間的有償調(diào)動(dòng)。2021/9/114金融活動(dòng)的基礎(chǔ) 企 業(yè)居民、家庭 政

2、府部門 金融機(jī)構(gòu) 金融活動(dòng) 經(jīng)濟(jì)主體2021/9/115 家 庭金融市場(chǎng)資金供給者 企 業(yè) 政 府金融機(jī)構(gòu)暫時(shí)閑置資金固定資產(chǎn)折舊費(fèi)暫時(shí)閑置的流動(dòng)資金暫時(shí)閑置的積累資金 結(jié)余貨幣 暫時(shí)閑置貨幣資金 貨幣積蓄外來(lái)資金貸放貨幣創(chuàng)造2021/9/116 家 庭金融市場(chǎng)資金需求者 企 業(yè) 政 府金融機(jī)構(gòu)吸收存款借入資金擴(kuò)大再生產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)不足流動(dòng)資金短缺彌補(bǔ)財(cái)政赤字籌措建設(shè)資金住宅抵押貸款 汽車貸款其它消費(fèi)貸款2021/9/117金融的核心功能：在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源； 提供分散、轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險(xiǎn)的途徑；提供清算和結(jié)算的途徑以完結(jié)商品、服務(wù)和各種資產(chǎn)的交易； 提供集中資本和股份分割的機(jī)制； 提供價(jià)格信息；

3、 提供解決“激勵(lì)”問(wèn)題的方法。 2021/9/118銀行：銀行這類金融機(jī)構(gòu)，主要從事存款、放款、中間業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)。非銀行金融機(jī)構(gòu)： a. 投資銀行（商人銀行、實(shí)業(yè)銀行、證 券公司、開發(fā)銀行、持股公司） b. 金融公司； c. 農(nóng)業(yè)銀行； d. 抵押銀行； e. 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)； f. 消費(fèi)信用銀行； g. 信用合作社； h. 保險(xiǎn)公司； i. 租賃公司； j. 政策性銀行2021/9/119 存款性金融機(jī)構(gòu) 非存款性金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行 儲(chǔ)蓄銀行 信用合作社不動(dòng)產(chǎn)抵押銀行 投資銀行 政策性銀行非銀行金融機(jī)構(gòu) 金融 機(jī)構(gòu) 證券公司 保險(xiǎn)公司 財(cái)務(wù)公司 金融公司 基金管理公司租賃公司等2021/9/1110

4、中央銀行是不以盈利為目的的執(zhí)行特殊職能的銀行，是管理金融機(jī)構(gòu)的政府部門，在金融機(jī)構(gòu)體系中居核心地位。商業(yè)銀行是以追逐利潤(rùn)為目標(biāo)的綜合性、多功能的金融企業(yè)，是金融機(jī)構(gòu)體系中基本的、主要的環(huán)節(jié)。投資銀行 是專門對(duì)工商企業(yè)辦理投資和長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)的銀行。投資銀行的資金來(lái)源主要是發(fā)行自己的股票和債券，偶爾也向其它銀行借款或吸收定期存款。2021/9/1111政策性銀行是由政府創(chuàng)立、參股或擔(dān)保的不以盈利為目的的銀行。其任務(wù)是配合政府達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整或社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)的目標(biāo)。政策性銀行資金來(lái)源主要是以自身名義發(fā)行長(zhǎng)期債券，也有部分來(lái)自政府撥款或財(cái)政補(bǔ)貼。政策性銀行主要為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的項(xiàng)目發(fā)放貸款，貸款條

5、件較為優(yōu)惠（如期限長(zhǎng)利率低），但貸款領(lǐng)域和對(duì)象一般有嚴(yán)格規(guī)定與限制。政策性銀行的職能：倡導(dǎo)性職能；選擇性職能；補(bǔ)充性職能；服務(wù)性職能。政策性銀行主要有：進(jìn)出口銀行； 國(guó)家開發(fā)銀行； 農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2021/9/1112投資銀行的資金運(yùn)用主要是購(gòu)買工商企業(yè)的股票和債券，或向工商企業(yè)發(fā)放貸款。投資銀行的其它業(yè)務(wù)還有： 代理發(fā)行或包銷工商企業(yè)股票或債券； 參與企業(yè)的創(chuàng)建與改組活動(dòng)； 提供投資及企業(yè)合并的財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)； 包銷政府債券，等等。 投資銀行作用媒介資金供需；構(gòu)造證券市場(chǎng)；優(yōu)化資源配置；促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中。2021/9/1113儲(chǔ)蓄銀行是以吸收儲(chǔ)蓄存款為主要資金來(lái)源的銀行。儲(chǔ)蓄銀行匯集的儲(chǔ)蓄存款余額較

6、為穩(wěn)定，所以主要用于長(zhǎng)期投資：發(fā)放不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、購(gòu)買公券、購(gòu)買企業(yè)股票和債券。 與我國(guó)幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的情況不同，在西方不少國(guó)家，儲(chǔ)蓄銀行大多是專門的、獨(dú)立的。 2021/9/1114不動(dòng)產(chǎn)抵押銀行是專門經(jīng)營(yíng)以土地、房屋及其他不動(dòng)產(chǎn)為抵押的長(zhǎng)期貸款的專業(yè)銀行。它們的資金主要靠發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)抵押證券來(lái)籌集。法國(guó)的房地產(chǎn)信貸銀行、德國(guó)的私人抵押銀行和公營(yíng)抵押銀行等，均屬此類。信用合作社是城鄉(xiāng)居民集資聯(lián)合組成的合作金融組織。分為城市信用合作社和農(nóng)村信用合作社兩種。保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)費(fèi)的形式聚集資金，建立保險(xiǎn)基金用于補(bǔ)償投保人因自然災(zāi)害或意外事故所造成的經(jīng)濟(jì)損失。 2021/9/1115信托

7、投資公司是接受客戶委托，為了受益人的利益，代為管理、營(yíng)運(yùn)或處理委托人托管的財(cái)產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。 養(yǎng)老或退休基金會(huì)是一種聚集和營(yíng)運(yùn)私人養(yǎng)老金的金融機(jī)構(gòu)。其基金由勞資雙方共同出資集聚，主要進(jìn)行公司債券、股票、公債券等長(zhǎng)期投資，并以年金形式提供退體金。 金融公司通過(guò)出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票或者債券，以及向商業(yè)銀行借款等方式來(lái)籌集資金，并用于向購(gòu)買汽車、家具等大型耐用消費(fèi)品的消費(fèi)者或者小型企業(yè)發(fā)放貸款?？梢苑譃槿齻€(gè)類型：銷售金融公司、消費(fèi)者金融公司和商業(yè)金融公司。2021/9/1116從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)生交叉，有些金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限已經(jīng)變得模糊不清。各類金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力對(duì)比發(fā)生變化，非

8、銀行金融機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展。商業(yè)銀行全能化，有了金融百貨公司之稱。 （1）利用金融創(chuàng)新繞開管制，向客戶提供原來(lái)不能經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)。 （2）通過(guò)收購(gòu)、兼并或成立附屬機(jī)構(gòu)等方式滲入投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域。（3）通過(guò)直接開辦其它金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng)。 商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩種基本形式：（1）在一家銀行內(nèi)同時(shí)開展所有金融業(yè)務(wù)。（2）以金融控股公司方式將分別獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的不同金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來(lái) 2021/9/1117中央銀行（中國(guó)人民銀行）政策性銀行國(guó)家開發(fā)銀行中國(guó)進(jìn)出口銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行地方性商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村（城市）信用社、保險(xiǎn)公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融資產(chǎn)管理公司、郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、租賃公司交通銀行、招商銀行、

9、華夏銀行中信實(shí)業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行廣東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行浦東發(fā)展銀行、興業(yè)銀行 浙商銀行 城市商業(yè)銀行 股份制商業(yè)銀行 國(guó)有商業(yè)銀行商業(yè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行中國(guó)建設(shè)銀行2021/9/1118機(jī)構(gòu)類型原始負(fù)債（資金來(lái)源）原始資產(chǎn)（資金運(yùn)用）存款型金融中介機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行存款抵押貸款、貸款、政府債券儲(chǔ)蓄存款協(xié)會(huì)存款抵押貸款為主互助儲(chǔ)蓄銀行存款抵押貸款為主信用社存款抵押貸款、公司債券契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)人壽保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)金公司股票和債券、政府債券財(cái)產(chǎn)和意外災(zāi)害保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)金市政債券、政府債券、公司股票和債券養(yǎng)老基金雇主和雇員交納的資金份額公司股票和債券、政府債券投資型金融中介機(jī)構(gòu)共同基

10、金份額股票、債券貨幣市場(chǎng)共同基金份額貨幣市場(chǎng)工具金融公司股票、債券、商業(yè)票據(jù)消費(fèi)者和商業(yè)信貸2021/9/1119金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品 就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具金融工具。 對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)的種類：貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款。債權(quán)資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票、基金等 2021/9/1120實(shí)物資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，實(shí)物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮下，實(shí)物資產(chǎn)較差保持成本較高流動(dòng)性低 金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。保持成本相對(duì)較低流動(dòng)性相對(duì)較高2021/9

11、/1121金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系： 在金融資產(chǎn)價(jià)值決定中，股票、公司債等金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等之間，存在著密切的聯(lián)系。 但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等；它們的價(jià)值變化取決于股票、債券的價(jià)值變化。2021/9/1122不同市場(chǎng)主體的動(dòng)機(jī)與職能私人決策者決定借款、投資以及風(fēng)險(xiǎn)管理所使用的市場(chǎng)、幣種及工具，從而決定了市場(chǎng)價(jià)格。為了規(guī)避監(jiān)管、降低成本，或更有效地管理金融風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)品、場(chǎng)所、制度等的創(chuàng)新。隨著新的監(jiān)管政策出臺(tái)，上述過(guò)程將重新開始。2021/9/1123公共政策制定者決定何種貨幣與財(cái)政政策、外匯市場(chǎng)干預(yù)時(shí)機(jī)。市場(chǎng)監(jiān)管

12、投融資2021/9/1124第一節(jié)、金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能是，從那些由于支出少于收入而儲(chǔ)蓄了盈余資金的人那里把資金引導(dǎo)到那些由于支出多于收入而資金短缺的人那里。儲(chǔ)蓄者往往并不恰好是擁有有利投資機(jī)會(huì)的人，如果沒有金融市場(chǎng)，雙方都只能維持現(xiàn)狀（而遭受損失）。金融市場(chǎng)對(duì)于提高經(jīng)濟(jì)效益必不可少。有效運(yùn)行的金融市場(chǎng)改變了社會(huì)上每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利2021/9/1125圖3-1：金融市場(chǎng)功能示意圖金融中介金融市場(chǎng)貸款人/儲(chǔ)蓄存款人（家庭、公司、政府、外國(guó)人）借款人（家庭、公司、政府、外國(guó)人）資金資金資金資金資金間接融資直接融資2021/9/1126直接融資和間接融資是指資金流動(dòng)的方式是否通過(guò)中介

13、機(jī)構(gòu)，并不涉及社會(huì)資本總量的變化。投資分為實(shí)質(zhì)投資和金融投資。前者是指購(gòu)買新的廠房、生產(chǎn)設(shè)備等，直接增加經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)基礎(chǔ)；后者是指購(gòu)買金融商品，間接地增加社會(huì)資本產(chǎn)量。2021/9/1127 西方國(guó)家間接融資比直接融資更為盛行的原因(1)機(jī)構(gòu)投資人作為專業(yè)投資者具有的優(yōu)勢(shì) 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析能力 市場(chǎng)走勢(shì)分析預(yù)測(cè)能力 對(duì)借款人的資信調(diào)查更為方便 （2）機(jī)構(gòu)投資人能夠享受大規(guī)模交易的經(jīng)濟(jì)利益 （3）更有利于分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn) （4）具有較大的流動(dòng)性 （5）不受資金量的限制2021/9/1128一. 資金融通功能這是金融市場(chǎng)最基本的經(jīng)濟(jì)功能從那些由于支出少于收入而儲(chǔ)蓄了盈余資金的人那里把資金引導(dǎo)到

14、那些由于支出多于收入而資金短缺的人那里。資金融通的功能使金融市場(chǎng)為資金盈余部門提供了有利可圖的儲(chǔ)蓄渠道，可以將購(gòu)買力貯藏起來(lái)并產(chǎn)生增值。 同時(shí)使盈余資金迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)與消費(fèi)資金，使全部?jī)?chǔ)蓄用于投資，即I=S。2021/9/1129二. 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能金融市場(chǎng)為企業(yè)提供分散風(fēng)險(xiǎn)的方法，也為個(gè)人提供了防范風(fēng)險(xiǎn)的途徑。（如購(gòu)買保單）風(fēng)險(xiǎn)偏好不同導(dǎo)致其投資理念與方式不同。貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)也被企業(yè)和個(gè)人用于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，企業(yè)通過(guò)股權(quán)出售轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人通過(guò)購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的公債以保值增值來(lái)防范可能的損失。2021/9/1130三. 流動(dòng)性功能金融市場(chǎng)為金融商品創(chuàng)造了流動(dòng)性機(jī)制。（貨幣與金融商品流動(dòng)性與收益性不

15、同）可交易性是金融商品的特征，而金融市場(chǎng)保證了金融產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，提供了一定程度的流動(dòng)性。因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的流動(dòng)性功能，金融商品才具有一定的貨幣性，可以用于購(gòu)買商品和勞務(wù)，即支付機(jī)制功能。2021/9/1131四. 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能金融市場(chǎng)上買賣雙方的相互作用決定金融商品的價(jià)格。買方要求回報(bào)率高風(fēng)險(xiǎn)小，賣方要求融資成本低，買賣雙方較量的結(jié)果形成均衡價(jià)格。在資金流動(dòng)中，金融市場(chǎng)指引著資金在金融資產(chǎn)間進(jìn)行合理分配，這一過(guò)程就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程。金融市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，既有利于投資者找準(zhǔn)投資方向，又有利于企業(yè)強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)，使經(jīng)濟(jì)得以良性循環(huán)。金融市場(chǎng)通過(guò)利率變化反映資金的供求狀況。2021/9/1132五. 宏觀調(diào)

16、控功能 金融市場(chǎng)提供了各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，反映經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，為政府制定金融政策提供依據(jù)。金融市場(chǎng)能夠有效的影響資金供求和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而成為政府宏觀調(diào)控的得力工具。金融市場(chǎng)使經(jīng)濟(jì)體系商品和勞務(wù)的生產(chǎn)與分配更加有效，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)效率更加高，這可以從運(yùn)轉(zhuǎn)效率和分配效率來(lái)分析。存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)操作2021/9/1133存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金政策的效果第一，可以將金融機(jī)構(gòu)分散保管的準(zhǔn)備金集中起來(lái)，防止存款人集中、大量擠提存款而導(dǎo)致支付能力削弱，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生破壞性影響

17、，保證金融機(jī)構(gòu)的清償力和金融業(yè)的穩(wěn)定； 第二，用于調(diào)節(jié)和控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貸款規(guī)模，控制貨幣供應(yīng)量； 第三，增強(qiáng)中央銀行資金實(shí)力，使中央銀行不僅有政治實(shí)力，還有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力作后盾。2021/9/1134再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行在票據(jù)未到期以前將票據(jù)賣給中央銀行，以得到中央銀行的貸款。再貼現(xiàn)率是指中央銀行在對(duì)商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)貸款中所收取的利息率。 即商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)時(shí)的預(yù)扣利率。再貼現(xiàn)意味著中央銀行向商業(yè)銀行貸款，從而增加了貨幣投放，直接增加貨幣供應(yīng)量。再貼現(xiàn)率的高低不僅直接決定再貼現(xiàn)額的高低，而且會(huì)間接影響商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，從而整體影響再貼現(xiàn)規(guī)模。貼現(xiàn)

18、行為的主動(dòng)權(quán)掌握在商業(yè)銀行手中，如果商業(yè)銀行出于其他原因?qū)υ儋N現(xiàn)率缺乏敏感性，則再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用將大打折扣，甚至失效。2021/9/1135作用再貼現(xiàn)率引起的波動(dòng)程度又遠(yuǎn)比法定準(zhǔn)備率為小，因而各國(guó)中央銀行一般都經(jīng)常調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)控制貨幣供應(yīng)量。 再貼現(xiàn)率制約和影響著全國(guó)的利率水平，其變動(dòng)決定或影響著其他利率的變動(dòng)，是其他利率賴以調(diào)整或變動(dòng)的基礎(chǔ)。中央銀行的再貼現(xiàn)率是利率體系中貸款利率最低的一種。中央銀行規(guī)定的再貼現(xiàn)率左右商業(yè)銀行的籌資方向，實(shí)際上也就成為衡量商業(yè)銀行資金成本高低的標(biāo)準(zhǔn)之一。2021/9/1136特點(diǎn)1.短期性。 中央銀行提供的貸款以短期為主，再貼現(xiàn)票據(jù)一般在36個(gè)月左右，最長(zhǎng)

19、不超過(guò)1年。 2.官方性。 再貼現(xiàn)率是中央銀行規(guī)定的利率，不同于市場(chǎng)利率隨供求變化而變化。 3.標(biāo)準(zhǔn)性或示范性。再貼現(xiàn)率在利率體系中是基礎(chǔ)利率，其變動(dòng)表示中央銀行正在采取的措施和經(jīng)濟(jì)景氣的變化，有一種告示效應(yīng)。2021/9/1137與股票市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系提高再貼現(xiàn)率，一般會(huì)造成股價(jià)下降。第一，提高通過(guò)再貼現(xiàn)率，央行收緊銀根，使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場(chǎng)資金趨緊，股票需求降低，股價(jià)下降；第二，再貼現(xiàn)率又是基準(zhǔn)利率，其提高必定使市場(chǎng)利率隨之提高，從而促使股價(jià)下降。2021/9/1138公開市場(chǎng)操作（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）是中央銀行通過(guò)與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)的流動(dòng)性

20、，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。中國(guó)中央銀行的公開市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分?？刎泿殴?yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)2021/9/1139金融市場(chǎng)包括的融資活動(dòng)： 銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資、投資 企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資 通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的“價(jià)格”，在金融市場(chǎng)上形成。金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。二、金融市場(chǎng)的種類2021/9/1140按融資期限分按交易對(duì)象新舊分按交割期限分按融資范圍分短期市場(chǎng)（貨幣場(chǎng)）長(zhǎng)期

21、市場(chǎng)（資本市場(chǎng)）發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)） 流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)2021/9/1141貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng) 根據(jù)融資期限不同，金融市場(chǎng)可分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。 貨幣市場(chǎng)：短期金融工具交易市場(chǎng)。是從事期限在一年或一年以下的短期資金借貸的場(chǎng)所，是典型的以機(jī)構(gòu)投資人為主的融資市場(chǎng)。 我國(guó)的貨幣市場(chǎng)有同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期證券市場(chǎng)。 主要交易對(duì)象： 短期貸款、國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)等 特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)、周轉(zhuǎn)速度快 屬批發(fā)市場(chǎng)，交易量大，主要參與者為企業(yè)、政府和金融機(jī)構(gòu)，個(gè)人投資者很少參與。2021/9/1142同業(yè)拆借市場(chǎng)：是金融機(jī)構(gòu)之間為平衡資金

22、頭寸或調(diào)劑短期資金余缺而進(jìn)行資金借貸的市場(chǎng)。銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定也相當(dāng)重要。 中央銀行通過(guò)觀察同業(yè)拆借市場(chǎng)的成交量和利率走勢(shì)，判斷金融金鉤銀根松緊狀況，運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控基礎(chǔ)貨幣。2021/9/1143票據(jù)市場(chǎng)：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)，以商業(yè)匯票為主。 票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國(guó)的銀

23、行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。 2021/9/1144短期證券市場(chǎng)（公開市場(chǎng)操作）：主要是國(guó)債的短期回購(gòu)市場(chǎng)，以調(diào)整貨幣供應(yīng)量、控制金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性儲(chǔ)備。中央銀行最主要的貨幣政策工具。 回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。 在銀行間債券市場(chǎng)上回購(gòu)業(yè)務(wù)的類型可以分三種類型： 一是質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)； 二是買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)； 三是開放式回購(gòu)業(yè)務(wù)。 2021/9/1145質(zhì)押式回購(gòu)是指持券方有資金需求時(shí)將手中的債券出質(zhì)給資金融出方的一種資金交易行為。買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)

24、，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。 開放式回購(gòu)業(yè)務(wù)與質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)的性質(zhì)是相同的，只是質(zhì)押式業(yè)務(wù)是通過(guò)網(wǎng)上交易辦理，而開放式回購(gòu)業(yè)務(wù)是針對(duì)不能在網(wǎng)上交易但又托管在國(guó)債登記公司的一些企業(yè)債券開辦的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，回購(gòu)雙方通過(guò)紙質(zhì)的合同在網(wǎng)下進(jìn)行交易。2021/9/1146國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)： 12個(gè)月以內(nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券，由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。 短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。特點(diǎn)： 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。功能： 短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要工具。20

25、21/9/1147資本市場(chǎng)：長(zhǎng)期金融工具交易市場(chǎng)。是提供期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金借貸和投資的場(chǎng)所。主要交易對(duì)象：長(zhǎng)期貸款、長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)期債券、股票等特點(diǎn)：期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低、風(fēng)險(xiǎn)大、收益率高。 資本市場(chǎng)一般是指是指證券市場(chǎng)。 證券市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。2021/9/1148股票市場(chǎng)1、股票市場(chǎng)專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。 2、集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。3、證券交易所提供公開交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易； 進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所”會(huì)員”的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。 2021/9/11494、取得交易所會(huì)員資格的分

26、兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買賣。它們的名銜因國(guó)而異，一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。5. 證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。6. 股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行。2021/9/1150長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1. 長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券（公債）。2. 公司債券一般期限在10年以上，我國(guó)的公司債目前多為3年、5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。3. 利率或?yàn)楣潭ɡ?，或?yàn)楦?dòng)利率。4.

27、 還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断ⅲ狡谝淮芜€本；或?yàn)榉制谶€本付息。 2021/9/11515. 我國(guó)目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。6. 公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別，公司債的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府債券，其中，包括“垃圾債券”。 公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過(guò)權(quán)威的中立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后再進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易。 7. 對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。2021/9/1152一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)：借款公司或政府機(jī)構(gòu)向最初購(gòu)買者出售新發(fā)行債券和

28、股票等證券的金融市場(chǎng)，是證券發(fā)行市場(chǎng)，直接導(dǎo)致新的投資，增加投資總量。一級(jí)市場(chǎng)上最重要的金融機(jī)構(gòu)是證券公司，它們協(xié)助銷售證券認(rèn)購(gòu)、包銷、承銷這一過(guò)程通常在內(nèi)部進(jìn)行。2021/9/1153借款者（公司和政府）只能在一級(jí)市場(chǎng)上獲取新的資金。一級(jí)市場(chǎng)的首要功能就是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金，使得資金直接從盈余部門轉(zhuǎn)到赤字部門，有價(jià)證券從發(fā)行者手中轉(zhuǎn)到投資者手中。 新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。 私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷售證券，數(shù)額較小，手續(xù)簡(jiǎn)單，不必公開化； 公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。發(fā)行人的信譽(yù)度要高，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開的原則，公

29、布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。2021/9/1154直接發(fā)行：由籌資者自己將證券推銷給投資者，可以節(jié)約費(fèi)用，減少發(fā)行成本，但融資數(shù)量有限，風(fēng)險(xiǎn)較大，很少采用。間接發(fā)行通過(guò)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行，發(fā)行成本較高，風(fēng)險(xiǎn)低，由金融機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）協(xié)助銷售證券，成功率較高。間接發(fā)行有三種方式：代銷：發(fā)行人和中介人簽署委托合同，中介人一般無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，代理費(fèi)用也較低。助銷：中介人在合同規(guī)定期限內(nèi)沒有推銷完證券，要部分或全部認(rèn)購(gòu)證券余額。包銷：中介人先全部買下證券，再根據(jù)市場(chǎng)行情售出，風(fēng)險(xiǎn)最大，代理費(fèi)用也最高。2021/9/1155二級(jí)市場(chǎng)：出售過(guò)去發(fā)行的證券的金融市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的兩個(gè)主要功能：提供流動(dòng)性二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能

30、在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。 決定一級(jí)市場(chǎng)上證券的發(fā)行價(jià)格與一級(jí)市場(chǎng)相比，二級(jí)市場(chǎng)更受人關(guān)注。假如沒有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在；同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)以一級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣。實(shí)質(zhì)上，二級(jí)市場(chǎng)屬于資本流通市場(chǎng)，任何一筆交易僅僅引起證券的換手，并不創(chuàng)造新的資產(chǎn)。2021/9/1156 兩類重要參與者：經(jīng)紀(jì)人促使買賣成交，不親自買賣；交易商親自買賣，使市場(chǎng)交易更為順暢和平穩(wěn)。 （與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和效率等有關(guān)）評(píng)價(jià)二級(jí)市場(chǎng)效率的兩個(gè)基本指標(biāo)：深度（depth）交易量大寬度（breadth）品類齊全我國(guó)證券市

31、場(chǎng)的發(fā)展和問(wèn)題1990、1991年，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。2004年，“中小企業(yè)板市場(chǎng)”開始營(yíng)運(yùn)。2021/9/1157問(wèn)題： 其一，目前我國(guó)上市公司中絕大部分是國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)的固有問(wèn)題并沒有通過(guò)轉(zhuǎn)制為股份公司并取得上市資格而得到根本性的解決。 其二，在我國(guó)股票市場(chǎng)開放之初，考慮到國(guó)有資產(chǎn)歸屬問(wèn)題，不允許國(guó)有股和法人股流通。這就形成了流通股與不流通股并存的特殊問(wèn)題。從道理上說(shuō)，消除這種分割狀態(tài)，原則上沒有人反對(duì)，但問(wèn)題的解決則困難甚多。 其三，政府十分容易在市場(chǎng)運(yùn)行中不自覺地扮演游戲規(guī)則制定者和游戲參與者的雙重角色。政府角色的錯(cuò)位，為依照公平、公正、公開原則進(jìn)行市場(chǎng)監(jiān)管帶

32、來(lái)極大的難度。2021/9/1158一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系一級(jí)市場(chǎng)涉及到證券總量的增加，二級(jí)市場(chǎng)只是交易者對(duì)其擁有的證券結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整；一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行者和投資者之間是縱向關(guān)系，二級(jí)市場(chǎng)投資者之間是橫向關(guān)系；二級(jí)市場(chǎng)的狀況與發(fā)行公司的關(guān)系密切，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格既受公司經(jīng)營(yíng)狀況的影響，又反過(guò)來(lái)會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格和融資額。2021/9/1159證券交易所場(chǎng)外交易市場(chǎng)市場(chǎng)形式固定場(chǎng)所無(wú)集中交易場(chǎng)所交易人資格交易所會(huì)員無(wú)資格限制交易方式會(huì)員直接交易非會(huì)員委托交易直接交易為主交易對(duì)象上市證券以未上市證券為主交易數(shù)量規(guī)定數(shù)量的整數(shù)倍無(wú)限制交易價(jià)額公開競(jìng)價(jià)雙方協(xié)議2021/9/1160債務(wù)市場(chǎng)與股權(quán)市場(chǎng)政府、企

33、業(yè)和個(gè)人通過(guò)金融市場(chǎng)獲取資金的基本方法有兩種渠道：發(fā)行債務(wù)工具和股票。發(fā)行債務(wù)工具的市場(chǎng)即債務(wù)市場(chǎng)。即以發(fā)行人負(fù)債的形式進(jìn)行融資，借款者承諾按期支付固定金額的利息，并在到期日償還本金。債務(wù)市場(chǎng)有長(zhǎng)短期之分，債務(wù)工具的期限可分為短期（1年以下）、中期（110年）、長(zhǎng)期（10年或10年以上）。（國(guó)債、企業(yè)債、金融債）債務(wù)工具的優(yōu)勢(shì)是，公司必須向所有債務(wù)人償付之后才向股權(quán)人支付。從全球范圍看，債務(wù)工具的價(jià)值遠(yuǎn)大于股票的價(jià)值。2021/9/1161發(fā)行股票融資的市場(chǎng)即股權(quán)市場(chǎng)（權(quán)益市場(chǎng)）。股票持有人可以分享該企業(yè)的凈收入和資產(chǎn)權(quán)益，可定期分得紅利，但收益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)，不太確定。 股票（普通股）

34、是一種分享一個(gè)工商企業(yè)凈收入和資產(chǎn)權(quán)益的憑證。（沒有到期期限）優(yōu)先股：優(yōu)先股是相對(duì)于普通股 而言的，主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。 是公司的一種股份權(quán)益形式，優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，通常為固定股利。 其主要特征有：享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財(cái)產(chǎn)的清償。2021/9/1162A股：是人民幣普通股票，由中國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。 A股不是實(shí)物股票，以無(wú)紙化電子記賬，實(shí)行“T+1”交割制度，有漲跌幅（10%）限制。B股：是人民幣特種股票，是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在

35、境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的外資股。 B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)，只不過(guò)投資者在境外或在中國(guó)香港、澳門及臺(tái)灣。2021/9/1163H股：也稱國(guó)企股，指注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。 實(shí)行“T+0”交割制度，無(wú)漲跌幅限制。中國(guó)地區(qū)的機(jī)構(gòu)投資者可以投資于H股，大陸地區(qū)個(gè)人目前尚不能直接投資于H股。 國(guó)際資本投資者可以投資H股。N股：在中國(guó)大陸注冊(cè)、在紐約上市的外資股。 2021/9/1164A股票發(fā)行：限額管理方式和審批制度目前上市的股票有千余只，其中工業(yè)類企業(yè)最多。A股票交易：電子化交易，非實(shí)物股票，無(wú)紙化電子記賬結(jié)算制度為T+1漲跌停板制（10%）2021/9/1165

36、股票與債券 股票和債券雖然同屬有價(jià)證券，都是發(fā)行者集資的手段，都能使投資者獲得收益，但兩者又有所區(qū)別：（1）債券持有人與發(fā)行人是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而股票是所有權(quán)憑證；（2）債券的收益固定，期限固定，到期還本付息，而股票的收益與籌資者收益狀況有關(guān)；（3）債券持有人在法律上沒有管理企業(yè)的權(quán)力，沒有表決權(quán)，而股票相反；（4）總體上債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，但是流動(dòng)性較差。2021/9/1166 股票與債券的區(qū)別2021/9/1167本國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)：內(nèi)部市場(chǎng)又稱為本國(guó)市場(chǎng)，交易本國(guó)居民發(fā)行的證券。外部市場(chǎng)又稱為國(guó)際市場(chǎng)，包括兩部分：一，外國(guó)證券市場(chǎng)，交易非本國(guó)居民在境內(nèi)發(fā)行的證券，以所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)（揚(yáng)基市

37、場(chǎng)、武士市場(chǎng)等）；二，離岸市場(chǎng)，主要是市場(chǎng)所在國(guó)的非居民之間進(jìn)行交易，不以所在國(guó)的貨幣計(jì)價(jià)，不受任何國(guó)家法律限制，是一種國(guó)際化市場(chǎng)（歐洲市場(chǎng)等）。2021/9/11681、外國(guó)證券市場(chǎng)交易的是外國(guó)債券，是發(fā)行者通過(guò)所在國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的以發(fā)行地所在國(guó)貨幣為面值的證券。如1982年中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本發(fā)行的100億日元債券就是外國(guó)債券；我國(guó)在法蘭克福發(fā)行的馬克債券等。此種證券必須得到發(fā)行所在國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)的同意，并受到該國(guó)金融法令的制約。常見的外國(guó)債券有在美國(guó)發(fā)行的美元債券稱為揚(yáng)基債券，在日本發(fā)行的日元債券稱為武士債券。2021/9/11692、離岸市場(chǎng)交易的是歐洲債券，是發(fā)行者在另一國(guó)以第

38、三國(guó)貨幣為面值而發(fā)行的債券。如美國(guó)公司在英國(guó)發(fā)行的以日元計(jì)值債券。我國(guó)在日本發(fā)行的美元債券屬于歐洲美元債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。歐洲債券的發(fā)行既不受債券發(fā)行國(guó)金融監(jiān)管部門的管制，也不受籌資國(guó)金融監(jiān)管的限制，利息收入免稅。相對(duì)外國(guó)債券而言，歐洲債券的發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，通常不記名，費(fèi)用低廉，所以目前的發(fā)行量已超過(guò)外國(guó)債券的發(fā)行量。2021/9/1170歐洲美元市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)美國(guó)以外美元存款（其他國(guó)家的銀行、美國(guó)銀行的海外附屬公司或海外分行）交易的國(guó)際資金借貸市場(chǎng)。主要參與者為商業(yè)銀行和各國(guó)中央銀行。主要借款人為跨國(guó)公司與歐洲債券不同的是其風(fēng)險(xiǎn)不是由貸款人承擔(dān)，而是由金

39、融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)如銀行承兌匯票、歐洲票據(jù)（在其他國(guó)家發(fā)行的以美元計(jì)價(jià)的票據(jù)）2021/9/1171交易所和場(chǎng)外市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)的組織形式交易所金融工具（證券）的交易雙方（或他們的代理人、經(jīng)紀(jì)人）在一個(gè)固定的場(chǎng)所見面并進(jìn)行交易。例如：紐約股票交易所、芝加哥商品交易所、上海期貨交易所等。隨著科技發(fā)展，“有形席位”的交易方式已逐漸由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)撮合的“無(wú)形席位”所替代。2021/9/1172場(chǎng)外市場(chǎng)（OTCOver The Counter ）又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)，無(wú)固定交易場(chǎng)所，是在交易所以外進(jìn)行證券交易的網(wǎng)絡(luò)。交易商常通過(guò)計(jì)算機(jī)、電話等手段向與他們聯(lián)系并愿意接受他們報(bào)價(jià)者買賣證券。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)即O

40、TC特點(diǎn)1.通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)和柜臺(tái)進(jìn)行交易 2.主要交易未在證券交易所上市的證券 3.可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，也可由交易雙方直接交易 4.價(jià)格由交易雙方協(xié)商議定，也可公開競(jìng)價(jià)2021/9/1173社?；穑?.67萬(wàn)億美元(19%) 美國(guó)財(cái)政部：1.63萬(wàn)億美元(11.3%) 中國(guó)：1.16萬(wàn)億美元(8%) 美國(guó)家庭：9594億美元(6.6%) 日本：9124億美元(6.4%) 國(guó)家和州政府：5061億美元(3.5%) 私人養(yǎng)老 基金：5047億美元(3.5%) 英國(guó)：3465億美元(2.4%) 貨幣市場(chǎng)互助基金：3377億美元(2.4%) 國(guó)家、地方和聯(lián)邦退休基金：3209億美元(2.2%) 商業(yè)銀行 ：

41、3018億美元(2.1%) 共同基金：3005億美元(2%) 石油輸出國(guó)：2298億美元(1.6%) 臺(tái)灣：1534億美元(1.1%) 香港：1219億美元(0.9%) 2021/9/1174附：交易所基本交易流程場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)席交易池交易結(jié)束X交易桌Y交易桌經(jīng)紀(jì)商X辦公室經(jīng)紀(jì)商Y辦公室客 戶A（委托人）客 戶B（委托人）價(jià)格播報(bào)確認(rèn)確認(rèn)買入指令賣出指令2021/9/1175四、金融商品的種類按融資期限分 短期金融工具 長(zhǎng)期金融工具國(guó)庫(kù)券票 據(jù)匯 票 本 票 支 票 商業(yè)匯票銀行匯票商業(yè)本票銀行本票股 票公司債券 公債券基金證券2021/9/1176股 票債 券商業(yè)票據(jù)按融資方式分 直接金融工具 間

42、接金融工具存貸款憑證信托憑證保險(xiǎn)單基金憑證2021/9/1177一. 金融商品的分類直接證券：商業(yè)票據(jù)、債券、股票等間接證券：存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、銀行票據(jù)等普通金融商品：與貨幣有直接關(guān)系，直接代表一定數(shù)量的貨幣，如債券、股票、存單等。衍生金融商品：與貨幣是一種間接關(guān)系，代表一種合約，是以普通商品為基礎(chǔ)衍生出來(lái)的，其價(jià)格與虛擬經(jīng)濟(jì)直接誒相關(guān)。如期貨合約、互換協(xié)議、遠(yuǎn)期合同等。2021/9/1178根據(jù)利率分類固定利率（定期存款、固定利率債券）浮動(dòng)利率（活期存款）固定浮動(dòng)相結(jié)合（定活兩便存款、優(yōu)先股）零利率短期金融商品與長(zhǎng)期金融商品貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具2021/9/1179債務(wù)工具與權(quán)益工具

43、債務(wù)工具：以負(fù)債形式發(fā)行金融商品，屬借貸關(guān)系，如債券、票據(jù)、儲(chǔ)蓄存款等。權(quán)益工具：代表了對(duì)企業(yè)的所有權(quán)份額，可分享企業(yè)的利潤(rùn)等，如普通股。其他分類方法金融商品的組合性：組合性和非組合性2021/9/1180二. 各類金融商品（一）權(quán)益類金融產(chǎn)品股票是一種有價(jià)證券，是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。按分配利潤(rùn)方式可分為普通股和優(yōu)先股。2021/9/1181普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索

44、取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大，最為重要的股票。優(yōu)先股是公司的一種股份權(quán)益形式。持有這種股份的股東先于普通股股東享受分配，通常為固定股利。優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。2021/9/1182優(yōu)先股主要特征一是優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，可以先于普通股獲得股息，所以優(yōu)先股的股息一般不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)情況而增減，但一般也不能參與公司的分紅。二是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)股份公司的重大經(jīng)營(yíng)無(wú)投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。三是如果公司股東大會(huì)需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)，即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，

45、而次于債權(quán)人。2021/9/1183優(yōu)先股三種權(quán)利a. 在公司分配盈利時(shí)，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，而且享受固定數(shù)額的股息；普通股的紅利卻不固定，視公司盈利情況而定，上不封頂，下不保底。 b. 在公司解散，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配。 優(yōu)先股一般不上市流通，也無(wú)權(quán)干涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)，不具有表決權(quán)。 c.有限表決權(quán)，對(duì)于優(yōu)先股股東的表決權(quán)限財(cái)務(wù)管理中有嚴(yán)格限制，優(yōu)先股東在一般股東大會(huì)中無(wú)表決權(quán)，但當(dāng)召開會(huì)議討論與優(yōu)先股股東利益有關(guān)的事項(xiàng)時(shí)，優(yōu)先股東具有表決權(quán)。2021/9/1184（二）債務(wù)類金融產(chǎn)品1. 債券，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，

46、向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。政府債券，是指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的債券，主要包括國(guó)庫(kù)券和公債兩大類。國(guó)庫(kù)券是由財(cái)政部發(fā)行，用以彌補(bǔ)財(cái)政收支不平衡；公債是指為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的一種債券。2021/9/1185金融債券，是銀行等金融機(jī)構(gòu)作為籌資主體為籌措資金而面向個(gè)人發(fā)行的一種有價(jià)證券，是表明債務(wù)、債權(quán)關(guān)系的一種憑證。債券按法定發(fā)行手續(xù)，承諾按約定利率定期支付利息并到期償還本金。它屬于銀行等金融機(jī)構(gòu)的主動(dòng)負(fù)債。公司債券，是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。它表明發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債

47、務(wù)關(guān)系，公司債券的持有人是公司的債權(quán)人，而不是公司的所有者，是與股票持有者最大的不同點(diǎn)，債券持有人有按約定條件向公司取得利息和到期收回本金的權(quán)利，取得利息優(yōu)先于股東分紅，公司破產(chǎn)清算時(shí)，也優(yōu)于股東而收回本金。但債券持有者不能參與公司的經(jīng)營(yíng)、管理等各項(xiàng)活動(dòng)。2021/9/1186國(guó)際債券，是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)家組織為籌措和融通資金，在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)貨幣為面值的債券。 國(guó)際債券的重要特征是發(fā)行者和投資者屬于不同的國(guó)家，籌集的資金來(lái)源于國(guó)外金融市場(chǎng)。聯(lián)邦基金，相當(dāng)于我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)。2021/9/1187回購(gòu)協(xié)議，回購(gòu)協(xié)議：指的是在出售證券的同時(shí)，與證券的購(gòu)買商達(dá)成協(xié)議

48、，約定在一定期限后按預(yù)定的價(jià)格購(gòu)回所賣證券，從而獲取即時(shí)可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上看，回購(gòu)協(xié)議是一種質(zhì)押貸款協(xié)議。一是雖然回購(gòu)交易是以簽訂協(xié)議的形式進(jìn)行交易的，但協(xié)議的標(biāo)的物卻是有價(jià)證券。 二是我國(guó)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)上回購(gòu)協(xié)議的標(biāo)的物是經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的，可用于在回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)進(jìn)行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券。 2021/9/1188交易特點(diǎn)1、流動(dòng)性強(qiáng)，協(xié)議多以短期為主。 2、安全性高，交易場(chǎng)所為規(guī)范性的場(chǎng)內(nèi)交易，交易雙方的權(quán)利、責(zé)任和業(yè)務(wù)都有法律保護(hù)。 3、收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高?；刭?gòu)利率是市場(chǎng)公開競(jìng)價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。 4、融入資金免交存款

49、準(zhǔn)備金，成為銀行擴(kuò)大籌資規(guī)模的重要方式。2021/9/1189協(xié)議雙方一般通過(guò)以下三種方式降低風(fēng)險(xiǎn)：1）要求質(zhì)押的證券市值大于借款額，質(zhì)押證券市值與借款額之間的差額稱為保證金（margin）,通常保證金為13%。2）當(dāng)質(zhì)押證券市值上漲或下跌一定百分比時(shí)，相應(yīng)調(diào)整回購(gòu)協(xié)議，要求資金需求者調(diào)整質(zhì)押金或者要求資金供應(yīng)者調(diào)整回購(gòu)協(xié)議本金。3）資金供應(yīng)者把質(zhì)押證券轉(zhuǎn)到資金需求者的清算銀行中由資金供應(yīng)者監(jiān)管的賬戶上，有效降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)普遍采用此法。2021/9/1190商業(yè)票據(jù)，商業(yè)票據(jù)是指由金融公司或某些信用較高的企業(yè)開出的無(wú)擔(dān)保短期票據(jù)，商業(yè)票據(jù)的可靠程度依賴于發(fā)行企業(yè)的信用程度。 商業(yè)匯票 商

50、業(yè)本票 商業(yè)票據(jù) 債務(wù)人 匯票 債權(quán)人 第三人 債務(wù)人 本票 債權(quán)人（出票人即付款人） （受款人） （受款人） （出票人） （承兌人即付款人 ） 2021/9/1191本票是一個(gè)人向另一個(gè)人簽發(fā)的，保證即期或定期或在可以確定的將來(lái)的時(shí)間，對(duì)某人或其指定人或持票人支付一定金額的無(wú)條件書面承諾。一般本票的出票人為企業(yè)或個(gè)人，可以是即期本票也可是遠(yuǎn)期本票；銀行本票的出票人是銀行，只能是即期本票。匯票是由出票人簽發(fā)的，要求付款人在見票時(shí)或在一定期限內(nèi)，向收款人或持票人無(wú)條件支付一定款項(xiàng)的票據(jù)。匯票是一種無(wú)條件支付的委托，有三個(gè)當(dāng)事人：出票人、付款人和受款人。 2021/9/1192出票人：是開立票據(jù)并

51、將其交付給他人的法人、其它組織或者個(gè)人。出票人對(duì)收款人及正當(dāng)持票人承擔(dān)票據(jù)在提示付款或承兌時(shí)必須付款或者承兌的保證責(zé)任。一般是供貨方，真正的債權(quán)人。 受票人：就是“付款人”，即接受支付命令的人。進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，通常為進(jìn)口商或銀行。在托收支付方式下，付款人一般為買方或債務(wù)人；在信用證支付方式下，一般為開證行或其指定的銀行。 受款人：又叫“匯票的抬頭人，是指受領(lǐng)匯票所規(guī)定的金額的人。進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，一般填寫出票人提交單據(jù)的銀行。 2021/9/11932021/9/11942021/9/1195本票、匯票、支票的聯(lián)系具有同一性質(zhì) （1）都是設(shè)權(quán)有價(jià)證券。即票據(jù)持票人憑票據(jù)上所記載的權(quán)利內(nèi)容，來(lái)證明其票

52、據(jù)權(quán)利以取得財(cái)產(chǎn)。 （2）都是格式證券。票據(jù)的格式(其形式和記載事項(xiàng))都是由法律(即票據(jù)法)嚴(yán)格規(guī)定，不遵守格式對(duì)票據(jù)的效力有一定的影響。 （3）都是文字證券。票據(jù)權(quán)利的內(nèi)容以及票據(jù)有關(guān)的一切事項(xiàng)都以票據(jù)上記載的文字為準(zhǔn)，不受票據(jù)上文字以外事項(xiàng)的影響。 2021/9/1196（4）都是可以流通轉(zhuǎn)讓的證券。一般債務(wù)契約的債權(quán)，如果要進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，必須征得債務(wù)人的同意。而作為流通證券的票據(jù)?？梢越?jīng)過(guò)背書或不作背書僅交付票據(jù)的簡(jiǎn)易程序而自由轉(zhuǎn)讓與流通。（5）都是無(wú)因證券。即票據(jù)上權(quán)利的存在只依票據(jù)本身上的文字確定，權(quán)利人享有票據(jù)權(quán)利只以持有票據(jù)為必要，至于權(quán)利人取得票據(jù)的原因，票據(jù)權(quán)利發(fā)生的原因均可不

53、問(wèn)。 2021/9/1197具有相同的票據(jù)功能 （1）匯兌功能。憑借票據(jù)的這一功能，解決兩地之間現(xiàn)金支付在空間上的障礙。 （2）信用功能。票據(jù)的使用可以解決現(xiàn)金支付在時(shí)間上的障礙，票據(jù)本身不是商品，它是建立在信用基礎(chǔ)上的書面支付憑證。 （3）支付功能。票據(jù)的使用可以解決現(xiàn)金支付在手續(xù)上的麻煩。票據(jù)通過(guò)背書可作為多次轉(zhuǎn)讓，在市場(chǎng)上成為一種流通、支付工具，減少現(xiàn)金的使用。2021/9/1198主要區(qū)別(1)本票是自付(約定本人付款)證券；匯票是委付(委托他人付款)證券；支票是委付證券，但受托人只限于銀行或其他法定金融機(jī)構(gòu)。 (2)我國(guó)的票據(jù)在使用區(qū)域上有區(qū)別：本票只用于同一票據(jù)交換地區(qū)；支票可用于

54、同城或票據(jù)交換地區(qū)；匯票在同城和異地都可以使用。 (3)付款期限不同。本票付款期為1個(gè)月，逾期兌付銀行不予受理；我國(guó)商業(yè)匯票（分為銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）必須承兌，因此，承兌到期，持票人方能兌付。支票付款期為5天(背書轉(zhuǎn)讓地區(qū)的轉(zhuǎn)帳支票付款期10天。2021/9/1199（4）匯票和支票有三個(gè)基本當(dāng)事人，即出票人、付款人、收款人；而本票只有出票人（付款人和出票人為同一個(gè)人）和收款人兩個(gè)基本當(dāng)事人。(5)支票的出票人與付款人之間必須先有資金關(guān)系，才能簽發(fā)支票；匯票的出票人與付款人之間不必先有資金關(guān)系；本票的出票人與付款人為同一個(gè)人，不存在所謂的資金關(guān)系。 （6）支票和本票的主債務(wù)人是出票人，

55、而匯票的主債務(wù)人，在承兌前是出票人，在承兌后是承兌人。 2021/9/11100（7）匯票的出票人擔(dān)保承兌付款，若另有承兌人，由承兌人擔(dān)保付款；支票出票人擔(dān)保支票付款；本票的出票人自負(fù)付款責(zé)任。 (9）支票、本票持有人只對(duì)出票人有追索權(quán)，而匯票持有人在票據(jù)的效期內(nèi)，對(duì)出票人、背書人、承兌人都有追索權(quán)。 （9）匯票有復(fù)本，而本票、支票則沒有。2021/9/11101承兌是指匯票付款人承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。承兌是匯票特有的一種制度。因?yàn)閰R票的出票人在出票時(shí)，是委托他人(付款人)代替其支付票據(jù)金額，而該付款人在出票時(shí)并未在票據(jù)上簽章，并非票據(jù)債務(wù)人，無(wú)當(dāng)然的支付義務(wù)。2021/9/

56、11102銀行承兌票據(jù)，由企業(yè)開票，承諾在約定期限內(nèi)付款，并由銀行承擔(dān)最后付款責(zé)任的票據(jù)。持票人拿著出票人出具的票據(jù)到銀行承兌，銀行見票必須無(wú)條件兌付的一種票據(jù)結(jié)算方式。持票人拿到錢的可能性相當(dāng)高，因?yàn)榭v使出票人賬戶中沒有那么多錢，銀行也必須承兌，持票人幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)（除非票是假的或者銀行倒閉），也因此，銀行對(duì)出票人需要開具銀行承兌票據(jù)的要求很高。2021/9/11103（三）衍生金融商品遠(yuǎn)期合約（Forward）現(xiàn)在就簽署的約定在未來(lái)某個(gè)確定時(shí)間，按照某一特定價(jià)格，出售或購(gòu)買某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。購(gòu)買方稱為多頭；出售方稱為空頭交易目的：套期保值或投機(jī)。特點(diǎn)：交易場(chǎng)所不固定，交易數(shù)額具有任意性，期

57、限可長(zhǎng)可短合同內(nèi)容和形式由交易雙方商定；交割日由合同決定。2021/9/11104期貨（Futures）標(biāo)準(zhǔn)化了的遠(yuǎn)期合約集中于交易所交易；標(biāo)的資產(chǎn)、數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)化；每日清算、經(jīng)常對(duì)沖、較少實(shí)物交割；目的在于套期保值或投機(jī)；保證金制度（初始保證金、交易保證金）2021/9/11105期權(quán)（Option） 合約持有人有權(quán)利在未來(lái)的一定時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格向合約賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。看漲期權(quán)、看跌期權(quán)歐式期權(quán)、美式期權(quán)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)價(jià)格（期權(quán)費(fèi)）2021/9/11106看漲期權(quán)（Call Option），基于合約持有人在規(guī)定期限內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，又叫買權(quán)?？吹?/p>

58、期權(quán)（Put Option），基于合約持有人在規(guī)定期限內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格出售一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利，又叫賣權(quán)。美式期權(quán)：可以在合約到期前任何一天執(zhí)行。歐式期權(quán)：只能在到期日當(dāng)天決定執(zhí)行或放棄。這里的美式和歐式，只是履約日期上的區(qū)別，與期權(quán)的其他性質(zhì)無(wú)關(guān)。2021/9/11107合約中的協(xié)定價(jià)格稱為協(xié)定價(jià)或敲定價(jià)。期權(quán)合約的保險(xiǎn)費(fèi)：作為選擇權(quán)的代價(jià)，期權(quán)合約買方，即期權(quán)合約的多頭要向期權(quán)賣方，即期權(quán)合約的空頭支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)。無(wú)論買方是否執(zhí)行合約，保險(xiǎn)費(fèi)都不可退還。2021/9/11108購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格10萬(wàn)元； 預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬(wàn)元10萬(wàn)元之間； 為了規(guī)

59、避風(fēng)險(xiǎn)，可以4 000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬(wàn)元； 如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)11萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11100.4）萬(wàn)元的凈收入； 如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒有降到9.6萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4 000元。 2021/9/11109互換（Swap） 是一種合約，雙方在未來(lái)某段特定的時(shí)間按照事先約定的方式相互交換一定數(shù)額的現(xiàn)金流。利率互換、貨幣互換貨幣互換(又稱貨幣掉期)是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債

60、務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。利率互換是相同貨幣債務(wù)間的調(diào)換，而貨幣互換則是不同貨幣債務(wù)間的調(diào)換。2021/9/11110利率互換是指交易雙方以一定的名義本金為基礎(chǔ)，將該本金產(chǎn)生的以一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流與對(duì)方的以另一種利率計(jì)算的利息收入（支出）流相交換。交換的只是不同特征的利息，沒有實(shí)質(zhì)本金的互換。利率互換可以有多種形式，最常見的利率互換是在固定利率與浮動(dòng)利率之前進(jìn)行轉(zhuǎn)換。利率互換的目的是減少融資成本。如一方可以得到優(yōu)惠的固定利率貸款，但希望以浮動(dòng)利率籌集資金，而另一方可以得到浮動(dòng)利率貸款，卻希望以固定利率籌集資金，通過(guò)互換交易，雙方均可獲得希望的融資形式。20